valoracion de acciones

Modelo de Valorización de Acciones

VALORIZACIÓN DE ACCIONES

La respuesta a esta pregunta es muy compleja y sólo la evolución futura de la cotización nos dirá si compramos o vendimos a un buen precio.

Definiciones de Valor de una Acción

No obstante, también tiene serias limitaciones:

En primer lugar, no siempre vamos a conocer en cuanto se valora una empresa.

Difícilmente dos analistas financieros coincidirán en el valor estimado de una empresa. Lo más probable es que sus estimaciones sean muy diferentes.

Métodos para la Valuación de Acciones Comunes

Términos Utilizados:

Dt: Dividendo que el tenedor espera recibir al final del año t. Do es el dividendo mas reciente que ya se pago y se conoce con certeza.

Po: Precio de mercado de hoy de la acción.

D1/Po: Rendimiento esperado de los dividendos al año siguiente.

g: Tasa de crecimiento

ra: Tasa de rendimiento requerida

Dividendos Esperados como Base del Valor de las Acciones (Análisis Fundamental)

Valor de las acciones = ^Po = VP de los Dividendos Futuros

= ………… + D∞

=

Cuando se va a comprar o vender una acción interesa conocer cuál es su valor, para ver en que rangos de precio conviene moverse (tratando de evitar comprar caro o vender barato).

De todos modos, se puede hablar de diferentes valores de la acción, que hacen referencia a distintos conceptos y que pueden ser más o menos útiles como referencias.

Valor nominal de la acción: como título representativo del capital de una empresa, la acción se emite con un valor nominal que indica la parte del capital que representa.

Este valor nominal en ningún modo determina el valor real de la acción. Tan sólo en el momento de constitución de la sociedad serviría como aproximación al valor real de la acción.

De todos modos, el valor nominal sí tiene importancia ya que el porcentaje que represente del capital de la empresa determina los derechos de voto de cada acción, así como el porcentaje de los dividendos que le corresponden.

Valor contable de la acción: se calcula a partir del patrimonio neto de la empresa (activo de la sociedad menos pasivo exigible) dividido por el número de acciones en circulación.

Tampoco este valor es una buena aproximación al valor real de la acción, ya que los activos de la sociedad figuran registrados a sus precios de adquisición, que pueden estar muy alejados de sus precios reales.

Ejemplo: una empresa compró hace años unos terrenos que figuran en sus libros contables al precio de adquisición, cuando el valor actual de esos terrenos puede ser muy superior.

Valor económico de la acción: este valor si sería un buen indicador del valor real de la acción. Se calcula a partir del valor estimado de la empresa dividido por el número de acciones.

En segundo lugar, y lo que es más grave, para valorar una empresa el analista tiene que realizar numerosas hipótesis (crecimiento del sector, evolución de su cuota de mercado, comportamiento de los tipos de interés, proyección de beneficios a 5 o más años vistas, etc.), lo que hace que las valoraciones terminen siendo muy subjetivas.

Valor de mercado de una acción: es el precio al que cotiza la acción en bolsa y es la mejor indicación de a que precio se debe comprar o vender.

Pero también hay que tener en cuenta que la acción puede estar sobrevalorada o infravalorada en bolsa. Si el valor de mercado estuviera muy por encima de su valor económico la acción estaría sobrevalorada, y si estuviera muy por debajo, infravalorada.

Por lo tanto, los diversos valores señalados pueden servir de referencias. Es importante buscar información complementaria: opinión de los analistas, evolución histórica de la acción, ratios bursátiles a los que cotiza, etc. [Centro de Estudios Financieros - Curso de Bolsa On line]

Con las acciones comunes se logra un flujo esperado futuro esperado y su valor se determina igual otros activos financieros, esto es, como el valor presente del flujo esperado en el futuro.

Este consta de dos elementos: 1) Los dividendos esperados al año y 2) el precio que los tenedores esperan recibir cuando las vendan. El precio final incluye el rendimiento de la inversión original mas una ganancia de capital.

^Pt: Precio esperado de la acción al final del año t.

-ra: Tasa de rendimiento esperada^ra: Tasa real (realizada)

Como cualquier activo financiero, el precio de equilibrio de una acción es el valor presente del flujo de efectivo. El valor presente de una acción se calcula como el valor presente de un flujo infinito.

D1 + D2 +

(1 + ra) 1 (1 + ra) 2 (1 + ra) ∞

∑ D t (1 + ra) ∞

El análisis fundamental tiene como objetivo anticipar el comportamiento futuro de una determinada compañía, esto es, adelantarse (ganar) al mercado.

Algunos conceptos útiles:

-Todos tienen igual acceso, sin costos, a la información relevante, y no hay costos de transacción (peaje) o impuestos.

-El mercado perfecto no existe, es una abstracción útil para el análisis de las relaciones entre variables.

-Certeza e Incertidumbre: el riesgo se evitaría con la certeza.

Por tanto interesa, conocer el valor teórico o intrínseco de una acción, y eso es lo que se denomina la valoración absoluta de una acción.

Acciones con Crecimiento Constante

………… +

= = Do (1 + g)

=

Acciones con Crecimiento Inconstante

Combinando las dos ecuaciones vistas hasta ahora tendremos una nueva ecuación que servirá para analizar este modelo.

Con la formula de crecimiento constante podemos determinar el valor terminal de la acción en N periodos contados a partir de hoy:

El valor intrínseco de la acción hoy, ^Po, es el valor actual de los dividendos durante el periodo de crecimiento inconstante mas el valor presente del valor terminal:

………… + …….. D∞

VP de los dividendos en el periodo VP de los dividendos en el periodo de

de crecimiento inconstante

t = 1, ….., N t = N+1, …., ∞

El análisis fundamental es el estudio de toda la información disponible en el mercado sobre una determinada compañía, con la finalidad de obtener su verdadero valor, y así formular una recomendación.

Para que ello sea posible hay que partir de una hipótesis básica: hoy el precio de una acción no refleja el verdadero valor de una compañía, pero tenderá a éste en el futuro próximo.

-Los ciclos bursátiles: correlación con los ciclos económicos, sus periodos de auge duran más que los recesivos, la caída promedio es menor que el aumento promedio en los periodos alcistas. Estos ciclos se suelen anticipar a los ciclos económicos.

-Mercados perfectos e imperfectos: los Mercados de capitales se dicen perfectos cuando ningún operador es lo suficientemente importante para influir en la formación de precios.

-Comportamiento racional: es la referencia al plano riesgo y valor monetario (rentabilidad) esperado. Dado un riesgo igual entonces se preferirá mayor valor monetario. Dada una rentabilidad, se preferirá siempre un menor riesgo.

El análisis fundamental supone la existencia de un valor teórico o intrínseco para cada acción que depende del potencial de obtención de beneficios de la empresa. Este valor teórico se determina a través de un cuidadoso análisis de la economía, el sector industrial y de la empresa.

El resultado de este análisis es una recomendación de compra o venta del valor analizado, que se basa en la siguiente hipótesis: a medio o largo plazo la cotización de la acción en el mercado se aproximará a la del valor teórico así determinado.

Entonces la decisión de inversión resultará de comparar el valor intrínseco o teórico y el valor bursátil; si el valor teórico de una acción es mayor (menor) a su valor de mercado entonces la recomendación será comprar (vender).

La ecuación anterior es un modelo generalizado de la valuación de acciones, en el sentido de que el patrón temporal de Dt puede ser cualquier cosa: aumentar, disminuir, fluctuar aleatoriamente, e inclusive mantenerse en cero por varios años, aun así la ecuación no cambiara en ninguna circunstancia.

Dado que en la practica, muchas veces es difícil pronosticar confiablemente los dividendos futuros, muchas veces estos se prevén que crezcan a una tasa constante. De ser así la ecuación anterior, se puede reescribir como sigue:

^Po = Do(1+g) 1 + Do(1+g) 2 + Do(1+g) ∞

(1 + ra) 1 (1 + ra) 2 (1 + ra) ∞

Do ∑ (1+g) t

(1 + ra) t ra + g

D 1

ra - g

Esta ecuación recibe el nombre de modelo de crecimiento constante, llamado también modelo de Gordon en honor de Myron J. Gordon que contribuyo mucho a su difusión.

Una condición necesaria para la validez de la ecuación es que ra sea mayor que g, puesto que de otro modo, el precio de la acción seria infinito. Puesto que ninguna compañía, vale infinito, seria imposible una tasa de crecimiento mayor que ra.

En muchas compañías no conviene suponer que los dividendos aumentaran a una tasa constante. En condiciones normales pasan por Ciclos de Vida. Al inicio del ciclo crecen mucho mas rápido que la economía en general; luego se estabilizan en el nivel de ella y finalmente crecen a un ritmo menor.

Primero, suponemos que el dividendo no crecerá a una tasa constante (generalmente una tasa bastante alta) durante N periodos, transcurridos los cuales lo hará a tasa constante, g. A N se le llama fecha terminal o fecha horizonte.

Valor Terminal = ^PN = D N+1 = D N(1+g) ra - g ra - g

^Po = D1 + D2 + D N + D N+1 +

(1 + ra) 1 (1 + ra) 2 (1 + ra) N (1 + ra) N+1 (1 + ra) ∞

crecimiento constante. VP de un valor terminal, ^PN

Métodos basados en el Valor Patrimonial

Valor contable

Valor contable ajustado

Valor de liquidación

“Valor monetario que se obtiene al liquidar una participación en un fondo dividido por el número de participantes en circulación.”

Métodos basados en ratios bursátiles

Valor de los beneficios. PER

El PER (Price Earnings Ratio) o también llamado ratio precio-beneficio de una acción indica el múltiplo del beneficio por acción que paga la bolsa.

El valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio por acción esperado por el PER habitual de la acción:

Precio = PER x beneficio por acción

El PER máximo adecuado de una acción vendrá dado por:

Donde: k es la rentabilidad que le pedimos a la acción (el interés libre de riesgo más una prima de riesgo) y g es la tasa de crecimiento de los beneficios.

Fuente: Ehrhardt / Brigham, Finanzas Corporativas, Thompson 2° Ed, 2007. Cap.7

El valor contable, valor en libros o patrimonio neto de una empresa, es el valor de los recursos propios que aparecen en el balance. Es también la diferencia entre el activo total y el pasivo corriente. De este concepto surge el valor contable teórico de una acción, también llamado Valor Patrimonial Proporcional, que resulta de dividir el patrimonio neto de la empresa por el número de acciones ordinarias emitidas.

Es muy difícil que el valor contable coincida con el valor «de mercado», entre otras razones porque el valor de los activos en la actualidad (valor de mercado) suele ser distinto del precio a que se compraron (valor en libros), como lo expresan Brealey y Myers:

“...el valor contable resulta a veces una medida muy pobre del valor real de los activos de una empresa, los cuales pueden valorarse muy por debajo de los valores reales cuando existe un proceso acelerado de inflación, y a menudo omite por completo importantes activos intangibles como son las patentes de diseño de un elemento complejo. La inflación puede también influir en las ganancias, así como un montón de decisiones contables arbitrarias."

Consiste en valorar cada una de las partidas del balance a su precio de mercado. La diferencia entre el valor de mercado del activo y el del pasivo nos dará el valor contable ajustado. Trata de salvar el inconveniente de aplicar criterios exclusivamente contables en la valoración.

Es el valor de una empresa en caso de liquidación, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus deudas. Se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado los gastos de liquidación del negocio (indemnizaciones a empleados, gastos legales, gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidación). Citaremos la definición del Diccionario de Términos Financieros y de Inversión:

Sólo puede utilizarse este método en caso de compra de la empresa con el fin de liquidarla posteriormente. Siempre representa el valor mínimo de la empresa, ya que normalmente el valor de una empresa suponiendo su continuidad es superior a su valor de liquidación.

A diferencia de los métodos anteriores, estos métodos se basan en la cuenta de resultados de la empresa y son muy usados en la valoración de acciones en bolsa. Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de su rentabilidad futura.

Para calcular el PER se utiliza habitualmente el beneficio esperado del año en curso, aunque es frecuente calcularlo también con e1 último beneficio publicado. Hay que tener en cuenta que el PER de una acción calculado por dos analistas puede ser muy distinto, según la magnitud del beneficio que utilicen; pueden utilizar beneficios del año pasado o los previstos para el año en curso. Las previsiones de beneficios futuros variarán entre analistas, y como consecuencia, el PER resultante será distinto.

El PER de una acción debe ser coherente con el PER de las empresas del mismo sector y con las características de la empresa, tal como dicen Brealey y Myers al preguntarse si es de utilidad el PER en la evaluación de acciones:

“Suponga que participa en el capital de una empresa familiar cuyas acciones no se negocian activamente. ¿Cuánto valen estas acciones? Es posible una estimación aceptable si usted es capaz de encontrar una empresa cuyas acciones se negocien, que tenga la misma rentabilidad, riesgo y oportunidades de crecimiento que su empresa. Multiplique los beneficios por acción de nuestra empresa por el PER de esta otra empresa.”

Instrucciones

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3 En general, las celdas que están sombreadas en amarillo son aquellas que pueden ser modificadas cuantas veces quiera. 4

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8 En la hoja "FCL" podrá obtener el flujo de caja libre histórico y el proyectado según los datos ingresados en los pasos anteriores.

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Se trabajara el calculo del valor de la acción de la empresa de su elección, usando para ello 4 modelos diferentes, con los cuales podremos analizar los resultados finales obtenidos.

Se recomienda guardar la plantilla original con otro nombre a fin de proteger y tener una copia de seguridad ante cualquier cambio o error involuntario.

Se parte por la hoja "EEFF" donde se deben indicar primero la moneda y la unidad de medida de los estados financieros de la empresa seleccionada para el análisis, las cuales deberán respetarse para todos los montos que se ingresen en adelante.

En la hoja "EEFF" ingresar la información histórica de los estados financieros, donde se recomienda utilizar como fuente los estados auditados de Conasev (Se recomienda completar información histórica de al menos 3 años al cierre del ejercicio - 31 de Diciembre). Podrá verificar en la la fila 48 si el Balance está descuadrado o si no se ingresaron los datos de Depreciación / Amortización.Se mostrará una advertencia en la fila 118 si el Estado de Resultados o el Flujo de Caja están descuadrados.

Para completar y cuadrar el Balance proyectado, deberá borrar los valores del Patrimonio (celdas J41:O41) y copiar en valores las cifras que aparecerán en las celdas J48:O48 a las celdas J41:O41

En la hoja "DPROY" podrá obtener la proyección para los siguientes 6 años tomando como base el promedio de la información histórica, sin embargo, estas proyecciones pueden ser modificadas según sea necesario de acuerdo a los datos que el usuario crea pertinente colocar.

En la hoja "CPPC" se muestran los componentes del endeudamiento los cuales se traen del Balance, sin embargo, el usuario puede detallarlos aún más pero considerando que el total debe cuadrar con lo mostrado en el Balance (hoja "EEFF"), caso contrario aparecerá una advertencia en la celda D21.Para completar las demás celdas sombreadas en amarillo de la hoja "CPPC" se podrá recurrir a Internet, en los vínculos presentados en la columna P.

El usuario dispone de información que ayudará al análisis financiero:La hoja "INDIC" muestra los principales ratios, La hoja "ESTR" muestra el análisis vertical de los EEFF y La hoja "VAR" muestra el análisis horizontal de los EEFF.

En la hoja "VALOR", el usuario podrá apreciar la valoración de las acciones bajo los distintos métodos seleccionados y detallados comparándolos con el precio actual de la acción en bolsa.

En el caso particular del método de crecimiento inconstante, el usuario podrá indicar el crecimiento de cualquiera o todos los 6 años de proyección.

Estados Financieros

Empresa: Aceros ArequipaMoneda: Soles

Unidad de Medida: Miles Historia (3 años) Proyección (6 años)

Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11

BALANCE GENERAL

Fuente: Conasev Estados Auditados

Activo Total 893,335 951,850 1,213,701 1,228,355 1,431,723 1,661,424 1,922,359 2,220,333

AcActivo Corriente 557,327 583,917 822,427 776,791 920,318 1,090,365 1,291,831 1,530,522

AcActiv Caja 25,731 23,942 34,052 27,856 33,004 39,102 46,326 54,886

AcActiv 35,183 34,712 36,660 49,625 58,794 69,657 82,528 97,776

AcActiv 17,480 27,060 27,747 33,120 39,239 46,489 55,079 65,256

AcActiv 112,576 110,368 66,344 28,861 34,194 40,512 47,997 56,865

AcActiv 353,611 375,390 648,771 623,079 738,205 874,603 1,036,203 1,227,661

AcActiv Gastos Pagados por Anticipado 12,746 12,445 8,853 14,250 16,883 20,003 23,699 28,078

AcActiv Otros Activos CP 0 0 0 0 0

AcActivo No Corriente 336,008 367,933 391,274 451,564 511,405 571,059 630,528 689,811

AcActiv 0 0 0 0 0

AcActiv 18,777 31,145 41,045 52,179 63,313 74,447 85,581 96,715

AcActiv Activos Fijos e Intangibles 467,653 499,655 568,847 619,444 670,041 720,638 771,235 821,832

AcActiv (-) Depreciación / Amortización -152,802 -165,111 -220,806 -222,886 -225,150 -227,600 -230,234 -233,053

AcActiv Impuesto y Participaciones Diferidos 0 0 0 0 0

AcActiv Otros Activos LP 2,380 2,244 2,188 2,826 3,201 3,574 3,946 4,317

Pasivo y Patrimonio Total 893,335 951,850 1,213,701 1,228,355 1,375,343 1,594,627 1,843,220 2,126,570

PaPasivo Corriente 333,098 302,271 456,708 517,321 605,467 706,355 822,349 956,253

PaPasiv Sobregiros / Avances 181,775 161,003 294,376 251,883 293,585 340,687 394,193 455,295

PaPasiv Deudas CP 37,152 38,358 45,001 48,710 56,774 65,883 76,230 88,046

PaPasiv Cuentas por Pagar CP 31,660 36,527 40,362 111,605 132,226 156,658 185,603 219,897

PaPasiv Cuentas por Pagar a Vinculadas 0 0 0 0 0

PaPasiv Porción corriente de Deuda LP 10,723 30,503 40,928 31,843 37,116 43,070 49,835 57,559

PaPasiv Impuesto Corriente 29,470 12,472 7,608 26,299 30,780 35,909 41,806 48,614

PaPasiv Otros Pasivos CP 42,318 23,408 28,433 46,981 54,986 64,148 74,682 86,842

PaPasivo No Corriente 73,635 75,965 80,348 94,358 109,980 127,625 147,669 170,558

PaPasiv Deudas a LP 44,037 44,235 41,967 53,370 62,206 72,186 83,524 96,470

PaPasiv Cuentas por Pagar LP 0 0 0 0 0

PaPasiv Emisiones Bonos 0 0 0 0 0

PaPasiv Acciones Preferentes 0 0 0 0 0

PaPasiv Impuesto y Participaciones Diferidos 29,598 31,730 38,381 40,988 47,774 55,438 64,145 74,088

PaPasiv Otros Pasivos LP 0 0 0 0 0

PaPatrimonio 486,602 573,614 676,645 616,676 659,896 760,647 873,201 999,759

PaPatri Capital Social 248,733 323,538 323,005 317,869 340,147 392,080 450,097 515,332

PaPatri Acciones de Inversion Neta 44,711 57,977 57,230 56,779 60,759 70,035 80,398 92,051

PaPatri Excedente de Revaluacion 37,739 37,739 37,739 40,198 43,015 49,583 56,919 65,169

PaPatri Reserva Legal 28,331 39,659 51,002 42,248 45,209 52,112 59,823 68,493

PaPatri Otras Reservas 6,571 4,691 3,369 5,195 5,559 6,408 7,356 8,422

PaPatri Utilidades Retenidas 120,517 110,010 204,300 154,386 165,206 190,430 218,608 250,292

Descuadre 56,380 66,798 79,140 93,762

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS


Ingresos por Ventas 831,504 1,011,291 1,166,342 1,381,846 1,637,169 1,939,668 2,298,060 2,722,671

Otros Ingresos

Ingresos Totales 831,504 1,011,291 1,166,342 1,381,846 1,637,169 1,939,668 2,298,060 2,722,671

(-) Costo de Ventas -573,560 -768,148 -834,263 -997,066 -1,181,294 -1,399,561 -1,658,157 -1,964,534

Utilidad Bruta 257,944 243,143 332,079 384,780 455,876 540,107 639,903 758,137

(-) Gastos de Ventas -34,026 -42,761 -48,023 -57,291 -67,876 -80,418 -95,277 -112,881

(-) Gastos Administrativos -34,270 -37,104 -38,402 -51,050 -60,482 -71,657 -84,898 -100,584

(-) Depreciación / Amortización -1,581 -997 -1,223 -2,080 -2,265 -2,449 -2,634 -2,819

Utilidad Operativa 188,067 162,281 244,431 274,360 325,253 385,583 457,094 541,853

Ingresos Financieros 0 3,034 5,826 1,664 1,971 2,336 2,767 3,278

(-) Egresos Financieros -6,430 -15,272 -15,486 -17,138 -19,976 -23,181 -26,821 -30,979

Dividendos obtenidos 3,725 13,223 1,014 11,265 13,668 16,072 18,475 20,879

Ingresos Extraordinarios 878 16,730 7,424 12,633 14,976 17,754 21,047 24,949

(-) Egresos Extraordinarios -11,113 -6,200 -12,618 -13,619 -16,145 -19,140 -22,690 -26,897

Utilidad antes Participaciones e Impuestos 175,127 173,796 230,591 269,164 319,747 379,423 449,872 533,084

(-) Participaciones -17,423 -16,314 -23,722 -10,767 -12,790 -15,177 -17,995 -21,323

(-) Impuesto a la Renta -47,040 -44,050 -64,052 -91,516 -108,714 -129,004 -152,957 -181,249

Utilidad Neta 110,664 113,432 142,817 166,882 198,243 235,243 278,921 330,512

FLUJO DE EFECTIVO


Actividades de Operación 86,582 74,211 -78,477 0 0 0 0 0

AcCobranza a Clientes 998,802 1,002,124 1,164,521

AcPago de Cuentas por Pagar -635,987 -756,292 -1,075,155

Cuentas por Cobrar CP1/

Cuentas por Cobrar Vinculadas1/

Inversiones CP1/

Existencias1/

Cuentas por Cobrar LP1/

Inversiones Permanentes1/

1/ Neto de Provisión

Estados Financieros

Empresa: Aceros ArequipaMoneda: Soles

Unidad de Medida: Miles Historia (3 años) Proyección (6 años)

Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11

AcPago a Trabajadores -80,535 -87,367 -91,405

AcPago de Impuestos -181,958 -59,511 -64,313

AcPago de Intereses

AcOtros Pagos -13,740 -24,743 -12,125

Actividades de Inversión -28,826 -21,096 -28,236 0 0 0 0 0

AcCompra de maquinaria y equipo y obras en curso -29,992 -22,392 -19,433

AcCompra de inversiones financieras

AcVenta de maquinaria y equipo 119 179 83

AcDividendos Recibidos 1,047 1,117 1,014

AcAporte de Capital en asociada -9,900

Actividades de Financiamiento 5,591 -57,112 72,799 0 0 0 0 0

AcSobregiro y Préstamos bancarios, neto 31,373 -20,772 133,373

AcPago por emisión de papeles comerciales, neto

AcObligaciones financieras a largo plazo -8,059 -12,398 -23,390

AcDividendos pagados -17,723 -23,942 -37,184

Aumento o disminución Efectivo Neto 63,347 -3,997 -33,914 0 0 0 0 0

Caja Inicial 74,960 138,307 134,310 100,396 100,396 100,396 100,396 100,396

Caja Final 138,307 134,310 100,396 100,396 100,396 100,396 100,396 100,396

CONCILIACIÓN FLUJO DE EFECTIVO


Utilidad Neta 110,664 113,432 142,817 166,882 198,243 235,243 278,921 330,512

Ajustes a la Utilidad Neta 25,506 6,330 43,574 0 0 0 0 0

AjusteDepreciación 29,393 33,134 37,016

AjusteCosto neto de maquinaria y equipos retirados -80 85 -82

AjusteProvisión de Existencias 265

AjusteProvisión de Cuentas por Cobrar -19,452

AjusteImpuesto y Participaciones Diferidos -1,018 2,132 6,651

AjusteDividendos Recibidos -2,678 -13,223

AjusteOtros -376 3,654 -11

Disminución (Aumento) de Activos -102,543 -31,182 -273,480 0 0 0 0 0

Dismi Cuentas por Cobrar -9,353 411 -1,134

Dismi Cuentas por Cobrar Vinculadas 19,539 -9,580 -687

Dismi Otras Cuentas por Cobrar -847 2 -1,817

Dismi Existencias -114,098 -22,316 -273,381

Dismi Gastos Diferidos 2,216 301 3,539

Aumento (Disminución) de Pasivos 52,955 -14,369 8,612 0 0 0 0 0

AumenCuentas por Pagar Comerciales 6,944 4,867 6,833

AumenCuentas por Pagar Vinculadas

AumenOtros por Pagar 46,011 -19,236 1,779

Actividades de Operación 86,582 74,211 -78,477 166,882 198,243 235,243 278,921 330,512

Proyección (6 años)

31 Dec 12

2,562,223

1,813,316

65,027

115,842

77,313

67,372

1,454,495

33,265

0

748,907

0

107,849

872,429

-236,058

0

4,687

2,451,136

1,111,386

525,401

101,604

260,528

0

66,422

56,500

100,931

196,821

111,325

0

0

0

85,496

0

1,142,929

589,130

105,233

74,502

78,302

9,628

286,135

111,087

3,225,737

3,225,737

-2,327,520

898,218

-133,738

-119,169

-3,004

642,307

3,884

-35,749

23,283

29,575

-31,884

631,416

-25,257

-214,681

391,478

0


31 Dec 12

0

0

0

100,396

100,396

391,478

0

0

0

391,478

Datos para proyectar

Empresa: Aceros Arequipa

Historia (3 años)

Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05

DATA PARA PROYECCIÓN DE RESULTADOS

Incremento en Ventas 21.6%

Costo de Ventas (% sobre Ventas) 69.0% 76.0%

Gastos de Ventas (% sobre Ventas) 4.1% 4.2%

Gastos Administrativos (% sobre Ventas) 4.1% 3.7%

Depreciación / Amortización (% del Activo Fijo Neto año anterior) -0.3%

Ingresos Financieros (% sobre Inversiones CP) 0.0% 2.7%

Egresos Financieros (% sobre Deudas) -2.3% -5.6%

Dividendos Obtenidos (% sobre Inversiones Permanentes) 19.8% 42.5%

Ingresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa) 0.5% 10.3%

Egresos Extraordinarios (% sobre Utilidad Operativa) -5.9% -3.8%

Tasa de Participaciones a Trabajadores

Tasa de Impuesto a la Renta

DATA PARA PROYECCIÓN DEL BALANCE

Caja (% sobre Costo de Ventas) 3.1% 2.4%

Cuentas por Cobrar (% sobre Ventas) 6.3% 6.1%

% Corto Plazo (menor a 1 año) 66.8% 56.2%

% Vinculadas 33.2% 43.8%

% Largo Plazo (mayor a 1 año) 0.0% 0.0%

Existencias (% sobre Ventas) 42.5% 37.1%

Gastos pagados por Adelantado (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias) 2.3% 2.2%

Otros Activos CP (% Caja, Cuentas por Cobrar y Existencias) 0.0% 0.0%

Inversiones Permanentes (Inversiones) 12,368

Activos Fijos e Intangibles (Inversiones) 32,002

Cuentas por Pagar (% sobre Costo de Ventas) 3.8% 3.6%

Impuesto y Participaciones Diferidos (% Total Activos) 0.0% 0.0%

Otros Activos LP (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos) 0.7% 0.6%

Cuentas por Pagar (% Cuentas por Cobrar LP, Inversiones Permanentes y Activos Fijos Netos) 13.2% 10.5%

% Corto Plazo (menor a 1 año) 100.0% 100.0%

% Vinculadas 0.0% 0.0%

% Largo Plazo (mayor a 1 año) 0.0% 0.0%

Fondeo

Sobregiros / Avances (% del Pasivo Total) 20.3% 16.9%

Tasa de Interés (% anual)

Deudas a CP (% del Pasivo Total) 4.2% 4.0%


Parte corriente de Deuda a LP (% Deuda LP) 1.2% 3.2%


Deudas a LP (% del Pasivo Total) 4.9% 4.6%


Emisiones Bonos (% del Pasivo Total) 0.0% 0.0%


Acciones Preferentes (% del Pasivo Total) 0.0% 0.0%


Impuesto Corriente (% Cuentas por Pagar y Deudas CP) 11.3% 4.7%

Otros Pasivos CP (% Cuentas por Pagar y Deudas CP) 16.2% 8.8%

Impuesto y Participaciones Diferidos (% Cuentas por Pagar y Deudas LP) 67.2% 71.7%

Otros Pasivos LP (% Cuentas por Pagar y Deudas LP) 0.0% 0.0%

Historia (3 años) Proyección (6 años)

31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11 31 Dec 12

15.3% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

71.5% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2%

4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1%

3.3% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7%

-0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4%

8.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 5.8%

-3.7% -3.9% -3.9% -3.9% -3.9% -3.9% -3.9%

2.5% 21.6% 21.6% 21.6% 21.6% 21.6% 21.6%

3.0% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6%

-5.2% -5.0% -5.0% -5.0% -5.0% -5.0% -5.0%

4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%

34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0%

2.9% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8% 2.8%

5.5% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0%

56.9% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0%

43.1% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0% 40.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

55.6% 45.1% 45.1% 45.1% 45.1% 45.1% 45.1%

1.1% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9% 1.9%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

9,900 11,134 11,134 11,134 11,134 11,134 11,134

69,192 50,597 50,597 50,597 50,597 50,597 50,597

3.5% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6%

9.9% 11.2% 11.2% 11.2% 11.2% 11.2% 11.2%

100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

24.3% 20.5% 20.5% 20.5% 20.5% 20.5% 20.5%

4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6% 4.6%

3.7% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%

4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4% 4.4%

3.4% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6% 2.6%

4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%

3.5% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3%

4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

1.8% 5.9% 5.9% 5.9% 5.9% 5.9% 5.9%

6.8% 10.6% 10.6% 10.6% 10.6% 10.6% 10.6%

91.5% 76.8% 76.8% 76.8% 76.8% 76.8% 76.8%

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Flujo de Caja Libre



Fecha: 17 Apr 23 ### ### 31 Dec 06 31 Dec 07 ### ### 31 Dec 10

Utilidad antes de Intereses e Impuestos 181,557 189,068 246,077 286,302 339,723 402,604 476,694

Utilidad Neta 110,664 113,432 142,817 166,882 198,243 235,243 278,921

Caja 25,731 23,942 34,052 27,856 33,004 39,102 46,326

Cuentas por Cobrar 52,663 61,772 64,407 82,744 98,033 116,146 137,607

Existencias 353,611 375,390 648,771 623,079 738,205 874,603 1,036,203

(-) Cuentas por Pagar 31,660 36,527 40,362 111,605 132,226 156,658 185,603

Necesidades Operativas de Fondos 400,345 424,577 706,868 622,074 737,015 873,193 1,034,532

Depreciación / Amortización 0 -997 -1,223 -2,080 -2,265 -2,449 -2,634

(-) Incremento de Necesidades Operativas 0 24,232 282,291 -84,794 114,940 136,178 161,339

(-) Inversiones 0 44,370 79,092 61,731 61,731 61,731 61,731

Flujo de Caja Libre 0 45,827 -217,343 192,024 23,836 39,783 58,485


31 Dec 11 31 Dec 12

564,063 667,165

330,512 391,478

54,886 65,027

163,032 193,155

1,227,661 1,454,495

219,897 260,528

1,225,682 1,452,151

-2,819 -3,004

191,150 226,469

61,731 61,731

80,451 106,283

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)


Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) 7.2% Estructura de Capital

Endeudamiento Capital Monto Estr.% Costo %

Impuesto a la Renta (Tasa IR) 34% Endeudamiento 422,272 50.5% 2.9%

Acciones Preferentes 0 0.0% 0.0%

Tipo de Endeudamiento Monto Tasa Estr.% Tasa Pond. Tasa (1-IR) Acciones Comunes 413,157 49.5% 11.5%

Sobregiros / Avances 294,376 4.6% 69.7% 3.2% 2.1% Total Capital 835,429 100.0% 7.2%

Deudas CP 45,001 4.4% 10.7% 0.5% 0.3%

Deudas a LP 82,895 4.0% 19.6% 0.8% 0.5% Acciones Comunes

Emisiones Bonos 0 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Precio en Bolsa de la acción (año actual) 5.00

0.0% 0.0% 0.0% Precio en Bolsa de la acción (año anterior) 1.65

0.0% 0.0% 0.0% Precio en Bolsa de la acción (año ante anterior) 2.44

0.0% 0.0% 0.0% Crecimiento de dividendos 9.6%

0.0% 0.0% 0.0%

0.0% 0.0% 0.0% 0.09

Total Endeudamiento 422,272 4.5% 2.9% 0.10

Valor de las Acciones Comunes 11.5%

Acciones Preferentes

Precio de una acción preferente Total de acciones (en Miles) 413,157

(-) Costo de emisión por acción preferente Precio por Acción (libros) 1.00

Cantidad de acciones preferentes Valor de acciones emitidas 413,157

Dividendo anual de la acción Dividendos Retenidos 0

Total Deuda por Acciones Preferentes 0 Total Deuda por Acciones Comunes 413,157

Historia (3 años)

Datos adicionales 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 Costo de Oportunidad del Capital (COK)

Número de Acciones 413,157 413,157 413,157 Tasa Libre de Riesgo 4.4%

Precio en Bolsa de la Acción 2.44 1.65 5.00 Tasa Depósitos a Plazo 5.0%

Dividendos pagados 17,412 23,942 37,184 Tasa Inversión 12.0%

Dividendos por Acción 0.04 0.06 0.09 COK 12.0%

Margen Adicional 1.0%

Tasa de Rendimiento Requerida 13.0%

Dividendo actual de la acción (D0)

Cálculo del dividendo futuro (D1)

Indicadores



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10

Liquidez

Liquidez Corriente 1.67 1.93 1.80 1.50 1.52 1.54 1.57

Prueba Ácida 0.57 0.65 0.36 0.27 0.27 0.28 0.28

Prueba Defensiva (super ácida) 0.24 0.28 0.22 0.21 0.22 0.22 0.22

Capital de Trabajo $ 224,229 281,646 365,719 259,470 314,851 384,010 469,482

Gestión o Eficiencia

Rotación de cuentas por cobrar* 15.79 16.37 18.11 16.70 16.70 16.70 16.70

23 22 20 22 22 22 22

Rotación de cuentas por pagar* 18.12 21.03 20.67 8.93 8.93 8.93 8.93

20 17 18 41 41 41 41

Rotación de inventarios* 1.62 2.05 1.29 1.60 1.60 1.60 1.60

225 178 284 228 228 228 228

Rotación de capital de trabajo 3.71 3.59 3.19 5.33 5.20 5.05 4.89

Rotación de activos* 0.93 1.06 0.96 1.12 1.14 1.17 1.20

392 344 380 324 319 313 305

Margen bruto 31.0% 24.0% 28.5% 27.8% 27.8% 27.8% 27.8%

Margen operativo 22.6% 16.0% 21.0% 19.9% 19.9% 19.9% 19.9%

Solvencia o Endeudamiento

Endeudamiento 45.5% 39.7% 44.2% 49.8% 50.0% 50.2% 50.5%

Recursos Propios 54.5% 60.3% 55.8% 50.2% 50.0% 49.8% 49.5%

Endeudamiento patrimonial 0.84 0.66 0.79 0.99 1.08 1.10 1.11

Cobertura de gastos financieros 26.24 10.38 13.89 14.71 15.01 15.37 15.77

Rentabilidad

Utilidad sobre patrimonio 22.7% 19.8% 21.1% 27.1% 30.0% 30.9% 31.9%

Utilidad por Acción

Utilidad sobre activos 12.4% 11.9% 11.8% 13.6% 13.8% 14.2% 14.5%

Utilidad sobre ventas 13.3% 11.2% 12.2% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1%

Utilidad por Accion

Valor en Libros por Accion

Ventas por Accion

EBITDA p/ Accion $


31 Dec 11 31 Dec 12

1.60 1.63

0.29 0.29

0.23 0.23

574,269 701,930

16.70 16.70

22 22

8.93 8.93

41 41

1.60 1.60

228 228

4.74 4.60

1.23 1.26

298 290

27.8% 27.8%

19.9% 19.9%

50.7% 51.1%

49.3% 48.9%

1.13 1.14

16.21 16.66

33.1% 34.3%

14.9% 15.3%

12.1% 12.1%

Estructura de los EEFF (Análisis Vertical)



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11 31 Dec 12

BALANCE GENERAL


Activo Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Ac Activo Corriente 62.4% 61.3% 67.8% 63.2% 64.3% 65.6% 67.2% 68.9% 70.8%

Ac Activ Caja 2.9% 2.5% 2.8% 2.3% 2.3% 2.4% 2.4% 2.5% 2.5%

Ac Activ 3.9% 3.6% 3.0% 4.0% 4.1% 4.2% 4.3% 4.4% 4.5%

Ac Activ 2.0% 2.8% 2.3% 2.7% 2.7% 2.8% 2.9% 2.9% 3.0%

Ac Activ 12.6% 11.6% 5.5% 2.3% 2.4% 2.4% 2.5% 2.6% 2.6%

Ac Activ 39.6% 39.4% 53.5% 50.7% 51.6% 52.6% 53.9% 55.3% 56.8%

Ac Activ Gastos Pagados por Anticipado 1.4% 1.3% 0.7% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.3%

Ac Activ Otros Activos CP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activo No Corriente 37.6% 38.7% 32.2% 36.8% 35.7% 34.4% 32.8% 31.1% 29.2%

Ac Activ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activ 2.1% 3.3% 3.4% 4.2% 4.4% 4.5% 4.5% 4.4% 4.2%

Ac Activ Activos Fijos e Intangibles 52.3% 52.5% 46.9% 50.4% 46.8% 43.4% 40.1% 37.0% 34.0%

Ac Activ (-) Depreciación / Amortización -17.1% -17.3% -18.2% -18.1% -15.7% -13.7% -12.0% -10.5% -9.2%

Ac Activ Impuesto y Participaciones Diferidos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activ Otros Activos LP 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2%

Pasivo y Patrimonio Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

PaPasivo Corriente 37.3% 31.8% 37.6% 42.1% 44.0% 44.3% 44.6% 45.0% 45.3%

PaPasivSobregiros / Avances 20.3% 16.9% 24.3% 20.5% 21.3% 21.4% 21.4% 21.4% 21.4%

PaPasivDeudas a CP 4.2% 4.0% 3.7% 4.0% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1%

PaPasivCuentas por Pagar a CP 3.5% 3.8% 3.3% 9.1% 9.6% 9.8% 10.1% 10.3% 10.6%

PaPasivCuentas por Pagar a Vinculadas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivPorción corriente de Deuda LP 1.2% 3.2% 3.4% 2.6% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7% 2.7%

PaPasiv Impuesto Corriente 3.3% 1.3% 0.6% 2.1% 2.2% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3%

PaPasivOtros Pasivos CP 4.7% 2.5% 2.3% 3.8% 4.0% 4.0% 4.1% 4.1% 4.1%

PaPasivo No Corriente 8.2% 8.0% 6.6% 7.7% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0%

PaPasivDeudas a LP 4.9% 4.6% 3.5% 4.3% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5% 4.5%

PaPasivCuentas por Pagar a LP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivEmisiones Bonos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivAcciones Preferentes 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasiv Impuesto y Participaciones Diferidos 3.3% 3.3% 3.2% 3.3% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 3.5%

PaPasivOtros Pasivos LP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPatrimonio 54.5% 60.3% 55.8% 50.2% 48.0% 47.7% 47.4% 47.0% 46.6%

PaPatri Capital Social 27.8% 34.0% 26.6% 25.9% 24.7% 24.6% 24.4% 24.2% 24.0%

PaPatri Acciones de Inversion Neta 5.0% 6.1% 4.7% 4.6% 4.4% 4.4% 4.4% 4.3% 4.3%

PaPatri Excedente de Revaluacion 4.2% 4.0% 3.1% 3.3% 3.1% 3.1% 3.1% 3.1% 3.0%

PaPatri Reserva Legal 3.2% 4.2% 4.2% 3.4% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 3.2%

PaPatri Otras Reservas 0.7% 0.5% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4%

PaPatri Utilidades Retenidas 13.5% 11.6% 16.8% 12.6% 12.0% 11.9% 11.9% 11.8% 11.7%

Cuadre



Ingresos por Ventas 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Otros Ingresos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ingresos Totales 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

(-) Costo de Ventas 69.0% 76.0% 71.5% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2% 72.2%

Utilidad Bruta 31.0% 24.0% 28.5% 27.8% 27.8% 27.8% 27.8% 27.8% 27.8%

(-) Gastos de Ventas 4.1% 4.2% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1% 4.1%

(-) Gastos Administrativos 4.1% 3.7% 3.3% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7% 3.7%

(-) Depreciación / Amortización 0.2% 0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1%

Utilidad Operativa 22.6% 16.0% 21.0% 19.9% 19.9% 19.9% 19.9% 19.9% 19.9%

Ingresos Financieros 0.0% -0.3% -0.5% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% -0.1%

(-) Egresos Financieros 0.8% 1.5% 1.3% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 1.1% 1.1%

Dividendos obtenidos -0.4% -1.3% -0.1% -0.8% -0.8% -0.8% -0.8% -0.8% -0.7%

Ingresos Extraordinarios -0.1% -1.7% -0.6% -0.9% -0.9% -0.9% -0.9% -0.9% -0.9%

(-) Egresos Extraordinarios 1.3% 0.6% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0%

Utilidad antes Participaciones e Impuestos 21.1% 17.2% 19.8% 19.5% 19.5% 19.6% 19.6% 19.6% 19.6%

(-) Participaciones 2.1% 1.6% 2.0% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8%

(-) Impuesto a la Renta 5.7% 4.4% 5.5% 6.6% 6.6% 6.7% 6.7% 6.7% 6.7%

Utilidad Neta 13.3% 11.2% 12.2% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1% 12.1%

FLUJO DE EFECTIVO


Actividades de Operación 62.6% 55.3% -78.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Cobranza a Clientes 722.2% 746.1% 1159.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Cuentas por Pagar -459.8% -563.1% -1070.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%



Inversiones CP1/

Existencias1/




Estructura de los EEFF (Análisis Vertical)



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 31 Dec 11 31 Dec 12

Ac Pago a Trabajadores -58.2% -65.0% -91.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Impuestos -131.6% -44.3% -64.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Intereses 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Otros Pagos -9.9% -18.4% -12.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Inversión -20.8% -15.7% -28.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Compra de maquinaria y equipo y obras en curs -21.7% -16.7% -19.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Compra de inversiones financieras 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Venta de maquinaria y equipo 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Dividendos Recibidos 0.8% 0.8% 1.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Aporte de Capital en asociada 0.0% 0.0% -9.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Financiamiento 4.0% -42.5% 72.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Sobregiro y Préstamos bancarios, neto 22.7% -15.5% 132.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago por emisión de papeles comerciales, neto 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Obligaciones financieras a largo plazo -5.8% -9.2% -23.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Dividendos pagados -12.8% -17.8% -37.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Aumento o disminución Efectivo Neto 45.8% -3.0% -33.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Caja Inicial 54.2% 103.0% 133.8% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Caja Final 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%



Utilidad Neta 127.8% 152.9% -182.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Ajustes a la Utilidad Neta 29.5% 8.5% -55.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Depreciación 33.9% 44.6% -47.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Costo neto de maquinaria y equipos retira -0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Provisión de Existencias 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Provisión de Cuentas por Cobrar 0.0% -26.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Impuesto y Participaciones Diferidos -1.2% 2.9% -8.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Dividendos Recibidos -3.1% -17.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Otros -0.4% 4.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Disminución (Aumento) de Activos -118.4% -42.0% 348.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiCuentas por Cobrar -10.8% 0.6% 1.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiCuentas por Cobrar Vinculadas 22.6% -12.9% 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiOtras Cuentas por Cobrar -1.0% 0.0% 2.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiExistencias -131.8% -30.1% 348.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiGastos Diferidos 2.6% 0.4% -4.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Aumento (Disminución) de Pasivos 61.2% -19.4% -11.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenCuentas por Pagar Comerciales 8.0% 6.6% -8.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenCuentas por Pagar Vinculadas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenOtros por Pagar 53.1% -25.9% -2.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Operación 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%

Variación en los EEFF (Análisis Horizontal)



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 ### 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 ### ###

BALANCE GENERAL


Activo Total 6.6% 27.5% 1.2% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

Ac Activo Corriente 4.8% 40.8% -5.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ Caja -7.0% 42.2% -18.2% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ -1.3% 5.6% 35.4% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ 54.8% 2.5% 19.4% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ -2.0% -39.9% -56.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ 6.2% 72.8% -4.0% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ Gastos Pagados por Anticipado -2.4% -28.9% 61.0% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ac Activ Otros Activos CP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activo No Corriente 9.5% 6.3% 15.4% 13.3% 11.7% 10.4% 9.4% 8.6%

Ac Activ 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activ 65.9% 31.8% 27.1% 21.3% 17.6% 15.0% 13.0% 11.5%

Ac Activ Activos Fijos e Intangibles 6.8% 13.8% 8.9% 8.2% 7.6% 7.0% 6.6% 6.2%

Ac Activ (-) Depreciación / Amortización 8.1% 33.7% 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.3%

Ac Activ Impuesto y Participaciones Diferidos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Activ Otros Activos LP -5.7% -2.5% 29.2% 13.3% 11.7% 10.4% 9.4% 8.6%

Pasivo y Patrimonio Total 6.6% 27.5% 1.2% 12.0% 15.9% 15.6% 15.4% 15.3%

PaPasivo Corriente -9.3% 51.1% 13.3% 17.0% 16.7% 16.4% 16.3% 16.2%

PaPasivSobregiros / Avances -11.4% 82.8% -14.4% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasivDeudas a CP 3.2% 17.3% 8.2% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasivCuentas por Pagar a CP 15.4% 10.5% 176.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

PaPasivCuentas por Pagar a Vinculadas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivPorción corriente de Deuda LP 184.5% 34.2% -22.2% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasiv Impuesto Corriente -57.7% -39.0% 245.7% 17.0% 16.7% 16.4% 16.3% 16.2%

PaPasivOtros Pasivos CP -44.7% 21.5% 65.2% 17.0% 16.7% 16.4% 16.3% 16.2%

PaPasivo No Corriente 3.2% 5.8% 17.4% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasivDeudas a LP 0.4% -5.1% 27.2% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasivCuentas por Pagar a LP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivEmisiones Bonos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasivAcciones Preferentes 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPasiv Impuesto y Participaciones Diferidos 7.2% 21.0% 6.8% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

PaPasivOtros Pasivos LP 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

PaPatrimonio 17.9% 18.0% -8.9% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Capital Social 30.1% -0.2% -1.6% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Acciones de Inversion Neta 29.7% -1.3% -0.8% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Excedente de Revaluacion 0.0% 0.0% 6.5% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Reserva Legal 40.0% 28.6% -17.2% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Otras Reservas -28.6% -28.2% 54.2% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

PaPatri Utilidades Retenidas -8.7% 85.7% -24.4% 7.0% 15.3% 14.8% 14.5% 14.3%

Cuadre



Ingresos por Ventas 21.6% 15.3% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Otros Ingresos 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ingresos Totales 21.6% 15.3% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Costo de Ventas 33.9% 8.6% 19.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Utilidad Bruta -5.7% 36.6% 15.9% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Gastos de Ventas 25.7% 12.3% 19.3% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Gastos Administrativos 8.3% 3.5% 32.9% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Depreciación / Amortización -36.9% 22.7% 70.0% 8.9% 8.2% 7.6% 7.0% 6.6%

Utilidad Operativa -13.7% 50.6% 12.2% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Ingresos Financieros #DIV/0! 92.0% -71.4% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Egresos Financieros 137.5% 1.4% 10.7% 16.6% 16.0% 15.7% 15.5% 15.4%

Dividendos obtenidos 255.0% -92.3% 1010.9% 21.3% 17.6% 15.0% 13.0% 11.5%

Ingresos Extraordinarios 1805.5% -55.6% 70.2% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

(-) Egresos Extraordinarios -44.2% 103.5% 7.9% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5% 18.5%

Utilidad antes Participaciones e Impuestos -0.8% 32.7% 16.7% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

(-) Participaciones -6.4% 45.4% -54.6% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

(-) Impuesto a la Renta -6.4% 45.4% 42.9% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

Utilidad Neta 2.5% 25.9% 16.8% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

FLUJO DE EFECTIVO


Actividades de Operación -14.3% -205.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Cobranza a Clientes 0.3% 16.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Cuentas por Pagar 18.9% 42.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%



Inversiones CP1/

Existencias1/




Variación en los EEFF (Análisis Horizontal)



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 ### 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09 31 Dec 10 ### ###

Ac Pago a Trabajadores 8.5% 4.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Impuestos -67.3% 8.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago de Intereses 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Otros Pagos 80.1% -51.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Inversión -26.8% 33.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Compra de maquinaria y equipo y obras en curso -25.3% -13.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Compra de inversiones financieras 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Venta de maquinaria y equipo 50.4% -53.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Dividendos Recibidos 6.7% -9.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Aporte de Capital en asociada 0.0% #DIV/0! 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Financiamiento -1121.5% -227.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Sobregiro y Préstamos bancarios, neto -166.2% -742.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Pago por emisión de papeles comerciales, neto 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Obligaciones financieras a largo plazo 53.8% 88.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ac Dividendos pagados 35.1% 55.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Aumento o disminución Efectivo Neto -106.3% 748.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Caja Inicial 84.5% -2.9% -25.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Caja Final -2.9% -25.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%



Utilidad Neta 2.5% 25.9% 16.8% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

Ajustes a la Utilidad Neta -75.2% 588.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Depreciación 12.7% 11.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Costo neto de maquinaria y equipos retirados -206.3% -196.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Provisión de Existencias 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Provisión de Cuentas por Cobrar #DIV/0! 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Impuesto y Participaciones Diferidos -309.4% 212.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Dividendos Recibidos 393.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Ajust Otros -1071.8% -100.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Disminución (Aumento) de Activos -69.6% 777.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiCuentas por Cobrar -104.4% -375.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiCuentas por Cobrar Vinculadas -149.0% -92.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiOtras Cuentas por Cobrar -100.2% -90950.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiExistencias -80.4% 1125.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

DismiGastos Diferidos -86.4% 1075.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Aumento (Disminución) de Pasivos -127.1% -159.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenCuentas por Pagar Comerciales -29.9% 40.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenCuentas por Pagar Vinculadas 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

AumenOtros por Pagar -141.8% -109.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Actividades de Operación -14.3% -205.7% -312.7% 18.8% 18.7% 18.6% 18.5% 18.4%

Valorización de Acciones



Fecha: 17 Apr 23 31 Dec 04 31 Dec 05 31 Dec 06 31 Dec 07 31 Dec 08 31 Dec 09

Análisis Fundamental

Valor de las Acciones 0.49

Método de Crecimiento Constante

Dividendos (D) 0.04 0.06 0.09 0.10 0.11 0.12

Tasa de Crecimiento Constante (g) 9.6% 9.6% 9.6% 9.6%

13.0% 13.0% 13.0% 13.0%

Valor Presente del Dividendo (VP) 0.09 0.08 0.08

Precio de Mercado (Pn) 2.62 2.87 3.14 3.44

Método de Crecimiento No Constante

Dividendos (D) 0.04 0.06 0.09 0.10 0.11 0.12

Tasa de Crecimiento Incostante(ga) 11.00% 10.00% 9.00%

Tasa de Crecimiento Constante(gn) 9.56% 0.00% 0.00% 0.00%

13.00% 13.00% 13.00% 13.00%

VP del Dividendo Inconstante 0.09 0.09 0.08

Precio del Dividendo Constante 0.00 0.00 0.00

VP del Dividendo Constante 0.00 0.00 0.00

2.60

Método de Flujo de Efectivo Libre

Flujo de Efectivo Libre 500,862

CPPC 7.19%

Capital Social 434,109

Numero de Acciones en circulación 434,109

Valor de Empresa 11,873,571

Precio por Accion 27.35

Tasa de Crecimiento (Opcional) 3.00% g

Metodo Valor de los Beneficios PER

PER 29.07 29.07 29.07 29.07

Beneficio 0.09 0.10 0.11 0.12

Valor de la Accion 2.62 2.90 3.20 3.48

Metodo de Valor Contable

Activo Total 893,335 951,850 1,213,701 1,228,355 1,431,723 1,661,424

Pasivo Corriente 333,098 302,271 456,708 517,321 605,467 706,355

Número de Acciones 413,157 413,157 413,157 413,157 413,157 413,157

Valor Contable de la Acción 1.36 1.57 1.83 1.72 2.00 2.31

Tasa de Rendimiento Requerida (ra)

Tasa de Rendimiento Requerida (ra)

Precio de Mercado (P0)


31 Dec 10 31 Dec 11 31 Dec 12

0.13 0.14 0.16

9.6% 9.6% 9.6%

13.0% 13.0% 13.0%

0.08 0.08 0.07

3.77 4.13 4.53

0.13 0.14 0.16

9.56% 9.56% 9.56%

13.00% 13.00% 13.00%

0.00 0.00 0.00

3.82 0.00 0.00

2.34 0.00 0.00

29.07 29.07 29.07

0.13 0.14 0.16

3.82 4.18 4.58

1,922,359 2,220,333 2,562,223

822,349 956,253 1,111,386

413,157 413,157 413,157

2.66 3.06 3.51

valoracion de acciones

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