valor razonable activo biologico agroberruz 03

Informe de Determinacin del Valor Razonablepara el Activo Biolgico de la Empresa de la

EmpresaAGROBERRUZ S.A

FEBRERO 2015

Alinspeccin. S.A.

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Valor razonable activo biolgico de AGROBERRUZ S.A Pgina 2

Declaracin de Valoracin

Este informe ha sido encargado por la empresa AGROBERRUZ S.A. y es,por consiguiente, para su propio uso confidencial. Alinspeccin S.A.no se responsabiliza de las consecuencias que la transmisin de esteInforme a terceras partes pueda suponer. Este Informe no es unapropuesta para invertir o desinvertir en la empresa, y no toma enconsideracin los intereses especficos, la situacin financiera olas necesidades particulares de la persona o entidad que solicita lavaloracin. La informacin contenida en este Informe es unadeterminacin mediante la aplicacin de criterios profesionales ytcnicos.

La informacin en la que este informe ha basado sus conclusiones hasido obtenida de las siguientes fuentes:

Datos legales, financieros, tributarios, comerciales, operativos,tcnicos, disponibles que han sido proporcionados por nuestrocliente acerca de la empresa AGROBERRUZ S.A a y otro tipo deinformacin que ha sido gestionada por Alinspeccin S.A. y estimadabajo supuestos tcnicos contemplados en las metodologas aplicadas.

Los datos macroeconmicos y la informacin acerca de los mercados decapital, as como las proyecciones propias y de terceras partessobre el sector en cuestin han sido previamente analizadas yestructuradas por Alinspeccin S.A., por lo que constituyenelementos de razonable cuestionalidad.

Alinspeccin S.A. no ha auditado ni comprobado ninguna parte de lainformacin provista por el contratante para la redaccin de esteinforme. Por esa causa. Cualquier error o imprecisin en los datosprovistos, detectado como resultado de una auditoria, duediligence u otro proceso, implicara una modificacin en lasconclusiones de este Informe.

Alinspeccin S.A. pretende firmemente mantener sus valoraciones tanactualizadas como sea posible con respecto a las tendencias actualesdel mercado. Sin embargo, la volatilidad del mercado, as como loscambios en las actitudes de los inversores acerca de ciertos modelosde negocio, podra hacer que este Informe de Valoracin se quedeobsoleto despus de un periodo de tiempo relativamente corto.

El resultado y contenido definitivo de este informe pertenece aAGROBERRUZ S.A.

Cualquier impresin o reproduccin de este informe ha de iracompaada de una copia de esta pgina de aviso.

Juan Vicente Villalta PortillaRepresentante Legal Alinspeccin S.A.

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ndice GeneralDeclaracin de Valoracin 21. Objeto del informe 42. Resumen ejecutivo 53. Antecedentes de la empresa 64. Estados financieros 74.1. Estado de prdidas y ganancias 74.2. Balance General 84.3. Indicadores financieros 95. Valor Razonable del activo biolgico de Agroberruz S.A. 115.1. Metodologa 115.1.1. Metodologa de valoracin por mtodo comparativo de mercado 115.1.2. Valoracin de la Empresa mediante Flujo de Caja Descontado 115.2. Desarrollo 135.2.1. Mtodo comparativo de mercado 135.2.2. Valoracin a partir del Flujo de Caja Descontado 135.2.2.1. Determinacin del flujo de caja 145.2.2.2. La tasa de descuento 145.3. Conclusin de valor razonable activo biolgico. 19ANEXOS 21Anexo I: Anlisis Financiero y Flujo de caja 22Anexo II: Determinacin de tasa de descuento por CAMP 23Anexo III: Documentacin facilitada por AGROBERRUZ S.A 24Anexo IV: Informes de avalos comerciales edificio y terreno 25

ndice de TablasTabla 1. Estado de Prdidas y Ganancias Resumen 7Tabla 2. Variacin de ingresos y resultados 8Tabla 3. Anlisis de los Balances 9Tabla 4. Anlisis de la Liquidez 9Tabla 5. Anlisis de la Solvencia 9Tabla 6. Anlisis de la Endeudamiento 10Tabla 7. Anlisis de la Rentabilidad 10Tabla 8. CONSOLIDADO VALOR HACIENDAS Y ACTIVO BIOLGICO I 13Tabla 9. CONSOLIDADO VALOR HACIENDAS Y ACTIVO BIOLGICO II 13Tabla 10. Determinacin de Ke & WACC 14Tabla 13. Proyeccin de flujo de caja escenario nico 16Tabla 14. Valoracin FDC escenario nico 17

ndice de GrficosGrfico 1. Ingresos por periodo 7Grfico 2. Resultados por periodo 8Grfico 3. Crecimiento neto por periodo 8Grfico 4. Rangos de valoracin 19

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1. Objeto del informe

El presente informe ha sido elaborado por Alinspeccin S.A. a peticin de la AGROBERRUZ S.A.La finalidad de este documento es presentar una opinin objetiva y razonable del valor delactivo biolgico de la empresa que est en el ramo agrcola bananero.

Para ello Alinspeccin S.A. ha utilizado metodologas de valoracin concluyendo en unvalor razonable para el activo biolgico de AGROBERRUZ S.A. En las pginas que siguen seespecifica el funcionamiento de dichas metodologas as como las hiptesis financieras quese han utilizado para llegar al resultado final.

Alinspeccin S.A. no ha auditado los estados financieros de AGROBERRUZ S.A. Nuestroanlisis y procesos de valoracin se han basado por una parte en datos financieros,operativos y tcnicos del negocio facilitados por el contratante y, por otra, de informacinde mercado, peritajes y estimaciones propias de Alinspeccin S.A. lo que contribuye lasproyecciones de la empresa (2015-2024).

Este informe no es una tasacin de los activos de la empresa, cuyo valor se haconsiderado nicamente de forma implcita en el ejercicio de valoracin del activobiolgico. El valor de dichos activos as contemplados se supone, en realidad, superior alde su precio de tasacin para una venta. La hiptesis base de valoracin es por tanto la deempresa marcha y plena explotacin del giro del negocio.

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2. Resumen ejecutivoAlinspeccin S.A. ha utilizado las proyecciones antes citadas para aplicarlas a diversasmetodologas de valoracin, cuyos resultados (mostrados a continuacin), han permitidoobtener el rango de valoracin final del activo biolgico de la empresa AGROBERRUZ S.A:

Mtodo del valor de mercado y mtodo por flujo de caja descontado: El valor razonable delactivo biolgico estn enre USD$ 8.250 y USD $ 8.728 dlares.

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3. Antecedentes de la empresa

DomicilioProvincia del Guayas, cantn Guayaquil, parroquia Tarqui, Juan Tanca Marengo S/Ninterseccin Av. Agustn Freire, centro comercial Dicentro.

ObjetoDesarrollo y explotacin agrcola en todas sus fases

CapitalEl capital suscrito y pagado de la empresa es de USD$1000 (mil 00/100 dlares).

Nmero de accionesSon 1000 acciones de un valor de USD$ 1,oo

Accionistas;Desarrollos Agrcolas Tropicales S.A, y AGRILIBERCORP

Listado de administradoresGonzalo Secundino Pazmio Prez

Listado de directoresNo aplica

ComisariosNo aplica

AuditoresLeonardo Lucn, contador ejercicio econmico terminado el 31 de diciembre de 2013.

Compaas relacionadasAgribelicorp S.A.

ProductosProduccin bananera

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4. Estados financieros4.1. Estado de prdidas y ganancias

Tabla 1. Estado de Prdidas y Ganancias Resumen

RESULTADOS 2014 % 2013 %Ingresos por Ventas 7.350.494 99,8% 2.269.117 75,0%

Coste de las ventas 4.669.481 63,5% 1.885.874 83,1%Coste de las ventas (-) 4.597.626 62,5% 1.885.874 83,1%

Remuneraciones (CVentas) (-) 71.855 1,0% 0 0,0%

Margen Bruto 2.681.013 36,5% 383.243 16,9%Gastos de administracin 1.445.237 19,7% 1.015.517 44,8%

Gastos administracin (-) 1.445.237 19,7% 922.966 40,7%

Prdida (ganacia) activo biolgico (-) 0 0,0% 92.551 4,1%

EBITDA 1.235.776 16,8% -632.274 -27,9%Depreciaciones (-) 0 0,0% 0 0,0%

Resultado de explotacin 1.235.776 16,8% -632.274 -27,9%Ingresos financieros (+) 14.919 0,2% 13.027 0,4%

Gastos financieros (-) 22.546 0,3% 21.487 0,9%

Resultado Financiero -7.627 -0,1% -8.460 -0,4%Ingresos excepcionales (+) 1.450 0,0% 743.875 24,6%

Gastos excepcionales (-) 0 0,0% 50.457 2,2%

Resultado Excepcional 1.450 0,0% 693.418 30,6%B.A.I. - Beneficio Bruto 1.229.599 16,7% 52.684 1,7%

Impuestos s/beneficios (-) 414.375 5,6% 75.397 2,5%Beneficio Neto 815.224 11,1% -22.713 -0,8%

Elaboracin: Alinspeccin S.A.

El cuadro anterior resume los el estado de prdidas y ganancias de los 2 ltimos aos1, elestado de prdidas y ganancias de los aos 2013 a 2014 fueron provistos por el contratante.En resumen se aprecia que la empresa tiene actividad y casi ha triplicado sus ingresos porventas en un ao y ha pasado de resultados negativos en el 2013 a positivos en el 2014.

Grfico 1. Ingresos por periodo


1 Se cuenta con los estados financieros del 2010, 2011 y 2012 y balance parcial al ao 2013, sin embargo solamenteel del ao 2010 cuenta con el informe de auditora correspondiente.

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Grfico 2. Resultados por periodo


Segn los balances no ha existido reparticin de utilidades en 2013

Tabla 2. Variacin de ingresos y resultadosCRECIMIENTO 2014 % 2013 %

Ingresos por Ventas 5.081.377 223,9% 2.269.117 n/dMargen Bruto 2.297.770 599,6% 383.243 n/d

EBITDA 1.868.050 n/d -632.274 0,0%Resultado de explotacin 1.868.050 n/d -632.274 0,0%B.A.I. - Beneficio Bruto 1.176.915 2233,9% 52.684 n/d


Hay un crecimiento a nivel de ventas de 223%, y de mrgenes de casi 600% para el ao 2014,lo cual implica que habr crecimiento para los siguientes ejercicios. De igual manera, loscostos, que pertenecen en su mayora a gastos directos, han crecido por la actividad d laempresa.

Grfico 3. Crecimiento neto por periodo


4.2. Balance General

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Tabla 3. Anlisis de los BalancesACTIVO 2014 % 2013 %

A) ACTIVO NO CORRIENTE 13.604.706 82,0% 7.331.238 65,1%Activo fijo 5.419.450 32,7% 2.873.224 25,5%

Activo no depreciable 1.735.266 10,5% 2.428.156 21,6%Infraestructura 6.190.263 37,3% 2.018.258 17,9%

Otros activos no corrientes 259.727 1,6% 11.600 0,1%B) ACTIVO CORRIENTE 2.989.398 18,0% 3.924.344 34,9%

Inventarios 174.358 1,1% 76.441 0,7%Realizable 2.172.637 13,1% 1.416.391 12,6%

Disponible efectivo 642.403 3,9% 2.431.512 21,6%TOTAL ACTIVO 16.594.104 47,4% 11.255.582 0,0%

PATRIMONIO NETO yPASIVO 2014 % 2013 %

A) PATRIMONIO NETO 11.395.971 68,7% 10.331.275 91,8%B) PASIVO NO CORRIENTE 0 0,0% 0 0,0%C) PASIVO CORRIENTE 5.198.133 31,3% 924.307 8,2%

C1) PASIVO CORTO PLAZO 5.198.133 31,3% 924.307 8,2%Benficios a empleados 0 0,0% 162.488 1,4%

Cuentas por pagar 974.252 5,9% 342.536 3,0%Proveedores 0 0,0% 388.155 3,4%

Impuestos por pagar 84.614 0,5% 31.128 0,3%Otras a Pagar Corto Plazo 4.139.267 24,9% 0 0,0%

TOTAL PAT. NETO Y PASIVO 16.594.104 47,4% 11.255.582 0,0%Elaboracin: Alinspeccin S.A.

4.3. Indicadores financieros

Tabla 4. Anlisis de la LiquidezLIQUIDEZ 2014 Var.

Ratio de Liquidez 0,6

Ratio de Tesorera (Acid Test) 0,5

Circulante (das venta) 254.0 Elaboracin: Alinspeccin S.A.

Tabla 5. Anlisis de la SolvenciaSOLVENCIA Y COBERTURA 2013 Var.

Ratio de solvencia o garanta 3,2 Ratio de consistencia n/d =

Ratio de estabilidad 1,2 Cobertura del endeudamiento 54,8

Cobertura total 54,8 Elaboracin: Alinspeccin S.A.

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Tabla 6. Anlisis de la Endeudamiento


Tabla 7. Anlisis de la RentabilidadRENTABILIDAD 2013 Var.

Rentabilidad Econmica (ROA-ROI) 0 4,9%

Rentabilidad Financiera (ROE) 7,2% Return On Capital Employed

(ROCE) 5,7% MRGENES 2013 Var.

% Margen Bruto sobre ventas 0 36,5% % E.B.I.T.D.A. 0 16,8%

% Resultado Explotacin 0 16,8% % Resultado Neto 0 11,1%


ENDEUDAMIENTO 2013 Var.Ratio de Endeudamiento 0,5 Ratio de Apalancamiento 1,5

Endeudamiento a largo plazo 0,0 =Endeudamiento a corto plazo 0,5

% Deudas a corto plazo 100,0% =% Deudas a largo plazo 0,0% =

% Gastos financieros 0,0%

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5. Valor Razonable del activo biolgico de Agroberruz S.A.

5.1. MetodologaAlinspeccin S.A. ha empleado metodologas de valoracin contrastadas y generalizadamenteaceptadas por los analistas de mercado para realizar la valoracin del activo biolgico de laEmpresa Agroberruz S.A. La aplicacin de cada una de estas metodologas; El mtodocomparativo de mercado y la determinacin del Valor razonable a partir de Flujos de Cajadescontados (DFC), resulta en un rango especfico de valoracin estimado para el activobiolgico de la Compaa. Para llegar a este rango del valor del activo biolgico de lacompaa, se calcula primeramente un rango de valoracin especfico para cada metodologay, posteriormente, se aplica cada valoracin en funcin de unas ponderaciones establecidaspor Alinspeccin S.A. segn la pertinencia de cada metodologa. Consideramos que el empleode estas dos metodologas mejora la fiabilidad de la valoracin obtenida al tratarse demtodos complementarios y permitir contrastar los resultados de la aplicacin de cada una deellas.

5.1.1.Metodologa de valoracin por mtodo comparativo de mercadoSe basa en los valores actuales de bienes inmuebles que se han y se estn comercializando,tomando en cuenta los aspectos de oferta y demanda al interior de mercado inmobiliario.Para la valoracin del terreno se utiliz la metodologa de Valor de Mercado, que es unsistema aceptado mundialmente. Se determin el precio de la tierra, por medio de unainvestigacin de mercados, basado en las leyes de la oferta y la demanda..

5.1.2.Valoracin de la Empresa mediante Flujo de Caja DescontadoDeterminar el valor del activo biolgico de la empresa a travs de la estimacin del valor actualde los flujos de dinero cash flows que generar en el futuro, para luego descontarlos a unatasa apropiada segn el riesgo de dichos flujos, lo cual nos da el activo total, que es el valor dela empresa..

En la actualidad, mayoritariamente se recurre a la utilizacin del mtodo del descuento de losflujos de fondos porque constituye el nico mtodo de valoracin conceptualmente correcto.En estos mtodos se considera a la empresa como un ente generador de flujos de fondos, ypara obtener el valor de la empresa se calcula el valor actual de dichos flujos utilizando unatasa de descuento apropiada. El valor de las acciones de una empresa suponiendo sucontinuidad proviene de su capacidad para generar dinero (flujos) para los propietarios de lasacciones. Por consiguiente, el mtodo ms apropiado para valorar una empresa es descontarlos flujos de fondos futuros esperados. Estos mtodos son los ideales para empresas enmarcha que generan flujo de fondos claramente de la explotacin de la actividad.

Los distintos mtodos basados en el descuento de flujos de fondos parten de la expresin:

Siendo:

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CFi = flujo de fondos generado por la empresa en el perodo i;VRn = valor residual de la empresa en el ao n;K = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos.

Aunque a simple vista pueda parecer que la frmula anterior est considerando una duracintemporal de los flujos, esto no es necesariamente as, ya que el valor residual de la empresa enel ao n (VRn) se puede calcular descontando los flujos futuros a partir de ese perodo.

Un procedimiento simplificado para considerar una duracin indefinida de los flujos futuros apartir del ao n es suponer una tasa de crecimiento constante (g) de los flujos a partir de eseperodo, y obtener el valor residual en el ao n aplicando la frmula simplificada de descuentode flujos indefinidos con crecimiento constante: VRn = CFn (1+g) / (k-g).

A pesar de que los flujos pueden tener una duracin indefinida, puede ser admisibledespreciar su valor a partir de un determinado perodo, dado que su valor actual es menorcuanto ms lejano es el horizonte temporal. Por otro lado, la ventaja competitiva de muchosnegocios tiende a desaparecer al cabo de unos aos. No es recomendable valorar empresas aplazo mayores de 10 aos, a menos que sus caractersticas requieran de largos plazos paragenerar beneficios, como un proyecto forestal maderero o una plata hidroelctrica.

En el caso del DFC, los datos de partida para la realizacin de las proyecciones estn basadosprincipalmente en informacin facilitada por la AGROBERRUZ S.A.. Estos datos nos hanpermitido la realizacin de un anlisis tanto cualitativo como cuantitativo de la situacin actualde la empresa y su situacin esperada.

De acuerdo con las indicaciones de AGROBERRUZ S.A, el grupo AGROAMERICA defini lospasos de la metodologa en conjunto con los consultores Regionales de Ernst & Young, desdeel ao 2007. La informacin utilizada para la determinacin ha sido la siguiente:

1. Determinacin de flujos descontados: La determinacin de los flujos descontadosdel ltimo ejercicio (2014), se utiliza la Tasa WACC correspondiente a la actividad y alpas de operacion.

2. Avalos de las fincas productoras: Avalo tcnico con inspeccin de campo realizadapor perito evaluador del equipo de Alinspeccin S.A.

3. Informacin contable de la compaa actualizada: Informacin provista porAGROBERRUZ S.A.

4. Produccin de cajas anuales: Informacin Provista por AGROBERRUZ S.A.5. Hectreas en cultivo: Informacin Provista por AGROBERRUZ S.A. y confirmada por el

avalo tcnico.

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5.2. Desarrollo5.2.1.Mtodo comparativo de mercado

Tabla 8. CONSOLIDADO VALOR HACIENDAS Y ACTIVO BIOLGICO I2

* Plantaciones (Insumo Biolgico)** Tecnificacin (Caminos carrozables, canales primarios, secundarios y terciarios)*** Empacadoras (Construcciones)**** Tecnificacin (Funiculares y riego)

Tabla 9. CONSOLIDADO VALOR HACIENDAS Y ACTIVO BIOLGICO IIPLANTACIONES (ACTIVO BIOLGICO)

Concepto Un. rea/Cantidad

Valor ActualUnitario

Valor ActualTotal

Plantaciones de banano productivas(Activo Biolgico) BERRUZ 1, BERRUZ 2Y BERRUZ 3

Has 405,00 $ 8.250,00 $ 3196.250,00

Plantaciones de banano en proceso(Activo Biolgico) RAQUELITA

Has 100,00 $ 7.269,00 $ 726.943,30

Hectrea ponderada Has 505,00 $ 8.055,73 $3923.193,30Valor actual comercial $3923.193,30

Por medio de este procedimiento se obtiene el VALOR RAZONABLE DEL ACTIVOBIOLGICO en USD $ 3923.193,30 (TRES MILLONES, NOVECIENTOS VEITE Y TRESCIENTO NOVENTA Y TRES con 30/100 USD) es decir cada hectrea a un precioponderado de USD $ 8.055,73 (Ocho mil cincuenta y cinco con 73/100)

5.2.2.Valoracin a partir del Flujo de Caja Descontado

2 Hacienda Raquelita, a marzo de 2015 se encuentra en produccin (aproximado) en el siguiente orden:Plantaciones de Banano (Activo Biolgico 10 semanas) Has 8, Plantaciones de Banano (Activo Biolgico23 semanas) Has 18, Plantaciones de Banano en produccin Has 74. Su produccin es exclusiva debanano orgnico, el cual cuenta con un premio en su precio de venta.

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5.2.2.1. Determinacin del flujo de cajaPara esto es necesario proyectar el flujo de caja para los siguientes 10 aos que ser elhorizonte de evaluacin.

Para esto debemos hacer ciertos supuestos y consideraciones financieras, a fin de obtenerflujos de caja razonables respecto a la actividad de la empresa. AGROBERRUZ S.A es entrminos estrictos, una empresa en marcha, por lo cual est en plena su actividad deexplotacin. Teniendo en cuenta esta situacin la empresa, tal como est hoy es razonableque pueda aumentar sus ventas al menos de 1%, as como reducir sus costos en ms de 1%. Enbase a lo anterior habr 1 escenario:

Escenario normal 1% de crecimiento de ventas y 1 % de crecimiento en los costos.

5.2.2.2. La tasa de descuentoEn la siguiente tabla se puede apreciar el clculo para determinar la tasa de descuento para laevaluacin integral y la fuente de cada componente para la construccin de las tasas,asumiendo el modelo CAPM3.

Tabla 10. Determinacin de Ke & WACC no apalancado de la industria = ind. Inmobiliarias/{1+(Deuda/Capital)* (1-tEEUU)}Razn de la Deuda/Capital de Industria agricola 41% Industria agricola 0,79t EEUU 9,01% no apalancado de la industria = 0,58Deuda 5.198.133Capital 11.395.971Razon de la Deuda/Capital 0,46bcapital = b no apalancada de la industria * (1+(Deuda/Capital)*(1-tEcuador))t ecuador 33,70% de capital de AGROBERRUZ S.A. = 0,56Costo de Capital Ke = rf +(Rm rf )+ (Riesgo Pas)*rf Tasa libre de riesgo (rendimiento de bonos del tesoro americano) = 2,07%**b (riesgo del negocio) = 0,56*** Rm ( Return on equity) = 6,00%**** Risk Country Ecuador 5,69%Ke = 9,95%Costo de capital promedio ponderado (WACC) =(% de deuda)(costo deuda)(1-t) + (%patrimonio)(costo patrimonio)****Costo de la deuda (Kd) 10,21%WACC = 8,95%Elaboracin: El Autor& Damodaran, estimacin del costo de capital de una empresa en pases emergentes*Rentabilidad Treasury Bonds a 20 aos http://www.treasury.gov

** Apalacada segn estructura de capital de AGROBERRUZ S.A.

***Rentabilidad Promedio mercado (USA) 2014, tomado de http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar

****Tomado de www.bce.fin.ec

3 Modelo de valoracin de activos financieros o capital asset pricing model.

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El costo de oportunidad del inversionista resulta Ke% anual y el costo promedio ponderado decapital, que incluye el financiamiento (costo de los pasivos actuales) WACC es de 8,95%.En el anexo 04 se encuentran el detalle de los insumos para estimar la tasa de descuento.

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Tabla 11. Proyeccin de flujo de caja escenario nico

Elaboracin: Alinspeccin S.A

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Tabla 12. Valoracin FDC escenario nico


En el escenario nico, el valor actual de los flujos de la empresa, incluyendo el valor residual es de USD$ 13.140.813 (TRECE MILLONES CIENTO CUARENTAMIL OCHOCIENTOS TRECE dlares)

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El valor total de flujos descontados para el total de la operacin de AGROBERRUZ es deEcuador fue de US$ 13,14 millones.

Este mtodo se desarrolla en funcin de las estimaciones realizadas por Alinspeccin S.A.sobre el comportamiento, en el periodo a proyectar, de las distintas partidas de Balance yPrdidas y Ganancias que son necesarias para calcular los flujos de caja operativos del negocio.Para realizar estas estimaciones, Alinspeccin S.A. se basa en los datos financieros aportadaspor AGROBERRUZ S.A y las proyecciones realizadas razonablemente, as como en otros datosde mercado. El valor actual de los flujos de caja as calculados se determina utilizando una tasade descuento cuidadosamente seleccionada (WACC Coste Medio Ponderado del Capital).Agregando ambos valores (terminal y suma de los flujos de caja, ambos descontados) seobtiene el Valor de Negocio de AGROBERRUZ S.A

De acuerdo a lo que indica las NIIF y la NIC 41, se procede a determinar el valor del activobiolgico, de la siguiente manera:

US$ 13,14 millones, es el valor actual de los flujos descontados a valor presente paraAGROBERRUZ S.A.

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A este valor se le descuenta el valor de las tierras propiedad de la compaa, tomandocomo base el valor por hectrea obtenido del avalo realizado por el perito evaluador deAlinspeccin4, los informes en el ANEXO XX.

Luego se le aplica el porcentaje que le corresponde a la infraestructura de activosproductivos que se encuentran en las fincas y que se utilizan para generar renta. (Elporcentaje se obtiene dividiendo el valor de la infraestructura dentro del total de activosfijos (ver cuadro donde se indica notas) ese porcentaje es 15% se multiplica por el valor deflujos descontado.

El valor por hectrea de activo biolgico para AGROBERRUZ sera de aprox US$8.728 (US$4539.661 / 520 Has).

5.3. Conclusin de valor razonable activo biolgico.

Grfico 4. Rangos de valoracin


A nivel generalizado, los mtodo de valoracin con mayor aceptacin en la actualidad son losque utilizan flujos de caja descontados, sin embargo, hay que tener las siguientesconsideraciones; el flujo de caja descontado trabaja captando la capacidad de la empresa engenerar riqueza que se traduce en ingresos que de forma objetiva se pueden medir a travs delos flujos de caja, que esta genere o haya expectativa de generar en el futuro.

Teniendo en cuenta los resultados obtenidos en funcin de las metodologas descritas yconsiderando que esta empresa es una empresa en plena explotacin del giro del negocio, porlo cual, Alinspeccin S.A. se pronuncia respecto al valor razonable del activo biolgico de laempresa AGROBERRUZ S.A en US$8.728 por ha es decir US$ 4539.661. (cuatro millonesquinientos ciento treinta y nueve mil seiscientos sesenta y un 0/100 dlares de los EstadosUnidos de Amrica).

4 AVALOS COMERCIALES DE BIENES AGRCOLAS INSUMO BIOLGICO Inmuebles: Haciendas Berruz 1Berruz 2, Berruz 3 y Raquelita, VALOR RAZONABLE total del activo biolgico $ 3923.193, PeritoProfesional Tasador: Arq. Washington Vsquez Gonzlez, Lic. Prof. CAE # 4299, PA-2011-1378

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ANEXOS

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Anexo I: Anlisis Financiero y Flujo de caja

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Anexo II: Determinacin de tasa de descuento por CAMP

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Anexo III: Documentacin facilitada por AGROBERRUZ S.A

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Anexo IV: Informes de avalos comerciales edificio y terreno

valor razonable activo biologico agroberruz 03

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