valor econÓmico agregado como medida de desempeÑo financiero de la empresa
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El valor económico agregado (EVA) como medida de desempeño de la empresa es el importe que queda una vez cubierto todos los gastos realizados y también es lo que dirige los costos del capital. “Las ganancias, por acción y el crecimiento de las ganancias son medidas que están influenciando en el desempeño de la empresa.TRANSCRIPT
UNIVERSIDAD NACIONAL
“HERMILIO VALDIZAN”
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y
TURISMO
E.A.P. CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
TEMA:
VALOR ECONÓMICO AGREGADO COMO MEDIDA DE DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA EMPRESA.
CURSO: Contabilidad Gerencial. DOCENTE: Tuesta Pedraza, Wilson. AÑO: 1ro. CICLO: II.
GRUPO: II. INTEGRANTES:
Evaristo Borja, Eugenio Marlon. Garay Alvarado, Liliana Rocío. Osorio Atavillos, Rosmery. Silva Santos, Wily Santander.
El presente trabajo tiene como objetivo presentar un estudio que nos permita ver como afecta el valor económico agregado (EVA) en el desempeño financiero de la empresa y encontrar si es que existe o no algún tipo de relación significativa entre la variable EVA de la empresa y la rentabilidad mínima esperada. El valor económico agregado (EVA) como medida de desempeño de la empresa es el importe que queda una vez cubierto todos los gastos realizados y también es lo que dirige los costos del capital. “Las ganancias, por acción y el crecimiento de las ganancias son medidas que están influenciando en el desempeño de la empresa. Para determinar el valor económico agregado (EVA) de la empresa se puede recurrir a los estados financieros utilizados por la empresa como son: El balance general, estado de resultado integral y la información sobre los ingresos y gastos. La valoración de una empresa puede ayudar responder preguntas tales como: ¿Cuánto vale el negocio?, ¿Cuál ha sido la rentabilidad sobre la inversión? Y ¿Qué se puede hacer para mejorar el desempeño financiero y crear así más riqueza para la empresa? La medición del Valor Económico Agregado (EVA) es una herramienta poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para sus propietarios y para el desempeño financiero de la empresa, logrando ir mucho más allá de las mediciones tradicionales para evaluar la gestión o el desempeño global de una organización.
Este trabajo pretende dar una mayor profundización al tema, tomando como referencia un caso práctico completo señalados todos los estados financieros aplicados por la empresa.
VALOR ECONOMICO AGREGADO COMO MEDIDA DE DESEMPEÑO
FINANCIERO DE LAS EMPRESAS,
¿Qué es EVA?
El concepto de Valor Económico Agregado es una variación de lo que tradicionalmente se
ha llamado "Ingreso o Beneficio residual".
La respuesta se puede apreciar a través de una fórmula simple en la que el costo de
capital que utilizan las empresas tiene una vital importancia.
En términos simples, “EVA es una marca registrada de la consultora norteamericana Stern
Stewart Management Service de Nueva York, la cual se mide a través de la diferencia
entre el ingreso operacional neto ajustado después de impuestos de una empresa y su
total costo de capital (medido tradicionalmente a través del costo de capital promedio
ponderado, o WACC por su sigla en inglés).
Este total costo de capital emana de dos fuentes, la deuda y el patrimonio. El costo de
deuda ha de entenderse como aquel costo representado por el pago de intereses y que se
refleja en las hojas de resultado de las compañías. Por otra parte, el costo del patrimonio
es simplemente el costo de oportunidad que tienen los accionistas al momento de invertir
el capital propio de la compañía.
En cuanto a los posibles signos que arroje la variable EVA, se puede decir que un signo
positivo de EVA significa que los resultados de la empresa exceden los costos de fondos
requeridos para producir los resultados operacionales, es decir, la empresa creó valor para
sus accionistas y este valor añadido debería estar reflejado en el precio de las acciones. En
cambio “un EVA negativo significa que la empresa perdió valor y el resultante debería ser
un retorno mas bajo para los accionistas”
FORMULA DEL EVA
EVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE IMPUESTOS MENOS
COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS.
EVA = UODI - ACTIVOS * CK
PRINCIPIO
“Si la rentabilidad del activo es mayor que el costo de capital, entonces la rentabilidad que
el propietario obtiene es superior a la mínima esperada, con lo que su percepción del
valor de la empresa se aumenta, es decir, se le genera valor agregado, lográndose con ello
el alcance del objetivo básico financiero”
VENTAJAS DEL EVA
1. Facilita el alineamiento de los objetivos.
2. Permite enfocar las decisiones hacia la generación de valor.
3. Es un modelo fácil de entender.
LOS COMPONENTES BÁSICOS DEL EVA
Son:
La utilidad de operación
El capital invertido
El costo de capital promedio ponderado.
IMPLEMENTACIÓN
1. Facilita el alineamiento de los objetivos.
2. Permite enfocar las decisiones hacia la generación de valor.
3. Es un modelo fácil de entender.
DIFICULTADES DE IMPLEMENTACIÓN
Calculo del costo de capital.
Altas tasas de interés de la economía.
Cultura empresarial.
Débiles sistemas de información.
EL CÁLCULO DEL EVA
El EVA podría definirse como el importe que queda una vez cubiertos todos los gastos y
satisfecha la rentabilidad mínima esperada por parte de los inversionistas.
Es calculado mediante la diferencia entre la tasa de retorno del capital r y el costo del
capital c*, multiplicada por el valor económico en libros del capital envuelto en el negocio:
EVA = (r - c*) x capital
Pero, r es igual a:
r = UODI/capital
Donde UODI es la utilidad operacional neta antes de gastos financieros y después de
impuestos. UODI = UON x (1 - t)
Los ajustes a la ecuación
El capital y la UODI utilizados no son obtenidos de forma directa de las cuentas anuales
de las empresas. Para su determinación se deben ajustar los saldos contables.
Para Stewart hay tres pasos para eliminar las distorsiones financieras y contables de la
tasa de retorno, éstos se pueden condensar, desde el punto de vista financiero, en:
Utilidades a disposición de accionistas Capital contable
+ Incremento en equivalentes de capital +Equivalentes de capital
Ingreso Neto Ajustado Capital contable ajustado
+ Dividendos preferentes + Acciones preferentes
+ Provisión para interés minoritario!! + Interés minoritario
+ Intereses después de impuestos + Deuda total
Los tres pasos se exponen Ajustes a la tasa de retorno desde la perspectiva financiera o
desde la perspectiva operacional en:
UODI Capital
= Ventas = Capital Neto de Trabajo – Gastos operacionales
- Impuestos + Activos fijos netos
Estos ajustes hacen que no importe de donde provienen los recursos utilizados (deuda o
capital de accionistas), es decir, no interesa la estructura de capital ya que lo importante
es la productividad del capital empleado.
La fórmula definitiva
Dejando de lado los ajustes y volviendo al cálculo del EVA
EVA = r x capital - c* x capital
Y la otra formula es:
EVA = UODI - c* x capital
EVA=UODI-Activos x CK
Por ejemplo:
Una empresa tiene una UODI de $500, un c* de 12% y su capital es de $2.000, entonces se
tiene:
EVA = UODI - c* x capital
EVA = $500 - (12% x $2.000)
EVA = $500 - $240
EVA = $260 Lo cual indica que ha creado valor por $260.
A CONTINUACION VAMOS A EMPLEAR LOS TERMINOS MAS USADOS
EN EL CALCULO DEL EVA.
Resultado Neto o UODI
La fórmula para calcular es la siguiente:
RN = Utilidad de la Gestión (+) Ajustes
Capital invertido
Es la suma de activos fijos y circulantes inmovilizados por la gestión para poder operar la
empresa a los niveles de venta alcanzados.
Para el cálculo del Capital Invertido no se tienen en cuenta los pasivos que no generan
intereses, pues este término (Capital Invertido) relaciona todos los recursos invertidos ya
sea por fuentes propias o externas que esperan obtener beneficios generados por su
inversión, ganancia que no se aprecia en los pasivos no onerosos, como son los préstamos
recibidos por proveedores o las deudas contraídas con el Estado.
La fórmula para calcular es la siguiente:
CAPITAL INVERTIDO = KT+ Activos no corrientes +Ajustes
DONDE:
KT=AC-PC
ACTIVOS NO CORRIENTES: Incluye el total de bienes de uso, intangibles a largo
plazo.
OTRA FORMULA
CAPITAL INVERTIDO = Activos totales – Deudas que no pagan intereses.
Deudas que no pagan intereses; son todos aquellos pasivos que no son financieros
con los que cuenta la entidad.
Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de retorno que esperan los accionistas recibir por su
Inversión. Puede calcularse por una media ponderada de las rentabilidades que los
inversores esperan de varios títulos de deudas y de capital propio emitido por la empresa.
En el cálculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con
base a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como
un costo efectivo después de impuestos
Para el cálculo del costo de capital dentro de la fórmula del EVA se utiliza el costo
promedio ponderado de capital (CPPC) se establece así:
CPPC = c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t)
Donde:
c* es el costo de capital.
c i es el costo ponderado de la deuda de la empresa según los montos.
t es la tasa tributaria a los resultados de las empresas.
Los componentes del costo de capital son:
1. La tasa real de retorno que el inversionista espera recibir por arriesgar su
dinero.
2. La inflación esperada.- Es la pérdida del poder adquisitivo.
3. Riesgo.- Es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre cuanto va a recibir.
Costo de Oportunidad
Es la tasa mínima de rentabilidad que deben producir los activos.
Para el cálculo se utiliza el método del Costo Promedio Ponderado de Capital, en el
que se tiene en cuenta el costo de las deudas y del Capital Propio o Patrimonio,
además de la estructura óptima de capital de la empresa.
La fórmula para este cálculo es la siguiente:
CPPC= (% deuda * Costo deuda) + (% capital propio* Costo Capital Propio)
Si el costo de capital es del 22%, los activos generadores de renta deben producir el
22% sin generar valor agregado a la empresa.
Activos netos de operación
Para el adecuado cálculo del EVA, se requiere la presentación mas clara de los balances en
la que se pueda establecer la verdadera cantidad de recursos empleados por cada unidad
de negocios en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.
CASO PRÁCTICO:
1.- PRESENTACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS
La empresa de productos lácteos PORTALES S.A. presenta su estado de resultados para el
análisis correspondiente:
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS PORTALES S.A.
(Al 31 de diciembre del 2010) Expresado en nuevo soles
VENTAS NETAS
1,835,620
Otros Ingresos Operacionales
5,030 Costos de Ventas
908,530
UTILIDAD BRUTA 932,120
GASTOS OPERATIVOS Menos Gastos de Administración
401,200 Gastos de Ventas
297,000
UTILIDAD DE OPERACIÓN 233,920
INGRESOS Y GASTOS Ingresos Financieros
14,370 Otros Ingresos
13,560
Gastos Financieros
9,684 Otros Gastos
9,930
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES E IMPUESTOS A LA RENTA 242,236
Participaciones de los trabajadores 8% 19,379
Utilidad (Perdida) antes de impuestos a la renta 222,857
Impuesto a la renta 30% 66,857
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 156,000
Dividendos UTILIDAD (PERDIDA) NETA DEL EJERCICIO 156,000
BALANCE GENERAL PORTALES S.A.
Expresado en nuevo soles (Al 31 de diciembre del 2010)
I ACTIVO
II PASIVO ACTIVO CORRIENTE
Pasivo Corrientes
Caja y Bancos 16,960
Sobre giros y prestamos bancarios 41,700 Cuentas Corrientes 117,500
Remuneraciones por pagar 76,500
Valores Negociables 86,600
Cuentas por pagar diversas 131,900 Facturas por cobrar 81,500
Tributos por pagar 43,000
Existencias 101,900
Total Pasivo Corriente 293,100
Cuentas por cobrar diversas 76,800 Otras cuentas por cobrar 21,000
PASIVO NO CORRIENTE Gastos pagados por anticipado 23,300
Deudas a largo plazo 101,200
Total Activo corriente 525,560
Compensación por tiempo de servicio 43,100
Total Pasivo No Corriente 144,300
ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones en Valores 51,140
TOTAL PASIVO 437,400
Terrenos 111,500 Edificios 315,000
III PATRIMONIO Maquinarias 311,000
Capital 171,000
Total Activo Fijo Bruto 737,500
Capital Adicional 52,000 Depreciación Acumulada 173,000
Reservas 113,700
Total Activo Fijo Neto 564,500
Resultado del ejercicio 156,000 Otros Activos 45,600
Resultados acumulados 256,700
Total Activo No Corriente 661,240
Total Patrimonio 749,400
TOTAL ACTIVO 1,186,800
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,186,800
APLICANDO LA FORMULA
EVA = UODI – CAPITAL x CK
2.-ANALISIS DE LA RENTABILIDAD MEDIANTE EL METODO EVA:
A. Método de Costo Promedio de Capital
Para hallar el valor económico agregado (EVA), primero procederemos hallar el Costo
Promedio de Capital (CPK) el cual nos detalla el margen de ganancia que los dueños de
la empresa desean obtener por la inversión de su efectivo, a esto también se suma el
porcentaje de obligación la cual la empresa adquirió por el préstamo a largo plazo.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
FUENTE MONTO %P CEA% CPP
DEUDA 144,300 16.15% 10.00% 1.61%
PROPIO 749,400 83.85% 15.00% 12.58%
TOTAL 893,700 100.00% 14.19%
%P = Porcentaje de participación
CEA =
Costo Efectivo Anual después de impuestos
CPP = Costo Promedio de Capital
El CPP es el costo promedio de capital que la empresa necesita obtener por la inversión
realizada.
B. Cálculo del capital de trabajo.
KT = AC - PC KT = 525,560 - 293,100 KT = 232,460
C. Cálculo del Capital de trabajo invertido
KI = KT + ANC KI = 232,460 + 661,240 KI = 893,700
D. Cálculo del Valor Económico Agregado
EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS
EVA = UODI - CAPITAL * CK
EVA = 156,000 - 893,700 * 14.19% EVA = 156,000 - 126,840.00
EVA = 29,160
EVA =
Valor Económico Agregado
UODI = Utilidad Operativa Después de Impuestos
CK = Costo de Capital KT = Capital Trabajo KI = Capital Invertido PC = Pasivo Corriente ANC = Activo No Corriente
ANALISIS
La empresa de productos lácteos PORTALES S.A. en el Estado de Resultados
Integrales al 31 de Diciembre del 2010 muestra una Utilidad Neta de 156,000.
La empresa de productos lácteos PORTALES S.A. en el Balance General al 31
de Diciembre del 2010 muestra un total de 893,700 de Capitales Permanentes.
El porcentaje de participación de los accionistas con capitales propios es de
83,85% mientras que el 16,15% pertenece a capital de terceros.
El Costo Efectivo Anual después de impuestos de terceros es del 10%, mientras
que los propios es del 15 %.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado para terceros es del 1,61% y de fondos
propios es de 12,58%.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado total es de 14,19%.
Aplicando la fórmula del EVA obtenemos el resultado de 29,160 lo que quiere
decir que la empresa de Lacteos “Los Portales” está generando un Valor
Económico Agregado positivo para empresa.
APLICANDO LA OTRA FORMULA
EVA = UODI – ACTIVOS x CK
2.-ANALISIS DE LA RENTABILIDAD MEDIANTE EL METODO EVA:
A. Método de Costo Promedio de Capital
Para hallar el valor económico agregado (EVA), primero procederemos hallar el Costo
Promedio de Capital (CPK) el cual nos detalla el margen de ganancia que los dueños de
la empresa desean obtener por la inversión de su efectivo, a esto también se suma el
porcentaje de obligación la cual la empresa adquirió por el préstamo a largo plazo.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
FUENTE MONTO %P CEA% CPP
PASIVO NO CORRIENTE 144,300 16.15% 10.00% 1.61%
PATRIMONIO 749,400 83.85% 15.00% 12.58%
TOTAL 893,700 100.00% 14.19%
%P = Porcentaje de participación
CEA = Costo Efectivo Anual después de impuestos
CPP = Costo Promedio de Capital
EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS
KTO = INV + CxC KTO = 101,900 + 208,400 KTO = 281,200
KTNO = KTO - CxP KTNO = 281,200 - 251,400 KTNO = 29,800
ACTIVOS = KTNO + AFN ACTIVOS = 29,800 + 564,500 ACTIVOS = 594,300
CP = PNC + PATRIMONIO CP = 144,300 + 749,400 CP = 893,700
EVA = UODI - ACTIVOS * CK EVA = 156,000 - 594,300 * 14.19% EVA = 156,000 - 90,449.96
EVA = 65,550
EVA = Valor Económico Agregado UODI = Utilidad Operativa Despues de Impuestos
CK = Costo de Capital KTO = Capital Trabajo Operacional INV = Inventarios
CxC = Cuentas por Cobrar KTNO = Capital de Trabajo Neto Operacional
CxP = Cuentas por Pagar AFN = Activo Fijo Neto PNC = Pasivo No Corriente CP = Capital Permanente
ANALISIS
La empresa de productos lácteos PORTALES S.A. en el Estado de Resultados
Integrales al 31 de Diciembre del 2010 muestra una Utilidad Neta de 156,000.
La empresa de productos lácteos PORTALES S.A. en el Balance General al 31
de Diciembre del 2010 muestra un total de 893,700 de Capitales Permanentes.
El porcentaje de participación de los accionistas con capitales propios es de
83,85% mientras que el 16,15% pertenece a capital de terceros.
El Costo Efectivo Anual después de impuestos de terceros es del 10%, mientras
que los propios es del 15 %.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado para terceros es del 1,61% y de fondos
propios es de 12,58%.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado total es de 14,19%.
Aplicando la fórmula del EVA obtenemos el resultado de 65,550 lo que quiere
decir que la empresa de Lacteos “Los Portales” está generando un Valor
Económico Agregado positivo para empresa.
CONCLUSIONES
El EVA es un indicador financiero que analiza el valor generado por la empresa por
encima del costo de capital y los gastos, creando así incentivos que motivan a
todos los componentes que laboran en la empresa tanto a los directivos como a los
demás empleados.
El EVA como medida de desempeño financiero de las empresas es muy importante,
ya que al conocerlo va a ayudar a los inversionistas a darles una idea general del
desempeño de la empresa.
También podemos decir que el EVA como medida de desempeño financiero de la
organización es una muestra que señala si la empresa esta generando rentabilidad
financiera, y si es así los inversionistas seguirán invirtiendo su capital porque sus
ganancias serán más de lo esperado.
Cuando la empresa tiene un EVA positivo quiere decir que la empresa tiene un
desempeño muy alto ya que está generando rentabilidad por encima del mínimo
requerido por los accionistas.
Cuando la empresa tiene un EVA de cero quiere decir que la empresa tiene un
desempeño regular o solo eficiente ya que está generando rentabilidad igual al
mínimo esperado por los accionistas.
Cuando la empresa tiene un EVA negativo quiere decir que la empresa tiene un
desempeño deficiente ya que está generando rentabilidad menor al mínimo
esperado por los accionistas.
El método del cálculo del EVA es una buena herramienta para medir el desempeño
financiero de la empresa ya que permite conocer las utilidades más de lo esperado
por los accionistas o inversionistas.
Uno de los mejores atributos del EVA es la facilidad con que nos permite conocer la
contribución al valor económico agregado para la empresa.
El método del cálculo del EVA solo brinda información del Valor Económico
Agregado durante el presente ejercicio.
El EVA permite a la empresa conocer con datos estadísticos y/o numéricos el estado
en el cual se encuentra utilizado el capital con el cual se hace la inversión.
RECOMENDACIONES
Se debe tener mucho cuidado a la hora de implementar los ajustes, ya que la
aplicación de estos nos pueden inducir al error.
Para una mejor comprensión de la rentabilidad de la empresa es necesario utilizar
otros índices como el cálculo del MVA (Market Value Added).
El método del cálculo del EVA, no es ajeno a los Estados Financieros contables, por
lo tanto se recomienda que estos estén claros y debidamente ajustados.
El EVA es un sistema de medición el cual se usa para datos presentes, es decir es de
un determinado periodo, para hacer análisis posteriores existen otros índices como
el anteriormente mencionado que se utilizan como EVAs futuros.
Lo importante no sería que en un periodo determinado el EVA fuera positivo, sino
que se vaya incrementando con respecto al año anterior.
Como inversionista es recomendable analizar el EVA de la empresa antes de realizar
inversiones en ella.
Como Gerentes es recomendable analizar el EVA de la empresa para conocer el
desempeño financiero de la misma.
Como directivos de la empresa es recomendable la aplicación del EVA ya que de
esta manera se induce a los gerentes a pensar como propietarios y no como
trabajadores.
Como trabajadores de la empresa es recomendable conocer el resultado del EVA de
la empresa ya que este nos permite conocer el desempeño realizado por la empresa
y por lo tanto darles una idea de su estabilidad laboral.
Como estudiantes de administración y como futuros funcionarios de empresas, es
imprescindible conocer el método del cálculo del EVA para medir el desempeño de
la empresa y tomar las decisiones estratégicas de acuerdo a la situación.
BIBLIOGRAFÍA
1. Diccionario enciclopédico. Oceano uno color. Edición1997,
Lexico. Americanismos, Términos Científicos, Voces Extranjeras.
2. EVA. Valor Económico Agregado. Medida Moderna para determinar el éxito
empresarial. Ángel Maria Fierro Martínez
3. Contabilidad. La base para las decisiones Gerenciales.
4. Economía de la Empresa Tomo I y II Colectivo de Autores.
5. EVA. Peter Drucker.
6. EVA. Torres Verna.
7. www.monografias.com
8. www.google.com
9. www.gestiopolis.com
10. www.metunas.co.cu