Valor actual neto y tasa interna de retorno

SubPROYECTO DE INVERSIONEs una operacin intelectual para latoma de decisioneseconmicas , en base a la comparacin de sus beneficios ycostosen un periodo determinado conocido como horizonte delproyecto. Laevaluacinde losproyectos de inversinse puede enfocar desde diversas pticas, con mayor o menor complejidad, dependiendo del objeto que se persiga. En efecto, el analista puede realizar la evaluacin de un proyecto, empleando una de las siguientes consideraciones o bien una combinacin de las mismas:

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto alempleoo no detcnicasque consideran elvalorcronolgico deldinero: tcnicas simples y tcnicas de flujos de efectivo descontado. -En cuanto al origen de losrecursosempleados para elfinanciamientode losactivos. Es decir, a laestructurafinanciera adoptada: recursos propios, deuda o una mezcla financiera de ambos. -En cuanto alobjetivoque persigue quien promueve o tiene intersen llevar a efecto el proyecto : social o privado. -En cuanto a la inclusin o no de la inflacin que afecta a la adquisicin de los activos, as como a los resultados esperados: aprecioscorrientes o a precios constantes.

Sub PROYECTO DE INVERSION -En cuanto a lamedicinde efectos directos e indirectos que derivan de que elproyecto de inversinse lleve a cabo. -En cuanto a los efectos hacia delante y hacia atrs que derivan de la adquisicin de los activo. -En cuanto a los efectos que derivan de hacer algo o no hacerlo y las implicaciones econmico- financieras que de ellos emanan. -En cuanto a la disponibilidad oescasezdecapital. -En cuanto a la consideracin de la certeza, elriesgoo la incertidumbre, respecto a lainformacinrequerida para el analizas y evaluacin del proyecto.

LAS PREMISAS EMPLEADAS EN LA EVALUACIN DEPROYECTOSDEINVERSIN: La evaluacin del proyecto se hace considerando: que el objetivo perseguido es de tipo privado, que las tcnicas para determinar losindicadoresfinancieros de evaluacin asumen la existencia del valor cronolgico del dinero; que los precios de los factores involucrados son precios constantes y demercado; que el origen del fondeo de recursos es; en principio; exclusivamente capital social ( lo que dar lugar a una evaluacin econmica ) posteriormente, se considerara una estructura financiera que incluir deuda ( lo que dacha origen a una evaluacin financiera ) ; se considerar la existencia de un riesgo operativo y un riesgo financiero; mismos que sern determinado en cada tipo de evaluacin.

INDICADORES DERENTABILIDADEMPLEADOS EN LA EVALUACIN DE PROYECTOD DE INVERSIN La evaluacin econmica y la evaluacin financiera. En ambos casos se emplearan los mismos indicadores de rentabilidad: la diferencia entre ambos tipos de evaluacin estar dada por los flujos de efectivo y por la tasa de descuento empleada en cada uno de ellos. Losindicadores financierosdeevaluacin de proyectosmayormente empleados son: - Valor Actual Neto ( VAN ) - BeneficioCosto( B/C ) -Tasa Interna de Retorno(TIR )

OBJETIVOSDE LA EVALUACION: El objetivo fundamental de la evaluacin es contribuir a que los recursos disponibles sean asignados en forma racional y eficiente de ungrupode alternativas de inversin se escogeran aquellos que rindan los mximos beneficios y que a la vez minimizar el costo unitario deproduccin. TIPOS DE EVALUACION EVALUACION PRIVADA: Conocida como "evaluacin empresarial"; corresponde al puntos de vista propio dela empresay sus inversionistas privados quienes efectan las contribuciones de recursos financieros y reales encalidadde aportes necesarios para la realizacin del proyecto. - Los criterios e indicadores usados en laevolucinde laempresason los llamados "ANALISIS BENEFICIO/COSTO" y se opera con precios de mercado y efecto directo del proyecto. - Esta evaluacin se realiza desde el punto de vista econmico y financiero dando un trato especial para cada caso particular. - Mide el valor del proyecto para un grupo reducido de lasociedad, llamados capitalistas o inversionistas privadas. EVALUACION PUBLICA: Conocida como evaluacin nacional, es aquella que tiene que ver con proyectos delestado. - Esla administracinpublicada que participa de los beneficios que genera y los costos requeridos

VALOR ACTUAL NETO (VAN) O VALOR PRESENTE NETO (VPN): Es decir se defiere como la diferencia de la sumatoria de los beneficios actualizados y los costos actualizados a una tasa de inters fija predeterminada. Formula del VAN: El Valor Actual Neto de un proyecto de inversin esta dado por la diferencia del valor actual de los beneficios y el valor actual de la inversin , es decir: VAN = VAB - VAP

Criterios de aceptacin o rechazo: Dado que la formula del VAN es una diferencia de flujos, se generan tres posibilidades resultados: que el VAN sea mayor, igual o menor que 0. En consecuencia los siguientes dos criterios guan las decisiones de aceptacin o rechazo de proyecto: Acotaciones sobre evaluacin de proyectos de inversin. a) si el VAN es 0 o positivo , el proyecto debe aceptarse. b) Si el VAN es negativo , el proyecto debe rechazarse. Con todos los proyectos aceptados se integra una cartera o portafolio de inversin en la cual los proyectos se clasifican porgruposhomogneos enfuncina la actividad o giro de los mismos. De acuerdo con el criterio del VAN, los proyectos de inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa del valor numrico del indicador; es decir, a mayor actual neto, mayor prioridad tendr el proyecto o idea de inversin.

VENTAJAS DEL VAN Posibilita de una manera simple y exacta el valor neto del proyecto para el horizonte delplaneamiento. Para la aplicacin de formulas y la tasa de descuento que reflejan el costo de oportunidad del capital permite: aceptar, postergar, o desechar un proyecto segn resultado. Es un indicador deseleccinpara proyectos mutuamente excluyentes. Forma criterios para determinar la alterativa optima de inversin.

DESVENTAJAS DEL VAN Su aplicacin presenta dificultad para determinar adecuadamente la tasa de actualizacin, elemento que juega un nivel importante en los resultados para determinarla tasa de actualizacin. La inversin es rentable solo si el valor actual del flujo deingresoses mayor que el valor actual del flujo del costo, cuado estos se actualizan haciendo uso de latasa de interspertinente para el inversionista. o sea la inversin es rentable solo si la cantidad de dinero es menor que la cantidad de dinero que debo tener hoy para obtener un flujo de ingresos comparables al que genera el proyecto en cuestin.

EJEMPLO DE LOS INDICES DE RENTABILIDAD Un proyecto de inversin requiere para su implementacin un desembolso inicial de $ 345, el cual generara un flujo de efectivo (beneficios) creciente durante los prximos 5 aos que tiene de vida til: Ao 1; $ 100 Ao 2; $ 150 Ao 3, $ 200 Ao 4, $ 210 Y finalmente en el ao 5 $ 220. El promotor interesado en el proyecto empleara sus recursos financieros para echar andar el proyecto y considera que estos tiene un costo de oportunidad del 27% anual. cul ser el VAN de este proyecto? Como se interpreta el resultado obtenido. El VAN de esta alternativa de inversin es $71.6, y dado que es positivo el proyecto en cuestin deber aceptarse. Si la tasa de descuento asumida (27%) es una tasa nominal y no incluye el premio por el riesgo asumido, entonces el resultado de $ 71.6 es el premio que el proyecto ofrece por el riesgo asumido.

VAB 416.6 VAP -345.0 VAN 71.6

COSTO/BENEFICIO Es el intercambio entre costos y beneficios. Toda inversin exige la reduccin de algn beneficio en el presente ;tal es, genricamente, su costo; con la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro. Pero los costos y beneficios acontecen en momentos distintos, siguiendo lalgicade la siembra y la cosecha, por lo que resulta indispensable tomar en consideracin eltiempopara evaluar la rentabilidad, privada o social, asociada a la inversin, y con ello, operativizar elanlisiscosto-beneficio.

RELACION DE BENEFICIO/COSTO: A diferencia del VAN, cuyos resultados estn expresados en trminos absolutos, este indicador financiero expresa la rentabilidad en trminos relativos. Lainterpretacinde tales resultados es en cntimos por cada sol invertido. Note sin embargo , que los resultados obtenidos no se interpretan en forma porcentual si no como centavos por sol invertido . Y dado que este indicador (B/C) deriva del VAN, tambin requiere la existencia de una tasa de descuento para su calculo. Formula de la relacin Beneficio / Costo: La relacin de B/C de un proyecto de inversin esta dada por el cociente que hay entre el Valor Actual Neto , y el Valor Actual de la inversin (VAP), es decir:

Criterios De aceptacin o Rechazo: De igual manera que el VAN, la formula de relacin de B/C genera los siguientes dos criterios que guan las decisiones de aceptacin o rechazo de proyectos: a) Si el B/C es 0 o positivo, el proyecto debe aceptarse. b) Si el B/C es negativo , el proyecto debe rechazarse. Todos los proyectos aceptados, constituyen una cartera o portafolio de inversin en el cual los proyectos se clasifican por grupos homogneos en funcin dla actividad o giro de los mismos. Reacuerdo con la relacin de B/C los proyectos o ideas de inversin tendrn una prioridad que ser funcin directa del valor numrico del indicador, es decir: A mayor relacin B/C, mayor prioridad.

VAN de este caso es a $ 71.6; cifra que puede calcularse tambin a partir de la relacin B/C, de la siguiente manera: Si por cada peso invertido se tiene un rendimiento de 20.75 centavos, entonces elproductode Atl. rendimiento por el capital invertido reza igual al VAN. Esto es: (B/C) (VAP) = VAN (0.2075)(345) = $71.6 EJEMPLO DEL C/B

DESVENTAJAS DEL B/C: Este indicador no es totalmente confiable como herramienta de decisin; por que a semejanza de la TIR; puede resultar ofreciendovaloresiguales para proyectos cuyos valores actuales netos son sumamente distintos; pues ambos describen beneficios netos unitarios pero no dicen nada acerca de la totalidad de los beneficios netos producidos por el proyecto, se hace indispensable el uso del VAN como instrumento de decisin para fines de seleccin entre proyectos mutuamente excluyentes en lugar de la razn B/C.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) Llamada tambin "Tasa Financiera de Rendimiento o "Tasa de Rendimiento Real" o "Tasa de Retorno Efectiva" o "EficienciaMarginal del Capital" o "Rentabilidad Media de un Proyecto". Consiste en encontrar un tipo de inters mediante el cual se consiga igualar el valor actual neto previsto. A diferencia del VAN, cuyos resultados estn expresados en trminos absolutos, y desde la relacin de B/C cuyos resultados estn expresados en cntimos por cada sol invertido. La TIR expresa la rentabilidad en trminos porcentuales.

Criterios de aceptacin o rechazo de proyectos: La TIR, al igual que los indicadores anteriores (VAN y B/C) tiene dos criterios a seguir para aceptar o rechazar propuestas de inversin: a) Si la TIR es mayor o igual que la TREMA el proyecto se acepta. b) Si la TIR es menor que la TREMA el proyecto se rechaza. El calculomanualde la TIR se puede realizar bsicamente de dos formas: analticamente o porensayoy error.

Calculo de la TIR por aproximaciones sucesivas: Como podr apreciarse, en la medida que el horizonte de plantacin del proyecto tiende a ser mayor a dos aos la ecuacin para encontrar la TIR se vuelve aproximadamente imposible de resolver manualmente, requirindose de alguna calculadoraelectrnicaprogramada o de unacomputadorapersonalcon un paquete financiero que permita realizar los clculos. Para obviar tal dificultad y sacrificando la exactitud que elmtodoanaltico proporciona, se ha diseado unalgoritmode solucin denominado de ensayo y error el cual se aplicara al caso anterior. Elprocedimientodel algoritmo de ensayo y error es el siguiente: Se determina una primera aproximacin a la TIR mediante: La suma de beneficios generados durante el horizonte: 200.

EJEMPLO DE LA TIR

As, esta fase se repite har encontrar un VAN positivo. En este caso se vuelves a calcular el VAN con una tasa inferior en 10 puntos o sea: 46%, el nuevo VAN es posito: 4.62, segn puede comprobarse en la tabla. Se determina la tasa interna de rendimiento mediante el uso de la siguiente formula: Donde: = Tasa que genera el VAN positivo mas cercano a cero (en este caso 46%) = Tasa que genera el VAN negativo mas cercano a cero (en este caso 56%) VAN1 = VAN positivo mas pequeo (en este caso 4.62) VAN2 = VAN negativo mas pequeo (en este caso -6.31) ABS = Significa el valor absoluto del VAN, esto es, sin tener en cuenta el signo negativo, as ABS (-6.31) = 6.31.

Aplicando las formula al caso que nos ocupa, se tiene que una TIR aproximada de 50.23%. Como puede advertirse la TIR encontrada por este mtodo es muy parecida a la que se obtuvo a la aplicar el mtodo analtico (50%).

VENTAJAS DE LA TIR: - Es un indicador que puede calcularse utilizando losdatoscorrespondientes al proyecto prescindiendo hasta ciertos puntos, de la tasa o costo de oportunidad. - Es un indicador apropiado para seleccionar proyectos mutuamente excluyentes desde el punto de vista de la financiacin. DESVENTAJAS DE LA TIR: - No es un indicador apropiado para los proyectos que tiene varias TIR, por que estos; tienensolucionesmltiples. - Su uso para criterios de inversin enfrenta dificultades e el supuesto caso de que los proyectos en cuestin son alternativas de otros proyectos