universidad del istmo facultad de ciencias econÓmicas y...

UNIVERSIDAD DEL ISTMO FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

“MATERIAL DE APOYO PARA EL CURSO DE FINANZAS I”

FRANCISCO ANTONIO ANLEU ROQUE

Guatemala, 4 de Marzo de 2004

- 1 -



TESIS

Presentada al Consejo Directivo de la FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

de la Universidad del Istmo

Por Francisco Antonio Anleu Roque

Al conferírsele el título de:

LICENCIADO EN DIRECCIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS CON ESPECIALIDAD EN NEGOCIOS INTERNACIONALES

Guatemala 4 de Marzo de 2003

- 2 -


A continuación presento el trabajo


Tema que fue aceptado por el Consejo de la Facultad de Dirección y Administración de Empresas de la Universidad del Istmo luego de la resolución

dada a la solicitud No. 325, de fecha 3 de Noviembre del 2003, en su reunión de fecha 6 de Noviembre del 2003.

FRANCISCO ANTONIO ANLEU ROQUE

- 3 -

AGRADECIMIENTOS

A DIOS Y A LA VIRGEN MARÍA

Por acompañarme a lo largo de mí vida, ya que Ellos siempre han velado por mí bienestar

protegiéndome en todos los momentos difíciles que he tenido y simultáneamente siempre

me han proporcionado las energías para continuar adelante.

A MIS PAPÁS

Julio Antonio Anleu y Ana Abigail de Anleu por haberme enseñado que no debo de

desfallecer ante cualquier adversidad que tenga que enfrentar en mí vida, ya que nunca la

voy a enfrentar solo, porque ellos siempre van a estar a mí lado apoyándome, como lo

han estado haciendo en cada etapa de mí vida

A MIS ABUELOS

Francisco Roque y Blanca de Roque por su amor y apoyo incondicional.

A MIS HERMANOS

Carlos y Mario

A MIS COMPAÑEROS Y AMIGOS

Por haberme acompañado en los buenos momentos y malos momentos de mi carrera

universitaria y haberme enseñado el valor de la amistad.

A MI ASESOR DE TESIS

Licenciado Nery Fernando Arango por colaborar en el desarrollo de la presente tesis por

medio de proporcionar su tiempo y sus conocimientos técnicos y prácticos.

ÍNDICE GENERAL

INTRODUCCIÓN i

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN iii

CUADRO SINÓPTICO DEL CURSO DE FINANZAS I v

OBJETIVO DEL CAPÍTULO 1 1

1. ¿QUÉ SON LOS ESTADOS FINANCIEROS? 2

1.1 FLUJO DE EFECTIVO 2 1.2 ESTADO DE RESULTADOS 4 1.3 BALANCE GENERAL 7 1.4 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS 11 1.5 RELACIÓN ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS 15

OBJETIVO DEL CAPÍTULO 2 18 2. ¿QUÉ ES LA PLANEACIÓN FINANCIERA? 19

2.1 PRONÓSTICOS DE VENTAS 19 2.2 PRONÓSTICO DEL ESTADO DE RESULTADOS 20 2.3 PRESUPUESTO DE EFECTIVO 22 2.4 PRONÓSTICO DE BALANCE GENERAL 23

OBJETIVO DEL CAPÍTULO 3 25 3. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 26

3.1 ANÁLISIS VERTICAL 26 3.2 ANÁLISIS HORIZONTAL 27

3.3 RAZONES FINANCIERAS 28

3.3.1 Razones de Liquidez 29 3.3.2 Razones de Administración de los Activos 31 3.3.3 Razones de Administración de Deuda 35 3.3.4 Razones de Rentabilidad 37 3.3.5 Razones de Valor de Mercado 40 3.3.6 Ecuación Du Pont 41 3.3.7 Usos y limitaciones del análisis de razones financieras 43

OBJETIVO DEL CAPÍTULO 4 45 4. PUNTO DE EQUILIBRIO 46

4.1 DEFINICIÓN DEL PUNTO DEL EQUILIBRIO 46

4.1.1 Gráfica del Punto de Equilibrio 48 4.1.2 Análisis de punto de equilibrio en efectivo 49 4.1.3 Análisis de punto de equilibrio financiero 50

4.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO 51

4.2.1 Grado de apalancamiento operativo = GAO 53

4.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO 54

4.3.1 Grado de apalancamiento financiero = GAF 54

4.4 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL 55 OBJETIVO DEL CAPÍTULO 5 57 5. CAPITAL DE TRABAJO 58

5.1 DEFINICIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO 58

5.1.1 Ciclo de conversión del efectivo 60

5.2 POLÍTICAS DE INVERSIÓN 64

5.2.1 Políticas de financiamiento 66

5.3 ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR 70

5.3.1 Política de Crédito 70 5.3.2 Control de las cuentas por cobrar 72 5.3.3 Costo de mantenimiento de las cuentas por cobrar 74

5.4 INSTRUMENTOS DE CRÉDITO COMERCIAL Y BANCARIO 75

OBJETIVO DEL CAPÍTULO 6 77 6. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO 78

6.1 USO DE GARANTÍAS COLATERALES EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO 80

6.1.1 Financiamiento por medio de Cuentas Por Cobrar 80 6.1.2 Financiamiento por medio del Inventario 81

6.2 PRÉSTAMOS BANCARIOS 81

6.3 AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS 85

GLOSARIO 90 BIBLIOGRAFÍA 102

INTRODUCCIÓN

El estudio que se presenta a continuación, consiste en la elaboración de la tesis

titulada “Material docente para el curso de Finanzas I”, la cual tiene como finalidad

satisfacer una necesidad que poseen los alumnos universitarios. Dicha necesidad

consiste en la elaboración de un material de apoyo didáctico para el estudio de la

asignatura de Finanzas I colateralmente puede utilizarse como un programa que pueda ser

aplicado, tanto para las generaciones de estudiantes presentes como las futuras. Así

mismo, con el presente estudio se hará posible que los estudiantes puedan aplicar de

mejor forma el contenido teórico en la práctica.

En la actualidad se vive en un mundo de cambios constantes. Es por ello que este

dinamismo en el mundo se traduce en la imperiosa necesidad de mantenerse alerta en el

mundo académico, y es en esta labor extenuante del día, en donde cada vez más las

personas consideran lo valioso de la información, y la necesidad de no perder el escaso

tiempo en pequeñeces.

Debido a esta situación el desarrollo de este estudio tiene como finalidad ser una

herramienta adecuada para que los alumnos adquieran una mejor base académica que les

permitirá obtener una mejor preparación profesional en el aspecto teórico y práctico, y así

proporcionar la información mas reciente que existe en el mundo profesional, para que

puedan egresar profesionales que posean los conocimientos financieros.

Hay que tomar en consideración que, en el presente trabajo se proporcionan los

conceptos teóricos, los cuales están seguidos por un breve análisis de cómo se debe de

interpretar la teoría en la práctica, encerrados por un cuadro, para indicar cuáles son los

aportes que se han obtenido en la presente investigación.

i

El contenido no es simplemente un material de apoyo, sino una herramienta de

aprendizaje y de enseñanza para quienes lo utilicen como medio de impartición para el

curso de Finanzas I, y para los estudiantes que son los profesionales del mañana. Se

recomienda a la vez que para mantenerse a la vanguardia con respecto a temas

financieros, se evalúe con cierta periodicidad este material con la finalidad de actualizar

el contenido y así permitir que los estudiantes puedan estar más preparados para el campo

laboral.

ii

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN

OBJETIVO GENERAL:

Proporcionar al estudiante universitario, una herramienta de apoyo por medio de

la cual pueda desarrollar una capacidad de comprensión, interpretación y análisis de la

información financiera de las organizaciones, para que sea capaz de maneja y

administrar:

- Las finanzas de las organizaciones.

- Los estados financieros de las empresas.

- Realizar análisis de los estados financieros.

- Los recursos que posee las organizaciones.

- El capital de trabajo de las organizaciones.

- Las fuentes de financiamiento de las empresas.

Para que los estudiantes puedan realizar análisis y evaluaciones del

comportamiento de las empresas, ya que así de esta proporcionando la información que

necesitan los administradores, los analistas de crédito (proveedores, bancos, entre otros) y

accionistas para la toma de decisiones de las organizaciones.

OBJETIVO ESPECÍFICOS:

- Proporcionar al estudiante universitario la capacidad de compresión e

interpretación de los estados financieros de las organizaciones.

- Que el estudiante universitario logren comprender, interpretar y elaborar planes

financieros, basados en las proyecciones o pronósticos de los estados financieros

de las organizaciones.

iii

- Proporcionar al estudiante universitario los conocimientos sobre las aplicaciones y

limitaciones de los diferentes métodos y herramientas que existen para el análisis y

evaluación de los estados financieros de las organizaciones.

- Proporcionar a los estudiantes universitarios los conocimientos necesarios para

que logren: comprender, analizar, manejar, administrar y controlar el capital de

trabajo de las organizaciones.

iv

CUADRO SINÓPTICO DEL CURSO DE FINANZAS I

A continuación se presenta en forma gráfica, los distintos tema o puntos que se

analizan en el presente estudio.

- 1 - v

- 1 -

CAPÍTULO 1

¿QUÉ SON LOS ESTADOS FINANCIEROS?

Objetivo

- Proporcionar al estudiante universitario la capacidad de compresión e

interpretación de la estructura y la relación que existe entre los estados financieros

con la finalidad que logren analizar los diversos estados financieros.

- 2 -

1. ¿QUÉ SON LOS ESTADOS FINANCIEROS?

Los Estados Financieros son el principal medio para reportar la información

financiera de propósito general a las personas externas a la organización comercial. Las

personas que reciben dichos informes son llamados usuarios de los estados financieros.

Un paquete de estados financieros comprenden cuatro informes contables

relacionados, que resumen en pocas páginas los recursos financieros, obligaciones,

rentabilidad y transacciones al contado de una empresa, para fines prácticos, la

organización Kit Buena Imagen. Un paquete completo de estados financieros incluye:

a) Estado de Flujo de Efectivo. Resume el efectivo recibido y los pagos realizados

del negocio respecto del mismo periodo cubierto por el estado de resultado.

b) Balance General. Muestra los datos específicos de la posición financiera de la

empresa para indicar los recursos que posee, las obligaciones que debe y el monto

del capital propio (inversión) en el negocio.

c) Estado de Resultados. Indica la rentabilidad del negocio con relación al año

anterior (u otro periodo).

d) Estado de Utilidades Retenidas. Explica ciertos cambios en el monto del

patrimonio en el negocio. 1.1 FLUJO DE EFECTIVO

Su objetivo es presentar información pertinente y concisa, relativa a los recaudos y

desembolsos de efectivo de un ente económico durante un período, para que así los

usuarios de los estados financieros tengan elementos adicionales para examinar la

capacidad de la entidad de generar flujos futuros de efectivo, y al mismo tiempo evaluar

la capacidad que tiene la organización de cumplir con sus obligaciones, determinar el

- 3 -

financiamiento interno y externo, analizar los cambios presentados en el efectivo, y

establecer las diferencias entre la utilidad neta y los recaudos y desembolsos.

Cuadro # 1

ESQUEMA DEL FLUJO DE EFECTIVO

Ingresos AÑO 2002 AÑO 2003 Ventas Q3,888,841.86 Q4,569,389.19 Ventas al Contado 85% Q3,305,515.58 Q3,883,980.81 Ventas al Crédito 15% año siguiente Q0.00 Q583,326.28 Subtotal Q3,305,515.58 Q4,467,307.09

Egresos Materia Prima Q2,585,100.32 Q3,037,492.87 Contado 90% Q2,326,590.29 Q2,733,743.59 Crédito 10% Q258,510.03 Subtotal de Materia Prima Q2,326,590.29 Q2,992,253.62 Comisiones Q58,332.63 Q68,540.84 Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q579,600.00 Gastos Generales y Administrativos Q432,288.42 Q444,302.84 Otros Gastos Q168,000.00 Q170,400.00 Intereses (18) Q0.00 Q26,122.70 Compra de Activos empresariales Q282,550.00 Q0.00 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Subtotal Q3,835,641.71 Q4,342,062.98 Movimiento del mes -Q530,126.13 Q125,244.11 Saldo anterior Q400,000.00 Q15,000.00 Saldo Final -Q130,126.13 Q140,244.11 Caja Mínima Q15,000.00 Q15,000.00 Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 Saldo Acumulado Q15,000.00 Q15,000.00 Saldo Pendiente Q145,126.13 Q19,882.02 Pagos / Nuevos préstamos Q0.00 Q125,244.11

Fuente: Propia

Entre los factores a considerar se encuentran:

- Presentar una conciliación entre la utilidad neta y el flujo de efectivo.

- Las depreciaciones, no serán representadas en el flujo de efectivo por no ser una

salida de dinero real, mientras que en el Estado de Resultados estas serán

representadas, ya que son utilizadas como un escudo fiscal (para no pagar tantos

impuestos).

- 4 -

- Los intereses deben ser pagados al año siguiente de haber sido solicitado el préstamo.

- Otro factor es que las ventas se venden el 85% al contado y el 15% al crédito, por lo

cual la empresa no recibe la cantidad total de ventas en efectivo, como lo demuestra el

estado de resultados.

- En cuanto lo que respecta a las cuentas por pagar, se tienen un crédito de 10% sobre

las compras, dicho porcentaje se establece como los proveedores en el Balance

General.

Hay que tomar en cuenta que todos los datos del Flujo de Efectivo sirven como

base tanto para el Estado de Resultados como para el Balance General. Sin embargo la

única cuenta que utiliza el Flujo de Efectivo de otro estado financiero es la de los

Impuestos, ya que esta proviene del Estado de Resultados. Por esto el Estado de

Resultados se realiza simultáneamente con el Flujo de Efectivo. Análisis: Autor de la tesis 1.2 ESTADO DE RESULTADOS

El Estado de Resultados sirve para mostrar, los resultados obtenidos en un período

determinado, después de haber considerado las operaciones relativas a los ingresos y

haber disminuido los conceptos de costos y gastos, indicando una ganancia, si los

ingresos fueron mayores a los gastos o en caso contrario una pérdida, si los gastos son

mayores a los ingresos. El formato del Estado de Resultados está dividido en cuatro

grandes secciones:

a. Ingresos. En una compañía comercializadora, la sección de ingresos del estado de

resultados generalmente sólo contiene una línea, denominada ventas.

b. Costo de los bienes vendidos. En una empresa comercializadora representa los

costos de los bienes vendidos durante el período. El costo de los bienes vendidos

generalmente aparece como un solo valor, el cual incluye renglones incidentales

tales como fletes y pérdidas por disminuciones normales.

- 5 -

c. Gastos de operación. Se incurre en gastos de operación con el fin de producir

ingresos. Frecuentemente, los gastos se subdividen en las clasificaciones de gastos

de venta, gastos generales y administrativos. La subdivisión de los gastos de

operación en clasificaciones funcionales ayuda a la gerencia, y a otros usuarios de

los estados financieros, a evaluar separadamente los diferentes aspectos de las

operaciones de la organización Kit Buena Imagen.

Tabla No. 1

ESTRUCTURA DE LAS CUENTAS DEL ESTADO DE RESULTADOS

UTILIZADAS EN GUATEMALA Ventas Brutas (-) Devoluciones y Rebajas sobre ventas

Ventas Netas (-) Costos de Ventas Inventario Inicial Mercadería (+) Compras Netas Compras Brutas (+) Gastos de Compras Sub-total (-) Devoluciones y Rebajas sobre compras Mercadería Disponible para Venta (-) Inventario Final Mercadería Costos de Ventas

Ganancia en Ventas (-) Gastos de Operación Gastos de Administración Sueldos de Administración Cuota Patronal Administración Prestaciones Laborales Depreciaciones y Amortizaciones Cuentas Incobrables Seguros Gasto

Total Gastos de Administración Gastos de Ventas Sueldos de Ventas Cuota Patronal Ventas Prestaciones Laborales

Total Gastos de Ventas Ganancia en Operación

Otros Productos y Gastos Financieros (+) Productos Financieros Descuentos en Compras Crédito recuperados Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (UAII)(-) Intereses Utilidad Antes de Impuestos (UAI) (-) Impuesto sobre la Renta (ISR) Utilidad Neta

Fuente: Propia

- 6 -

Nota: La utilidad por acción es la utilidad neta, expresadas en términos de acción.

Precio Q186.97

Cantidad vendida 24,439 unidades

Costo variable Q153.19

Costos fijos Q672,823.37

Cuadro # 2

ESQUEMA DEL ESTADO DE RESULTADO

AÑO 2002 AÑO 2003 VENTAS Q3,888,841.86 Q4,569,389.19

Ventas Totales Q3,888,841.86 Q4,569,389.19

Costo de Ventas Materia Prima Q2,649,566.21 Q3,037,492.87 Comisiones Q58,332.63 Q68,540.84 Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q579,600.00 Total de costos de ventas Q3,287,498.84 Q3,685,633.71 Utilidad Brutas Q601,343.03 Q883,755.48

Gastos Generales Gastos de Planilla Administrativos Q192,000.00 Q192,000.00 Gastos Diferidos Q201,400.00 Q211,470.00 Gastos de fabricación (agua, luz, teléfono, electricidad) Q38,888.42 Q40,832.84

Gastos Totales Q432,288.42 Q444,302.84 Otros Gastos Transporte Q48,000.00 Q50,400.00 Alquiler Q120,000.00 Q120,000.00 Total Otros Gastos Q168,000.00 Q170,400.00

Total Gastos Q600,288.42 Q614,702.84

UAII Q1,054.61 Q269,052.64 Depreciación Q40,120.00 Q40,120.00 Intereses Q0.00 Q26,122.70

UAI -Q39,065.39 Q202,809.93 Impuestos Incurridos 30% -Q11,719.62 Q60,842.98

Utilidad Neta -Q27,345.77 Q141,966.95

Fuente: Propia

- 7 -


- Los ingresos de las empresas están formados por lo general de las ventas de la

compañía, en raras ocasiones se integra de otra cuenta.

- Los costos de venta están formados por la materia prima y la mano de obra directa, en

otras palabras son los costos variables de la organización (son todos los costos que

dependen directamente de la producción).

- Con lo que respecta a los gastos generales, también se les conocen como gastos fijos,

los cuales están integrados por los costos fijos (son los costos que se tiene siempre y

no dependen de la producción).

- Con lo que respecta a los intereses y a las depreciaciones, se colocan antes de los

impuestos en el Estado de Resultado, ya que sirven como escudo fiscal, por lo cual se

reduce la cantidad de impuestos que una empresa debe pagar.

Al haber desarrollado el Flujo de Efectivo y el Estado de Resultado, se tienen

todas las cuentas con sus respectivos montos, para lograr elaborar el Balance General, el

cual es un fotografía de cómo se encuentra la empresa (que es lo que posee y que es lo

que debe), por lo cual el Balance General es elaborado hasta el final. Análisis: Autor 1.3 BALANCE GENERAL

El balance general es el estado financiero que desarrolla todos los activos, pasivos

y capital contable de la organización Kit Buena Imagen en una fecha específica,

estableciéndose dicha fecha normalmente al final de un mes o de un año. También se le

conoce como estado de la situación financiera, ya que a través del mismo se muestran los

datos específicos de la posición financiera de la organización, para indicar los recursos

que posee, obligaciones y el monto del capital propio (inversión) en el negocio. Las

cuentas que comprenden el Balance General son:

a. Cuentas de activos. Para establecer un negocio es necesario invertir y poner en

movimiento un conjunto de valores de diferente clase, tales como efectivo,

mercancías, maquinarias, etc. Así mismo con motivo de este movimiento, pueden

- 8 -

existir además adeudos a favor del dueño, es decir, todo aquello que técnicamente

le pertenece pero que de momento están en posesión de otro, constituyéndose a

través de la suma total de éstos, lo que llamamos ACTIVO. Por lo tanto: activo es

todo aquello que posee una empresa o que se le debe.

Tabla No. 2

ESTRUCTURA DE LAS CUENTAS DE ACTIVOS UTILIZADAS EN

GUATEMALA

ACTIVO Activo Circulante (+) Caja Chica (+) Caja y Bancos (+) Documentos a Cobrar (-) Provisión Cuentas Incobrables (-) Documentos Descontados (+) Clientes (-) Provisión Cuentas Incobrables (+) Deudores (+) Inventario de mercadería Final

Total Activo Circulante Activo Fijo (+) Terrenos (+) Edificios (-) Depreciación Acumulada (+) Maquinaria (+) Vehículos (-) Depreciación Acumulada (+) Inmuebles (+) Herramientas (+) Mobiliario y Equipo (-) Depreciación Acumulada

Total Activo Fijo Activo Diferido (todo lo pagado por anticipado)(+) Seguros Pagados por Anticipado (+) Inventario de Papelería y Útiles (+) Gastos de Organización (-) Amortización Acumulada

Total Activo Diferido TOTAL ACTIVO

Fuente: Propia

b. Cuentas de pasivos. El pasivo son las deudas que deben ser pagadas, y que de

alguna forma serán cubiertas en un determinado plazo. Generalmente, estas se

- 9 -

generan cuando el capital es insuficiente para que un negocio marche, por lo cual

el empresario se ve en la necesidad de realizar préstamos, incurriendo en deudas a

favor de otras personas, o recurre a compras a crédito, representando la suma de

estos adeudos al PASIVO. Por lo tanto Pasivo será: “todo aquello que la empresa

debe”.

Tabla No. 3

ESTRUCTURA DE LAS CUENTAS DE PASIVO UTILIZADAS EN

GUATEMALA

PASIVO Pasivo Circulante o Corto Plazo (+) Proveedores (+) Acreedores (+) Documentos por Pagar (+) IVA Debito (+) Cuota Laboral (+) Provisión para Prestaciones Laborales (+) Préstamos Bancarios a Corto Plazo (+) Cuentas por Pagar

Total Pasivo Circulante Pasivo Fijo o A Largo Plazo (+) Préstamos Bancarios a Largo Plazo (+) Hipotecas (+) Bonos Emitidos

Total Pasivo Fijo Pasivo Diferido (todo lo cobrado por anticipado)

Total Pasivo Diferido

Fuente: Propia

c. Cuentas de capital. El capital contable es la diferencia entre los activos y los

pasivos.

Tabla No. 4

ESTRUCTURA DE LAS CUENTAS DE CAPITAL UTILIZADAS EN

GUATEMALA

CAPITAL (+) Capital Inicial (+) Ganancias del Ejercicio (-) Cuenta Personal

Total Capital TOTAL PASIVO Y CAPITAL

Fuente: Propia

- 10 -

A continuación se presenta el Balance General de la organización Kit Buena

Imagen:

Cuadro # 3

ESQUEMA DEL BALANCE GENERAL

Activos AÑO 2002 AÑO 2003 Activos Circulante Caja y bancos Q15,000.00 Q15,000.00 Cuentas por cobrar Q0.00 Q583,326.28 Inventario Q248,630.74 Q13,099.93

Total Activo Circulante Q263,630.74 Q611,426.21 Activo Fijo Maquinaria y equipo Q175,000.00 Q175,000.00 Infraestructura Q16,000.00 Q16,000.00 Otros activos Q91,550.00 Q91,550.00 ´- Depreciación acumulada AFT Q40,120.00 Q40,120.00

Total de Activo Fijo Q242,430.00 Q242,430.00 Total Activos Q506,060.74 Q853,856.21

Pasivo y Capital

Pasivo Corto Plazo Proveedores 10% crédito Q0.00 Q258,510.03 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Total Pasivo Corto Plazo -Q11,719.62 Q319,353.01 Pasivo Largo Plazo Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 Total Pasivo Largo Plazo Q145,126.13 Q19,882.02 Total Pasivo Q133,406.51 Q339,235.03 Capital Capital Q400,000.00 Q400,000.00 Utilidad del Ejercicio -Q27,345.77 Q141,966.95 Utilidades o Pérdida Acumuladas Q0.00 -Q27,345.77 Total Capital Q372,654.23 Q514,621.18 Total Pasivo y Capital Q506,060.74 Q853,856.21

Fuente: Propia


- Las depreciaciones se establecen en el Balance General, con símbolo negativo, esto se

debe, a que ya han sido restadas en la parte de los pasivos y capital de la empresa (y

van ubicadas en las utilidades del ejercicio o utilidades netas).

- 11 -

- Otro factor a considerar es que los impuestos también son parte de los pasivos a corto

plazo de la organización, ya que estos se cancelan cada cierre fiscal, por lo cual se

pueden considerar como otra fuente de financiamiento.

Análisis: Autor 1.4 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS

El estado de Origen y Aplicación de Fondos, es utilizado para pronosticar posibles

situaciones de riesgo que tenga la organización Kit Buena Imagen, pero su objetivo

principal esta centrado en la utilidad que tiene el mismo para evaluar la procedencia y

utilización de fondos a largo plazo. Este conocimiento permite que el administrador

financiero planeé mejor los requerimientos de fondos futuros a mediano y largo plazo.

Cuando se habla de fondos se refiere principalmente al efectivo o el capital de

trabajo, y como se conoce ambos son indispensables para el buen funcionamiento de la

organización Kit Buena Imagen, el primero para pagar las cuentas pendientes y el

segundo para las negociaciones a largo plazo. La utilización del capital de trabajo en la

preparación del Estado de Origen y Aplicación de Fondos se basa en el hecho de que los

activos circulantes pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la empresa.

1.4.1 Clasificación de orígenes y aplicaciones de caja.

a. Orígenes:

- Disminución de un activo.

- Aumento de un pasivo.

- Utilidades netas después de impuestos.

- Depreciación.

- Ventas de acciones

b. Aplicaciones:

- Aumento de un activo.

- Disminución de un pasivo.

- Pérdida neta.

- Pago de dividendos.

- Readquisición o retiro de acciones.

- 12 -

c. Activos y pasivos: Los aumentos en activos representan aplicaciones de

fondos, mientras que las disminuciones en activo dan origen a fondos. El

efectivo es necesario para aumentar los activos, y el mismo se genera con la

venta de un activo fijo o con el recaudo de una cuenta por cobrar. Por el

contrario en el caso de los pasivos un aumento de los mismos es fuente de

fondos y mientras que las disminuciones de estos son aplicaciones de fondos.

Un aumento en el pasivo representa aumento de financiamiento, del cual se

espera la generación de fondos, en tanto que la disminución en un pasivo

representa el pago de una deuda que requiere una erogación en efectivo.

Para preparar el Estado de Origen y Aplicación de Fondos son necesarios el

Estado de Resultados del período anterior y del actual, un Balance General del período

anterior y del actual para utilizarlo como base para comparaciones.

Cuadro # 4

ESQUEMA DEL BALANCE GENERAL Activos AÑO 2002 AÑO 2003

Activos Circulante Caja y bancos Q15,000.00 Q15,000.00 Cuentas por cobrar Q0.00 Q583,326.28 Inventario Q248,630.74 Q13,099.93 Total Activo Circulante Q263,630.74 Q611,426.21 Activo Fijo Q0.00 Q0.00 Maquinaria y equipo Q175,000.00 Q175,000.00 Infraestructura Q16,000.00 Q16,000.00 Otros activos Q91,550.00 Q91,550.00 ´- Depreciación acumulada AFT Q40,120.00 Q40,120.00 Total de Activo Fijo Q242,430.00 Q242,430.00 Total Activos Q506,060.74 Q853,856.21

Pasivo y Capital AÑO 2002 AÑO 2003

Pasivo Corto Plazo Proveedores 10% crédito Q0.00 Q258,510.03 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Total Pasivo Corto Plazo -Q11,719.62 Q319,353.01 Pasivo Largo Plazo Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 Total Pasivo Largo Plazo Q145,126.13 Q19,882.02 Total Pasivo Q133,406.51 Q339,235.03

Capital Capital Q400,000.00 Q400,000.00 Utilidad del Ejercicio -Q27,345.77 Q141,966.95 Utilidades o Pérdida Acumuladas Q0.00 -Q27,345.77 Total Capital Q372,654.23 Q514,621.18 Total Pasivo y Capital Q506,060.74 Q853,856.21

Fuente: Propia

- 13 -

1.4.2 Preparación del Estado de Origen y Aplicación de Caja.

- Los totales de "orígenes" y "aplicaciones" deben ser iguales.

- La depreciación y los aumentos en los activos fijos se relacionan en segundo

lugar para facilitar su comparación.

- Los orígenes se relacionan en la izquierda del estado y las aplicaciones a la

derecha.

- El cambio neto de capital contable se calcula agregando ventas de acciones o

deduciendo la readquisición de acciones de la diferencia entre las utilidades

netas después de impuestos y dividendos por caja.

Cuadro # 5

ESQUEMA PARA LA PREPARACIÓN DEL ESTADO DE ORIGEN Y

APLICACIÓN DE CAJA

Activos AÑO 2002 AÑO 2003 Origen Aplicación Caja y bancos Q15,000.00 Q15,000.00 Cuentas por cobrar Q0.00 Q583,326.28 Q583,326.28Inventario Q248,630.74 Q13,099.93 -Q235,530.81 Maquinaria y equipo Q175,000.00 Q175,000.00 Infraestructura Q16,000.00 Q16,000.00 Otros activos Q91,550.00 Q91,550.00 - Depreciación acumulada AFT Q40,120.00 Q40,120.00

Pasivos Proveedores 10% crédito Q0.00 Q258,510.03 Q258,510.03 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Q72,562.60 Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 -Q125,244.11Capital Q400,000.00 Q400,000.00 Utilidad del Ejercicio -Q27,345.77 Q141,966.95 Q114,621.18 Utilidades o Pérdida Acumuladas Q0.00 -Q27,345.77 -Q27,345.77

Fuente: Propia

- 14 -

Cuadro # 6

ESQUEMA DEL ORIGEN Y APLICACIÓN ENTRE UN AÑO Y OTRO

Activos Origen Aplicación Caja y bancos Cuentas por cobrar Q583,326.28 Inventario Q235,530.81 Maquinaria y equipo Infraestructura Otros activos - Depreciación acumulada AFT

Pasivos Proveedores 10% crédito Q258,510.03 Impuestos Q72,562.60 Préstamo Bancario Q125,244.11 Capital Utilidad del Ejercicio Q114,621.18 Utilidades o Pérdida Acumuladas Q27,345.77

Total Q708,570.39 Q708,570.39

Fuente: Propia

El cuadro que se presenta a continuación demuestra todos los orígenes y

aplicaciones de fondos que han sido producidos durante el año 2003, dando como

resultado un monto de caja para éste año de Q15,000.00.

Análisis: Autor

- 15 -

Cuadro # 7

ESQUEMA DEL ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS

Flujo de caja Actividades operativas Ingreso neto Q141,966.95 Orígenes En los activos disminución Inventario Q235,530.81 En los pasivos aumento Proveedores 10% crédito Q258,510.03 Impuestos Q72,562.60

Aplicaciones

Cuentas por cobrar -Q583,326.28 Flujo neto de actividades operativas Q125,244.11 Actividades de inversión Actividades de financiamiento Préstamo Bancario -Q125,244.11 Movimiento en efectivo Q0.00 Efectivo al inicio del año Q15,000.00 Efectivo al final del año Q15,000.00

Fuente: Propia

1.5 RELACIÓN ENTRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

A continuación se demuestra la inter-relación que existe entre los estados

financieros. Con lo que respecta al Flujo de Caja y al Estado de Resultados se puede

observar que todas las cuentas del Estado de Resultados se originan en el Flujo de Caja,

pero con respecto a los impuestos, que se encuentran en el Flujo de caja, primero fue

necesario desarrollar el Estado de Resultados. Por lo cual dichos estados financieros se

elaboran conjuntamente.

Análisis: Autor

- 16 -

Cuadro # 8

ESQUEMA DE LA INTERRELACIÓN ENTRE EL FLUJO DE EFECTIVO Y

EL ESTADO DE RESULTADOS

Fuente: Propia

Como se puede demostrar en la siguiente tabla, los datos del Balance General se

originan en el Flujo de Caja.

Análisis: Autor

AÑO 2003

VENTAS Q4,569,389.19Ventas Totales Q4,569,389.19

Costo de Ventas

Materia Prima Q3,037,492.87Comisiones Q68,540.84Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00Total de costos de ventas Q3,685,633.71

Utilidad Brutas Q883,755.48

Gastos Generales

Gastos de Planilla Administrativos Q192,000.00Gastos Diferidos Q211,470.00

Gastos Totales Q444,302.84

Otros Gastos

Transporte Q50,400.00Alquiler Q120,000.00Total Otros Gastos Q170,400.00

Total Gastos Q614,702.84

UAII Q269,052.64

Depreciación Q40,120.00Intereses Q26,122.70

UAI Q202,809.93

Impuestos Incurridos 30% Q60,842.98Utilidad Neta Q141,966.95

Gastos de fabricación (agua, luz,teléfono, electricidad)

Q40,832.84

Ingresos AÑO 2003Ventas Q4,569,389.19 Ventas al Contado 85% Q3,883,980.81 Ventas al Crédito 15% año siguiente Q583,326.28 Subtotal Q4,467,307.09

EgresosMateria Prima Q3,037,492.87 Contado 90% Q2,733,743.59 Crédito 10% Q258,510.03 Subtotal de Materia Prima Q2,992,253.62Comisiones Q68,540.84Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00Gastos Generales y Administrativos Q444,302.84Otros Gastos Q170,400.00Intereses (18) Q26,122.70Compra de Activos empresariales Q0.00Impuestos Q60,842.98 Subtotal Q4,342,062.98

Movimiento del mes Q125,244.11Saldo anterior Q15,000.00Saldo Final Q140,244.11Caja Mínima Q15,000.00Préstamo Bancario Q19,882.02Saldo Acumulado Q15,000.00

Saldo Pendiente Q19,882.02Pagos/Nuevos préstamos Q125,244.11

- 17 -

Cuadro # 9 ESQUEMA DE LA INTERRELACIÓN ENTRE EL FLUJO DE EFECTIVO Y

EL BALANCE GENERAL

Fuente: Propia

Otro factor a considerar, es que el Flujo de Caja se realiza antes que los demás

estados financieros, ya que de este depende determinar el monto de financiamiento

(préstamo bancario) necesario para realizar las operaciones de la empresa.

Análisis: Autor

Activos AÑO 2003

Activos CirculanteCaja y bancos Q15,000.00Cuentas por cobrar Q583,326.28Inventario Q13,099.93

Total Activo Circulante Q611,426.21

Activo FijoMaquinaria y equipo Q175,000.00Infraestructura Q16,000.00Otros activos Q91,550.00´- Depreciación acumulada AFT Q40,120.00

Total de Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21

Pasivo y Capital

Pasivo Corto PlazoProveedores 10% crédito Q258,510.03Impuestos Q60,842.98Total Pasivo Corto Plazo Q319,353.01

Pasivo Largo PlazoPréstamo Bancario Q19,882.02Total Pasivo Largo Plazo Q19,882.02

Total Pasivo Q339,235.03

Capital

Capital Q400,000.00Utilidad del Ejercicio Q141,966.95Utilidades o Perdida Acumuladas -Q27,345.77Total Capital Q514,621.18Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Ingresos AÑO 2003Ventas Q4,569,389.19 Ventas al Contado 85% Q3,883,980.81 Ventas al Crédito 15% año siguiente Q583,326.28 Subtotal Q4,467,307.09

EgresosMateria Prima Q3,037,492.87 Contado 90% Q2,733,743.59 Crédito 10% Q258,510.03 Subtotal de Materia Prima Q2,992,253.62Comisiones Q68,540.84Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00Gastos Generales y Administrativos Q444,302.84Otros Gastos Q170,400.00Intereses (18) Q26,122.70Compra de Activos empresariales Q0.00Impuestos Q60,842.98 Subtotal Q4,342,062.98

Movimiento del mes Q125,244.11Saldo anterior Q15,000.00Saldo Final Q140,244.11Caja Mínima Q15,000.00Préstamo Bancario Q19,882.02Saldo Acumulado Q15,000.00

Saldo Pendiente Q19,882.02Pagos/Nuevos préstamos Q125,244.11

- 18 -

CAPÍTULO 2

¿QUÉ ES LA PLANEACIÓN FINANCIERA?

Objetivo

- Que el estudiante universitario adquiera las habilidades necesarias para lograr

comprender, interpretar y elaborar planes financieros, basados en las proyecciones

o pronósticos de los estados financieros de las organizaciones.

- 19 -

2. ¿QUÉ ES LA PLANEACIÓN FINANCIERA?

El proceso de la planeación financiera da inicio con un pronóstico de ventas para

los siguientes años. Posteriormente se determinan los activos necesarios para satisfacer

las metas de ventas y tomar una decisión sobre la manera como deberán financiarse los

activos requeridos. En este momento, se pueden proyectar tanto el Estado de Resultados

como el Balance General, y a la vez pronosticar las utilidades y los dividendos por

acción, así como las razones básicas. Con estos datos los administradores financieros

podrán saber:

a. Cuan realistas son los resultados

b. Como podrán alcanzarse los resultados.

c. Que efecto rendirán los cambios operativos sobre los pronósticos.

2.1 PRONÓSTICOS DE VENTAS

La pronosticación de ventas es el componente mas importante en la elaboración de

pronósticos financieros. Por lo general, empieza con una revisión de las ventas de los

últimos 5 a 10 años, con lo que se logra determinar la tendencia de ventas así como

pronósticos sobre los prospectos económicos para una nación, región, industria y etc.

Por ejemplo si el pronóstico de ventas es incorrecto, las consecuencias pueden ser

muy serias; primero, si el mercado se amplia mas allá de la capacidad adoptada por la

organización Kit Buena Imagen, la compañía no será capaz de satisfacer la demanda, por

lo cual sus clientes no estarán satisfechos y compraran los productos de la competencia.

Ejemplo: Por medio de la recta de tendencias se proyectan las ventas para los

años 2004 y 2005, lo que da como resultado el siguiente proceso: Análisis: Autor

- 20 -

Se establecen las ventas de años anteriores:

AÑO 2001 AÑO 2002 AÑO 2003 VENTAS Q3,305,515.58 Q3,888,841.86 Q4,569,389.19

Luego se establecen los cambios porcentuales que existen entre las ventas.

Fórmula:

Cambio % = (Año Nuevo- Año Viejo ) / Año Viejo

Cambio % = (Q3,888,841.86- Q3,305,515.58) / Q3,305,515.58 = 17.50%

Fórmula:

Ventas Proyectadas = Ventas * (1 + Cambio %)

Ventas Proyectadas = Q4,569,389.19 * (1+0.1750) = Q5,369,032.30

Tabla No. 5

PRONÓSTICO DE VENTAS

Fuente: Propia

2.2 PRONÓSTICO DEL ESTADO DE RESULTADOS

El primer paso es determinar el pronóstico de ventas de la organización Kit Buena

Imagen. Después se debe de pronosticar el estado de resultados para un período

determinado. Con esto se obtiene una estimación del monto de las utilidades retenidas que

la compañía generará durante ese período, y por lo tanto se pronostican los costos de

operación, las tasas fiscales, los cargos por intereses y la razón de pagos por dividendos. Análisis: Autor

2001 Q3,309,793.312002 Q3,888,841.86 17.50%2003 Q4,569,389.19 17.50%2004 Q5,369,032.302005 Q6,308,612.96

Ventas Cambio % de ventas

Proyección de VentasAÑO

- 21 -

Cuadro # 10

ESQUEMA DEL PRONÓSTICO DEL ESTADO DE RESULTADOS

AÑO 2002 AÑO 2003 AÑO 2004 AÑO 2005

VENTAS Q3,888,841.86 Q4,569,389.19 Q5,369,032.30 Q6,308,612.95Ventas Totales Q3,888,841.86 Q4,569,389.19 Q5,369,032.30 Q6,308,612.95

Costo de Ventas

Materia Prima Q2,649,566.21 Q3,037,492.87 Q3,569,054.13 Q4,193,638.60Comisiones Q58,332.63 Q68,540.84 Q80,535.48 Q94,629.19 Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q579,600.00 Q579,600.00 Q579,600.00 Total de costos de ventas Q3,287,498.84 Q3,685,633.71 Q4,229,189.61 Q4,867,867.79Utilidad Brutas Q601,343.03 Q883,755.48 Q1,139,842.69 Q1,440,745.16

Gastos Generales

Gastos de Planilla Administrativos Q192,000.00 Q192,000.00 Q192,000.00 Q192,000.00 Gastos Diferidos Q201,400.00 Q211,470.00 Q222,043.50 Q233,145.68 Gastos de fabricación (agua, luz, teléfono, electricidad) Q38,888.42 Q40,832.84 Q42,874.48 Q45,018.21

Gastos Totales Q432,288.42 Q444,302.84 Q456,917.98 Q470,163.88

Otros Gastos Transporte Q48,000.00 Q50,400.00 Q52,920.00 Q55,566.00 Alquiler Q120,000.00 Q120,000.00 Q120,000.00 Q120,000.00 Total Otros Gastos Q168,000.00 Q170,400.00 Q172,920.00 Q175,566.00

Total Gastos Q600,288.42 Q614,702.84 Q629,837.98 Q645,729.88

UAII Q1,054.61 Q269,052.64 Q510,004.71 Q795,015.28 Depreciación Q40,120.00 Q40,120.00 Q40,120.00 Q40,120.00 Intereses Q0.00 Q26,122.70 Q3,578.76 Q0.00

UAI -Q39,065.39 Q202,809.93 Q466,305.94 Q754,895.28 Impuestos Incurridos 30% -Q11,719.62 Q60,842.98 Q139,891.78 Q226,468.58

Utilidad Neta -Q27,345.77 Q141,966.95 Q326,414.16 Q528,426.69

Fuente: Propia

Ejemplo: Para la elaboración del Estado de Resultados pronosticado, se han

establecido los siguientes supuestos:

- Ya que los costos de materia prima son utilizados para la elaboración de las ventas,

estos también se incrementan en un 17.50%.

- El incremento del 17.50% en ventas provocará un incremento en los costos de

transporte, gastos diferidos y gastos de fabricación de un 5% año con año. Análisis: Autor

- 22 -

2.3 PRESUPUESTO DE EFECTIVO

Es el presupuesto que muestra los flujos de efectivo (entradas, salidas, y saldos de

efectivo) de la organización Kit Buena Imagen, a lo largo de un período de tiempo

determinado, y sirven para estimar las necesidades de efectivo para su presupuesto

pronosticado.

Los presupuestos mensuales de efectivo se usan para la planeación mientras que

los presupuestos diarios o semanales son utilizados para el control real del efectivo, los

cuales varían de empresa a empresa. El saldo de efectivo fijado como meta, es el saldo

deseado que una empresa planea mantener con la finalidad de realizar operaciones de

negocios.

Cuadro # 11

ESQUEMA DEL PRESUPUESTO DE EFECTIVO

Ingresos AÑO 2002 AÑO 2003 AÑO 2004 AÑO 2005 Ventas Q3,888,841.86 Q4,569,389.19 Q5,369,032.30 Q6,308,612.95 Ventas al Contado 85% Q3,305,515.58 Q3,883,980.81 Q4,563,677.45 Q5,362,321.01 Ventas al Crédito 15% Q0.00 Q583,326.28 Q685,408.38 Q805,354.84 Subtotal Q3,305,515.58 Q4,467,307.09 Q5,249,085.83 Q6,167,675.85

Egresos Materia Prima Q2,585,100.32 Q3,037,492.87 Q3,569,054.13 Q4,193,638.60 Contado 90% Q2,326,590.29 Q2,733,743.59 Q3,212,148.71 Q3,774,274.74 Crédito 10% Q258,510.03 Q303,749.29 Q356,905.41 Subtotal de Materia Prima Q2,326,590.29 Q2,992,253.62 Q3,515,898.00 Q4,131,180.15Comisiones Q58,332.63 Q68,540.84 Q80,535.48 Q94,629.19 Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q579,600.00 Q579,600.00 Q579,600.00 Gastos Generales y Admón. Q432,288.42 Q444,302.84 Q456,917.98 Q470,163.88 Otros Gastos Q168,000.00 Q170,400.00 Q172,920.00 Q175,566.00 Intereses (18) Q0.00 Q26,122.70 Q3,578.76 Q0.00 Compra de Activos empresariales Q282,550.00 Q0.00 Q0.00 Q0.00 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Q139,891.78 Q226,468.58 Subtotal Q3,835,641.71 Q4,342,062.98 Q4,949,342.01 Q5,677,607.81 Movimiento del mes -Q530,126.13 Q125,244.11 Q299,743.82 Q490,068.04 Saldo anterior Q400,000.00 Q15,000.00 Q15,000.00 Q294,861.80 Saldo Final -Q130,126.13 Q140,244.11 Q314,743.82 Q784,929.84 Caja Mínima Q15,000.00 Q15,000.00 Q15,000.00 Q15,000.00 Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 Q0.00 Q0.00 Saldo Acumulado Q15,000.00 Q15,000.00 Q294,861.80 Q784,929.84 Saldo Pendiente Q145,126.13 Q19,882.02 Q0.00 Q0.00 Pagos / Nuevos préstamos Q0.00 Q125,244.11 Q19,882.02 Q0.00

Fuente: Propia

- 23 -

En este caso los factores a considerar son:

- En este cuadro se determina que la organización Kit Buena Imagen solo planea

comprar activos en 2002, y a partir de este momento no se realizará ningún tipo de

inversión adicional.

- Por otro lado se puede establecer que en el segundo año se pagará el préstamo y al

mismo tiempo se hacen efectivos los pagos de intereses que se habían realizado en el

primer año.

- Una de las políticas de la organización Kit Buena Imagen es que el saldo inicial para

el siguiente año en al caja mínima será de Q15,000.00. Análisis: Autor 2.4 PRONÓSTICO DE BALANCE GENERAL

Al pronosticar el Balance General se deberá tomar en consideración todos los

supuestos que se establecieron al pronosticar el Estado de Resultados, ya que un aumento

en las ventas, provocará incrementos o aumentos tanto en el pasivo como el capital de la

organización Kit Buena Imagen, esto se debe a que los activos que van a incrementar las

ventas deben de ser financiados de alguna forma.

Hay que recordar que el Balance General empieza a pronosticarse desde el

momento en que establecemos el Flujo de Caja y el Estado de Resultados, ya que de estos

derivan los datos que se establecen en cada una de las cuentas del Balance General. Análisis: Autor

- 24 -

Cuadro # 12

ESQUEMA PRONÓSTICO DEL BALANCE GENERAL

Activos AÑO 2002 AÑO 2003 AÑO 2004 AÑO 2005 Activos Circulante Caja y bancos Q15,000.00 Q15,000.00 Q294,861.80 Q784,929.84 Cuentas por cobrar Q0.00 Q583,326.28 Q685,408.38 Q805,354.84 Inventario Q248,630.74 Q13,099.93 Q61,976.23 Q120,121.34

Total Activo Circulante Q263,630.74 Q611,426.21 Q1,042,246.41 Q1,710,406.02Activo Fijo Maquinaria y equipo Q175,000.00 Q175,000.00 Q175,000.00 Q175,000.00 Infraestructura Q16,000.00 Q16,000.00 Q16,000.00 Q16,000.00 Otros activos Q91,550.00 Q91,550.00 Q91,550.00 Q91,550.00 ´- Depreciación acumulada AFT Q40,120.00 Q40,120.00 Q40,120.00 Q40,120.00

Total de Activo Fijo Q242,430.00 Q242,430.00 Q242,430.00 Q242,430.00 Total Activos Q506,060.74 Q853,856.21 Q1,284,676.41 Q1,952,836.02

Pasivo y Capital

Pasivo Corto Plazo Proveedores 10% crédito Q0.00 Q258,510.03 Q303,749.29 Q356,905.41 Impuestos -Q11,719.62 Q60,842.98 Q139,891.78 Q226,468.58 Total Pasivo Corto Plazo -Q11,719.62 Q319,353.01 Q443,641.07 Q583,374.00 Pasivo Largo Plazo Préstamo Bancario Q145,126.13 Q19,882.02 Q0.00 Q0.00 Total Pasivo Largo Plazo Q145,126.13 Q19,882.02 Q0.00 Q0.00 Total Pasivo Q133,406.51 Q339,235.03 Q443,641.07 Q583,374.00 Capital Capital Q400,000.00 Q400,000.00 Q400,000.00 Q400,000.00 Utilidad del Ejercicio -Q27,345.77 Q141,966.95 Q326,414.16 Q528,426.69 Utilidades o Pérdida Acumuladas Q0.00 -Q27,345.77 Q114,621.18 Q441,035.34 Total Capital Q372,654.23 Q514,621.18 Q841,035.34 Q1,369,462.03Total Pasivo y Capital Q506,060.74 Q853,856.21 Q1,284,676.41 Q1,952,836.03

Fuente: Propia

Las Utilidades o Pérdida Acumuladas se determinan de la siguiente manera:

Utilidades o Pérdida Acumuladas 2004 = Q141,966.95-Q27,345.77 = Q114,621.18

Utilidades o Perdida Acumuladas Año Nuevas = Utilidad del Ejercicio Año Viejo + Utilidades o Perdida Acumuladas Año Viejo

- 25 -

CAPÍTULO 3

ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Objetivo

- Proporcionar al estudiante universitario los conocimientos sobre las aplicaciones y

limitaciones de los diferentes métodos y herramientas que existen para el análisis y

evaluación de los estados financieros de las organizaciones.

- 26 -

3. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

El pilar fundamental del análisis financiero esta contemplado en la información

que proporcionan los estados financieros de la empresa Kit Buena Imagen, al tener en

cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos

específicos que los originan, entre los más conocidos y usados son el Balance General y

el Estado de Resultados, que son preparados, casi siempre, al final del período de

operaciones por los administradores y en los cuales se evalúa la capacidad de la

organización para generar flujos favorables según la recopilación de los datos contables

derivados de los hechos económicos. Los métodos de análisis financieros son:

3.1 ANÁLISIS VERTICAL

En el análisis vertical, se establece una partida con un valor base, y todas las

demás partidas del estado financiero se comparan con ella.

En el Estado de Resultados, a las ventas netas se les asigna el valor de 100% y

todas las demás cuentas se evalúan en comparación a las ventas netas. La cifra resultante

se presentan en un estado de tamaño común.

Como se puede observar en la tabla anterior, la organización Kit Buena Imagen

posee costos de materia prima elevados, en el año 2002 equivalentes a un 68.13% y en el

2003 de un 66.47%, lo que induce a una reducción en las utilidades. Por otro lado se

puede observar que la organización a tomado medidas para reducir estos costos, ya que

del 2002 al 2003 se visualiza una reducción del 1.66%.

Análisis: Autor

- 27 -

Cuadro # 13

ESQUEMA DEL ANÁLISIS VERTICAL

Fuente: Propia

3.2 ANÁLISIS HORIZONTAL

El análisis horizontal se realiza estableciendo los incrementos porcentuales que

existen entre un año y otro. Análisis: Autor Fórmula:

Incremento Porcentual = (Año Nuevo- Año Viejo) / Año Viejo

AÑO 2002 % AÑO 2003 %VENTAS Q3,888,841.86 100.00% Q4,569,389.19 100.00%

Costo de VentasMateria Prima Q2,649,566.21 68.13% Q3,037,492.87 66.47%Comisiones Q58,332.63 1.50% Q68,540.84 1.50%Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 14.90% Q579,600.00 12.68%Total de costos de ventas Q3,287,498.84 84.54% Q3,685,633.71 80.66%Utilidad Brutas Q601,343.03 15.46% Q883,755.48 19.34%

Gastos Generales Gastos de Planilla Administrativos Q192,000.00 4.94% Q192,000.00 4.20%Gastos Diferidos Q201,400.00 5.18% Q211,470.00 4.63%

Gastos Totales Q432,288.42 11.12% Q444,302.84 9.72%

Otros GastosTransporte Q48,000.00 1.23% Q50,400.00 1.10%Alquiler Q120,000.00 3.09% Q120,000.00 2.63%Total Otros Gastos Q168,000.00 4.32% Q170,400.00 3.73%

Total Gastos Q600,288.42 15.44% Q614,702.84 13.45%

UAII Q1,054.61 0.03% Q269,052.64 5.89%Depreciación Q40,120.00 1.03% Q40,120.00 0.88%Intereses Q0.00 0.00% Q26,122.70 0.57%

UAI -Q39,065.39 -1.00% Q202,809.93 4.44%Impuestos Incurridos 30% -Q11,719.62 -0.30% Q60,842.98 1.33%

Utilidad Neta -Q27,345.77 -0.70% Q141,966.95 3.11%

1.00% Q40,832.84 0.89%Q38,888.42Gastos de fabricación (agua, luz,teléfono, electricidad)

- 28 -

Cuadro # 14

ESQUEMA DEL ANÁLISIS HORIZONTAL

Fuente: Propia

Los factores mas importantes a considerar en el análisis horizontal, son; el

incremento en utilidades netas del año 2002 al 2003, el cual es resultado de un mayor

incremento en las ventas equivalentes al 17.5%, en comparación al reducido incremento

en los costos de venta del 12.11%. Análisis: Autor 3.3 RAZONES FINANCIERAS

Las Razones Financieras, son un instrumento muy utilizado por los

administradores, ya que estas tienen la capacidad de medir la eficacia y comportamiento

AÑO 2002 AÑO 2003 %VENTAS Q3,888,841.86 Q4,569,389.19 17.50%

Costo de VentasMateria Prima Q2,649,566.21 Q3,037,492.87 14.64%Comisiones Q58,332.63 Q68,540.84 17.50%Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q579,600.00 0.00%Total de costos de ventas Q3,287,498.84 Q3,685,633.71 12.11%Utilidad Brutas Q601,343.03 Q883,755.48 46.96%

Gastos Generales Gastos de Planilla Administrativos Q192,000.00 Q192,000.00 0.00%Gastos Diferidos Q201,400.00 Q211,470.00 5.00%

Gastos Totales Q432,288.42 Q444,302.84 2.78%

Otros GastosTransporte Q48,000.00 Q50,400.00 5.00%Alquiler Q120,000.00 Q120,000.00 0.00%Total Otros Gastos Q168,000.00 Q170,400.00 1.43%

Total Gastos Q600,288.42 Q614,702.84 2.40%

UAII Q1,054.61 Q269,052.64 25412.08%Depreciación Q40,120.00 Q40,120.00 0.00%Intereses Q0.00 Q26,122.70 26122.70%

UAI -Q39,065.39 Q202,809.93 619.16%Impuestos Incurridos 30% -Q11,719.62 Q60,842.98 619.16%

Utilidad Neta -Q27,345.77 Q141,966.95 619.16%

Q40,832.84Gastos de fabricación (agua, luz,teléfono, electricidad)

Q38,888.42 5.00%

- 29 -

de la organización Kit Buena Imagen. Estas presentan una perspectiva amplia de la

situación financiera, puede precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el

apalancamiento financiero, y todo lo que tenga que ver con su actividad.

Las Razones Financieras, son comparables con las de la competencia, y llevan al

análisis y reflexión del funcionamiento de la organización Kit Buena Imagen frente a sus

rivales. Las razones financieras se dividen en:

a. Razones de liquidez.

b. Razones de administración de activos.

c. Razón de deudas o endeudamiento.

d. Razón de rentabilidad.

e. Razón de valor de mercado.

f. Ecuación Du Pont.

3.3.1 Razones de liquidez. La liquidez de una organización es juzgada por la capacidad

para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que éstas

se vencen.

a. Razón Circulante. Demuestra que la organización Kit Buena Imagen posee Q1.91

en activos circulantes para cubrir Q1.°° de deuda a corto plazo. Se debe tener

cuidado con esta razón ya que los inventarios no tienen mucha liquidez,

provocando tener una seguridad errónea.

Fórmula:

Razones Circulantes = Activos circulantes/ Pasivos circulante

- 30 -

Cuadro # 15

BALANCE GENERAL AÑO 2003

Activos AÑO 2003 Activos Circulante Q611,426.21 Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21 Q611,426.21 =

Pasivo y Capital Q319,353.01 1.91 Pasivo Corto Plazo Q319,353.01 Pasivo Largo Plazo Q19,882.02 Total Pasivo Q339,235.03 Total Capital Q514,621.18 Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Fuente: Propia

b. Razón Rápida o Prueba Ácida. Esta razón se calcula debido a que los inventarios

por lo general son menos líquidos en los activos circulantes. El resultado expresa

que se tiene Q1.87 de activos circulantes para cubrir Q1.00 de deuda a corto

plazo.

Fórmula:

Prueba Ácida = (Activos Circulantes – Inventario)/Pasivo Circulante

Cuadro # 16


Activos AÑO 2003 Inventario Q13,099.93 Activos Circulante Q611,426.21 Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21 Q611,426.21 - Q13,099.93 =

Pasivo y Capital Q319,353.01 1.87 Pasivo Corto Plazo Q319,353.01 Pasivo Largo Plazo Q19,882.02 Total Pasivo Q339,235.03 Total Capital Q514,621.18 Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Fuente: Propia

- 31 -

Para obtener un análisis completo de las razones de liquides, es necesario analizar

estas razones simultáneamente y no por separado.

Otro factor a considerar, por medio del análisis vertical de los estados financieras

de la organización Kit Buena Imagen, es que la caja y bancos solo equivalen a un 2.45%,

las cuentas por cobrar un 95.40% y los inventarios 2.14% de los activos circulantes (que

son el 100%), lo que da como resultado que el riesgo de liquidez de la organización

radica en la facilidad que tenga la misma de transformar sus cuentas por cobrar en

efectivo. Análisis: Autor 3.3.2 Razones de Administración de los Activos. Miden la efectividad con que la

empresa está administrando sus activos.

a. Razón de Rotación de Inventarios. Esta razón determina él numero de veces que

se están rotando los inventarios.

Razón de Rotación de Inventarios = Ventas / Inventario

Se debe de considerar los siguientes problemas:

- Las ventas se expresan en sus precios de mercado y los inventarios al costo.

- Las ventas ocurren a lo largo de todo el año, y el inventario en un punto

especifico del tiempo, por lo cual será preferible usar el promedio de

inventario mensual o inicial + inventario final /2, ya que se ajustan a los

movimientos de ventas.

Fórmula:

Razón de Rotación de Inventarios = Costo de Ventas / Inventario

- 32 -

Cuadro # 17



Total Activos Q853,856.21 Q3,685,633.71 =

Pasivo y Capital Q853,856.21 Q13,099.93 281.35

ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

AÑO 2003

Ventas Totales Q4,569,389.19

Costo de Ventas Q3,685,633.71 Utilidad Brutas Q883,755.48 Utilidad Neta Q141,966.95

Fuente: Propia

Este indicador demuestra que aproximadamente, cada ítem del inventario se

renueva ("turned over") 281.35 veces en el año. Hay que tomar en cuenta que este dato no

indica si la empresa Kit Buena Imagen fue o no eficiente en la administración de los

inventarios, o si existió algún evento externo inesperado que alterara el resultado del

mismo. Ahora bien, para poder hacer un buen análisis del indicador sería importante

analizar resultados de años anteriores, esto debido a que en nuestro medio no existen aún

índices de la industria, pero dadas las condiciones de esta empresa el único dato obtenido

del año anterior no es significativo para realizar dicho análisis, ya que las condiciones

iniciales de la empresa han diferido enormemente y todavía no ha alcanzado la estabilidad

en la empresa. Análisis: Autor

b. Días de venta pendientes de cobro = DVPC. Representa el plazo de tiempo

promedio que la empresa espera para recibir efectivo después de la venta. O en

otros términos, los días promedios en que los clientes se tardan en pagar.

Fórmula:

DVPC = C*C /(Ventas Anuales / 360)

- 33 -

Cuadro # 18


Activos AÑO 2003 Cuentas por cobrar Q583,326-28 Activos Circulante Q611,426.21 Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21 Q583,326-28 =

Pasivo y Capital Q4,569,389.19 / 360 45.96

Total Pasivo y Capital Q853,856.21

ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003 AÑO 2003

Ventas Totales Q4,569,389.19 Utilidad Neta Q141,966.95

Fuente: Propia

Este indicador financiero puede compararse con el período promedio de crédito

comercial otorgado por la compañía, en este caso se asume un crédito de 30 días, se

establece que pueden haber clientes que están presumiblemente pagando con una demora

de 1 a 16 días mas tarde (46), por lo cual se puede decir que la política de crédito de la

organización Kit Buena Imagen es relajada. Por otro lado seria mejor utilizar un promedio

de las C*C en lugar de la cifra al final del año. Análisis: Autor

c. Razón de Rotación de los Activos Fijos. Mide la efectividad con que la empresa

usa su planta y su equipo (activos fijos) con relación a lo que produce (las ventas).

Fórmula:

Razón de Rotación de los Activos Fijos = Ventas/ Activos Fijos Netos

- 34 -

Cuadro # 19



Total Activos Q853,856.21 Q4,569,389.19 =

Pasivo y Capital Q242,430.00 18.85




Fuente: Propia

Se puede determinar que la organización Kit Buena Imagen esta utilizando

eficientemente sus activos fijos para producir las ventas de la organización, ya que los

rota 18.85 veces con relación a las ventas.

Análisis: Autor

d. Razón de Rotación de los Activos Totales. Mide la efectividad de la rotación de

todos los activos de la empresa con relación a lo que produce.

Fórmula:

Razón de Rotación de os Activos Totales = Ventas/ Activos Totales

Cuadro # 20


Activos AÑO 2003 Total Activos Q853,856.21

Pasivo y Capital

Total Pasivo y Capital Q853,856.21 Q4,569,389.19 = Q853,856.21

5.35 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

AÑO 2003


Fuente: Propia

- 35 -

Con lo que respecta a esta razón, la organización solo rota sus activos totales 5.35

veces, versus a que rota 18.85 veces sus activos fijo, esto se debe a que por medio de un

análisis vertical se puede observar que el activo circulante representa un 71.61% y los

activos fijos un 28.39%. Por lo cual, se determinar el índice que posee actualmente la

industria para realizar una comparación y determinar si la organización Kit Buena Imagen

esta en óptimas condiciones. Análisis: Autor

3.3.3 Razones de Administración de Deuda. Estas razones indican el monto del dinero

de terceros que se utilizan para generar utilidades, son de gran importancia ya que

estas deudas comprometen a la empresa a través del tiempo, tiene tres

implicaciones de importancia:

- Al obtener fondos a través de deuda, los accionistas pueden mantener el control de

una empresa con una inversión limitada.

- Los acreedores contemplan los fondos proporcionados por los propietarios, para

contar con un margen de seguridad; ya que cuando los accionistas contribuyen con

una pequeña parte del financiamiento total, los riesgos los corren sus acreedores.

- Si la empresa obtiene un mejor rendimiento sobre las inversiones financiadas con

fondos solicitados en préstamos que el interés que paga sobre los mismos, el

rendimiento sobre el capital de los propietarios se ve aumentada o “apalancado”.

a. Razón de Endeudamiento. Mide el porcentaje de fondos proporcionado por los

acreedores.

Fórmula:

Razón de Endeudamiento = Deuda Total / Activos Totales

- 36 -

Cuadro # 21



Total Activos Q853,856.21 Q339,235.03 =

Pasivo y Capital Q853,856.21 39.73% Pasivo Corto Plazo Q319,353.01 Pasivo Largo Plazo Q19,882.02 Total Pasivo Q339,235.03 Total Capital Q514,621.18 Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Fuente: Propia

Esto quiere decir, que la organización actualmente esta financiando el 39.73% de

los activos, por medio de deuda. Y por ende, el 60.27% de los activos esta siendo

financiada por el capital contable que han proporcionado los accionistas. Otro factor a

considerar, es que si la organización Kit Buena Imagen, incrementa el nivel de deuda, va

a obtener mayores rendimientos, y por lo tanto mas riesgosa será la empresa. Análisis: Autor

b. Razón de Rotación de Intereses a Utilidades. Mide la capacidad de la empresa

para satisfacer sus pagos anuales de intereses.

Fórmula:

Razón de Rotación de Intereses a Utilidades (RIG) = UAII / Cargos por Intereses

Cuadro # 22


VENTAS Q4,569,389.19 Q269,052.64 = UAII Q269,052.64 Q26,122.70

10.3

Intereses Q26,122.70 Utilidad Neta Q141,966.95

Fuente: Propia

- 37 -

Con este dato se puede establecer que la organización cuenta con 10.30 veces

para pagar lo que genera en intereses. En algunas situaciones esta medida es mejor que la

razón de endeudamiento. Por ejemplo, cuando la organización Kit Buena Imagen tiene

activos muy viejos o altamente depreciados, su razón de endeudamiento podría parecer

muy alto como consecuencia de esta situación. Análisis: Autor

3.3.4 Razones de Rentabilidad. Grupo de razones que muestran los efectos combinados

de la liquidez, de la administración de activos y de la administración de las deudas

sobre los resultados en operación. Estas razones permiten analizar y evaluar las

ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la

inversión de los dueños.

a. Margen de Utilidad sobre Ventas. Se calcula al dividir el ingreso neto entre las

ventas, y muestra la utilidad obtenida por quetzal de ventas.

Fórmula:

Margen de Utilidad sobre Ventas = Ingreso Neto / Ventas

Cuadro # 17


Ventas Totales Q4,569,389.19 Q141,966.95 = UAII Q269,052.64 Q4,569,389.19

3.11%

UAI Q202,809.93 Utilidad Neta Q141,966.95

Fuente: Propia

Esta razón expresa que por cada Q1.00 que venda la empresa obtiene Q0.03 de

ganancia, o en otras palabras las ventas rinden 3.11%, lo que da a entender que la

organización posee costos y gastos demasiado altos. Análisis: Autor

- 38 -

b. Razón de Generación Básica de Utilidades. Esta razón indica la capacidad de los

activos de la empresa para generar un ingreso en operación.

Fórmula:

Razón de Generación Básica de Utilidades = UAII / Activos Totales

Cuadro # 24


AÑO 2003

Total Activos Q853,856.21 Total Pasivo y Capital Q853,856.21 Q269,052.64 =

Q853,856.21 31.51%


Ventas Totales Q4,569,389.19 UAII Q269,052.64 Utilidad Neta Q141,966.95

Fuente: Propia

Esta razón representa, que por el total de inversión que se a realizado en los

activos totales, la organización Kit Buena Imagen esta generando un 31.51% en utilidades

antes de intereses e impuestos. Análisis: Autor

c. Rendimiento sobre los Activos Totales (RAT). Esta razón mide el rendimiento

sobre los activos totales de la empresa (siglas en inglés ROA).

Fórmula:

Rendimiento sobre los Activos Totales (RAT) = UN / Activos Totales

- 39 -

Cuadro # 25

BALANCE GENERAL AÑO 2003 AÑO 2003

Total Activos Q853,856.21 Total Pasivo y Capital Q853,856.21 Q141,966.95 =

Q853,856.21 16.63%



Fuente: Propia

El RAT indica, que la organización genera un rendimiento de 16.63% con relación

a sus activos totales, o en otras palabras, por cada quetzal invertido en activos totales se

logra tener un rendimiento de Q0.16. Análisis: Autor

d. Rendimiento sobre el Capital Contable Común (RCC). Mide la tasa de

rendimiento sobre la inversión de los accionistas comunes (siglas en inglés ROE).

Fórmula:

Rendimiento sobre el Capital Contable Común = UN / Capital Contable Común

Cuadro # 26


Total Activos Q853,856.21 Total Pasivo Q339,235.03 Capital Q400,000.00 Total Pasivo y Capital Q853,856.21 Q141,966.95 =

Q400,000.00 35.49%



Fuente: Propia

- 40 -

Por medio del RCC, se determina que los accionistas obtienen un rendimiento del

35.49% por cada quetzal que inviertan en la empresa. O en otras palabras, que la empresa

esta utilizando eficientemente en un 35.49% el capital que han proporcionado el capital

contable. Análisis: Autor 3.3.5 Razones de Valor de Mercado. Relaciona el precio de las acciones de la empresa

con sus utilidades y con su valor en libros por acción, proporcionan un indicio de

lo que los inversionistas piensan del desempeño anterior y de sus planes futuros.

a. Razón de Precio / Utilidades (P/U). Muestran la cantidad de quetzales que los

inversionistas están dispuestos a pagar por un quetzal de utilidades reportadas.

Fórmula:

Utilidad por Acción (UPA) = Utilidad Neta / Número de Acciones Comunes

Utilidad por Acción = Q141,966.95 = Q35.49

4,000

Fórmula:

P/U = Precio de Mercado por Acción / Utilidades por Acción

P/E = Q140.00 = 3.94 Q35.49

Al cierre del año 2003, la corporación tiene acciones a precio de Q140.00 y una

ganancia por acción de Q35.49, lo cual representa que su valor es 3.94 veces mayor que

su ganancia. Lo que significa que los accionistas están dispuestos a pagar ese precio por

los rendimientos que genera la acción. Análisis: Autor

- 41 -

b. Razón de Valor de Mercado / Valor en Libros (M/L). Muestra como los

inversionistas ven a la compañía, la cual esta en función de las tasas de

rendimiento altas sobre el capital contable.

Fórmula:

Valor en Libros por Acción = Capital Contable/ Número de Acciones Comunes

Valor en Libros por Acción = Q400,000.00 = Q100.00

4,000 Fórmula:

M/L = Precio de Mercado por Acción /Valor en Libros por Acción

M/L = Q140.00 = 1.4 Q100.00

Adicionalmente la razón precio mercado / valor libros, demuestra que el valor de

la acción incrementa en un 40%. Análisis: Autor 3.3.6 Ecuación Du Pont. Esta ecuación facilita la elaboración de un análisis integral de

las razones financieras más importantes, y a la vez la forma en que diversas

razones interactúan entre sí para determinar la tasa de rendimiento.

Fórmula:

Ecuación Du Pont = (Margen De Utilidad) X (Rotación De

Los Activos Totales) X (Multiplicador de Capital Contable)

Ecuación Du Pont = (Ingreso Neto/ Ventas) X (Ventas/

Activos totales) X (Activos Totales / Capital Contable Común)

- 42 -

Cuadro # 27

Cuentas Símbolos Monto Utilidad Neta UN Q141,966.90 Ventas Totales V Q4,569,389.19 Total Activos AT Q853,856.21 Capital CC Q400,000.00

Fuente: Propia

Ecuación Du Pont = UN X V X AT = V AT CC

Ecuación Du Pont = Q141,966.95 X Q4,569,389.19 X Q853,856.21 = 35.49% Q4,569,389.19 Q853,856.21 Q400,000.00

Ecuación Du Pont = 0.03 X 5.35 X 2.13 = 35.49%

Lo que representa que la tasa de rendimiento es del 35.49%, la cual se podría

calcular directamente: Utilidad Neta / Capital Contable Común = Q141,966.95 /

Q400,000.00, sin embargo, por medio de la ecuación Du Pont se muestra la forma en que

el margen de utilidad, la razón de rotación de activos y el uso de la deuda interactúan para

determinar el rendimiento sobre el capital contable. La importancia, radica en que al tener

por separados tres indicadores dentro de la fórmula, es mas factible establecer donde se

necesita mejorar para poder obtener rendimientos superiores. Como se puede observar en

este caso, para mejorar el rendimiento sobre el capital contable, la organización debe

mejorar la razón de margen sobre utilidad que actualmente posee la compañía. Hay que

considerar que esta razón es muy baja, porque los costos y gastos que se poseen son

demasiado elevados. Análisis: Autor

BALANCE GENERAL AÑO 2003 ESTADO DE RESULTADOS

AÑO 2003

Activos Activos Circulante Q611,426.21 Activo Fijo Q242,430.00


Pasivo y Capital Total Pasivo Q339,235.03Capital Q400,000.00Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Ventas Totales Q4,569,389.19Utilidad Neta Q141,966.9

- 43 -

3.3.7 Usos y limitaciones del análisis de razones financieras. Al terminar el análisis de

las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases

suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa,

aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir

nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, también verificar y cumplir

con las obligaciones con terceros para así llegar al objetivo primordial de la

gestión administrativa: “posicionarse en el mercado obteniendo amplios

márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los

competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos

gestores de esta colectividad”.

3.3.7.1 Usos de los índices financieros.

a. Análisis De Tendencias. Un análisis de las razones financieras de una empresa a

lo largo del tiempo; se usa para determinar el mejoramiento o el deterioro de la

organización Kit Buena Imagen.

b. Análisis De Razones Comparativas. Análisis que se basa en la comparación de

las razones financieras de la organización Kit Buena Imagen con las razones de las

demás empresas que participan dentro de la misma industria.

c. ¿Quién utiliza las razones financieras? El análisis de razones financieras es

utilizado por 4 grupos:

- Administradores: para analizar, controlar y mejorar las operaciones de la

organización Kit Buena Imagen.

- Los analistas de crédito: para otorgar préstamos bancarios.

- Analistas de obligaciones: para investigar la capacidad de pago de las

compañías.

- Los analistas de valores: acciones para obtener la eficiencia de las empresas.

Proporciona información acerca de las operaciones de las empresas y su

condición financiera

- 44 -

3.3.7.2 Limitaciones de los índices financieros.

a. Dificultad de encontrar los promedios de la industria en la cual se opera.

b. Deseo de estar por encima del promedio, lo cual no es necesariamente bueno. Es

mejor medirse contra los lideres para lograr metas de alto nivel.

c. La inflación puede distorsionar los datos en el balance general afectando los

costos de inventario, depreciaciones y en consecuencia las utilidades. Se debe

tener mucha prudencia en utilizarlos en empresas de diferentes edades.

d. Los factores estaciónales pueden distorsiónalos. La rotación de inventarios de la

organización Kit Buena Imagen manufacturera difiere de una comercializadora.

e. Cuando se usan técnicas de maquillaje para fortalecer los estados financieros. Por

ejemplo solicitar un préstamo en los últimos días de cierre para mejorar su razón

de circulante y rápida, para luego pagarlo anticipadamente en la primera semana

del nuevo ejercicio.

f. Utilizar distintas prácticas de registro contable (valuación de inventarios, sistema

de depreciación).

g. No se puede generalizar acerca del resultado de una razón financiera. Una razón

alta de circulante podría significar una fuerte posición de liquidez; esto es

positivo porque indica que existe un exceso de efectivo; pero también es negativo

porque los excesos de efectivo depositados en el banco son un activo que no

genera utilidades. De igual manera una alta rotación de activos fijos puede

representar tanto a una empresa que utiliza sus activos de manera eficiente como a

una que este subcapitalizada y que no pueda dedicarse a comprar suficientes

activos.

- 45 -

CAPÍTULO 4

PUNTO DE EQUILIBRIO

Objetivo

- Que el estudiante universitario adquiera los conocimientos necesarios para que

utilice el punto de equilibrio como una técnica de análisis y como instrumento de

planificación de: las utilidades, tomas de decisiones y resolver problemas.

- 46 -

4. PUNTO DE EQUILIBRIO

4.1 DEFINICIÓN DEL PUNTO DEL EQUILIBRIO

Es conveniente para una mayor comprensión dejar claro lo que se entiende como

Punto de Equilibrio. Se dice que es aquel nivel en el cual los ingresos "son iguales a los

costos y gastos, y por ende no existe utilidad" o es cuando los “ingresos totales son

exactamente iguales a los costos operativos totales”, y también muestra la magnitud de las

utilidades o perdidas de la organización Kit Buena Imagen cuando las ventas = V,

exceden o caen por debajo del punto de equilibrio.

Los costos fijos = CF son todos aquellos que no varían con la producción, en este

caso se pueden mencionar; Gastos de Planilla Administrativos, Gastos Diferidos Gastos

de Fabricación (agua, luz, teléfono, electricidad), Transporte, Alquiler, Depreciación

(sistema lineal). Sin embargo es bueno aclarar que lo anterior no significa que esto es

ilimitado ya que en determinado momento es posible que estos costos fijos sufran un salto

de nivel como puede observarse en la Gráfica No. 1, un ejemplo de esta situación seria la

necesidad de alquilar una nueva bodega puesto que la actual no es suficiente para alcanzar

un nivel mas alto de producción.

Gráfica No. 1

DIAGRAMA DE LOS INCREMENTOS EN LOS COSTOS FIJOS

Fuente: Propia

Los costos variables = CV son los que varían con la producción, como la Materia

Prima Comisiones, Mano de obra de personal operativo, Impuestos; por ejemplo si la

organización Kit Buena Imagen decide trabajar horas extras en su planta, esto implica un

- 47 -

mayor costo en estos rubros puesto que habrá que cancelarle a los empleados las horas

adicionales y se necesitara mayor cantidad de materia prima para los nuevos niveles de

producción; sin embargo la decisión anterior no implica un incremento del personal

administrativo, por eso se considera este ultimo como fijo.

Los concepto anteriores permiten abordar un tema muy importante en las finanzas

que es el de la determinación del nivel de ventas el cual permite a la organización Kit

Buena Imagen estar en equilibrio, es decir en el nivel donde no se gana ni se pierde, punto

que permite tener un referente para el control de la gestión de la empresa, conociéndolo se

puede decidir cual sería la cantidad a producir y vender para obtener utilidades.

Cuadro # 28

ESQUEMA DE LAS VENTAS, COSTO VARIABLES Y COSTOS FIJOS

Fuente: Propia

Fórmula:

Punto de Equilibrio en Quetzales = QBE = CF/ (P-CV)

AÑO 2003 UnitarioVENTAS Q4,569,389.19 Q186.97

Costos VariablesMateria Prima Q3,037,492.87 Q124.29Comisiones Q68,540.84 Q2.80Mano de obra (personal operativo) Q579,600.00 Q23.72Impuestos Incurridos 30% Q60,842.98 Q2.49Total de los costos Q3,746,476.69 Q153.30

Costos FijosGastos de Planilla Administrativos Q192,000.00Gastos Diferidos Q211,470.00

Depreciación Q40,120.00Transporte Q50,400.00Alquiler Q120,000.00Total de los costos Q654,822.84

Gastos de fabricación (agua, luz,teléfono, electricidad)

Q40,832.84

- 48 -

PE = Q654,822.84 = 19,446.84 Q186.97-Q153.30 Fórmula:

Punto de Equilibrio en Unidades = SBE = CF /(1–(CV / Ventas))

PE = Q672,823.37 = Q3,636,037.14 1-(Q3,743,854.54/Q4,569,389.19)

El análisis de punto de equilibrio proporciona información para la toma de

importantes decisiones. En nuestro caso se pueden mencionar las siguientes:

- Cuando se están tomando decisiones sobre nuevos productos, el análisis de punto de

equilibrio puede ayudar a determinar qué tan grandes deberán ser las ventas de un

nuevo producto para que la organización Kit Buena Imagen pueda ser rentable.

- Se usa para estudiar los efectos de una expansión general en el nivel de operaciones

de la organización Kit Buena Imagen; una expansión provocaría un aumento en el

nivel esperado de ventas.

- Cuando la organización Kit Buena Imagen considera proyectos de modernización y

automatización, en los que la inversión fija en equipo se incremente para disminuir el

nivel de costos variables. Análisis: Autor 4.1.1 Gráfica del Punto de Equilibrio. Los elementos fundamentales del análisis de

punto de equilibrio se presentan en la Gráfica No. 2, que es la gráfica básica del

punto de equilibrio. Aquí las unidades productivas y vendidas se muestran sobre

el eje horizontal, y los ingresos y costos se miden sobre el eje vertical. Los puntos

a graficar son:

a. Los costos fijos en operación, se representan a través de una línea horizontal, ya

que siempre son los mismos, indistintamente del numero de unidades producidas.

- 49 -

b. Los costos variables totales se encuentran multiplicando el costo variable unitario

por el número de unidades. Estos principian a graficarse desde la línea de costos

fijos.

c. Las ventas se obtienen por medio de multiplicar el precio por el número de

unidades vendidas, y se empieza a graficar desde las intersecciones de los ejes.

Gráfica No. 2

GRÁFICA DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Fuente: Propia

El punto en que la línea de los ingresos totales corta a la línea de costos operativos

totales, los ingresos totales de la organización Kit Buena Imagen son exactamente iguales

a sus costos operativos totales y a ese volumen la empresa alcanza su punto de equilibrio. Análisis: Autor 4.1.2 Análisis de punto de equilibrio en efectivo. Se produce cuando las partidas que no

representan salidas de efectivo se sustraen de los costos fijos. Esto se debe a que

los costos de depreciación no representan salidas físicas de efectivo:

Fórmula:

Q = F - Desembolsos que no representan salidas de efectivo P - V

- 50 -

PE = Q654,822.84 – Q40,120.00 = 18,256.69 Q186.97-Q153.30

Representa un flujo de fondos provenientes de las operaciones, muestra si es

conveniente buscar un apalancamiento operativo, y si el punto de equilibrio en efectivo es

alto, se tendrá el riesgo de obtener un alto grado de apalancamiento por lo cual podría

caer en bancarrota.

4.1.3 Análisis de punto de equilibrio financiero. El análisis del punto de equilibrio

financiero es el utilizado para ayudar a determinar el efecto de la mezcla de

financiamiento de una empresa sobre las utilidades disponibles para los

accionistas.

Fórmula:

UAII = Interés + (D/ (1-T))

D = cantidad de dividendos pagados a los accioncitas preferentes.

T = tasa fiscal marginal 30%.

UAII = Q26,122.70 + 0 = Q26,122.70 (1-0.3)

Cuadro # 29

ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

AÑO 2003 UAII Q26,122.70

Intereses Q26,122.70 UAI Q0.00

Impuestos Q0.00 UN Q0.00

Utilidad disponible para los accionistas comunes Q0.00

Fuente: Propia

- 51 -

Como se puede observar, cuando las UAII son de Q26,122.70, el ingreso generado

a partir de las operaciones es exactamente suficiente para cubrir los costos de

financiamiento (los intereses que equivalen a un monto de Q26,122.70), incluyendo los

impuestos sobre ingresos. De este modo las utilidades por acción son iguales a 0. Análisis: Autor Fórmula:

Utilidad por Acción (UPA = Utilidad Neta / Número de Acciones Comunes

Utilidad por Acción = Q0.00= Q0.00 4,000

4.2 APALANCAMIENTO OPERATIVO

Se presenta cuando la organización Kit Buena Imagen tiene un alto porcentaje de

costos fijos, siempre y cuando se mantenga constante todo lo demás. Significa que un

pequeño incremento en las ventas dará un gran cambio en el ingreso de la operación. Con

menor apalancamiento se incrementan los costos variables. Por ejemplo:

Tabla No. 6

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Precio de Venta = Q2.00

Costos Variables = Q1.50

Costos Fijos = Q20,000.00

20,000 Q40,000.00 Q50,000.00 -Q10,000.0040,000 Q80,000.00 Q80,000.00 Q0.0060,000 Q120,000.00 Q110,000.00 Q10,000.0080,000 Q160,000.00 Q140,000.00 Q20,000.00100,000 Q200,000.00 Q170,000.00 Q30,000.00120,000 Q240,000.00 Q200,000.00 Q40,000.00200,000 Q400,000.00 Q320,000.00 Q80,000.00

Unidades Vendidas

Ingresos por Venta

Utilidad en OperaciónCosto Total

- 52 -







Fuente: Weston, J. Fred. Fundamentos de Administración Financiera. 10 ed. p. 422.

Como se demuestra en las tablas anteriores, la ventaja competitiva de las

operaciones de alto volumen de operaciones es que se logran ahorros sustanciales en

costos, logrando rebajar los precios de sus productos y así tener mayores utilidades. Análisis: Autor

20,000 Q40,000.00 Q64,000.00 -Q24,000.0040,000 Q80,000.00 Q88,000.00 -Q8,000.0060,000 Q120,000.00 Q112,000.00 Q8,000.0080,000 Q160,000.00 Q136,000.00 Q24,000.00100,000 Q200,000.00 Q160,000.00 Q40,000.00120,000 Q240,000.00 Q184,000.00 Q56,000.00200,000 Q400,000.00 Q280,000.00 Q120,000.00

Utilidad en Operación

Unidades Vendidas

Ingresos por Venta Costo Total

20,000 Q40,000.00 Q80,000.00 -Q40,000.0040,000 Q80,000.00 Q100,000.00 -Q20,000.0060,000 Q120,000.00 Q120,000.00 Q0.0080,000 Q160,000.00 Q140,000.00 Q20,000.00100,000 Q200,000.00 Q160,000.00 Q40,000.00120,000 Q240,000.00 Q180,000.00 Q60,000.00200,000 Q400,000.00 Q260,000.00 Q140,000.00

Unidades Vendidas

Ingresos por Venta

Utilidad en OperaciónCosto Total

- 53 -

En otras palabras:

- Cuando los costos fijos disminuyen, aumentan los costos variables, por lo cual se

alcanza mas rápido el punto de equilibrio (en 40,000 unidades), pero las utilidades no

se incrementan proporcionalmente a los incrementos de las ventas.

- En el caso que los costos fijos aumenten, los costos variables van a reducirse (esto se

da en el caso de automatizar la empresa), el punto de equilibrio es mas difícil de

alcanzar (en 60,000 unidades), pero las utilidades son mas sensibles a cualquier

incremento en las ventas.

Análisis: Autor

4.2.1 Grado de apalancamiento operativo = GAO. Se define como el cambio porcentual

en las utilidades antes de impuestos e intereses que resulta de un determinado

cambio porcentual en las ventas. En otras palabras se dice que el GAO es un

numero índice, capaz de medir el efecto de un cambio en ventas sobre el ingreso

en operación o UAII.

Fórmula:

Q = unidades de producción.

P = precio.

CV = costo variable por unidad.

CF = costos fijos en operación.

Tabla No. 7

COMPONENTES DEL ESTADO DE RESULTADOS

AÑO 2003 VENTAS Q4,569,389.19

Costos Variables Q3,746,476.69 Costos Fijos Q654,822.84

UAII Q269,052.64

Fuente: Propia

GAO = Cambio porcentual en UAII Cambio porcentual en Ventas

GAO = Q (P – CV) . Q (P – CV) - CF

- 54 -

GAO = Q4,569,389.19 – Q3,746,476.69 = 4.89 Q4,569,389.19 – Q3,746,476.69 - Q654,822.84

El GAO de 4.89 indica que un X% de incremento en ventas producirá un

4.89*X% de incremento en UAII o en ingresos en operación. Por ejemplo, si las unidades

vendidas aumentan en un 10%, de 24,438.75 a 26,882.63 unidades, las utilidades en

operación aumentaran en 4.89*10% = 48.96%. Este dato se multiplica por las utilidades

antes de intereses e impuestos de Q269,052.64*1.489 lo que da un incremento de

Q400,619.38. Análisis: Autor 4.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero considera el costo de financiamiento (si es que la

organización Kit Buena Imagen utiliza esta herramienta para financiar sus operaciones), y

mide el efecto en las Utilidades Netas de incrementos en las Utilidades Operativas

(UAII), en otras palabras el gasto de intereses seria el costo fijo financiero,

independientemente de la cantidad que produzca la empresa.

4.3.1 Grado de apalancamiento financiero = GAF. Es el grado en el cual se utilizan los

valores de renta fija (deudas y acciones preferentes).

Se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles por acción para

los accionistas comunes, que resulta de un cambio porcentual determinado en las

utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

Tabla No. 8


AÑO 2003 VENTAS Q4,569,389.19


UAII Q269,052.64 Intereses Q26,122.70

Fuente: Propia

- 55 -

Fórmula:

GAF = Q269,052.64 = 1.10 Q269,052.64 - Q26,122.70

Por consiguiente, un incremento en el UAII del 10% que es igual a decir

Q269,052.64*10%= Q295,958.00 daría como resultado que 10%*1.10 = 11.08% *Q35.49 =

Q39.31 de incremento en las utilidades por acción. Análisis: Autor 4.4 GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL

Es la forma de combinar el apalancamiento financiero y operativo en el grado de

apalancamiento total (GTA), que es el cambio porcentual en utilidades por acción

producido por un cambio porcentual determinado en las ventas, el GTA muestra los

efectos del apalancamiento operativo.

Tabla No. 9


AÑO 2003 VENTAS Q4,569,389.19


UAII Q269,052.64 Intereses Q26,122.70

Fuente: Propia

Fórmula:

El Apalancamiento Financiero = GAF = UAII . UAII – I

GTA = (GAO)(GAF) = Q (P - V) = S – CV . Q(P-V)-F-I S-CV-CF –I

GAO = Cambio porcentual en UAII Cambio porcentual en Ventas

- 56 -

GTA = Q4,569,389.19- Q3,746,476.69 .= 5.80

Q4,569,389.19- Q3,746,476.69- Q654,822.8464- Q26,122.70

El dato de 5.80 indica que por cada cambio porcentual en el volumen de ventas,

las utilidades por acción de la organización Kit Buena Imagen cambiarán 5.80; un

incremento de 10% de las ventas darán como resultado un incremento de 50.80% de las

utilidades por acción. Con esta información, la organización Kit Buena Imagen puede

calcular las nuevas utilidades por acción, después de un cambio en el volumen en ventas. Análisis: Autor

- 57 -

CAPÍTULO 5

CAPITAL DE TRABAJO

Objetivo

- Proporcionar a los estudiantes universitarios los conocimientos necesarios para que

logren: comprender, analizar, manejar, administrar y controlar el capital de trabajo

de las organizaciones.

- 58 -

5. CAPITAL DE TRABAJO

5.1 DEFINICIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administración de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas

corrientes de la organización Kit Buena Imagen que incluyen todos los activos y pasivos

corrientes, este es un punto esencial para la dirección y el régimen financiero. Para una

mejor comprensión es necesario analizar los siguientes conceptos:

a. Capital de Trabajo = CT. Inversión de la organización Kit Buena Imagen en

activos a corto plazo, es decir, efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas

por cobrar. Se refiere a los AC, y se le denomina capital de trabajo bruto.

Ejemplo:

Cuadro # 30


Activos AÑO 2003 Activos Circulante Caja y bancos Q15,000.00 Cuentas por cobrar Q583,326.28 Inventario Q13,099.93 Total Activo Circulante Q611,426.21

Fuente: Propia

En este caso la organización posee un capital de trabajo bruto de Q611,426.21,

debido a que éste es el total del los activos circulantes de la organización (información

obtenida del Balance General). Análisis: Autor

- 59 -

b. Capital de Trabajo Neto. Se define como los activos circulantes menos los pasivos

circulantes. Son todos los recursos de largo plazo que están invertidos a corto

plazo por posibilidad de pérdida o inmovilización.

Ejemplo:

Cuadro # 31


Fuente: Propia

Fórmula:

Capital de Trabajo Neto = Activo Circulante – Pasivo Corto Plazo

Capital de Trabajo Neto = Q611,426.21 - Q319,353.01 = Q292,073.20

Lo que significa que la organización Kit Buena Imagen utiliza de los recursos a

largo plazo y capital dando un total de Q292,073.20. Análisis: Autor

% = Q292,073.20 / Q611,426.21= 47.77%

En otra palabras, el 47.77% de los activos circulantes son invertidos por los

recursos a largo plazo y de capital (información proveniente del Balance General). Análisis: Autor

Pasivo y Capital Pasivo Corto Plazo Q319,353.01Pasivo Largo Plazo Q19,882.02 Total Pasivo Q339,235.03Total Capital Q514,621.18Total Pasivo y Capital Q853,856.21

Activos AÑO 2003 Activos Circulante Q611,426.21Activo Fijo Q242,430.00


- 60 -

c. Política de Capital de Trabajo. Se refiere a las políticas básicas de la organización

Kit Buena Imagen, Por Ejemplo:

- Entre las políticas establecidas para el capital de trabajo se encuentra que la Caja

mínima de la empresa sea de un monto de Q15,000.00.

- La forma en que se financiaran los activos circulantes, que serán por medio de:

a. Compras a crédito (proveedores).

b. Préstamos a largo plazo.

Obviamente, el Capital de Trabajo de la organización Kit Buena Imagen del año

2003 podría ser calculado como la diferencia entre Activo Circulante = Q611,426.21

menos Pasivo a Corto Plazo = Q319,353.01, y da un resultado de Q292,073.20. Sin

embargo esta no es una definición, porque al definir CT mediante activos y pasivos a

corto plazo daría la impresión de que es afectado por las transacciones diarias, mientras

que es crucial reconocer que CT es el impacto financiero neto de la política a largo plazo

de la compañía.

El Capital de Trabajo no cambia cada día; sólo depende de la estrategia de la

organización Kit Buena Imagen con respecto a sus decisiones a largo plazo. Análisis: Autor

5.1.1 Ciclo de conversión del efectivo. Este modelo se centra sobre el plazo de tiempo

que corre desde que la empresa Kit Buena Imagen realiza pagos por la compra de

materia prima hasta el cobro de las cuentas por cobrar generadas por la venta del

producto final. Dicho ciclo se calcula por medio de:

a. Período de Conversión del Inventario. Consiste en el plazo promedio de tiempo

que se requerir para convertir los materiales en productos terminados y

posteriormente para vender estos bienes.

- 61 -

Fórmula:

Período de Conversión del Inventario = Inventario / Costo de Ventas por día

Cuadro # 32

Fuente: Propia

En este caso se puede determinar que la empresa tarda 1.55 días en

convertir los inventarios en producto terminado, para su posterior venta.

Análisis: Autor

b. Período de Cobranza de las Cuentas por Cobrar (DSO). Consiste en el plazo

promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las cuentas por

cobrar de la empresa; es decir, para cobrar el efectivo que resulta de una venta.

Fórmula:

DSO = Cuentas por Cobrar / (Ventas / 360)



Total Activos Q853,856.21 Q13,099.93 =

Pasivo y Capital Q853,856.21 Q3,685,633.71 1.55

360 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

AÑO 2003


Costo de Ventas Q3,685,633.71 Utilidad Brutas Q883,755.48

- 62 -

Cuadro # 33


Activos AÑO 2003 Cuentas por cobrar Q583,326-28 Activos Circulante Q611,426.21 Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21 Q583,326-28 =

Pasivo y Capital Q4,569,389.19 / 360 45.96




Fuente: Propia

En este caso 45.96 equivale a 46 días, lo que indica que el período

promedio de crédito comercial otorgado por la compañía, es demasiado alto, por

lo cual se puede afirmar que la política de crédito de la organización Kit Buena

Imagen es relajada.

Análisis: Autor

c. Período de Diferimiento de las Cuentas por Pagar. Consiste en el plazo promedio

de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el

pago en efectivo por los mismos.

Fórmula:

Período de Diferimiento de las Cuentas por Pagar = Cuentas por Pagar / (Costo de Ventas / 360)

- 63 -

Cuadro # 34



Proveedores 10% crédito Q258.510,03 Pasivo y Capital Q853,856.21 Q258.510,03 =

25.25

Q3,685,633.71/360 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

AÑO 2003


Costo de Ventas Q3,685,633.71 Utilidad Brutas Q883,755.48

Fuente: Propia

Aquí los 25.25 días son el plazo de tiempo que la empresa tarda para

pagarle la mercadería a crédito a sus proveedores, por lo cual si la empresa

quisiera disminuir el ciclo de conversión de efectivo lo Óptimo sería aumentar

Período de Diferimiento de las Cuentas por Pagar.

Análisis: Autor

- Ciclo de Conversión de Efectivo. Este procedimiento permite obtener una cifra

neta de los tres períodos que se acaban de definir, es decir, el ciclo de conversión

de efectivo es igual al plazo promedio de tiempo durante el cual un dólar queda

invertido en activos circulantes. Para acortar el ciclo de efectivo se debe disminuir

la conversión del inventario (comprar materia prima con anticipación y vender

anticipado), reducir las cuentas por cobrar y aumentar el plazo de cuentas por

cobrar. Esto se puede aplicar en el método de Justo a Tiempo (se ahorra el costo

del inventario).

Fórmula:

Ciclo de Conversión de Efectivo = Período de Conversión del Inventario + Período de Cobranza de las Cuentas por Cobrar (DSO) -Período de Diferimiento de las Cuentas

por Pagar

- 64 -

Ciclo de conversión de efectivo = 1.55 + 45.96 – 25.25 = 22.26

Significa que un ciclo de conversión de efectivo de 22.26, es igual al plazo de

tiempo que transcurre entre los gastos reales de efectivo de la organización Kit Buena

Imagen erogados para pagar los recursos productivos (materiales y la mano de obra) y las

entradas de efectivo provenientes de la venta de productos (el plazo de tiempo que

transcurre entre el pago de la mano de obra y materiales, y la cobranza de las cuentas por

cobrar). Análisis: Autor 1.2 POLÍTICAS DE INVERSIÓN

Las políticas de inversión difieren dependiendo de la organización y del medio

con el que se este financiando los activos circulantes. Entre las cuentas que se ven

afectadas con la implementación de este tipo de políticas encuentran:

- Caja. - Cuentas por cobrar. - Valores negociables.

- Bancos. - Inventarios.

Para comprender mejor las políticas de inversión en activos circulantes, es

importante analizar en forma conjunta las tres políticas que existen, para así poder

comparar sus efectos, en los estados financieros. Las políticas de inversión son:

Nota: Las políticas de inversión en activos circulantes (para fines prácticos se

mantiene constantes; las ventas, las UAII, activos fijos y capital contable). Y al mismo

tiempo que del total de la deuda se establecen los intereses.

a. Política Relajada de Inversión en Activos Circulantes. Esta política mantiene una

cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e inventarios. Al

mismo tiempo las ventas son estimuladas por el uso de políticas de crédito, lo que

provoca un alto nivel de cuentas por cobrar.

- 65 -

Cuadro # 35

BALANCE GENERAL AÑO 2003 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

Activos Activo Circulante Q900,000.00 Activo Fijo Q242,430,00

Total Activos Q1,142,430.00

Pasivo y Capital Total Pasivo Q742,430.00 Capital Q400,000.00 Total Pasivo y Capital Q1,142,430.00

Fuente: Propia

En este caso se puede observar que si los activos circulantes son de

Q900,000.00, se provoca un aumento en el total del pasivo equivalente a

Q742,430.00, siendo esta cuenta la que da como resultado un incremento en los

intereses de Q133,637.40., dando como resultado una reducción en las utilidades

netas equivalentes a Q886,453.82. Análisis: Autor

b. Política Moderada de Inversión en Activos Circulantes. Una política que se

encuentra entre la política relajada y la política restringida.

Cuadro # 36

BALANCE GENERAL AÑO 2003 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003 Activos

Activo Circulante Q765,000.00 Activo Fijo Q242,430.00

Total Activos Q1,007,430.00

Pasivo y Capital Total Pasivo Q607,430.00 Capital Q400,000.00 Total Pasivo y Capital Q1,007,430.00

Fuente: Propia

Cuando se aplica una política moderada los activos circulantes disminuyen

a un monto de Q765,000.00, provocando una disminución en el total pasivo de

Q607,430.00. Con esta reducción, los intereses disminuyen a un total de

Q109,337.40, por lo cual las utilidades netas de aumentan a total de Q903,463.82.

Análisis: Autor

VENTAS Q3,000,000.00 UAII Q1,400,000.00 Intereses 18% Q133,637.40 UAI Q1,266,362.60 Impuestos 30% Q379,908.78

UN Q886,453.82

VENTAS Q3,000.000.00 UAII Q1,400.000.00 Intereses 18% Q109,337.40 UAI Q1,290,662.60 Impuestos 30% Q387,198.78

UN Q903,463.82

- 66 -

c. Política Restringida de Inversión en Activos Circulantes. Una política bajo la cual

el mantenimiento de efectivo, de valores negociables, de inventarios y cuentas por

cobrar se ve minimizado.

Cuadro # 37

BALANCE GENERAL AÑO 2003 ESTADO DE RESULTADOS AÑO 2003

Fuente: Propia

Como se puede observar al implementar una política restringida, de

Q650,250.00, con un total de pasivo de Q492,680, dará como resultado intereses

equivalentes a Q88682.40, y por lo tanto una aumento en las utilidades netas de

Q917,922.32. Análisis: Autor

En conclusión, si una empresa utiliza una política restringida tendrá mayores

utilidades que las que podría llegar a obtener si implementará una política relajada, la cual

se establecerá, en función del método de financiamiento que posea la empresa y del tipo

de empresa de que se trate. Análisis: Autor 5.2.1 Políticas de Financiamiento. Para lograr comprender las políticas de

financiamiento a corto plazo se deben entender los siguientes conceptos:

a. Activos Circulantes Permanentes. Activos circulantes que aún se encuentran

disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa.

Activos Activo Circulante Q650,250.00Activo Fijo Q242,430.00


Pasivo y Capital Total Pasivo Q492,680.00Capital Q400,000.00Total Pasivo y Capital Q892,680.00

VENTAS Q3,000.000.00 UAII Q1,400.000.00 Intereses 18% Q88,682.40 UAI Q1,311,317.60 Impuestos 30% Q393,395.28

UN Q917,922.32

- 67 -

b. Activos Circulantes Temporales. Activos circulantes que fluctúan con las

variaciones estaciónales o cíclicas que se dan dentro de la industria de una

empresa.

Ejemplo:

Cuadro # 38


Activos Año 2003 Año 2004 Activo Circulante Q611,426.21 Q1,042,246.41Activo Fijo Q242,430.00 Q242,430.00

Total Activos Q853,856.21 Q1,284,676.41

Pasivo y Capital Total Pasivo Q339,235.03 Q443,641.07Capital Q514,621.18 Q841,035.34Total Pasivo y Capital Q853,856.21 Q1,284,676.41

Fuente: Propia

Si Kit Buena Imagen posee activos totales por Q853,856.21 en el año 2003, y se

estima que la tasa de crecimiento de los activos totales para el año 2004 es de un 15%,

esto dará como resultado que los activos permanentes de la organización sean de

Q981,934.64.

Ya que la organización posee activos temporales de Q302,741.76, dará como

resultado que los activos totales de la organización para el año 2004, asciendan a un total

de Q1,284,676.41. Análisis: Autor Entre los distintos enfoques que pueden adoptar las políticas de financiamiento a

corto plazo, se encuentran:

a. Enfoque de Autoliquidación o de Coordinación de Vencimientos (Moderada).

Política moderada de financiamiento la cual coordina los vencimientos de los

activos y los pasivos. Con lo que se logra minimizar el riesgo.

- 68 -

Por ejemplo; en este tipo de enfoque se podrían llegar a darse las siguientes

políticas:

- Los inventarios que vende a 40 días pueden ser financiados por medio de préstamos

bancarios de 40 días.

- La construcción que dura 10 años puede ser financiada por bonos hipotecarios de 10

años. La maquinaria que dura 5 años (por la depreciación), puede ser financiada

mediante un préstamo de 5 años. Análisis: Autor

Gráfica No. 3

GRÁFICA DEL ENFOQUE MODERADO


b. Enfoque Agresivo. Algunos activos circulantes permanentes y tal vez algunos

activos fijos se financian con deuda a corto plazo. Sacrificando la seguridad de la

empresa.

Por ejemplo: Se puede dar el caso que la organización empiece a financiar parte de

los activos fijos por medio de deuda a corto plazo como lo podría ser por medio de los

proveedores, acreedores o préstamos a corto plazo, ya que estos no poseen un alto costo

financiero (intereses). Análisis: Autor

- 69 -

Gráfica No. 4

GRÁFICA DEL ENFOQUE AGRESIVO


c. Enfoque Conservador. Consiste en el uso de capital a largo plazo para financiar

todos los activos permanentes y algunos de los activos circulantes temporales.

Por ejemplo: en este caso se puede realizar un préstamo bancario a largo plazo de

5 a 10 años, con la finalidad de financiar todas las operaciones de la empresa (tanto los

activos fijos como los activos permanentes y una parte de los activos temporales). La

empresa, podrá utilizar los valores negociables para poder financiar parte de los activos

circulantes temporales, y en una mínima proporción los financia por préstamos a corto

plazo o crédito de los proveedores. Análisis: Autor

Gráfica No. 5

GRÁFICA DEL ENFOQUE CONSERVADOR

Fuente: Loc. Cit.

- 70 -

- Ventajas de Financiamiento a Corto Plazo:

- Velocidad; con la cual se pueden concentrar los préstamos a corto plazo.

- Flexibilidad; es cuando se necesitan de fondos espontáneamente, debido a las

estacionalidades.

- Tasas de interés; a corto plazo generalmente las tasas de interés son mas bajas

que las de a largo plazo.

- Desventaja de Financiamiento a Corto Plazo: la principal desventaja es el riesgo

adicional al que debe someterse el prestamista como consecuencia de que:

- El prestamista puede exigir el pago bajo una rápida notificación.

- El costo del préstamo aumentará cuando se incrementen las tasas de interés.

1.3 ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR

La importancia de la administración de las cuentas por cobrar, radica en que todas

las organizaciones prefieren vender al contado que al crédito, pero la presión de la

competencia obligan a las empresas a ofrecer crédito. Una administración eficaz del

crédito es muy importante ya que:

- Un saldo acreedor excesivo es muy costoso en relación con la inversión en

cuentas por cobrar y su mantenimiento.

- Un saldo acreedor pequeño puede provocar la perdida de ventas rentables.

5.3.1. Política de Crédito. Es un conjunto de decisiones que incluyen el período de

crédito de una empresa. Entre las variables que deben ser consideradas al

momento de establecer la política de crédito están:

a. Período de crédito. Longitud de Tiempo por la cual se concede un crédito.

- 71 -

Ejemplo: se deben pagar las ventas a crédito dentro del plazo de 30 días,

siguientes a la fecha en que fue efectuada la compra.

Análisis: Autor

b. Normas de crédito. Normas que establecen la capacidad financiera mínima que

debe tener el solicitante para ser sujeto de crédito.

Ejemplo: en esta parte se puede clasificar a los clientes en categorías, con

la finalidad de establecer que clientes son morosos y cuales no. Este análisis se

puede realizar solicitando a los bancos las referencias crediticias que poseen los

clientes o estableciendo por cuenta propia si los clientes poseen o no la capacidad

económica para cancelar la deuda que va a adquirir.

Análisis: Autor

c. Política de cobranza. Se refiere a los procedimientos que sigue la empresa para

solicitar el paga de sus cuentas por cobrar.

Ejemplo: en este caso se puede implementar un sistema de aviso, el cual

se implementara si se ha excedido el período de crédito establecido, por medio del

cual se comunique y recuerde a los clientes que deben de pagar su deuda.

Análisis: Autor

d. Descuento. Los cuales son concedidos por pronto pago, incluyendo el período del

descuento y el monto.

Ejemplo: Kit Buena Imagen puede dar descuento 2/10, 30, que significa

que la organización proporcionará un descuento de 2% sobre la ventas a crédito si

el pago se efectúa dentro de los 10 primeros días, en lugar de utilizar el total de

crédito de 30 días. Análisis: Autor

- 72 -

5.3.2. Control de las cuentas por cobrar. Se refiere al proceso que se aplica para evaluar

la política de crédito a efectos de determinar si ha ocurrido un cambio en los

patrones de pago de los clientes. Entre los métodos para controlar las cuentas por

cobrar se encuentran:

a. Días de Ventas Pendientes de Cobro (DOS). El plazo promedio de tiempo que se

requiere para cobrar las ventas a crédito.

Fórmula:

Promedio de Ventas Diarias (ADS) = Ventas Anuales / 360

ADS = Q4,569,389.19 = Q12,692.74 360

Fórmula:

Días de Ventas Pendientes de Cobro(DOS)= Cuentas por Cobrar/(Ventas Anuales/360)

DOS = Q583,326.28 = 45.96 = 46 (Q4,569,389.19/360)

Fórmula:

Cuentas por Cobrar = (ADS) (DOS)

Cuentas por cobrar = Q12,692.74 * 45.96 = Q583,326.28

Por medio de esta fórmula se consiguen o verifican cuales son las cuentas por

cobrar que posee la empresa, en este caso son de Q583,326.28 Análisis: Autor

- 73 -

b. Reporte de Antigüedad de las Cuentas por Cobrar. Es un documento que muestra

cuanto tiempo han estado pendientes de cobro las cuenta por cobrar;

proporcionando el porcentaje de cuentas por cobrar recientemente vencidas y

adeudadas, y los porcentajes adeudados por períodos de tiempo específicos.

Tabla No. 10

Fuente: Propia

PPC = 0.40*24 + 0.50*55 + 0.06*82 + 0.04*98 = 45.98 días

Por lo cual se establece que la empresa puede estar cobrando a 90 días un

porcentaje de las cuentas por cobrar, pero el promedio porcentual de cobro que posee

realmente la empresa es de 45.98 días. Análisis: Autor

- El Sistema De Las Cinco “C”. Es el modelo utilizado para medir la calidad de

crédito, se relaciona con la evaluación de las 5 áreas que son consideradas

importantes para determinar el crédito de un cliente, las cuales son:

- El carácter. Se refiere a la probabilidad de que los clientes traten de honrar sus

obligaciones.

- La capacidad. Es un juicio subjetivo acerca de la habilidad del cliente para pagar

sus cuentas.

- El capital. Se mide por la condición financiera general de una empresa tal y

como lo indicaría un análisis de sus estados financieros.

0 - 30 Q72.000 40,00% 2431 - 60 Q90.000 50,00% 5561 - 90 Q10.800 6,00% 82Màs de 90 Q7.200 4,00% 98

Q180.000 100,00%

Reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar de Kit Buena Imagen del año 2003

Antigüedad de la cuenta

Monto neto en

circulación

Fracción del total de las cuentas por

cobrar

Días promedio

- 74 -

- El colateral. Esta representado por los activos que los clientes pueden ofrecer

como garantía para obtener un crédito.

- Las condiciones. Se refiere tanto a las tendencias económicas generales como a

los desarrollos especiales de ciertas regiones geográficas o sectores de la

economía.

Un factor que afecta las políticas de crédito de la empresa son las políticas de

estacionalidad, que se utilizan para inducir a los clientes a hacer compras rápidas. Para

tales propósitos, no se requiere el pago en forma inmediata, independientemente de la

fecha en que se embarquen los bienes.

1.3.1 Costo de mantenimiento de las cuentas por cobrar. Para poder calcular el costo de

mantenimiento, es necesario determinar la cantidad de fondos que la empresa Kit

Buena Imagen invertirá en C*C y el costo de esta inversión. Al asumir que la

razón de costo variable es de 0.60 y un costo de oportunidad de 0.10, los cuales

son establecidos por la organización.

Fórmula:

Inversión en C*C = (Saldo Promedio en C*C ) (Razón de Costo Variable)

Inversión en C*C = (PPC * Ventas por Día)*v

Inversión en C*C =(45.96*Q12,692.74 )* 0.80 = Q349,862.90

Fórmula:

Costo de mantenimiento de las C*C = Q349,862.90*0.10 = Q34,986.29

Costo de Mantenimiento de las C*C = Inversión en C*C * Costo de Oportunidad de los Fondos

- 75 -

Por resto la organización Kit Buena Imagen incurre en costos que ascienden a la

cantidad de Q34,986.29 por mantener políticas crediticias. Lo mas recomendable sería

realizar un análisis de costo beneficio para determinar si es mas alto el costo de

mantenimiento de las cuentas por cobrar, que el de perder ventas por no ofrecer a crédito

las mercancías. Análisis: Autor 1.4 INSTRUMENTOS DE CRÉDITO COMERCIAL Y BANCARIO

Entre los instrumentos de crédito más utilizados están:

a Cuentas abiertas. Un convenio de crédito en virtud del cual el comprador firma

una factura en el momento de recibir la mercancía, y después de ellos tanto el

comprador como el vendedor registran la compra en sus libros.

b Pagaré. Documento que específica el monto, la tasa de interés porcentual, el

programa de reembolso así como otros términos y condiciones de un préstamo.

c Giro comercial. Un instrumento que debe ser girado y redactado por el vendedor y

que además debe ser firmado por el comprador antes de tomar posesión de los

bienes.

d Giro a al vista. Instrumento que exige el pago en el momento en que el comprador

acepta los bienes.

e Giro a plazo (aceptación comercial). Un giro que es pagadero en un fecha futura

específica.

- 76 -

f Aceptación bancaria. Un giro a plazo que ha sido garantizado por un banco, es un

pagaré emitido por una empresa y que surge de una transacción de negocio, pero

el banco al endosarlo, asume la obligación de pago.

g Contrato condicional de ventas. Un método de financiamiento en el cual el

vendedor retiene el titulo de propietario sobre la mercancía hasta que el

comprador haya cumplido con el pago.

- 77 -

CAPÍTULO 6

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Objetivo

- Que el estudiante universitario adquiera los conocimientos sobre los distintos

medios o métodos, por medio de los cuales una organización puede financiar sus

operaciones a corto plazo, y de los distintos costos que las empresa pueden incurrir

por dicho financiamiento.

- 78 -

6. FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Las afirmaciones acerca de la flexibilidad, el costo y el grado de riesgo de las

deudas a corto plazo versus a largo plazo dependen en gran parte del tipo de crédito a

corto plazo que realmente se use. El crédito a corto plazo se define como cualquier pasivo

que originalmente se haya programado para liquidarse al termino de un año. Entre las

fuentes a corto plazo, están las siguientes; los pasivos acumulados, las cuentas por pagar,

los préstamos bancarios, papel comercial, etc.

Entre las fuentes de recursos a corto plazo se encuentran:

a. Pasivos acumulados. Pasivos a corto plazo continuamente recurrentes, los cuales

representan una fuente de crédito gratuito y espontáneo, especialmente los gastos

acumulados y los impuestos acumulados.

Cuadro # 39


Pasivo y Capital Año 2003 Pasivo Corto Plazo Proveedores 10% crédito Q258,510.03 Impuestos Q60,842.98 Total Pasivo Corto Plazo Q319,353.01

Fuente: Propia

En este caso la empresa posee pasivos acumulados por un monto de

Q60,842.98 suponiendo que la tasa de interés en Guatemala es de 18%. Por lo que

Q60,842.98*18%= Q10,951.74. Lo que indica que la empresa se ahorra

Q10,951.74, que seria el monto del costo del préstamo bancario, si la organización

Kit Buena Imagen decidiera Financiar sus activos circulantes por medio de deuda.

Análisis: Autor

- 79 -

b. Cuentas por pagar o Crédito comercial. Constituye la categoría más grande de

deuda a corto plazo. Este financiamiento surge en forma espontánea como

resultado de las compras hechas a crédito. Los componentes del crédito comercial

que las empresas deben usar son; el crédito comercial gratuito (el crédito que se

recibe durante el período de descuento) que puedan obtener, pero deben usar el

crédito comercial oneroso (el crédito que se toma en exceso del crédito comercial

gratuito cuyo costo es igual al descuento perdido) solos cuando su costo sea

menor que el de otras formas de deuda a corto plazo.

Cuadro # 40


Pasivo y Capital Pasivo Corto Plazo Proveedores 10% crédito Q258,510.03 Impuestos Q60,842.98 Total Pasivo Corto Plazo Q319,353.01

Fuente: Propia

En este caso, el financiamiento por parte de los proveedores asciende a un

monto de Q258,510.03, el cual se multiplica por la tasa de interés, para

determinar cual vendría siendo el costo del préstamo que sería necesario, para

financiar los activos circulantes, que equivalen a Q258,510.03*18% = Q46,531.81

Los proveedores frecuentemente ofrecen descuentos a los clientes que

pagan dentro de un período de descuento estipulado. Se puede usar la siguiente

ecuación para determinar que resultado se obtendrá de no aprovechar los

descuentos brindados por los proveedores.

Ejemplo: Se supone que la empresa aprovechara los descuentos del 2%

que sus proveedores le ofrecen si paga sus Cuentas Por Pagar al contado, en lugar

de financiar sus operaciones por medio de crédito, tendría un descuento de

equivalente a Q258,510.03*2% = Q5,170.20, lo que indica que el descuento sería

menor que los intereses que generara el préstamo de Q46,531.81.

Análisis: Autor

- 80 -

c. Papel comercial. Consiste en una deuda a corto plazo no garantizada, emitida por

una corporación grande y financieramente fuerte. Aunque el costo del papel

comercial es inferior al costo de los préstamos bancarios, el vencimiento del papel

comercial esta limitado a 270 días, y solo puede ser usado por las corporaciones

grandes que tienen evaluación de crédito excepcionalmente fuertes.

6.1 USO DE GARANTÍAS COLATERALES EN EL FINANCIAMIENTO A

CORTO PLAZO

El Papel Comercial es el único documento que no se puede garantizar, todos los

demás documentos se pueden garantizar siempre y cuando se considere necesario. Pero

por lo general los Préstamos Garantizados son altos, y son préstamos respaldados por una

garantía colateral, y se dividen en:

6.1.1 Financiamiento por Medio de Cuentas por Cobrar. Esto implica la cesión de las

cuentas por cobrar (que es ceder las cuentas por cobrar como garantía colateral

para un préstamo) en garantía o la venta de las cuentas por cobrar (la venta directa

de las cuentas por cobrar se denomina Factoraje). Por otro lado el prestamista

puede requerir el pago a la empresa vendedora dada la incobrabilidad de una

cuenta por cobrar a esto se le llama Recurso Legal.

Cuadro # 41



Fuente: Propia

- 81 -

En este caso, si la organización Kit Buena Imagen, llegará a necesitar tener

liquidez, podría conseguir un préstamo por el monto de las Cuentas por Cobrar =

Q583,326.28 Análisis: Autor 6.1.2 Financiamiento por medio del inventario. Es cuando la empresa necesita un

préstamo y otorga los inventarios como fuente de garantía. El gravamen ilimitado

sobre el inventario proporciona a la institución de préstamo un gravamen contra

todos los inventarios del prestatario. Sin embargo el prestatario tiene la libertad de

vender los inventarios, y de tal forma el valor de la garantía colateral podrá verse

reducido.

Cuadro # 42



Fuente: Propia

En este caso los inventarios son de Q13,099.93, por lo cual sería dudoso

obtener un préstamo por dicha cantidad. Análisis: Autor 6.2 PRÉSTAMOS BANCARIOS

Son una importante fuente de crédito a corto plazo. Los intereses sobre los

préstamos bancarios pueden cotizarse con base en un interés simple, un interés

descontado o un interés aditivo. Las tasas efectivas sobre un préstamo descontado o sobre

un préstamo adictivo siempre son superiores a la tasa nominal cotizada. Cuando se

aprueba un préstamo bancario, el contrato se ejecuta firmando un pagaré, que es, un

- 82 -

documento en el que se especifican los términos y las condiciones de un préstamo.

Incluyendo su monto, su tasa de interés y su programa de reembolso. Los bancos también

solicitan un saldo compensatorio (CB), los cuales consisten en saldos mínimos de una

cuenta de cheques que una empresa debe mantener con un banco comercial, y que

generalmente es igual al 10 y al 20% del monto de los préstamos pendientes de pago,

dichos saldos aumenta la tasa efectiva de interés sobre préstamos bancarios.

- Una línea de crédito, consiste en un acuerdo celebrado entre el banco y el

prestatario, el cual indica el monto máximo de crédito que el banco extenderá al

prestatario.

- Contrato de crédito revolvente, es una línea de crédito formal y comprometida, la

cual se extiende a través de un banco o de alguna otra institución de préstamo.

Hay que tomar en cuenta que el costo de los préstamos bancarios varia de acuerdo

con cada tipo de prestatario en cualquier punto en el tiempo. Entre las distintas tasas e

intereses están:

a. Tasa preferencial. Tasa de interés conocida que cargan los bancos comerciales a

las corporaciones más grandes y fuertes.

b. Interés simple. Aquel interés que se carga sobre la base del monto solicitado en

préstamo; se paga cuando el préstamo termina en lugar de cuando empieza.

Fórmula:

Tasa Anual Efectiva Simple = Interés / Monto recibido

Cuadro # 43


Pasivo Largo Plazo Año 2003Préstamo Bancario Q19,882.02Total Pasivo Largo Plazo Q19,882.02

Fuente: Propia

Tasa Anual Efectiva Simple = Q3,578.76/ Q19,882.02 = 18%

- 83 -

En este caso la organización Kit Buena Imagen tendría que solicitar un préstamo

por Q19,882.02 a una tasa del 18%, produciendo intereses de Q19,882.02*18%=

Q3,578.76.

En el caso de un préstamo a interés simple, a un plazo de una año o mas, la tasa

nominal es igual a la tasa efectiva. Pero, si el préstamo tuviera un plazo de menos de una

año, a 90 días (360/90=4), entonces la tasa anual efectiva se calcularía de las siguiente

forma: Análisis: Autor

Fórmula:

Tasa Anual Efectiva Simple = (1+(kNom /m)) - 1

Tasa Anual Efectiva Simple = (1 + (12%/4))4-1 = 12.55%

Por lo tanto la tasa de interés efectiva trimestral seria de 12.55% en este caso la

tasa de interés aumenta, por ende el costo del préstamo. Análisis: Autor

c. Interés compuesto. Es el interés que se gana sobre intereses.

Cuadro # 44


Pasivo Largo Plazo Año 2003Préstamo Bancario Q19,882.02Total Pasivo Largo Plazo Q19,882.02

Fuente: Propia

Fórmula:

VF = VP (1 + i)N

VF = Q19,882.02 * (1+0.18)2 = Q27,683.73

- 84 -

Por ejemplo si la empresa utilizara el préstamo bancario por el monto de

Q19,882.02 por dos años a una tasa de interés compuesto el resultado seria Q27,683.73,

por lo tanto los intereses que se estarían generando por el préstamo serian de Q7,801.70 Análisis: Autor

d. Interés descontado. Interés que se calcula sobre el valor nominal de un préstamo

pero que se paga en forma anticipada.

Fórmula:

Tasa Anual Efectiva Descontado = Interés / (Valor nominal- Interés)

Tasa Anual Efectiva Descontado = Q3,600.00 / (Q20,000.00 - Q3,600.00) = 21.95%

Por lo tanto, si la empresa utilizara un préstamo por la cantidad de Q20,000.00 a

una tasa de interés nominal del 18% descontado, interés seria de Q3,600.00 por lo tanto el

prestatario obtendrían tan solo un préstamo de Q16,400.00, por lo cual de la tasa anula

efectiva sea igual al 21.95%. Análisis: Autor

e. Interés aditivo. Aquel interés que se calcula y añade a los fondos que se reciben a

efecto de determinar el valor nominal de un préstamo en abonos.

Fórmula:

Tasa Anual Efectiva Interés Aditivo = Interés / (Monto recibido/2)

Tasa Anual Efectiva Interés Aditivo = Q3,600.00 / (Q20,000.00/2) = 36%

Al suponer que la empresa solicita un préstamo por Q20,000.00 sobre una base

aditiva a una tasa nominal del 18% (pagaría un monto en intereses de Q20,000.00*18%=

Q3,600.00), y que el préstamo debería reembolsarse en 12 abonos mensuales. por lo

tanto, la empresa estaría pagando Q3,600.00 por el uso de tan solo aproximadamente la

mitad del monto del préstamo que seria de Q10,000.00, dando como resultado que la tasa

anual efectiva interés aditivo seria de 36%. Análisis: Autor

- 85 -

6.3 AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS

Una de las aplicaciones mas importantes del interés compuesto incluye a aquellos

préstamos que son liquidados en pagos parciales a través del tiempo. Entre los que se

pueden mencionar; préstamos hipotecarios, automóviles, entre otros.

El primer paso es determinar el PMT o los pagos que se tendrán que realizar

durante un período determinado, por ejemplo si la empresa necesitara de un préstamo de

Q200,000.00 y lo tuviera que cancelar durante 5 años, con pagos constantes o iguales. A

una tasa del 18% anual.

Nota: el proceso del PMT manualmente, es por un método de tanteo, hasta

determinar cual es el valor de los pagos. Pero por medio de Excel o calculadora financiera

se puede obtener mas fácilmente y exacto el resultado.

Por medio de Excel los pasos son los siguientes:

a. Se oprime insertar y después la casilla de función.

Tabla No. 11

ESQUEMA DEL FORMATO EXCEL

Fuente: Microsoft Excel

- 86 -

b. Se busca la categoría financiera y en el nombre de la función se establece pagos

después se oprime aceptar.

Tabla No. 12



- 87 -

c. Se llenan las siguientes casillas:

- Tasa = tasa de interés 18%.

- Nper = numero 5 años.

- VA = monto del préstamo –200,000 (el monto se establece con signo negativo

para que el PMT de positivo).

Tabla No. 13



Con lo que se obtiene el resultado que el PMT es de Q63,955.57

Después de haber obtenido este resultado se realizar el Programa De

Amortizaciones, que es donde se muestra en forma exacta la manera en que un préstamo

será reembolsado. Proporciona el pago requerido sobre cada fecha de pago y una

clasificación del conjunto de pagos, mostrado que cantidad representa intereses y que

- 88 -

cantidad representa el reembolso de capital. El programa de amortizaciones se realizaria

con las siguientes fórmulas:

Tabla No. 14

FORMATO DE LAS FÓRMULAS DEL PROGRAMA DE AMORTIZACIÓN DEL

PRÉSTAMO

Préstamo A1

PMT B2

Interés C3

Pago del préstamo D4

Saldo de préstamo E5

A1 * 18% B2 – C3 = D4 A1 –D4 = E5 E5 1 2

Fuente: Propia

Tabla No. 15

PROGRAMA DE AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO

Fuente: Propia

Entre los datos a analizar se encuentran:

a. Cuota nivelada. También se le conoce como pagos o PMT el cual es un pago

constante que se realiza durante todos los años en este caso es de un monto de

Q63,955.57. Del cual una parte se utiliza para cancelar una porción del préstamo y

parte para cancelar una porción de los intereses generados por ese préstamo. Ejemplo:

en el año 1 se pago del préstamo Q27,955.57 mas Q36,000.00 de intereses da un total

de Q63,955.57. En el caso del año 2 se pago del préstamo Q32,987.57 mas

Q30,968.00 de intereses da un total de Q63,955.57, y así sucesivamente con los

demás años variando cada vez los pagos al préstamo y los intereses.

1 Q200,000.00 Q63,955.57 Q36,000.00 Q27,955.57 Q172,044.432 Q172,044.43 Q63,955.57 Q30,968.00 Q32,987.57 Q139,056.863 Q139,056.86 Q63,955.57 Q25,030.23 Q38,925.33 Q100,131.534 Q100,131.53 Q63,955.57 Q18,023.67 Q45,931.89 Q54,199.635 Q54,199.63 Q63,955.57 Q9,755.93 Q54,199.63 Q0.00

Pago del préstamo Saldo de préstamoAÑO Préstamo Pagos o

PMT Interés

- 89 -

b. Intereses. Los intereses se determinan por medio de multiplicar la tasa de interés por

el préstamo que posee la empresa año con año, ejemplo: en el años 1 se tiene un

préstamo de Q200,000.00 * 18% = Q36,000.00 y en el año 2 se tiene un préstamo de

Q172.044.43 * 18% = da un monto de intereses de Q30,968.00.

c. Pago del préstamo. El pago del préstamo se determina por medio de los PMT – los

intereses, por ejemplo: en el año 1, se tiene un PMT de Q63,955.57 e intereses de

Q36,000.00 por lo que se tiene un resultado de Q27,955.57, en el caso del año 2,

Q63,955.57-Q30,968.00 = Q32,987.57

d. Saldo del préstamo. Se obtienen de restar al préstamo inicial el PMT. Por ejemplo: en

el año 1, se tiene un préstamo de Q200,000.00 menos el PMT de Q27,955.57 da un

resultado de Q172,044.43, en el caso del año 2, Q172,044.43 - Q32,987.57 = da un

resultado de Q139,056.86.

e. Préstamo. En este caso se conoce como sobre saldos ya que son los saldos pendientes

que debe la empresa a la empresa, en este caso se jalan los resultados obtenidos del

saldo del préstamo del año anterior. Por ejemplo; en el año 1 se obtuvo de saldo del

préstamo Q172,044.43, este dato se coloca en el préstamo del año 2. Análisis: Autor

- 90 -

GLOSARIO

Acción: título de propiedad de carácter negociable representativo de una parte alícuota

del patrimonio de una sociedad o empresa. Otorga a sus titulares derechos que pueden ser

ejercicios colectivamente y/o individualmente.

Acciones en circulación: número de acciones emitidas por una sociedad que pueden ser

libremente transadas en el mercado.

Accionista: es aquella persona propietaria de acciones y poseedor del título que las

representa, quien además se encuentra debidamente inscrito en el libro de registro de

accionistas de la respectiva sociedad emisora.

Acreedor: persona física ó jurídica a la que le asiste el derecho a exigir el cumplimiento

de un obligación.

Activo: representa los bienes y derechos de la empresa.

Activo diferido: corresponde a los gastos pagados por anticipado, como el pago por

seguro de incendio, según la erogación que se realice.

Activo financiero: cualquier título de contenido patrimonial, crediticio o representativo

de mercancías.

Activo liquido: aquel activo que puede convertirse fácilmente en efectivo a un “valor

justo de mercado”.

Activo neto: constituye el conjunto de los capitales que pertenecen propiamente a la

empresa, es decir, el importe en dinero que se recibirá al vender todo el activo.

- 91 -

Activos fijos: no son líquidos debido a que se necesitan para el funcionamiento del

negocio en forma permanente.

Amortización: reducciones graduales de la deuda a través de pagos periódicos sobre el

capital prestado. Recuperación de los fondos invertidos en un activo de una empresa.

Amortización de capital: deducciones de las rentas de las empresas calculadas según la

renta sujeta a tributación.

Ampliación de capital: operación mediante la cual la sociedad procede al aumento de su

capital social, emitiendo nuevas acciones.

Análisis financiero: es la presentación en forma procesada de la información de los

estados financieros de una empresa y que sirve para la toma de decisiones económicas,

tales como nuevas inversiones, fusiones de empresas, concesión de crédito, etc.

Análisis horizontal: el análisis horizontal se ocupa de los cambios en las cuentas

individuales de un período a otro y, por lo tanto, requiere de dos o más estados

financieros de la misma clase, representados para períodos diferentes.

Análisis vertical: consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una de

sus partes con un total determinado dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra

base.

Apalancamiento financiero: endeudamiento de una empresa con el ánimo de

incrementar su capacidad productiva y por ende sus ventas.

Apalancamiento operativo: es la capacidad de la empresa en la utilización de costos

fijos de operación, para incrementar al máximo los efectos de las fluctuaciones en las

empresas en cuanto a las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.

- 92 -

Balance general: documento que presenta la posición financiera de una empresa a una

fecha determinada.

Banco: institución financiera de intermediación que recibe fondos en forma de depósito

de las personas que poseen excedentes de liquidez, utilizándolos posteriormente para

operaciones de préstamo a personas con necesidades de financiación, o para inversiones

propias.

Bien: todo aquello que puede ser objeto de apropiación, empleado para satisfacer alguna

necesidad. Cosas o derechos susceptibles de producir beneficios de carácter patrimonial.

Bienes inmuebles: se tienen como tales aquellos que no se pueden trasladar de un lugar a

otro sin alterar, en algún modo, su forma o sustancia, siéndolo unos por su naturaleza,

otros por disposición legal expresa en atención a su destino. El concepto de bienes

inmuebles ha sufrido una honda transformación en nuestro tiempo, merced a los adelantos

técnicos que permiten trasladar, de un lugar a otro, sin alteración, por ejemplo

monumentos históricos arquitectónicos.

Bienes muebles: aquellos que son susceptibles de ser trasladadas de un lugar a otro sin

alterar ni su forma ni su esencia, tal es el caso del mobiliario y equipo de oficina,

maquinaria, automóviles, etc.

Bono: son títulos que representan una parte de un crédito constituido a cargo de una

entidad emisora. Su plazo mínimo es de un año; en retorno de su inversión recibirá una

tasa de interés que fija el emisor de acuerdo con las condiciones de mercado, al momento

de realizar la colocación de los títulos.

Caja: cualquier forma de dinero ampliamente aceptada, generalmente en la forma de

metálico o billetes de curso legal.

- 93 -

Cajas de seguridad: cajas de acero de varios tamaños que ofrecen algunas sucursales

bancarias. Estas cajas, que se encuentran dentro de una bóveda, se rentan al público para

guardar y preservar documentos y valores.

Capital: es la suma de todos los recursos, bienes y valores movilizados para la

constitución y puesta en marcha de una empresa. Es su razón económica. Cantidad

invertida en una empresa por los propietarios, socios o accionistas.

Capital abierto (sociedad de): sociedad anónima que tiene sus acciones distribuidas

entre un número determinado de accionistas, de acuerdo con las normas establecidas por

el gobierno nacional y la superintendencia de valores.

Capital autorizado: capital de una empresa que fue aprobado por la asamblea general y

registrado oficialmente como meta futura de la sociedad.

Capital contable común de los accionistas (capital contable neto): es el capital

proporcionado por los accionistas comunes (otros sinónimos de capital son; capital social,

capital exhibido, utilidades retenidas y, ocasionalmente, ciertas reservas).

Capital pagado: es la parte del capital suscrito que los accionistas de la empresa han

pagado completamente, y por consiguiente ha entrado en las arcas de la empresa.

Capital social: representa el conjunto de dinero, bienes y servicios aportado por los

socios y constituye la base patrimonial de una empresa. Este capital puede reducirse o

aumentarse mediante nuevos aportes, capitalizaciones de reserva, valorización o

conversión de obligaciones en acciones.

Capital suscrito: es la parte del capital social autorizado por los suscriptores de acciones

se han obligado a pagar en un tiempo determinado.

- 94 -

Capitalización: proceso para determinar el valor futuro de un pago o serie de pagos

cuando se aplica el interés compuesto.

Carta de crédito: documento utilizado en el comercio internacional que notifica a un

exportador la existencia de fondos disponibles en un banco determinado y por una

cantidad concreta.

Cash flow: estado de flujo de caja. Trata de establecer las entradas y salidas de efectivo

que ha tenido o puede tener una compañía en el futuro.

Ciclo de flujo de efectivo: forma en la cual el efectivo neto y real, en oposición al

ingreso neto contable, fluye hacia adentro o hacia fuera de la empresa durante algún

periodo de tiempo especifico.

Clases de acciones: acciones preferentes; prioridad en el pago de dividendos, acciones

comunes; es el total de acciones cuanto vale cada acción.

Compensación: se entenderá por compensación el mecanismo de determinar

contablemente los importes y volúmenes a intercambiar de dinero y valores entre las

contrapartes de una operación.

Costo: la transformación o destrucción de valor en el transcurso de actividades onerosas

destinadas a la producción de bienes o utilidad.

Costo amortizado: cuenta que involucra el capital no recuperable, de forma que se

refleje en estado de pérdidas y ganancias de la compañía y en el año en que se causa este

egreso.

Costos fijos: costos que no variaron con el nivel de producción, pero que se producen con

el paso del tiempo.

- 95 -

Costos variables: costos iniciales contraídos al comenzar la producción por elementos

incorporados al producto. Por ejemplo, materias primas, salarios. Por lo general se llaman

costos variables porque varían con la producción.

Crédito: traspasar la propiedad de dinero, mercancías u otros bienes mediante una

promesa de pago.

Crédito a corto plazo: préstamo que otorga un banco para que sea pagado en un plazo

máximo de un año.

Crédito comercial: crédito a corto plazo que conceden los proveedores a una empresa

para poder financiar sus compras. Tiene un punto de vista doble: para el proveedor es un

crédito a clientes y para el cliente es un crédito de proveedores.

Crédito revolvente: préstamo que puede seguirse disponiendo una vez pagado parcial o

totalmente hasta el tope autorizado, no obstante haberse utilizado, vuelve a tener vigencia

de acuerdo con las condiciones estipuladas.

Crédito simple: crédito que puede ser usado por el acreditado una sola vez, por lo que no

puede redisponer de las sumas que abone a su adeudo antes del vencimiento de la

operación.

Cuentas por cobrar: son derechos legítimamente adquiridos por la empresa que, llegado

el momento de ejecutar o ejercer ese derecho, recibirá a cambio efectivo o cualquier otra

clase de bienes y servicios.

Descuento: es la diferencia entre el valor actual y el nominal de un documento por

vencer. La operación de adquirir, antes del vencimiento, valores generalmente endosables

deduciendo un tanto por ciento.

- 96 -

Dividendo: en caso de haber utilidades en una empresa, son la parte de ellas que

corresponden al accionista de la misma. En otras palabras, es el valor pagado a los

inversionistas como retribución a su inversión, ya sea en efectivo o en acciones.

Documento por cobrar: bajo este título se agrupan los pagarés, letras de cambio y

demás documentos similares pagaderos a plazo y a favor de la empresa tenedora de ellos.

Documento por pagar: aquellos en que consta la promesa de pagar incondicionalmente a

una fecha determinada, cierta cantidad de dinero.

Endeudamiento: utilización de recursos de terceros obtenidos vía deuda para financiar

una actividad y aumentar la capacidad operativa de la empresa.

Estado de flujo de caja (cash flow): trata de establecer las entradas y salidas de efectivo

que ha tenido o puede tener una compañía en el futuro.

Estado de flujo de efectivo: documento que presenta el impacto que tiene las actividades

operativas, de inversión y de financiamiento de una empresa sobre sus flujos de efectivo a

lo largo de un periodo contable.

Estado de flujo de fondos: establece el origen y la destinación de los recursos

financieros de una empresa, partiendo de la comparación de los balances generales en dos

fechas determinadas.

Estado de utilidades retenidas: documento que muestra la cantidad de las utilidades de

la empresa que no se pagaron como dividendos.

Estados de resultados: documento que resume los ingresos y los gastos de una empresa

a lo largo de un periodo contable, generalmente un trimestre o un año.

- 97 -

Estados financieros básicos: son estados financieros básicos: balance general, estado de

resultados, estado de cambios en el patrimonio, estado de cambios en la situación

financiera y estado de flujos de efectivo.

Estructura de capital: financiamiento permanente a largo plazo de la empresa

representada por deuda a largo plazo, capital preferente y capital contable (el capital

contable consta del capital social, el superávit de capital y las actividades retenidas).

Financiamiento: es el conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo una

actividad económica, con la característica de que generalmente se trata de sumas tomadas

a préstamo que complementan los recursos propios.

Financiamiento bancario: son los créditos concedidos por el sistema bancario a las

familias, empresas privadas y sector público, así como valores emitidos por empresas

privadas, sector público y banco central adquiridos por el sistema bancario.

Flujo de efectivo: el efectivo neto y real que una empresa genera durante algún periodo

es específico, en oposición al ingreso neto contable. Inyección de capital es cuando los

accionistas.

Flujo de efectivo en operación: aquellos flujos de efectivo que surgen de las operaciones

normales.

Fondo: recursos monetarios de propiedad colectiva destinados a una aplicación

específica. Conjunto de bienes de propiedad colectiva.

Iliquidez: falta de suficiente dinero en caja para asegurar las actividades económicas

normales y el desarrollo anterior de las mismas.

Impuesto: cobro obligatorio que el estado o las colectividades locales realizan respecto

de los recursos de los agentes económicos, sin asignación previa a un gasto preciso.

- 98 -

Ingreso: son todos aquellos recursos que obtienen los individuos, sociedades o gobiernos

por el uso de riqueza, trabajo humano, o cualquier otro motivo que incremente su

patrimonio.

Instituciones financieras: son las entidades que trasladan el capital entre los ahorradores

y aquellos que necesitan capital y ocurre en tres formas diferentes.

Inventarios: muestra las existencias acumuladas por productores y distribuidores e indica

la presión que hay de la demanda y de las ventas potenciales.

Inversión: es la aplicación de recursos económicos al objetivo de obtener ganancias en

un determinado período.

Inversiones: esto se puede dar en casas de corretaje, bancos, fondos mutualistas o

compañías de seguros y los financieros se dedican a administrar la cartera de inversiones.

Liquidez: es la mayor o menor facilidad que tiene el tenedor de un título o un activo para

transformarlo en dinero en cualquier momento.

Medios de pago: Depósitos en cuenta corriente más efectivo en poder del público.

Monto: el valor en unidades de una moneda o la cantidad de una transacción.

Pasivo: representa las obligaciones totales de la empresa, en el corto plazo o el largo

plazo, cuyos beneficiarios son por lo general personas o entidades diferentes a los dueños

de la empresa.

Patrimonio: es el valor líquido del total de los bienes de una persona o una empresa.

Contablemente es la diferencia entre los activos de una persona, sea natural o jurídica, y

los pasivos contraídos con terceros.

- 99 -

Personas físicas: consiste en un negocio administrado por un solo propietario.

Préstamo: cantidad que se otorga por un espacio de tiempo acordado y que está sujeta a

reembolso en uno o varios vencimientos.

Proveedor: persona física o moral que habitual o periódicamente ofrece, distribuye,

vende, arrienda o concede el uso o disfrute de bienes, productos y servicios.

Punto de equilibrio: es el nivel que tiene que alcanzar una variable dada para obtener un

equilibrio entre ingresos y gastos, sin beneficio ni pérdida.

Razón social: nombre legal de una sociedad que ésta utiliza para distinguirse de otras en

el tráfico jurídico y económico y bajo el cual contrae sus obligaciones.

Razones de administración de deuda: estas medidas son para determinar el grado en

que una empresa esta siendo financiada por medio de deuda y se le conoce como

apalancamiento financiero.

Razones de administración de los activos: conjunto de razones que mide la efectividad

con que una empresa esta administrando sus activos.

Razones de liquidez: razones que muestran la relación que existe entre el efectivo de una

empresa y sus demás activos circulantes con sus pasivos circulantes.

Razones de rentabilidad: grupo de razones que muestran los efectos combinados de la

liquidez, de la administración de activos y de la administración de las deudas sobre los

resultados en operación.

Razones de valor de mercado: conjunto de razones que relacionan el precio de las

acciones de la empresa con sus utilidades y con su valor en libros por acción.

- 100 -

Razones financieras: proporcionan al analista financiero una herramienta para obtener

información de los estados financieros. Señalan los puntos fuertes y débiles de un

negocio.

Rendimiento: ganancia o pérdida que produce una inversión o negocio, el cual

usualmente se expresa como porcentaje anual sobre la cantidad invertida.

Rendimiento esperado: sobre una inversión es igual al valor medio de su distribución de

probabilidad de rendimientos posibles.

Rentabilidad: medida en términos monetarios como resultado del proceso productivo.

Utilidad o ganancia que obtiene de una inversión.

Riesgo: es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión. En

términos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad de la

inversión.

Rotación de inventarios: para la empresa industrial, los inventarios presentan el valor de

las materias primas, materiales y costos asociados de manufactura, en cada una de las

etapas del ciclo productivo.

Tasa de apalancamiento: parámetro que relaciona la proporción entre pasivo a largo

plazo y capital, mostrando la estructura financiera de una empresa.

Tasa de descuento: índice de rendimiento utilizado para descontar futuros flujos de

efectivo a su valor actual.

Tasa de interés: es la expresión porcentual del interés aplicado sobre un capital.

- 101 -

Tasa de interés efectiva: expresión anual del interés nominal dependiendo de la

periodicidad con que éste último se pague. Implica reinversión o capitalización de

intereses.

Utilidades contables: el ingreso neto de una empresa tal y como se reporta en el estado

de resultados.

Utilidades retenidas: aquélla porción de las utilidades de la empresa que ha sido

ahorrada en vez de pagarse como dividendos.

Vida útil: vida normal de operación de un bien en términos de utilidad para su

propietario.

- 102 -

BIBLIOGRAFÍA

BIBLIOGRAFÍA LIBROS

WESTON, J. Fred. Y Brigham, Eugene F. Fundamentos de Administración

Financiera. Décima Edición. México D.F. México: McGRAW-HILL, 1994. pp 3-170,

277-279, 422-423, 466

BESLEY, Scott. Y Brigham, Eugene F. Fundamentos de Administración

Financiera. Doceava Edición, México D.F. México: McGRAW-HILL, 2001. pp 94-202,

382-564, 596-723.

SERRANO, Javier. Fundamentos de Finanzas. Segunda Edición. Kimpres Ltda.

Mc mcGRAW-HILL, 1993. pp18-121.

BIBLIOGRAFÍA PERIÓDICOS

Bush propondrá penas de cárcel para los ejecutivos que falseen la contabilidad de

las empresas. Diario El Mundo. España. 09 de Julio de 2002. Disponible:

http://www.elmundo.es/elmundo/2002/07/08/economia/1026157408.html

Frente a la competitividad. El Financiero. Ecuador. 10 de marzo del 2000.

disponible: www.elfinanciero,com

BIBLIOGRAFÍA REVISTAS

PANASIUK, Andrés G. “Juventud y Dinero”. Enseñando Principios

Transformando Vidas. 2003.

http://www.elmundo.es/elmundo/2002/07/08/economia/1026157408.html

http://www.elfinanciero,com/

- 103 -

MARTÍNEZ, José Luis. “Los niveles actuales de tipos de interés no son

sostenibles a medio plazo”. España. 26/03/2003. disponible: www.Finanzas,com.htm.

GALLEGOS, Armando. “El Balanced Scorecard (BSC) Como Sistema de Gestión

Estratégica de los Negocios”. GERE NS. 2000. Disponible:

http://www.gerens.org/pub/agm/resumen.htm

BIBLIOGRAFÍA TESIS

PONCE, Rivera Ana Beatriz. “El Derecho de Retención en el Código de

Comercio”. Universidad Francisco Marroquín. Facultad de Derecho. Guatemala. 1992. pp

49-54.

FRATTI, Bron Giovanni. “El Poder del Estado y su Limitación a través del

Tributo como Fuente Exclusiva de Ingreso Publico”. Universidad Francisco Marroquín.

Facultad de Derecho. Guatemala. 2000. pp 12-18.

BIBLIOGRAFÍA INTERNET

“Cash Flow y Flujo de Caja”. Proyectos Financieros y Empresariales. Guatemala,

19 de marzo del 2003, Disponible: http://www.pfe-

consultores.com/articulos/cash.flow_y_flujo_-de_caja.htm.

http://www.finanzas,com.htm/

http://www.pfe-consultores.com/articulos/cash.flow_y_flujo_-de_caja.htm

http://www.pfe-consultores.com/articulos/cash.flow_y_flujo_-de_caja.htm

- 104 -

OTRAS FUENTES DE INFORMACIÓN CONSULTADAS

UNIVERSIDADES DE LATINOAMÉRICA

- http://www.puc.cl/: Pontificia Universidad Católica de Chile

- http://www.usach.cl/: Universidad de Santiago de Chile

- http://www.unisabana.edu.co/: Universidad de La Sabana

UNIVERSIDADES DE EUROPA

- http://www.usal.es/webusal/Principal.htm: Universidad de Salamanca

- http://www.unav.es/: Universidad de Navarra

- http://www.uca.es/: Universidad de Cádiz

UNIVERSIDADES DE ASIA

- http://www.aua.am/: American University of Armenia

http://www.puc.cl/

http://www.puc.cl/

http://www.usach.cl/

http://www.usach.cl/

http://www.unisabana.edu.co/

http://www.unisabana.edu.co/

http://www.usal.es/webusal/Principal.htm

http://www.unav.es/

http://www.unav.es/

http://www.uca.es/

http://www.uca.es/

http://www.aua.am/

universidad del istmo facultad de ciencias econÓmicas y...

Documents