FINANZAS INTERNACIONALES

ALEIDY RINCON HERNANDEZALEIDY RINCON HERNANDEZALMA FELIX CAMARILLOALMA FELIX CAMARILLO

LIC. CONTADURIA PUBLICA Y FINANZASNOVENO CUATRIMESTRE

CONTENIDO

Introducción

Antecedentes

Terminología

Modalidades de opciones y de mercados y su funcionamiento

Las opciones de divisas

Las relaciones de arbitraje de las opciones de divisas

Las opciones y la cobertura de riesgos

Especulación y valuación

Conclusiones

Bibliografía

INTRODUCCION

Los contratos de opción son una de las piezas fundamentales de un mercado financiero moderno. La idea más generalizada entre los inversores y profesionales es que las opciones tienen una corta vida y que constituyen uno de los elementos más representativos, quizá, el más importante, del proceso de innovación financiera.En países como España o Francia, por citar sólo dos ejemplos, las opciones se asocian con las reformas de los mercados de valores, y su negociación es un síntoma de la modernización de los respectivos mercados.

BREVE HISTORIA DE LAS OPCIONES

BREVE HISTORIA DE LAS OPCIONES

TERMINOLOGIA

Contrato que da derecho a su poseedor a vender o comprar un activo a un precio determinado durante un período o en una fecha prefijada.

OPCION

ACTIVO SUBYACENTE

Activo sobre el que se instrumenta la opción.

PRECIO DE EJERCICIO (STRIKE)

El precio de compra o venta garantizado en la opción.

TERMINOLOGIA

si la opción se puede ejercer en cualquier momento

desde la fecha de su adquisición hasta la fecha de ejercicio

OPCION AMERICANA

OPCION EUROPEA

si la opción sólo se ejerce en una determinada fecha

CALL

Opciones de compra

Derecho, mas no obligación, de comprar

PUT

Opciones de venta

Derecho, mas no obligación, de vender

TERMINOLOGIA

El tiempo de expiración o de vencimiento de una opción es la hora y fecha en la que habrá de caducar

TIEMPO DE EXPIRACION

IN THE MONEYSe designa cuando, en el momento del vencimiento, se recibirá un retorno determinado de X % adicionalmente a la inversión inicial

OUT OF THE MONEY

Es el caso opuesto cuando su predicción es incorrecta al momento de vencimiento de la opción, ya que el activo subyacente tomó la dirección contraria a la de usted estimada.

MODALIDADES DE LAS OPCIONES

MODALIDADES DE LOS MERCADOS

FUNCIONAMIENTO DE UN MERCADO ORGANIZADO

COMPRADOR CAMARA DE COMPENSACION

VENDEDOR

PAGO DE PRIMA

CONTRATO DE OPCION

ABONO EN CUENTA DE PRIMA

CONTRATO DE OPCION

RIESGO DE PRECIOS

RIESGO DE CONTRAPARTIDA

CONTRATOS Y DINERO

RIESGOS

FUNCIONAMIENTO DE UN MERCADO OTC

COMPRADOR VENDEDOR

RIESGO DE CONTRAPARTIDA

PAGO DE PRIMA

CONTRATO DE OPCION

RIESGO DE PRECIOS

CONTRATOS Y DINERO RIESGOS

DIFERENCIAS ENTRE OPCIONES NEGOCIADAS EN MERCADOS OTC Y

MERCADOS ORGANIZADOSCARACTERISTICAS OTC ORGANIZADOS

Términos del contrato Ajustado a necesidades de ambas partes

Estandarizados

Lugar del mercado Cualquiera Especifico

Fijación de precios Negociaciones Subasta

Fluctuación de precios Libre Con limites

Relación entre comprador y vendedor

Directa Cámara de compensación

Deposito de garantía No usual Siempre para el vendedor

Calidad de cobertura A medida Aproximada

Riesgo de contrapartida Lo asume el comprador Lo asume la cámara

Seguimiento de posiciones Exige medios especializados Prensa

Regulación No hay Gubernamental y autorregulación

Liquidez Escasa Amplia

OPCIONES DE DIVISAS

ANTECEDENTES OPCIONES DE DIVISAS

CONCEPTO

Como todas las opciones otorga a su comprador el derecho a comprar o vender un determinado importe de divisas en un momento futuro y a un tipo de cambio prefijado a cambio de una prima.

VENTAJAS

ELEMENTOS DE UNA OPCION DE DIVISAS

CASO PRACTICO

Un importador se plantea cubrir su riesgo de cambio derivado de una compra de mercancía a pagar en USD en tres meses.

Se le plantean dos alternativas: seguro de cambio y opción en divisas.

Los datos son los siguientes:

•Spot Eur/Usd: 0,9450•Forward 3 meses: 0,9412•Compra Put Eur/Usd (derecho a vender Eur - comprar USD)

  - precio de ejercicio 0,9412  - prima 0,0194 Usd por Euro

A los tres meses planteamos dos escenarios sobre el precio spot de partida:

Usd alcista -> Eur/Usd 0,9150

En este supuesto nuestro importador ejercitaría su opción Put ya que tiene derecho a vender Euros-comprar Usd a un precio de ejercicio: 0,9412 más favorable a sus intereses que el contado a vencimiento: 0,9150.El precio finalmente obtenido por nuestro importador será el precio de ejercicio 0,9412 menos la prima pagada 0,0194, es decir: 0,9218 Eur/Usd. Si hubiese contratado el seguro de cambio a 0,9412 esta hubiera sido mejor alternativa que la opción, ya que el precio obtenido por sus Usd hubiese sido más barato que el precio finalmente obtenido por el ejercicio de su opción, y en todo caso es este escenario alcista, el seguro de cambio es también la mejor alternativa frente a no haber tomado ninguna cobertura.

Usd bajista ->Eur/Usd 0,9750

En este supuesto nuestro importador no ejercitaría su opción Put a vencimiento, ya que no tiene ningún sentido ejercitar un derecho a vender Eur-comprar USD a un strike: 0,9412 peor que el que le proporciona el precio spot al vencimiento: 0,9750.El precio finalmente obtenido sería 0,9750 (precio spot al vencimiento) menos la prima pagada por la compra de la opción: 0,0194, es decir:0,9556 Eur/Usd.Si comparamos la opción con el seguro de cambio que hubiese supuesto un precio de 0,9412 vemos que en este caso la opción Put hubiese sido mejor alternativa, aunque no es menos cierto que en un escenario bajista como el contemplado lo mejor hubiese sido no tomar ninguna cobertura.

LAS RELACIONES DE ARBITRAJE DE LAS OPCIONES EN DIVISAS

Las opciones en divisas, como cualquier instrumento financiero, deben tener unos precios (primas) que se encuentren en equilibrio en relación con los precios de los activos relacionados.

El equilibrio de precios se logra gracias a las operaciones de arbitraje realizadas por los agentes más activos en los mercados.

Los posibles arbitrajes que se pueden realizar con opciones en divisas son básicamente tres:

Arbitraje entre opciones en divisas y operaciones de compraventa de divisas al contado (spot).Arbitrajes derivados del incumplimiento de la paridad put-call.Arbitrajes entre opciones en divisas con diferentes precios de ejercicio

LAS OPCIONES Y LA COBERTURA DE RIESGOS

Veamos el caso típico de un importador que desea cubrir el riesgo de cambio de una compra por valor de 1.000.000 USD a pagar dentro de un año.

El importador tiene dos alternativas de cobertura:

— Un contrato de compra a plazo (un año) en divisas a un tipo de cambio de

1 $ = 1,10 euros.

— La compra de una CALL europea con un precio de ejercicio de 1 $ = 1,10 euros. El precio (prima) que debe pagar al vendedor de la opción es de 20.000 euros.

La cobertura forward parece más barata que la cobertura con la opción, pero este aparente menor coste puede alterarse sustancialmente en función de la evolución de los tipos de cambio. Así, si a la fecha de vencimiento del contrato forward y de la opción el tipo de cambio del dolar es de 1 $ = 1,05 euros el importador, en el caso de haber cubierto su posición en el mercado forward, debe adquirir los dólares a 1,10 euros dada la irrevocabilidad de un contrato de compraventa a plazo de divisas. Bajo este supuesto, la factura del proveedor le habría costado 1.100.000 euros (1.000.000 × 1,10) frente a un coste de 1.050.000 euros (1.000.000 x 1,05) que habría supuesto la no cobertura de la posición. Es decir, el coste de oportunidad de la cobertura habría sido de 50.000 euros.

Por el contrario cubriéndose con la opción call, si el tipo de cambio en la fecha de ejercicio es de 1,05 euros, la empresa no ejercería la opción y el coste de la factura en dólares sería la suma de dos componentes:

Compra de 1.000.000 de $ a 1,05 euros 1.050.000

Prima pagada por la opción1 20.000

1.070.000

Es decir, un ahorro de 30.000 euros frente a la cobertura forward.

Frente a una opinión frecuente de que las opciones son un instrumento caro de cobertura y que, por tanto, las situaciones similares a las del ejemplo son excepcionales, algunos estudios empíricos realizados demuestran que la cobertura sistemática de riesgos con opciones, frente a la cobertura con futuros o contratos forward, produce mejores resultados en épocas de fuerte inestabilidad de precios como la actual, siempre y cuando las opciones se adquieran a un nivel de primas correcto.

ESPECULACION CON OPCIONES

De forma análoga a la cobertura de riesgos, las opciones son el mejor instrumento para tomar posiciones especulativas ante una previsión de evolución de precios.

En la especulación con opciones, los errores de previsión no suponen graves pérdidas, ya que las opciones no se ejercen y el único quebranto que se asume es la prima pagada.

En otros términos, especulando con opciones limitamos las pérdidas a la prima y dejamos abiertas todas las posibilidades de beneficio si acertamos en la evolución de

los precios.

VALUACION DE UNA OPCION

El valor (o la prima) de una opción se puede dividir en dos componentes: El valor intrínseco. El valor temporal o valor extrínseco.

CLASIFICACION DE LOS CONTRATOS DE OPCION POR SU PRECIO DE EJERCICIO

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL PRECIO DE UNA OPCION

FACTOR CALL PUT

Precio subyacente + -

Volatilidad + +

Dividendos - +

Tipo de Interes + -

Plazo + +

Precio del ejercicio - +

CONCLUSIONESLas opciones en divisas representan la próxima frontera en la negociación de divisas. A diferencia del comercio tradicional de divisas,  operar opciones permite a los inversores limitar sus riesgos cuando negocian pares de divisas y también  beneficiarse tanto si los pares de divisas suben, se reducen o incluso se mueven en ambas direcciones.La posibilidad de operar opciones sobre divisas forma parte de la nueva gama de oferta de productos y servicios que ofrecen actualmente los brokers online. Son instrumentos que pueden ser muy rentables y beneficiosos para el inversor, siempre y cuando los utilice con sentido común y una buena gestión de riesgos.Existen muchísimas estrategias sofisticadas que se pueden implementar con opciones, sin embargo, los dos usos principales son para buscar obtener ganancias o para limitar los riesgos.En primer lugar, se expone a una pérdida limitada, sólo tendrá que pagar la prima. La ganancia, en cambio es ilimitada, dado que a medida que baje el valor del par seguirá obteniendo beneficios dado que su precio de venta fue pactado de antemano.

BIBLIOGRAFIA

1. Lamothe Fernández Prosper y Pérez Somalo Miguel. Opciones Financieras y Productos Estructurados. 2da. Edición. McGraw Hill. España. 2003.

2. www.saladeinversion.com

3. www.abanfin.com

4. www.bankinter.com

5. www.etoro.es

6. www.articuloz.com

7. www.opcionesforex.com

8. es.wikipedia.org