Unidad 8

Evaluación del proyecto

Lic. Cecilia Tomasonne - Lic. Joaquin Predilailo

Recapitulando... el Plan de Negocios• Portada/ Índice• Resumen ejecutivo• El negocio (quién es, fue y será la empresa. Propósitos y metas)• El producto o servicio (necesidad que satisface, características,

beneficios)• El mercado (“El” mercado: sector industrial, competidores,

tendencias; “Mi” mercado: perfil y cuantificación de clientes potenciales)

• Plan comercial (Análisis de la posición competitiva; Estrategia de precio; Estrategia de distribución y canales; Estrategia de promoción)

• Plan de operaciones (Procesos, Tecnología, Estructura, Localización, Tamaño, Aprovisionamiento)

• Plan de organización (Sistemas, Management Team, Gestión RH)• Plan financiero (Flujos, Indicadores, Riesgo)• Anexos (Cuadros, prototipos, gráfica, estadísticas, etc.)

EVALUACIÓN

Cualitativamente• Revisión preliminar (robustez de la idea/oportunidad; punto de

equilibrio; perfil del equipo emprendedor)• Revisión del Plan Comercial• Revisión del Plan de Operaciones• Revisión del Plan de Organización

Cuantitativamente• Evaluación Económica (VAN, TIR, etc.)• Evaluación Social (VAN y TIR Social del proyecto, entre otros)

¿Cómo evaluamos el Plan de Negocios?

Nos interesa la Evaluación Económica, que es donde analizamos que el Plan de Negocios sea capaz de

CREAR VALOR

Activos: conjunto de bienes materiales, inmateriales y valores que

posee la empresa

Pasivos: conjunto de deudas y obligaciones que posee la empresa

Capital: aportes de propietarios/ accionistas (titulares de la empresa)

Patrimonio y Creación de Valor

ACTIVO PASIVOCaja y Bancos

Cuentas a Cobrar

Stocks

Maquinarias, Terrenos, Edificios

Deuda de Corto Plazo

Recursos propios

Destino de los Fondos Origen de los Fondos

Proveedores

Deuda de Largo Plazo C

OST

OR

IESG

O

-+

- +

LIQ

UID

EZ

CAPITAL

Resultados Netos

Habíamos dicho que un proyecto (plan de negocios) es un modelo que permite

justificar una asignación de fondos. La asignación de fondos estará justificada

cuando se genere valor. ¿Qué es la creación de valor?

ACTIVOPASIVOCaja y Bancos

Cuentas a Cobrar

Stocks

Maquinarias, Terrenos, Edificios

Deuda de Corto Plazo

Recursos propios

Proveedores

Deuda de Largo Plazo

CAPITAL

Satisfacción de una necesidad

Destino de Fondos

Origen de Fondos

Proyecto

Idea

Distribución dividendos

Resultados Netos

• Tasa Contable de Ganancia (Benef. Promedio Anual/ Inversión Inicial)

• Período de Recupero de la Inversión o Payback(Inversión Inicial/ FNF constante; Punto de FNF Acumulado). Ejemplo: Inversión = $3.000; k = 0,1

• Valor Actual Neto (VAN)

• Tasa Interna de Retorno (TIR)

Criterios de evaluación

Representa la diferencia entre los flujos de ingresos y los flujos deegresos (incluyendo la inversión inicial), a la fecha de hoy. Su valorindica los flujos excedentes una vez cubierta la inversión, los egresosoperativos, y el costo del capital (retorno del inversionista y/o repagode la deuda).

• Valor: es una expresión en términos absolutos (no es una tasa). Seexpresa en la misma unidad monetaria que los flujos de fondos delproyecto.

• Actual: todos los valores deben actualizarse al día de hoy. Sehomogenizan a un mismo momento para que resulten comparables.Para su actualización se emplea la tasa de descuento, que debe sercoincidente con la tasa de costo del capital.

• Neto: los flujos de ingresos suman, los flujos de egresos restan.

VAN (Valor Actual Neto)

Costo del Capital y VAN: cuando se calcula el valor actual de un flujo neto se obtiene un valor menor al que se tendría por la simple suma de esos valores. Esta reducción se debe a que se le “quitó” al flujo, el costo del capital, o sea, lo que cuesta financiar el proyecto. Cuanto mayor sea la tasa de descuento (costo del capital) menor será el VAN.

Criterio utilizado:• Si VAN > 0: El proyecto cubre los costos, la inversión, el costo del capital, y obtengo un

excedente. SE ACEPTA• Si VAN = 0: El proyecto cubre los costos, la inversión, el costo del capital. SE ACEPTA• Si VAN < 0: El proyecto no cubre algo/s de los flujos de egresos. SE RECHAZA• A la hora de elegir entre varios proyectos, elegimos aquel que tenga el mayor VAN

VAN (Valor Actual Neto)

VAN (Valor Actual Neto)

EjemploUn proyecto, que requiere una inversión inicial de $ 10.000, generará en los primeros cinco años el siguiente flujo de fondos: 1) 1.800, 2) 2.500, 3) 3.500, 4) 5.000, 5) 5.000. Si la tasa de descuento es 15%, ¿cuál es el VAN del proyecto?

Cálculo de VAN en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme

Es la tasa que iguala el Valor Actual de los ingresos con el de los egresos, es decir quehace que el VAN sea igual a 0. Expresa en términos porcentuales, la rentabilidad deuna inversión determinada.

Criterio utilizado:• Si TIR >= Tasa de costo del capital: El proyecto cubre los costos, la inversión, el

costo del capital, y obtengo un excedente. SE ACEPTA.• Si TIR < Tasa de costo del capital: El proyecto no alcanza a cubrir el costo del capital.

SE RECHAZA.• A la hora de elegir entre varios proyectos, elegiremos aquel que tenga la mayor TIR

TIR (Tasa Interna de Retorno)

… siguiendo con el ejemploSi k = 0,15 VAN = $1.101,53Debemos hallar una nueva k que haga VAN = 0 (será > o < a 0,15?)Aproximamos: Si k = 0,20 VAN = -317,77

TIR (Tasa Interna de Retorno)

1101,530

-317,77

15%TIR20%

1419,30 0,05

1101,53

- 317,77

(1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188) (1+ 0,188)1 2 3 4 5

Cálculo de TIR en Excel: ver Blog Entrepreneurskin, Manual Sepyme

1419,30 5%

1101,53 X

1101,53 * 5 / 1419,30 = 3,88%

TIR = 15% + 3,88% = 18,88%

TIPOS Ingreso Egreso Flujo Neto

Flujo de Fondosde Operación

+ Ventas - Costos erogados +/-

Flujo de Fondosde Inversión

+ Renovaciones - Inversiones +/-

Flujo de Fondosde Financiación

+ Préstamos+ Aportes socios

-Cuota préstamos- Dividendos

+/-

Ingresos Totales Egresos TotalesFlujo Neto de

Fondos

Flujo de Fondos del Inversionista: es el flujo de efectivo residual, que queda para los accionistas luego de computar el flujo de la deuda

Flujo de Fondos de la Inversión Total: flujo de efectivo del negocio, prescindiendo de cómo es financiado

¿Qué evaluamos?

Flujo de Fondos de la Inversión TotalLa TIR o el VAN nos dirá si el proyecto es conveniente o no, sin considerar como será financiado. Flujos a considerar: F. de Operación; F. de Inversión.Tasa de descuento a utilizar: Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC). Ej: Interés deuda bancaria 0,25 anual (Deuda = $75.000); Rentabilidad pretendida por el inversionista 0,35 anual (Aporte = $25.000). WACC = 0,25 * 0,75 + 0,35 * 0,25 = 0,1875 + 0,0875 = 27,50%

Flujo de Fondos del InversionistaLa TIR o el VAN le dirá al inversionista si el proyecto es conveniente para él, considerando la financiación a utilizar. Al análisis anterior se incorpora el perjuicio o beneficio que generará al inversor utilizar fondos ajenos.Flujos a considerar: F. de Operación; F. de Inversión; F. de la Deuda (F. Financiación)Tasa de descuento a utilizar: Rentabilidad pretendida por el inversionista

¿Qué evaluamos?

Aplicación práctica

http://entrepreneurskin.files.wordpress.com/2011/04/ejercicio-flujo-de-fondos-van-tir.pdf

MUCHAS GRACIAS

Lic. Cecilia Tomassone - Lic. Joaquín Predilailo