Facultad de Ciencias Econmicas y ComercialesCurso: Finanzas CorporativasDocente: Roberto Zarate HermozaAlumnos(as): Pumatay Sanchez, Lucia Victoria. Pumatay Sanchez, Milagros Pilar.Tema:ESTRUCTURA DE CAPITAL

Ciclo: VIITurno y seccin: 705-Noche

2015

ESTRUCTURA DE CAPITAL

PREGUNTAS Y TEMAS PARA ANLISIS

1. Explique los resultados de la investigacin de Modigliani y Miller respecto de la estructura de capital.

El Teorema Modigliani-Miller es tambin a menudo llamado El Principio de irrelevancia de laestructura de capital. Es la aparicin de los impuestos corporativos los que deshacen esa irrelevancia en la estructura de financiacinya que el coste de las deudas se reduce ya que es un gasto que se paga antes del impuesto sobre beneficios.

El teorema afirma que el valor de una compaa no se ve afectado por la forma en que sta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la informacin de los agentes. Oponindose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. Tambin es indiferente la poltica de dividendos.

2. Cul es la relacin entre el valor de una empresa y su estructura de capital, sin impuestos sobre la renta corporativos? Y con impuestos?

El resultado es una estructura de capital ptima terica que se basa en el equilibrio de los beneficios y costos del financiamiento de deuda.

3. Cul es la relacin entre el valor de una empresa y su estructura de capital, dada la existencia de un impuesto sobre la renta corporativo, costos de quiebra y de agencia?

Permitir a las empresas la deduccin del pago de intereses de la deuda al calcular el ingreso gravable reduce el monto de las ganancias de la empresa que se usan en el pago de impuestos, aumentando as las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los accionistas. La deduccin de intereses significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda, ki, para la empresa.

Si kd es igual al costo de la deuda antes de impuestos y T es igual a la tasa fiscal, de acuerdo con la ecuacin tenemos ki=kdx(1-T).

4. Cul es el concepto de informacin asimtrica? Qu papel desempea este concepto en la decisin de una empresa para cambiar su estructura financiera o para emitir nuevos valores?

La informacin asimtrica ocurre cuando los administradores de una empresa tienen ms informacin sobre las operaciones y las perspectivas futuras que los inversionistas. Si asumimos que los administradores toman decisiones como la meta de incrementar al mximo la riqueza de los accionistas existentes, entonces, la informacin asimtrica puede afectar las decisiones que los administradores toman sobre la estructura de capital.Por ejemplo, suponga que la administracin encontr una inversin valiosa que requerir financiamiento adicional. La administracin cree que las perspectivas futuras de la empresa son muy buenas y que el mercado, como lo indica el precio actual de las acciones, no aprecia totalmente el valor de la empresa. En este caso, sera favorable para los accionistas existentes que la administracin recaudara los fondos requeridos por medio del uso de deuda en vez de emitir nuevas acciones.

5. De acuerdo con la teora del orden jerrquico, si se requiere financiamiento externo adicional, qu tipo de ttulos deber emitir primero una empresa?, y en ltimo trmino? Esta jerarqua, denominada orden de prioridades de financiamiento, inicia con las ganancias retenidas, seguidas por el financiamiento de deuda y finalmente por el financiamiento con capital externo.

6. Explique por qu, segn la teora del orden jerrquico, las empresas prefieren el financiamiento interno al externo. Se utiliza debido a que: Mantener una estructura de capital meta. Seguir una jerarqua de financiamiento.

7. Qu suposiciones se requieren para deducir la aseveracin de que el costo de capital de una empresa es independiente de su estructura de capital?

Segn el enfoque tradicional, existe una estructura de capital optima que hace el uso razonable del apalancamiento para reducir el costo de capital. Este costo de capital no es independiente de la estructura de capital de la empresa.

8. Qu papel desempean las seales en el establecimiento de la estructura de capital de una empresa?

Con frecuencia, el uso de deuda para recaudar fondos es visto como una seal que refleja el punto de vista de la administracin sobre el valor accionario de la empresa. El financiamiento de deuda es una seal positiva que sugiere que la administracin cree que las acciones estn subvaluadas y, por lo tanto, son una compra ventajosa.

Cuando la perspectiva futura positiva de la empresa se conoce en el mercado, el aumento del valor ser captado totalmente por los propietarios existentes, en vez de compartirlo con nuevos accionistas. Sin embargo, si la perspectiva de la empresa es mala, la administracin creer que las acciones de la empresa estn sobrevaluadas. En ese caso, a los accionistas existentes les convendra que la empresa emitiera nuevas acciones. Por lo tanto, los inversionistas interpretan con frecuencia el anuncio de una emisin de acciones como una seal negativa (malas noticias con respecto a las perspectivas de la empresa) y el precio de las acciones disminuye. Esta disminucin en el valor de las acciones, junto con los altos costos de colocacin de las emisiones de acciones (en comparacin con la emisin de deuda), hace muy costoso el financiamiento de nuevas acciones. Cuando la perspectiva futura negativa se conoce en el mercado, la disminucin del valor se comparte con nuevos accionistas, en vez de ser captado totalmente por los propietarios existentes.

Como existen condiciones de informacin asimtrica de cuando en cuando, las empresas deben conservar cierta capacidad de endeudamiento de reserva manteniendo niveles bajos de deuda. Esta reserva permite a la empresa aprovechar las buenas oportunidades de inversin sin tener que vender las acciones a un valor bajo y enviar as seales que influyan indebidamente en el precio de mercado de las acciones.

9. Qu es arbitraje? Cmo se utiliza para deducir la tesis de que el valor de una empresa es independiente de su estructura de capital? La teora del arbitraje esttico predice: Un efecto sectorial del endeudamiento. Menos prestamos por parte de las firmas ms rentables en el mismo sector. Una relacin positiva entre riesgo y tasa de endeudamiento. Un impacto de anuncios de modificaciones de la estructura de capital sobre el valor de la firma, sabiendo que toda transaccin que aumenta el endeudamiento es una buena noticia, ya que la firma est debajo de si tasa de deuda ptima. Una tasa de deuda que aumenta con el tiempo y el valor de la riqueza de la firma, pero basado en el beneficio. Una relacin negativa entre el riesgo de explotacin y el endeudamiento de la firma, contrariamente a la teora de la neutralidad de la estructura de capital de MM.

Esta ltima relacin no es muy clara ni definida. En efecto segn Castanias (1983), esta es negativa para las pequeas firmas, cuando el costo de insolvencia son muy importantes, en cambio Bradley, Jarrel y Kim (1984) mostraron, por simulaciones que los resultados de Castanias no son vlidos que los costos de insolvencia son bajos y que la relacin es montonamente negativa en el caso contrario, resultando una curva en U cuando la deuda es expresada en funcin del riesgo.

10. Explique la diferencia entre riesgo de negocios y riesgo financiero.

Riesgo de negocio Se define riesgo de negocio como el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. En general, cuanto mayor sea el apalancamiento operativo de la empresa (el uso de los costos operativos fijos), mayor ser su riesgo de negocio. Riesgo financiero La estructura de capital de la empresa afecta directamente a su riesgo financiero, que es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones financieras requeridas. La sancin por no cumplir con las obligaciones financieras es la quiebra. Cuanto ms financiamiento de costo fijo (deuda, incluyendo arrendamientos financieros y acciones preferentes) tenga una empresa en su estructura de capital, mayor ser su apalancamiento y riesgos financieros. El riesgo financiero depende de las decisiones sobre la estructura de capital que toma la administracin y esa decisin recibe la influencia del riesgo de negocio que enfrenta la empresa. El riesgo total de una empresa (el riesgo de negocio y financiero en conjunto) determina su probabilidad de quiebra.

11. Qu otros factores, adems del apalancamiento operativo, pueden afectar el riesgo de negocios de una empresa?

Aunque el apalancamiento operativo es un factor importante que afecta al riesgo de negocio, otros dos factores tambin lo afectan: La estabilidad de los ingresos. La estabilidad de costos. 12. Describa brevemente algunas formas en que la decisin relativa a la estructura de capital puede incidir en el costo promedio ponderado de capital y en el flujo de efectivo libre.

Los flujos de efectivo de bonos son menos arriesgados para los inversionistas que los dividendos de acciones preferentes, los cuales son menos arriesgados que los dividendos de acciones comunes. Slo con los bonos, el emisor est obligado contractualmente a pagar el inters programado, y los montos que se deben a los tenedores de bonos y accionistas preferentes son usualmente fijos. Por lo tanto, el rendimiento requerido de los bonos es en general menor que el de las acciones preferentes, el cual es menor que el de las acciones comunes.

13. Qu es el riesgo corporativo y cmo se defineEl riesgo corporativo o interno de la empresa refleja el impacto que tiene un proyecto sobre el riesgo de la compaa sin considerar los efectos de la propia diversificacin de los accionistas.

14. Cules son algunos factores del riesgo corporativoEl riesgo corporativo se mide a travs del impacto del proyecto sobre la variabilidad de los rendimientos de la empresa.

15. En qu forma, el apalancamiento de las operaciones incide en esta clase de riesgo.

El apalancamiento operativo se relaciona con el nivel de costos operativos fijos; el apalancamiento financiero se centra en los costos financieros fijos, sobre todo en los intereses de deuda y los dividendos de acciones preferentes. La estructura de capital determina el apalancamiento financiero de la empresa. Debido al pago de intereses fijos, cuanto mayor sea la deuda que una empresa emplee con relacin a su capital propio, mayor ser su apalancamiento financiero.

16. Qu es el riesgo financiero y cmo se originaTambin conocido como riesgo de crdito o de insolvencia, el riesgo financiero hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (principalmente, al pago de los intereses y la amortizacin de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un nico factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.

17. Explique esta afirmacin: El apalancamiento tiene consecuencias positivas y negativas.Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

18. Porqu la teora de Modigliani y Miller (MM) referente a los impuestos corporativos conlleva una deuda del 100%

Esta teora supone la ausencia de impuestos y concluyen que el valor de laempresano se ve afectado por la estructura de capital. En artculos posteriores introdujeron los impuestos corporativos (pero no loscostosde quiebras) y demostraron que la estructura ptima de capital es un 100% de deudas.

19. Explique cmo la informacin y las seales asimtricas inciden en las decisiones relativas a la estructura de capital.

Como existen condiciones de informacin asimtrica de cuando en cuando, las empresas deben conservar cierta capacidad de endeudamiento de reserva manteniendo niveles bajos de deuda. Esta reserva permite a la empresa aprovechar las buenas oportunidades de inversin sin tener que vender las acciones a un valor bajo y enviar as seales que influyan indebidamente en el precio de mercado de las acciones.

20. Qu significa la expresin: capacidad de reserva de financiamiento y porque es importante para las empresas.Es importante debido a que por medio de esta reserva la misma empresa podr obtener un respaldo que le permita financiarse en algn momento crtico.

21. Cmo el servicio de la deuda puede servir para restringir a los gerentes.22. Cules teoras de la estructura de capital parecen contar con el respaldo de la evidencia emprica.23. Qu cosas deberan tener en cuenta los gerentes al tomar decisiones referentes a la estructura de capital.24. Qu sucede con los costos de la deuda y del capital al aumentar el apalancamiento. Explique detalladamente la respuesta.25. Con la ecuacin de Hamada muestre el efecto que el apalancamiento financiero tiene en el coeficiente beta.26. Mediante una grfica y datos explicativos identifique las primas por riesgo financiero y por riesgo corporativo con varios niveles de deuda. Varan las primas con el nivel de deuda?. Explique su respuesta.27. Con la estructura de capital ptima, se maximizan las utilidades esperadas por accin.