The Boeing 7E7

José TreviñoRoberto Cerón

Diana Cantú

Michael Bair es el vicepresidente de Boeing y es el encargado del proyecto Boeing 7E7 y busca cumplir con la misión empresarial de crear eficientes y mejores aeronaves para ofrecer un mejor servicio y precio a los clientes.

En el año 2003 anunció planes para diseñar y vender un nuevo jet súper eficiente llamado 7E7, también conocido como “Dreamliner”, capaz de transportar de 200 a 250 viajeros en vuelos tanto cortos como transnacionales

De no aceptarse este proyecto se estaría entregando el liderazgo del mercado su principal competidor Airbus.

Problemática

Boeing es una compañía aeronáutica y de sistemas de defensa.

Es el mayor fabricante de aviones comerciales y uno de los más importantes constructores de equipos aéreo espaciales del mundo

Antecedentes

El costo de desarrollarlo sería de $10 billones.

El costo de fabricación por unidad es incierto.

Los aviones estarían disponibles para su uso a partir del 2008 .

Uso de 20% menos de combustible Sería la primer aeronave en ser construida

principalmente por carbono reforzado Sería ensamblado en tan solo 3 días de los

20 días que tomaba armar el Boeing 767

Boeing 7E7

La industria se caracteriza por la alta competencia en tecnología y en precios.

Boeing no ha introducido al mercado una nueva nave comercial desde el lanzamiento del 777 en el año de 1994.

En el año 2002, Airbus, principal competidor de Boeing, tomó el lugar número uno en el mercado de la aviación con una participación del mercado del 57%.

Consideraciones

Proyecciones EXHIBIT 8 Forecast of Boeing 7E7 Free Cash Flows ($ in millions)

AssumptionsInitial price of 7E7 $136.95Initial price of 7E7 Stretch $170.87Cost of goods sold (% of sales) 80%Working-capital requirement (WCR) as a % of sales 6.7%General, selling, and administrative (GS&A) as a % of sales 8%R&D expense (% of sales) 2.3% (exluding 2004-2007)Capital expenditure (% of sales) 0.16% (excluding 2004-2007)Development costs (2004-2009) $8,000.00Total number of planes yrs 1-20 2500Total number of planes yrs 20-30 Same as year 20Inflation 2%Marginal effective tax rate 35%

% Deliveries 1.19% 4.32% 2.54% 3.30% 3.35% 4.16% 5.46% 6.00% 4.81% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59% 4.59%Project year 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33Delivery year 1 2 3 4 5 6 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30Revenues 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 2037Cumulative planes delivered 30 138 202 284 368 472 2115 2265 2385 2500 2615 2730 2845 2960 3075 3190 3305 3420 3535 3650Total number of planes delivered 30 108 64 82 84 104 136 150 120 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115

7E7 planes 30 108 51 41 42 52 68 75 60 58 58 58 58 58 58 58 58 58 58 587E7 Stretch planes 0 0 13 41 42 52 68 75 60 57 57 57 57 57 57 57 57 57 57 57

7E7 Price $136.95 $139.69 $142.49 $145.34 $148.24 $151.21 $188.01 $191.77 $195.61 $199.52 $203.51 $207.58 $211.73 $215.96 $220.28 $224.69 $229.18 $233.77 $238.44 $243.217E7 Stretch price 170.87 174.28 177.77 181.33 225.46 229.96 234.56 239.26 244.04 248.92 253.90 258.98 264.16 269.44 274.83 280.33 285.93 291.65Total product revenues 4,108.64 15,086.93 9,488.14 13,104.49 13,692.60 17,291.79 28,115.61 31,630.06 25,810.13 25,209.53 25,713.72 26,228.00 26,752.56 27,287.61 27,833.36 28,390.03 28,957.83 29,536.99 30,127.73 30,730.28Cost of goods sold 3,286.91 12,069.55 7,590.51 10,483.59 10,954.08 13,833.44 22,492.49 25,304.05 20,648.10 20,167.63 20,570.98 20,982.40 21,402.05 21,830.09 22,266.69 22,712.02 23,166.26 23,629.59 24,102.18 24,584.22Gross Profit 821.73 3,017.39 1,897.63 2,620.90 2,738.52 3,458.36 5,623.12 6,326.01 5,162.03 5,041.91 5,142.74 5,245.60 5,350.51 5,457.52 5,566.67 5,678.01 5,791.57 5,907.40 6,025.55 6,146.06Depreciation 7.50 29.44 102.23 117.06 123.78 123.80 115.66 108.67 102.83 99.64 116.20 105.31 62.54 50.92 43.54 39.86 41.10 42.13 43.19 44.07 44.59 45.33 45.25 45.08GS&A expense 308.15 1,131.52 711.61 982.84 1,026.94 1,296.88 2,108.67 2,372.25 1,935.76 1,890.72 1,928.53 1,967.10 2,006.44 2,046.57 2,087.50 2,129.25 2,171.84 2,215.27 2,259.58 2,304.77Operating Profit (before R&D) -7.50 -29.44 -102.23 -117.06 389.80 1,762.06 1,070.36 1,529.40 1,608.75 2,061.83 3,398.25 3,848.45 3,163.73 3,100.27 3,170.68 3,238.64 3,302.97 3,368.82 3,435.98 3,504.68 3,575.14 3,646.80 3,720.72 3,796.21R&D expense 300.00 900.00 3,000.00 900.00 694.50 647.00 218.23 301.40 314.93 397.71 646.66 727.49 593.63 579.82 591.42 603.24 615.31 627.62 640.17 652.97 666.03 679.35 692.94 706.80Pre-tax profit -307.50 -929.44 -3,102.23 -1,017.06 -304.69 1,115.06 852.13 1,227.99 1,293.82 1,664.12 2,751.60 3,120.96 2,570.09 2,520.45 2,579.26 2,635.39 2,687.66 2,741.21 2,795.81 2,851.71 2,909.11 2,967.45 3,027.78 3,089.41Taxes (or tax credit) -107.63 -325.30 -1,085.78 -355.97 -106.64 390.27 298.25 429.80 452.84 582.44 963.06 1,092.33 899.53 882.16 902.74 922.39 940.68 959.42 978.53 998.10 1,018.19 1,038.61 1,059.72 1,081.29After-tax profit -199.88 -604.13 -2,016.45 -661.09 -198.05 724.79 553.89 798.19 840.98 1,081.68 1,788.54 2,028.62 1,670.56 1,638.29 1,676.52 1,713.00 1,746.98 1,781.78 1,817.28 1,853.61 1,890.92 1,928.84 1,968.06 2,008.12Capital expenditure 100.00 300.00 1,000.00 300.00 206.57 124.14 15.18 20.97 21.91 27.67 44.98 50.61 41.30 40.34 41.14 41.96 42.80 43.66 44.53 45.42 46.33 47.26 48.20 49.17Depreciation add-back 7.50 29.44 102.23 117.06 123.78 123.80 115.66 108.67 102.83 99.64 116.20 105.31 62.54 50.92 43.54 39.86 41.10 42.13 43.19 44.07 44.59 45.33 45.25 45.08Change in WCR 275.28 735.55 -375.12 242.30 39.40 241.15 269.02 235.47 -389.94 -40.24 33.78 34.46 35.15 35.85 36.57 37.30 38.04 38.80 39.58 40.37Annual free cash flow $(292.38) $(874.70) $(2,914.22) $(844.03) $(556.13) $(11.09) $1,029.48 $643.60 $882.50 $912.51 $1,590.73 $1,847.86 $2,081.74 $1,689.12 $1,645.13 $1,676.45 $1,710.13 $1,744.41 $1,779.37 $1,814.96 $1,851.14 $1,888.10 $1,925.52 $1,963.65

IRR 15.66%

Para poder evaluar el proyecto es necesario calcular el rendimiento mínimo que un inversionista pide para invertir en una determinada industria. Es decir tendremos que calcular el WACC ajustado al costo de capital de la industria comercial aeroespacial.

Costo de capital

Es necesario desapalancar la beta para mostrar el riesgo de los activos de la empresa

Posteriormente tiene que hacerse una separación entre la beta comercial y la beta del sector de defensa.

Beta desapalancada

Estimated betas 1. Value Line1 1.05 0.6 0.7 0.82. Calculated against the S&P 500 index: 2

60 months 0.8 0.36 0.34 0.43

21 months 1.03 0.38 0.31 0.46

60 trading days 1.45 0.34 0.27 0.663. Calculated against the NYSE composite index: 260 months 1 0.49 0.44 0.59

21 months 1.17 0.44 0.36 0.53

60 trading days 1.62 0.37 0.3 0.73

0.35 0.35 0.35

0.64 0.624

Northrop Grumman Raytheon

Percentage of revenues derived from government (defense and space)

46% 93% 91% 73%

Effective marginal tax rate

Boeing Lockheed Martin

Market-value debt/equity ratios 0.525 0.41

0.35

Una vez teniendo la beta de la empresa y la beta de la industria de defensa se procese a obtener la beta comercial utilizando las ponderaciones que cada sector representa dentro de la compañía.

Esto se puede obtener según el porcentaje que cada uno aporte a las ventas de la empresa.

Comercial Airplanes 28,387.00$ 53%Integrated defense systems 24,957.00$ 47%

53,344.00$

Para determinar el costo de la deuda se requiere hacer un promedio ponderado de la deuda actual de la compañía, es decir, la ponderación del YTM.

Costo de la deuda

$5,022.12 100.00% 5.33%

Debt Amount

Debt Rating Coupon Maturity Price Yield To

Maturity

202 A- 7.625% 2/15/2005 106.175 3.911%

298 A- 6.625% 06/01/2005 105.593 3.393%300 A- 6.625% 2/15/2038 106.715 6.153%

100 A- 7.500% 8/15/2042 119.486 6.173%

173 A- 7.825% 4/15/2043 132.520 5.777%

125 A- 6.875% 10/15/2043 110.084 6.191%

$214.47

$314.67

$320.15

$119.49

$229.26

$137.61

4.27%

6.27%

2.74%

0.17%

0.21%

6.37%

2.38%

4.56%

0.39%

0.15%

0.26%

0.17%

Market Value

Market Value %

Weighted YTM

Proyección de VPN

CAPM Cost of Equity 11.91%Cost of debt 5.33%

Weight of debt 34%Weight of equity 66%WACC 9.0%

IRR 15.66%VNA 4,701.483