Ley del Mercado de CapitalesLey del Mercado de CapitalesTemas clave para el nuevo mercado federal

2013

Dr.Héctor HelmanDirector

1. El proceso de reglamentación.

2. Cambio cultural hacia nuevo paradigma del ahorro y la inversión.

3. Protección al inversor minorista.

Ejes del cambio.

2

4. Estructura de mercado federal, amplia y transparente.

5. Proyectos de la economía real y productos estructurados c/ O.P., nuevas oportunidades de inversión.

Ley del Mercado de Capitales y su reglamentación

Nueva Ley de Mercado de Capitales.

� Impulsar un cambio cultural en el ahorro y la inversión. � Fortalecer la protección al inversor minorista.� Impulsar un mercado de capitales federal e inclusivo.

� La Nueva Ley del Mercado de Capitales (MdC) sancionada en 2012 incorpora un marco regulatorio con los siguientes objetivos:

� Para lo cual es esencial:

4

� Educación y difusión financiera a toda la población.� Generar alternativas de ahorro p/ Inv.Inst. y minoristas mediante instrumentos del MdC.

� Para lo cual es esencial:

� Generar dinámica de oportunidades para el ahorro, en proyectos E.R.

� Resultado esperado:

1. Autorregulación.

2. Desmutualización.

3. Mayores facultades de la Comisión Nacional de Valores.

4. Nuevas categorías de agentes distribuidores registrados.

Ley de Mercado de Capitales: principales cambios.

Replanteo estructural del mercado de capitales:

5

5. Calificadores de riesgo.

6. Transparencia y protección de los inversores minoritarios, OPA obligatoria.

7. Secreto e intercambio de información entre organismos del Estado.

8. Fortalecimiento del poder de policía de la CNV.

9. Nuevos actores en un mercado con integración federal.

El proceso de reglamentación de la Ley.

Equipos de trabajo:• ME / CNV.• ME / CNV / Bolsas y Mercados / Cámaras / Organizaciones representativas de inversores,

Objetivos: • Reglamentar la Ley en los términos y plazos establecidos.• Generar los cambios normativos que se requieran para asegurar el normal funcionamiento de los mercados. • Etapa final: nuevo marco regulatorio comprehensivo.

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• ME / CNV / Bolsas y Mercados / Cámaras / Organizaciones representativas de inversores, minoristas, organizaciones profesionales y gremiales.

Temas:GT1 – Estructura CNV.GT2 – Emisiones Oferta Pública.GT3 - Calificadoras de Riesgo.GT4 – Estructura de Mercado y Sujetos.

El Nuevo Mercado Federal requiere fuertes cambios.

• MAYOR CAPILARIDAD, PENETRACION y acceso directo a los diferentes productos que ofrece el mercado.

• CELERIDAD Y “DESPAPELIZACIÓN” vía adecuación de los SISTEMAS INFORMATICOS.

• ESQUEMAS DE INTERCONEXION de negociación integrados.

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• DELEGACIONES DE CNV en el interior para autorización, fiscalización, educación, atención y protección del público inversor.

• CALIFICACIÓN con nuevos actores: Universidades.

• PARTICIPACION DE ORGANIZACIONES profesionales, mutuales, cooperativas, gremiales.

Mercado de capitales argentino versus pares latinoamericanos

Pocas empresas listadas en el mercado accionario

Panorama actual financiero

267254

373

245

277

364

250

300

350

400

2011 2012

Cantidad de empresas cotizantes en el mercado

accionario

9

Fuente: World Federation of Exchanges

� El mercado de capitales presenta escaso desarrollo en términos relativos a otras economíascomparables latinoamericanas.

83105

82

107

0

50

100

150

200

Colombia Argentina Chile Perú Brasil

La participación de los inversores en los vehículos más comunes de inversión es extremadamente reducida

La cantidad de inversores en Fondos de Inversión es sumamente bajacomparada con la región

236 292 548 2215 2457 119350

1000

2000

3000

4000

5000

Colombia Argentina México Chile España Brasil

Cantidad de Fondos de Inversión

10

Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2°trimestre 2012

Argentina cuenta con pocos fondos de Inversión registrados

139 966 1.671 2.106 5.140 10.6410

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

Argentina Colombia Chile México España Brasil

Cantidad de Clientes(en miles)

La participación de los inversores en los vehículos más comunes de inversión es extremadamente reducida

106.589190.515

1.017.933

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

Activos Netos en Carteras de Fondos de Inversión(en millones de USD)

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� A la baja cantidad de Fondos e Inversores para la Argentina, se agrega la característica deposeer el menor nivel patrimonial comparado.

Fuente: elaboración propia en base a la Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión, al 2°trimestre 2012.

5.998 22.958 35.899106.589

190.515

0

200.000

Argentina Colombia Chile México España Brasil

¿El ahorro de los argentinos fluye al mercado de capitales?

Encuesta CNV(*) :

• El 78% desconoce cuáles son los instrumentos del mercado de capitales

• Solo el 8% realizó al menos una inversión en el mercado de capitales

Escasa difusión y educación financiera: el 78% de la población desconoce qué es el mercado de capitales.

Priorizan seguridad sobre rentabilidad

Perfilde riesgo del

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• Estos resultados implican que existe un alto potencial de desarrollo, dado que el mercado de

capitales no es tenido en cuenta como opción de inversión y/o financiamiento.

sobre rentabilidad(alta aversión al riesgo)

(*) Muestra: 288 individuos NSE C1C2 de todo el paísFuente: CEOP, 2007

de riesgo delInversorminorista

¿Cómo se financian las empresas en la Argentina?El mercado de capitales financia sólo un 10% de la economía.

35 12 12 32 92009

33 12 15 31 102008

44 7 9 27 132007

Panorama financiero

14

Autofinanciación

Aportes de accionistas

Proveedores/deuda comercial

Bancos/entidades financieras

Mercado de capitales

44 7 9 27 132007

41 9 9 31 102006

43 15 25 112005 6

Fuente: Ernst&Young

Ahorro y potencial para el financiamiento productivo.

MdC Crédito Ban. al SPNF2

Depósitos3 FCI (renta mixta y variable)

Activos Fin. Externos

Acciones 102.437

2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011

ONs 39.947 53.237

FFs1 28.018 33.992

Stock en millones de Pesos

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FFs1 28.018 33.992

CPDs 581 893

TOTAL 68.546 88.122 129.427 160.458 318.397 400.946 5.231 7.363 698.444

Notas1: Incluye todos los conceptos de FF, de los cuales el 29% corresponde a consumo.2: Créditos a empresas, incluye “documentos a sola firma, descontados, comprados, prendarios, documentarios y otros”.3: Incluye cajas de ahorro, plazos fijos, otros y depósitos de residentes en el exterior.

Fuente: elaboración propia en base a información obtenida del BCRA, CNV, BCBA e INDEC a de diciembre del 2011 y 2012.

El Ahorro de los argentinos.

Stock de Activos Financieros en el país y en el exterior

en millones de USD (neto Tenencia Anses)

Activos Financieros

Externos SPNF; USD 160.003

; 35%

Titulos públicos sin Anses ;

USD 152.208 ; 33%

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Fuente: elaboración propia en base a información obtenida de la Subsecretaría de Financiamiento, BCRA, ANSES, CNV, BCBA e INDEC.

El stock de activos financieros es de magnitud significativa, y ofrece oportunidades para el financiamiento del desarrollo económico.

Activos Financieros

Externos SF; USD 2.305 ; 1%

Inversión ANSES

MdC/SistFin / Deuda Púb.;

USD 39.090 ; 9%

Inversiones Mercado de

capitales sin Anses; USD

33.293 ; 7%Depositos en Sistema

Financiero sin Anses; USD

68.097 ; 15%

Fragmentación versus Integración de los mercados

Pocas empresas listadas, con reducido nivel de apertura del capital (free-float).

Fragmentación de los mercados y concentraciónde la negociación en Bs. As.

Corto plazo, autofinanciamiento y desconocimiento del mercado de capitales.

Oferta

Empresas

PyMEs

Bolsas y

Déficit de conectividad entre la Oferta y la Demanda

La situación en Argentina.

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Escaso conocimiento del MdC, falta de “educación financiera”.

Reducida llegada al público inversor en general.

de la negociación en Bs. As.

Mayor participación para el financiamiento de largo plazo.

Demanda

Inversoresminoristas

Inv. Inst.

Bolsas y mercados

Intermediarios

Integración de Bloques, EUA

Febrero 2004

Abril 2006 Nasdaq compra el 31% de LSE

Septiembre 2006 Fusión ICE-NYBOT

Junio 2007

Fusión LSE-Borsa Italiana

Febrero 2008 Fusión NASDAQ-OMX

19

19

Julio 2007 Fusión CME-CBOT

Abril 2007 Fusión NYSE-Euronext

Abril 2007 Fusión Deutsche Börse- ISE

CME acuerda en comprar el 10% de BM&F (Oct 07)

Marzo 2008 Fusión BM&F-BOVESPA

Agosto 2008 CME Group

8 MERCADOS = 8 SISTEMAS

Mercado Abierto Electrónico

Mercado a Término de Buenos Aires

Merval Buenos Aires

Mercado a Término de Rosario

20

Merval Rosario

Merval Córdoba

Merval Mendoza

Merval Litoral

Bolsa de Comercio

de La Rioja

Mercado Valores

de La Rioja

21

21

Bolsa de Comercio

de Bahía Blanca

de La Rioja

Bolsa de Comercio

de Jujuy

ESQUEMA INTERCONEXION “SIN” INTEGRACIÓN

Cada MERCADO (SISTEMA) se conecta contra los otros MERCADOS (SISTEMAS)

22SISTEMAS compartidas por varios mercados disminuyen cantidad de conexiones

Cada MERCADO se conecta contra un NODO ÚNICO que centraliza las conexiones de todos los MERCADOS

ESQUEMA INTERCONEXION “CON” INTEGRACIÓN

MATBA

MAEMERVAL LITORAL

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NODO ROFEX

MERVAL BUENOS

AIRES

MERVAL ROSARIO

MERVAL CORDOBA

MERVAL MENDOZA

Cada MERCADO se conecta contra un NODO ÚNICO que centraliza las conexiones de todos los MERCADOS

ESQUEMA INTERCONEXION “CON” INTEGRACIÓN

� ARQUITECTURA con NODO CENTRAL “INTELIGENTE “ (MOTOR DE MATCHING x LIBRO).

� UN SOLO SISTEMA DE NEGOCIACIÓN o NODO CENTRAL gestionado por una

OBJETIVO: Integración de MERCADOS.

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NODO

MATBA

MAE

ROFEX

MERVAL

BUENOS

AIRES

MERVAL

ROSARIO

MERVAL

CORDOBA

MERVAL

MENDOZA

MERVAL

LITORAL

� UN SOLO SISTEMA DE NEGOCIACIÓN o NODO CENTRAL gestionado por una ENTIDAD formada por 1, varios o todos los MERCADOS.

� (1) LIBRO COMÚN x TIPO INSTRUMENTO,

(2) MEJOR EJECUCIÓN

(3) PRECIO UNICO SIEMPRE

(4) FORMACIÓN de PRECIO MÁS TRANSPARENTE

(5) MAYOR LIQUIDEZ.

Meta final…

1. Obras y servicios públicos en municipios.

2. Construcción de viviendas.

3. Desarrollo de industrias regionales.

Financiamiento del desarrollo a través del MdC.

Se abren oportunidades de nuevas emisiones en múltiples dimensiones:

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4. Pymes en general, y exportadoras.

5. Sustitución de importaciones.

6. Expansión de capacidad productiva.

7. Innovación tecnológica.

Muchas Gracias!