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TEMA N 16
FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA
PROYECTO MINERO
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Flujo de Caja (FC)
El FC es un estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del
proyecto.
Permite determinar la rentabilidad de la inversin enlos proyectos mineros (TIR, VAN) y el valor de una
empresa (VAN) para fines de valorizacin.
Supuesto: Todas las entradas y salidas de dinero
ocurren el ltimo da del periodo (da, semana, mes,
ao)
El FC es diferente del Estado de Ganancias y Prdidas
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ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS SE RIGE POR
EL PRINCIPIO DEL DEVENGADO, ES DECIR LOSINGRESOS, COSTOS Y GASTOS SE RECONOCEN AMEDIDA QUE SE GANAN O SE INCURRE EN ELLOS;INDEPENDIENTEMENTE SI SE HAN COBRADO O
PAGADO.
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Estado de Ganancias y Prdidas
Ventas(-) Costo de Ventas(-) Depreciacin(-) Amortizacin de Intangibles
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos(-) Gastos VentaUtilidad Operativa
(-) Nuevos impuestos mineros (Regalas, IEM, Gravamen)(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativosUtilidad antes de impuesto a la renta(-) Participacin de los trabajadores
Utilidad antes de impuesto a la renta(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
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FLUJO DE CAJA VS ESTADO DEGANANCIAS Y PERDIDAS
LA UTILIDAD NETA DEL ESTADO DE GANANCIAS YPRDIDAS INCLUYE EL EFECTO DE LADEPRECIACIN O DE LA AMORTIZACIN DE LOSACTIVOS DEL PROYECTO.
LA DEPRECIACIN Y AMORTIZACIN AL NO SERSALIDA REAL DE DINERO, SLO SE CONSIDERAN EN
EL FLUJO DE CAJA DE MANERA INDIRECTA, A TRAVSDEL IMPUESTO A LA RENTA.
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COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE UNA EMPRESA PROYECTO
El flujo de caja de una empresa proyecto, muestra en elperiodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversionesde la empresa proyecto, que representan salida real dedinero.
ESTRUCTURA:0 1 2 3N
(+) Ingresos del periodo(-) Inversiones del periodo(-) Egresos del periodo(=) Saldo del periodo
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EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN
CON DEPRECIACIN SIN DEPRECIACIN
VENTAS 100 100
COSTO DE VENTAS 60 60
DEPRECIACIN 10________
0
________
UAI 30 40IMPUESTOS 9
_________12
________
UTILIDAD NETA 21 28
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Definicin del Escudo fiscal
ESCUDO FISCAL = AHORRO IMPUESTOS = 12 - 9 = 3
= DEPRECIACIN * TASA IMPOSITIVA
= 10 * 0.3 = 3
= D * T
El escudo fiscal es un ingreso para la empresa
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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
1.- Mtodo de Ingresos y Egresos en efectivo
Requiere calcular el impuesto a la renta a partir
del estado de ganancias y prdidas2.- Mtodo del Flujo de Fondos
Se reconstruye el flujo de caja a partir de lautilidad neta del estado de ganancias y prdidas
3. Mtodo del Escudo FiscalRequiere calcular los escudos tributariosgenerados por la depreciacin, gastosfinancieros, amortizacin de intangibles y otros.
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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Ventas Mineral 100,0Costos produccin 30,0Depreciacin 12,0Utilidad Bruta 58,0Gastos Administrativos y de ventas 9,0Amortizacin Intangibles 5,0Utilidad Operativa 44,0Gastos Financieros 3,2Utilidad antes impuesto renta 40,8Impuesto Renta 12,2
Utilidad Neta 28,6
Supuestos adicionales:
Inversiones periodo 50,0Prstamos periodo 40,0Amortizacin deuda periodo 4,0
Estado de Ganancias y Prdidas (ao x)
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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Ingresos Ingresos IngresosVentas Mineral 100,0 Utilidad Neta 28,6 Ventas*(1-T) 70,0Prstamos 40,0 Depreciacin 12,0 Depreciacin *T 3,6
Amortizacin Intangibles 5,0 Amortizacin *T 1,5Prstamos 40,0 Gastos Financieros*T 1,0
Prestamos 40,0
Egresos Egresos EgresosCostos produccin 30,0 Inversiones 50,0 Costos *(1-T) 21,0Gastos Adm. y ventas 9,0 Amortizacin deuda 4,0 Gastos * (1-T) 6,3Gastos Financieros 3,2 Gastos Financieros 3,2
Impuesto Renta 12,2 Inversiones 50,0Inversiones 50,0 Amortizacin deuda 4,0
Amortizacin deuda 4,0
Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6 Saldo Caja 31,6
MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA (ao x)Mtodo Efectivo Mtodo Utilidad Neta Mtodo Escudo Fiscal
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ESEPG CON NUEVOS IMPUESTOS
Ventas de Mineral 100.00Costo de ventas 30.00Utilidad Bruta 70.00Gastos Administrativos 6.00Gastos de Ventas 5.00Utilidad Operativa 59.00Gastos financieros 4.00Otros gastos 3.00Regalas Mineras (4.44%) 2.62Impuesto Especial a la minera (3.83%) 2.26Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12Participacin Trabajadores 3.77Utilidad antes impuesto Renta 43.35Impuesto Renta 13.01Utilidad Neta 30.35
Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos
G. T = 21.65 41.64%52.00
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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
CON NUEVOS IMPUESTOS
Ingresos Ingresos IngresosVentas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90Costo de ventas 20.00 Total Ingresos 40.35 Total ingresos 73.00
Gastos Administrativos 6.00Gastos venta 5.00 Egresos 0 EgresosGastos financieros 4.00 Costos * (1-T) 14.00Otros gastos 3.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10Total egresos 59.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64
32.65
Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35 Saldo Caja 40.35
Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3
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MTODOS PARA ELABORAR EL FLUJO DE CAJA
Ingresos Ingresos IngresosPrstamos 40.00 Prstamos 40.00 Prestamos 40.00Ventas de Mineral 100.00 Utilidad Neta 30.35 Ventas * (1-T) 70.00
140.00 Depreciacin 7.00 Depreciacin * T 2.10Egresos Amortizacin intangibles 3.00 Amortizacin * T 0.90Inversiones 50.00 80.35 113.00Costo de ventas 20.00Gastos Administrativos 6.00Gastos venta 5.00 Egresos EgresosGastos financieros 4.00 Inversiones 50.00 Inversiones 50.00
Amortizacin deuda 10.00 Amortizacin deuda 10.00 Costos * (1-T) 14.00Otros gastos 3.00 60.00 Gastos Adm. * (1-T) 4.20
Otros impuestos 4.88 Gastos Venta * (1-T) 3.50Participacin Trabajadores 3.77 Gastos financieros * (1-T) 2.80Impuesto Renta 13.01 Otros gastos * (1-T) 2.10Total egresos 119.65 Otros impuestos * (1-T) 3.42
Part. Trabajadores * (1-T) 2.64Amortizacion deuda 10.00
92.65Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35 Saldo Caja 20.35
Mtodo 1 Mtodo 2 Mtodo 3
Adicionalmente:
Inversiones= 50; Prstamos= 40; Amortizacin anual prstamo= 10
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FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo Caja Econmico (1)= Flujo de inversin +Flujo
operativo
Flujo Caja Financiero (2) = Flujo econmico + Flujo de
financiamiento
(1) Tambin llamado flujo de caja libre
(2) Tambin llamado flujo de caja disponible para el
accionista
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FLUJO DE CAJA ECONMICO Y
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Flujo de Inversin= Inversiones en activo fijo +inversiones en activos intangibles + inversiones encapital de trabajo
Flujo Operativo = Ingresoscostos operativosgastosoperativos - participaciones - impuestos
Flujo de financiamiento = PrstamosAmortizacindeudagastos financieros + escudo fiscal de losgastos financieros
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FLUJO DE CAJA LIBRE
- El flujo de caja libre, es el flujo de caja operativo del
proyecto, esto es es el flujo de caja generado por las
operaciones. Puede calcularse antes despus de
participaciones e impuestos.
- Es el dinero que queda disponible para el proyectodespus de haber cubierto sus necesidades de
inversiones en activos fijos, capital de trabajo y sus
costos y gastos operativos, suponiendo que no existe
deuda y por lo tanto no hay cargas financieras.- Representa el dinero que queda disponible para todos
los suministradores de fondos del proyecto, es decir
para los accionistas y los suministradores de deudas.
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Costos deInversin
Vida Util (n)
Valor Residual
Costos Fijos
Costos
Variables
Ingresos
Cambio enCapital deTrabajo
Impuestos
Flujos deInvesin y
Liquidacin
Flujo de CajaeconmicoOperativo
Prstamo
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de CajaEconmico
Flujo deFinanciacin Neta
Flujo Total o Flujode Caja
Financiero
FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO
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MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO yFINANCIERO DEL PROYECTO
CONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Otros gastos e impuestos
Participacin Trabajadores
Impuesto re nta
Saldo caja despues Impuestos
Flujo de Inversiones
Invers in A. F. Tangibles
Invers ion A.F. Intangibles
Flujo Financiero
Ingresos por ventas
Costos Produccion
Flujo de Operaciones
Gastos Adm. y Ve nta
Saldo caja operativo
Valor Liquidacion Cap Trabajo
Invers in cap. Trabajo
- Pago de Intereses
- Escudo Fiscal G.F
Valor de rescate AFTangible
- Amortizacin deuda
Flujo Caja Economico
+ Prstamo
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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2223
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
Ingresos
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
Aos
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Ao 0 1 2 3 4.NFLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico
SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS
FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA DESPUS
DE IMPUESTOS
Flujo Econmico)
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FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)
Ao 0 1 2 3 4 ..N
FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo
EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero
SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS
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Ao 1 2 3 4 N
FLUJO CAJA LIBRE
+ PRSTAMOS- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )- AMORTIZACIN DEUDA
FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA
RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE
ACCIONISTA (FINANCIERO)
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FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO
MINERO
Reservas : 375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral : 10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total 80%
Capacidad : 250 TM/da (300 das/ao)
Inversin : US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento : US$ 5 millones
Plazo : 5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters : 10% anual
Costo oportunidad 12%Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos : 5 aos
Obras Civiles : 10 aos
Intangibles : 4 aos
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SUPUESTOS
PROYECTO MINERO0
INVERSIONES (miles US$)Equipos 2,500Obras Civiles 2,400Activos Intangibles 1,900Capital de Trabajo 700TOTAL 7,500
Ao 1 2 3 4 5Ley Cabeza (gr/TM) 10.50 10.50 10.50 10.50 10.50Precio ($/onza) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00
Recuperacin Total (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80Valor Mineral ($/TM) 81.02 81.02 81.02 81.02 81.02Programa Produccin (miles TM) 75 75 75 75 75Costos produccin ($/TM) 41.70 41.70 41.70 41.70 41.70Gastos Adm. y Ventas (miles US$) 600 600 600 600 600Intereses deudas (miles US$) 500 400 300 200 100Amortizacin deuda (miles US$) 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
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ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDASPROYECTADO
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Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076
Ventas Activos 1,200
Costo Ventas 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Depreciacin Equipos 500 500 500 500 500
Depreciacin obras 240 240 240 240 240
Utilidad Bruta 2,209 2,209 2,209 2,209 3,409
Gastos Administrat. 600 600 600 600 600
Amortizac. Intangibles 475 475 475 475 0
Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809
Gastos Financieros 500 400 300 200 100UAI 634 734 834 934 2,709
Impuesto Renta 190 220 250 280 813
Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles US$)
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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DE INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
0 1 2 3 4 5INGRESOSPrstamos 5,000Ventas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Recupero Capital Trabajo 700Valor Residual Activos 1,200
TOTAL INGRESOS 5,000 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOSInversiones 7,500Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600
Amortiza. Deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000Gastos Financieros 500 400 300 200 100Impuestos 190 220 250 280 813TOTAL EGRESOS 7,500 5,418 5,348 5,278 5,208 5,640
SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
Medidas de RentabilidadVANF (12%) 1,116TIR 25%B/C 1.04
PRC (aos) 5
FLUJO CAJA FINANCIERO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DE FLUJO DE FONDOS
0 1 2 3 4 5INGRESOSPrstamos 5,000
Recupero Capital 700Utilidad Neta 444 514 584 654 1,896Depreciacin Activos 500 500 500 500 500Depreciacin Obras 240 240 240 240 240Amortizacin Intangibles 475 475 475 475 0Total Ingresos 5,000 1,659 1,729 1,799 1,869 3,336
EGRESOSInversin 7,500Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000Total Egresos 7,500 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
INGRESOS-EGRESOS -2,500 659 729 799 869 2,336
(miles US$)METODO FLUJO DE FONDOS
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FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTAMETODO DEL ESCUDO FISCAL
0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Valor Residual Activos 1,200TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,276
EGRESOSCostos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600Gastos Financieros 500 400 300 200 100TOTAL EGRESOS 0 4,228 4,128 4,028 3,928 3,828
INGRESOS-EGRESOS 0 1,849 1,949 2,049 2,149 3,449(INGRESOS- EGRESOS) * (1-T) 1,294 1,364 1,434 1,504 2,414
+ D*T1 (Equipos) 150 150 150 150 150 + D*T2 (Obras Civiles) 72 72 72 72 72 + D*T3 (Intangibles) 143 143 143 143 0 + Prstamos 5,000 + Recupero Capital Trabajo 700 - Inversiones 7,500- Amortizacin deuda 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000SALDO CAJA -2,500 659 729 799 869 2,336
(miles US$)METODO ESCUDO FISCAL
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FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTOAJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
1 2 3 4 5Utilidad Operativa 1,134 1,134 1,134 1,134 2,809Impuestos 340 340 340 340 843Utilidad Neta 794 794 794 794 1,966
0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas 6,076 6,076 6,076 6,076 6,076Recupero Capital Trabajo 700Valor Residual Activos 1,200TOTAL INGRESOS 0 6,076 6,076 6,076 6,076 7,976
EGRESOSInversiones 7,500Costos 3,128 3,128 3,128 3,128 3,128Gastos 600 600 600 600 600Impuestos 340 340 340 340 843TOTAL EGRESOS 7,500 4,068 4,068 4,068 4,068 4,570
SALDO CAJA -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO CAJA ECONOMICO (miles US$)
METODO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS RELEVANTES
AJUSTE ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS PARA CALCULAR FLUJO ECONOMICO
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FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTOA PARTIR DEL FLUJO DEL ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5FLUJO CAJA FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336- PRESTAMOS 5,000+ INTERESES * (1-T) 350 280 210 140 70+ AMORTIZACIN DEUDA 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000SALDO CAJA ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
K oportunidad 12.00%Costo Deuda 10.00%K ponderado 8.67%VANE (8.67%) 1,303
TIRE 15%B/C 1.05PRC (aos) 4
FLUJO DE CAJA ECONMICO
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COMPARACIN RESULTADOSFLUJO LIBRE VS FLUJO ACCIONISTA
0 1 2 3 4 5FLUJO ECONOMICO -7,500 2,009 2,009 2,009 2,009 3,406
FLUJO FINANCIERO -2,500 659 729 799 869 2,336
FLUJOS ECONOM. FINANCIEROTASA DESCUENTO 8.67% 12%
VAN 1,303 1,116
TIR 15% 25%
B/C 1.05 1.04
PRC 4 5