INTRODUCCION AL USO DE LOS SWAPS

Profesor:Mg. Raphael Rey Tovar

DERIVADOS FINANCIEROS PARA GESTION DEL RIESGO

PERMUTA FINANCIERA: SWAPS

Son contratos o permutas de carácter financiero o no financiero negociados en mercados interbancarios (OTC), entre dos usuarios (empresas, bancos, países, etc), que consiste en el intercambio de flujos de pago futuro provenientes de diversos tipos de obligaciones (a tasas de interés fija o variable) referidos a un principal nominal.En nuestro país viene siendo implementado pro algunos bancos, por lo que el contrato se pacta entre el usuario y la entidad bancaria lo que implica una mayor seguridad de respetar los términos del contrato. CARACTERISTICAS MAS REPRESENTATIVA DEL MERCADO DE SWAPS SON:

•Tiene como finalidad reducir los costos de financiamiento para ambas partes aprovechando su mejor clasificación de cartera

•Se obtienen mayores ventajas y un mejor resultado, que si cada parte hubiese acudido directamente al mercado financiero.

•Mejora la administración de los “spreads” de los costos de endeudamiento entre los mercados financieros

•Cada empresa integrante de un Swap accede a un mercado definido (intereses, divisas o commodities) en mejores condiciones competitivas

•Permite eliminar las barreras entre mercados y evitar su segmentación

•Mitigan las oscilaciones en el tipo de cambio de las monedas como de variaciones en las tasas de interés y precios de commodities

•Las empresas que entran en un contrato Swap, deben tener un interés común en intercambiar las condiciones de sus deudas

•Un swap funciona aproximadamente así: Una empresa A que desea sustituir sus obligaciones de pago de intereses a tasa variable, con otra empresa B con obligaciones a tasa de interés fija, pueden ponerse de acuerdo para intercambiar sus flujos de pago. Es importante aclarar que no existe intercambio del principal del crédito, por lo que la empresa A, seguirá siendo responsable de la devolución de su crédito a tasa variable, lo mismo para B.Lo único que intercambian son los flujos de caja entre los dos deudores y el principal del crédito, la responsabilidad legal sobre la devolución del mismo se mantiene inalterable. Así cada entidad asume el riesgo de crédito que se deriva del posible incumplimiento de pago de la otra parte., por este motivo y por los costos de transacción para encontrar a la otra parte, la operación Swap suele contar con un intermediario financiero o broker que se situa entre ambas.

CONTRATOS SWAPS DE INTERESES

Son permutas financieras en las que las empresas contratantes intercambian obligaciones de pago correspondiente a intereses de préstamos o depósitos de carácter diferente referidos a un principal teórico, el cuales estructurado por un banco de inversión (Agente Intermediario)

Normalmente el Swap de intereses suele referirse al intercambio de intereses fijos por variables, o tasas variables de distinta referencia entre sí.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS

•Intercambio en la estructura de deudas de las empresas involucradas: cambio de tasas de interés fijo por variables, o tasas variables de distinta referencia entre sí.

•Exigen determinado grado de homogenización de las operaciones de mercado

•El riesgo de incumplimiento contractual queda limitado a la diferencia de intereses intercambiados

•El monto del principal de los contratos son muy elevados al igual que el costo financiero de intermediación.

CASO PRACTICO

•La empresa norteamericana UNIX S.A posee una buena clasificación de riesgo, mientras que la empresa NOVELL S.A es considerada medianamente buena, y por lo tanto tiene una menor clasificación, por tanto UNIX tiene ventajas en términos de un menor costo financiero de deuda.

•El mercado de dinero para un importe de 10 000 000 US$ a 3 años con pagos semestrales, ofrece la siguiente estructura financiera, una institución de banca de inversión observa la posibilidad de ganancia y ofrece ahorros financieros a

las partes:

EMPRESA TASA FIJA TASA VARIABLE

UNIX S.A 5.0% Libor a 6 meses + 0.5%

NOVELL S.A 6.5% Libor a 6 meses + 0.75%

diferencia: 1.5% 0.25%

Posibilidad de arbitraje: 1.5% - 0.25% = 1.25%Reparto: UNIX 0.65%, NOVELL 0,55% y Bco Inv: 0,05

APLICACIÓN DE SWAP

•UNIX se endeudará en el mercado al 5% (a tasa fija ) pero quiere variable, por que espera una baja en las tasas de interes, o por que quiere coberturarse del riesgo de tasas, dado que parte de sus ingresos estan ajustados en función a la Tasa Libor

•NOVELL se endeuda en el mercado a Libor +0.75% (tasa variable) pero quiere fija, dado que sus expectativas son a una subida de tasas, y sus margen del negocio es fijo, y no quiere estar expuesto al riesgo de tasas de interes.

DISTRIBUCION DEL 1.25%(Negociacion)

REPARTO: COSTO EFECTIVO:

-UNIX: 0,65% LIBOR - 0.15%

-BCO INV: 0,05% GANANCIA X SERVICIO

-NOVELL: 0,55% 5.95%

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO:

UNIX BANCO NOVELL

5%Se endeuda en tasa Fija en el mercadode capitales, es receptor de tasa fija,busca aquel banco que le pague masSe endeuda Fijo, paga Variable

Se endeuda en tasa Variable en el mercadode capitales, es pagador de tasa fija, a cambio de Variable, busca pagar menos Se endeuda Variable, paga Fijo

Libor + 0.75%

C.Efect: L-0.15%

L L

(L + 5%) - X = L - 0.15% X= 5.15%

X Y

(L + 0,75%) + Y - L = 5.95% Y = 5.20%

C.Efect: 5,95%

Diferencial para el banco: 0.05%

•El Banco monitorea las tasas que consiguen las partes en el mercado de capitales, y los requerimientos de cada parte, estructura y arma SWAPS, observando esa oportunidad de hacer negocio, para lo cual asesora a cada parte la posibilidad de reducir sus costos financieros.

•El Banco de Inversión realiza 2 contratos SWAPS con cada parte, compra la tasa Variable (Libor a 6 meses) y paga 5,15% a UNIX (Contrato entre ambas partes), mientras que hace otro contrato con NOVELL Vende Tasa Variable(Libor a 6 meses) y recibe Fijo a 5,20%, su margen seria pues 5,20% menos 5,15%.

•Como resultado se obtiene que a UNIX, el costo efectivo le resultará Libor - 0.15% inferior 0.65% a su costo de acceso al mercado que era de Libor + 0.5%, NOVELL de igual manera resultará benficiado al tener un costo efectivo de 5.95%, cuando en el mercado sería de 6.5%

•La Banca de Inversión cobra su comisión del 0.05% anual sobre el Monto Financiado

Si UNIX no tiene problemas en asumir la tasa variable de NOVELL, y NOVELL de asumir el costo fijo de UNIX, la operación SWAP ha sido beneficiosa para ambas partes y para la banca de inversión, intermediaria, especializada en realizar este tipo de negocios

OBSERVACIONES IMPORTANTES DEL SWAP

OTRO CASO DE SWAP DE TASAS

Tasas que consiguen 2 empresas:

Empresas Tasa Fija Tasa VariableIBM 8% LIBOR +1Bembos Inc 10% LIBOR+2.5%

1.- Calculo del diferencial:

Empresas Tasa Fija Tasa VariableIBM 8% LIBOR +1Bembos Inc 10% LIBOR+2.5%Ventaja Comp: 2% 1.5%

Se Puede Explotar un ahorro de 0.5%

IBM tiene Ventaja Comparativa en tasa Fija, es decir siBembo Quiere Endeudarse en tasa Fija, por queTiene expectativas que sube la tasa, y asimismo IBMquiere una tasa Variable, por que espera tasas bajen, otiene inversiones en tasa Variable.

PUEDEN ENTRAR A HACER UN SWAP SIN CONOCERSEBANCO ESTRUCTURA OFRECE SERVICIO, DA GARANTIA

DISTRIBUCION DEL O.5%(Negociacion)

REPARTO: COSTO EFECTIVO:

-IBM: 0,25% LIBOR + 0.75%

-BANCO: 0,05% GANANCIA X SERVICIO

-Bembo : 0,20% 9.80%

ESQUEMA DE FUNCIONAMIENTO:

IBM BANCO Bembo

8%Se endeuda en tasa Fija en el mercadopero Bembo se compromete a pagarloQuiere tasa Variable, se endeuda Fijo

Se endeuda en tasa Variable en el mercadopero Bembo se compromete a pagarloQuiere Tasa Fija, se endeuda Variable

Libor + 2.5%

C.Efect: L+0.75%

L L

(L + 8%) - X = L + 0.75% X= 7.25%

X Y

(L + 2.5%) + Y - L = 9.80% Y = 7.30%

C.Efect: 9,80%

Diferencial para el banco: 0.05%

CONTRATOS SWAPS DE DIVISAS

•Son permutas financieras de carácter financiero entre dos empresas dispuestas a intercambiar sus estructuras de deudas sobre principales de igual monto en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado.

•Al vencimiento de la operación, los principales son nuevamente intercambiados al mismo tipo de cambio o al precio de contado original, cada empresa paga los intereses originados por el endeudamiento de la otra conservando el principal con su prestamista respectivo.

CARACTERISTICAS DEL SWAP DE DIVISAS

•Acuerdos en el que se intercambia flujos de pago en diferentes monedas.

•Se busca la ventaja comparativa de acceso que cada empresa tiene en su respectivo mercado financiero, tambien existe una banca de inversión que brinda el servicio respectivo

•Satisface las necesidades de financiamiento de las empresas por montos equivalentes aunque en diferentes monedas

•Permite el ingreso a mercados financieros muy selectivos obviando dificultades de calificación.

•Producen ahorros en términos del costo de financiamiento de operación, que no se conseguirían si no se realizace el SWAP

• Obliga al pago reciproco de los intereses devengados, pero cada parte responde ante sus acreedores originarios.

• Pueden realizarse directamente pero lo normal es que intermedie un banco o un broker especializado

CASO PRACTICO

•La empresa norteamericana UNIX S.A líder en sistemas de informática en EE.UU trata ahora de potenciar las operaciones de su filial en Londres; mientras que la empresa inglesa NOVELL S.A desea expandir sus actividades en EE.UU creando una red de filiales.

•La Empresa UNIX tiene una muy buena clasificación de riesgo financiero en el mercado de capitales norteamericano, pero necesita financiarse en libras esterlinas , de las cuales carece.

•La empresa NOVELL S.A tiene también la misma calificación que UNIX, pero en Inglaterra, donde podría obtener fácilmente financiamiento en libras esterlinas pero lo que requiere son dólares

•Ambas empresas puestan en contacto pueden fácilmente entrar en SWAP.

EMPRESA USA INGLATERRA AHORROS

UNIX S.A 6.00% 13% 13%-12%=1%NOVELL S.A 6.75% 12% 6.75%-6.00%=0.75%

TASAS DE INTERES INTERNACIONAL

ACUERDO ENTRE UNIX Y LA NOVELL

•UNIX de EE.UU se endeuda en el mercado norteamericano, emitiendo bonos a 10 años, por un valor nominal de 15 000 000 US$, con interés anual de 6%.

•NOVELL de Inglaterra se endeuda en el mercado inglés emitiendo bonos por 10 años, por un valor nominal de L 10 000 000 de libras esterlinas, con interés anual de 12%.

•Ambas empresas acuerdan intercambiar el producto de sus emisiones financieras al tipo de cambio spot de 1.50US$/L, por lo que UNIX recibe los 10 millones de libras y NOVELL los 15 millones de dólares.

•UNIX se compromete a pagar los intereses en libras del 12% anual, de la deuda de 10 millones de NOVELL, y ésta se compromete a pagar los intereses en dólares del 6%, de la deuda de UNIX

•Pasados los 10 años, UNIX S.A devuelve a NOVELL sus 10 millones de libras (para que este amortice el 100% de su deuda) y NOVELL los 15 millones de dólares a UNIX para que amortize su deuda también.

VENTAJAS DEL SWAP REALIZADO ENTRE UNIX Y NOVELL

•UNIX S.A de EE.UU accede al mercado de bonos en libras esterlinas, a un punto de interés menos que si no hubiese realizado el SWAP (13%-12%)

•NOVELL S.A de Londres accede al mercado de financiamiento en dólares a 0.75 puntos de interés menos (6.75%-6.00%)

•Los ahorros compartidos por concepto de intereses a pagar, a lo largo de 10 años son:•Para UNIX : 0.01* 10 000 000* 10 años = 1 000 000 de libras•Para NOVELL 0.75*15 000 000* 10 años= 1 125,000 de dólares

UNIX

NOVELL

EE.UUBonos 10 años

en dólares

InglaterraBonos 10 años

en libras 10 000 000 LLibras esterlinas

15 000 000 US$dólares

15 000 000 US$ 10 000 000 L6%

12% Tipo de cambioSpot: 1.5$/L

6%

Caso SWAP