En la primera subasta de vinos que he asistido, vi a la derogación de la ley de un solo precio. El vino se vende era Chateau Palmer, un Burdeos tinto, desde el glorioso 1961 vintage. Los resultados de la subasta Vi están contenidos en la Tabla 1. Cada lote (de 12 botellas) de vino para la venta fue idéntica, y tres lotes se vendieron en cuestión de segundos por Sotheby de acuerdo con la práctica habitual de la subasta Inglés. El primer lote rebuscadas 920 libras, el segundo lote descabellada 800 libras, y la tercera porción rebuscadas 700 libras. El primer postor paga el 31 por ciento más por su 1961 Château Palmer que hizo el tercer postor!Yo era, por supuesto, sorprendió al ver tan enorme variabilidad de los precios para los objetos idénticos vendidos al mismo tiempo y lugar. Aún más sorprendente, al mirar alrededor de la sala de subastas parecía obvio que nadie más en la sala pensó algo andaba mal. La ley del precio único fue derogada y nadie parecía darse cuenta!

Esta sorpresa empírica me llevó a comenzar a recopilar datos sobre las subastas de vino, para entrevistar a los subastadores, e incluso para comprar un poco de vino ". Mientras tanto también he tenido la oportunidad (con John Abowd, 1988) para observar y recopilar datos sobre la venta de subasta de pinturas impresionistas y contemporáneas. Este documento informa sobre algunas de las regularidades empíricas que yo y otros hemos observado en el funcionamiento real de los mercados de subasta para estos artículos. En vista de la variedad rica y diversa de la literatura teórica sobre las subastas parece economistas tiempo altas comenzaron a explicar precisamente lo que los hechos que se pretende explicar.Tabla 1Las secuencias típicas de precios para Vinos idénticos vendidos en una subasta individual(En L esterlinas por docena de botellas)

Cómo "Inglés Subastas" Realmente TrabajoMuchas personas piensan que entienden las reglas de la subasta Inglés, ya que son tan comúnmente used. Sotheby, Christie, Phillips, y las otras casas de subastas ingleses han inventado y perfeccionado estas reglas más de dos siglos, y que ahora son comunes en muchas otras partes del mundo. Es bien sabido que en una subasta la licitación Inglés comienza baja y bordes hacia arriba como oferentes escalar sus ofertas. Cuando la licitación se detiene, el artículo en venta se dice que es "derribado" o "martillado hacia abajo." El precio al que un artículo es derribado o martillado abajo se llama el "precio de martillo."Lo que no está tan bien entendido es que los elementos derribados necesariamente no se han vendido. Aquí está la razón. El vendedor

generalmente fijar un "precio de reserva", y si la oferta no alcanza este nivel el tema irá sin vender. Auctioneers dicen que un artículo sin vender se ha

"comprado en." (Esta terminología es algo engañoso ya que los artículos no vendidos son rara vez, o nunca, comprado por la casa de subastas.) Un elemento que ha sido comprado 05 se ponga a la venta en una subasta más tarde, que se vende en otros lugares, o retirado del mercado. John Abowd y yo (1988) encontraron que alrededor de un tercio de las pinturas impresionistas puesto a la venta a principios de 1980 no encuentra compradores. En las subastas de vino, por otro lado, la típica "compra en" rangos de tasa de 5 por ciento a 10 por ciento. Tengo la impresión de que la compra típica de las tasas para otros artículos-europeas de subastas pinturas, plata, muebles y joyas caída entre estos extremos.Auctioneers son muy reservado acerca de si y en qué nivel un precio de reserva puede haber sido establecido, y no el arte de un verdadero subastador en conseguir la licitación iniciado en cada artículo sin revelar el precio de reserva. Por ejemplo, el subastador puede tener que aceptar y anunciar ofertas ficticias "Off the Wall" o "de la araña" para iniciar la licitación "real". Las ofertas de la pared legalmente están siendo colocados en nombre

del vendedor. Al mismo tiempo, los vendedores tienen prohibido por contrato

con el subastador de la licitación en la subasta. Se trata de la protección que el subastador ofrece a los posibles compradores para asegurarse de que no están siendo artificialmente "oferta para arriba."Si te sientas a puja usted encontrará que cada artículo es martillado abajo y tratado como si se vendiera. Sólo después de la subasta no el subastador

revelará si ya qué precio un artículo puede en realidad se han vendido. En resumen, los subastadores no revelan el precio de reserva y lo hacen tan difícil como puedan para los licitadores para inferir la misma.Aunque la descripción anterior contornos comúnmente aceptada la práctica en las subastas, muchos economistas que escriben sobre las subastas de los describen de manera diferente. Por ejemplo, Milgrom (en esta revista) afirma que "el subastador comienza con los precios más precio aceptable la reserva precio-y procede a solicitar ofertas sucesivamente más altos desde los clientes hasta que nadie se incrementará la oferta. A continuación, el artículo se 'derribado' (vendido) al mejor postor ". Como he señalado, subastadores reales no revelan el precio de reserva de esta manera, y muchos "derribados" artículos pueden ser vendidos. En otro ejemplo, Graham y Marshall (1987) afirman que, "cuando la licitación se detiene, el subastador va a generar una oferta más alta falsa o fantasma si siente que el mejor postor es" bueno para otro golpe '. " Sin embargo, la invención de las ofertas ficticias por encima del precio de reserva es ciertamente poco ético y probablemente ilegal, también. Puesto que las reglas del subastador se sabe que toda una gama de personal que a menudo se mueven a convertirse en oferentes o sus agentes, que pronto se convertiría en el conocimiento común si una casa de subastas dedica sistemáticamente en la generación de ofertas ficticias por encima del precio de reserva. Sin casa de subastas que

valora su reputación y la larga beneficia su reputación asegura-comprometería sistemáticamente en esta práctica.

Precios de reserva secretas y alta "buy-in" tasas tienen algunas implicaciones interesantes para el estudio teórico de las subastas. En el modelo de subastas óptimas de Riley y Samuelson (1981), por ejemplo, el precio de reserva sirve para extraer un precio ligeramente más alto desde el postor con la mayor valoración del tema que se ofrecen. La razón es que en una subasta Inglés el vendedor sólo recibe una cantidad igual a la segunda más alta valoración colocado en el objeto entre los postores. Al establecer un precio de reserva con el vendedor toma una oportunidad en la extracción de parte de la brecha de valoración entre los dos oferentes con las más altas valoraciones a cambio del riesgo de perder la venta en conjunto.

Sin embargo, este modelo subastas óptima probablemente no es de mucha ayuda en la comprensión de cómo los precios de reserva se encuentran en la mayoría de las subastas. En primer lugar, ya que es una estrategia dominante para cada postor en una subasta de Inglés para pujar hasta su verdadera valoración del objeto, el precio de reserva óptima es idéntico sin importar si se mantiene en secreto o no. Por tanto, este modelo ofrece ninguna explicación de por qué el

precio de reserva debe ser secreto. En segundo lugar, en el modelo de subastas óptima el precio de reserva es independiente del número de oferentes. De ello se desprende que la probabilidad de que un artículo

se venderá aumenta con el número de oferentes. De hecho, sin embargo, como he señalado antes de compra en las tasas son muy altas para algunos tipos de artículos a pesar de un gran número de oferentes. Por otra parte, comprar en las tasas difieren sistemáticamente entre los tipos de artículos de una manera que está casi seguro que no está relacionado con el número de oferentes en estas subastas. Parece muy poco probable que compra real de las tasas se explica principalmente por las consideraciones importantes en la literatura subastas óptima.Una explicación probable para el secreto que rodea a precios de reserva es que sirve para frustrar 7 Siempre hay variación aleatoria en el interés y la participación de oferentes "anillos."; cuando la participación es baja, algunos vendedores pueden preferir que sus productos pueden comprar y ofrecen a la venta en una fecha posterior en lugar de arriesgarse a una licitación colusoria anillo a deprimir el precio del artículo. El subastador

también puede participar en otras prácticas que debilitan anillos. Por ejemplo, el subastador normalmente no revela la identidad del comprador, si había uno, y esto crea fuertes incentivos para que los miembros del anillo para hacer una oferta privada en contra de los intereses del anillo.Una explicación de los determinantes clave de precio de reserva del vendedor puede encontrarse en los modelos de búsqueda (Mortensen, 1970), en los que el vendedor puede esperar para ofrecer el artículo en una subasta más de una vez, o incluso para vender de forma privada a un

distribuidor como alternativa. El precio más alto observado en una subasta en particular puede ser pensado como una "oferta de trabajo", que será aceptado sólo si supera el precio de reserva. En estos modelos hay una "tasa natural de desempleo" que bien puede estar relacionado con la "compra normal de la tasa" que caracteriza a los mercados de subastas. Abowd y yo (1988) encuentran que los movimientos de series de tiempo en el mercado de subastas de pinturas impresionistas no parece coherente con la dinámica de los modelos de búsqueda, así que quizás las otras características de estos mercados son consistentes con ellos también.

Competencia entre Casas de Subastas

A veces se dice que los subastadores de Christie (sigue en manos de los ingleses) son caballeros que tratan de actuar como hombres de negocios, mientras que los subastadores en Sotheby (ahora propiedad de los estadounidenses!) Son hombres de negocios que tratan de actuar como caballeros. No hay duda de un elemento de verdad en esta

caracterización del estilo de estas dos casas de subastas. La competencia entre los subastadores es más que una cuestión de estilo, sin embargo. El negocio de la subasta es un interesante ejemplo de una industria donde el costo de la construcción de una reputación puede actuar como una barrera de entrada importante para nuevos competidores. Sorprendentemente se ha prestado poca atención en la literatura sobre las subastas a la función del subastador.En principio, el subastador actúa en nombre del vendedor, pero la casa de subastas normalmente recibe compensación por parte de ambos, el comprador y el vendedor para los artículos que se venden. La prima del comprador es un porcentaje del precio de venta pagado al subastador por el comprador. En la mayoría de las casas de subastas prima del comprador es el 10 por ciento del precio de venta, y la cantidad por lo general no es negociable. Comisión de venta es un porcentaje del precio de venta pagado al subastador por el vendedor. Varía con el tipo de elemento que se venden, que van desde el 15 por ciento para el vino de tan sólo un 5 por ciento para ciertos tipos de pinturas. (Por lo tanto, si se vende un solo lote de vino en una subasta por un precio de martillo de$ 100 el comprador tendrá que pagar $ 110 para el subastador, y recibirá el vendedor $ 85 desde el subastador.)Si un artículo va sin vender, el subastador recibirá ninguna prima del comprador ni la comisión de un vendedor.   Para asegurarse de que el vendedor asume parte del costo de la subasta, pero no la venta de un elemento, subastadores suelen cobrar el vendedor una cuota de artículos no vendidos.   Esta cuota es a menudo un porcentaje del precio de reserva fijado por el vendedor, lo que obviamente le da al vendedor un incentivo para mantener el bajo precio de

reserva. Además, algunas casas de subastas no permitirán que un vendedor para acondicionar un elemento fácilmente reconocible para la reventa hasta que haya pasado algún tiempo. A veces se dice que cuando un artículo

anunciado va sin vender su valor futuro se verá afectado. Tales artículos se dice que han sido "quemado".Ya sea un elemento puede ser "quemado" tiene algunas implicaciones para el conjunto de supuestos utilizados en el estudio de las subastas. Cuando los oferentes tienen valoraciones privadas independientes de los artículos que se ofrecen, como en Riley y Samuelson (1981), que no debería ser posible que cualquier elemento que se quemó. El fracaso de un elemento para vender no debe influir en su futuro salability ya sea en una subasta o en privado. Pero en los modelos en los que se correlacionan las valoraciones postor, como en Milgrom y Weber (1982), el fallo de un elemento para vender es informativo sobre el valor que podría alcanzar en otra venta. Si un objeto se puede quemar, el supuesto de

valoraciones correlacionados vuelve más apropiado. Sin embargo, no está claro si realmente pinturas son quemados, o si esto es una ficción inventada para alentar a los vendedores para estar satisfechos con los precios más bajos de reserva.

La mayoría de las casas de subastas ahora recogen una parte mucho mayor de sus ingresos de la prima del comprador que era cierto en el pasado. La razón más común dada es que la subasta casas han sido cada vez más obligados a negociar por el tamaño de la comisión del vendedor cuando tratan con grandes expedidores. Dado que es mucho más difícil para un gran número de pequeños compradores de negociar con eficacia, la prima del comprador ha proporcionado una nueva fuente de ingresos. Esto sugiere que los costos reales de negociación han cambiado en los últimos años, pero soy consciente de por qué esto podría haber sucedido.

El resultado de un experimento natural interesante en la variación de las primas del comprador está contenida en la Tabla 2. Esta tabla contiene una comparación de los precios de martillo (es decir, sin incluir la prima del comprador) para los vinos idénticos vendidos en seis casas de subastas en cuatro puntos a tiempo. En la primavera de 1986 las primas del comprador eran 10 por ciento en el de Sotheby en Londres, Chicago de Christie, de Butterfield San Francisco, y Christie y subastas de Ginebra de Sotheby. La prima del comprador era un 16 por ciento en Amsterdam en este momento, y no había ninguna prima del comprador en las subastas de Christie en Londres.Es razonable considerar Sotheby Londres, Christie Londres y Amsterdam subastas de Christie que se realizará en el mismo mercado. Las otras subastas tienen lugar en los mercados que están divididas por dos barreras de costos de regulación y transporte. Compradores racionales, por supuesto, descontar el precio de un vino en la medida en que lleva a la prima del comprador. Por lo tanto, las diferencias de precios entre los de

Christie en Londres, Sotheby Londres y Amsterdam subastas de Christie en la primavera 1986 son consistentes con la hipótesis de que estas subastas se llevan a cabo en un mercado único y que los compradores han hecho que los precios de los compradores que se igualan. Los precios en los Estados Unidos y en Ginebra, por su parte, ofrecen oportunidades de arbitraje a principios de 1986.

En el otoño de 1986, Christie instituyó la prima del comprador del 10 por ciento en sus subastas de Londres. Subastador del Christie anteriormente había condenado Sotheby para instituir la prima del comprador, y había prometido no hacer lo mismo, pero algunos aspectos de las realidades comerciales no permitir Christie para mantener este compromiso. La mayoría de los observadores cree que el haber instituido la prima del comprador, que sin duda generar algunos ingresos, Sotheby entonces había procedido a negociar con los vendedores de comercio orientado a grandes más la comisión del vendedor y había amenazado con quitarle algunos de los clientes más grandes y más lucrativos de Christie. Christie a poner un alto a este comportamiento mediante la aplicación de la prima de su propio comprador.

Como se muestra en la Tabla 2, la institución de la prima del comprador por Christie Londres inmediatamente dio lugar a un reajuste de los precios de martillo, lo que los precios de ese comprador se mantuvo igual entre Christie y las subastas de Sotheby de Londres y Amsterdam subastas de Christie. Mientras tanto, los precios de los compradores también han convergido entre Londres y Estados Unidos, aunque mucho más lentamente. Tal vez algunos de arbitraje tuvo lugar. Precios de Ginebra, por el contrario, siguen siendo muy alta, lo que sugiere la existencia de algunos obstáculos permanentes al comercio entre Suiza y tanto en los EE.UU. e Inglaterra.

La decadencia Precio Anomalía

Creo que es de conocimiento común entre los subastadores que, cuando los lotes idénticos de vinos se venden en una única subasta, los precios son más propensos a disminuir que aumentar con mucha posteriores. Esto no quiere decir que las caídas de los precios siempre se producen, pero son mucho más comunes de lo que cabría esperar por azar. La Tabla 1 proporciona algunos ejemplos deel patrón de resultados que es probable ver en una subasta de vinos.Un análisis más formal está contenido en la Tabla 3. He comparado los precios de cada par de vinos idénticos vendidos en el mismo tamaño mucho en los años 1985 a 1987 en Londres, Chicago y San Francisco. Aunque es más común para el precio permanezca constante, los precios son al menos dos veces más propensos a disminuir a medida que aumente. Este patrón es verdad para cada casa de subastas en Londres o en los Estados Unidos.

Tabla 3La Distribución de Precio Patrones de Vinos idénticasSe vende en la misma subasta (agosto 1985-diciembre 1987)AuctionTabla 3 también contiene los medios y los errores estándar (estimado) de las proporciones de la segunda a la primera precios. Si los precios siguen un camino aleatorio estas proporciones serían la unidad, pero todas las relaciones son menores que la unidad, y las diferencias son estadísticamente significativas. Sin embargo, dado que el costo de comprar y luego vender estos lotes de vino rara vez, o nunca, ser inferior al 15 por ciento de su valor, estas discrepancias es compatible con una estrategia comercial rentable. Sin embargo, si usted asiste a una subasta de vino vale la pena recordar que no vale la pena ser demasiado agresivo en la licitación para los primeros lotes de un vino en particular!La mayoría de los subastadores son conscientes de que los postores posteriores sobre elementos similares son más propensos a pagar precios más bajos, pero se sienten incómodos acerca de revelar dicha información a los licitadores no informados.   Al parecer, la mayoría de los oferentes, como economistas, esperan ver artículos idénticos vendidos a precios idénticos! Cuando los oferentes inexpertos ver

excepciones a esta regla pueden pensar que algo raro está pasando. Como resultado, las subastas se configuran para disfrazar esta regularidad. Por ejemplo, el subastador suelen ofrecer lotes más

pequeños del mismo artículo antes de lotes más grandes. Como la mayoría de los oferentes ven nada anómalo en descuentos por cantidad, la disminución de los precios unitarios por parecer más aceptable. Por supuesto, el análisis estadístico informé anteriormente elimina los casos en que se están ofreciendo diferentes tamaños de lote, y este sesgo de selección, probablemente, me ha llevado a subestimar la magnitud de la caída de los precios.

Auctioneers tienen otro dispositivo para limitar el grado en que los oferentes es probable que veamos caídas de los precios de artículos idénticos.   Cuando se ofrece una serie de lotes de artículos idénticos, el ganador en el primer lote tiene la opción de tomar inmediatamente todas las porciones posteriores al mismo price.

Esta regla tiene dos efectos. Por un lado, por un postor que quiera algunos (pero no todos) de los artículos en oferta, aumenta el riesgo de esperar a que los precios más bajos que pueden materializarse con un montón posteriores. Riesgo compradores aversión se ven obligados a pagar un precio real para cualquier intento de explotar el patrón típico de la caída de los precios: pueden perder la oportunidad de comprar cualquiera de los lotes que desean. Por lo tanto, esta norma aumenta los ingresos del vendedor siempre que hay compradores aversión al riesgo. Además, dado que la opción de comprar varios lotes a menudo

se ejerce, los licitadores tendrán en este caso, ver a un precio uniforme para todos los elementos. (Esto también es otra de las razones para creer que he subestimado la magnitud de la disminución anómalos en los precios que habrían tenido lugar en la tabla 3.)

Estas caídas de precios anómalos parecen ser característicos de muchos otros mercados de subasta. Por ejemplo, Penny Burns (1985) comparó el comportamiento de los sujetos de los estudiantes y un grupo de comerciantes experimentados lana australianos en un ambiente subasta simulada idéntica a la utilizada en las subastas de vino que aquí se describen. Después de unos pocos "semanas" de la negociación simulada, los estudiantes aprendieron a maximizar sus beneficios y los precios de mercado siguen un camino aleatorio en toda negociación "días." Los comerciantes de lana que operan en el mismo entorno no aprender a maximizar sus beneficios y los precios de mercado en sus operaciones simulada bajaron como en los resultados de subastas de vino de arriba. Quemaduras pidió a los comerciantes de lana si habían notado la pauta de descenso de los precios y de los informes que, "A pesar de su consistencia a lo largo de 15 sesiones consecutivas de subastas, que no habían visto la caída de precio!" Esto sugiere que en la negociación en el mercado al que están acostumbrados, los comerciantes de lana no consideran un patrón de precios negarse a ser una señal de los beneficios sin explotar.Estos resultados sugieren que la aversión al riesgo o restricciones de cantidad desempeñan un papel importante en los mercados de subastas reales. En efecto, los licitadores asumen son adversos al riesgo puede ser simplemente un dispositivo analítico conveniente para lidiar con el hecho de que muchos oferentes en subastas están comprando para cumplir con los pedidos y son efectivamente cantidad limitados.De hecho, el mecanismo utilizado en la práctica por los subastadores que da el primer comprador de la opción de compra de lotes posteriores a un precio idéntico es claramente relacionado con el diseño de la subasta óptimo sugerido por Maskin y Riley (1984) cuando hay postores aversión al riesgo. El trabajo teórico en las subastas es casi seguro que tiene que eliminar el supuesto de licitadores neutrales de riesgo si se trata de explicar toda la gama de interesantes resultados empíricos de subastas reales.

La información contenida en los resultados de la subasta: una externalidad

Una joven me llamó con un pedido inusual justo antes de Navidad: "El profesor Ashenfelter, mi marido murió en un accidente de coche el mes pasado, y yo voy a tener que vender su bodega Un familiar ha ofrecido a tomar el vino por $ 3.000. , pero yo soy sospechoso puede valer más. ¿Me dices lo que vale la pena? "¡Oh, qué triste situación. Sabiendo que coleccionistas de vinos más jóvenes tienen vinos jóvenes (y no muy valiosos) yo no estaba muy seguro de qué

decir. Así que, después de ofrecer mis propias condolencias le pregunté: "¿Qué clase de nombres están en las botellas?""Tengo una lista, hay Chateau Lafite, Château Latour, Château Mouton ...Estos son, por supuesto, los nombres de los mejores vinos tintos de Burdeos. Tal vez, pensé, esta joven tenía un poco de mejor suerte que yo había

adivinado primero. Así que le pregunté: "¿Qué cosechas son en las botellas?""Hay unos cuantos. La más antigua es de 1945, pero hay 1961, 1959 ..."Al final resultó que, mi estimación es que la bodega de esta joven mujer se vendería aproximadamente $ 18,000 si se puso en subasta, cerca de seis veces lo que su pariente había ofrecido ella!

Esta historia ilustra una manera de que las subastas regulares confieren beneficios de información que normalmente no son capturados por los beneficios del subastador. En esencia, la presencia de un sistema de subasta ofrece una manera para que un vendedor desinformado para obtener aproximadamente el valor de mercado de los elementos de su propiedad.

El valor de un sistema de subasta pública como protección para los vendedores desinformados mucho tiempo se ha entendido en Europa, pero no es muy apreciado en los Estados Unidos. Tanto en Suecia y Austria, por ejemplo, las casas de subastas se ejecutan como monopolios estatales. Las principales casas de subastas, tanto en los EE.UU. e Inglaterra ciertamente no son propiedad del Estado, pero son vistos con cierto cuidado por instituciones como el Museo Metropolitano de Arte, que dispone de su propiedad sólo a través de subastas públicas.

Mi consejo a la joven cuya bodega que fue tasado, por supuesto, para vender su vino en una subasta a menos que pudiera encontrar un comprador privado que pagaría ella por lo menos (el equivalente de certeza) lo que estimé que recibiría por el vino si se vendiera en una subasta. La información sobre los

precios que utilicé no existiría sin un sistema de subastas públicas.   En otras palabras, el sistema de subasta permite a los comerciantes para hacer transacciones privadas fuera del sistema de subasta, pero si todo el mundo negocia de esta manera no habría subastas en el primer lugar. 

Creo que la incapacidad de los subastadores para capturar una parte significativa de los beneficios de la información que producen conduce a un menor uso del sistema de subasta que es óptimo para la sociedad.

Por supuesto, algunas personas se oponen a la utilización del sistema de subastas como una cuestión de principios. Por ejemplo, muchos comerciantes de vino argumentan que los subastadores plantear la

"competencia desleal" porque no tienen que mantener un inventario costoso y por lo tanto los precios obtenidos en la subasta serán menores que el comerciante de. Para un economista, tal súplica especial interés es difícil tomar en serio, pero los legisladores estatales no son tan inmune. El resultado es que las subastas de vino son ilegales, excepto en Illinois y California.

La información contenida en los resultados de la subasta: Tomando ventaja de ella.

En 1987, poco después de las subastas de vino públicas habían comenzado en California, le pedí a Dennis Foley de la casa de subastas San Francisco de Butterfield y Butterfield cómo podía encontrar las "verdaderas gangas" en sus subastas de vino. Él dijo: "Compre los vinos Robert Parker no le gusta. El libro de Parker (1985) tiene una enorme influencia en los precios de subasta en Estados Unidos. Los vinos que no califica o tasas por error hace gangas fabulosas."Para los compradores de vino de Estados Unidos este consejo puede rayar en la herética. Aquí está la razón. La mayor parte de la información disponible sobre la calidad del vino aparece en las publicaciones que se ejecutan por los anunciantes. Escritores de periódicos suelen aceptar sobornos directos e indirectos para la reventa de vinos y muchos consumidores expertos son conscientes de esta práctica. (Después de una detallada exponga por el reportero de medios David Shaw en el Los Angeles Times en el verano de 1987, el Times despidió a su propio escritor vino!) El resultado es que hay un mercado para la información independiente.   Robert Parker, el abogado volvió escritor de vinos, ha capturado ese mercado y la fe absoluta de sus lectores, al negarse a aceptar dádivas y sobornos.Lo que Parker y muchos otros escritores de vino intentan hacer es inferir la calidad probable de un rojo vino de Burdeos, Borgoña, o California cuando es 10 o 15 años de edad desde el sabor del vino cuando se está a pocos meses de edad. En otras palabras, los consumidores de vino en busca de su activo líquido son muy similares a los perforadores de petróleo en busca de su propio activo líquido. 

En el futuro se dará a conocer el verdadero valor de los activos, pero mientras tanto el consumidor debe ser satisfecha con una estimación de su valor. Qué Dennis Foley parecía estar diciendo mí era que los consumidores estadounidenses de vino sufrían de una versión extrema de la maldición del ganador. Los consumidores podrían pujar por un vino en sus subastas sólo hasta la valoración de Parker de ella, como si las evaluaciones de Parker no podrían contener errores.   Es precisamente este tipo de fracaso de hacer juicios de probabilidad de que parece ser

la causa de la maldición del ganador encontrado en experimentos de Kagel y Levin (1986).

La pregunta es, por supuesto, cómo sacar provecho de los errores de estos oferentes. Como resultado, la literatura teórica sobre el contenido de información de las subastas sugiere una posible manera de hacer esto. 

En un artículo clásico de Wilson (1977) muestra que el precio de la subasta es un mejor estimador del verdadero valor de un elemento como el número de postores se hace más grande. Dado que el volumen de vino vendido en una subasta en Londres es más de diez veces el equivalente de Estados Unidos, y el número de licitadores potenciales puede ser mayor aún, ¿por qué no utilizar los precios de las subastas de Londres como puntos de referencia, la compra de vino en las subastas de los EEUU solamente cuando su precio es sistemáticamente menor que en Londres?

Si esta forma de arbitraje funciona, no va a hacer que usted (o alguien más) dinero. A menos que el vino es enviado a Londres, nadie en los EE.UU. es

probable que comprarlo por más de lo que pagó por ella. Pero si usted compra el vino para beber, es posible que haya adquirido un gran negocio.Durante el último año o así que he probado esta estrategia para la subasta de vinos de comprar varias veces. Hasta ahora ha funcionado muy bien, aunque hay indicios de que bastantes participantes en el mercado están aprendiendo de él, así que no puede durar mucho más tiempo. 

Esto es un ejemplo reciente que es posible que aún correr a través de: 1970 Chateau Brane-Cantenac, un Burdeos tinto, se vende por alrededor de $ 330 por docena de botellas en Londres, mientras que obtiene regularmente alrededor del 20 por ciento menos, tanto en San Francisco y Chicago. Hace

poco y varios colegas probado este vino y me pareció excelente.   ¿Por qué es

este vino mucho más barato en Estados Unidos? Bueno, esto es lo que Parker (1985) dice al respecto:.. "Se trata de un vino penosamente pobres, sobre todo en vista de la época El 1970 tiene un buen aroma nauseabundo y aroma corral sucio En el paladar, el vino está empezando a caer completamente aparte. Al carecer de la fruta y la concentración, esto es un ejemplo vivo de un vino muy mal y descuidadamente hecho ". Les puedo asegurar que ni yo ni mis colegas detecté ningún olores de corral en este vino y yo no creo que Parker tampoco . (DEJAR GUIARSE POR LOS COMENTARIOS DE LOS CRITICOS)La literatura teórica sobre las subastas hace hincapié en que hay buenas razones para subastadores para facilitar información veraz sobre los artículos que se venden (Milgrom y Weber, 1982). La idea básica es que la revelación de la información tiende a eliminar la incertidumbre y hacer postores bajas más agresivas; esto pone

presión al alza sobre la licitación de los demás, que es en el interés del subastador. 

Puede parecer sorprendente para algunos, pero subastadores do parecen actuar de manera consistente con esta predicción. Por ejemplo, las casas de subastas suelen ir a un esfuerzo considerable para estimar el precio que un artículo a la venta obtendrá. Predecir el precio al que un artículo único venderá requiere una experiencia considerable, por lo que es de algún interés para ver lo bueno que estas predicciones son.   La práctica habitual es que el subastador para proporcionar una estimación alta y una estimación baja en un catálogo de la subasta.Tabla 4Comparación de la real y estimada (por el subastador antes de la subasta)Precio de venta de pinturas impresionistas 1980-1982Tomando estimación puntual del subastador sea el punto medio de las estimaciones altas y bajas, Tabla 4 contiene los resultados de un estudio empírico de lo bien que los subastadores predijeron los precios de las pinturas impresionistas de Londres y Nueva York en subastas de Sotheby y Christie. Figura 1 se presenta un gráfico de dispersión de los precios reales con las estimaciones del subastador.Estos datos revelan algunos resultados importantes. En primer lugar, las estimaciones de precios del subastador están altamente correlacionados con los precios reales descabellada y están muy cerca de imparcial. Dado que los precios inverosímiles están disponibles sólo para las imágenes que realmente venden, imparcial estimaciones promedio de más de sólo aquellas imágenes que encuentran un comprador aparecerá sesgado a la baja. Aunque la magnitud de este sesgo de selección es muy pequeño, esto es precisamente lo que los datos indican para ambas casas de subastas que operan en Londres y Nueva York. También vale la pena observar que, independientemente de las reglas de las casas de subastas utilizan para definir sus estimaciones altas y bajas de los precios implícitos, los resultados de estas normas conducen a puntos muy similares sobre la función de frecuencia empírica de los errores de pronóstico.En suma, los subastadores parecen proporcionar experiencia genuina de los precios de la predicción. De hecho, Abowd y Ashenfelter (1988) encuentran que las estimaciones de precios del subastador mucho mejores predictores de los precios inverosímiles que cualquier función de precios hedónicos actualmente disponible.   Tal vez la honestidad es la regla de política más rentable de un subastador.Figura ILa relación entre los precios predichos y reales de las pinturas impresionistasEstoy profundamente en deuda con varias personas en el comercio de la subasta que han sido muy generosos en la descripción de las instituciones con las que trabajan.Brian Cole, director de subastas de Christie de Nueva York, Michael Broadbent, Director del Departamento de Vinos en Christie, y Bruce Kaiser, Director del Departamento de vinos en Butterfield y Butterfield, San

Francisco han sido excepcionalmente útil. También he recibido comentarios

útiles sobre una versión anterior de este documento de David Card, Robert Marshall, Robert Wilson, y los editores de esta revista.