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Después de casi dos décadas se ha producido una reforma del sistema privado de pensiones peruano. Como muchos reconocen, la creación de este sistema es uno de los aportes fundamentales que ha tenido la economía peruana para lograr crecer a cifras espectaculares en los últimos años. El sistema se ha convertido en una fuente importante de ahorro e inversión para la economía peruana y ha logrado que el tema pensionario, tan debatido globalmente, tenga un ejemplo en este lado del mundo de cómo canalizar el ahorro previsional de manera productiva y rentable.
El sistema no ha estado exento de críticas y de posibilidades de hacer mejor algunas cosas en el pasado. Así y todo nadie puede negar las bondades del sistema, aunque insuficientes para cubrir a todos los peruanos, que ha dado pasos importantes para resolver el problema de la jubilación digna en el Perú.
Todos han coincidido que luego del tiempo transcurrido era necesaria una reforma del sistema, para hacerlo más competitivo, inclusivo y rentable. No era posible continuar avanzando con reglas de hace 20 años en un ambiente local e internacional completamente diferente y con una industria con una grado de madurez diferente al de sus inicios.
Sin embargo, esta reforma no ha dejado satisfechos a muchos, tal vez por la premura con la que fue debatida y aprobada, por la poca disposición al debate visto en la discusión legislativa y por la excesiva politización que el tema levantó en nuestro país. La argumentación técnica estuvo ausente en la mayor parte del poco debate público.
Con las normas ya promulgadas por el Poder Ejecutivo, no queda más que analizar sus efectos y definir el rumbo de acción para mejorar el sistema. Se han escuchado voces sobre pedidos de inconstitucionalidad de la norma, sobre que favorece a determinados grupos de poder y una serie de otras manifestaciones que no le hacen nada bien a un sistema que ha sido pilar en el desarrollo económico del Perú y con mayor fuerza en el mercado de capitales peruano.
Esperamos que en las próximas semanas tengamos un panorama más claro de cómo seguir construyendo un sistema privado de pensiones que acompañe al desarrollo económico del Perú logrando la tan ansiada disminución de la pobreza.
LA REFORMA DELSISTEMA PRIVADO
DE PENSIONES
Año 5 Número 49 Agosto 2012Suscríbase llamando al: 440 1080
El contenido de los artículos firmados es de responsabilidad exclusiva de los autores y no necesariamente refleja la opinión institucional de Procapitales.
Comité Editorial: Cores, Freddy Escobar, Edgardo Suárez, Augusto UgarteDirector: Marco Antonio Zaldívar Subdirector: Gerardo M. Gonzales Editor: David Vargas R. Diseño y Diagramación: GHG Publicidad SAC Publicidad: 440-1080 Impresión: Lettera Gráfica Distribución: SMP
Germán Alarco, Paulo Comitre, Eduardo Court, Roberto
Calle Las Camelias 820 Of. 601San Isidro - Lima 27
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Entrevista
Actividades InstitucionalesImplicancias de la implementaciónde las NIIF para empresas e inversionistas
Análisis LegalAcceso directo al mercado se implementaen el PerúAutores: Omar Gutiérrez y Yesica del Carpio
Promoción del Perú como destino deinversiones asiáticasAutor: Francisco Feliu
Artículo CentralExperiencias en la implementación delacceso directo al mercadoAutores: Hernán Arellano y Felipe Garcia
Mercado de ValoresNueva conformación del IBGC de la BVLAutor: Liliana Casafranca
Zoom Empresarial
Novedades Normativas
Evolución de MercadoAutores: José Olivares yArlen Lahura
Autor: Manuel Ruiz
OpiniónEfecto de la reforma tributaria eninversiones de fondos mutuos y AFPAutor: Verónica Chang
12Gobierno CorporativoLínea ética, parte del buengobierno corporativoAutor: Fernando Gámiz
Actividades Institucionales
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Analizan en Seminario de Procapitales:
IMPLICANCIAS DE LA IMPLEMENTACIÓN DELAS NIIF PARA EMPRESAS E INVERSIONISTAS
partir de los estados financieros del ejercicio 2012, mientras que las
demás entidades que cuenten con ingresos o activos superiores a
3,000 UIT deberán hacerlo a partir de los estados financieros del
ejercicio 2013.
Valencia destacó, entre las implicancias de la aplicación de las NIIF, la
necesidad de: (a) formar y capacitar capital humano de calidad en la
aplicación de las NIIF, considerando que conllevan complejos
conceptos económicos y financieros; (b) adecuar los sistemas
informáticos para la elaboración de la información financiera según los
nuevos criterios; y (c) reforzar el control interno en las empresas. La
expositora sostuvo que la aplicación de las NIIF generan una serie de
beneficios para las empresas, siendo uno de los más importantes la
posibilidad de acceder a un rango más amplio de opciones de
financiamiento, entre ellas el acceso al mercado de valores.
Adicionalmente, la implementación de las NIIF estimula el manejo
profesional de los emisores y contribuye a incorporar buenas prácticas
de gobierno corporativo. En suma, la adopción de las NIIF permite
mejorar el clima de inversión y de negocios, reduciendo el costo de
capital para las empresas, al percibirse el crédito como menos
riesgoso, y ampliando las fronteras para el acceso a los mercados de
capital, incluyendo los internacionales.
La perspectiva de los inversionistas
Luis Montero, socio de Auditoría de PricewaterhouseCoopers, evaluó
cómo la aplicación de las NIIF impacta sobre los resultados de los
estados financieros teniendo en consideración la perspectiva del
La Asociación de Empresas Promotoras del Mercado de Capitales (Procapitales) realizó el 11 de julio de 2012 el Seminario “IFRS: Implicancias de la armonización contable para los inversionistas”, cuyo objetivo fue analizar los principales alcances de la utilización de las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), o IFRS por sus siglas en inglés, para la preparación y presentación de estados financieros por parte de las empresas emisoras de valores mobiliarios, y sus implicancias para las empresas emisoras e inversionistas en los mercados de capitales. A continuación se reseña las principales ideas expuestas durante su desarrollo.
El seminario, que contó con el patrocinio de la firma
PricewaterhouseCoopers, abarcó sendas presentaciones sobre
los aspectos normativos, las implicancias desde la perspectiva
de los inversionistas, y las experiencias en la adopción de las
NIIF en dos empresas que participan en el mercado de valores
peruano.
Alcances normativos
El desarrollo del Seminario se inició con la presentación a cargo de la
supervisora de Transparencia Financiera de la Superintendencia del
Mercado de Valores (SMV), Amalia Valencia, quien se refirió a los
alcances normativos en relación con las NIIF y sus implicancias para la
presentación de estados financieros. La expositora señaló que la
adopción de las NIIF se inscribe en un entorno internacional de
creciente globalización, en el cual los mercados exigen contar con
información financiera homogénea y transparente. Agregó que el Perú
se ha integrado al grupo de países que, cada vez en mayor número,
está adoptando las NIIF. De esta manera, en aplicación del marco
legal vigente que faculta a la SMV establecer las normas contables para
la elaboración y presentación de los estados financieros de los
emisores de valores y otros agentes supervisados, se ha dado inicio a
un proceso de implementación gradual. Así, las empresas
supervisadas debieron preparar los estados financieros del ejercicio
2011 aplicando plenamente las NIIF vigentes internacionalmente. En lo
que respecta a empresas no supervisadas, aquellas con ingresos
anuales o activos totales mayores a 30,000 UIT deberán hacerlo a
REDACC
De izquierda a derecha : Luis Montero, Mónica Miloslavich,Amalia Valencia, Miguel Alegria y Gerardo Gonzales
La adopción de las NIIF se inscribe en un entorno
internacional que exige contar con información
homogénea y transparente
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áreas operativas consideraban que no agregaba valor a sus labores
cotidianas, el personal contable tenía dificultades en el entendimiento
de los procesos de implementación de las NIIF y las operaciones
cotidianas no podían verse afectadas por el proceso de
implementación de las NIIF). Sostuvo que la participación de toda la
organización, el soporte de expertos y la asignación de recursos
suficientes y capacitados son factores clave para una implementación
exitosa de las NIIF. Luego de reseñar algunos de los más importantes
impactos financieros (e.g., la revaluación de activos fijos o los aportes
de socios en los consorcios o la participación de utilidad de
trabajadores), concluyó que se requiere un proceso permanente de
entrenamiento en las NIIF; los negocios deben ser analizados en el
ámbito de las NIIF desde su origen y no esperar al momento final;
siendo necesaria la capacitación de la alta gerencia, usuarios de
información financiera y del equipo contable.
Por su parte, Miguel Alegría, jefe del Departamento de Contabilidad de
Red de Energía del Perú, se refirió al caso de esta empresa y de
Consorcio Transmantaro SA, ambas bajo el alcance de la resolución de
la SMV que aprueba la aplicación de las NIIF. Señaló que se trata de
empresas que tienen una empresa matriz extranjera (colombiana) y
reseñó lo que han venido haciendo, partiendo de una evaluación
preliminar de los impactos que podría tener el proyecto de
implementación de las NIIF en los estados financieros; estableciendo
tres fases a seguir: (a) diagnóstico financiero y tributario; (b) diseño,
planeación, desarrollo de soluciones e implementación; (c) y revisión
posimplementación.
Alegría sostuvo que el proceso de implementación de las NIIF afecta
mucho más que solamente los resultados financieros; también afecta
a las otras funciones corporativas, procesos, personas y sistemas.
Asimismo, luego de la adopción de las NIIF surge la necesidad de una
permanente capacitación en finanzas y nuevas tecnologías, elementos
necesarios para la correcta aplicación de las NIIF. También se genera
una necesidad de divulgación de las mayores revelaciones de los
estados financieros y de gestión de los cambios en los coeficientes
financieros. Remarcó como rubro más complejo al de activos fijos,
pues supone un nuevo concepto de activos por componentes, y ya no
por clase de activos. Finalmente, aludió a la implementación de las
NIIF y sus impactos generados en estas empresas teniendo en cuenta
la condición de tener a la empresa controladora en otro país, por un
lado, y que las empresas operan bajos contratos de concesión, por el
otro.
Al finalizar las presentaciones, el Seminario contempló una ronda de
preguntas, que fueron absueltas por los expositores. El Seminario fue
inaugurado por el presidente del Consejo Directivo de Procapitales,
Marco Antonio Zaldívar, y moderado por el gerente general, Gerardo
M. Gonzales. Participó un total de 50 asistentes.
inversionista. Señaló que los estados financieros bajo las NIIF deben ser
claros, ayudar a la predictibilidad, ser consistentes y mostrar
información relevante del negocio. Sostuvo que la implementación de
las NIIF genera cambios de índole cuantitativa y cualitativa de gran
interés para el inversionista. Entre los primeros se cuentan los cambios
en las mediciones de desempeño (Ebitda) y los cambios en los
coeficientes financieros (e.g., endeudamiento, solvencia, liquidez).
Entre los cambios cualitativos enumeró el incremento en
divulgaciones, un mayor énfasis en la visión de la gerencia sobre el
negocio, y la divulgación de juicios críticos aplicados por la gerencia
para preparar los estados financieros.
Seguidamente, señaló algunos impactos observados en los
coeficientes financieros de empresas en cuatro sectores diferentes,
sobre la base de la información publicada en la SMV respecto del año
2010 que permite determinar los cambios de los valores obtenidos
según las normas contables vigentes anteriormente en el Perú frente a
los obtenidos con las NIIF. Por ejemplo, considerando los impactos
sobre el ROE y el ROA, se observa que en las empresas industriales
estos disminuyen (-13% y -8%) por el incremento del patrimonio y de
los activos por uso del valor razonable; en las empresas
agroindustriales mejoran levemente (+3% y +4%) porque el aumento
de los resultados compensa el incremento del patrimonio por
aplicación del valor razonable como “costo atribuido” de activos fijos;
en las empresas inmobiliarias aumentan significativamente (+36%) por
la mejora de los resultados debido a la aplicación del modelo de valor
razonable para terrenos clasificados como “inversiones inmobiliarias”
(antes considerados como activos fijos y mantenidos al costo); y en las
empresas mineras no se aprecia mayor impacto. Asimismo, los
cambios que conlleva el manejo contable de determinados rubros
(e.g., cuentas pro cobrar, existencias, ingresos, etc.) tienen impactos
sobre el cálculo del Ebitda, con un sesgo a la baja. Concluyó señalando
que después de la adopción de las NIIF en el país la brecha entre el
patrimonio contable y el valor de la empresa es menor, con la
intensificación del valor razonable como medida contable; el
fortalecimiento patrimonial ha originado una disminución del ROE y
ROA; los estados financieros tienden a reflejar la visión de cómo la
gerencia administra su negocio; y se tiende a “personalizar” la
descripción de las políticas contables aplicadas (para que los estados
financieros sean más entendibles).
Experiencias de emisores
En la parte final del seminario, a partir de la experiencia de dos
empresas que participan en el mercado de valores, se dieron a conocer
las principales lecciones de cómo es el proceso para la implementación
de las NIIF. En primer término, Mónica Miloslavich, gerente corporativa
de Finanzas de Graña y Montero SAA, comentó que la implementación
de las NIIF no es solo un ejercicio técnico y de cambio de políticas
contables, pues cada decisión que una compañía tome se verá afectada
por las NIIF, siendo esencial que la gerencia sea capaz de anticiparse
para evaluar los efectos en los estados financieros, agregando que se
requiere de la participación de toda la organización y el compromiso de
la alta gerencia, y que toma tiempo entender el impacto completo de
las NIIF en los estados financieros consolidados.
También mencionó algunas barreras en el proceso de implementación
(e.g., que los negocios no se gestionan de acuerdo a las exigencias de
las NIIF por lo que se hacía difícil la cuantificación de los impactos, las
La implementación de las NIIF no es solo un
ejercicio técnico y de cambio de políticas
contables, cada decisión empresarial se verá
afectada por las mismas
Análisis Legal
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Alcances de la norma aprobada por la SMV:
ACCESO DIRECTO AL MERCADOSE IMPLEMENTA EN EL PERÚ
Respecto a los modelos permitidos y sus reglas aplicables,
el ADM puede ser desarrollado a través de dos modelos. En el
Modelo 1, la SAB permitirá a sus clientes transmitir órdenes
electrónicas hacia su propio sistema, las que serán automáticamente
trasladadas al mercado bajo el código del intermediario. En el
Modelo 2, la SAB permitirá a sus clientes usar su código de
identificación para transmitir órdenes electrónicas al mercado
usando la infraestructura tecnológica desarrollada por un tercero,
contratado por el intermediario, que provea el servicio de ruteo de
órdenes.
En ambos casos, el ADM está destinado a las operaciones al contado
con valores de renta variable, bajo la modalidad de negociación
continua, y siempre que se haya verificado previamente el
cumplimiento de los límites y controles operativos establecidos por las
SAB. La conectividad del sistema de ruteo de órdenes empleado para
el ADM debe ser certificado por la BVL. Asimismo, las SAB deberán
contar con mecanismos de autenticación de usuarios, políticas,
procedimientos y controles para la administración de este tipo de
órdenes, entre otros.
En cuanto a las obligaciones de las SAB que presten el servicio de ADM
a sus clientes, ellas mantienen en todo momento la responsabilidad
por la administración e ingreso de las órdenes a través del ADM, por lo
que deben implementar mecanismos y procedimientos de control de
riesgos que permitan la aplicación automática de límites operativos a
cada uno de sus clientes. De otro lado, mantienen su obligación de
conocimiento de los clientes a los que proporcione el ADM
informándoles apropiadamente sobre este servicio. Por último, las
SAB deben contar con mecanismos que garanticen la continuidad y el
seguimiento de las operaciones que se realicen a través del ADM e
integrarlas a sus sistemas de registro de órdenes y de asignación de
operaciones.
Finalmente, en relación con las reglas aplicables a los clientes
ADM, los accesos que una SAB otorgue a sus clientes son
personales e intransferibles. De esta manera, el calce de
las órdenes formuladas a través de un terminal ADM se
liquidará exclusivamente a nombre del cliente al que se le asignó dicho
terminal.
Impacto en el mercado de valores
Entre los posibles beneficios que se derivan de la implementación del
ADM en nuestro mercado destaca el impacto en la mayor participación
Con la aprobación de la Resolución SMV Nº 024-2012-SMV/01, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) estableció el acceso directo al mercado como una nueva alternativa para acceder a los sistemas de negociación de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), tal y como sucede en otros países. El presente artículo analiza, desde la perspectiva del regulador del mercado de valores y la de un partícipe de dicho mercado, los principales alcances de esta norma así como su posible impacto sobre el mercado de valores peruano.
Omar Gutiérrez
Superintendente Adjunto de Supervisión Prudencial
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
La evolución del mercado y de las necesidades de sus
participantes han motivado que el regulador atienda
esas necesidades impulsando cambios normativos
que faciliten la implementación de mecanismos más ágiles para la
negociación bursátil. Siguiendo la tendencia marcada por los
principales mercados regionales tales como Brasil, Chile, México,
Colombia y Argentina, la SMV ha establecido el marco regulatorio
necesario para la implementación de las facilidades tecnológicas que
permitan que los inversionistas accedan directamente a los sistemas
de negociación de la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
En efecto, mediante la Resolución SMV N°024-2012-SMV/01,
publicada el 27 de junio de 2012 en el diario oficial El Peruano,
la SMV aprobó las disposiciones que regulan el Acceso Directo al
Mercado (ADM) con el objeto de permitir que los clientes de las
Sociedades Agentes de Bolsa (SAB), previamente evaluados y
seleccionados por estas últimas, puedan transmitir directamente
sus órdenes al Sistema de Negociación Electrónica de la BVL.
De esta forma, el ingreso de las órdenes y la ejecución de
transacciones de estos clientes se podrán realizar de forma más ágil y
con un mejor control de su oportunidad.
Alcances normativos
El Reglamento del Acceso Directo al Mercado desarrolla
principalmente los siguientes aspectos: (i) los modelos bajo los cuales
se desarrollará el ADM, (ii) las obligaciones específicas de las SAB, y (iii)
las reglas aplicables a los clientes que accedan al mercado bajo esta
modalidad.
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mayor velocidad en una industria donde el tiempo es determinante en
los resultados del trading.
Modelos de ADM
De acuerdo a lo establecido en el Reglamento, el ADM puede ser
implementado a través de dos modelos: el Modelo 1 y el Modelo
2. El Modelo 1, que puede ser usado por todo tipo de
inversionistas, permitirá al cliente de la SAB transmitir sus órdenes
electrónicas hacia la infraestructura de la SAB, desde donde son
automáticamente transmitidas al mercado bajo el código de
la misma. El Modelo 2, que puede ser usado únicamente
por inversionistas institucionales, permitirá a los clientes
institucionales usar su código de identificación para transmitir las
órdenes al mercado, empleando la infraestructura tecnológica de un 1proveedor contratado por la SAB. En ambos modelos, las órdenes de
los clientes de las SAB serán transmitidas al sistema de negociación de
la BVL luego de pasar por una serie de controles y verificaciones
automáticas de límites que la propia SAB establecerá para dichos
efectos.
La SMV ha restringido este mecanismo de ADM a las operaciones al
contado de valores de renta variable bajo la modalidad de negociación
continua y expresamente deja de lado la colocación de órdenes de
ventas en corto. Este es el primer paso en una legislación que aspira ser
consecuente con la evolución tecnológica y el perfil de los nuevos
usuarios, y probablemente será seguida en el futuro por ampliaciones
al alcance de la norma.
Responsabilidad de las SAB
Por otro lado, el Reglamento establece claramente que la SAB asumirá
la responsabilidad frente a terceros por todas las órdenes transmitidas
al sistema de negociación a través del ADM. Es decir, el cumplimiento
de las distintas normas que regulan los límites operativos, las
regulaciones de ofertas públicas de adquisición, las normas de lavado
de activos, entre otras, seguirán en las manos de las SAB.
Adicionalmente, la SAB será responsable de los riesgos inherentes al
uso de los mecanismos de interconexión autorizados para el ADM y a
su vez deberá establecer e implementar los límites y controles
operativos de riesgos para sus clientes, lo cual incluye el seguimiento
de las órdenes de manera previa y posterior a su ejecución.
Con este Reglamento se abre un nuevo canal de interacción con el
mercado, pero también queda plenamente vigente el rol de las SAB en
la estructura del mercado de capitales, al mantener su función de
intermediar valores mobiliarios. Este Reglamento regula un nuevo
mecanismo para los usuarios finales (clientes de las SAB) de dar o
ingresar sus órdenes de compra o de venta al mercado, mas no genera
un nuevo tipo de relación de este usuario final con el mercado, ya que
siempre participará el agente de intermediación.
Finalmente, al tener las SAB que administrar nuevas fuentes de riesgo,
como el software que administrará el ADM, estas deberán tener
cuidados adicionales. No es claro aún si estos sistemas reducirán los
costos transaccionales, porque habrá menores costos de interacción
por automatización, pero se generarán nuevos procesos y protocolos
de control para los nuevos riesgos que administren las SAB.
Igualmente, aún no se sabe si el ADM realmente reducirá riesgos
operativos en la ejecución de las órdenes bursátiles o si por el contrario
estos se incrementarán.
de los inversionistas, motivado principalmente por la inmediatez en el
ingreso de órdenes al mercado y la reducción del riesgo de eventuales
errores en el cabal tratamiento de las órdenes formuladas, derivados
de la intervención de los representantes de la SAB. Asimismo, se reduce
el riesgo de situaciones de abuso de mercado, tal como el uso indebido
de información privilegiada.
De esta forma, el ADM se adecúa a los estándares de acceso al mercado
ya existentes en la región, lo que a su vez, considerando el proceso de
integración de mercados que se viene desarrollando, facilita la
integración y la mayor participación de inversionistas en nuestro
mercado. Estas disposiciones entrarán en vigencia en noviembre de
2012. Este periodo permitirá a la BVL y a las SAB que lo deseen, la
implementación de los mecanismos necesarios para brindar el servicio
del ADM.
En suma, el reglamento del ADM ha implementado un nuevo
mecanismo que permitirá la remisión rápida y segura de las órdenes de
los comitentes hacia el sistema de negociación de la BVL. Esta facilidad
tecnológica se ha adecuado a prácticas internacionales y su impacto se
reflejará en el fomento de la participación de mayor número de
inversionistas y volúmenes de negociación más altos en el mercado de
valores.
Yesica del CarpioAsociada, Miranda y Amado Abogados
Al navegar en internet se puede encontrar que el
número de usuarios de la red en el mundo supera las
dos mil millones de personas y los tenedores de
telefonía móvil pasan los cinco mil millones. Con estas
cifras, es fácil predecir que industrias como las del trading de valores
mobiliarios deban introducir cambios en su relación con un público
cada vez más adepto a la tecnología y la velocidad en la toma de
decisiones de inversión.
La introducción de un nuevo mecanismo de transmisión de
órdenes bursátiles a través de medios electrónicos debe estar
acompañada de una regulación adecuada, ya que sin el correcto
manejo de las operaciones se podrían generar resultados
negativos en el mercado de capitales, tal como lo insinuó la Securities
Exchange Commission (SEC) en su reporte del denominado Flash
Crash del 6 de mayo del 2010 (cuando el índice Dow Jones
cayó alrededor de 1,000 puntos, ó 9%). En noviembre de 2010,
la SEC votó unánimemente para adoptar la “Regla 15c3-5”, la cual
reguló, entre otras cosas, el tipo de filtros que los brokers y dealers
deberán administrar sobre los usuarios de estos modelos de
ADM. El camino de la SEC no fue recortar la interacción directa de los
usuarios finales con el sistema de negociación, sino asegurar el
funcionamiento saludable del sistema en general para todos los
agentes del mercado.
En el caso peruano, recientemente la SMV aprobó el Reglamento de
ADM (en adelante, el “Reglamento”) con la finalidad de ampliar los
canales de inversión en bolsa e impulsar la negociación bursátil. El ADM
es el mecanismo de transmisión de órdenes de modo directo e
inmediato, a través de medios electrónicos, al sistema de negociación
en bolsa al que tendrán acceso los clientes de las SAB. Con este sistema,
el cliente de la SAB podrá colocar directamente y “on line”, desde
cualquier lugar, una orden en el sistema de negociación de la Bolsa de
Valores de Lima (BVL) sin requerir contactar previamente a su SAB y
siempre que el cliente cuente con los recursos financieros necesarios
para llevar a cabo las operaciones a través del ADM. Ello generará
El proveedor deberá brindar el servicio de ruteo de órdenes, el cual permite la canalización de las órdenes emitidas por los clientes de la SAB al sistema de negociación de la BVL.
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Entrevista
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PROMOCIÓN DEL PERÚCOMO DESTINO DEINVERSIONES ASIÁTICAS
buena y abierta, equiparable a la de los países desarrollados.
Asimismo, se habló acerca del mercado de capitales como
medio de apalancamiento, destacando su transparencia y las
posibilidades de ingreso y rescate de las inversiones. En general,
se comentó sobre las bondades que permiten que el Perú sea
atractivo para las inversiones extranjeras, en especial para las
asiáticas.
¿Qué tipo de inversiones proveniente de Asia –inversiones directas
extranjeras, inversiones de cartera, etc. y en qué sectores –minería,
pesca, agroindustria, banca, etc.- considera usted que más
probablemente podrá concretarse en el futuro cercano?
Considero que existen cuatro sectores preponderantes, siendo
estos minería, agroindustria, pesca y banca, en tanto que las
necesidades del mercado asiático se concentran en esos cuatro
rubros. Por ejemplo, en el caso de la minería existe una necesidad de
cobre muy alta en Asia. En el sector pesca el Perú es el principal
productor del insumo necesario para la comida de cerdos, siendo Asia
el principal continente consumidor de carne de cerdo. Con lo relatado
anteriormente es evidente que se crean sinergias de interés, por lo que
las inversiones vienen preponderantemente en esos sectores.
También se encuentran los sectores que acompañan dichas
inversiones, como la banca, en tanto que los bancos asiáticos
acompañarán a las empresas con las que están relacionadas al
momento que estas incursionen en nuestro mercado. En agroindustria
existe una brecha importantísima, ya que China está experimentando
una serie de avances tecnológicos muy importantes que podrían ser
de gran utilidad en este sector.
Desde el punto de vista de la institución que usted representa, ¿qué
motivó a PPS a participar en los roadshows organizados por inPERU
en Asia?
Por un lado, conocer las plazas bursátiles asiáticas, que se encuentran
entre las principales del mundo; por ejemplo, Hong Kong es el principal
centro financiero de Asia, siendo la tercera plaza más importante del
planeta. Singapur canaliza las inversiones dentro del continente
Del 9 al 13 de julio de 2012 la asociación inPERU realizó
sendos roadshows en diversas plazas asiáticas (Hong
Kong, Shanghái y Singapur), que contaron con la
participación de las principales autoridades económicas.
Del ámbito privado, participó Pacífico Seguros (PPS) en
calidad de patrocinador Platinum. En la siguiente
entrevista, el gerente comercial de Pacífico Seguros,
Francisco Feliu, nos ofrece algunas reflexiones acerca de la
importancia de estas actividades y sus beneficios para el
país y el sector empresarial.
En los términos más generales posibles, ¿cuál es la importancia para
el país de la realización de eventos como los roadshows recientes en
Asia?
El objetivo fundamental es “vender” al Perú. Hoy día somos
uno de los principales destinos en cuanto inversión, pero tenemos
que hacernos conocer. Si bien actualmente ya contamos
con inversiones asiáticas en nuestro país, todavía no se conoce
en profundidad lo que viene ocurriendo en nuestro país. Es por
ello que el eslogan del roadshow “Exporting Peru to the world”
refleja el objetivo principal de los eventos realizados. La idea es ofrecer
los distintos frentes de inversión, incluyendo las inversiones
relacionadas a las brechas (gaps) que aún tenemos presentes en la
economía.
¿En qué medida considera que la presencia de, y la información
divulgada por, las autoridades gubernamentales y los empresarios
peruanos durante los roadshows han contribuido a generar o
reafirmar el interés en realizar inversiones asiáticas en nuestro país?
¿Qué diferencias podría señalar entre cada una de las plazas visitadas
Hong Kong, Shanghái y Singapur?
Teniendo en mente que el objetivo principal del evento es atraer
inversiones desde Asia, la información divulgada ha sido muy
interesante. La participación público-privada ha sido digna de resaltar;
por ejemplo, el Ministro de Economía expuso las principales cifras
económicas y logros del país, resaltando que tenemos una tendencia
económica sostenida en los últimos 15 años. Las exposiciones
también consideraron aspectos fundamentales sobre las cualidades
del Perú para facilitar las inversiones extranjeras; por ejemplo,
la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP detalló el tipo de
regulación que tenemos, siendo esta considerada como bastante
Francisco Feliu
Gerente Comercial, Pacífico Seguros
Hoy día somos uno de los principales destinos
en cuanto a inversión, pero tenemos
que hacernos conocer aún más
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nuestro mercado; sin embargo, sí existe el interés de las compañías
aseguradoras asiáticas de acompañar a las empresas de sus latitudes
que inviertan en el Perú, generando una posibilidad importante para
Pacífico como compañía local, para generar algún tipo de sinergia y
compartir el acompañamiento a los inversionistas asiáticos en su
incursión en el mercado peruano proporcionándoles todos los seguros
que requieran.
En el ámbito del sector asegurador peruano, ¿de qué manera la
presencia de PPS en estos roadshows podrá contribuir a fortalecer su
posicionamiento en el mercado local?
Nuestro objetivo principal al participar en el roadshow no ha sido
mejorar nuestro posicionamiento en el sector asegurador peruano,
sino apoyar a la organización del roadshow a reforzar las inversiones
en el Perú, lo cual hará que nuestra economía crezca. En la medida que
el sector asegurador es una pieza clave en dicho crecimiento, el
resultado será que el Perú podrá atender las necesidades de
aseguramiento de inversión actuales y futuras, así apoyaremos en el
tiempo a que nuestro país sea considerado como “desarrollado”, lo
cual es posible de alcanzar al 2020 ó 2025.
La prensa informó que algunas empresas peruanas estarían
planeando listar en las bolsas de Asia, ¿es este el caso de PPS?
Al día de hoy no tenemos intenciones de listar en alguna bolsa de Asia.
A partir de esta experiencia, ¿de qué forma considera usted que
podría potenciarse aun más estas actividades de promoción? ¿Cómo
se podría potenciar aun más esta asociación público-privada que
impulsa inPerú?
Considero que es muy importante que cada vez más empresas
privadas se sumen a este tipo de eventos que consolidan nuestra
imagen en países donde aún no somos muy conocidos. Mientras más
inversión privada exista, se podrá realizar de manera más constante y
frecuente este tipo de eventos. La asociación tan directa entre los
sectores público y privado permite que proyectemos una imagen
internacional de que existe una coordinación muy armoniosa en los
distintos frentes del país y que así se viene trabajando a nivel interno, y
eso habla muy bien de nosotros.
Algún punto adicional sobre el que quiera expresarnos su parecer.
Uno de los aspectos más rescatables de este evento, además
de las reuniones “uno a uno”, es que partiendo del principio de
que los seguros acompañan desde el día uno de vida a una
inversión, nuestra compañía se encuentra en la capacidad de proveer a
estos inversionistas con los productos que ofrecemos en el mercado
local.
Como he venido diciéndolo, lo más resaltable es la proyección de un
solo norte en los ámbitos públicos y privados. Invito a las empresas
privadas a participar activamente en este tipo de eventos, porque no
solo apoyará al desarrollo del país, sino generará una red de contactos
muy amplia y podrá ampliar su horizonte de negocios.
asiático siendo la puerta de entrada a las potencias asiáticas, como
Malasia y Japón. Por otro lado, consideramos que es importante
acompañar este esfuerzo público-privado, que tiene por objetivo
“vender” a nuestro país razón por la cual este año hemos sido
patrocinadores.
A partir de su presencia en estos roadshows, y particularmente a
partir de su participación en encuentros one-to-one, ¿cuáles
considera usted que serían las principales motivaciones y posibles
reservas de empresarios asiáticos al momento de evaluar invertir en
el Perú? Es decir, ¿cuáles serían nuestras principales credenciales y en
qué aspectos debemos mejorar?
Por el lado de las credenciales señalo definitivamente al
desempeño macroeconómico y microeconómico, así como a las
posibilidades de crecimiento que está presentando el Perú, la
estabilidad para la inversión, y una regulación clara para los
inversionistas equiparables a las del primer mundo. Todo lo
anteriormente mencionado facilita el ingreso de los capitales de
los inversionistas extranjeros, la realización de sus inversiones
y el rescate de su capital y eventuales ganancias, sin proteccionismo
interno alguno como viene ocurriendo en otras latitudes. Por
otro lado, los aspectos por mejorar son muchos; por ejemplo,
considero que el Perú tiene que ser más eficiente en sus
procesos de creación de empresas, sobre todo en aquello
relacionado con las licencias que el gobierno tiene que otorgar,
siendo nuestra principal tarea mejorar dichos aspectos
generando mayor confianza en los inversionistas extranjeros.
¿Qué rasgos distintivos pudo apreciar en las industrias de seguros en
las tres economías visitadas? Y dentro de los mercados de capitales
de esas economías, ¿qué rol juegan como inversionistas
institucionales?
Si hablamos de Singapur, esta ciudad es un “hub” de seguros,
donde podemos encontrar la gran mayoría de reaseguradoras
internacionales, contando con un “expertise” local muy importante
en la materia. Las dimensiones de los seguros relacionados
con el comercio de una economía como la de Singapur son
impresionantes.
El mercado chino de seguros, incluyendo a Hong Kong, realiza
inversiones muy importantes, siendo un motor en la economía china.
Las aseguradoras invierten en portafolios de valores, en compañías que
vienen desarrollando el país, en el mercado inmobiliario, están
presentes en programas de infraestructura y en general en
actividades con necesidades de recursos en la economía,
asegurando de esta forma su crecimiento. Considero que existe un
símil importante entre lo que viene pasando en China y en el Perú,
siendo la única gran diferencia las dimensiones del mercado ya que
existen compañías con capacidad de cobertura de hasta USD 750
millones.
En particular, ¿qué podríamos esperar, a partir de estos roadshows en
materia de inversión extranjera, particularmente asiática, en la
industria de seguros en el Perú? ¿Alguna iniciativa que podría
concretarse en el futuro cercano? ¿De qué forma podría fortalecerse
esta industria con inyección de recursos, no solamente financieros
sino también tal vez expertise y tecnología, a partir de las posibles
inversiones asiáticas?
Específicamente en el caso de seguros no tenemos información de que
vaya “aterrizar” alguna compañía de seguros de capitales asiáticos en
Perú tiene que ser más eficiente en su
proceso de creación de empresas, sobre todo
en aquello relacionado con las licencias
que el gobierno tiene que otorgar
Artículo Central
8
EXPERIENCIAS EN LAIMPLEMENTACIÓN DELACCESO DIRECTO AL MERCADO
El Perú está próximo a implementar el mecanismo de
Acceso Directo al Mercado, que permitirá a los comitentes
remitir directamente sus órdenes a los sistemas de
negociación de las bolsas de valores, pero siempre bajo la
responsabilidad de una sociedad agente de bolsa. El
presente artículo da cuenta de un par de experiencias
antecesoras en la utilización de ADM en los otros dos
países –Chile y Colombia- que conforman el MILA, junto
con el Perú.
Hernán Arellano
Head of Equities
IMTrust-Chile
Hasta hace pocos años el negocio bursátil se
ejecutaba en las ruedas de la Bolsa de Comercio de
Santiago (BCS). Era común el papeleo, las pizarras y cientos de voces
pregonando al mismo tiempo la compra y venta de instrumentos
bursátiles. Pasaron pocos años y visitar la rueda pasó a ser más bien
una parada turística. Se incorporaron teléfonos y terminales con
sistemas computadorizados que eliminaron las papeletas, pizarras y
gritos por el inicio del trading electrónico en tiempo real con
confirmación automática.
Mientras en Chile comenzaba el trading automático en terminales de
los corredores de bolsa, en 1992 Fidelity y Salomon Brothers ya habían
comenzado a trabajar en formas de establecer sistemas electrónicos
para transar acciones con mensajería automática, el cual se ha
masificado en las áreas de trading, post trading y asignación.
Los resultados de esta evolución están a la vista. En Estados Unidos más
del 80% del volumen negociado en acciones es a través de Electronic
Trading (ET) con mensajería FIX (protocolo de comunicación que ha
reemplazado de manera relevante al teléfono), mientras que las mesas
internacionales que usualmente veíamos con cientos de personas
hablando por dos o tres teléfonos a la vez, ya solo ocupan uno o
máximo dos, y frente a cuatro o seis pantallas diferentes ejecutando
múltiples operaciones de manera electrónica y en forma simultánea.
FIX y ET
La mensajería FIX y el ET están impulsando una nueva era en el negocio
del corretaje en Latinoamérica. Comenzó en México y Brasil, siguió en
Chile y Colombia, y el próximo destino es Perú, que está en proceso de
implementar el ADM y la mensajería FIX en la Bolsa de Valores de Lima.
Los mecanismos de operación manuales se volvieron muy lentos en
esta nueva era y si bien permanecerán vivos para la ejecución del retail
y del flujo que no está en la pantalla, el trading electrónico generó un
crecimiento explosivo del número de operaciones en Chile, cambiaron
las habilidades requeridas de los traders, se crearon equipos de
desarrollo de estrategias de ejecución algorítmicas sin interferencia
humana, y los costos de transacción aumentaron por la incorporación
de tecnología, lo cual se compensa por el incremento exponencial del
volumen. Asimismo, la industria se comenzó a consolidar, mejorando
la calidad de ejecución y el reporting de operaciones bursátiles.
En el caso de Brasil, esta nueva era del ET y High Frecuency Trading,
apalancada con el desarrollo de un mercado de derivados y bonanza
económica ha multiplicado los volúmenes en más de tres veces en los
últimos cinco años así como generado una poderosa fuente de
financiamiento para las compañías brasileñas en el mercado de
capitales a través de emisiones de acciones.
Lo mismo está sucediendo hoy en Chile. Los mercados se están
acoplando rápidamente a la tendencia hacia el ET de los países
desarrollados, en parte por la tendencia mundial, la liquidez de los
mercados, la existencia de empresas con ADR cuyos precios en el
mercado local y extranjero se ajustan mediante algoritmos a
velocidades casi imperceptibles al ojo humano y que además tienden a
ser los instrumentos de mayor liquidez, además de la cercanía a
inversionistas globales que requieren estas tecnologías.
La BCS dos años después
Luego de dos años de implementación en la BCS, la plataforma de
negociación soporta altos volúmenes de High Frecuency Trading,
Algotrading y ADM, con una latencia menor a un milisegundo,
capacidad de procesamiento de 3.000 operaciones por segundo en
cada instrumento bursátil con una conectividad de estándar mundial a
Los casos de Chile y de Colombia:
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
9
través de FIX 4.4. El número de operaciones aumentó un 50% el último
año, aunque con montos por ticket de menor tamaño y por lo tanto
mayor precisión para ejecución de operaciones Volume-Weighted
Average Price (VWAP), Time-Weighted Average Price y Percentage of
Volume (POV).
El próximo candidato es Perú, donde debiéramos ver implementado el
ADM en el segundo semestre de 2012, generando aumentos
relevantes del número de operaciones y que sólo requeriría una
reforma tributaria con exención a las ganancias de capital para
fomentar de manera explosiva el crecimiento del mercado de capitales
peruano con mayor atracción de inversión extranjera, la apertura de
nuevas compañías a la BVL y al final la creación de un referente de
inversión relevante en Latinoamérica y el MILA.
Felipe Garcia
Vicepresidente de Productos
Correval-Colombia
El mercado de valores colombiano ha tenido una
dinámica creciente en los últimos años, de tal manera
que el volumen ha registrado una tasa anual compuesta de crecimiento
del 23% desde 2009, al mismo tiempo que el crecimiento del
enrutamiento electrónico ha sido de 59% en el mismo período. Esto ha
permitido que este tipo de mecanismo de negociación alcance un 10%
del volumen operado del mercado actualmente.
Correval ofreció el ADM a los inversionistas a partir de abril de 2007,
período en el que, conjuntamente con un proveedor local, se
desarrolló una plataforma que mostraba los cierres del mercado
accionario en tiempo real. No obstante, información de mercado como
las mejores órdenes de compra y venta se ofrecía a los inversionistas a
través de un chat público que se actualizaba un número de veces
determinado a lo largo de la jornada. Por su parte, las órdenes se
recibían a través de un aplicativo pero debían ser ingresadas
manualmente al mercado a través de un operador de la firma. En todo
caso, esta metodología nos permitió alcanzar un número de 250
clientes activos.
La influencia de Ecopetrol
En noviembre de 2007 Ecopetrol emprendió un proceso de
democratización que conllevó la participación de un número
cercano a 600,000 nuevos accionistas, permitiendo el acceso a
inversionistas que históricamente habían permanecido al margen del
mercado de capitales, entre otras razones, por falta de información
y por la percepción de que este era un mercado exclusivamente
de grandes montos de inversión. Desde ese momento, los procesos
de emisión de acciones en el mercado colombiano han
seguido buscando una creciente participación del mercado minorista,
lo cual ha continuado incrementando el interés de este tipo de
inversionistas. De esta manera, los montos mínimos de inversión de las
emisiones han sido en general inferiores a los USD 5,000 en los últimos
años.
En agosto de 2008 con la implementación de la nueva plataforma de
mensajería para acciones y derivados, Correval inicia la
implementación de la mensajería entre la corredora y la bolsa. Para
febrero de 2009 ya se contaba con un protocolo estándar de
mensajería electrónica que permitía automatizar en la plataforma
tanto el envío de la información del mercado como las órdenes
ingresadas por los clientes y su confirmación.
Esta mensajería, que por cierto corresponde al estándar internacional
(Protocolo FIX), permitió un crecimiento exponencial tanto en el
número de clientes como de transacciones, así como acceder a un
nuevo segmento de inversionistas para el canal, por lo que clientes
institucionales que no habían tenido acceso directo al mercado en la
primera fase, encontraron un valor importante en poder ejecutar sus
operaciones anónimamente.
Beneficios del ADM
El ADM ha tenido un efecto importante en términos de información
para los inversionistas, en el modelo de servicio al cliente y en la
estructura de costos de las firmas comisionistas. Asimismo, en los
últimos años ha permitido a los inversionistas incrementar su
conocimiento y enfrentarse al mercado de una manera más
profesional.
En términos de costos, en la medida en que los procesos
manuales dentro de la firma se reducen, las tarifas a las que se
enfrentan los inversionistas son ostensiblemente más bajas.
Mientras el costo mínimo por operar vía telefónica con asesoría es de
USD 60, el costo para operar por la plataforma electrónica es de tan
solo USD 9.
Si bien el ADM comenzó por el mercado accionario, a la fecha
la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) ofrece conexión para hacer
ADM en todos los mercados que administra (renta fija, renta
variable, derivados y mercado global colombiano). El acceso
directo ha permitido no solo incorporar más canales de atención a
clientes sino explorar el terreno del trading algorítmico con
impactos importantes sobre la eficiencia en labores de creación
de mercado, ejecución de órdenes especiales (VWAP; VOP;
Market On Close (MOC) y arbitraje de valores listados en más de una
bolsa.
Las eficiencias derivadas de la mensajería electrónica también se
hacen evidentes en labores de back y middle office toda vez
que ha permitido automatizar un gran componente de los procesos.
Estas eficiencias no solo conllevan reducción de costos operativos
directos sino también menores riesgos inherentes a operar
manualmente. Adicionalmente, el nuevo modelo operativo
permite ser más flexible ante cambios en volúmenes operados, lo
que se traduce en ser más eficientes en términos de capacidad
instalada.
En conclusión, la implantación de la tecnología para permitir
ADM en el mercado colombiano ha tenido efectos en varias
dimensiones. Por ejemplo, ha permitido a los clientes tener
herramientas para tomar decisiones de inversión sin depender
de la asesoría de un tercero y a un costo más accesible,
permitiendo una mayor escala con la capacidad instalada de las
firmas comisionistas.
Mercado de Valores
10
Por quinto año consecutivo, el 28 de junio de 2012
se realizó en las instalaciones de la Bolsa de Valores
de Lima la ceremonia de reconocimiento a las
empresas emisoras de valores con buenas prácticas
d e g o b i e r n o c o r p o r a t i v o , a n u n c i á n d o s e l a
conformación de la nueva cartera del Índice de Buen
Gobierno Corporativo (IBGC) para el periodo 2012-2013.
El presente artículo ofrece algunos detalles sobre la
importancia de dicho índice y los resultados del proceso de
este año.
Antecedentes del IBGC
El Índice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) es el indicador
bursátil que refleja el comportamiento de los precios de las
acciones de empresas que adoptan las mejores prácticas de
gobierno corporativo y que además son lo suficientemente
líquidas. El IBGC se enmarca en un proceso de reconocimiento
de buenas prácticas, en el que las empresas emisoras participan
de manera voluntaria luego de contratar a una consultora
para la validación de sus prácticas y la emisión de un puntaje
de cumplimiento para cada uno de los 26 principios de buen
gobierno corporativo aplicables en el mercado de valores
peruano.
Las bases del IBGC son los principios de confianza, equidad,
transparencia, responsabilidad social, fluidez e integridad de la
información que permitirán captar y mantener capital financiero y
humano, funcionar eficientemente, creando así valor económico tanto
para la corporación como para sus accionistas.
El gobierno corporativo ocupa un lugar resaltante dentro del mercado
de valores en tanto que es un medio que permite lograr mercados más
eficientes y confiables. La aplicación de prácticas de buen gobierno
corporativo, además de reducir los llamados costos de agencia,
generan eficiencia en las empresas, mayor valor para estas y solidez
que contribuye con la transparencia que deben mantener los
emisores del mercado de valores. Asimismo, cumplir con buenas
prácticas de gobierno corporativo da un valor agregado a la
empresa, en razón a que contribuye a reducir los costos de capital,
haciéndola más competitiva, agregando eficiencia y valor; por lo
tanto, es mejor candidata para recibir financiamiento ya que genera
en los inversionistas una percepción de menor riesgo y mayor
estabilidad.
Es preciso recordar también que el IBGC es un índice de
capitalización, por lo cual el valor de las acciones dentro del
índice se obtiene teniendo como base la capitalización bursátil
del free-float de estas acciones, ajustadas por el nivel de
buen gobierno corporativo obtenido. A mayor capitalización
bursátil del free float, mayor será el valor que tendrá dentro del
índice.
Las empresas con buen gobierno corporativo se caracterizan
por poseer una mejor administración, lo que se traduce
en una mayor competitividad debido a que engloba el
cumplimiento de principios de responsabilidad con los accionistas y
stakeholders. Es reconocido que estas buenas prácticas generan
valor a las empresas y reducen los costos financieros. La
existencia de una cartera de acciones de empresas que
poseen buenas prácticas de gobierno corporativo promueve
y genera un ambiente de confianza y transparencia en el
mercado.
Las buenas prácticas de gobierno corporativo cobran cada día más
relevancia e impacto en el fortalecimiento y desarrollo del mercado de
valores, constituyéndose como una valiosa herramienta para alcanzar
mercados eficientes y transparentes.
La BVL y los principios de BGC
Es por ello que la Bolsa de Valores de Lima (BVL) promueve la
implementación de estas prácticas en las empresas emisoras. En ese
Liliana Casafranca
Gerente de Desarrollo de Proyectos y Planeamiento,
Bolsa de Valores de Lima (BVL)
NUEVA CONFORMACIÓNDEL IBGC DE LA BVL
Emisores con buen gobierno corporativo:
Es reconocido que estas buenas prácticas
generan valor a las empresas y
reducen los costos financieros
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
Balance del año
Algunos indicadores merecen ser destacados en el proceso
desarrollado durante el presente año. Con respecto al primer
año en que la BVL desarrolló el reconocimiento de empresas con
buenas prácticas corporativas, el puntaje de cumplimiento de
principios se ha incrementado en 12%. Asimismo, las empresas
con mayor participación en el proceso IBGC (mayor número
de veces) presentan un porcentaje más alto de cumplimiento,
superando el 95% del puntaje total. De otro lado, se observó
que el mayor número de empresas dentro del total de
empresas participantes (24 empresas) se encuentra en el rango
más alto de puntuación, superando asimismo el 95% del puntaje
total.
Actualmente el IBGC posee una prima de mercado de 24%
comparado con un índice de similar metodología como lo es
el INCA. La prima de mercado se calcula como la diferencia
en el rendimiento de un índice frente a otro a una fecha dada
y mediría cuanto más están dispuestos los inversionistas a
pagar por la acción de una empresa con buenas prácticas
corporativas frente a una que no evidencia el cumplimiento de dichas
prácticas.
El proceso de este año fue posible también gracias al esfuerzo
de las empresas consultoras que desarrollaron las validaciones
correspondientes y que año a año trabajan promoviendo las
prácticas de gobierno corporativo y apoyando a la BVL en
mejorar el proceso del IBGC, a saber: Grant Thornton, Deloitte
Touche, Ernst & Young, MC&F, PCR Pacific Credit Rating y
PricewaterhouseCoopers.
11
sentido, participó en el año 2002 del comité de alto nivel conformado
para la elaboración del documento denominado Principios de
Gobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas y desde hace cinco
años reconoce públicamente el esfuerzo y la puesta en marcha que
estas compañías realizan para alcanzar el objetivo de ser más
transparentes.
La BVL es una de las cuatro plazas bursátiles en el mundo que poseen
índices que miden de manera exclusiva el comportamiento bursátil de
las empresas con buenas prácticas corporativas. Las otras bolsas son
las de Brasil, Shanghái y Estambul.
En la ceremonia de reconocimiento desarrollada el 28 de junio
de 2012, se contó con la participación de 24 empresas de las
cuales seis participaron por primera vez y nueve por quinto año
consecutivo. Algunas de las empresas que se reconocieron alcanzaron
el nivel máximo de puntaje en prácticas de gobierno corporativo, lo
cual evidencia el cumplimiento de los objetivos trazados a través de
este proceso.
Empresas reconocidas
Las empresas reconocidas por sus buenas prácticas de
gobierno corporativo en orden alfabético fueron AFP Integra,
Banco de Comercio, BBVA Horizonte AFP, Cavali, Copeinca,
Electroperu, Goldfields La Cima, Manufactura de Metales y
Aluminio Record, Pesquera Exalmar, Profuturo AFP, Red de Energía
del Perú, Sedapal y Unión de Cervecerías Peruanas Backus y
Johnston.
Asimismo, las empresas reconocidas por sus buenas prácticas de
gobierno corporativo y que, adicionalmente, por su nivel de
liquidez conforman la cartera IBGC 2012-2012 fueron Alicorp,
BBVA Continental, Cementos Pacasmayo, Cía. De Minas Buenaventura,
Cía. Minera Milpo, Edegel, Ferreycorp, Graña y Montero, Refinería
La Pampilla y Sociedad Minera El Brocal. De esta forma se
puede observar que el IBGC es un índice diverso, conformado por
empresas del sector industrial, minero, bancario y AFP, servicios y
diversos.
Para el proceso que se desarrollaría en el presente año, se
anunció el otorgamiento de un reconocimiento a las empresas
públicas que desarrollen la validación de sus prácticas para el
reconocimiento de gobierno corporativo por parte de la BVL,
el cual consideraría un puntaje mínimo menor entendiendo
la participación en el referido proceso como una forma
de evidenciar interés por la implementación de prácticas
corporativas y como un avance en el camino hacia el objetivo
de lograr un nivel adecuado de gobierno corporativo. El referido
premio especial fue otorgado en esta ocasión a la empresa
Petroperú.
Asimismo se entregó un premio especial a la empresa con la mayor
mejora anual, el cual fue entregado a AFP Integra, empresa que mostró
un incremento de 11% en su puntaje total con respecto al proceso del
año 2011.
Finalmente, la Llave de la BVL, premio que simboliza la confianza y
reconocimiento de la institución a la empresa ganadora del
proceso por el nivel de cumplimiento de prácticas de gobierno
corporativo y liquidez de sus acciones, fue entregada a Ferreycorp.
Cabe desatacar que este es el tercer año que Ferreycorp se hace
ganadora de la Llave de la BVL, habiéndola recibido antes en el año
2008 y 2011.
La BVL, comprometida con el impulso de las buenas prácticas
corporativas, ha implementado nuevos mecanismos para dar
mayor visibilidad y exposición a las empresas con un adecuado
nivel de gobierno corporativo. En ese sentido, ha desarrollado
una actualización del Sistema Electrónico de Negociación
(anteriormente conocido como ELEX) que permitirá identificar
fácilmente los valores de las empresas reconocidas por su nivel de
gobierno corporativo. De forma similar, ha sido incorporado un cuadro
de empresas con buen gobierno corporativo dentro del boletín diario
de la BVL.
La BVL es una de las cuatro plazas bursátiles
en el mundo que poseen índices que miden
de manera exclusiva el comportamiento
bursátil de las empresas con buenas
prácticas corporativas
12
Gobierno Corporativo
Como lo demuestran algunos estudios, el fraude ocupacional puede ocasionar severas pérdidas en las empresas en que este tipo de hechos ocurre. El presente artículo llama la atención acerca de la necesidad de encarar debidamente este tipo de riesgo, a través de la implementación de la denominada línea ética, en un contexto de procurar un mejor gobierno y control en las corporaciones.
El gobierno corporativo es definido como el sistema por el cual las empresas y organizaciones son dirigidas y controladas. A través de principios reflejados en políticas y procedimientos, este sistema provee de una estructura tendiente a asegurar la dirección, responsabilidad y rendición de cuentas corporativas. Es responsabilidad de quienes administran la organización (incluyendo directores y gerentes) y es aplicable igualmente a organizaciones públicas como privadas, tanto empresas grandes, como medianas o familiares.
El sistema asiste a la organización en el cumplimiento de leyes y regulaciones, permitiéndoles además operar más eficientemente y reducir los riesgos empresariales. Entre estos últimos, ubicamos el riesgo de pérdidas económicas e impacto en la reputación como producto de conductas fraudulentas, deshonestas y antiéticas. En vista de lo antes señalado, la inclusión de programas de prevención, detección y disuasión de fraude ocupacional y abusos resulta indispensable al momento de pensar en un efectivo gobierno corporativo.
El fraude ocupacional se define como la utilización de la posición laboral para beneficio personal a través de la indebida utilización de los recursos de la organización. Se caracteriza por ser clandestino y violar la obligación fiduciaria del empleado. El informe Report to the Nation 2012 de la Association of Certified Fraud Examiners (ACFE) revela que el costo promedio de este fraude en América Latina es de USD 325,000. A nivel global, en cuanto a impacto por incidente, el primer lugar lo ocupa la falsificación de informes financieros (USD 1.000.000), seguido por la corrupción (USD 250,000), y por último los fraudes con activos (USD 120,000).
Implementación de líneas éticas
Un elemento clave en la administración del riesgo de fraude es la implementación de una efectiva línea ética o fraud hotline. Mientras se lee este artículo, un empleado de su firma puede estar siendo testigo de un conflicto de interés, un soborno, la preparación de informes de ventas o rendiciones de gastos falsas, o un robo interno. Sin embargo, ese empleado quizás no tenga la forma de informarlo sin temor a represalias. En algún momento, esos asuntos saldrán a la luz, pero puede que sea demasiado tarde. La demora en la detección es la mejor aliada para los responsables de comportamientos fraudulentos y abusos, y además incrementan los riesgos de mayores pérdidas, acciones penales y publicidad negativa para su empresa.
Numerosas empresas y organizaciones en el Perú y el mundo,
encontraron en las líneas éticas una solución. Estas consisten en establecer un medio de comunicación confidencial entre la empresa y sus empleados, y eventualmente también terceros, con el objeto de proveerles de los medios para informar situaciones sospechosas de fraude o abusos sin temor a sufrir represalias.
El mencionado informe de la ACFE también revela que las pérdidas por fraudes de las compañías sin línea ética son el doble de las empresas que tienen un sistema en funcionamiento. A nivel regional, la encuesta “Corrupción y fraude en los negocios” organizada por KPMG en Argentina, identificó que en el 61,52% de los casos de fraude, las empresas carecían de una efectiva política ética empresarial, presentaban excesiva preeminencia de niveles jerárquicos y débiles controles sobre las gerencias.
Las líneas éticas exitosas se sustentan en cinco pilares: (i) múltiples canales (por lo menos cinco) como una línea 0800 gratuita y exclusiva de la firma, página web diseñada para la firma, dirección de correo electrónico en servidores externos, atención personal a denunciantes y casilla de correo; (ii) atención de la línea por profesionales entrenados y con dedicación exclusiva; (iii) buena difusión interna motivando al personal a utilizar la línea y asegurando el anonimato y/o confidencialidad; (iv) análisis oportuno de las denuncias por especialistas en fraude y corrupción; y (v) la investigación efectiva de las denuncias.
Asimismo, se cuenta con tres tipos de sistemas de implementación: internas part y full time, y externas. Las part time son administradas por un empleado que además cumple otras funciones. Como desventaja tiene la reducida efectividad dado que no genera confianza entre los empleados. En las internas full time el empleado tiene dedicación exclusiva. Como desventaja tienen el alto costo y la desconfianza del empleado.
Por su parte, las externas full time son administradas por empresas especializadas con personal entrenado y experto en fraude. Son altamente eficientes en la captura de información y aseguran el anonimato del denunciante, incrementando la confianza. Personal experimentado y entrenado atiende y contiene a los denunciantes, aumentando la calidad de la información obtenida. La imposibilidad de reconocer al denunciante incrementa la confianza en el sistema.
ConclusiónLa implementación de una efectiva línea ética es parte importante de la respuesta de la empresa al riesgo de fraude, dentro de un programa de administración comprensivo. Para alcanzar los objetivos de disuasión y prevención tiene que haber un programa de investigación de acciones correctivas. Con su implementación, las empresas también logran reforzar las funciones de supervisión tanto de directores como de los comités de auditoría. Sea cual fuere el modelo elegido, los directorios de las empresas en el Perú que aún no lo consideraron, deberían por lo menos poner en agenda la discusión y evaluación de la implementación de una línea ética.
Fernando Gámiz
Director de Risk Consulting, KPMG
Luchando contra el fraude ocupacional:
LÍNEA ÉTICA PARTE DEL BUENGOBIERNO CORPORATIVO
13
Opinión
El Congreso de la República mediante Ley N° 29884, y de conformidad
con el artículo 104° de la Constitución Política del Perú, delegó en el
Poder Ejecutivo la facultad de legislar en materia tributaria. En este
contexto, se ha promulgado el Decreto Legislativo N° 1120 que
modifica, con vigencia a partir del 1 de enero de 2013, el régimen
tributario que actualmente es aplicable a los fondos mutuos de
inversión en valores (FMIV) y a las administradoras privadas de fondos
de pensiones (AFP) con respecto a los aportes voluntarios sin fines
previsionales. Los cambios a este régimen radican en la eliminación del
régimen de transparencia fiscal en estas entidades.
En atención a ello, se ha incluido dentro de la definición de valores
mobiliarios que generan ganancias de capital a los certificados de
participación en FMIV que, como sabemos, representan la cantidad de
cuotas que una persona invierte en estas entidades, así como a las
cuotas en fondos que administran las AFP; se dispone, además, que la
rentabilidad de estos valores como consecuencia de su enajenación,
redención o rescate constituirá renta de fuente peruana de segunda o
tercera categoría, en la medida que el tenedor sea una persona natural
o jurídica, respectivamente.
Un tema a resaltar es que los FMIV y las AFP con respecto a los aportes
voluntarios sin fines previsionales ya no estarán sujetos al régimen de
atribución de rentas, por lo que las ganancias de capital que se generen
por la enajenación, redención o rescate de los certificados de
participación o de las cuotas se gravarán, sin que se tenga en cuenta la
calificación de los elementos subyacentes a la inversión y estará afecto
el rescate en función de la apreciación en sus valores cuota.
En cuanto a las reglas de retención, se establece que las sociedades
administradoras de los FMIV y las AFP sólo realizarán la retención del
Impuesto a la Renta cuando se paguen rentas a favor de sujetos no
domiciliados o a personas naturales domiciliadas, no debiéndose
efectuar retención alguna cuando la operación se realice por una
persona jurídica domiciliada en el país, por lo que corresponde a este
contribuyente determinar su propio impuesto.
Dependiendo de la forma en que se estructuren los portafolios de
inversión, estos vehículos pueden tener valores que generan rentas
gravadas, exoneradas, inafectas, de fuente peruana o extranjera. Este
nuevo régimen en el que ya no se atribuirán las rentas trae un tema a
discusión toda vez que según el régimen que estará vigente hasta el 31
de diciembre de 2012, al atribuírsele los resultados a los partícipes,
ellos tienen derecho a aplicar las exoneraciones o inafectaciones
correspondientes, lo que implica una neutralidad de la inversión a
través de estos vehículos.
Lo antes indicado supone que a partir del 1 de enero de 2013 una
persona natural o jurídica que, por ejemplo, adquiera bonos soberanos
se encontrará inafecta por los rendimientos que obtenga, mientras
que si adquiere un certificado de participación en un FMIV que invierte
en esos mismos bonos soberanos deberá pagar un impuesto a la renta
cuando rescate su inversión o cuando enajene el certificado de
participación. Lo mismo ocurriría para las personas naturales respecto
a los depósitos en entidades del sistema financiero, exonerados si se
efectúan directamente, y a partir del próximo año gravados si se
obtiene el rendimiento a través de un FMIV.
Por ello, se sugiere la implementación de un mecanismo que reduzca la
carga impositiva que sería soportada por los partícipes o afiliados que
inviertan mayoritariamente en instrumentos con beneficios
tributarios, por cuanto el mantener este nuevo régimen tal como ha
sido regulado por el Decreto Legislativo N° 1120 podría desincentivar
la participación de los inversionistas en los FMIV o en las AFP,
conllevando a que la demanda de estos instrumentos se vea
adversamente afectada.
Como puede notarse, existe una agenda pendiente toda vez que es
necesario explorar la posibilidad de establecer un régimen de
exoneración total o parcial del impuesto a la renta a la redención o
rescate de certificados de participación o de cuotas cuyos fondos
obtengan rentas con beneficio tributario o, en todo caso, debe
establecerse una regulación que permita trasladar estas exenciones a
los partícipes y afiliados sin alterar la estructura que estará vigente a
partir del ejercicio 2013.
No obstante lo antes indicado, considero que las modificaciones
introducidas por el Decreto Legislativo N° 1120 que afectan el régimen
tributario de los FMIV y de las AFP con respecto a los aportes
voluntarios sin fines previsionales son positivas, toda vez que
simplifican la administración de sus portafolios y el cálculo del
impuesto a la renta que grava sus rendimientos; asimismo, hace
posible que los partícipes y afiliados tengan un mejor entendimiento
de la carga tributaria que los afecta y, finalmente, facilitan a la
Administración Tributaria sus labores de recaudación y fiscalización.
Verónica Chang
Presidenta del Comité de Asuntos Tributarios - Procapitales
EFECTO DE LA REFORMATRIBUTARIA EN INVERSIONESDE FONDOS MUTUOS Y AFP
Eliminación de la transparencia fiscal:
14
Zoom Empresarial
El 18 de julio de 2012 el Consejo Directivo de Procapitales aprobó la solicitud de afiliación de la empresa BP Gestión de Patrimonios SA. Se trata de una empresa de reciente creación cuyo objeto social es la administración de fondos de inversión, y forma parte del grupo Best Planning, especializado en la asesoría de gestión de patrimonios desde 2004. El presidente del Directorio de la empresa es Enrique Díaz Ortega y su representante ante Procapitales es Freddy Salcedo Casasola, gerente general. Con esta incorporación ya son 69 las instituciones asociadas a Procapitales.
BP Gestión de Patrimonios SA: nuevo asociado de Procapitales
Procapitales anuncia la inscripción en Registros Públicos (Sunarp) de la constitución del Instituto Peruano de Gobierno Corporativo (IPGC), asociación civil sin fines de lucro de la que nuestro gremio es fundador conjuntamente con la Confiep. Con esta inscripción, el IPGC goza de la personería jurídica necesaria para realizar todos los actos que le permitan contar con los recursos e ingresos que coadyuven a realizar actividades de capacitación profesional, estudios, y demás proyectos referidos a la promoción de las mejores prácticas de gobierno corporativo.
Constitución del Instituto Peruanode Gobierno Corporativo
KPMG ha sido elegida como número uno en el ranking “2012 Global Outsourcing 100”, reconociéndola como empresa líder en servicios de asesoría externa. Los seleccionados fueron elegidos por un panel de jurados independientes designado por la Organización Internacional de Profesionales de Outsourcing (IAOP, por sus siglas en inglés), organización que determina estándares y provee apoyo profesional en el rubro.
KPMG: mejor empresa de servicios de outsourcing
Según la segunda medición del estudio “Evaluación del Servicio en Agencias Bancarias 2012”, elaborado por Ipsos Apoyo Opinión y Mercado entre el 13 de junio y el 9 de julio, con un total de 573 evaluaciones, BanBif obtuvo el mejor puntaje entre los bancos participantes. Esta investigación permite determinar los tiempos de espera para ser atendido, la calidad de la infraestructura en las agencias, la calidad de atención del personal en ventanilla y en plataforma frente a la solicitud de información sobre dos productos financieros elegidos al azar.
BanBif: entidad bancaria que ofreceel mejor servicio a sus usuarios
Citibank del Perú, a través de la Fundación Citi y en alianza con IPAE Acción Empresarial, lanzó la séptima edición del Premio Citi a la Microempresa denominado PREMIC 2012. Dicho premio busca contribuir con el desarrollo de la microempresa y promover las microfinanzas, como gestora fundamental de crecimiento y sostenibilidad de un sector que representa el 98% de las empresas del país y genera el 65% de empleo. El PREMIC 2012 está dirigido a microempresas formales que cuenten con un historial crediticio en entidades microfinancieras, que son las únicas que pueden presentar a los aspirantes entre el 18 de julio y el 5 de octubre de 2012.
Citibank lanza sétima edición del premio PREMIC
L A R E V I S TA D E P R O C A P I TA L E S
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José Olivares Gerente de Finanzas
Fondo MIVIVIENDA S.A.
El comportamiento de los bonos soberanos y globales durante el mes de julio fue extraordinariamente positivo, alcanzando nuevamente mínimos históricos en las tasas de rendimiento. En este sentido, las tasas de los bonos soberanos en el mercado local disminuyeron en promedio 15 puntos básicos (pbs), 34 pbs y 24 pbs en los tramos corto, medio y largo, respectivamente.
Al respecto, durante los últimos meses, la tenencia de bonos soberanos por parte de los inversionistas no residentes se incrementó sustancialmente debido a la agresiva y consistente demanda por deuda del gobierno peruano en moneda local. Así, en lo que va del año, la tenencia total de bonos soberanos de los no residentes aumentó desde 45.4% al cierre del año 2011 hasta 54.4% a junio de 2012. Cabe resaltar la mayor preferencia de los no residentes por bonos soberanos de corto y mediano plazo en los que mantuvieron tenencias de 72.4% y 70.2%, respectivamente, mientras que en los instrumentos de largo plazo llegaron al 52.3%.
En este contexto, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) reaperturó oportuna y exitosamente los bonos soberanos 2023 y 2042 a tasas de rendimiento mínimas históricas de 4.75% y 5.4% respectivamente, colocando en total PEN 261.5 millones.
La menor expectativa de inflación, que en junio fue sorpresivamente negativa (-0.04%) y en julio relativamente mínima (0.09%), fue uno de los principales factores que impulsó el rally de tasas de los bonos soberanos dado que se esperaría una convergencia al rango meta del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) (1-3%) hacia fines de año. En consecuencia, la tasa de referencia del BCRP se mantendría estable en un nivel de 4.25% con un potencial margen de maniobra para implementar una política monetaria expansiva de ser necesario. Asimismo, el crecimiento anual del mes de mayo de 6.5% (mayor al esperado por el mercado) y la tendencia apreciatoria del nuevo sol también favorecieron la demanda de deuda soberana, resultado de los sólidos fundamentos macroeconómicos.
Ceteris Paribus, el potencial de una mayor disminución en las tasas de rendimiento de bonos soberanos es cada vez más limitado debido a los mínimos históricos a los que han cotizado y al incremento de riesgo de sell off por parte de los inversionistas no residentes. Sin embargo, es pertinente considerar que la demanda podría continuar si el ruido externo es mínimo y en ese escenario los tramos de mediano y largo plazo tendrían mayor valor relativo en contraste con el tramo de corto plazo que se encontraría relativamente caro.
Evolución de Mercados
Renta variable
Durante el mes de julio de 2012, el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) tuvo un desempeño negativo de -2.87%, disminuyendo lo acumulado en lo que va del año a una ganancia de 0.79%, mientras que el Índice Selectivo tuvo una pérdida, en el mismo período, de -0.31% (sin embargo, en lo que va del año mantiene una ganancia de 5.45%). Si observamos el gráfico del mes, es clara la tendencia a la baja mostrada en este periodo, ubicándose desde mediados de julio por debajo de los 20,000 puntos, cerrando el 31 de julio en 19,652 puntos.
Esta tendencia a la baja está graficando varios hechos importantes, como son, por un lado, la influencia de los commodities básicos a la baja, como resultado del hecho que las medidas económicas tomadas a la fecha y los estímulos económicos del Banco Central Europeo, así como de España e Italia, esperados por el mercado no han sido suficientes (riesgo asociado principalmente a la Eurozona). Por otro lado, también se ve reflejado en el bajo volumen de operaciones y monto negociado que se viene registrando en promedio en la BVL.
Respecto a los principales mercados financieros internacionales, los que más se han visto adversamente afectados en este mes, además del peruano, son los mercados de Santiago (-3.92%), Madrid (-5.13%), Tokio (-3.46%), Shanghái (-5.47%); sin embargo, otros mercados han tenido mejor desempeño, como, por ejemplo, los de Colombia (+2.62%), Sao Paulo (+3.21%), Frankfurt (+5.55%), París (+2.97%), y Dow Jones (+1.00%). Como podemos apreciar no ha habido correlación.
En el caso de la BVL, es posible que haya habido influencia propia del momento político, cambio de gabinete y principalmente la difícil situación (de las inversiones realizadas y por realizarse) en las zonas con conflicto social, así como las perspectivas de desaceleración, ante lo cual las inversiones han preferido alternativas más conservadoras.
Durante este período se debilitó la correlación que tiene la bolsa de valores local con los mercados externos; asimismo, los inversionistas continúan inclinándose por las acciones de empresas relacionadas con la demanda interna, y hay preocupación por analizar los estados financieros que en estos días se están presentando (cierre de semestre). También hay preocupación por la evolución que puede tener el PBI (y sus sectores).
A nivel sectorial, el sector Bancos y Financieras se apreció en el mes +3.16%, seguido por el subsector Eléctricas +1.55% y el sector Servicios +0.33%, mientras que el subsector Juniors perdió -7.87%, el sector Industriales -5.08% y el sector Diversas -2.98%.
Renta fijaArlen Lahura
Trader SeniorGrupo Coril
Fuente: Boletín diario de la BVLFuente: MEF
Evolución de la Tenencia de Bonos Soberanos
12.36%
16.36%
19.28%
52.00%38.42%
42.94%
10.11%
8.53% 9.01%
11.27%
45.41%
34.31% 33.30%
46.03%
11.41%
9.26% 8.49%
9.81%
49.30%
32.40%
8.81%
8.47%
50.53%
32.19% 31.71% 31.33% 30.81%
54.38% 54.15% 54.44%
6.09% 6.48% 6.53%7.82% 8.04% 8.22%
Dic-09 Dic-10 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12
AFPs No Residentes Bancos Otros
Índice IGBVL en Julio
IGBVL
210002080020600204002020020000198001960019400192001900018800
02/0
7/..
04/0
7/..
06/0
7/..
08/0
7/..
10/0
7/..
12/0
7/..
14/0
7/..
16/0
7/..
18/0
7/..
20/0
7/..
22/0
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24/0
7/..
26/0
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28/0
7/..
30/0
7/..
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Novedades NormativasManuel Ruiz
Analista Legal de Procapitales
La SMV aprobó el Reglamento de Inscripción y Exclusión de Valores
Mobiliarios que regula la inscripción de valores mobiliarios objeto de
oferta pública secundaria y la exclusión de valores mobiliarios del
Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) de la SMV y de la
Rueda de Bolsa. Destaca en dicho Reglamento el establecimiento de
un procedimiento de inscripción en virtud de un único trámite
mediante la Ventanilla Única ante la SMV para la inscripción y listado en
el RPMV y en la bolsa, respectivamente. Participan en la evaluación de
la solicitud durante el procedimiento tanto la Bolsa de Valores de Lima
(BVL) como la SMV. Con ello se busca agilizar los trámites, reducir
costos, uniformar criterios de evaluación en ambas entidades
(generando predictibilidad en las empresas solicitantes, pues también
se estandarizan formatos) además de reducir los tiempos en la
inscripción y listado de valores mobiliarios. Asimismo, se establecen
criterios y se estandariza el formato para la exclusión de
valores mobiliarios. Este Reglamento entrará en vigencia el día 24 de
octubre de 2012. (Resolución SMV N° 031-2012-SMV/01, 26 de julio
de 2012).
REGLAMENTO DE INSCRIPCIÓN Y EXCLUSIÓN DE VALORES MOBILIARIOS
La SMV aprobó su Texto Único de Procedimientos Administrativos
(TUPA), en el cual se especifican los procedimientos de iniciativa de
parte a cargo de dicha entidad, con la descripción de todos los
requisitos exigidos para su tramitación (i.e., el detalle del pago de
derechos, documentos a presentar, etc.), el plazo para que la
autoridad administrativa emita pronunciamiento, la calificación de
cada procedimiento según corresponda entre procedimientos
de evaluación previa (en este caso con el detalle de si se trata
de un procedimiento sujeto a silencio administrativo positivo o
negativo) o de aprobación automática; así como la autoridad
competente para resolver en cada instancia y los recursos
administrativos a interponerse. Asimismo, en el TUPA
también se incluye la relación de aquellos servicios prestados
por la SMV. Con la aprobación del TUPA se busca actualizar
los procedimientos administrativos a cargo de la SMV en el marco
de la Ley de Fortalecimiento de la SMV - Ley Nº 29782 y el Reglamento
de Organización y Funciones de la SMV, aprobado por Decreto
Supremo Nº 216-2011-EF. Esta norma entró en vigencia el 2 de agosto
de 2012. (Resolución de Superintendente N° 091-2012-SMV/02, 1 de
agosto de 2012).
TEXTO ÚNICO DE PROCEDIMIENTOS ADMINISTRATIVOS
La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) aprobó las
Normas para la represión de actividades informales en mercado de
valores, mercado de productos y sistema de fondos colectivos.
Estas normas establecen las siguientes prohibiciones: i) dedicarse al
giro propio de las personas que requieren autorización previa
de la SMV para operar como tales; ii) efectuar anuncios o
publicaciones en los que se afirme o sugiera que se realiza actividades
propias de las personas que participan en el mercado de valores, de
productos o sistemas de fondos colectivos; iii) usar en su
denominación o razón social términos que induzcan a pensar que su
actividad comprende operaciones y/o servicios para los cuales se
requiere autorización previa de la SMV. Se considera que una persona
realiza actividades informales cuando sin contar con autorización de la
SMV: i) invita a las personas a entregar dinero o valores mobiliarios,
bajo cualquier modalidad, con el objeto que los mismos sean
destinados al mercado de valores o mercado de productos; ii) invita a
las personas a entregar dinero bajo cualquier modalidad, con la
finalidad de adquirir un bien y/o servicio mediante acción conjunta de
los aportantes; iii) ofrezca o ponga a disposición de las personas un
servicio cuya prestación es privativa de una entidad autorizada por la
SMV.
La SMV podrá (con participación del
Ministerio Público y apoyo de la fuerza
públ ica) ordenar la intervención
administrativa y/o clausura inmediata en
los lugares donde se realicen o se presuma la realización de actividades
informales, según corresponda. Asimismo, la SMV (que actúa de oficio
o por denuncia de tercero) podrá hacer de conocimiento de las
actividades informales al Ministerio Público para las acciones que
correspondan, así como requerir a personas naturales o jurídicas, aun
cuando no se encuentren comprendidas dentro del ámbito de sus
competencias, la información que considere necesaria. Podrán
efectuarse intervenciones conjuntas con la Superintendencia de
Banca Seguros y AFP (SBS) cuando se considere que las actividades
que se realizan en el local u oficina a intervenir podrían encontrarse
adicionalmente bajo la competencia de dicha autoridad. De igual
forma en caso, luego de realizada la clausura del local u oficina, la SMV
evidencia que el mismo ha sido abierto y se continúa con la actividad
informal, se procederá a poner en conocimiento del Ministerio Público,
la presunta comisión del delito de desobediencia o resistencia a la
autoridad. Estas normas entraron en vigencia el 26 de julio de 2012.
(Resolución SMV N° 030-2012-SMV/01, 25 de julio de 2012).
NORMAS DE REPRESIÓN DE CONDUCTAS INFORMALES
444-3705
