sistema monetario internacional
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SESIÓN 2
Mg. Jontxu Pardo [email protected]
El sistema monetario internacional Conjunto de arreglos institucionales
para: Determinar los tipos de cambio –
diferentes monedas. Acomodar los flujos de comercio
internacional y de capital Ajustes necesarios – balanza de pagos –
diferentes países.
Permite que la economía global funcione.
Facilita los flujos
comerciales
Determina los regímenes cambiarios
Facilita los flujos de capital
Facilita ajustes a los
desequilibrios en la balanza de
pagos
Sistema monetario
internacional
Sistema monetario internacional
Requiere: Cooperación entre los gobiernos.
Sacrificar parte de la soberanía nacional.
Subordinar intereses nacionales frente al interés común.
Sistema monetario internacionalPrincipal característica: No existe ningún sistema: diferentes:
regímenes cambiarios Grado de apertura Supervisión internacional
Mercados financieros internacionales:Principal característica: extrema
volatilidad del tipo de cambio – administración del riesgo.
La convertibilidad de la moneda Convertibilidad interna: dentro del
país es posible comprar y vender – monedas extranjeras.
Convertibilidad externa: moneda nacional se cotiza en el extranjero
Importante para el comercio internacional por: Comercio de mercancías Precios internos ligados a los
internacionales
Conceptos clave
Tipo de cambio: precio de la moneda de un país en términos de la moneda de otro país.
Cotización términos europeos: moneda nacional en términos del dólar USA .
Cotización términos norteamericanos: dólar USA en términos de otra moneda.
El régimen de tipos de cambio: reglas – BC – determinación del tipo de cambio.
Tipo de cambio
TC fijo (programado): BC establece valor e interviene para mantenerlo. Incluye un TC deslizante, dentro de una banda fija o móvil: La moneda nacional se fortalece
demasiado – BC – comprar divisas – aumentar la demanda
La divisa se fortalece demasiado – BC – vender divisas – aumentar la oferta.
Intervención obligatoria del BC – nivel objetivo de TC
Tipo de cambio
TC flexible: BC no interviene de forma obligatoria– oferta y demanda.
Flotación administrada: reglas claras de intervención de BC.
Flotación sucia: no reglas claras. Intervención cooperativa: varios BC
intervienen – modificar el TC – moneda determinada.
Regímenes cambiarios
Moneda nacional pegada a otra fuerte Moneda nacional pegada a una canasta de
monedas de socios comerciales importantes Flexibilidad limitada contra una sola
moneda Flotación conjunta Flotación dentro de bandas ajustables de
acuerdo con un conjunto de indicadores Flotación administrada Flotación libre.
política
mercado
Regímenes
cambiarios
Fijo
Flexible
Devaluación o
revaluación
Depreciación o
apreciación
En economía abierta – política cambiaria – objetivos de política macroeconómica:
Equilibrio interno: pleno empleo y baja inflación.
Equilibrio externo: posición sostenible de la cuenta corriente.
Tipo de
cambio
Empleo
Balanza de
pagos
Inflación Tasa de interés
Ahorro
Inversión
El periodo del patrón oro 1876 - 1913
El patrón oro Comercio relativamente libre Movimientos de capital sin restricciones Londres – centro de las finanzas y comercio C/p : valor de su moneda en relación al oro. Convertibilidad garantizada TC – reflejo de la cantidad de oro contenida
en cada moneda. La oferta monetaria = cantidad de oro Oro = base monetaria Oro garantía de valor estable del dinero Superávit de BP – incremento de oro
Ajuste de desequilibrios en BP bajo el patrón oro
Equilibrio en
balanza de
pagos
Entrada de capital extranjer
o
Reducción de
importaciones
Aumento de
exportaciones
Reducción de precios internos
Aumento de las
tasas de interés
Reducción de la base
monetaria
Salida del oro
Déficit de balanza
de pagos
Ajuste de desequilibrios en BP bajo el patrón oro Facilitar el ajuste – conjunto de
reglas del juego que el BC estaba obligado a seguir: Déficit: vender activos internos –
contraer más la base monetaria. Superávit: comprar activos internos -
aumentar más la base monetaria El patrón oro – sacrificio equilibrio
interno por externo.
Ajuste de desequilibrios en BP bajo el patrón oro Países superavitarios no respetan reglas
del juego – utilizan: Esterilización (superávit): BC vende bonos en
el mercado abierto – recoge exceso de liquidez.
Reposición (déficit): relajación del crédito interno y compra de activos internos para aumentar la base monetaria.
Esterilización total – oferta monetaria constante – independiente de BP.
Ajuste de desequilibrios en BP bajo el patrón oroEn la práctica: Reducción de precios poco frecuente A cp la reducción de la demanda – efectos
sobre la producción – reducción de la actividad económica.
Suben las importaciones: demanda interna – desplaza – productos externos
Reducción de la inversión – aumento tasas de interés y reducción de ingresos.
Principal mecanismos de ajuste – capital a cp – altas tasas de interés.
El periodo entre guerras (1918 – 1939) Primera Guerra Mundial - emisión de
papel moneda – financiar actividades bélicas.
Economía de guerra – potencias centrales. Oro – único medio de pago internacional. Periodo entre guerras: comercio
internacional crece menos que el crecimiento económico promedio.
Desarrolla la teoría de paridad de poder adquisitivo – determinar el TC equilibrio.
El periodo entre guerras (1918 – 1939) Gran Depresión: 1929 – 1939. comercio
mundial bajo a la mitad Muchos países – devaluaciones
competitivas – exportar más e importar menos.
Restricciones a las importaciones: aranceles, cuotas, etc.
Especuladores – no equilibrio Prioridad al equilibrio interno – BC
esterilizaban los movimientos de capital
Sistema de Bretton Woods (1944 – 1971) Conferencia de Bretton Woods (julio del
44): nuevo espíritu de cooperación. 44 países.
Planteaba a los países: Promover la cooperación monetaria
internacional Facilitar el crecimiento del comercio Promover la estabilidad de los TC Establecer un sistema multilateral de pagos Crear una base de reserva.
Sistema de Bretton Woods (1944 – 1971) Se basaba en tres instituciones: FMI: cumplimiento de normas –
facilidades de crédito. Banco Mundial: desarrollo lp GATT: meta – liberalizar el comercio
mundial.Régimen cambiario – patrón oro de
cambio: c/p fija moneda en términos de oro – mantiene TC – variación de 1% de su paridad oro.
Funcionamiento y evolución 25 años de éxito- auge económico. Liberación comercial no fue seguida de
liberación de capitales – evitar movimientos desestabilizadores de dinero caliente.
Colapsó por: Defectos de diseño Sistema no funcionaba: países
industrializados – no modificaban valor de monedas; en desarrollo – devaluaban frecuentemente.
El actual sistema monetario internacional
Rápido cambio: Poder económico de los países Desequilibrios comerciales crecientes Modifican precios relativos
internacionales Crean bloques económicos regionales Se desplomó el comunismo.Mayoría de los países – flotación controlada
El actual sistema monetario internacionalNuevo papel del FMI:
Supervisar la política económica – miembros Promover políticas fiscales y monetarias
responsables Impulsar desarrollo Señalar puntos débiles Organizar paquetes de rescate Promover las reformas de los sistemas financieros Coordinar esfuerzo – mejora del SMI
El actual sistema monetario internacionalPara ser competitivos los países deben: Bajar las tasas de inflación Lograr el equilibrio en las finanzas públicas Eliminar barreras comerciales Otorgar autonomía a sus BC Reducir el gasto público Reducir los impuestos Desregularizar sus economías Privatizar las empresas paraestatales Fomentar el ahorro y la inversión Invertir en infraestructura y capital humano
La volatilidad del TC genera gran preocupación, por lo que se propone establecer áreas objetivo de fluctuaciones permitidas y coordinar las políticas macroeconómicas entre los países lideres.
El sistema monetario ideal tendría los siguientes atributos:
Tipos de cambio fijos. Libertad de los movimientos internacionales de
capital. Independencia de las políticas monetarias. Lo cual es contradictorio y no se puede lograr al
mismo tiempo. Pero el mercado lo esta logrando.
Regímenes cambiarios
Bajar las tasas de inflación Lograr equilibrio en las finanzas publicas Eliminar las barreras comerciales Otorgar autonomía a sus bancos centrales o aplicar una
política monetaria conservadora Reducir el gasto publico como porcentaje del PIB Reducir los impuestos Desregularizar sus economías y fortalecer el
mecanismo del mercado Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la
competencia Fomentar el ahorro y la inversión Invertir en infraestructura física y capital humano
Homogeneización de facto de las políticas económicas de los países en el proceso de la
globalización para ser competitivos deben hacer:
Los países que apliquen las políticas adecuadas son premiados por los mercados financieros internacionales porque tienen acceso ilimitado a crédito, entrada de Inversión Extranjera Directa, bajas tasas de interés, etc. Y los que no tienen salida de capitales, negación de crédito, tasas de interés altas.
Los países que quieren ir en contra de la corriente globalizadora están condenados a la marginalización y el subdesarrollo.
Lo que logra el mercado:
Ventajas de los tipos de cambio flexibles: El ajuste de los desequilibrios en Balanza de Pagos es automático. El ajuste de los TC es continuo, gradual y de bajo costo. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la
confianza en al economía. No hay necesidad de grandes reservas internacionales. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del
equilibrio externo. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto
plazo. Las autoridades no tienen q calcular el TC de equilibrio. Se liberalizan los flujos internacionales de capital. Crecen los Mercados Financieros Internacionales. Las depreciaciones son reversibles.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Desventajas de los tipos de cambio flexibles: La flexibilidad puede ser inflacionaria. Las fluctuaciones a c/p pueden ser excesivas y
desestabilizadoras lo que aumenta la incertidumbre y limita el comercio y la inversión.
Las fluctuaciones pueden distorsionar el patrón de especialización mundial y reducir el comercio.
Aumenta la incertidumbre lo que dificulta la planeación del presupuesto y la planeación corporativa.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Ventajas de los tipos de cambio fijos: Genera menos incertidumbre en el comercio y
las finanzas internacionales. Es mas probable que genere una especulación
estabilizadora. Exige una mayor disciplina de precios.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
En la practica en las economías menos desarrolladas los TC fijos generan mas incertidumbre que los TC flexibles. Y conduce a una especulación desestabilizadora.
Los TC fijos alientan los movimientos de capital a corto plazo porque garantizan al inversionista el rendimiento de su moneda. Con TC flexible se busca cubrir el riesgo lo que tiene un costo o se invierte a l/p.
Favorece el desarrollo de los MFI ya que para cubrirse del riesgo los inversionistas tienen que adquirir instrumentos de cobertura y especulación.
Al favorecer los movimientos de capitales permite que se asigne mas eficientemente los recursos productivos a nivel mundial y maximizar las ganancias del comercio internacional.
Se presiona para que haya mas información disponible y en menos tiempo.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
El régimen cambiario de libre flotación contribuye al desarrollo e incrementa la eficiencia de los mercados financieros.
Favorece una mayor disciplina fiscal y monetaria ya que en la practica ningún gobierno es indiferente al valor de su moneda.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
Con el TC fijo no se atienden algunos desequilibrios que se acumulan y terminan en una crisis de balanza de pagos.
El déficit alto y persistente dela BP genera sospechas de una devaluación inminente por lo que los especuladores venden masivamente la moneda nacional, esto presiona sobre una intervención del BC, si interviene se genera perdida de reservas y devaluación, si no interviene se genera recesión en ambos casos se llegara al equilibrio pero con un costo social muy elevado.
Tipos de cambio fijos versus flexibles
La libre flotación no excluye la posibilidad de una depreciación brusca de la moneda local frente a la extranjera si cambia la percepción de la economía local en los mercados internacionales, pero un ajuste de paridad no tendría consecuencias desastrosas si el BC no interviniera y para ello no tendría que contar con suficientes reservas, es decir no se deben acumular reservas excesivas. En todo caso estas reservas deberían destinarse a reducir la deuda publica externa.
Para evitar que la compra de divisas aumente la base monetaria el BC esta obligado a esterilizar estas compras y para ello si compra divisas debería vender instrumentos de deuda interna por la misma cantidad en moneda local, esta operación sustituye deuda externa por deuda interna.
Tipos de cambio fijos versus flexibles