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Si t d li id ió dSistemas de liquidación de valores y su relación con los y
sistemas de pagoLuis M de los Santos C
CEMLA México D F Mayo 2011
Luis M. de los Santos [email protected]
CEMLA, México D.F. Mayo, 2011
Contenido
1. Sistemas de liquidación de valores
a Conceptos básicos y riesgosa. Conceptos básicos y riesgos
b. Administración de riesgos
2. Contrapartes centrales
3. Repositorios de operaciones
4. El sistema de liquidación de valores en México
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q
1. SLV - Conceptos básicos
Un Sistema de Liquidación de Valores (SLV) es elconjunto de acuerdos institucionales para custodiarvalores y para liquidar operaciones con ellos.
Un SLV se encarga de liquidar las dos partes de unag q poperación: el efectivo y los valores. Por ello, paraliquidar sus operaciones, un SLV debe estar ligado a unsistema de pagossistema de pagos.
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1. SLV - ProcesosL ti i t tLos participantes pactan y
envían sus operaciones al SLV
1.- El SLV confirma los términos de las
2.- Administra su procesamiento
4.- Liquida las operaciones
5.- Custodialos valores
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operaciones y las registra
(fecha, derechos, compensación)
1. SLV - Componentes
Sistemas de concertación de operaciones: Bolsas devalores y sistemas de negociación Over The Counter(OTC). Estrictamente, estos sistemas no sonconsiderados parte de los SLV.
Depósito Central de Valores (DCV).
Agentes de compensación: Cámaras de Agentes de compensación: Cámaras deCompensación y Contrapartes Centrales.
Agentes liquidadores: Banco central, banco comercialliquidador y DCV.
5 Instituciones o bancos custodios.
1. SLV - Riesgos
Crédito
Pérdida como consecuencia de que un participante en elsistema sea incapaz de cumplir con sus obligaciones(insolvencia)(insolvencia).
─ Principal: Entregar el dinero sin recibir los valores,o viceversa.
─ Costo de reemplazo: Pérdida por fluctuaciones enlos precios de los valores cuando las operacionesconcertadas no son liquidadas (mayor entre másgrande sea el periodo entre la concertación yliquidación)
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liquidación).
1. SLV - Riesgos
Liquidez
Una parte en el sistema que no cuente con suficientesrecursos (valores o dinero) para cumplir con susobligaciones en la forma y momento que leobligaciones en la forma y momento que lecorresponden.
─ Este riesgo no implica insolvencia, pero puedeg p , p ptener implicaciones a nivel sistémico.
─ La exposición depende también del nivel dedesarrollo de los mercados.
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1. SLV - Riesgos
Custodia
Pérdida de los valores al que se enfrentan los usuariosde los servicios de guarda y administración de valorespor negligencia o fraude por parte del custodiopor negligencia o fraude por parte del custodio.
Legal
Un marco legal deficiente o incertidumbres legalescausan o hacen más graves los riesgos de crédito ocausan o hacen más graves los riesgos de crédito oliquidez.
─ Sucede cuando las leyes, regulaciones, reglas del
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y , g , gsistema o contratos no se cumplen.
1. SLV - Riesgos
Operativo
Desperfectos técnicos o errores operacionales quecausan pérdidas.
─ Deficiencias en sistemas de información, controlesinternos, errores humanos, etc.
Sistémico
Riesgo de que el incumplimiento de las obligaciones deun participante genere incumplimientos a otrosparticipantes y esto se convierta en una fuente de
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p p yinestabilidad para el sistema financiero.
1. SLV - El principio de ECP Uno de los procesos más importantes en los SLV esUno de los procesos más importantes en los SLV es
precisamente el de liquidación, que consiste en realizarla transferencia definitiva de los valores (entrega) y losfondos (pago)fondos (pago).
El riesgo de principal surge en el proceso de liquidación,cuando una contraparte no recibe el pago habiendorealizado la entrega, o viceversa.
La entrega contra pago (ECP) elimina este riesgo.
La ECP debe entenderse como el conjunto de reglas y La ECP debe entenderse como el conjunto de reglas yprocedimientos que aseguran que la entrega serealizará si y sólo si el pago se efectúa.
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1. SLV - Modelos de ECPModelo 1 Modelo 2 Modelo 3Modelo 1
Liquida instrucciones de transferencia de
Modelo 2 Modelo 3
Liquida instrucciones de transferencia de valores y de fondos
de transferencia de valores en una base
bruta de manera d fi iti d t
Liquida instrucciones de transferencia de y
en una base bruta.
La transferencia
definitiva durante los ciclos de liquidación
valores y de fondos en una base neta.
La transferencia definitiva de valores (entrega) ocurre al i ti l
y las transferencias defondos se liquidan
en una base neta, con
La transferencia final de los valores y d l di l fi lmismo tiempo que la
transferencia definitiva de los fondos (pago).
,una transferencia del
comprador al vendedor al final
del dinero es al final del ciclo de
procesamiento.
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vendedor al finaldel ciclo de operación.
1. SLV - Préstamo de valores
Un mercado líquido de préstamo (o reporto) de valorespermite que participantes con saldos insuficientes envalores cumplan con sus entregas.
Las autoridades deben permitir que estos mercados sep qdesarrollen y los sistemas deben establecer incentivospara esto. Por ejemplo, el préstamo de valores debe seruna alternativa más barata para los participantes queuna alternativa más barata para los participantes quedeben entregar valores, en comparación de los costospor incumplimiento.
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1. SLV - Préstamo de valores
Algunos operadores de SLV ofrecen el servicio depréstamo automático de valores, que consiste en lapreautorización de los participantes para prestar ciertosvalores disponibles a otro participante con necesidad deéstos.
Este mecanismo conlleva riesgos que deben controlarseadecuadamenteadecuadamente.
─ Deben eliminarse ambigüedades para eltratamiento de estas operaciones en caso detratamiento de estas operaciones en caso dequiebra.
─ Deben diseñarse mecanismo de cobertura y
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yvaluación de las exposiciones.
2. Contrapartes centrales
Una CCV es una entidad que se interpone entre lascontrapartes de una negociación, convirtiéndose en elcomprador de todo vendedor y en el vendedor de todocomprador de todo vendedor, y en el vendedor de todocomprador.
D l CCV l i De esta manera, la CCV asume los riesgos y suadministración, y los distribuye entre los participantesmediante sus mecanismos y procedimientos.y p
Estas entidades son más útiles entre más largo sea elperiodo entre la concertación y la liquidación de unaperiodo entre la concertación y la liquidación de unaoperación. Por ejemplo, en los mercados de futuros. Sinembargo, recientemente en los mercados de valores seh i t d
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ha incrementado su uso.
2. Contrapartes centralesL b fi i d tid d d t ti Los beneficios de una entidad de este tipo son:
─ Las economías de escala que se generan ensistemas con muchos participantessistemas con muchos participantes.
─ La probabilidad de incumplimiento debe ser menorque la de todos o de casi todos los participantesque la de todos, o de casi todos, los participantes.
─ Al realizar un neteo multilateral se reducen laspérdidas potenciales en caso de incumplimiento depérdidas potenciales en caso de incumplimiento deun participante, y el número y valor de las entregasy pagos (reduciendo con ello los riesgos de liquidezy los costos de transacción)y los costos de transacción)
─ Son especialmente útiles cuando los participantesno tienen control sobre sus riesgos de crédito:
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no tienen control sobre sus riesgos de crédito:sistemas de concertación anónimos.
2. Contrapartes centrales
Establecer una entidad de este tipo puede ser costoso
─ Deben diseñarse y establecerse controles de riesgoDeben diseñarse y establecerse controles de riesgomuy estrictos para administrar los riesgos decrédito, liquidez, operativos y legales en los que seiincurre.
─ Gastos administrativos.
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2. CC – Objetivos del G-20
La reciente crisis mostró las deficiencias existentes enalgunos mercados de derivados OTC, por lo que enseptiembre de 2009, los líderes del G-20 acordaron,entre otras cosas:
Todos los contratos de derivados OTC− Todos los contratos de derivados OTCestandarizados deben ser negociados en bolsas oplataformas de negociación electrónicas, ycompensados a través de contrapartes centrales(CCP), a más tardar a finales de 2012.
L t t d d i d OTC d b− Los contratos de derivados OTC deben serregistrados en repositorios centrales de información.
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3. Repositorios de operaciones
Un repositorio de operaciones (RO) para derivados OTCes un registro centralizado que mantiene una base dedatos electrónica de los registros de las operaciones dederivados OTC.
L b fi i d l RO l d Los beneficios de los RO para el mercado y susreguladores son:
M t i i t id d d l i f ió− Mayor transparencia e integridad de la información.
− Acceso eficiente para autoridades y el público.
− Promueve la estandarización.
Los RO globales que existen son:
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Los RO globales que existen son:
3. Repositorios de operacionesRepositorio Productos Ubicación y año Dueños Reguladores
Registrados de operación
Trade InformationWarehouse
Derivados crediticios Con sede en Nueva York, EE.UU.
Opera desde 2006
DTCC (Depósito central de valores privados de EE.UU.)
• Reserva Federal de EU.
• DepartamentoOpera desde 2006. Departamento Bancario de Nueva York.
Interest Rate Trade Reporting Repository
Derivados de tasas de interés
Con sede en Estocolmo, Suecia.
Es una subsidiaria del Grupo ICAP internacional
• Autoridad de Supervisión Financiera deRepository
Opera desde enero de 2010.
internacional Financiera de Suecia.
Equity Derivatives Reporting
Derivados OTC sobre acciones
Con sede en Londres.
Es una subsidiaria del DTCC.
• Autoridad de servicios financieros
Repository • Swaps de acciones,dividendos y portafolios
• Swaptions
Opera desde agosto de 2010
(FSA) del Reino Unido.
European Trade Repository
• Swaps sobre tasas de interés
• Forward rateagreements
• Caps• Floors.
Con sede en Luxemburgo
Opera desde diciembre de 2010
Es propiedad a partes iguales de:• Bolsas y Mercados
Españoles (BME-Iberclear)
• Se estima que será supervisado por la Autoridad de Mercados y Valores de Europa (ESMA).
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Floors. • Clearstream
BankingLuxemburgo.
3. Repositorios de operaciones y los servicios de post-negociaciónservicios de post negociación
Los RO globales surgieron para ayudar a administrar losprocesos de back-office de los participantes.
Entre los servicios, denominados de post-negociación,que los repositorios proveen destacan:
− Conciliación y confirmación de las operaciones.
− Administración de eventos y garantías.
− Compresión de portafolios.
− Conexión de bolsas y plataformas electrónicas denegociación.
Los servicios de post-negociación contribuyen a unamejor administración de los riesgos permiten red cir
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mejor administración de los riesgos y permiten reducircostos.
3. Mejores prácticas internacionales
“Principios para las infraestructuras del mercadofinanciero” BIS, marzo 2011. 1
Estos nuevos estándares fueron emitidos por el− Estos nuevos estándares fueron emitidos por elCPSS y el IOSCO.
− Establecen un conjunto de reglas y procedimientosEstablecen un conjunto de reglas y procedimientosmás exigentes para los sistemas de pago,compensación y liquidación.
− Reemplazarán a aquellas recomendacionesestablecidas anteriormente (“Recomendaciones paralos sistemas de liquidación de valores” BIS, 2001;los sistemas de liquidación de valores BIS, 2001;“Recomendaciones para contrapartes centrales”BIS, 2004).
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− Actualmente se encuentran bajo consulta pública.1/ Por infraestructura del mercado financiero se entiende los sistemas de pago, las centralesdepositarias de valores, los sistemas de liquidación de valores, las contrapartes centrales y losregistros de operaciones.
4. SLV en México - Vigilancia
Los fundamentos legales del Banco de México paravigilar los SLV se establecen en las siguientes leyes:
a. Ley del Banco de México.- Establece como unade sus finalidades, propiciar el buenfuncionamiento del sistema de pagosfuncionamiento del sistema de pagos.
b. Ley del Mercado de Valores.- Faculta al Banco deMé ico para entre otras cosasMéxico para, entre otras cosas:i. Autorizar el reglamento interior de los SLVs y
sus modificaciones, conjuntamente con laCNBV*.
ii. Formular observaciones y modificaciones.iii. Participar con un representante en el Consejo
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iii. Participar con un representante en el Consejode Administración de los SLVs.
* Comisión Nacional Bancaria y de Valores
4. SLV en México - Vigilancia
c. Ley de Sistemas de Pagos*.- Faculta al Banco deMéxico para, entre otras cosas:i. Autorizar las normas internas de los sistemas
de pagos y de liquidación de valores y susmodificaciones, así como requerir, qmodificaciones a las mismas.
ii. Ejercer funciones de supervisión y vigilancia delos sistemas y sus administradoreslos sistemas y sus administradores.
iii. Diseñar e implementar programas de ajuste decumplimiento forzoso tendientes a eliminarirregularidades en los sistemas.
iv. Requerir información a los administradores.v. Imponer multas a los infractores de dicha ley.
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p y
* Esta ley aplica a los sistemas con un monto de compensación o liquidación anual superior aaproximadamente treinta y dos mil millones de dólares.
4. SLV en México - Política
La política del Banco de México en materia del SLV esque este sistema cumpla con las Recomendacionespara los Sistemas de Liquidación de Valores emitidasconjuntamente por el Comité sobre Sistemas de Pago yLiquidación, y la Organización Internacional deq , y gComisiones de Valores (CPSS-IOSCO).
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4. SLV en México - DALÍ
El 14 de noviembre de 2008, Indeval y Banco de Méxicopusieron en operación el Sistema de Depósito,Administración y Liquidación de Valores (DALÍ) enAdministración y Liquidación de Valores (DALÍ), ensustitución del Sistema Interactivo para el Depósito deValores (SIDV).
Las principales características del DALÍ son:
i. Nueva infraestructura tecnológica que permite:− La automatización de los procesos de los participantes.
− Incrementar los volúmenes de operación.
− Reducir significativamente del riesgo operativo.
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− Mayor seguridad al requerir firmas electrónicas porcada instrucción.
4. SLV en México - DALÍ
ii. Mayor eficiencia en la liquidación:− Proceso que optimiza el uso de liquidez.oceso que op a e uso de qu de
− Permite la liquidación continua de operaciones.
Íiii. Efectivo del DALÍ es administrado por el Bancode México:
Comunicación más eficiente con el SPEI lo que facilita− Comunicación más eficiente con el SPEI lo que facilitala movilidad de recursos entre los sistemas.
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GRACIAS!¡GRACIAS!