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Informe Bimestral

Sexto Bimestre 2015

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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD

SEXTO BIMESTRE 2015

Resumen Ejecutivo

El valor de la cartera del FGS aumentó 8,5% durante el VI Bimestre de 2015,

posicionándose al cierre de diciembre en $664.029 millones con una tasa de

rendimiento neto interanual del orden de 40,0%.

Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el rubro que más creció

bimestralmente en términos relativos (21,1%), ubicándose como el segundo

instrumento financiero más importante de Fondo por monto de inversión. Durante el

último año, la suma destinada a este concepto aumentó $26.380 millones,

equivalente a 44,6%.

Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo la principal inversión del portafolio

del FGS, alcanzando los $429.003 millones y explicando 76,2% de los $51.783

millones del cambio total en la cartera del Fondo en el bimestre. En el periodo

diciembre 2014 – diciembre 2015, este rubro creció $110.338 millones (34,6%).

La tasa de crecimiento de las Acciones se suavizó a 2,9% ($2.382 millones). No

obstante, el dinamismo registrado durante el año como consecuencia de la

volatilidad del mercado permitió cerrar 2015 con una tasa de crecimiento interanual

de 63,2% ($32.964 millones).

PRO.CRE.AR. siguió siendo el principal Proyecto Productivo o de Infraestructura

del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa 43,9%

del total del rubro y 48,3% de los cinco proyectos más importantes.

Las colocaciones del Fondo se dividieron de la siguiente forma: Títulos y

Obligaciones Negociables, 64,6%; Proyectos Productivos o de Infraestructura,

12,9%; Acciones, 12,8%; Disponibilidades y Otros, 8,4%, y Depósitos a Plazo Fijo,

1,3%.

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EL FGS CRECIÓ 40,0% DURANTE 2015

La cartera del FGS alcanzó en diciembre un valor de $664.029 millones

El portafolio de inversiones del FGS registró una tasa de rendimiento en pesos en el último

bimestre del año de 8,5% equivalente a $51.783 millones, presentando el mayor rendimiento

bimestral del año.

El valor total de la cartera al 31 de diciembre fue de $664.029 millones, lo cual da un

crecimiento anual del 40,6% ($191.764 millones). Es de recordar que en el mes de

septiembre, el Fondo tuvo un ingreso de capital nuevo en especies por la transferencia de

acciones1 de ANSES con un valor de $2.872,8 millones, con lo cual el rendimiento neto de la

cartera en el año fue del 40,0% ($188.892 millones).

No obstante, midiendo el valor de la cartera en términos de dólar (al valor del dólar al cual

operaba el FGS) se observa que la cartera ha aumentado en los últimos cinco años un 9,1%

(punta a punta) lo cual representa una tasa de crecimiento anual del 1,7%. El valor de la

cartera del FGS a diciembre del 2015 alcanza un total de USD 48.177 millones.

1 Transferencia en acciones Decretos 1722/12 y 1723/12 - “Nuevos Aires del Sur S.A.” y “Playas Ferroviarias de Buenos Aires S.A.”

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Administración del FGS

Análisis por tipo de Activo

Como en periodos anteriores, Títulos y Obligaciones Negociables siguió siendo el rubro

más importante del FGS con una variación bimestral e interanual de 10,1% y 34,6%,

respectivamente. Actualmente el stock asciende a $429.003 millones y constituye el 64,6%

del total del Fondo.

Así, Títulos y Obligaciones Negociables fue el rubro que más creció en términos absolutos

durante el sexto bimestre ($39.458 millones) y anualmente ($110.338 millones).

5

Las cinco principales inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija totalizaron $223.157

millones, creciendo 1,2% respecto al bimestre inmediato anterior y representando 53,7% de

los $415.421 millones totales de Títulos Públicos en cartera.

Estas inversiones comprenden: Bonos de la República Argentina Cuasi Par en pesos

($86.367 millones); Bonos de la República Argentina con Descuento en dólares 8,28% 2033

Ley Argentina ($49.943 millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2018 ($44.612

millones); Bono de la Nación Argentina en dólares 9% 2019 ($24.715 millones) y Bonos de la

República Argentina en pesos 2020 ($17.520 millones).

Las Acciones en cartera, luego de registrar un importante crecimiento en el bimestre anterior

(34,7%), cerraron el año con una variación bimestral de 2,9%, equivalente a $2.382 millones,

que contrasta con el 9,3% de retorno registrado por el resto del portafolio. No obstante la

volatilidad general del mercado durante los últimos meses del año, las Acciones crecieron

63,2% ($32.964 millones) entre diciembre de 2014 y diciembre de 2015, representando

actualmente 12,8% del total de la cartera.

19,6%

8,4%

8,3%

12,8%

60,6%64,6%

2,2%12,9%

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90,0%

100,0%

2008 2015

Gráfico 2-7 Participación Porcentual por Tipo de Activo05-Dic-2008 vs. 31-Dic-2015

Disponibilidades y Otros

Proyectos Productivos o de Infraestructura

Depósitos a Plazo Fijo

Títulos y Obligaciones

Negociables

Acciones

Participación Porcentual por Tipo de Activo

05-Dic-2008 vs. 31-Dic-2015

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El índice Merval cayó 6,3% entre octubre y diciembre, lo que se tradujo en un aumento de

0,2 puntos porcentuales (p.p.) en el valor de las Acciones en tenencia del Fondo como

porcentaje de la capitalización del mercado, pasando de 11,5% en octubre a 11,7% en

diciembre.

Las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tiene el FGS son: Banco Macro

S.A. ($14.472 millones); Telecom Argentina S.A. ($11.090 millones); Siderar S.A. ($10.143

millones); Grupo Financiero Galicia S.A. ($9.578 millones), y Molinos Ríos de La Plata S.A.

($4.118 millones).

6,1%

7,4% 7,9%

9,8%9,2%

10,8%

10,0%

8,0%

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10,1%

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Gráfico 1-1 Acciones del FGS en mercados de valores

como % de capitalización de mercado(Índice de capitalización bursátil)

Valor promedio : 9,2%

Acciones del FGS en el Mercado de Valores % del total de capitalización de mercado (Índice de capitalización bursátil)

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Estas empresas engloban el 58,1% de los $85.092 millones de la cartera del FGS en

Acciones. En comparación con el informe anterior, Molinos Río de la Plata S.A. reemplazó en

el quinto lugar a BBVA Banco Francés S.A. ante un aumento en el valor de sus acciones. En

ANEXO I se publica la lista total de tenencias en cartera.

Por su parte, los Depósitos a Plazo Fijo registraron un desarme del 49,2% durante el último

período, cayendo de $16.840 millones en octubre a $8.552 millones en diciembre. En

términos interanuales, este rubro ha disminuido el 23,7% de su valor ($2.662 millones). El

total de colocaciones a Plazo Fijo representa el 1,3% de la cartera y el 1,7% del total de

depósitos a plazo del sistema financiero.

La mayoría de las colocaciones a Plazo Fijo se realizaron en el Banco de la Nación Argentina

S.A. (57,8%) y el resto en otras nueve instituciones bancarias, como el Banco Industrial S.A.

(10,9%) y el Banco Hipotecario S.A. (8,5%).

7.000

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17.000

22.000

27.000

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Gráfico 1-2 Participación del total de Colocaciones del FGS

en el Sistema Financiero% de PF de ANSES respecto al total del sistema (eje izq.) Plazo Fijo (eje der.)

Millones de $

En % del sistema 1,7% $8.552 M

Valor promedio : 7,8%

Participación del Total de Colocaciones del FGS en el Sistema Financiero

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Finalmente, el monto destinado a Proyectos Productivos o de Infraestructura aumentó

$14.882 millones en el último bimestre del año (variación del 21,1%), posicionándose

actualmente en $85.468 millones. En términos interanuales este rubro registró un incremento

de $26.380 (44,6%), logrando desplazar a las Acciones como el segundo instrumento

financiero más importante del Fondo con un peso relativo de 12,9% dentro de la cartera.

Tal como sucedió durante todo 2015, el Programa de Crédito Argentino del Bicentenario para

la Vivienda Única Familiar (PRO.CRE.AR.) siguió siendo el principal Proyecto Productivo o

de Infraestructura del FGS, con una inversión realizada de $37.548 millones que representa

48,3% de los cinco proyectos más importantes y 43,9% del total del inciso.

La segunda inversión más relevante fue la Central Nuclear Néstor Kirchner (Atucha II), cuyo

monto de financiamiento totaliza $19.110 millones, seguido por las Centrales Térmicas

Barragán y Brigadier López con un total de $10.491 millones.

9

Los cinco proyectos más importantes de la cartera ascendieron a $77.685 millones y

representan 90,9% del total del rubro.

Estrategia de colocaciones del FGS

El mercado de bonos IAMC continuó con el fuerte dinamismo que lo caracterizó durante gran

parte del año, alcanzando de diciembre de 2010 a diciembre de 2015 una capitalización de

371,1%, muy por encima del 231,3% registrado por el Merval. El FGS, por su parte, se

capitalizó 273,0% en el mismo periodo.

Durante el VI Bimestre 2015, las inversiones del Fondo siguieron apuntando a instrumentos

financieros estables y seguros. No obstante, el rendimiento del IAMC y el Merval ajustado por

unidad de riesgo fue mayor que lo alcanzado por el FGS de acuerdo al coeficiente de

Sharpe, parámetro más comúnmente utilizado para comparar el rendimiento de una cartera y

su volatilidad.

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FGS en $ Merval en $

IAMC $

Gráfico 2-4 Comparación de la Evolución del FGS vs. Principales Índices

(en $)Base 100 = Dic-10

FGS $: +273,0%

IAMC Bonos $: +371,1%

Merval $: +231,3%

Comparación de la Evolución del FGS vs. Principales Índices (en $)

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Límites de inversión del FGS

Tal como ha venido sucediendo en periodos previos, durante el VI Bimestre 2015 la

administración del FGS volvió a acatar los límites de inversión establecidos en la normativa

del Organismo por tipo de instrumento financiero.

Las operaciones de crédito público de la Nación siguieron representando la mayoría de las

inversiones del FGS (62,6%), con un aumento de 0,8 p.p. en su participación relativa durante

el último bimestre aunque con una caída de 2,3 p.p. en el periodo diciembre 2014 –

diciembre 2015.

Proyectos Productivos o de Infraestructura fue el instrumento de inversión que más creció en

importancia relativa en el bimestre actual (1,4 p.p.), explicando actualmente el 12,9% del total

de la cartera. En términos interanuales, el rubro con más variación dentro del Fondo fue

Acciones (1,7 p.p.).

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Sharpe

Ratio

Gráfico 2-5 Coeficiente de Sharpe FGS MERVAL IAMC

Coeficiente de Sharpe

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ANEXO I