sesiones 4-5 ji - camisea
TRANSCRIPT
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Financiacin delProyecto Camisea
UNIVERSIDAD ESAN
Julio 2007
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2AGENDAAGENDA
> El Proyecto Camisea> Transportadora de Gas del Per> Financiamiento del Upstream
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3EL PROYECTOEL PROYECTO
Explotacin : Yacimientos de gas de Camisea
Transporte : 2 ductospara transportar gas natural (GN) y lquidos de gas natural (Lquidos)
Distribucin: Red de distribucin GN en Lima y Callao.
Inversin inicial 3 mdulos: US$1,650 millones
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4IMPORTANCIA DEL PROYECTOIMPORTANCIA DEL PROYECTO
9 Beneficios totales = US$ 10,000 millones (valor actual)
9 Impacto de largo plazo = 0.8 % del
PBI9Reduccin de hasta 70% en el
dficit de la Balanza de
Hidrocarburos
9Reduccin de gasto energtico = 16%9Ahorros = US$ 5,000 MM (valor actual)
Consumo de energa
PBI y Balanza de Pagos
9Valor actual de regalas e impuesto a la renta
US$2,000 MM
9 Impacto de corto plazo = 1.5% del
nivel del PBI9Compras locales
de US$654 MM9Aporte a la
Balanza de Pagos = US$540 MM
9Directo: 1,700 empleos (prom)
9 Indirecto: 6,000 empleos (prom)
Empleo
PBI y Balanza de Pagos
9Aranceles = US$55 MMRecaudacin E
t
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Recaudacin
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5Yacimientos Lote 88
Planta de Fraccionamiento
City Gate
Yacimientos Lote 56
Ampliacin Planta de Separacin
Planta de LNG
Consorcio Upstream Lote 88
Consorcio Upstream Lote 88
Consorcio Upstream Lote 56
Gas Natural Lote 56 y 88
Peru LNG
Peru LNG
GNLC
Cusco - Malvinas
Lima Pisco(Playa Lobera)
Lima Caete(Pampa Melchorita)
Lima Lurn
Cusco - Malvinas
Gas Natural Lotes 88 y 56
TGP
Lquidos de Gas NaturalLotes 88 y 56
TGPGas Natural
Lotes 88TGP
ESTRUCTURA INTEGRAL DE CAMISEAESTRUCTURA INTEGRAL DE CAMISEA
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6YACIMIENTOS
SAN MARTIN
CASHIRIARIi
SISTEMA DE SEPARACION
SISTEMA DE REINYECCION
SISTEMA DE TRANSPORTE DE GN
SISTEMA DE DISTRIBUCION DE GN
SISTEMA DE TRANSPORTE DE LIQ.
PLANTA DE FRACCION.
(PISCO)
GN
GAS SECO Y LIQUIDOS
LIQUIDOS
Transporte DistribucinExplotacin
ESTRUCTURAESTRUCTURA
Lote 88
LIMA EXPORT.
INVERSION: US$ 730 MM INVERSION: US$ 850 MM INVERSION : US$ 70 MM
GN
GNGN
LIQUIDOS
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7LNG
SPONSORSSPONSORS
Origen
Italia - Argentina
EEUU
Espaa
Argentina
Argelia
Blgica
Corea del Sur
Per
Explotacin Transporte Distribucin
10%
25%
10%
27%
10%
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18%
-
24%
12%
10%
12%
21%
8%
11%
1%
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100%
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50%
20%
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30%
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8Licencia de explotacin por 40 aos del Lote 88: yacimientos San Martn y Cashiriari.
Reservas Probadas: 8.7 TPC de GN (94% de Per) 545 mmbl de Lquidos
Instalaciones: 4 pozos de extraccin 2 pozos de reinyeccin Planta de separacin (Las Malvinas) Planta de fraccionamiento (Pisco) Almacenes y facilidades portuarias
Inversin US$ 730 MM
Operador Estratgico: Pluspetrol.
EXPLOTACION (EXPLOTACION (UpstreamUpstream))
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9El El UpstreamUpstream -- PozosPozos
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10
El El UpstreamUpstream -- MalvinasMalvinas
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El El UpstreamUpstream -- Planta PiscoPlanta Pisco
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12
El El UpstreamUpstream -- Planta PiscoPlanta Pisco
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13
El El UpstreamUpstream -- Plataforma EmbarquePlataforma Embarque
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14
TRANSPORTETRANSPORTE
Dos concesiones BOOT (build, own, operate, transfer) a 33 aos : Ductos de GN y Lquidos.
Capacidad de transporte: GN: 285 MMPCD, expandible hasta 1,179
MMPCD. Lquidos: 50,000 BPD, expandible hasta 70,000
BPD.
Instalaciones:
Inversin US$ 850 MM.
Operador Estratgico: Tecgas (Techint).
Ductos (Kms.)Estaciones de compresin / bombeoEstaciones Reductoras de Presin
GN
7141-
Lquidos
54042
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El Gasoducto El Gasoducto -- Zona SelvaZona Selva
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16
El Gasoducto El Gasoducto -- Zona SierraZona Sierra
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El Gasoducto El Gasoducto -- CityCity GateGate
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18
SISTEMA DE TRANSPORTE SISTEMA DE TRANSPORTE -- DIAGRAMADIAGRAMA
LIMA
CAMISEA
732.4 km
0100200300400500600714 km.Km a Camisea
LLANURA COSTERABAJADA1800 M TERRAZA ALTO ANDINA ANDES SELVA
3224 18
PISCO
14 PS#2
PS#1
PS#3
10
Punto ms alto: 4,864 msnm
PS#4
521.4 km 210.7 km
561.4 km 454.5 km
0 km109.6 km210,7 km227.1 km
472.2 km
PRS#3 PRS#2 PRS#1
G
N
L
q
u
i
d
o
s
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Concesin BOOT a 33 aos de red de distribucin de GN en Lima y Callao.
Instalaciones:Redes: Alta Presin: uso industrial y generacin
elctrica. Media y Baja Presin: uso comercial y
residencial.Longitud de la Red de Alta Presin: 60 kmCapacidad Mnima
DISTRIBUCION DISTRIBUCION
Inversin US$70 MM
Operador Estratgico: Suez - Tractebel.
2do ao4to ao6to ao
Clientes10,00030,00070,000
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AGENDAAGENDA
> El Proyecto Camisea> Transportadora de Gas del Per> Financiamiento del Upstream
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21
TGP: Perfil de IngresosTGP: Perfil de Ingresos
Ingresos de TGP
Transporte de Gas Natural
Transporte deLquidos
GeneradoresElctricos
Otros Usuarios GRP
Upstream
Los ingresos de TGP provendrn de la provisin del servicio de transporte de gas natural y lquidos de gas natural, sujetos a las tarifas mximas establecidas de acuerdo a los Contratos BOOT.
Capacidad Contratada Real
(B)
Garanta de Red Principal
(A-B)
Capacidad Garantizada
(A)= +
La Capacidad Garantizada equivale a 380 MMPCD durante los primeros siete aos de operacin comercial, y a 450 MMPCD posteriormente.
Ship or Pay(LTA)Usuarios
Elctricos
US$ off shoreUS$ on shore
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INGRESOS DE LA CONCESION: INGRESOS DE LA CONCESION: PROYECCIONES (2005PROYECCIONES (2005--2024)2024)
0
50
100
150
200
250
300
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
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8
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2
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0
2
3
2
0
2
4
Contratos GN GRP Lquidos Ingresos Garantizados GN
INGRESOS PROYECTADOS DE TGP(US$ millones)
US$ MM 2005 2006-2011 2012-2024Gas Natural 50 90 190GRP 74 35 2Lquidos 50 50 50Total Ingresos 174 176 242
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PLAN FINANCIEROPLAN FINANCIERO
X EPC US$ 569 MM
X Otros costos de construccin US$ 140 MM
X Gastos pre-operativos US$ 69 MM
X Otros costos US$ 16 MM
X Gastos financieros US$ 27 MM
X Caja + Reservas US$ 29 MM
TOTAL USOS US$ 850 MM
31%31%
10%10%
59%59%
FONDOS
X Bonos, mercado local US$ 350 MM
X BID + CAF ( A Loans) US$ 125 MM
X Total Deuda Preferente US$ 475 MM
X Adelanto de la GRP US$ 87 MM
X Deuda Sub. de Accionistas US$ 80 MM
X Capital US$ 208 MM
TOTAL FONDOS US$ 850 MM
El 59% de los fondos requeridos sern aportados por Acreedores Preferentes Garantizados (APG)
USOS
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PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOSPRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS
Emisor : Transportadora de Gas del Per S.A. Instrumentos : Bonos Corporativos Monto : Hasta US$350000,000 su equivalente en Nuevos Soles Tres clasificaciones AAA para las emisiones.
Caractersticas Generales:
Garantas: Prenda del 100% de las Acciones Hipoteca de las Concesiones BOOT (Deuda Preferente Garantizada
limitada por el 70% del valor de los bienes de la Concesin). Cesin de las plizas de seguro. Cesin de pagos compensatorios del EPC
Mejoradores: Fideicomiso de Flujos local correspondiente a los ingresos derivados de (i)
contratos con clientes bajo ley peruana y (ii) Garanta de Red Principal (GRP)
Fideicomiso de Flujos Offshore para los ingresos derivados de contratos con clientes bajo ley extranjera.
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25
PRINCIPALES RIESGOS Y MITIGANTESPRINCIPALES RIESGOS Y MITIGANTES
Riesgo de Finalizacin de las Obras (al momento de la oferta): TGP Mechanical Completion. Upstream y Distribucin prcticamente concluidos.
Riesgo Operacional: Tecnologa comprobada. Experiencia del Operador
Riesgo Comercial: GN: ingresos garantizados va GRP independiente de demanda real. Lquidos: Tarifa Ship-or-Pay (LTA) por 30 aos.
Riesgo de Pago: Origen de la GRP: Tasa a usuarios elctricos finales (Ahorro compartido). El Estado Peruano garantiza GRP por incumplimiento de generadores elctricos. Lquidos: Principalmente Exportaciones.
Fuerza Mayor (FM): Contina GRP por 6 meses. Contina LTA por 6 meses si FM TGP o por 12 meses si FM Upstream. Pago por Terminacin Anticipada: Por FM prolongada en BOOT (72.25% del valor
de los bienes de la concesin) y LTA.
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Transportadora de Gas del Per S.A.: Estructuracin y Colocacin de Bonos Corporativos por US$270MM
9 Objetivos del cliente- Financiar en el largo plazo los requerimientos de
fondos del proyecto.
9 Retos- El tamao sin precedentes de la transaccin,
US$200 MM en dlares americanos y el equivalente a US$70MM en nuevos soles.
- El plazo sin precedentes de la operacin, 15 aos en moneda extranjera y 25 aos en moneda nacional.
9 Solucin- Se plante la estructuracin de un Programa de
Bonos Corporativos con un paquete de garantas nico a compartirse pari passu con las entidades multilaterales.
- Para la colocacin, se trat de generar la mayor competencia entre los inversionitas alcanzando una demanda total cercana a los US$360MM.
Primer Programa de Bonos CorporativosTransportadora de Gas del Per S.A.
US$200,000,000Libor + 3.500%
15 aos
S/. 236,600,000(equivalente a US$70,000,000)
VAC + 7.125%25 aos
Entidad Estructuradora Asesor del Emisor
Entidad Colocadora
Agosto 2004
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Transportadora de Gas del Per S.A.: Estructuracin y Colocacin de Bonos Corporativos por US$80MM
9 Objetivos del cliente- Completar la estructura de financiamiento del
proyecto en sustitucin al BNDES.
9 Retos- El tamao sin precedentes de la transaccin, pues
este tramo de US$80MM se emitira luego de la emisin de US$270MM de agosto de 2004.
- Plazos iguales a los de la primera operacin: 15 aos en moneda extranjera y 25 aos en moneda nacional.
9 Solucin- Se dise una estrategia que permiti tener xito
en la colocacin, reduciendo las tasas de ambas emisiones respecto a las emisiones iniciales.
Primer Programa de Bonos CorporativosTransportadora de Gas del Per S.A.
US$71,100,000Libor + 2.25%
15 aos
S/. 28,960,000(equivalente a US$8,900,000)
VAC + 6.25%25 aos
Entidad Estructuradora Asesor del Emisor
Entidad Colocadora
Mayo 2005
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AGENDAAGENDA
> El Proyecto Camisea> Transportadora de Gas del Per> Financiamiento del Upstream
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29
Upstream Lote 88: El Negocio
Licencia de explotacin de gas natural por 40 aosInversin aproximada a la fecha US$ 750 MM
Explotacin
Upstream
Reinyeccinde Gas
Fraccionamientode Lquidos
Venta de Gas y Lquidos
Yacimiento deSan Martn
Yacimiento deCashiriari
Operado por Pluspetrol
Separacin de Gas y Lquidos
Pozos5 extraccin3
reinyeccin Planta de Malvinas
Por desarrollar
Planta de Fraccionamiento
(Pisco)
Almacenes y Facilidades Portuarias
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Estructura Contractual
Contrato de Licencia
LiquidsTransportation
Agreement (LTA)
Take or Pay I
Natural GasAgreement
UpstreamGobierno Peruano
Take or Pay II
EtevensaEdegel
Clientes Industriales
Joint Operating Agreement
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Estructura del proceso de ventas
Consorciante1
Clientes
Consorciante2 Operador
Consorciante3
Consorciante4
Operador
Regalas, costos
y gastos
Ventas
1
2
1 Ingresos por venta de hidrocarburos
2 Cash Call para la operacin
111 1
2 222
Actualmente, el marketing y la venta de hidrocarburos es manejada por el Operador (Pluspetrol) y aprobada por los consorciantes.
Ventas de Lquidos: con factura por el valor en la planta de Pisco, dividida en cinco partes correspondientes a la participacin proporcional de cada miembro del Upstream.
Ventas de Gas Natural:con valor en la planta de Malvinas, dividida en cinco partes correspondientes a la participacin proporcional de cada miembro del Upstream.
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32
Primer Programa de Bonos Titulizados HOCP
HOCP(Originador)
Credittulos (Emisor)
Patrimonio Fideicometido Inversionistas
- Flujos Futuros
- Saldos lquidos en las Cuentas
- Derechos sobre las Plizas de Seguros
- Derechos sobre la Participacin Mnima
- El saldo de Inversiones Permitidas
- Los Derechos sobre el JOA
- El monto resultante de las Indemnizaciones por Transporte
EfectivoC. de Participacin
BonosActivos
Efectivo
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33
Estructura del Fideicomiso
Clientes
2. Cuenta de Operaciones (CO)
Flujos provenientes de las ventas de hidrocarburos, correspondientes a la participacin de HOCP
3. Cuenta Reserva de Operaciones (CRO)
4. Cuenta Servicio de Deuda (CSD)
Operador
Regalas y Gastos Operativos
Pago
Cada mes, el Fiduciario transferir a la CO los montos proyectados correspondientes al requerimiento de fondos del siguiente mes.
Se transferir a la CRO los montos proyectados de requerimiento de fondos para los dos meses siguientes.
La CR acumular mensualmente los fondos hasta completar 1/3 del Servicio de Deuda, el cual ser transferido a la CSD, liberando de ser el caso el remanente a HOCP. Al final de cada trimestre, los fondosdepositados en la CSD se emplearn para el pago del Servicio de Deuda.
Una vez cumplido los pagos y reserva, los fondos sern liberados a favor de HOCP, siempre y cuando no haya existido algn Evento de Incumplimiento, en cuyo caso estos fondos sern retenidos.
Proceso mensual
Patrimonio Autnomo
Servicio de Deuda de los Bonos
Titulizados HOCP
US$
US$
1. Pagos a cargo del Patrimonio Fideicometido
Cuentas Recaudacin (CR)
Incluye pago de tributos, comisiones, gastos y costos a cargo del Patrimonio Fideicometido.
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34
Flujo Esperado Generado por el Patrimonio Fideicometido
Tomando una tasa de descuento de 10%, el valor presente de los flujos futuros generados a por el Patrimonio Fideicometido es de US$422.8 millones.
(En MM US$) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
WTI proyectado (US$) 49.3 48.1 47.2 47.0 46.2 43.9 41.7 39.6 37.7 35.8 34.0 32.3 30.7 29.1 27.7 26.3
Ingresos Gas Natural 10.4 11.4 12.4 13.9 12.9 13.8 14.6 15.3 15.9 16.2 16.5 16.8 17.0 17.3 17.5 16.6 Lquidos 132.3 131.2 124.1 120.1 110.0 151.0 132.6 120.3 105.8 96.6 85.7 79.0 70.3 65.7 62.5 59.4
Ingresos Totales 142.7 142.6 136.5 134.0 122.9 164.8 147.2 135.6 121.7 112.8 102.2 95.8 87.3 83.0 79.9 76.0
Regalas (44.8) (44.6) (42.7) (42.0) (38.4) (50.8) (45.0) (41.2) (36.7) (33.8) (30.4) (28.2) (25.6) (24.1) (23.0) (21.5) Gastos Operativos (14.1) (14.2) (14.5) (14.5) (14.4) (15.0) (14.9) (14.8) (14.6) (14.6) (14.5) (14.4) (14.3) (14.3) (14.3) (14.3) Transporte (13.0) (13.2) (13.5) (13.8) (13.8) (14.3) (14.6) (14.9) (15.2) (15.5) (15.8) (16.1) (16.5) (16.8) (17.1) (17.5) Gastos de Capital - (6.5) (19.6) (28.3) (26.8) (0.5) - (0.5) - (0.5) - (0.5) - (0.5) - (0.5)
Mejorador Crediticio* - 6.3 6.3 6.3 6.3 - - - - - - - - - - -
FCSD 70.8 70.3 52.5 41.7 35.8 84.2 72.7 64.2 55.1 48.5 41.5 36.5 31.0 27.3 25.6 22.3
(*) Para efectos de proyectar y valorizar los flujos de efectivo esperados se ha dividido US$25 millones ( monto total del mejorador crediticio) entre los aos 2007-2010.
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35
HOCP: Estructuracin y Colocacin de Bonos de Titulizacin por US$150MM
9 Objetivo del cliente- Finance the acquistion of the firm by PSEG.
9 Retos- Raise US$100 MM in a short-term period.- Structure wich allows bond issuances after
closing.
9 Solucin- It was granted a syndicated bridge loan of
US$100 MM and meanwhile it was structured a mid-term loan Club Deal of US$40 MM combined with a first issuance of corporatebonds of US$ 50 MM.
9 Objetivos del cliente- Reemplazar con deuda el capital invertido en el
desarrollo de la etapa de explotacin del Proyecto Camisea
9 Retos- Empresa netamente privada con restricciones a la
apertura de informacin.- Empresa nueva en el mercado peruano. - Tamao de la trasaccin (US$150MM).
9 Solucin- Se plante un esquema de titulizacin con la
finalidad de aislar los flujos futuros de la empresa en un patrimonio autnomo.
- Para la colocacin, se trat de generar la mayor competencia entre los inversionistas colocando emisiones simultaneas dirigidas a diversos segmentos, alcanzando de esta manera una sobredemanda en cada una de las emisiones.
Primer Programa de Bonos de Titulizacin HOCP
US$ 77750,00Libor + 2.3125%
15 aos
Entidad Estructuradora
AgenteColocador
Diciembre 2005
Hunt Oil Company of Peru L.L.C., Sucursal del Per
US$150,000,000
US$ 50000,00Libor + 1.0000%
5 aos
US$ 22250,007.1875%15 aos
Fiduciario, Emisor y Representante de los Bonistas
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36
Pluspetrol: Estructuracin y Colocacin de Bonos por US$150 millones
9 Objetivos del cliente- Reemplazar con deuda el capital invertido por el accionista
en el desarrollo de la etapa de explotacin del Proyecto Camisea.
9 Retos- Utilizar garantas especficas no utilizadas en estructuras
previas (fideicomiso bancario de flujos).- Lograr aprobacin CONASEV en vista que la garanta
especfica planteada no estaba considerada en el Reglamento.
- Lograr clasificacin AAA.- Concentracin de los inversionistas en el proyecto Camisea.- Cuestionamiento a la integridad fsica del tubo de TGP.9 Solucin- Se tramit ante CONASEV la modificacin al Reglamento para
incluir el fideicomiso bancario de flujos como garanta especfica.
- Se tuvo mltiples reuniones con las clasificadoras de riesgo para obtener la clasificacin deseada.
- Comunicacin cercana y fluida con los inversionistas respecto de sus preocupaciones sobre el proyecto Camisea.
- Para la colocacin, se trat de generar la mayor competencia entre los inversionistas colocando emisiones simultaneas dirigidas a diversos segmentos, alcanzando de esta manera una sobre-demanda en cada una de las emisiones.
Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Pluspetrol Camisea S.A.
Primera Emisin
Entidad Estructuradora Agente Colocador
Pluspetrol Camisea S.A.
Segunda Emisin
Hasta por un monto mximo en circulacin de US$250,000,000
Serie AUS$100,000,000
L+1.3125%Vcto. Octubre 2021
Serie BUS$25,000,000
L+1.2500%Vcto. Noviembre 2021
Serie AUS$25,000,000
L+0.5625%Vcto. Octubre 2011
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FIN
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38
EL PROYECTOEL PROYECTO
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39
Facturacin anual: US$45,000 MM
Empleados: 175,000
Ductos operados: 30,000 km
GN Transportado: 129 M MMm3 /Ao
Produccin de GN: 133 M MMm3 /Ao
Produccin de Lquidos: 906 MMB (crudo y condensados)
Actividades en 50 pases.
SPONSORS SPONSORS OPERACIOPERACIN COMBINADAN COMBINADA
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40
ADELANTO DE LA GARANTIA DE RED PRINCIPALADELANTO DE LA GARANTIA DE RED PRINCIPAL
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
45.00
50.00
55.00
0
1
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0
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Month
P
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n
(
u
s
$
/
M
W
h
)
Tarifa con GRP Tarifa sin GRP Tarifa Sin Camisea GRP Total
Tarifa con GRP Tarifa Reducida por efecto de
adelanto de GRP
Reduccin de Tarifas
Pagos Adelantados
Efecto del Adelanto de la
GRP
Tarifas con Gas pero sin considerar GRP
Tarifa sin Gas de Camisea
Plan Financiero
Perfil de Ingresos
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41
LDS Edelnor Otros Dist.
Generador n
Energa + GRP + Transmisin
UsuariosDistribucin + Energa + GRP + Transmisin
FIDEICOMISO RECAUDADOR
F. Pagador REP
GNLCTGP
ESTRUCTURA DE COBRO DE LA GRPESTRUCTURA DE COBRO DE LA GRP
La GRP es una compensacin que
paga el usuario final por ser el beneficiario
de la reduccin de tarifas elctricas.
GRP + Transmisin Generador 2Generador 1
GRP Transmisin
-
42
Fiduciario Internacional (Trustee)
ESTRUCTURA DE GARANTIASESTRUCTURA DE GARANTIAS
Agente Internacional
BIDCAF
GRUPO DE APG 1 GRUPO DE APG n
Otro Agente
Otros Acreedores SeniorBonos Otros
Representante Agente
Agente Peruano
GRUPO DE APG 2
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43
Garantas Locales
ESTRUCTURA DE GARANTIASESTRUCTURA DE GARANTIAS
Fiduciario Internacional (Trustee)
Hipoteca BOOT
Prenda Acciones TGP Seguros Locales
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