sem.7 formulación del flujo de caja del proyecto

7/24/2019 Sem.7 Formulacin Del Flujo de Caja Del Proyecto

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EVALUACIN DE

PROYECTOSArturo R. Saenz, Eng, PhD

Ciclo 2014 I

Semana


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DEFINICIONES Y CONCEPTOS

A. Flujo de Caja.

B. Elementos del flujo de caja

C. Momentos y horizonte de inversin.

D. Etapas de un proyecto.

E. El proceso de estudio del proyecto.F. Los proyectos en el desarrollo de una empresa.

G. El objetivo de la formulacin y evaluacin de proyectos.

Evaluacin de Proyectos 2014


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Que es el Flujo de Caja?

La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms

importantes

del

estudio

de

un

proyecto,

ya

que

la

evaluacin

del

mismo

seefectuar

sobre

los

resultados

que

se

determinen

en

ella

.

La

informacin

bsica

para

realizar

esta

proyeccin

est

contenida

tanto

en

los

estudios

demercado,

tcnico

y

organizacional,

como

en

el

clculo

de

los

beneficios

aque

se

hizo

referencia

en

el

captulo

anterior

.


A. FLUJO DE CAJA


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Que es el Flujo de Caja?

Al

proyectar

el

flujo

de

caja

ser

necesario

incorporar

informacin

adicionalrelacionada,

principalmente,

con

los

efectos

tributarios

de

la

depreciacin,

dela

amortizacin

del activo

nominal, del

valor

residual, de

las

utilidades

yprdidas

.

El

problema

ms

comn

asociado

con

la

construccin

de

un

flujo

de

caja

esque

existen

diferentes

fines

:

uno

para

medir

la

rentabilidad

del

proyecto,

otropara

medir

la

rentabilidad

de

los

recursos

propios

y

un

tercero

para

medir

lacapacidad

de

pago

frente

a

los

prstamos

que

ayudaron

a

su

financiacin

.


A. FLUJO DE CAJA


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El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementosbsicos:

a) los egresos iniciales de fondos,

b) los ingresos y egresos de operacin,

c) el momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y;

d) el valor de desecho o salvamento del proyecto.


B. ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA


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Los egresos iniciales corresponden al total de la inversin inicial requeridapara la puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien noimplicar un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin,tambin se considerar como un egreso en el momento cero, ya que deber

quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo ensu gestin.

Por otro lado el capital de trabajo puede producirse en varios periodos. Si talfuese el caso, slo aquella parte que efectivamente deber estar disponible

antes de la puesta en marcha se tendr en cuenta dentro de los egresosiniciales..




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Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los flujos deentradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos

y egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos, loscuales, por su carcter de causados o devengados, no necesariamenteocurren de manera simultnea con los flujos reales.

Por ejemplo, la contabilidad considera como ingreso el total de la venta,

sin reconocer la posible recepcin diferida de los ingresos si sta sehubiese efectuado a crdito. As mismo, concibe como egreso la totalidaddel costo de ventas, que por definicin corresponde slo al costo de losproductos vendidos, sin inclusin de aquellos costos en los que se hayaincurrido por concepto de elaboracin de productos para existencias.

La diferencia entre devengados o causados reales se hace necesaria, yaque el momento en que realmente se hacen efectivos los ingresos y losegresos ser determinante para la evaluacin del proyecto.




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El flujo de caja se expresa en momentos. El momento cero reflejar todoslos egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Si se proyectareemplazar un activo durante el periodo de evaluacin, se aplicar laconvencin de que en el momento del reemplazo se considerar tanto el

ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra delnuevo. Con esto se evitarn las distorsiones ocasionadas por los supuestosde cuando se logra vender efectivamente un equipo usado o de lascondiciones de crdito de un equipo que se adquiere.


C. MOMENTOS Y HORIZONTE DE INVERSION


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El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada

proyecto.

Si el proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es delarga duracin, lo ms conveniente es construir el flujo en ese nmero deaos.

Si la empresa que se crear con el proyecto no tiene objetivos depermanencia en el tiempo, se puede aplicar la convencin generalmenteusada de proyectar los flujos a diez aos, a la cual el valor de desechorefleja el valor remanente de la inversin (o el valor del proyecto) despus

de ese tiempo.




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Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de

mercado, tcnico y organizacional analizados en los captulos anteriores.Cada uno de ellos defini los recursos bsicos necesarios para laoperacin ptima en cada rea y cuantific los costos de su utilizacin.

Un egreso que no es proporcionado como informacin por otros estudios

y que debe incluirse en el flujo de caja del proyecto es el impuesto a lasutilidades.

Para su clculo deben tomarse en cuenta algunos gastos contables queno constituyen movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad

contable sobre la cual deber pagarse el impuesto correspondiente.



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Estos gastos, conocidos como gastos no desembolsables, estnconstituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la amortizacin deactivos intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.

Puesto que el desembolso se origina al adquirirse el activo, los gastos pordepreciacin no implican un gasto en efectivo, sino uno contable paracompensar, mediante una reduccin en el pago de impuestos, la prdidade valor de los activos por su uso.

Cuanto mayor sea el gasto por depreciacin, menor ser el ingresogravable y, por tanto, tambin el impuesto pagadero por las utilidades delnegocio



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D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura generalque se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyectoque busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento propuesto esel que se muestra en la siguiente tabla


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D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

Periodo Danual D acumulada (.. .) Vlibros (...) Vlibros (...)

Terrenos

Obras fisica

Maquinarias

Otros activos

Depreciacion

Activos Tangibles 1 2 3 4 5 6

n-1 nObras fisicas

Maquinaria

Otros activos

Depreciacin total anual

Depreciacion de Activos Tangibles por ao

Activos Intangibles Periodo Danual

Valores de operacin

Estudios


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D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA0 1 2 3 4 5 6 7

Capacidad

%incremento Capacidad

Ingresos

Venta activosCostos variables

MO

Materiales

Indirectos

Costos Fab. Fijos

Gastos de Venta

Gastos de adm./ ventas

Depreciacin

Amortizacin intangible

Valor libro

Utilidad antes Impuesto

Impuesto

Utilidad Neta

Depreciacin

Amortizacin Intangible

Valor Libros

Inversin inicial

Inversin Reemplazo

Inversin AmpliacionCapital de Trabajo

Variaciones en Cap. Trabajo

Valor de desecho

Flujo de Caja


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D. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA0 1 2 3 4 5 6 7

Capacidad

%incremento Capacidad

Ingresos

Venta activos

Costos variables

MO

Materiales

Indirectos

Costos Fab. Fijos

Gastos de Venta

Gastos de adm./ ventas

Gastos Financieros

Depreciacin

Amortizacion intangible

Valor libroUtilidad antes Impuesto

Impuesto

Utilidad Neta

Depreciacin

Amortizacin Intangible

Valor Libros

Inversin inicial

Inversin Reemplazo

Inversin Ampliacion

Capital de Trabajo

Prestamo

Amortizacion Deuda

Variaciones en Cap. Trabajo

Valor de desecho

Flujo Inversionista


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EJEMPLITO

Elestudiode la viabilidaddeunnuevoproyectoestimaposible produciryvender50.000unidadesanualesdeunproductoa$500cadaunadurantelosdosprimerosaosya$600apartirdeltercerao,cuandoelproductosehayaconsolidadoenelmercado.Lasproyeccionesdeventasmuestranqueapartirdelsextoaostassepodranincrementarenun20%.

Elestudiotcnicodefiniunatecnologaptimaparaelproyectoquerequeriralassiguientesinversionesparaunvolumende50.000unidades


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EJEMPLITO

Una de las maquinarias, cuyo valor es de $10.000.000, debe reemplazarse cada

ocho aos por otra similar. La mquina usada podra venderse en $2.500.000.

El crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventasrequerira invertir $12.000.000 en obras fsicas adicionales y $8.000.000 enmaquinarias. Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 55.000unidades anuales son los siguientes:


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Sobreesteniveldeproduccinesposibleimportardirectamentelosmateriales

a un costo unitario de $32. Los costos fijos de fabricacin se estiman en$2.000.000,sinincluirdepreciacin.

La ampliacin de la capacidad har que estos costos se incrementen en$200.000. Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000

anuales,losprimeroscincoaos,yen$820.000cuandoseincrementeelniveldeoperacin.

Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobreventas.Lalegislacinvigentepermitedepreciarlasobrasfsicasen20aosy

todaslasmquinasen10aos.

EJEMPLITO


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Los activos intangibles se amortizan linealmente en cinco aos. Los gastos depuesta en marcha ascienden a $2.000.000, dentro de los que se incluye el costodel estudio de viabilidad, que asciende a $800.000.

La inversin en capital de trabajo se estima en el equivalente a seis meses decosto total desembolsable.

La tasa de impuestos a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida alcapital invertido es de 12%.

EJEMPLITO

EJEMPLITO


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EJEMPLITO

Periodo Danual D acumulada (8) Vlibros (8) Vlibros (10)

Terrenos 12,000,000 12,000,000 12,000,000

Obras fisica 60,000,000 20 3,000,000 24,000,000 36,000,000 0

Obras fisica adicionales 12,000,000 20 600,000 4,800,000 7,200,000 0

Maquinarias 48,000,000 10 4,800,000 38,400,000 9,600,000 0

Maquinaria (a) 38,000,000 10 3,800,000 30,400,000 7,600,000 0

Maquinaria (b) 10,000,000 10 1,000,000 8,000,000 2,000,000 0

Maquinaria (b) reemplazo 10,000,000 10 1,000,000 8,000,000 0

Maquinaria ampliacion 8,000,000 10 800,000 6,400,000 0

Depreciacion

Activos Tangibles 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Obras fisica inicial 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,0

Obras fisica ampliacion 600,000 600,000 600,000 600,000 600,0

Maquinaria (a) 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,000 3,800,0

Maquinaria (b) 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000

Maquinaria (b) reemplazo 1,000,000 1,000,0

Maquinaria ampl iacion 800,000 800,000 800,000 800,000 800,0

Depreciacin total anual 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,0

Depreciacion de Activos Tangibles por ao

Activos Intangibles Periodo Danual

Valor puesta en marcha 2,000,000 5 400,000

Estudio 800,000

EJEMPLITO


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EJEMPLITO

Produccion (Q): 50000

P(0-2) US$: 500

P(> 3) US$: 600

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Capacidad 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 60,000 60,000 60,000 60,000 60,00

%incremento Capacidad 0% 0% 0% 0% 0% 20% 20% 20% 20% 20

Ingresos 25,000,000 25,000,000 30,000,000 30,000,000 30,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,00

Venta activos 2,500,000

Costos variables -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,420,000 -3,420,000 -3420000 -3420000 -34200

MO 20 20 20 20 20 20 20 20 20

Materiales 35 35 35 35 35 32 32 32 32

Indirectos 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,00

Gastos de Venta -500,000 -500,000 -600,000 -600,000 -600,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,00

Gastos de adm./ ventas -800,000 -800,000 -800,000 -800,000 -800,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,000 -820,00

Depreciacin -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -7,800,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,000 -9,200,00Amortizacin intangible -400,000 -400,000 -400,000 -400,000 -400,000

Valor libro -2,000,000

Utilidad antes Impuesto 10,500,000 10,500,000 15,400,000 15,400,000 15,400,000 19,640,000 19,640,000 20,140,000 19,640,000 19,640,00

Impuesto -1,575,000 -1,575,000 -2,310,000 -2,310,000 -2,310,000 -2,946,000 -2,946,000 -3,021,000 -2,946,000 -2,946,00

Utilidad Neta 8,925,000 8,925,000 13,090,000 13,090,000 13,090,000 16,694,000 16,694,000 17,119,000 16,694,000 16,694,00

Depreciacin 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 7,800,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,000 9,200,00

Amortizacin Intangible 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 - - - - -

Valor Libros 2,000,000

Inversin inicial -121,200,000

Inversin Reemplazo -10,000,000

Inversin Ampliacion -20,000,000

Capital de Trabajo -3,150,000 -3,150,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000Variaciones en Cap. Trabajo -3,150,000 - -50,000 - - -380,000 - - - - 3,580,00

Valor de desecho 139,116,6

Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,6

EJEMPLITO


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EJEMPLITO

Si para el ejemplo del acpite anterior se supone que el inversionista obtendrun prstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de inters real de 8% que

deber pagar en cuotas anuales iguales durante ocho aos, cual ser el flujode efectivo para el inversionista

Prestamo 80,000,000

Td: 8%

Periodo (aos): 8

Cuota: 13,921,181

Principal Cuota interes Amortizacion Final

80,000,000 13,921,181 6,400,000 7,521,181 72,478,819

72,478,819 13,921,181 5,798,306 8,122,875 64,355,944

64,355,944 13,921,181 5,148,476 8,772,705 55,583,238

55,583,238 13,921,181 4,446,659 9,474,522 46,108,717

46,108,717 13,921,181 3,688,697 10,232,484 35,876,233

35,876,233 13,921,181 2,870,099 11,051,082 24,825,151

24,825,151 13,921,181 1,986,012 11,935,169 12,889,982

12,889,982 13,921,181 1,031,199 12,889,982 -

DEUDA

EJEMPLITO


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EJEMPLITOProduccion (Q): 50000

P(0-2) US$: 500

P(> 3) US$: 600

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Capacidad 50000 50000 50000 50000 50000 60000 60000 60000 60000 60000

%incremento Capacidad 0% 0% 0% 0% 0% 20% 20% 20% 20% 20%

Ingresos 25,000,000 25,000,000 30,000,000 30,000,000 30,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000 36,000,000

Venta activos 2,500,000Costos variables -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,000,000 -3,420,000 -3,420,000 -3420000 -3420000 -3420000

MO 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20

Materiales 35 35 35 35 35 32 32 32 32 32

Indirectos 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Costos Fab. Fijos -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,000,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000 -2,200,000

Gastos de Venta -500,000 -500,000 -600,000 -600,000 -600,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000 -720,000

Gastos de adm./ ventas -800000 -800000 -800000 -800000 -800000 -820000 -820000 -820000 -820000 -820000

Gastos Financieros -6,400,000 -5,798,306 -5,148,476 -4,446,659 -3,688,697 -2,870,099 -1,986,012 -1,031,199

Depreciacin -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -7,800,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0 -9,200,000.0

Amortizacion intangible -400,000 -400,000 -400,000 -400,000 -400,000

Valor libro -2,000,000

Utilidad antes Impuesto 4,100,000 4,701,694 10,251,524 10,953,341 11,711,303 16,769,901 17,653,988 19,108,801 19,640,000 19,640,000

Impuesto -615,000 -705,254 -1,537,729 -1,643,001 -1,756,695 -2,515,485 -2,648,098 -2,866,320 -2,946,000 -2,946,000Utilidad Neta 3,485,000 3,996,440 8,713,796 9,310,340 9,954,607 14,254,416 15,005,890 16,242,481 16,694,000 16,694,000

Depreciacin 7,800,000 7,800,000.0 7,800,000.0 7,800,000.0 7,800,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0 9,200,000.0

Amortizacin Intangible 400,000 400,000.0 400,000.0 400,000.0 400,000.0 - - - - -

Valor Libros 2,000,000

Inversin inicial -121,200,000

Inversin Reemplazo -10,000,000

Inversin Ampliacion -20,000,000

Capital de Trabajo -3,150,000 -3,150,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,200,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000 -3,580,000

Prestamo 80,000,000

Amortizacion Deuda -7,521,181 -8,122,875 -8,772,705 -9,474,522 -10,232,484 -11,051,082 -11,935,169 -12,889,982

Variaciones en Cap. Trabajo -3,150,000 - -50,000 - - -380,000 - - - - 3,580,000

Valor de desecho 139,116,667

Flujo Inversionista -44,350,000 4,163,819 4,023,565 8,141,090 8,035,818 -12,457,876 12,403,334 12,270,721 4,552,499 25,894,000 168,590,667

Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,667

Efecto Deuda 80,000,000 -12,961,181 -13,051,435 -13,148,910 -13,254,182 -13,367,876 -13,490,666 -13,623,279 -13,766,501


EJEMPLITO


24/24


EJEMPLITOPrestamo 80,000,000

Td: 8%

Periodo (aos): 8

Cuota: 13,921,181

Principal Cuota interes Amortizacion Final Interes_TAXES Nueva Cuota

80,000,000 13,921,181 6,400,000 7,521,181 72,478,819 5,440,000 12,961,181

72,478,819 13,921,181 5,798,306 8,122,875 64,355,944 4,928,560 13,051,435

64,355,944 13,921,181 5,148,476 8,772,705 55,583,238 4,376,204 13,148,910

55,583,238 13,921,181 4,446,659 9,474,522 46,108,717 3,779,660 13,254,182

46,108,717 13,921,181 3,688,697 10,232,484 35,876,233 3,135,393 13,367,876

35,876,233 13,921,181 2,870,099 11,051,082 24,825,151 2,439,584 13,490,666

24,825,151 13,921,181 1,986,012 11,935,169 12,889,982 1,688,110 13,623,279

12,889,982 13,921,181 1,031,199 12,889,982 - 876,519 13,766,501

DEUDA

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Flujo -124,350,000 17,125,000 17,075,000 21,290,000 21,290,000 910,000 25,894,000 25,894,000 18,319,000 25,894,000 168,590,667

Efecto Deuda 80,000,000 -12,961,181 -13,051,435 -13,148,910 -13,254,182 -13,367,876 -13,490,666 -13,623,279 -13,766,501


sem.7 formulación del flujo de caja del proyecto

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