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METODOLOGÍAS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN CASO
DE 5 EMPRESAS SITUADAS EN RISARALDA
SANTIAGO MORALES CUARTAS
UNIVERSIDAD CATOLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN
PEREIRA
2019
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
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METODOLOGÍAS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN CASO
DE 5 EMPRESAS SITUADAS EN RISARALDA
SANTIAGO MORALES CUARTAS
ASESOR TRABAJO DE GRADO
NELSON LONDOÑO PINEDA
UNIVERSIDAD CATOLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN
PEREIRA
2019
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
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Nota de apreciación:
___________________________
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Firma del director
___________________________
Jurado
___________________________
Jurado
Pereira, _____________________
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Dedicatoria
Dedico no solo este trabajo sino todo el proceso que se ha desarrollado para
culminar esta etapa de mi vida.
A mis padres y demás familiares, por la comprensión y apoyo incondicional
brindado durante este tiempo.
A todas aquellas personas que han intervenido y aportado en cada parte, en cada
aspecto, permitiendo lograr paso a paso y superar cada etapa de esta meta que me he
propuesto culminar satisfactoriamente.
A DIOS, por iluminarme en este sendero de la sabiduría.
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AGRADECIMIENTOS
La autora de esta investigación y propuesta, expresa sus sinceros agradecimientos
a:
A las cinco empresas donde ser intervino para extraer información, la que fue vital
para el desarrollo de mi estudio.
A la Universidad católica de Pereira, por brindarme la oportunidad para culminar
el programa de administración de empresas.
Al asesor Nelson Londoño Pineda, por sus asesorías, su interés y tiempo que
fueron de gran ayuda para la culminación del presente trabajo de grado.
A mi Padre (Q,E,P,D) por ser el motivador e impulsar mi interés por la
administración, por enseñarme a romper límites y acompañarme desde el cielo para llevar
a cabo con éxito este proyecto de investigación.
Al cuerpo de docentes, se reconoce su entrega, exigencia y dedicación en la
formación integral como persona y profesional. A todas aquellas personas que de una u
otra forma colaboraron en el desarrollo del presente trabajo de grado.
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TABLA DE CONTENIDO
1. ÁREA PROBLEMÁTICA ............................................................................................................... 10
1.1 FORMULACIÓN DE LA PREGUNTA ................................................................................. 11
2. OBJETIVOS ..................................................................................................................................... 12
2.1 OBJETIVO GENERAL .......................................................................................................... 12
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS .................................................................................................. 12
3. JUSTIFICACIÓN ............................................................................................................................... 13
4. METODOLOGÍA .............................................................................................................................. 14
5. MARCO TEÓRICO ........................................................................................................................... 15
5.1 MARCO CONTEXTUAL ...................................................................................................... 34
6. PRESENTACIÓN Y ANÁLISIS DE RESULTADOS ................................................................................ 51
6.1 EMPRESA 1: MEDIA COMERCE S.A.S .............................................................................. 51
6.2 EMPRESA 2: FRISBY S.A .................................................................................................... 53
6.3 EMPRESA 3: EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO .............................. 55
6.4 EMPRESA 4: EMPRESA DE ENERGÍA DE PEREIRA ...................................................... 57
6.5 EMPRESA 5: FLOTA OCCIDENTAL S.A ........................................................................... 60
7. CONCLUSIONES ............................................................................................................................. 63
8. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ..................................................................................................... 65
9. APÉNDICE ...................................................................................................................................... 71
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LISTA DE GRÁFICOS
Grafico 1. Proporcion de los servicios en pib por nivel de renta y región en 1980 y 2015 ............... 36
Grafico 2. Variación anual en la distribución del empleo en determinados sectores por nivel de
renta en 2001-2006 ........................................................................................................................... 37
Grafico 3. Sector servicios en Colombia: ingresos nominales ........................................................... 39
Grafico 4. Variación anual del personal ocupado ............................................................................. 40
Grafico 5. Porcentaje de ocupados en Pereira por sectores ............................................................. 41
Grafico 6. Empleos en la industria .................................................................................................... 42
Grafico 7. Contracciones del sector industrial .................................................................................. 44
Grafico 8. Posición Risaralda crecimiento industrial ......................................................................... 45
Grafico 9. Variación anual PIB ........................................................................................................... 46
Grafico 10. Composición sectorial del PIB......................................................................................... 47
Grafico 11. Tasa de inversión en el país ............................................................................................ 48
LISTA DE ILUSTRACIONES
Ilustración 1 sectores estratégicos Risaralda .................................................................................... 34
LISTA DE TABLAS
Tabla 1 Media comerce ..................................................................................................................... 51
Tabla 2 Frisby..................................................................................................................................... 53
Tabla 3 Aguas y Aguas ....................................................................................................................... 55
Tabla 4 empresa de energía .............................................................................................................. 57
Tabla 5 Flota Occidental .................................................................................................................... 60
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RESUMEN
Las inversiones que realizan las empresas, tienen como finalidad que estas le
generen una rentabilidad ya sea a ellas o a los inversionistas en su defecto. Estas
inversiones deben tener un buen manejo financiero para que la inversión sea favorable
para todos, los encargados de hacer buen uso de estos recursos, es la administración
financiera, y de este buen uso se deriva el tipo de decisión que la empresa deba tomar
respecto al objetivo que se esté planteando, ya sea invertir o buscar una fuente de
financiamiento para invertir. A partir de la decisión que se tome, la empresa consolida un
proyecto el cual va a satisfacer una necesidad de la misma, convirtiéndose así en un
proyecto de inversión, pero para que dicho proyecto se pueda llevar a cabo se debe realizar
una evaluación del proyecto la cual es crucial para la asignación de recursos y viabilidad
del mismo, ya que dichos proyectos pueden traer consigo riesgos financieros que pueden
alterar el mismo de alguna manera. Los encargados de llevar a cabo la evaluación dentro
de las empresas son los equipos de proyectos, donde está el director o gerente del proyecto.
Palabras clave: Inversión- finanzas – administración financiera– riesgo -riesgo
financiero – formulación – proyectos – proyectos de inversión- evaluación de inversión
– evaluación de proyectos de inversión.
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ABSTRACT
Investments made by companies have the main purpose of generating profitability
to the company and its stakeholders. These investments must have good financial
management to be favorable; those in charge of making good use of these resources is the
field of financial administration, and this good use is derived from the type of decision
that the company must take regarding a planned objective, whether it is to invest or to find
a source of financing to invest. From the decision that is taken, the company consolidates
a project which will satisfy a need for it, becoming an investment project. However, in
order for that investment project to be carried out, an evaluation of that project must be
taken into consideration. It is crucial to take into account the allocation of resources and
the viability of the investment decision itself since it can bring with it other financial
resources that can alter the investment process in some way. The people in charge of
carrying out the evaluation within the companies they are the project teams, where the
director or manager of the project is.
Keywords: investment, finance, financial management, risk, financial risk,
formulation, projects, investment projects, investment evaluation, investment project
evaluation.
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1. ÁREA PROBLEMÁTICA
El presente trabajo aborda las metodologías utilizadas por un grupo de empresas
ubicadas en Risaralda cuando se toman decisiones de inversión, los resultados permitirán
establecer un marco comparativo, entre los modelos teóricos y las practicas utilizadas por
el grupo de empresas seleccionadas, y de esta manera verificar que estas se estén
cumpliendo de forma correcta.
En el 2017 la Inversión en las empresas risaraldenses fue de 153.890 millones de
pesos, sumas significativas, si se evalúan desde una perspectiva individual, donde las
decisiones para realizar dichas inversiones son un factor crucial para la continuidad de las
empresas en el mercado, las utilización de las herramientas correctas garantizaran el
sostenimiento y éxito de las mismas, por lo tanto es importante conocer el comportamiento
de varias de las empresas representativas de la región respecto a este tema.
En una empresa invertir consiste en emprender nuevos proyectos y asignar fondos
en congruencia con sus objetivos a largo plazo (…) En general, una inversión empresarial
comporta la adquisición individualizada de una serie de activos aislados y su integración,
para que en su conjunto cumpla una finalidad específica, capaz de generar unas rentas
superiores a sumas de los desembolsos.(Pérez .2013)
Las inversiones realizadas en los proyectos de las empresas se les deben hacer una
valoración desde una perspectiva económica con el fin de calcular el rendimiento esperado
con base en los estudios de los flujos de caja del proyecto.
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Es importante para las empresas a la hora de realizar esta evaluación económica
tener en cuenta unas herramientas como la TIR y el VPN entre otras, que les permita tener
una visión más acertada sobre la ejecución de un proyecto y tomar la decisión correcta
para la ganancia y rentabilidad del proyecto.
De esta manera una vez que se acepta la viabilidad de un proyecto, se le asigna los
recursos y se ejecuta; este procede a ser evaluado una vez más. Esta evaluación es vital
para las empresas ya que arroja un análisis de los efectos o impactos, la eficacia, eficiencia
y pertinencia que tuvo el proyecto, después de dicho análisis se procede a verificación de
los logros y de las lecciones aprendidas que dejo este y ya por último se presenta las
recomendaciones para tomar acciones correctivas acciones y retroalimentar a otros
proyectos.
1.1 FORMULACIÓN DE LA PREGUNTA
¿Qué metodologías para evaluar proyectos de inversión son utilizadas por cada
una de las 5 empresas seleccionadas?
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2. OBJETIVOS
2.1 OBJETIVO GENERAL
Caracterizar las metodologías para evaluación de proyectos de inversión utilizadas
por las 5 empresas situadas en el Departamento de Risaralda.
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
1. Realizar un diagnóstico de las metodologías de evaluación de proyectos de
inversión utilizadas por las cinco grandes empresas situadas en Risaralda.
2. Establecer un marco comparativo entre las metodologías para evaluar
proyectos de inversión utilizadas.
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3. JUSTIFICACIÓN
En Risaralda existen grandes empresas (Frisby, Aguas y Aguas de Pereira, Flota
occidental, Media comerce y empresa de energía de Pereira) que han realizado fuertes
procesos de inversión en la última década, como una respuesta a las condiciones
económicas existentes. Dichas inversiones vienen asociadas con altos niveles de riesgo,
pues comprometen la vida de la empresa en el mediano y largo plazo. Esto implica buscar
y asignar recursos financieros, formular proyectos de inversión y realizar su respectiva
evaluación. La evaluación determinante para la vida de la empresa, pues los criterios a
utilizar “deberían” garantizar la toma de decisiones bajo condiciones óptimas, de acuerdo
con la naturaleza del proyecto.
La información acerca de las metodologías utilizadas por las empresas situadas en
la región es muy limitada. Por ello el interés por parte del estudiante es conocer con
claridad cómo se aplican dichas metodologías dentro de las empresas, con el fin de
entregarle a la academia información clara, verídica y actualizada que le pueda servir para
entender el contexto empresarial en cuanto a las metodologías de evaluación de
inversiones financieras usadas en Risaralda .
Es importante resaltar que conocer de primera mano cómo estas 5 empresas
situadas en Risaralda (Frisby, Aguas y Aguas de Pereira, Flota occidental, Media comerce
y Energia de Pereira) están realizando sus proyectos de inversión, ayudará a entender
también como dichas inversiones afectan o impactan el desarrollo regional y si las
metodologías utilizadas ayudan a mantener o mejorar la competitividad de cada empresa.
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4. METODOLOGÍA
Es un estudio de casos dado que es una descripción narrativa por parte del
estudiante de una determinada situación de la vida real, en donde se ven involucradas
varias empresas. Es una investigación cualitativa, dado que en el proceso de indagación
se identifican metodologías para evaluar alternativas de inversión y su pertinencia en la
Gestión Financiera desarrollada por las empresas objeto de estudio. Es exploratoria,
caracterizada porque busca examinar un tema que hasta el momento ha sido poco
estudiado y que deja abierta la investigación para nuevos hallazgos. Es descriptiva, cuyo
fin es especificar rasgos o características propias de un fenómeno, mostrar cómo es y cómo
se manifiesta, porque el propósito final es caracterizar la forma como las 5 grandes
empresas evalúan sus proyectos de inversión.
Las fuentes de información son primarias y secundarias.
Primarias: información suministrada por los directivos (gerentes generales,
directores financieros, directores de planeación, etc.) de las 5 empresas seleccionadas.
Secundarias: referentes bibliográficos y trabajos de investigación sobre evaluación
de proyectos de inversión.
Se toma como unidad de observación una muestra 5 grandes empresas que operan
en Risaralda y los instrumentos utilizados para obtener la información serán una encuesta
estructurada.
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5. MARCO TEÓRICO
Actualmente los retos para los ejecutivos, las organizaciones, los empresarios son
más globales y competitivos, esto hace que los recursos de capital disponibles se manejen
de manera eficiente, para lograr los resultados esperados.
Para lograr dichos resultados y ser competitivos se necesita contar con una buena
administración de los recursos; La administración financiera es la encargada de hacer una
buena gestión de dichos recursos y a partir de allí tomar decisiones que puedan tener un
impacto favorable dentro de la organización.
(Roman 2012) afirma que “La administración financiera se ocupa al uso adecuado
del dinero, por ello es importante en la organización tanto para el desarrollo de las
operaciones como para las inversiones que se realizan”.
La administración financiera es “aquella disciplina que, mediante el auxilio de
otras, tales como la contabilidad, el derecho y la economía, trata de optimizar el manejo
de los recursos humanos y materiales de la empresa, de tal suerte que sin comprometer su
libre administración y desarrollo futuros, obtenga un beneficio máximo y equilibrado para
los dueños o socios, los trabajadores y la sociedad” (Ortega 2018)
Las empresas toman dos tipos de decisiones que son consideradas como
fundamentales para su funcionamiento. Las referentes a las inversiones y las que se
enfocan en las fuentes de financiamiento. En cualquiera de las decisiones que se adoptan
en las empresas es necesaria una serie de herramientas para ayudar en el análisis y
evaluación de las mismas, de la cual se ocupa la administración financiera. (Morales
Castro, A. Morales Castro, José Antonio. Alcocer Martínez, Fidel Ramón. 2014)
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Ahora, es necesario hacer una distinción entre las finanzas y la administración
financiera: “Las finanzas se refieren únicamente a la función financiera, es decir, al
manejo de los recursos monetarios; y la administración financiera, hace referencia al
trabajo coordinado para manejar adecuadamente los recursos financieros” (Roman 2012).
Oriol Amat (2012) dice que las finanzas son una parte de la economía que se
encarga de la gestión y optimización de los flujos de dinero relacionados con las
inversiones, la financiación, y los demás cobros y pagos. Entre los principales objetivos
de las finanzas están el maximizar el valor de la empresa y garantizar que se pueden
atender todos los compromisos de pago.
Las finanzas corporativas están íntimamente relacionadas con la información
contable ya que estas reflejan los efectos de las decisiones pasadas y presentes de la
empresa y a partir de ellas se pueden estimar las consecuencias de las decisiones futuras.
(Díaz, N. García, Y. Hernández, M. Ruiz, M.V. Santana, D.J. Verona, C.V., 2009)
Partiendo de lo dicho en el párrafo anterior, las decisiones toman un papel muy
importante en las organizaciones, ya que de ellas, dependerá el norte de la organización.
Por eso, es importante hacer hincapié en las decisiones de inversión y decisiones de
financiamiento.
Por un lado, “las decisiones estratégicas de inversión son actividades cruciales para
el desarrollo de una organización. Los proyectos de inversión se encuentran expuestos a
diversos tipos de riesgo: financiero, político, de mercado, entre otros. Aunque se pueden
mencionar varios tipos de metodologías de medición que intentan incluir el riesgo en la
valoración de proyectos, la mayoría de ellas tiene falencias, que en todo caso pueden ser
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abordadas para dar lugar a mejores indicadores de bondad económica y financiera”
(Manotas & Toro 2009).
Por el otro lado, uno de los principales compromisos que afronta la dirección
financiera de una organización es la toma de decisiones de financiación, en la que tiene
que sortear la influencia de varios factores; algunos de ellos, han sido considerados en
modelos teóricos y puestos a prueba en trabajos empíricos. Pero su identificación,
relevancia y correlación con la estructura de capital, no son comunes para todos los países,
sectores económicos y tamaños de empresas.
La jerarquía financiera enuncia que las decisiones de financiamiento priorizan los
fondos internos, empezando por la retención de beneficios, y sus decisiones transcurren
seleccionando fuentes de financiamiento que signifiquen menores costos de agencia,
originados en el hecho de compartir información interna con agentes externos a la
empresa. En este sentido, luego de la retención de beneficios, las empresas prefieren la
emisión de deuda antes que la emisión de acciones, debido a los menores costos
informativos que deben asumir” (Rivera 2008).
Partiendo de la teoría de los altos mandos (Hambrick y Mason, 1984), Briozzo y
Vigier (2009) Dan otro punto de vista donde estudian las decisiones de
financiamiento donde dicen que; De acuerdo a esta teoría, las organizaciones son reflejo
de sus administradores. Por lo tanto se debe considerar sus características personales y la
forma de tomar las decisiones de financiamiento teniendo en cuenta sus objetivos
individuales, su actitud frente a la deuda y su experiencia con el financiamiento externo
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(relacionado con su aversión al riesgo), su nivel de educación y sus costos personales de
la quiebra, tanto socioeconómicos como emocionales.
Teniendo en cuenta las apreciaciones anteriores y para tener un contexto más
integrado sobre la toma de decisiones en los proyectos de inversión se debe entender que,
una inversión es todo desembolso que se realiza con la esperanza de obtener unas rentas
en el futuro. En general, una inversión empresarial comporta la adquisición
individualizada de una serie de activos aislados y su integración, para que su conjunto
cumpla una funcionalidad específica, capaz de generar unas rentas superiores a la suma
de los desembolsos de comprar los activos individuales. (Pérez, J. 2013)
Esto quiere decir que una inversión es la colocación de capital en una operación o
proyecto con el fin de recuperarlo con intereses en caso de que el mismo genere ganancias.
Antes de entrar en materia sobre los proyectos de inversión es necesario aclarar
primero que “un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de
un problema que tiende a resolver, entre tantos, una necesidad humana. Cualquiera que
sea la idea que se pretende implementar, la inversión, la metodología o la tecnología por
aplicar, ella conlleva necesariamente la búsqueda de proposiciones coherentes destinadas
a resolver las necesidades humanas (Sapag, 2014, p. 1).
Para Palacio Salazar (2010) un proyecto es una serie de acciones conducentes a
lograr objetivos de bienestar bien sea para una persona natural o jurídica, o para una
comunidad independientemente del número que la conformen.
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Por lo tanto un proyecto de inversión “surge como respuesta a una idea que busca
la solución de un problema o la forma para aprovechar una oportunidad de negocio que,
por lo general, corresponde a la solución de un problema de terceros. (Pérez, G.J.,
Pacheco, C.E. 2016)
“De esta forma un proyecto surge de la identificación de unas necesidades. Consta
de un conjunto de antecedentes técnicos, legales, económicos (incluyendo mercado) y
financieros que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas
de asignar recursos a esa iniciativa. Su bondad depende, por tanto, de su eficiencia y
efectividad en la satisfacción de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social,
económico, cultural y político” (Santos 2008).
Después de especificar ambos conceptos “El proyecto de inversión se puede
describir como un plan que, si se asigna determinado monto de capital y se le proporcionan
insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio útil al ser humano o a la
sociedad en general”. (Pérez, G.J., Pacheco, C.E. 2016)
Existen dos clases de proyectos de inversión, uno con un enfoque social que
pertenece al sector público y otro con un enfoque de beneficio económico que proviene
del sector privado.
De esta manera “los proyectos de inversión privada se implementan cuando existe
una demanda real en el mercado y le otorgan a la entidad que los promueve una
rentabilidad que satisface sus expectativas mínimas de rendimiento. Los proyectos
sociales o de inversión pública tienen como finalidad mejorar el bienestar de una
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comunidad a través de la prestación de un servicio o del suministro de un bien” (Meza, J.
2013)
Los proyectos privados tienen como propósito enriquecer a una o varias personas
naturales o jurídicas en particular, y se evalúan mediante la formulación y evaluación de
proyectos de inversión.
“A diferencia de los proyectos de inversión privada, los proyectos de inversión
pública son todas aquellas iniciativas promovidas por entidades del gobierno, y que tienen
como objetivo solucionar problemas de índole social o económica. En este caso el
inversionista es el estado o sus instituciones, que por la naturaleza de sus funciones deben
desarrollar proyectos para el bienestar de la población y no esperan recibir rendimientos
en términos financieros…” (Fernández, E. 2007)
“La formulación y evaluación de proyectos de inversión tiene su origen en el plan
de negocios que crea un ideológico empresarial con el objetivo de aprovechar una
oportunidad de producir bienes y servicios que satisfagan necesidades o solucionen
problemas. Este plan toma forma cuando se realiza un estudio de mercado que investiga
la viabilidad de la demanda por parte de la sociedad a la que pretende dirigir el bien o
servicio; así como de un estudio técnico que determina la posibilidad de producir dicho
bien o servicio” ( Rodríguez, F. 2018)
El estudio de mercado: supone realizar un análisis de las condiciones de demanda,
oferta, precios y comercialización del producto o del servicio. En el estudio de mercado
se debe identificar y tratar de cuantificar a los usuarios potenciales del producto o servicio,
las condiciones de la oferta de materias primas o insumos que requerirá el producto o el
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servicio, identificar la estructura de mercado donde se va a operar, las características de
los competidores, las condiciones de establecimiento de los precios y los canales de
comercialización existentes.
El estudio técnico: comprende los análisis de localización, el tamaño o capacidad
de producción y la ingeniería o proceso de producción.
Estos tres aspectos se intercondicionan, por ejemplo, la selección del tamaño de
planta o capacidad de prestación del servicio puede estar condicionado tanto por la
localización así como por el proceso del proyecto. A su vez, en la selección del proceso
puede influir el tamaño mínimo económico de la planta y su localización.
Por lo tanto, después de hacer los estudios de mercado y técnico se debe realizar
los estados financieros que son los que determinan la rentabilidad financiera por medio de
una evaluación. Para ello existen modelos de análisis los cuales son los encargados de
evaluar los proyectos de inversión permitiendo tomar mejores decisiones financieras.
Teniendo en cuenta el por qué nace un proyecto de inversión, el siguiente paso en
el ciclo del proyecto, es la formulación y evaluación del mismo, de modo que cuando se
habla de formulación la evaluación está estrechamente ligada ya que de ellos depende la
asignación de recursos de un proyecto de inversión.
Por un lado en el proceso de formulación, quien lo hace organiza las ideas de una
manera lógica, precisa los objetivos que puede alcanzar con su acción y concreta las
actividades específicas que necesita realizar.
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La formulación constituye un proceso de toma de decisiones iterativo sobre
diferentes aspectos atinentes al proyecto, con evaluación de alternativas. Las variables de
la formulación están interrelacionadas y se intercondicionan entre sí.
Con respecto a la fase de formulación Roberto Escarre director de Oficina de
Gestión de Proyectos Internacionales (OGPI) plantea que a partir de las ideas y objetivos
identificados, se desarrolla un plan operativo, donde incluye la preparación del diseño
detallado y de la propuesta del proyecto.
También dice que el proyecto se valora en cuanto a su: Viabilidad: Probabilidad
de que el proyecto tenga éxito y Sostenibilidad: Probabilidad de que los beneficios del
proyecto continúen en el tiempo.
La formulación o diseño del programa o proyecto debe tener una consistencia
lógica en términos de la relación medios-fines, es decir, si las actividades planteadas
permiten cumplir los resultados y si estos contribuyen efectivamente a lograr el objetivo.
Dentro de este proceso de formulación se debe considerar en primer lugar las
etapas que conforman un proyecto de inversión, ya que estas constituyen un orden
cronológico de desarrollo del proyecto en las cuales se avanza sobre la formulación,
ejecución y evaluación del mismo. Y en segundo lugar, los documentos proyectados que
brindarán la información primaria básica que se necesita para que el proyecto pueda ser
evaluado, proveniente de la estimación de los principales estados financieros. (Santos
2008)
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Por otro lado la evaluación es el análisis de los efectos o impactos, la eficacia,
eficiencia y pertinencia del proyecto, verificación de los logros y de las lecciones
aprendidas, presentación de recomendaciones de acciones correctivas y retroalimentación
a otros proyectos.
La evaluación se compone de métodos que permiten medir la viabilidad del futuro
negocio y nos servirá para decidir si es conveniente o no asignar recursos para la
consecución de los objetivos trazados. Es el principal objetivo de los estudios de pre
inversión, los cuales comprenden las etapas de: estudios preliminares (perfil), la pre
factibilidad (anteproyecto preliminar) o la factibilidad. Desde el punto de vista comercial
o empresarial, debemos distinguir los fines de la evaluación para determinar la
rentabilidad económica, financiera y la del accionista. (Mavila Hinojoza &Polar Falcon
2005)
El propósito de la evaluación de inversiones es valorar las perspectivas económicas
de un proyecto de inversión, es decir es una metodología para calcular el rendimiento
esperado con base en los pronósticos de los flujos de caja de muchas variables
interrelacionadas
“La evaluación, aunque es parte fundamental del estudio, dado que es la base para
decidir sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con el
objetivo general del proyecto. En el ámbito de la inversión privada el objetivo principal
no solo es obtener el mayor rendimiento sobre la inversión. En los tiempos actuales de
crisis, el objetivo principal puede ser que la empresa sobreviva, mantener el mismo
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segmento de mercado, diversificar la producción aunque no se aumentó el rendimiento
sobe el capital.” (Baca, 2016, p. 3)
Para evaluar financieramente un proyecto tradicionalmente se ha contado con los
flujos de caja que se derivan de la inversión inicial que se haga en él y con base en esta
herramienta se han venido aplicando diversas metodologías de evaluación, entre las más
comunes: el valor presente neto (VPN), la tasa interna de retorno (TIR), el período de
recuperación (PR). (Lenin & Aristizábal, 2012)
Por lo tanto el flujo de caja y la tasa de corte son los parámetros mínimos para la
aplicación de estos métodos.
El concepto de flujo de caja se entiende por los flujos de entradas y salidas de caja
o efectivo, en un período dado. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos
en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la
liquidez de una empresa.
La tasa de descuento o de corte es un componente básico en el análisis de
inversiones, ya que facilita la comparación entre distintos capitales en diferentes
momentos del tiempo. Esto se realiza mediante la actualización de los diferentes flujos de
caja futuros estimados permitiendo obtener el valor actual neto (VAN) del proyecto de
inversión.
Una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación de un
proyecto es la tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja. Aun
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cuando todas las restantes variables se hayan proyectado en forma adecuada, la utilización
de una tasa de descuento inapropiada puede inducir resultado errado en la evaluación.
Para evaluar un proyecto de inversión es necesario tener una tasa de descuento la
cual será posteriormente comparada con la TIR, ya que esta debe ser menor o igual a la
TIR para que el proyecto sea ejecutado; una de estas tasas de descuento es el costo de
capital ponderado.
El WACC o tasa promedio de capital ponderado es la tasa de descuento que se
utiliza para traer a valor presente los flujos de caja del proyecto. Siendo la wacc la tasa
promedio de costo de los recursos, indica que esto es lo mínimo que debe rentar el
proyecto para que sea viable. (Ortiz, Ortiz, 2009, p. 379)
El costo de capital es un promedio ponderado “El costo de capital promedio
ponderado (CCPP), se puede describir en términos de tasas de financiamiento; por lo
tanto, siempre puede representarse como el costo promedio ponderado de los componentes
de cualquier paquete de financiamiento que permita emprender el proyecto” (Emery,
2000, p. 406)
En el cálculo de costo de capital promedio ponderado debemos recurrir al término
apalancamiento financiero, entendido éste como la proporción de recursos externos de la
organización por vía de proveedores, préstamos bancarios, deudas con terceros, etc., y el
capital aportado por los socios o accionistas a través de acciones. Es decir, el
apalancamiento financiero se refiere a los costos fijos de las finanzas de la empresa porque
una empresa apalancada debe realizar pagos de interés independientemente de las ventas
de la empresa. (Ross, 1995, p. 362)
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Para calcular el WACC es necesario determinar el costo de cada una de las fuentes
con las que se puede contar para desarrollar el proyecto “Hay cuatro fuentes básicas de
fondos a largo plazo para la empresa comercial: deuda a largo plazo, acciones preferentes,
acciones ordinarias y utilidades retenidas” (Gitman, 2003, p. 391)
Ahora bien, si a la definición básica anterior le incluimos el concepto de costo, se
debe distinguir lo que cuesta cada peso obtenido con terceros (proveedores, créditos
bancarios a corto o a la largo plazo) , y lo que cuesta cada peso obtenido a través de
recursos propios (aportes de capital mediante emisión de acciones comunes o acciones
preferentes y retención de utilidades).
Se explica con la siguiente fórmula:
WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D
Donde Ke es Coste de los Fondos Propios, Kd Coste de la Deuda Financiera, E
Fondos Propios, D Deuda Financiera, T Tasa impositiva.
Acerca de las metodologías, la teoría financiera brinda estas herramientas para la
evaluación y selección de proyectos, siendo las más utilizadas las basadas en el descuento
de flujos de efectivo como, Valor presente neto (VPN) y Tasa Interna de
Retorno/Rendimiento (TIR).
El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de
efectivo netos de una propuesta, entendiéndose por flujos de efectivo netos la diferencia
entre los ingresos periódicos y los egresos periódicos. Para actualizar esos flujos netos se
utiliza una tasa de descuento denominada tasa de expectativa o alternativa/oportunidad,
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
27
que es una medida de la rentabilidad mínima exigida por el proyecto que permite recuperar
la inversión, cubrir los costos y obtener beneficios.
Núñez, Gallego, Buenaventura (2013) Afirman que el valor presente neto mide el
incremento o la pérdida en la riqueza que generaría la ejecución del proyecto. Considera
el valor del dinero en el tiempo (conjunto de los flujos de fondos del proyecto traídos a un
valor presente, descontados a una tasa de oportunidad). La factibilidad del proyecto la
determinará el signo de la cifra de VPN así:
a) Si VPN > 0, el proyecto resulta factible.
b) Si VPN < 0, el proyecto resulta no factible
Por tanto, un VPN positivo implica que el proyecto de inversión produce un
rendimiento superior al mínimo requerido y ese exceso irá a parar a los apostadores de la
empresa, quiénes verán el crecimiento del capital exactamente en dicha cantidad. Es esta
relación directa entre la riqueza de los accionistas y la definición del VPN es la que hace
que este criterio sea tan importante a la hora de valorar un proyecto de inversión. (Santos
2008)
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es otro criterio utilizado para la toma de
decisiones sobre los proyectos de inversión y financiamiento. Este se define como la tasa
de descuento que iguala el valor presente de los ingresos del proyecto con el valor presente
de los egresos. Es la tasa de interés que, utilizada en el cálculo del Valor Actual Neto,
hace que este sea igual a 0.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
28
La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un método de valoración
de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados, generados
por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje. (Iturrioz del Campo,
Javier).
El TIR es una tasa de rendimiento empleada en el presupuesto de capital para
comparar y medir la rentabilidad de las inversiones. Es conocida también como la tasa de
flujo de efectivo descontado de retorno. El TIR es conocido como tasa de interés efectiva
en el contexto de ahorro y préstamos. El término interno se refiere al hecho de que su
cálculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación)
(Enciclopedia Financiera, 2012).
El uso de criterios financieros tradicionales para la evaluación del criterio
financiero de los proyectos como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de Retorno
ignoran la flexibilidad asociada al proceso de toma de decisiones, puesto que asumen que
las compañías mantendrán su decisión inalterada pese a los sucesos futuros, y no
consideran la incertidumbre inherente a los negocios (Yeo y Qiu; 2003)
Otro indicador para evaluar la conveniencia de llevar a cabo una inversión es el
periodo de recuperación de inversión (PRI), la cual es una medida que relaciona los
ingresos netos anuales de un proyecto con la inversión requerida del mismo. El resultado
es el tiempo que se tardará en recuperar la inversión de un proyecto, a pesos corrientes,
no constantes.
Por lo tanto el PRI es el número de años en que los flujos permiten recuperar la
inversión realizada pero no es un criterio de decisión, solamente se utiliza para identificar
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
29
el momento en tiempo a partir del cual se comienzan a tener beneficios después de
descontarse la inversión.
A partir de los últimos aportes se crea una alternativa en la evaluación de proyectos
de inversión como lo son las opciones reales en la cual la incertidumbre en el transcurso
del tiempo se convierte en un elemento que permite la flexibilidad en la toma de decisión.
De esta manera el enfoque de opciones reales, permite combinar la flexibilidad en
la toma de decisiones y la posibilidad de considerar las diferentes trayectorias que puede
seguir el valor del proyecto hacia el futuro. Con el enfoque de opciones reales se
consideran aquellas decisiones que afectan positivamente el valor del proyecto, pues la
variabilidad positiva se asume a favor y se rechaza la variabilidad negativa, lo que permite
incorporar una asimetría positiva a los flujos de caja del proyecto, asimetría que
generalmente le agrega valor a este. (Maya, Hernández, Gallego 2012)
La metodología de valuación financiera de proyectos mediante la utilización de
opciones reales se ha convertido en una herramienta potencial para la toma de decisiones
en proyectos de inversión o estrategias de negocios cuando existe la flexibilidad
(opcionalidad) de tomar en el futuro nuevas decisiones relacionadas con dichos proyectos
o estrategias como pueden ser la extensión, la contracción, la posposición, la corrección o
el abandono de un proyecto. (Álvarez, López, Venegas. 2012).
Para la valuación de proyectos de inversión (mediante la consideración de diversas
variables y escenarios) se pueden utilizar diversas clases de opciones reales como:
a) Opción real de expansión.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
30
b) Opción real de contracción.
c) Opción real de cierre temporal.
d) Opción real de permanencia.
e) Opción real de abandono.
f) Opción real de cambio tecnológico
De esta manera, el tipo de opción estipula la metodología más apropiada para su
valoración. Dentro de estos modelos encontramos la valoración por BlackScholes (1973)
el modelo binomial organizado por Cox, Ross y Rubinstein (1974) y la simulación Monte
Carlo.
Como alternativa, el método de simulación Monte Carlo permite generar múltiples
escenarios de valoración; sin embargo, las inversiones futuras del proyecto se toman como
dadas en un determinado período de tiempo, por lo cual este método tampoco incluye la
flexibilidad existente en las decisiones de un proyecto, la cual consiste en poder
introducirle variaciones conforme se reúne más información relevante. (Calle & Tamayo
2009).
“Las opciones pueden ser americanas o europeas, la única diferencia es que la
opción americana puede ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato,
mientras que la opción europea sólo puede ejercerse al vencimiento. La posibilidad de
ejercer el derecho a la opción en cualquier momento, hace que las opciones americanas
sean más valiosas que las europeas. Sin embargo, esto hace que las opciones americanas
sean más difíciles de valorar” (Calle & Tamayo 2009).
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
31
La metodología de opciones reales, en términos generales, es la aplicación de las
técnicas de valuación de opciones financieras a la valuación de proyectos de inversión y
estrategias de negocios cuando existe la flexibilidad de tomar, en el futuro, nuevas
decisiones relacionadas con dichos proyectos y estrategias.
Ahora bien, cuando se habla de evaluar proyectos de inversión es importante tener
en cuenta un factor importante como lo es el riesgo ya que en el caso del valor actual neto
o VPN “la existencia de incertidumbre respecto al futuro hace que la previsión de los
flujos proyectados sea imperfecta; este aspecto “avisa” que enfrentamos riesgos de no
obtener el VAN calculado”
Ante la posibilidad de perder, es necesario realizar análisis de riesgos. El riesgo se
expresa en la variabilidad del VAN (una mayor variación implica mayor riesgo de no
obtener el VAN esperado). Debe recordarse que un mayor riesgo (mayor incertidumbre)
está asociado a mayor rentabilidad.
La definición de riesgo como tal, se puede interpretar como una actividad que
puede tener dos componentes: la posibilidad o probabilidad de que un resultado negativo
ocurra y el tamaño de ese resultado. Por lo tanto, mientras mayor sea la probabilidad y la
pérdida potencial, mayor será el riesgo.
Por lo tanto el riesgo financiero “se refiere a la probabilidad de que la empresa sea
capaz de cumplir sus obligaciones financieras fijas (que incluyen intereses y dividendos
preferentes). Obviamente, si todo lo demás sigue igual, cuanta más deuda utilice una
empresa para financiar sus activos, más alto será el costo por intereses. Intereses más altos
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
32
llevan directamente a una probabilidad más alta de que la empresa no pueda ser capaz de
pagar”. (Timothy R. Mayes & Todd M. Shank 2009).
Un riesgo financiero abarca todo riesgo que pueda afectar la operación normal y
en extremo llevarla a su cierre. En el ámbito financiero existe una amplia caracterización
de diferentes tipos de riesgo: mercado, crediticio, operacional, de liquidez, de contraparte,
sistemático, son algunos de los más conocidos.
De acuerdo a lo anterior el análisis de riego se entiende como la metodología
mediante la cual se procesa la incertidumbre que incluye las principales variables
proyectadas en un modelo de pronósticos o probabilidades. Durante la simulación se
construyen escenarios continuos y se controla la simulación limitando la selección
aleatoria de valores.
Uno de los métodos más tratados para medir un riesgo en un proyecto es a través
de la distribución de probabilidades de los flujos de caja esperado por el proyecto, si la
dispersión de estos flujos es muy alta, mayor será el riesgo inherente a un proyecto de
inversión. Las formas precisas para medir estas dispersiones pueden realizarse con los
siguientes métodos:
Desviación estándar
Dependencia e independencia de los flujos de cajas en el tiempo.
El ajuste a la tasa de descuento.
Equivalencia a incertidumbre y el tradicional árbol de decisión
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
33
Para evaluar un proyecto existe una dirección que es la gerencia de la empresa,
seguido, por evaluadores, quienes ejecutan según la información dada por el proyectista
y líder ejecutivo para comenzar los análisis, donde el líder ejecutivo tiene un conocimiento
más profundo en la ejecución de estos dentro de la empresa. Los análisis de estudios
necesitan ser interpretados, donde muchos de ellos son algo cualitativo para luego
“traducirlos” a cuantitativos.
El análisis de dichos estudios es decir la evaluación del proyecto, necesita que el
proyectista este acompañado por un equipo de trabajo, al cual se le asignen roles y
responsabilidades para evaluar, ejecutar y completar el proyecto. El éxito de un proyecto
depende en gran parte de tener un equipo consolidado este desde el principio del proyecto
hasta el final para no tener inconvenientes con los roles asignados ya que el conocimiento
desarrollado durante todo el proyecto es clave.
La terminación exitosa del proyecto requiere completar el alcance del trabajo
dentro del presupuesto y en un marco de tiempo determinado, a la vez que se administra
el uso de los recursos, se cumple con las especificaciones de calidad y se administran los
riesgos, y todo esto debe hacerse sin sacrificar la satisfacción del cliente o patrocinador.
(Gido, Clements 2012).
Después se realizan juntas de evaluación, donde el gerente debe elaborar un
reporte escrito que hable del desempeño del proyecto y que incluya las lecciones
aprendidas y algunas recomendaciones.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
34
5.1 MARCO CONTEXTUAL
Para esta investigación se tuvieron en cuenta 5 empresas situadas en Risaralda 4
de ellas de tamaño grande y una de carácter mediana. Estas empresas fueron seleccionadas
debido al sector económico al que pertenecen, dichos sectores son los catalogados como
estratégicos del departamento de Risaralda como lo son el sector servicios y sector
manufacturero como apuesta regional por lo cual se hace énfasis en su contexto.
Ilustración 1 sectores estratégicos Risaralda
Fuente: Comisión regional de competitividad.
Sector servicios:
Según J. C. Serrano (2011) El sector servicios es el principal sector económico en
las economías de los países desarrollados, donde se incluye actividades tan variadas como
la educación, el comercio, el turismo o los servicios personales. De esta manera asegura
que el sector servicios es el que más volumen de puestos de trabajo crea y el que más
transacciones comerciales registra.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
35
Andrés Fernando Jola Sánchez (2013) Afirma que la relación entre el crecimiento
económico y el sector servicios ha sido abordada en la literatura bajo tres orientaciones
fundamentales. La primera, aquella en la que se sostiene que el crecimiento económico
tiene sustento en el aumento de la productividad de la economía, y esta última en el
desarrollo de los servicios; la segunda, la que halla evidencia de que, por medio del
comercio internacional de servicios, es posible adoptar conocimientos de frontera e
incrementar un mayor crecimiento económico del país doméstico; y, finalmente, aquella
en la que los servicios son insumos esenciales de la cadena de valor de la economía y
fundamentales para la producción eficiente.
Schettkat y Yocarini (2003), afirman que a comienzos del siglo XXI los países
altamente industrializados son economías de servicios, al menos en términos de la
participación de estas industrias en la generación de empleo. Por ejemplo, en el año 2000,
74% de la fuerza laboral de los Estados Unidos estaba empleada en empresas de servicios,
71% en el Reino Unido y Francia, 62% en Alemania y Holanda y 63% en España.
De esta manera el fenómeno de la tercerización alcanza su máxima expresión en
países con economías muy desarrolladas como los EE.UU., Australia, Canadá, Reino
Unido, Países Bajos, Noruega y Suecia. En ellos, más del 70 % de la población activa está
empleada en el sector servicios.
Por su parte Weller (2004) revela que en América latina, a fines de los noventas,
los ocupados en las ramas de servicios representaron el 55% del empleo total.
A partir del crecimiento del sector terciario mencionado en párrafos anteriores en
2005, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), por
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
36
ejemplo, encontró evidencia de que el creciente auge de la actividad del comercio
internacional ha permitido que diversas economías con sectores de servicios relativamente
improductivos puedan “ponerse al día”, mediante la contratación y vinculación de
servicios extranjeros altamente productivos esto en cuanto a la segunda orientación.
De esta manera la contribución de los servicios a las economías ha aumentado con
el tiempo. Entre 1980 y 2015, el peso de los servicios en el producto interno bruto (PIB)
aumentó en todos los niveles de renta, en particular del 61% al 76% en las economías
desarrolladas y del 42% al 55% en las economías en desarrollo como se observa en la
gráfica 1.
Grafico 1. Proporcion de los servicios en pib por nivel de renta y región en 1980 y 2015
Fuente: García. J (2018) En Colombia el sector servicios creció de forma
desproporcionada. UNIVERSIDAD NACIONAL. Tomado del artículo:
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
37
http://www.cid.unal.edu.co/cidnews/components/com_fcecidprensa/gallery/uploads/En_
Colombia_el_sector-Mayo_28.pdf
En cuanto al empleo en 2016, se calculó que el sector de servicios, en general,
acaparaba casi la mitad (49%) del empleo mundial dado que entre 2001 y 2016 creció la
importancia, en términos anuales, de la construcción, el turismo y otros sectores de
servicios comerciales en el mercado de trabajo mundial, en particular en las economías en
desarrollo. (Grafica 2)
Grafico 2. Variación anual en la distribución del empleo en determinados sectores por nivel de renta en 2001-2006
Fuente: Bonet Jaime (2006) La tercerización de las estructuras económicas regionales
en Colombia. Tomado de:
http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/DTSER-
68_%28VE%29.pdf
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
38
SECTOR SERVICIOS EN COLOMBIA
Uno de los patrones de cambio observados en la economía colombiana en la
segunda mitad del siglo XX es el crecimiento en la participación de las actividades
terciarias en el PIB. Este fenómeno se ha llamado tercerización y ha sido común tanto en
países desarrollados como en aquellos en vía de desarrollo. En estos últimos, se pueden
identificar una tercerización genuina, en la cual la los servicios mejoran la competitividad
sistémica de la economía, y una tercerización espuria, en donde los servicios tiene poco
impacto en la competitividad del resto de la economía.
La situación actual de los servicios en Colombia evidencia que, más allá de la
participación mayoritaria del sector como un todo en la economía, tan solo una actividad
relacionada con la transformación digital (servicios de sistemas informáticos) se encuentra
entre las de mayor crecimiento. Este hecho, sumado al decrecimiento de actividades como
las telecomunicaciones y los servicios profesionales y científicos, parece mostrar que el
país avanza moderadamente frente a otros países en temas de servicios de digitalización,
de innovación para el desarrollo, de potenciación de nuevas actividades productivas y de
expansión de las telecomunicaciones y la tecnología (Asobancaria, 2017).
Por su parte el Dane reveló que el valor agregado de todos los sectores de servicios
de la economía creció a 4,3% real anual durante el primer trimestre de 2018, superior al
2,6% registrado un año atrás. En línea con lo observado en los últimos años, dicho
crecimiento logró superar el desempeño de la economía (como un todo), que se expandió
solo 2,2% en el mismo período. Grafica 3
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
39
Grafico 3. Sector servicios en Colombia: ingresos nominales
Fuente: Clavijo Sergio (2018) Sector servicios: desempeño reciente y
perspectivas. Tomado de la revista virtual: https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-
500041/sector-servicios-desempeno-reciente-y-perspectivas-2755195
La EMS (encuesta mensual de servicios) mostró una aceleración en los ingresos
del sector servicios, expandiéndose a ritmos del 5,7% en el primer trimestre de 2018 frente
al 3,9% observado en el mismo período de 2017.
No obstante, el personal ocupado se contrajo un -0.7% en el primer trimestre de
2018 (vs. -0.2% en 2017). (Grafica 4)
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
40
Grafico 4. Variación anual del personal ocupado
Fuente: Dian (2019) Encuesta Mensual de Servicios EMS
Sector servicios en Risaralda
El municipio de Pereira cuenta con una economía diversificada en su estructura
económica, en donde el sector terciario es el más representativo con una magnitudde
68.1%.
El sector servicios incluye generación y captación de energía eléctrica, fabricación
y distribución de combustibles, captación y distribución de agua, servicios de transporte
por vía terrestre, acuática aérea, correo y telecomunicación, actividades complementarias
de agencia de viaje, manteamiento y reparación de vehículos automotores, actividades
inmobiliarias, intermediación financiera como también actividades de servicios a
empresas excepto financieros e inmobiliarios, servicios sociales y de salud de mercado,
administración pública y defensa, educación de mercado, educación de no mercado,
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
41
eliminación de desperdicios y aguas residuales, actividades de asociaciones culturales y
de esparcimiento de mercado
Según el boletín socioeconómico de la gobernación de Risaralda para el mes de
abril del 2018 las actividades que más contribuyeron al PIB departamental en términos
monetarios fueron los establecimientos financieros, seguros, actividades inmobiliarias y
servicios a las empresas con una contribución del 18,7 %, seguido de actividades de
servicios sociales, comunales y personales con una participación de 17,2 %.
Durante el trimestre móvil nov-ene de 2018, las actividades de comercio, hoteles
y restaurantes representaron el 33 % del total de ocupados de Pereira como se ve
representado en la gráfica 5 de participación ocupados por ramas de actividad económica.
Grafico 5. Porcentaje de ocupados en Pereira por sectores
Fuente: Mincip (2019) Perfiles Económicos Departamentales
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
42
SECTOR INDUSTRIAL:
La industria manufacturera continúa siendo una importante fuente de trabajo, con
aproximadamente 470 millones de empleos en todo el mundo en 2009, una cifra muy
superior a lo que muchos podrían esperar, y que representa cerca del 16 % de la fuerza
laboral mundial, estimada en 2.900 millones de personas.
El comportamiento de la tasa de empleos generados por el sector industrial al año
2018 es de 22.927 empleos. (Grafica 6)
Grafico 6. Empleos en la industria
Fuente: Banco mundial (2018) Empleos en la industria (% del total de empleos)
https://datos.bancomundial.org/indicador/sl.ind.empl.zs
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
43
Sector industrial en Colombia:
Durante el trimestre móvil de febrero a abril de 2015, en el país se generaron
760.000 nuevos empleos en comparación al mismo periodo de 2014. Esto permitió que la
tasa de desempleo cayera de 9,8% a 9,4%. Los sectores que contrataron más personas
fueron: Industria Manufacturera (231.000)
El cual aumentó en 1% su participación en el último año, sin embargo, fue el sector
que presentó el mayor aumento en el número de trabajadores anotando 231.000 nuevos
empleados (9% más que un año atrás y el mayor desde 2012).
Para el año 2017 en Colombia la producción del sector industrial como un todo
registró contracciones del -0.6% donde las dinámicas sectoriales presentaron diferentes
comportamientos tanto positivos como negativos.
Por su parte, la producción del sector de alimentos y bebidas (30.2% de la
industria) cayó al -0.7% (vs. 3% en 2016) ante la débil demanda interna privada, que se
evidencia en un consumo de los hogares. (Grafico7)
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
44
Grafico 7. Contracciones del sector industrial
Fuente: Dane-encuesta mensual manufacturera (2017) Tomado:
https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-500041/el-sector-industrial-al-cierre-
de-2017-y-perspectivas-2711895
Sector industrial en Risaralda:
Risaralda figura como el departamento con el mayor crecimiento industrial en el
primer mes del año 2019, con una variación de 8,9% en comparación con el mismo mes
de 2018(grafica 8). Si bien las ventas tuvieron un retroceso de 2,5%, el empleo en el sector
reportó un aumento de 0,1% equivalente a un 6,3% en el mes de enero.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
45
El repunte en la región y la ciudad proviene de crecimientos que han presentado
tres sectores: textil; alimentos y bebidas, y la metalmecánica y las autopartes.
Grafico 8. Posición Risaralda crecimiento industrial
Fuente: La republica (2019) Risaralda fue la región donde más creció la
producción industrial en enero. https://www.larepublica.co/economia/risaralda-fue-la-
region-donde-mas-crecio-la-produccion-industrial-en-enero-2839752
El producto interno bruto de la región para el año 2017 tuvo un comportamiento
en su variación anual igual al del PIB nacional de un 1.4%(grafica 9). Y la composición
sectorial del pib la industria manufacturera en Risaralda fue de 12,6% frente a un 11, %
de la composición sectorial nacional. (Grafica 10).
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
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46
Grafico 9. Variación anual PIB
Fuente: Dane (2019) Cuentas departamentales
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
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Grafico 10. Composición sectorial del PIB
Fuente: Dane (2019) Composición sectorial del PIB. Cuentas departamentales
Durante el trimestre móvil nov-ene de 2018, las actividades de manufactura
representaron el 16,7 % del total de ocupados de Pereira siendo así la tercera actividad
económica de la región con mayor ocupación. (Grafico 5)
INVERSIONES
Según una encuesta realizada por la Asociación Nacional de Empresarios de
Colombia (Andi) y 5 gremios más del sector manufacturero en 2018 reveló que las
empresas más importantes del país destinaran sus inversiones en temas de modernización
tecnológica, reposición de equipo y ensanches de plantas.(Grafica 11)
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
48
Grafico 11. Tasa de inversión en el país
Fuente: ANDI (2019) TASA DE INVERSIÓN EN EL PAÍS (% pib)
Es importante resaltar que Media comerce es una de las empresas en la cual se
realizara el trabajo de campo, perteneciente al sector de las telecomunicaciones donde, la
calificadora Fitch Ratings Colombia previó que estas empresas invertirán en promedio un
monto equivalente al 20 por ciento del monto proyectado en ventas en el periodo 2017–
2019, pero, no obstante, por debajo del lapso 2012–2016, que fue de 23 por ciento.
En Risaralda desde el año 2010 se creó la institución “Invest in Pereira” la cual es
la Agencia de Promoción de Inversiones de Risaralda, creada por la Alcaldía de Pereira,
Gobernación de Risaralda y Cámara de Comercio de Pereira, como estrategia encargada
de promover y facilitar la inversión de empresas nacionales y extranjeras a través de la
apropiación y del aprovechamiento de las principales ventajas comparativas y
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
49
competitivas que ofrece el territorio, para impactar de manera positiva las condiciones de
vida de sus habitantes.
Esta institución ha logrado articular alrededor de la estrategia de promoción de
inversiones de Risaralda, los principales actores del sector público, privado, académico y
de la sociedad civil.
Lo anterior permite que la institución logre apoyar de manera decidida, pertinente
y oportuna los procesos de inversión, re-inversión y crecimiento de importantes empresas
en los diferentes sectores estratégicos, garantizando el nivel de confidencialidad requerido
en particular por cada empresa, todo esto de manera gratuita, oportuna, confidencial y
eficiente , en todas sus etapas.
Durante el 2011 la agencia atendió 60 inversionistas potenciales tanto in situ como
a través de agenda en la ciudad de Pereira y adicionalmente realizó visitas de seguimiento
a los ya instalados en Risaralda, generando un acercamiento con 18 empresas del sector
Servicios, Metalmecánica, Comercio, Minería y Textiles y Confecciones, con el fin de
facilitar procesos de reinversión y crecimiento.
Teniendo en cuenta lo anterior, la cámara de comercio de Pereira afirma que
Risaralda ha tenido indicadores positivos en los últimos años en cuanto a las inversiones
de las empresas, por ejemplo en el 2017 la Inversión en las empresas risaraldenses fue en
153.890 millones de pesos, cifra muy superior al balance logrado en el 2016 cuando la
inversión neta se ubicó en los 107.161 millones de pesos, representado en un aumento del
43 %.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
50
Los sectores económicos que mayor crecimiento porcentual registraron en
Risaralda en el capital invertido neto fueron distribución y tratamiento de agua 5.782,4%,
actividades artísticas y de entretenimiento 1.249,6%, agricultura 1.238,1% y hoteles y
restaurantes 1.064,4%.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
51
6. PRESENTACIÓN Y ANÁLISIS DE RESULTADOS
6.1 EMPRESA 1: MEDIA COMERCE S.A.S
Tabla 1 Media comerce
Marco comparativo empresa Media Comerce:
Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza
VPN Criterio de inversión que
consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto
o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder
con esa inversión
Utiliza
TIR Es la media geométrica de los
rendimientos futuros
esperados de dicha inversión
Utiliza
PRI Indicador que mide en cuánto
tiempo se recuperará el total
de la inversión a valor
presente
Utiliza
B/C NO
WACC Tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos
de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de
inversión
Utiliza
FLUJO CAJA PROY Instrumento en el cual el
administrador financiero lo
utiliza para considerar, con
antelación, determinadas
situaciones de riesgo,
impidiendo que ocurran
Utiliza
PYG Resumen de todos los ingresos
y todos los gastos que genera
NO
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
52
una organización durante un
ejercicio contable
Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad
de dinero que es
necesario invertir para poner
en marcha un proyecto
NO
Elaboración propia.
La empresa cuenta con una estructura organizacional financiera en donde todos
están al mismo nivel, esta estructura está conformada por la gerencia financiera, jefe de
planeación financiera, jefe tesorería, jefe de cartera, jefe de compras, jefe de contabilidad
y en donde la toma de decisión en la evaluación de alternativas de inversión la realiza el
gerente financiero y el jefe de planeación financiera los cuales tienen en común que su
nivel máximo de formación académica es magister en finanzas.
Se evidencia que las metodologías se efectúan como el deber ser en los aspectos
más importantes , en donde la empresa elabora flujo de caja proyectado en los proyectos
de inversión, los indicadores que utiliza para evaluar las inversiones se ajustan a la teoría;
(VPN, TIR, PRI) para la misma evaluación consideran tasa de descuento como el WACC.
En el WACC tienen en cuenta la tasa libre de riesgo, la tasa de mercado de renta
variable, el beta del sector, riesgo país, tasa impositiva, costo patrimonio, costo deuda.
El volumen de inversiones de la empresa durante los últimos 10 años a pesos
corrientes oscilo entre 5.000 y 20.000.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
53
Se identifica que pese a que realizan seguimientos mensuales a las ejecuciones de
los proyectos por parte del jefe de planeación, el seguimiento al pasar a gerencia se vuelve
intermitente por descuido y desinterés de la misma gerencia.
La información recolectada correspondiente a la empresa Media Comerce se
encuentra en el apéndice 1.
6.2 EMPRESA 2: FRISBY S.A
Tabla 2 Frisby
Marco comparativo metodologías para evaluar proyectos de inversión empresa
Frisby.
Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza
VPN Criterio de inversión que
consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto
o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder
con esa inversión
Utiliza
TIR Media geométrica de los
rendimientos futuros
esperados de dicha inversión
Utiliza
PRI Indicador que mide en cuánto
tiempo se recuperará el total
de la inversión a valor
presente
Utiliza
B/C NO
WACC Tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos
de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de
inversión
Utiliza
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
54
FLUJO CAJA PROYECTADO Instrumento en el cual el
administrador financiero lo
utiliza para considerar, con
antelación, determinadas
situaciones de riesgo,
impidiendo que ocurran
Utiliza
PYG Resumen de todos los ingresos
y todos los gastos que genera
una organización durante un
ejercicio contable
Utiliza
EBIDTA Utiliza
Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad
de dinero que es
necesario invertir para poner
en marcha un proyecto
NO
Se logró identificar que la empresa Frisby realiza siempre la planeación financiera
de caja sin proyectos, ya que las nuevas aperturas son el fuerte de las inversiones
realizadas por la empresa y estas dependen de factores externos los cuales en la mayoría
de casos resulta incierto para su apertura afectando así el flujo de caja de la empresa.
Durante la ejecución de un proyecto se observa que la empresa tiene un
seguimiento permanente del mismo lo que le permite estar al tanto de cualquier cambio o
suceso que ocurra en él, lo que se traduce a un buen control.
Se evidencia que la empresa utiliza para evaluar sus proyectos indicadores como
EBIDTA, VPN, TIR, PRI también inmerso en esa misma evaluación consideran como
tasa de descuento el WACC.
Frisby realizó en los últimos 7 años inversiones, que superan los 20.000 millones
de pesos anuales, esto podría decirse que se debe gracias a una área financiera completa y
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
55
multidisciplinar la cual está conformada por la gerencia financiera se despliega área de
costos y presupuestos, área contabilidad, área tecnología, logística y compras
6.3 EMPRESA 3: EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO Tabla 3 Aguas y Aguas
Marco comparativo: metodologías de evaluación financiera Aguas y aguas.
Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza
VPN Criterio de inversión que
consiste en actualizar los
cobros y pagos de un
proyecto o inversión para
conocer cuánto se va a ganar
o perder con esa inversión
Utiliza
TIR Media geométrica de los
rendimientos futuros
esperados de dicha inversión
Utiliza
PRI Indicador que mide en
cuánto tiempo se recuperará
el total de la inversión a valor
presente
NO
B/C Utiliza
WACC Tasa de descuento que se
utiliza para descontar los
flujos de caja futuros a la hora
de valorar un proyecto de
inversión
Utiliza
FLUJO CAJA PROYECTADO Instrumento en el cual el
administrador financiero lo
utiliza para considerar, con
antelación, determinadas
situaciones de riesgo,
impidiendo que ocurran
Utiliza
PYG Resumen de todos los
ingresos y todos los gastos
Utiliza
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
56
que genera una organización
durante un ejercicio contable
Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad
de dinero que es
necesario invertir para poner
en marcha un proyecto
NO
Fuente: Elaboración propia
Esta empresa realiza inversiones superiores a los 20.000 millones de pesos
anualmente en los últimos 10 años, en donde se destacan inversiones en aumento de
capacidad instalada, actualización tecnológica, modernización institucional y comercial.
Se identificó también, que existe una condición especial para la elaboración de
flujo de caja proyectado para esta empresa, ya que por ley existe una tarifa regulada en
donde todo el paquete de inversiones de la empresa está inmerso en el cálculo de las
tarifas, y en ese mismo paquete está el flujo de caja individual y general, pero se totalizan
ambos para tener una media y saber el precio de tarifa y con esta tarifa recuperar la
inversión. Dicha tarifa permite recaudar parte de la inversión sin haber iniciado la
ejecución del proyecto.
De igual manera se identificó que la tasa de descuento que tienen en cuenta en esta
organización es la tasa del inversionista, la cual también está regulada por el decreto 1228
de 1995; gestor normativo de entidad pública pero a su vez también tienen en cuenta el
wacc.
Asimismo se corrobora que tanto las metodologías como indicadores que usa la
empresa (EBIDTA, VPN, TIR, TASA E RETORNO PROMEDIO SOBRE LA
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
57
INVERSION INICIAL) van directamente relacionados con el deber ser de la evaluación
financiera de proyectos y por ende sus inversiones anuales se mantienen estables.
A esto se le suma que tienen una subgerencia con cargos adecuados que les permite
financieramente tener buenos resultados, dicha subgerencia financiera y administrativa,
está conformada por el departamento financiero, Procesos de presupuesto, costos,
contabilidad y tesorería. La evaluación de las inversiones es realizada por el profesional
encargado de la dirección de planeación y el jefe del departamento técnico.
Por ultimo cabe resaltar que la empresa tiene un comité de gerencia y un
profesional de la dirección de planeación que son los encargados de tener un control sobre
la ejecución del proyecto.
La información recolectada correspondiente a la empresa Aguas y Aguas se
encuentra en el apéndice 3.
6.4 EMPRESA 4: EMPRESA DE ENERGÍA DE PEREIRA
Marco comparativo metodologías de evaluación financiera Empresa Energía Pereira.
Tabla 4 empresa de energía
Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza
VPN Criterio de inversión que
consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto
o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder
con esa inversión
Utiliza
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
58
TIR Media geométrica de los
rendimientos futuros
esperados de dicha inversión
Utiliza
PRI indicador que mide en cuánto
tiempo se recuperará el total
de la inversión a valor
presente
Utiliza
B/C NO
WACC Tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos
de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de
inversión
Utiliza
FLUJO CAJA PROYECTADO Instrumento en el cual el
administrador financiero lo
utiliza para considerar, con
antelación, determinadas
situaciones de riesgo,
impidiendo que ocurran
Utiliza
PYG Resumen de todos los ingresos
y todos los gastos que genera
una organización durante un
ejercicio contable
NO
Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad
de dinero que es
necesario invertir para poner
en marcha un proyecto
NO
Fuente: Elaboración propia.
La empresa de Energía de Pereira realiza múltiples tipos de inversión como:
capacidad instalada investigación y desarrollo de nuevos productos, expansión territorial,
actualización tecnológica las cuales se ven claramente evidenciadas en sus volúmenes
anuales de inversión los cuales son mayores de 20.000 millones de pesos.
Se observa que la estructura organización del área financiera de la empresa está
conformada por 15 personas, el gerente administrativo y financiero se despliega el líder
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
59
contable el cual tiene a cargo 4 personas más, líder presupuesto tiene a cargo 2 personas,
líder tesorería tiene a cargo 2 personas, líder planeación financiera tiene a cargo una
persona, subgerente administrativo y financiero.
Pese a tener un área financiera grande y completa se identificó que las evaluaciones
de alternativas de inversiones que realiza la empresa depende de un modelo financiero, el
cual tiene diferentes perspectivas como la financiera, técnica, comercial, administrativa,
la legal, por lo tanto cuando se hace una evaluación financiera este se hace a cargo de un
equipo multidisciplinario y varía dependiendo del proyecto que se vaya ejecutar.
.
En cuanto a los indicadores que utiliza la empresa para evaluar sus proyectos de
inversión se comprueba que la organización lleva a cabo de manera correcta la utilización
de variables estipuladas en la teoría como lo son el valor presente neto, la tasa interna de
retorno, el periodo de recuperación de la inversión y la tasa de oportunidad (wacc).
En esta última variable (wacc) la empresa tiene en cuenta para su cálculo ítems
para su cálculo como la tasa libre de riesgo, prima de mercado, el beta del sector, tasa
impositiva, riesgo país, costo de financiación, costo capital y estructura de capital.
Dependiendo de estos resultados arrojados por el wacc la empresa considera estos
riesgos de la inversión, dicha inversión la miden por medio de un análisis unidimensional,
multidimensional, arboles de decisión y simulación de Montecarlo, todo esto dependiendo
del tipo de proyecto que se esté ejecutando.
Se analizó también que los controles para revisar los proyectos durante su
ejecución, dependen de comités que se asignan en el mismo proyecto, los cuales son muy
variables dependiendo del proyecto, pero, una vez el proyecto es ejecutado y la inversión
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
60
entra en operación los encargados de analizar las variabilidades del proyecto es el área
financiera, dependiendo de la fase en la que se encuentre la operación del proyecto.
La información recolectada correspondiente a la empresa energía de Pereira se
encuentra en el apéndice 4.
6.5 EMPRESA 5: FLOTA OCCIDENTAL S.A
Tabla 5 Flota Occidental
Marco comparativo metodologías de evaluación financiera Flota occidental.
Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza
VPN Criterio de inversión que
consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto
o inversión para conocer
cuánto se va a ganar o perder
con esa inversión
NO
TIR Media geométrica de los
rendimientos futuros
esperados de dicha inversión
Utiliza
PRI Indicador que mide en cuánto
tiempo se recuperará el total
de la inversión a valor
presente
Utiliza
B/C NO
WACC Tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos
de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de
inversión
NO
FLUJO CAJA PROYECTADO Instrumento en el cual el
administrador financiero lo
utiliza para considerar, con
antelación, determinadas
Utiliza
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
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situaciones de riesgo,
impidiendo que ocurran
PYG Resumen de todos los ingresos
y todos los gastos que genera
una organización durante un
ejercicio contable
Utiliza
Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad
de dinero que es
necesario invertir para poner
en marcha un proyecto
Utiliza
Fuente: Elaboración propia
Se observó que las inversiones realizadas anualmente por la empresa flota
occidental los últimos 5 años fueron entre 500 y 1000 millones, esto equivalente a
inversiones realizadas en aumento de capacidad instalada (vehículos), actualización
tecnológica e investigación y desarrollo de nuevos productos.
También se identificó que las metodologías que utiliza la empresa para evaluar sus
proyectos de inversión son la mínima inversión requerida, tasa de retorno promedio sobre
la inversión inicial, la tasa interna de retronó y el periodo de recuperación de inversión,
llama la atención que pese a tener indicadores importantes para la evaluación de proyectos
la empresa no tiene en cuenta el valor presente neto la cual es una de las metodologías
más comunes e importantes dentro de la teoría.
Sin embargo es importante resaltar que la empresa si elabora flujos de caja
proyectos, los cuales son los parámetros mínimos para que la organización pueda aplicar
estos métodos de evaluación.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
62
Igualmente para esta evaluación se identifica que la empresa tiene en cuenta una
tasa de descuento como lo es la tasa de interés del crédito requerido para la ejecución del
proyecto.
Se observó que la empresa considera en las cifras riesgos de la inversión por medio
de análisis multidimensionales.
Por último se concluye que pese a que la empresa se caracteriza por ser mediana,
cuenta con prácticas acertadas a la hora de evaluar sus proyectos de inversión, además
cuenta con áreas encargadas del seguimiento de la ejecución de proyectos como el área
financiera, comercial y operativa; la periodicidad con que revisan los costos de la
inversión se realiza de manera mensual, lo que nos da a entender que tienen en buen
control en la ejecución de sus proyectos.
La información recolectada correspondiente a la empresa flota occidental se
encuentra en el apéndice 5.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
63
7. CONCLUSIONES
Evaluando los resultados arrojados por la investigación para cada una de las
empresas se concluye que todas las empresas tienen un área financiera estructurada lo cual
les permite llevar a cabo unas buenas gestiones a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión y el control del mismo, pues los profesionales de esta área o al menos uno de
ellos que son los encargados de intervenir en este proceso dentro de las empresas, cuentan
con un perfil correspondiente a la necesidad.
En relación a volúmenes de inversión se identificó que las empresas catalogadas
como grandes al menos en sus últimos 7 años tienen inversiones anuales mayores a 20.000
millones de pesos, y la empresa catalogada como mediana, mostró inversiones en los
últimos 5 años entre 500 y 1.000 millones de pesos; dichas inversiones son muy mínimas
respecto a las demás empresas, por lo tanto se concluye que el tamaño de las
organizaciones es un factor determinante para el volumen de las inversiones.
Teniendo en cuenta la información suministrada por las empresas, esta permite
conocer la realidad actual de las empresas en cuanto a sus metodologías de evaluación de
inversión, en donde se concluye que cada una de las cinco empresas están operando de
manera correcta estos temas en cuanto al deber ser de la evaluación de proyectos, en donde
todas incluyen dentro de sus procesos de gestión herramientas como el VPN, TIR, PRI,
WACC, FLUJOS DE CAJA PROYECTADO y se puede decir que sumado al capital
humano idóneo, son la clave de que año tras año, estas empresas mantengan sus niveles
de inversión altos y estables.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
64
Se evidencia que en general por un lado todas las organizaciones en las que se
realizó la investigación, la herramienta más utilizada y común., es la tasa interna de retorno
y la tasa de descuento que más se utiliza es el costo de capital promedio ponderado.
En cuanto a los métodos para medir y evaluar riesgos solo 3 de las 5 empresas
consideran estos riesgos, evidenciado que el método más común entre las empresas
encuestadas es el análisis multidimensional.
Con respecto a los comités de seguimiento en la ejecución de los proyectos es
importante recalcar que para cada una de las empresas los responsables de este control son
cargos totalmente diferentes en cada una de las empresas.
En cuanto a tecnologías se encontró que las empresas no optan por modelos o
software especializados para realizar seguimientos y controles de los proyectos realizados
excepto Frisby el cual maneja un software interno llamado Bi-naps con el cual realizan el
seguimiento.
Se resalta la importancia de los resultados de la investigación, ya que da muestra
de que manera están operando las empresas pereiranas de los sectores catalogados como
estratégicos para la región. Dichos resultados servirán de ayuda para entender mejor el
entrono que rodean las inversiones en este tipo de empresas.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
65
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9. APÉNDICE
Apéndice 1
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
2019
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
72
Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos
de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.
Datos de la empresa:
Razón Social Media comerce partners
Tipo de Sociedad S.A.S
Fecha de Fundación
Tamaño Mediana ____
Grande _X___
Actividad Telecomunicaciones
Dirección y Teléfono Av. 30 de agosto 87-7-87
Página Web www.mc.net.co
Cargo y Nombre de la persona
entrevistada.
Jefe de planeación financiera
Andrea Cuenca
1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?
Gerencia financiera, Jefe de planeación financiera, Jefe tesorería, Jefe cartera, Jefe
compras, Jefe contabilidad.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
73
2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que
realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).
Pregrado: P
Especialización: E
Maestría: M
Doctorado: D
Cargo Jefe de planeación_________ Formación Académica ____M______
Cargo Gerente financiero__________Formación Académica _____M_____
Cargo _______________________ Formación Académica__________
Cargo _______________________ Formación Académica __________
3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?
(Selección múltiple)
. Aumento de capacidad instalada ____
. Investigación y Desarrollo de nuevos productos ____
. Expansión territorial ____
. Actualización tecnológica _X_
. Otros (Cuáles) Expansión de red de fibra
óptica___________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
74
____________________________________________________
____________________________________________________
4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:
Períod
o
Entr
e 500 y
1.000
Entr
e 1.001-
5.000
Entr
e 5.001-
20.000
Entr
e 20.001-
En adelante
2009 X
2010 X
2011 X
2012 X
2013 X
2014 X
2015 X
2016 X
2017 X
2018 X
5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,
¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
75
Sí _X_
No ___
¿Por qué no?
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_________________________________________________________________
6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:
a) Ingresos, costos y gastos _X__
b) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales _X__
c) Reinversiones en activos fijos y nominales ___
d) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__
e) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___
7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?
Menor a 5 años ___
Igual a 5 y Menor a 10 años _X__
Igual a 10 años y Menor a 15 años ___
Igual a 15 y Menor a 20 años ___
Igual a 20 o más años ___
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
76
8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,
considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,
es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.
(Explicar)
Unicamente flujo de caja proyectado porque financieramente es posible
La TIR la validan con el
wac____________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_________________________________________________________
9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de
resultados (PyG) esperado?
Si ____
No __X__
10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los
siguientes indicadores utiliza:
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
77
a) EBIDTA _X__
b) Utilidad Neta ____
c) Mínima inversión requerida ____
d) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio
/ Inversión inicial) ____
e) EVA ___
f) MVA ___
g) Valor Presente Neto (VPN) _X__
h) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__
i) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___
j) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) _X___
k) Valor Presente Ajustado ____
l) Opciones Reales ____
m) Otros Indicadores (Cuales)
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
___________________________________________
11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?
Si _X__
No ___ ¿Por qué no?
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
78
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:
a) La que determine la compañía
b) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el
proyecto
c) El costo de capital promedio ponderado X
d) Otra tasa (¿Cuál?)
13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes
elementos tiene en cuenta en su cálculo:
a) La tasa libre de riesgo _X_
b) La tasa de mercado de renta variable _X_
c) El Beta del proyecto __
d) El Beta de la compañía(Sector) _X_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
79
e) Otros (Cuales): Riesgo país – tasa impositiva – costo patrimonio – costo
deuda__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?
Si ___
No _X_
15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes
métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:
a) Punto de equilibrio contable __
b) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos
de equilibrio económico) __
c) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable
y optimista) __
d) Arboles de decisión __
e) Simulación de Montecarlo __
f) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
80
16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el
mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:
a) De menor inversión inicial __
b) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __
c) Que produzca el mejor EBIDTA _X_
d) Que genere el mayor VPN __
e) Que produzca la mejor TIR _X_
f) La alternativa con un PRI menor __
g) La mejor relación B/C __
h) Otra
(Cual)__________________________________________________________________
_____________________________________________________________
17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:
a) Microsoft Project __
b) Otra herramienta de planificación (Cuál) :
Excel__________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
81
18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que
medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar
y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?
Mensual, el seguimiento después de hace cada 3 meses .
19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un
funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables
de control?
Área de PMO específicamente el líder del proyecto.
20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza
algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo
presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso
afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?
El jefe de planeación financiera es la persona encargada del seguimiento pero el
seguimiento posterior a este es intermitente por parte de la gerencia.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
82
21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo
proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,
¿cuál es el software o modelo?
El modelo para el seguimiento es Excel por comodidad y costumbre.
Se evalúa tener un modelo financiero.
Apéndice 2
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
2019
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
83
Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos
de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.
Datos de la empresa:
Razón Social Frisby
Tipo de Sociedad S.A
Fecha de Fundación 17 de junio 1997
Tamaño Mediana ____
Grande _X__
Actividad Expendio de bebidas y alimentos
Dirección y Teléfono Carrea 17 # 10-21 zona industrial
la popa
Página Web www.Frisby.com.co
Cargo y Nombre de la persona
entrevistada.
Líder de proyectos
Daniel Guevara
1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?
Gerencia financiera – Costos y presupuestos – contabilidad – tecnología – logística
– compras.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
84
2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que
realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).
Pregrado: P
Especialización: E
Maestría: M
Doctorado: D
Cargo: Gerente General__________ Formación Académica _____E_____
Cargo: Gerente financiero _________Formación Académica _____E_____
Cargo _______________________ Formación Académica__________
Cargo _______________________ Formación Académica __________
3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?
(Selección múltiple)
. Aumento de capacidad instalada _X___
. Investigación y Desarrollo de nuevos productos __X__
. Expansión territorial __X__
. Actualización tecnológica _X__
. Otros (Cuáles) ____________________________________________________
____________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
85
____________________________________________________
4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:
Períod
o
Entr
e 500 y
1.000
Entr
e 1.001-
5.000
Entr
e 5.001-
20.000
Entr
e 20.001-
En adelante
2009 X
2010 X
2011 X
2012 X
2013 X
2014 X
2015 X
2016 X
2017 X
2018 X
5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,
¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?
Sí _X__
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
86
No ___
¿Por qué no?
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_________________________________________________________________
6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:
f) Ingresos, costos y gastos _X__
g) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales __X_
h) Reinversiones en activos fijos y nominales ___
i) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__
j) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo _X_
7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?
Menor a 5 años ___
Igual a 5 y Menor a 10 años ___
Igual a 10 años y Menor a 15 años _X_
Igual a 15 y Menor a 20 años ___
Igual a 20 o más años ___
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
87
8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,
considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,
es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.
(Explicar)
Siempre se hace planeación financiera de caja sin proyectos debido a las
incertidumbres que generan los factores externos a la hora de saber una apertura de un
restaurante.______________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
________________________________________________________________
9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de
resultados (PyG) esperado?
Si _X___
No ____
10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los
siguientes indicadores utiliza:
n) EBIDTA _X__
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
88
o) Utilidad Neta ____
p) Mínima inversión requerida ____
q) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio
/ Inversión inicial) ____
r) EVA ___
s) MVA ___
t) Valor Presente Neto (VPN) _X__
u) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__
v) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___
w) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__
x) Valor Presente Ajustado ____
y) Opciones Reales ____
z) Otros Indicadores (Cuales)
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
___________________________________________
11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?
Si _X_
No ___ ¿Por qué no?
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
89
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:
e) La que determine la compañía
f) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el
proyecto
g) El costo de capital promedio ponderado X
h) Otra tasa (¿Cuál?)
13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes
elementos tiene en cuenta en su cálculo:
f) La tasa libre de riesgo _X_
g) La tasa de mercado de renta variable _X_
h) El Beta del proyecto _X_
i) El Beta de la compañía _X_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
90
j) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?
Si _X__
No ___
15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes
métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:
g) Punto de equilibrio contable _X_
h) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos
de equilibrio económico) __
i) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable
y optimista) _X_
j) Arboles de decisión __
k) Simulación de Montecarlo __
l) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
91
16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el
mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:
i) De menor inversión inicial __
j) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __
k) Que produzca el mejor EBIDTA _X_
l) Que genere el mayor VPN __
m) Que produzca la mejor TIR __
n) La alternativa con un PRI menor __
o) La mejor relación B/C __
p) Otra
(Cual)__________________________________________________________________
_____________________________________________________________
17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:
a) Microsoft Project _X_
b) Otra herramienta de planificación (Cuál): Binaps con esta se integran todas las
áreas de la empresa
_______________________________________________________________________
___________________________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
92
18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que
medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar
y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?
La ejecución se revisa cada 15 días con su respectivo seguimiento y los costos de
la inversión se hacen al final cuando se entrega el proyecto.
19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un
funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables
de control?
Si, Director de diseño, Arquitecto líder y director de control interno.
20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza
algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo
presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso
afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?
El área funcional encargada es la dirección de control interno.
El comité de comercio revisa su cumplimiento.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
93
21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo
proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,
¿cuál es el software o modelo?
Binaps.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
94
Apéndice 3
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
2019
Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos
de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.
Datos de la empresa:
Razón Social Aguas y aguas de Pereira
Tipo de Sociedad sociedad anónima de economía
mixta de Servicios Públicos
Domiciliarios
Fecha de Fundación 1326 del 16 de Mayo de 1997
Tamaño Mediana ____
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
95
Grande _X___
Actividad servicios
Dirección y Teléfono Edificio torre central.
Página Web www.aguasyaguas.com.co
Cargo y Nombre de la persona
entrevistada.
Profesional 4
Luis Guillermo Gaviria
1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?
Subgerencia financiera y administrativa – Departamento financiero –Procesos de
presupuesto ,costos, contabilidad y tesorería.
2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que
realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).
Pregrado: P
Especialización: E
Maestría: M
Doctorado: D
Cargo: Profesional Dirección de planeación Formación Académica ____E______
Cargo: Jefe departamento financiero Formación Académica ____E_____
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
96
Cargo: Profesional subgerencia financiera Formación Académica____ E______
Cargo _______________________ Formación Académica __________
3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?
(Selección múltiple)
. Aumento de capacidad instalada __X__
. Investigación y Desarrollo de nuevos productos __X__
. Expansión territorial __X__
. Actualización tecnológica _X__
. Otros (Cuáles): Modernización institucional y comercial
____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:
Períod
o
Entr
e 500 y
1.000
Entr
e 1.001-
5.000
Entr
e 5.001-
20.000
Entr
e 20.001-
En adelante
2009 X
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
97
2010 X
2011 X
2012 X
2013 X
2014 X
2015 X
2016 X
2017 X
2018 x
5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,
¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?
Sí _X__
No ___
¿Por qué no?
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_________________________________________________________________
6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
98
k) Ingresos, costos y gastos _X__
l) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales _X__
m) Reinversiones en activos fijos y nominales _X__
n) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__
o) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___
7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?
Menor a 5 años ___
Igual a 5 y Menor a 10 años ___
Igual a 10 años y Menor a 15 años ___
Igual a 15 y Menor a 20 años ___
Igual a 20 o más años ___
Igual a 5 y menos a 20 años _X__
8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,
considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,
es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.
(Explicar)
Solo se realizan flujos de caja con proyecto
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
99
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________
9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de
resultados (PyG) esperado?
Si _X___
No ____
10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los
siguientes indicadores utiliza:
aa) EBIDTA _X__
bb) Utilidad Neta ____
cc) Mínima inversión requerida ____
dd) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio
/ Inversión inicial) _X___
ee) EVA ___
ff) MVA ___
gg) Valor Presente Neto (VPN) _X__
hh) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
100
ii) Relación Beneficio-Costo (B/C) _X__
jj) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) ____
kk) Valor Presente Ajustado ____
ll) Opciones Reales ____
mm) Otros Indicadores (Cuales)
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
___________________________________________
11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?
Si _X__
No ___ ¿Por qué no?
Tasa del inversionista regulada ley 1228
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
101
12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:
i) La que determine la compañía
j) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el
proyecto X
k) El costo de capital promedio ponderado X
l) Otra tasa (¿Cuál?)
Por ser regulado se tiene en cuenta ambas.
13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes
elementos tiene en cuenta en su cálculo:
k) La tasa libre de riesgo __
l) La tasa de mercado de renta variable __
m) El Beta del proyecto __
n) El Beta de la compañía _X_
o) Otros (Cuales): Presupuesto del patrimonio / Tasa créditos
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?
Si ___
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
102
No _X__
15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes
métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:
m) Punto de equilibrio contable __
n) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos
de equilibrio económico) __
o) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable
y optimista) __
p) Arboles de decisión __
q) Simulación de Montecarlo __
r) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el
mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:
q) De menor inversión inicial __
r) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __
s) Que produzca el mejor EBIDTA __
t) Que genere el mayor VPN _X_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
103
u) Que produzca la mejor TIR _X_
v) La alternativa con un PRI menor __
w) La mejor relación B/C __
x) Otra
(Cual)__________________________________________________________________
_____________________________________________________________
17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:
a) Microsoft Project _X_
b) Otra herramienta de planificación (Cuál)
_______________________________________________________________________
___________________________________________________________________
18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que
medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar
y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?
Valor ganando PMY
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
104
19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un
funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables
de control?
Si existe un comité de gerencia y el profesional de la dirección de planeación.
20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza
algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo
presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso
afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?
No se hace seguimiento.
21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo
proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,
¿cuál es el software o modelo?
Ninguno no se hace.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
105
Apéndice 4
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
2019
Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos
de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.
Datos de la empresa:
Razón Social Empresa de energía Pereira
Tipo de Sociedad S.A ES.P
Fecha de Fundación 30 de enero de 1914
Tamaño Mediana ____
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
106
Grande _X___
Actividad Servicios
Dirección y Teléfono Edif. Torre Central - 3151515
Página Web www.eep.com.co/
Cargo y Nombre de la persona
entrevistada.
Líder de planeación financiera
Yuberney Claros León
1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?
Gerente Administrativo y financiero
-Líder contable
-Líder presupuesto
-Líder tesorería
-Líder planeación
Subgerente administrativo y financiero.
2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que
realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).
Pregrado: P
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
107
Especialización: E
Maestría: M
Doctorado: D
Equipo multidisciplinario varía dependiendo del proyecto.
Cargo _______________________ Formación Académica __________
Cargo _______________________ Formación Académica __________
Cargo _______________________ Formación Académica__________
Cargo _______________________ Formación Académica __________
3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?
(Selección múltiple)
. Aumento de capacidad instalada _X___
. Investigación y Desarrollo de nuevos productos __X__
. Expansión territorial __X__
. Actualización tecnológica _X_
. Otros (Cuáles) ____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
108
4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:
Períod
o
Entr
e 500 y
1.000
Entr
e 1.001-
5.000
Entr
e 5.001-
20.000
Entr
e 20.001-
En adelante
2009 X
2010 X
2011 X
2012 X
2013 X
2014 X
2015 X
2016 X
2017 X
2018 X
5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,
¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?
Sí _X__
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
109
No ___
¿Por qué no?
_Inicial PYG / Flujo de caja libre / Flujo de caja accionista
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
__________________________________________________________
6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:
p) Ingresos, costos y gastos _X__
q) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales ___
r) Reinversiones en activos fijos y nominales _X__
s) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto
_X__(Depende del proyecto)
t) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo _X__
7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?
Menor a 5 años ___
Igual a 5 y Menor a 10 años ___
Igual a 10 años y Menor a 15 años ___
Igual a 15 y Menor a 20 años ___
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
110
Igual a 20 o más años ___
(Otro) Vida útil real menos vida útil proyectada)_X__
8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,
considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,
es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.
(Explicar)
Principalmente se evalúa el flujo de caja libre, nunca se evalúa el flujo de caja de
la empresa, si se compara se le adiciona flujo de caja de renta y si da positivo renta lo
suficiente para carga operativa y financiera
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
______________________________________________________
9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de
resultados (PyG) esperado?
Si ____
No ____
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
111
10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los
siguientes indicadores utiliza:
nn) EBIDTA ___
oo) Utilidad Neta ____
pp) Mínima inversión requerida ____
qq) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio
/ Inversión inicial) ____
rr) EVA ___
ss) MVA ___
tt) Valor Presente Neto (VPN) __X_
uu) Tasa Interna de Retorno (TIR) _X___
vv) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___
ww) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__
xx) Valor Presente Ajustado ____
yy) Opciones Reales ____
zz) Otros Indicadores (Cuales)
Wacc__________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
112
11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?
Si _X__
No ___ ¿Por qué no?
Wacc____________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
__________________________________________________________________
12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:
m) La que determine la compañía
n) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el
proyecto
o) El costo de capital promedio ponderado X
p) Otra tasa (¿Cuál?)
13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes
elementos tiene en cuenta en su cálculo:
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
113
p) La tasa libre de riesgo _X_
q) La tasa de mercado de renta variable _X_ (Prima de mercado)
r) El Beta del proyecto __
s) El Beta de la compañía __
t) Otros (Cuales) Betas del sector / tasa impositiva / riesgo pais / Kd coste
financiacion / Ke costo capital
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?
Si _X__
No ___
15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes
métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:
s) Punto de equilibrio contable __
t) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos
de equilibrio económico) _X_
u) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable
y optimista) _X_
v) Arboles de decisión _X_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
114
w) Simulación de Montecarlo _X_
x) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el
mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:
y) De menor inversión inicial __
z) Que defina un comité encargado de tomar la decisión _X_
aa) Que produzca el mejor EBIDTA __
bb) Que genere el mayor VPN __
cc) Que produzca la mejor TIR __
dd) La alternativa con un PRI menor __
ee) La mejor relación B/C __
ff) Otra
(Cual)__________________________________________________________________
_____________________________________________________________
17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:
a) Microsoft Project _X_
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
115
b) Otra herramienta de planificación (Cuál)
_______________________________________________________________________
___________________________________________________________________
18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que
medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar
y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?
Comités de seguimiento se establecen en el proyecto, el tiempo es muy variable
depende del proyecto.
19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un
funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables
de control?
Dependiendo del proyecto hay una área específica encargada para el.
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
116
20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza
algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo
presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso
afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?
Si, el área financiera dependiendo de las fases en la operación financiera.
21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo
proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,
¿cuál es el software o modelo?
No se utiliza un software específico, pero si se realiza el seguimiento.
Apéndice 5
UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
117
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
2019
Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos
de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.
Datos de la empresa:
Razón Social Flota occidental S.A
Tipo de Sociedad Familiar
Fecha de Fundación 19 dic 1958
Tamaño Mediana _X___
Grande ____
Actividad Transporte intermunicipal de
pasajeros
Dirección y Teléfono Terminal de transportes -
3211651
Página Web www.flotaoccidental.com
Cargo y Nombre de la persona
entrevistada.
Jefe comercial
Jhon Fabio Ramírez Ramírez
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
118
1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?
Jefe área administrativa y financiera
2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que
realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).
Pregrado: P
Especialización: E
Maestría: M
Doctorado: D
Cargo: Jefe área administrativa y financiera. Formación Académica: Contadora
Cargo: Subgerente_______________Formación Académica __________
Cargo: Jefe operativo _____________Formación Académica: Economista
Cargo _______________________ Formación Académica __________
3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?
(Selección múltiple)
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
119
. Aumento de capacidad instalada __X__
. Investigación y Desarrollo de nuevos productos __X__
. Expansión territorial ____
. Actualización tecnológica _X__
. Otros (Cuáles) ____________________________________________________
____________________________________________________
____________________________________________________
4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:
Períod
o
Entr
e 500 y
1.000
Entr
e 1.001-
5.000
Entr
e 5.001-
20.000
Entr
e 20.001-
En adelante
2009
2010
2011
2012
2013
2014 X
2015 X
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
120
2016 X
2017 X
2018 X
5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,
¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?
Sí _X_
No ___
¿Por qué no?
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_________________________________________________________________
6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:
u) Ingresos, costos y gastos _X_
v) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales ___
w) Reinversiones en activos fijos y nominales ___
x) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto ___
y) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
121
7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?
Menor a 5 años ___
Igual a 5 y Menor a 10 años _X__
Igual a 10 años y Menor a 15 años ___
Igual a 15 y Menor a 20 años ___
Igual a 20 o más años ___
8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,
considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,
es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.
(Explicar)
Únicamente flujo de caja
proyectado._____________________________________________________________
_______________________________________________________________________
__________________________________________________________________
9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de
resultados (PyG) esperado?
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
122
Si __X__
No ____
10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los
siguientes indicadores utiliza:
a) EBIDTA ___
b) Utilidad Neta ____
c) Mínima inversión requerida __X__
d) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio
/ Inversión inicial) _X___
e) EVA ___
f) MVA ___
g) Valor Presente Neto (VPN) ___
h) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__
i) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___
j) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__
k) Valor Presente Ajustado ____
l) Opciones Reales ____
m) Otros Indicadores (Cuales)
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
123
_______________________________________________________________________
___________________________________________
11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?
Si _X__
No ___ ¿Por qué no?
_________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:
q) La que determine la compañía
r) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el
proyecto ( X )
s) El costo de capital promedio ponderado
t) Otra tasa (¿Cuál?)
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
124
13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes
elementos tiene en cuenta en su cálculo:
u) La tasa libre de riesgo __
v) La tasa de mercado de renta variable __
w) El Beta del proyecto __
x) El Beta de la compañía __
y) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?
Si _X_
No ___
15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes
métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:
y) Punto de equilibrio contable __
z) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos
de equilibrio económico) __
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
125
aa) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable
y optimista) _X_
bb) Arboles de decisión __
cc) Simulación de Montecarlo __
dd) Otros (Cuales)
_______________________________________________________________________
_____________________________________________________________
16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el
mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:
gg) De menor inversión inicial _X_
hh) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __
ii) Que produzca el mejor EBIDTA __
jj) Que genere el mayor VPN __
kk) Que produzca la mejor TIR __
ll) La alternativa con un PRI menor __
mm) La mejor relación B/C __
nn) Otra
(Cual)__________________________________________________________________
_____________________________________________________________
17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
126
a) Microsoft Project _X_
b) Otra herramienta de planificación (Cuál)
_______________________________________________________________________
___________________________________________________________________
18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que
medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar
y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?
Mensual con el P y G
19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un
funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables
de control?
Área financiera
Área operativa
Área comercial
Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas
situadas en Risaralda
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20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza
algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo
presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso
afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?
Área financiera.
21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo
proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,
¿cuál es el software o modelo?
No.