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ENCUENTRO

OPINIÓN

ENTREVISTA

ENTREVISTACarlos Hazas habla de la expansión del Máster

Alumnos de los másteres se reúnen en Madrid

Roberto Pascual opina sobre mercados bursátiles

Treinta y siete alumnoshan obtenido este reconocimiento

Francisco Javier Martínez avanza nuevos proyectos para la Fundación UCEIF

CONCLUYE CON ÉXITO

LA PRIMERA PROMOCIÓN DE MARRUECOS

B A N C A Y M E R C A D O S F I N A N C I E R O S

M Á S T E R

MÁSTER

Sum

ario

ABRIL 2010

Nº 8Edita: Asociación de Antiguos

Alumnos del Máster Universitario en Banca y Mercados Financieros.

Departamento de Administración de Empresas. Universidad de

CantabriaAvda. Los Castros s/n

39005 SantanderTel. 942 271 548 - 201 650

Fax 942 201 890masterban@unican.es

Realiza: IC ComunicaciónConsejo de Redacción:

Esteban Fernández González, Myriam García Olalla,

Francisco Javier Martínez, y Juan José Gutiérrez Alvear.

Fotografía:

Alberto Aja, José Miguel del Campo.

Imprime:

Imprenta Cervantina, S.L.D.L. SA-303-2001

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Graduación de la 1ª Promoción de Marruecos

La revista Jeune Afrique incluye al Máster entre los mejores de África

Encuentro de los alumnos de las tres sedes del Máster

Los alumnos mexicanos visitan Santander

Apertura del XIV Máster en Banca y Mercados Financieros

Entrevista con Carlos Hazas

Entrevista con Francisco Javier Martínez

Artículo de opinión de Roberto Pascual

Presentación del libro “La primera gran crisis financiera del siglo XXI”

Premios de la Fundación UCEIF

Certificación EFPA para los títulos del Máster

Los alumnos de la 8ª Promoción de Santander

Los alumnos de la 8ª Promoción de México

Entrevista con Nancy Sánchez

Acto de clausura de la XIII Promoción de Santander

Vacaciones de Navidad

Noticias de la Universidad de Cantabria y del Santander

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Este máster que imparten conjuntamente la Universidad de Cantabria y la de Hassan II Ain Chock proporciona titulación válidad en Marruecos y Euro-pa. Ambas universidades cuentan para el desarrollo de este curso de postgra-do con la colaboración del Banco Attijariwafa y de Banco Santander, que participa en la iniciativa de la mano de su División Global Santander Universidades.

Primera promoción de Marruecos Primera promoción de Marruecos

ENTREGA DE DIPLOMAS A LA 1ª PROMOCIÓN DE MARRUECOS

TREINTA Y SIETE

ALUMNOS HAN OBTENIDO

Alumnos marroquíes con los responsables del Máster

ESTE RECONOCIMIENTO

El título está emitido por las universidades Hassan II Ain Chock (Casablanca) y de Cantabria

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Los treinta y siete estudian-tes de la primera edición del Máster Internacional en Banca y Mercados Finan-cieros que se ha impartido en Marruecos recibieron el pasado mes de diciembre su doble titulación, válida en Marruecos y en Europa, emitida por las universidades Hassan II Ain Chock (Ca-sablanca, Marruecos) y de Cantabria.Ambas universidades cuen-tan para el desarrollo de este curso de postgrado con la colaboración del Banco At-tijariwafa y de Banco San-tander, que participa en la iniciativa de la mano de su División Global Santander Universidades. La Funda-ción Euroárabe de Altos Estudios ayuda a las cuatro instituciones en los trabajos de traducción al francés y de adaptación necesarios para el correcto desarrollo del curso, que está teniendo una gran aceptación en este país.Mohamed El Kettani, pre-sidente-director general de Attijariwafa bank, y Moha-med Berkaoui, presidente de la Universidad Hassan II-Aïn Chock (Casablanca), presidieron la ceremonia de entrega de diplomas a los es-tudiantes de la primera pro-moción del Máster Interna-cional de Banca y Mercados Financieros.Durante la ceremonia, que contó con la asistencia de numerosas personalidades y marroquíes del mundo universitario, empresarial y financiero, Zouhair Chorfi, director del Tesoro en Ma-rruecos pronunció una con-ferencia sobre las finanzas públicas en 2010.

El Presidente del Attijariwafa junto con los alumnos graduados

El vicerrector de Investigación y Transferencia del Conocimiento, José Carlos Gómez Sal durante su intervención en el acto

De izq. a dcha., el Presidente del Attijari y el Director del Tesoro Marroquí

Ambas universidades cuentan con la colaboración del Banco Attijariwafa y del Banco Santander

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La revista económica Jeune Afrique, que es la publicación especializada de habla france-sa con mayor distribución en África, ha editado un ranking con los mejores Máster Finan-cieros impartidos en África. En esta relación, el Máster en Banca y Mercados Finan-cieros que la Universidad de Cantabria desarrolla en Casa-blanca ocupa un muy desta-cado puesto: el segundo lugar en ese continente y la primera posición en el Magreb.El Máster en Banca y Merca-dos Financieros impartido por la Universidad de Cantabria se desarrolla en la Universi-dad Hassan II de Marruecos, en colaboración de los Ban-cos Santander y Attijariwafa Bank. Goza de un excelente prestigio a pesar de su reciente puesta en marcha. En la actualidad se está impartiendo la tercera edición.Este Máster nació en San-tander en el año 1986 para

implantarse posteriormente en México. Con su desarro-llo y éxito en Marruecos, este Máster se ha convertido en el estudio de postgrado más in-ternacional de la institución académica.

CONTENIDO DEL ARTÍCULOLa revista Jeune Afrique des-taca en su artículo la impor-tancia de estas iniciativas y de estos cursos especializados que se desarrollan en los cen-tros superiores y universidades africanas. Señala que el objeti-vo es formar adecuadamente a los jóvenes en las nuevas nece-sidades que demanda la ban-ca africana y que hasta ahora cubrían expertos y especialis-tas procedentes de Europa y Estados Unidos.Este artículo resalta también que países como Costa de Marfil, Camerún o el Sene-gal disponen ya de escuelas de calidad con títulos reco-nocidos internacionalmente.

Precisamente son a este tipo de centros a los que acuden los bancos de esos países a reclutar jóvenes preparados y competentes, siendo la de-manda de estos profesionales bien formados aún muy eleva-da, especialmente en ámbitos como el sector riesgos o audi-torías bancarias.

GESTIONADO POR LA FUNDACIÓN UCEIFEl Máster en Banca y Mer-cados Financieros está gestio-nado en la actualidad por la Fundación de la Universidad de Cantabria para el Estudio y la Investigación del Sec-tor Financiero (Fundación UCEIF), que fue constituida en enero de 2006 por la Uni-versidad de Cantabria y por Banco Santander a través de su División Global Santander Universidades, con el objetivo de convertirse en un foro para la generación y difusión del conocimiento, objetivos que ya se han ido cumpliendo.

La publicación sitúa al Máster en segundo lugar en África y en primer lugar en el Magreb

LA REVISTA JEUNE

AFRIQUE INCLUYE AL MÁSTER

ENTRE LOS MEJORES DE ÁFRICA

El Máster en Banca y Mercados Financieros que se imparte en Marruecos está alcanzando un notable éxito. Así lo demuestra la calificación realizada por la prestigiosa revista económica Jeune Afrique, que le sitúa entre los primeros puestos de Máster Financieros que se imparten en África.

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Banco Santander fue el anfitrión de estos actos

CÁNTABROS

Y MARROQUÍES JUNTOS

EN LA CIUDAD FINANCIERA

ENCUENTRO DE LOS ALUMNOS DEDOS SEDES DEL MÁSTER

Durante dos días los estudiantes de los másteres de Santander, Distrito Federal y Ma-rruecos pudieron conocer la Ciudad Financiera del Santander y realizar una visita a laBolsa de Madrid

Este encuentrose vienecelebrandodesdes hacevarios años

Asistentes a la Ciudad Financiera de Santander

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Los alumnos de las sedes en lasque se imparte el Máster Inter-nacional de Banca y MercadosFinancieros en Santander yMarruecos se dieron cita lospasados días 8 y 9 de marzo enMadrid. Cántabros y marro-quíes pudieron disfrutar du-rante esos días de unas jorna-das de confraternización, asícomo de disfrutar de distintasactividades.El Centro Corporativo de For-mación “El Solaruco”, de laCiudad Financiera de Santan-der, ubicada en Boadilla delMonte, fue el lugar de reunióny de celebración de los distin-tos contenidos.Una buena representación pro-cedente de Santander tambiénparticipó en estos encuentroscelebrados en Madrid. Se die-ron cita la directora del Más-ter, Myriam García Olalla y eldirector gerente de la Funda-ción UCEIF, Juan José Gutié-rrez Alvear, así como distintosprofesores del Máster. Entreellos se encontraban EstebanFernández, Ladislao Luna yAntonio Martín.Los alumnos participantes pu-

Myriam García Olalla con las estudiantes del Máster de Santander

El CentroCorporativo deFormación “ElSolaruco” acogióla gran parte delas actividades

Personal docente con los estudiantes del Máster de Marruecos

Visita a la Bolsa de Madrid

dieron realizar una visita guia-da por la Ciudad Financiera,una actividad que siempre des-pierta mucho interés dada lamagnitud de este lugar, las do-taciones deportivas, hostelerasy de ocio con las que cuenta,además del alto número de per-sonas que día a día se desplazanhasta aquí para trabajar.

ENCUENTRO CON ANTINGUOS ALUMNOSEl encuentro con antiguosalumnos es una actividad quese repite año tras año, dado eléxito que tiene. En esta ocasiónlos alumnos pudieron escucharlas impresiones de los vetera-nos, conocer el trabajo que es-tán realizando y el mercado la-boral que les espera una vez fi-nalicen el Máster. Los estu-diantes recibieron muchosconsejos y palabras de ánimopara recorrer el corto caminoque les resta para finalizar estosestudios de postgrado. Los alumnos se mostraron muyparticipativos y realizaron ungran número de preguntas, quefueron respondidas entre bro-mas y muchas risas.

El encuentro conantiguos alumnos secelebró un año más debido al gran éxito que tiene entre los alumnos

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Alumnos del Máster

Los antiguos alumnos cambiaron impresiones con la presentes

Sala en la que se han celebrado las conferencias

Los alumnosrealizaron una visita a la Bolsa de Madrid

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Los estudiantes de Santander en la cafetería del Centro Corporativo de Formación y Desarrollo de la CiudadFinanciera de Santander

Un momento de descanso después de la comida en el restaurante delCentro Corporativo

Las alumnas del Máster de Santander

Además de los exalumnos par-ticipantes en esta mesa redonday coloquio, también se dieroncita un número alto de estu-diantes de distintas promocio-nes que no quisieron perder laoportunidad de cambiar im-presiones con los actuales estu-diantes, no sólo españoles, sinotambién marroquíes, que si-guieron muy atentos todas lasexplicaciones que se ofrecieron.Finalizado este encuentro, to-dos los presentes pudieron dis-frutar de un vino español quese ofreció en el hall de la sala deformación.

VISITA Y CONFERENCIASEN LA SEGUNDA JORNADAEl segundo día de estancia enMadrid comenzó con una visi-ta a la Bolsa. Todos los alum-nos pudieron pudieron realizarun recorrido guiado por el per-sonal de este organismo que,durante más de una hora, pu-dieron conocer de forma muydinámica y participativa el Pa-lacio de la Bolsa. Primero hi-cieron una visita a las depen-dencias del piso superior y,

Visita a la División deRiesgos y conferenciasobre la marca globaldel Santander

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posteriormente, pudieron reco-rrer el parquet, el lugar dondese realizan las transacciones co-merciales.Finalizada esta salida, se des-plazaron nuevamente a la Ciu-dad Financiera, concretamenteal edificio Dehesa. En este lu-gar asistieron a una conferenciay posterior visita de la Divisiónde Riesgos del Grupo Santan-der, que les permitió tomarcontacto directo con el perso-nal que desempeña su trabajoen este área.Más tarde, el Área Corporativade Márketing impartió unacharla sobre “Santander: Unamarca global y líder”. Despuésde asistir a esta exposición, losalumnos tuvieron la oportuni-dad de participar en un colo-quio. La jornada finalizó con una co-mida en el restaurante del Cen-tro Corporativo de Formacióny Desarrollo del Centro Finan-ciero de Santander.

Alumnas del Máster de Santander

Personal docente del Máster

Zonas de descanso de la Ciudad Financiera

ALUMNOS DE LA 10 PROMOCIÓNDEL MÁSTER EN BANCA

Visita a Santander

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LOS ALUMNOS MEXICANOS VISITAN SANTANDER

Fueron recibidos en la Universidad deCantabria por la Vicerrectora de OrdenaciónAcadémica

Alumnos de la décima promo-ción del Máster de Banca yMercados Financieros de laUniversidad de Cantabria fue-ron recibidos por la vicerrectorade Ordenación Académica de laUniversidad de Cantabria,Concepción López, a quienacompañaba otro miembro dela UC, directivos de la Funda-ción UCEIF y coordinadoresdel Máster.Posteriormente se desplazaron a“El Solaruco”, sede operativa dela Fundación, para asistir a unaconferencia sobre la historia delSantander, dictada por el res-ponsable del Archivo Histórico

de la entidad, José Antonio Gu-tiérrez Sebares. Allí mismomantuvieron un encuentro conlos 36 alumnos del Máster deCantabria. Al día siguiente fue-ron recibidos en la sede socialdel Banco por Carlos Hazas,subdirector general y directorde la Territorial Cantabria, queles habló sobre la estructura ylas principales líneas de negociode la banca comercial del San-tander en España, y particular-mente de la Territorial que diri-ge.Antes de su estancia en Santan-der, los alumnos del Máster vi-sitaron la Ciudad Financiera de

Boadilla, y fueron recibidos porJosé Luis Gómez Alciturri, di-rector general de Recursos Hu-manos del Santander.Los alumnos, que se desplaza-ron a España tras finalizar elprograma, visitaron durantedos días diversas dependenciasdel Grupo. En el área urbana deMadrid se organizó para ellosuna visita guiada al edificio dela Bolsa y a una oficina “da Vin-ci” del Santander. Los alumnosestuvieron permanentementeacompañados por el DirectorGerente de la FundaciónUCEIF y gestores del área deFormación del Banco.

Alumnos mexicanos con representantes de la Universidad de Cantabria y de la Fundación UCEIF

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Presentación del Máster en Banca y Mercos Financieros

ACTO DE INAUGURACIÓN DE UNA

NUEVA PROMOCIÓN

APERTURA DEL XIV MÁSTER ENBANCA Y MERCADOS FINANCIEROS

La Fundación de la Universidad de Cantabria para el Estudio y la Investigación del Sec-tor Financiero, UCEIF inauguró en El Solaruco la decimocuarta edición del Máster Uni-versitario en Banca y Mercados Financieros, fruto de la alianza entre la Universidad deCantabria y el Santander. El actó contó con la asistencia de los 36 alumnos selecciona-dos para el curso, además de numerosas personalidades del mundo académico, finan-ciero y político de la región.

Numerosasautoridadesacompañaron alos treinta y seisalumnos quecomienzan el Máster

Almudena Rodríguez Tarodo, Federico Gutiérrez-Solana, Myriam García Olalla, Carlos Hazas Guerra yFrancisco Javier Martínez García

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El acto de inauguración de ladecimocuarta edición del Más-ter Universitario en Banca yMercados Financieros contócon la asistencia de un buen depersonas. Además de los treintay seis alumnos que realizaránestos estudios de postgrado,también se dieron cita un buennúmero de autoridades. Estu-vieron presentes el rector mag-nífico de la Universidad deCantabria, Federico Gutiérrez-Solana; la directora corporativadel Santander, Almudena Ro-dríguez Tarodo; el subdirectorgeneral y director de la Territo-rial Cantabria del Santander,Carlos Hazas; la directora delMáster, Myriam García Olalla;el director general y director ge-rente de la Fundación UCEIF,Francisco Javier Martínez Gar-cía y Juan José Gutiérrez Alvear,respectivamente; Samuel Ruiz,

primer teniente de Alcalde delAyuntamiento de Santander,además de una representacióndel personal docente del Mástery distinto personal del Santan-der.El rector de la institución aca-démica dio la bienvenida a to-dos los asistentes y mostró suenorme satisfacción porque laUniversidad de Cantabria se en-contraba entre las quince insti-tuciones académicas selecciona-das como Campus de Excelen-cia Internacional. “Es la formade trabajar, todos unidos para eldesarrollo de la sociedad”. Fina-lizó su exposición mostrand,ouna vez más, su agradecimientoal Banco Santander que ha sabi-do implantar un sistema modé-lico de formación. Después de estas palabras debienvenida intervino la directo-ra del Máster. Myriam García

Olalla señaló que las 80 solici-tudes que participaron en elproceso de selección procedie-ron, no sólo de diversas comu-nidades españolas, sino tam-bién de distintos países comoBrasil, Colombia, México, Ni-caragua o Marruecos. Los trein-ta y seis alumnos que se han se-leccionado forman un promete-dor grupo que representa aonce universidades y a seis titu-laciones distintas.

RÉGIMEN ACADÉMICODEL MÁSTER En cuanto al régimen académi-co del Máster, explicó que elcurso consta de 700 horas lecti-vas, repartidas entre clases pre-senciales, conferencias y semi-narios, entre las que se incluyendos semanas de prácticas en dis-tintas unidades del Santander,en las que los alumnos realiza-

Myriam García Olalla dio unos datos sobre la trayectoria del Máster

Las solicitudesprocedierontanto de Comunidadesespañolas comode otros países

Almudena Rodríguezdestacó que se trata de catorce años deéxitos consecutivos

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rán distintas tareas bajo la direc-ción de un tutor.

Además del Máster de Santan-der, su directora hizo referenciaa la maestría que se desarrollaen México, en la UniversidadAnáhuac y que este año cumplesu décima edición y el Másterde Marruecos, en colaboracióncon la Universidad Hassan II yel Attihariwafa Bank (participa-do por el Santander), del que yaha comenzado su tercera pro-moción.El objetivo general del progra-ma del Máster es formar a losalumnos en el campo de la ban-ca y los mercados financieros,de modo que se especialicen enel conocimiento del negociobancario, el funcionamiento delas entidades y la operativa delos mercados financieros.De los más de 460 profesionalesque han realizado el programade posgrado en sus trece edicio-

nes anteriores, el 98% se ha in-corporado al mercado de traba-jo en distintas entidades finan-cieras y el 60% se encuentra enla plantilla del Grupo Santan-der, la mayoría de ellos en pues-tos destacados.Tanto Federico Gutiérrez-Sola-na como Almudena Rodríguezdestacaron la celebración de ladecimotercera edición del Más-ter. Rodríguez Tarodo indicóque se trata de catorce años “deéxitos consecutivos” basado so-bre todo en la confianza de losestudiantes.La directora corporativa delSantander apuntó que se tratade un Máster de prestigio porsu trayectoria y el nivel docente.“Todo esto se puede llevar acabo por las personas y con laformación, y desde el Santanderrealizamos una inversión muyimportante”. Finalizó su exposi-ción explicando que su grupofinanciero hace una denodada

apuesta por el desarrollo de co-nocimientos y habilidades, as-pectos que tienen prioridad enlos criterios de selección”.

EL ÉXITO EN LA CRISISDEL SANTANDER ES BAN-CA COMERCIALCarlos Hazas Guerra fue el en-cargado de impartir la confe-rencia inaugural bajo el título“Entorno financiero: éxito en lacrisis. La respuesta: Banca Co-mercial”. Hazas expuso las cau-sas que han motivado la actualsituación mundial, generadapor una serie de excesos acome-tidos por el sistema financierointernacional tras un largo pe-riodo de extraordinaria abun-dancia de liquidez y de estabili-dad macroeconómica que con-tribuyó al desarrollo de una in-novación financiera basada enun sistema débil en su supervi-sión e incentivación. Esta situa-ción, explicó, ha desembocado

Carlos Hazas impartiendo la conferencia

en una crisis de confianza quemantiene, dos años después, alsistema financiero en un entor-no de elevada incertidumbre ycuyo impacto ha provocado unfuerte deterioro de la economíareal.En el caso de la banca española,Hazas manifestó que ha basadosu modelo de negocio en labanca minorista, que la hamantenido alejada de esta ope-rativa. Y a la vez, la supervisióndel Banco de España ha fortale-cido la capacidad del balance delas entidades que absorbenshocks como el actual.En el caso concreto del BancoSantander, Hazas señaló que seune un modelo de negocio con-solidado con una visión de lar-go plazo y una fuerte diversifi-cación de su balance, lo que leestá permitiendo continuar des-arrollando su estrategia de ne-gocio en estos momentos deturbulencias. Así, el banco se ha

convertido en una referencia in-ternacional por su enfoque mi-norista, basado en la relacióncon el cliente, las economías deescala y la eficiencia, y por elpapel que juega la gestión deriesgos en la cultura de la enti-dad.Carlos Hazas explicó que a pe-sar de que lo peor ha quedado

atrás, la recuperación será lentay gradual. “Tras una aproxima-ción local a los rescates banca-rios, ahora es necesario un enfo-que internacional a la reformafinanciera. La crisis ha refrenda-do la solidez del modelo San-tander, que se consolida comoun grupo financiero líder inter-nacional”.

“Aunque lo peor ha pasado, la recuperación serálenta y gradual”,dijo Carlos Hazas

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Mesa presidencial del acto de inauguración

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ENTREVISTAa Carlos Hazas Guerra

Hablamos con...

Carlos Hazas Guerra es subdirector general adjunto y director dela Territorial Cantabria del Santander. Su trabajo en la entidad fi-nanciera lo compagina con su responsabilidad en

El Máster de Banca y Merca-dos Financieros nació comoextensión de la alianza entre laUniversidad de Cantabria y elGrupo Santander. Catorceaños después, aquel proyectoes una realidad ejemplar. Así loconfirman la alta demanda deplazas por parte de jóvenes li-cenciados de toda España yotros europeos e iberoamerica-nos, la innovación constanteen sus programas, la edición depublicaciones especializadas y

el continuo perfeccionamientodocente a través del desarrollode simuladores para facilitar elaprendizaje de la forma máseficaz. Por todo ello, este pro-grama es hoy el más reconoci-do en el mercado de los máste-res especializados en el sectorfinanciero.El Máster en Banca y Merca-dos Financieros va a continuarexpandiéndose. Banco Santan-der y Universidad de Canta-bria estudian distintas alterna-

tivas y ubicaciones aunque, ló-gicamente, se decantarán poraquellos lugares en los que laentidad financiera tenga siner-gias y estén establecidos de for-ma más significativa.Uno de los nombres que se ba-raja es Brasil, dado que la enti-dad financiera tiene una im-portante presencia en ese país.Aunque ya se han iniciado ges-tiones y contactos, habrá queesperar a la decisión que tomentodos los implicados.

“BRASIL PODRÍA SER UNO DE

LOS PAÍSES ELEGIDOSPARA IMPARTIR UN NUEVOMÁSTER”

La expansión delMáster se realizarápor aquellos lugares en los que el bancotenga sinergias

PREGUNTA.- Banco Santan-der y Universidad de Canta-bria han demostrado que sa-ben trabajar en equipo. Frutode esta larga tradición de cola-boración, la institución acadé-mica creará en el marco deCantabria Campus Internacio-nal un área específica sobreBanca y Finanzas. ¿Qué supo-ne para la entidad este impor-tante reconocimiento?RESPUESTA.- El Bancosiempre ha demostrado su apo-yo a la Universidad de Canta-bria en el desarrollo de proyec-tos y programas que potencienla actividad económica y ban-caria. De hecho, el Máster par-te de la apuesta decidida y con-junta de ambas institucionespor desarrollar esta estrategia. Que ahora el ámbito financie-ro y bancario se considerencomo área de excelencia dentrodel Campus Internacional, nosrefuerza en aquella idea de laque nació primero el Máster ymás tarde la FundaciónUCEIF, a través de la que ca-nalizamos las actividades for-mativas en ese espacio.P.- ¿De qué manera colaboraráBanco Santander en potenciaresta área del conocimiento?R.- Aparte de la creación delMáster y de la propia Funda-ción, como acabo de comen-tar, Banco Santander colabora,no sólo en términos económi-cos, sino también con la apor-tación de una visión prácticade la realidad del negocio, loque complementa muy bien elconocimiento y la investiga-ción que se desarrolla en elámbito más sosegado de laUniversidad.

EXPANSIÓN A OTROS PA-ÍSESP.- El Máster en Banca y Mer-cados Financieros de la Funda-

ción UCEIF es uno de los bu-ques insignia de CantabriaCampus Internacional. Se tra-ta de una actividad que ya hatraspasado nuestras fronterasimpartiéndose, también, enMéxico y Marruecos. El reco-nocimiento que ha recibido laUniversidad de Cantabria, ¿lesabre nuevas puertas a la inter-nacionalización?R.- El Banco también aportaun gran valor a este proyectocon su firme apoyo, primeroen España, aquí en Cantabria,y después en otros países don-de se exportó el modelo, comoMéxico, desde hace ya onceaños y Marruecos hace tres.Por supuesto que hay posibili-dades de extenderlo a otros lu-gares, porque el Santander tie-ne una importante presenciaen más de 30 países de todo elmundo y eso permite ampliarnuestra colaboración y nuestrosoporte.P.- ¿Qué supone para esteMaster, un estudio de postgra-do de reconocimiento interna-cional, estar respaldado por elBanco Santander?R.- Supone contar con el res-paldo de uno de los grupos fi-nancieros pioneros en el mun-do y esto refuerza el prestigiodel Master, como título propiode la Universidad de Canta-bria, fortalecida ahora con lanominación de Campus deExcelencia Internacional. P.- Y para el Santander, ¿cuáles su beneficio?R.- Son múltiples los benefi-cios que nos aporta esta unióncon la Universidad de Canta-bria. Para la sociedad nuestrovalor corporativo crece porquese reconoce la proactividad delBanco en el apoyo a los pro-yectos universitarios y, en ge-neral, a los jóvenes. Pero tam-bién nos proporciona muy

buenos profesionales mediantela incorporación a nuestraplantilla del capital humanomejor y mejor formado.P.- Han comentado la posibili-dad de crear una nueva edicióndel Máster en Sudamérica ¿dequé país estaríamos hablando?¿Quizá Brasil por ser un inci-piente mercado emergente?R.- El Banco lo está estudian-do y lógicamente lo está ha-ciendo conjuntamente con laUniversidad. Es cierto que en-tre las posibilidades que bara-jamos actualmente se encuen-tra Brasil, porque es un paísemergente y porque el Bancotiene una importante presenciaallí. No sería extraño que pu-diera ser uno de los elegidos.De hecho ya se han iniciadocontactos y gestiones en esesentido.P.- Y siguiendo en la misma lí-nea de mercados emergentes,¿no se han planteado la posibi-lidad de establecer otras edi-ciones del Máster en China oIndia o, simplemente, en al-gún país asiático? R.- China o India son paísescon un potencial enormemen-te grande que, por supuesto,son objeto de análisis del Ban-co, aunque de momento no te-nemos demasiada presencia.Lógicamente vamos primero aaquellos lugares en los que te-nemos unas sinergias y en losque estamos establecidos deuna forma más significativa,como por ejemplo Chile, Ar-gentina, Brasil, Reino Uni-do… No es descartable que enun futuro podamos decantar-nos por esos mercados, perohoy en día, como digo, el sen-tido es el otro, desplegarnosdonde podemos tener impor-tantes sinergias y ahí aún tene-mos posibilidades de desarro-llo, aún podemos hacer cosas.

“Nuestra relación con la Universidad nosaporta múltiples beneficios”

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EL MÁSTER, UN PRESTIGIO QUE ATRAVIESA LAS FRONTERASP.- Estamos inmersos en laXIV edición del Máster. Des-pués de trece años impartiendoestos estudios entre los alum-nos ¿cuál es su valoración?R.- Una de las mejores mane-ras de valorar el Máster la grandemanda que existe para cur-sarlo. Año tras año nos encon-tramos con un número de peti-ciones que al menos duplica elnúmero de plazas disponible.

Sin ninguna duda la causa esque los alumnos que se gradú-an lo hacen con una formaciónmuy buena y aplicable a lapráctica bancaria. Hay que te-ner en cuenta que reciben for-mación de un porcentaje bas-tante alto de directivos delBanco, que les transmiten la fi-losofía y la forma de hacerBanca, además de sus experien-cias. Tampoco debemos olvi-darnos de las prácticas que seles facilitan. Todo eso les per-mite conocer en profundidadla propia realidad de un Banco.

Con una estupenda prepara-ción, una buena formaciónacadémica y periodos de prác-ticas realizadas en la propiacasa, la valoración es muy satis-factoria por parte del Banco. Yla realidad lo avala, ya que unporcentaje altísimo de alumnosse incorporan de forma inme-diata a nuestra plantilla, tantoen oficinas como en ServiciosCentrales. Éste es el dato másclarificador de la eficacia delMáster.

Carlos Hazas comentó la gran demanda que tiene este Máster

“Una forma devalorar el Máster es lagran demanda quetiene para cursarlo”

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ENTREVISTAa Francisco Javier Martínez García

Hablamos con...

Francisco Javier Martínez García es el director general de la Fun-dación UCEIF desde su creación en el año 2006. Es Catedráticode Economía Financiera y Contabilidad y desarrolla parte de suactividad docente como responsable de la asignatura de Audito-ría Bancaria en el Máster en Banca y Mercados Financieros. En-tre otros cargos de responsabilidad, Martínez García, además, li-derará la puesta en marcha del CI de Banca, Finanzas y Activi-dad Empresarial, área de conocimiento integrada en el proyectoCantabria Campus Internacional.

PREGUNTA.- En estos añosha sido testigo del crecimientode la Fundación, ¿podría des-tacar algunos de los hitos quehayan supuesto un salto cuali-tativo para la institución?RESPUESTA.- Desde que secreó la Fundación, en el año2006, son muchos los hitosque han marcado su desarrolloestructurándose en dos ejes: laformación y la investigación.En el ámbito de la formación,desde la Fundación UCEIF,

hemos promovido que el Más-ter en Banca y Mercados Fi-nancieros se imparta en otrospaíses como es la edición quese imparte en Marruecos. Setrata de un hito porque es unejemplo de cómo nuestro pro-grama académico ha calado enotro continente y en otra cul-tura y, también, de nuestra fle-xibilidad para adaptar los con-tenidos a sus necesidades y asu idioma ya que se imparte enfrancés.

P.- ¿Y en el ámbito de la inves-tigación?R.- En este área, desde la Fun-dación se ha fomentado la ex-celencia con la creación de lospremios de reconocimiento ala investigación como los delas Tesis Doctorales y a Proyec-tos o los que se otorgan a losestudiantes del Máster. Asi-mismo, se propicia la realiza-ción de diversos proyectos deinterés como ha sido el deRiesgos Operacionales.

“CONTINUAREMOS TRABAJANDOPARA OFRECERLES LA MEJOR FORMACIÓNEN BANCA”

La ediciónmarroquí del Máster es un ejemplo decómo el posgradoha calado en otrocontinente y en otra cultura

Por último, me gustaría desta-car como hito de este ámbito,la incorporación de la gestióndocumental del Archivo His-tórico de Banco Santander. LaFundación es la que se encargade gestionar y, ahora, de digi-talizar estos fondos, sin duda,de gran valor para los investi-gadores ya que es una granfuente de conocimiento de re-ferencia en nuestro país e, in-cluso, a nivel mundial.

EN BRASIL Y REINO UNI-DOP.- Hemos visto cómo la Fun-dación ha crecido desde sucreación y supongo que aúntienen muchos proyectos enmente...R.- Sí, precisamente estamosconcretando los detalles delprograma académico de unanueva edición del Máster enBrasil que comenzará a impar-tirse a principios de 2011. Asi-mismo, a dos o tres años vista,estamos interesados en concre-tar un nuevo programa acadé-mico del Máster que se impar-ta en el Reino Unido.Desde la Fundación ya hemosdemostrado nuestra capacidadde adaptarnos a las necesida-des de cada país. Así, porejemplo, la edición españolaestá dirigida a la gente joven,en el caso de la mexicana a unperfil profesional y en el deCasablanca a un público másextenso. Con la incorporaciónde estas dos ediciones el Más-ter pasaría a impartirse en cua-tro idiomas -español, francés,inglés y portugués- y a adap-tarse a cada uno de los perfilesque nos demandan igual queen los casos de México y Ma-rruecos.P.- Este año, además, comien-zan a ponerse en marcha las lí-neas estratégicas del proyecto

Cantabria Campus Interna-cional, en el que usted está in-volucrado como director delCampus Internacional deBanca, Finanzas y ActividadEmpresarial. ¿Cómo repercu-tirá en la actividad de la Fun-dación?R.- El proyecto CantabriaCampus Internacional se divi-de en ocho áreas de conoci-miento, entre ellas, la de Ban-ca, Finanzas y Actividad Em-presarial en la que está involu-crada la Fundación. Sin duda,este proyecto potenciará su ac-tividad así como las de las cá-tedras relacionadas con esta te-mática desde la excelencia, lainternacionalización y la glo-balidad y proyección al exte-rior.

PAPEL PROTAGONISTAP.- ¿Qué papel jugará la Fun-dación?R.- La Fundación UCEIF tie-ne un papel protagonista en eldesarrollo del Campus Inter-nacional de Banca, Finanzas yActividad Empresarial paraproponer e impulsar activida-des y proyectos relevantes. Porsupuesto, para ello cuenta conel apoyo de instituciones degran prestigio y potencial, en-tre las que sin duda debo des-tacar el Santander, y con unaimportante proyección inter-nacional a través de diversasalianzas y convenios. P.- Supongo que será un orgu-llo.R.- Por supuesto, es un orgu-llo y tengo que reconocer quehan confluido una serie defactores determinantes quehan hecho que esto sea posiblecomo es el equipo humanoque integra la Fundación, losrecursos con los que contamosy las instituciones que nos ava-lan.

POTENCIAR LA ACTIVIDADP.- ¿Se potenciará la actividadde la Fundación?R.- Sí, nosotros ya habíamosplanteado desarrollar una seriede seminarios y encuentros re-lacionados con la actividadque realizamos con el ArchivoHistórico de Banco Santander.De hecho, ya comienzan aconcretarse las primeras actua-ciones como es el curso queestamos organizando para esteverano en el marco académicode las actividades del Campusde Excelencia para el que que-remos contar, además de conla Universidad de Cantabria,con la UIMP. En este cursoparticiparán los investigadoresmás relevantes de HistoriaEconómica de España y temá-ticamente abordará, desde unaperspectiva histórica el sistemafinanciero en la España con-temporánea. También estamostrabajando en la organizaciónde un Seminario conjunto conel Joseph H. Lauder Instituteof Management & Internatio-nal Studies de la Universidadde Pennsylvania, con el objeti-vo de crear un foro periódicode reflexión, debate y aprendi-zaje sobre un tema de actuali-dad e interés que se propondrácada año. Para el primero eltema se centrará en el granproblema actual de la econo-mía mundial: La crisis y los es-cenarios para el futuro. Estos son ejemplos de cómoen el marco del Campus deExcelencia Internacional sevan a encajar y potenciar lasactuaciones que se lleven acabo a través de la FundaciónUCEIF.

PYMESP.- ¿Algún proyecto más enciernes?

“Estamos concretando losdetalles de una nueva edición del Máster en Brasil quecomenzará a impartirse en2011”

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R.- Dentro del Campus Inter-nacional de Banca, Finanzas yActividad Empresarial se van allevar a cabo otras actuacionespara potenciar la actividad dela Cátedra PYME. Por las rela-ciones institucionales con lasque cuenta esta Cátedra -entreotras, con las universidades deMurcia y Cartagena- y su cola-boración con UCEIF, se havisto la oportunidad de crearuna Fundación específica paraestudiar estratégicamente eldesarrollo de la pequeña y me-diana empresa con carácter in-ternacional para lo que creare-mos una red de investigadoresque puedan aportar sus cono-cimientos en este área. Enprincipio, la red estaría consti-tuida por investigadores deIberoamérica ya que es dondetenemos más afianzadas nues-tras relaciones.Con la creación de la Funda-ción específica sobre PYMEs ysu integración en el proyectoCantabria Campus Internacio-nal se da un salto cualitativoen dimensión y en estructuraformal.P.- Usted combina cargos deresponsabilidad como la Di-rección de la Fundación y,ahora también, la del desarro-llo del Campus Internacionalde Banca, Finanzas y Activi-dad Empresarial con la activi-dad docente impartiendo laasignatura de Auditoría Banca-ria en el Máster, ¿de dóndesaca el tiempo?R.- La verdad es que esta laborsería imposible sin un buenequipo a tu lado como es micaso. En definitiva, se trata deuna situación fruto de la tra-yectoria y el trabajo que hemosllevado a cabo desde este equi-po, proyectos que han comen-

La actividaddocente esfundamental yaque es la que te pone unpie en la realidad de lo que es launiversidad

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zado siendo una idea y han to-mado cuerpo a lo largo de estosaños.Respecto a combinar esta acti-vidad con la docencia yo creoque es fundamental no perderel contacto con los alumnos yaque esta actividad es la que tepone frente a una parte muyimportante de la realidad de loque es la universidad. No siem-pre es fácil, por razones detiempo y la diversidad de tare-as que se tienen que realizar,pero, en la medida de lo posi-ble, hay que tratar de estar ahí.P.- Un compromiso que ten-

drá para sus alumnos el próxi-mo curso…R.- El compromiso es que lasexpectativas que han puesto ennuestra oferta académica se ve-rán cumplidas. Continuaremostrabajando para ofrecerles lamejor formación en Banca yMercados Financieros que lesproporcionen las mejoresoportunidades de desarrollopersonal y profesional. Hacerlocon un líder mundial del sectorfinanciero es una gran satisfac-ción, una gran responsabili-dad, pero, sin duda, una granventaja.

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La transparencia de los merca-dos financieros se ha converti-do en un tema central en el de-bate internacional sobre el di-seño óptimo de los mecanis-mos de negociación. Por trans-parencia de un mercado se en-tiende la facilidad con la quelos participantes acceden a lainformación sobre el procesode negociación. Si toda la in-formación relevante se trans-mite equitativamente a todos

los participantes en el merca-do, a gran velocidad y con lamayor calidad y precisión po-sible, el mercado se considera-rá altamente transparente.Aunque aparentemente sim-ple, el concepto de transparen-cia es muy complejo. En pri-mer lugar, por una cuestión degrado: debemos especificar dequé información estamos ha-blando. Sobre el flujo de órde-nes, podemos hablar del mo-

mento en que se introducen oejecutan, su tamaño, su signo(compra o venta), su forma(orden limitada, de mercado,condiciones especiales de ne-gociación, etc.), o incluso laidentidad de quien introducela orden. Sobre las transaccio-nes ejecutadas, podemos ha-blar de su tamaño, de su signo(si ha sido iniciada por un ven-dedor o un comprador), elmomento en que se han ejecu-

¿ES LA

PLENA TRANSPARENCIA EN LOS

MERCADOS BURSÁTILES UNA UTOPÍA?

OPINIÓNde Roberto Pascual1

Artículo de opinión

(1) El autor quiere agradecer a David Abad, de la Universidad de Alicante, su colaboración en la realizaciónde este trabajo.

Roberto Pascual Gascó es Doctorado en Economía, Facultad deCiencias Sociales y Jurídicas, Universidad Carlos III de Madrid,1995-2001. Desde el 15 de diciembre de 2006 hasta la actualidades titular de Universidad, Departamento de Economía de la Em-presa, Universidad de las Islas Baleares, Área de Contabilidad yFinanzas. Desarrolla dos líneas de investigación: Microestructurade los mercados financieros y Econometría de las series financie-ras. Ha realizado numerosas publicaciones en revistas científicasy cuenta con un alto número de premios de investigación.

tado, o de las contrapartes in-volucradas. Sobre la situacióndel mercado, podemos hablarde información sobre la ofertay demanda existente, la liqui-dez ofrecida, los desequilibriosentre compras y ventas, etc. Ensegundo lugar, por una cues-tión de alcance: debemos espe-cificar quién es el destinatariode la información. Ésta puedeser accesible sólo a los miem-bros del mercado que fijan pre-cios (dealers), a los que intro-ducen órdenes (brokers), a losparticipantes actuales, o al pú-blico en general, es decir, todoslos potenciales participantes.Normalmente, se suele distin-guir entre dos tipos de transpa-rencia, la que hace referencia ainformación sobre transaccio-nes ejecutadas (momento deejecución, tamaño, precio,identidad de los participantes)y la que hace referencia a infor-mación sobre la liquidez delmercado o libro de órdenes(cotizaciones ofrecidas a la

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ER compra y a la venta, volumen

ofrecido a la compra y a laventa, desequilibrios de ofertao demanda, identidad de losagentes detrás de cada orden,etc.) 2 En el primer caso se ha-bla de transparencia ex post,mientras que en el segundocaso, se habla de transparenciaex ante.Estas cuestiones conceptualesson importantes puesto que lacuantía, precisión y alcance dela información disponiblepuede afectar a la forma de ne-gociar de los inversores en elmercado. Así, inversores coninformación superior a la dis-ponible públicamente podránexplotar mejor su ventaja in-formativa y negociar con ma-yor agresividad en mercadosen los que la información setransmita con cierto retraso yde forma agregada, en lugar deen tiempo real y orden por or-den. Si el libro de órdenes estádisponible públicamente, losinversores podrán observar laoferta y demanda existente enel mercado para cada activo;podrán identificar los desequi-librios entre compra y venta,que pueden anticipar movi-mientos en los precios; podránestimar las primas que van atener que pagar o los descuen-tos que van a tener que ofrecersi desean negociar inmediata-mente una orden de cualquiertamaño; podrán estimar eltiempo de espera para la ejecu-ción de una orden, e inclusopodrán estimar el riesgo de asi-metrías de información perci-bido por el mercado. Por últi-mo, conocer la identidad dequién está tras las órdenes in-troducidas puede ayudar a los

agentes no informados a for-mar expectativas sobre la mo-tivación de los inversores y,por tanto, anticipar la direc-ción y el impacto que dichatransacción pudiera tener so-bre los precios. En resumen,un mayor o menor grado detransparencia condiciona lasestrategias de negociación delos inversores y, como conse-cuencia, puede determinar lacalidad del proceso de nego-ciación en términos de liqui-dez, volumen negociado, y efi-ciencia en la formación delprecio.Diversas son las voces institu-cionales, tanto internacionalescomo nacionales, que aboganpor una mayor transparenciaen los mercados financieros. Anivel europeo, en el borradorprevisto para la actualizaciónde la Directiva Europea sobreInstrumentos Financieros(MiFID), prevista para media-dos del año 2010, se incide demanera especial en un aumen-to de la transparencia de losmercados. Se busca obligar alos responsables de los distin-tos mercados y a los interme-diarios financieros de los esta-dos miembros de la UE a ofre-cer el máximo nivel de infor-mación sobre la actividad delmercado tanto ex ante como expost. El mencionado borradorabre el debate en dos frentes:primero, sobre un mayor nivelde exigencia, que podría con-llevar el posible establecimien-to de medidas sancionadoresen caso de incumplimiento, yen segundo lugar, sobre lasmejoras tecnológicas que serí-an necesarias para poder alcan-zar el objetivo de mayor trans-

parencia. Por su parte, el Equi-po Directivo de la World Fede-ration of Exchanges (WFE), or-ganización que aglutina a los52 mercados regulados másimportantes del mundo, insta-ba recientemente a los líderesdel G20 a una reforma de losmercados dirigida a aumentarla transparencia, así como lacreación de reglas uniformespara aplicar a todos los merca-dos, en especial, a los de másreciente creación, cuyos nive-les de regulación y supervisiónson menores. Otras institucio-nes internacionales como laSecurities Exchange Comission(SEC) de EEUU, la Office ofFair Trading del Reino Unido,o la International Organizationof Securities Commissions, de laque es miembro la CNMV,han defendido en diversas oca-siones que una mayor transpa-rencia incrementa la calidadde los mercados financieros.Los mercados bursátiles hanhecho uso de las ventajas queofrecen las nuevas tecnologíaspara desarrollar mecanismosde negociación electrónicoscapaces de absorber un mayorvolumen de negociación ytambién de transmitir la infor-mación de forma mucho másamplia, rápida y precisa. Estose ha traducido en un incre-mento en el nivel de transpa-rencia de los mercados. En latabla se aporta informaciónsobre los niveles de transpa-rencia de algunos de dichosmercados bursátiles, así comoinformación comparativa so-bre otros mercados financieroscomo el de divisas, renta fijanorteamericana, mercados noorganizativos (OTC), y merca-

(2) El libro de órdenes es un registro electrónico en el que se almacenan las órdenes introducidas y que noencuentran contrapartida de forma inmediata en el mercado. Las órdenes se ordenan en el libro primero porprecio ofrecido y, después, por el momento en que fueron introducidas en el sistema. Las órdenes de compraen el libro representan la demanda del mercado, mientras que las órdenes de venta en el libro representan laoferta del mercado, en un determinado momento del tiempo.

dos de derivados en EEUU.En general, los mercados bur-sátiles desarrollados tienen ni-veles de transparencia ex postelevados al ofrecer informa-ción detallada de las transac-ciones ejecutadas en tiemporeal. No obstante, salvo conta-das excepciones, los mercadosbursátiles son ciegos, esto es,mantienen el anonimato delos participantes tanto ex ante(órdenes) como ex post (trans-acciones). Las mayores dife-rencias, sin embargo, se obser-van en cuanto a la transparen-cia ex ante. El principal mer-cado bursátil internacional, elNYSE, ofrece información entiempo real sobre las mejorescotizaciones de compra y ven-ta. El libro de órdenes ha sidode acceso exclusivo para el cre-ador de mercado o especialistadel correspondiente activohasta enero de 2002, cuandola SEC aprobó el Open BookService, que ofrece informa-ción agregada sobre el libro deórdenes cada 10 segundos. ElNYSE ofrece información entiempo real sobre transaccio-nes, pero la identidad de losparticipantes es desconocida silas órdenes se ejecutan vía elsistema electrónico SuperDot.3

Los mercados dirigidos porprecios (o con creadores demercado competitivos) comoel Nasdaq o London Stock Ex-change, ofrecen niveles inter-medios de transparencia exante. Son los mercados elec-trónicos dirigidos por órdenes,como Euronext (antiguas bol-sas de Amsterdam, París, Bru-selas y Lisboa), Xetra (Alema-nia), Toronto Stock Exchange

(Canadá), los Electronic Com-munication Networks (ECNs),como Instinet o Island(EEUU), o el propio Sistemade Interconexión Bursátil Es-pañol (SIBE), los que ofrecenniveles de transparencia exante más elevados.4

Hemos visto que una mayortransparencia implica aumen-tar la información pública-mente disponible para la tomade decisiones de inversión. Laliteratura académica ha anali-zado como este aumento deinformación afecta a variablescomo la liquidez, los costes detransacción, la velocidad conque los precios incorporan lanueva información (eficienciaen precios), y sobre los incen-tivos que los diferentes agentesen el mercado tienen para par-ticipar. Permítannos resumirbrevemente las principalesconclusiones de esta literatura:

Transparencia y eficiencia:Una mayor transparencia in-crementa la información co-mún a los miembros del mer-cado, lo que puede significarmenores asimetrías de infor-mación, una mayor liquidez yprecios más eficientes. Unamayor transparencia ex antepermitiría a los creadores demercado detectar antes la pre-sencia de agentes informados,acelerando la incorporación dela nueva información a losprecios. Por otro lado, si al au-mentar la transparencia dismi-nuyen las oportunidades debeneficio de los agentes infor-mados hasta el punto de des-incentivar la búsqueda de nue-va información, podría produ-

cirse el efecto contrario de da-ñar la eficiencia de los precios(ver Grossman y Stiglitz,1980). Boehmer et al. (2005),por ejemplo, obtienen mejorasen la eficiencia en precios delNYSE tras el aumento detransparencia ex ante de 2002anteriormente comentado.Bloomfield y O’Hara (1999)realizan un estudio experi-mental (con un mercado arti-ficial) en el que muestran quemayor transparencia ex postaumenta la eficiencia en pre-cios. Sin embargo, utilizandola misma metodología, Floodet al. (1999) muestran queante un aumento en la trans-parencia ex ante los creadoresde mercado cotizan de formamenos agresiva y, como conse-cuencia, la información se in-corpora más lentamente a losprecios.

Transparencia y liquidez: Re-velar la identidad de los inver-sores puede ayudar a los crea-dores de mercado a inferir sumotivación. Si las órdenes mo-tivadas por necesidades de li-quidez pueden ser identifica-das de antemano, los costes denegociar esas órdenes se redu-cirían (ver Foster y George,1992). Aumentar la transpa-rencia ex post puede desincen-tivar la negociación por partede los agentes informados, loque reduciría el riesgo de asi-metrías de información, lo queredundaría en horquillas deprecios más estrechas (verChowdhry y Nanda, 1991).Un menor riesgo de asimetríasde información podría incen-tivar a los agentes no informa-

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(3) Si las órdenes se ejecutan en el parqué, el especialista puede solicitar a los intermediarios que revelen laidentidad del inversor detrás de la orden.(4) En un mercado dirigido por órdenes no existen creadores de mercado y la provisión de liquidez dependeexclusivamente del libro de órdenes electrónico. En contra, en un mercado dirigido por precios, como puedeser el de Londres o en sistemas mixtos, como el NYSE, existen creadores de mercado o especialistas cuyaprincipal función es garantizar unos niveles mínimos de liquidez al mercado a través de ofrecer precios y can-tidades a las que comprar y vender de forma continuada.

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ER dos a proveer más liquidez al

mercado. Pagano y Roell(1996) y Naik et al. (1999)muestran teóricamente queaumentar la transparencia expost puede reducir los costesde selección adversa y los cos-tes de gestión de inventarioque soportan los creadores demercado, lo que llevaría a me-joras en la liquidez. Bessem-binder et al. (2006) estudianmejoras en la transparencia expost en los mercados de rentafija, y concluyen que los costesde transacción de los inverso-res institucionales decrecen.Interpretan este resultadocomo evidencia de que, en elmercado más opaco, o bien loscreadores de mercado obtení-an beneficios económicos acosta de los inversores, o bienla liquidez era menor. Boeh-mer et al. (2005) encuentranque la liquidez del NYSE trasla introducción del Open Bookaumenta, en el sentido que elimpacto medio de las transac-ciones se reduce. Los estudiosexperimentales de Flood et al.(1999) y Goldstein et al.(2007) también apuntan a unimpacto positivo de aumentarla transparencia en la liquidezdel mercado. Por último, Hen-dershott y Jones (2005) en-cuentran que la transparenciatiene externalidades positivasen liquidez. Cuando IslandECN disminuyó la transpa-rencia ex ante de los ETFs (Ex-change Traded Funds) al ocul-tar su libro de órdenes, la li-quidez disminuyó, mientrasque la de sus competidores au-mentó. No toda la evidencia,sin embargo es favorable a unimpacto positivo de la transpa-

rencia sobre la liquidez. Losinversores pueden estar menosdispuestos a introducir órde-nes limitadas si se produce unaumento en la transparenciaex ante del mercado, dado sumayor riesgo de exposición.5

Así Boehmer et al. (2005) en-cuentran que tras la introduc-ción del Open Book en elNYSE en 2002 se cancelaronmás órdenes límite y éstas erande menor tamaño. Madhavanet al. (2005) muestran que trashacer público el libro de órde-nes en el Toronto Stock Ex-change en 1990, la liquidez seredujo. Además, el precio delos activos disminuyó, comoconsecuencia del aumento enla prima por iliquidez (verAmihud y Mendelson, 1986).Bloomfield y O’Hara (2000)utilizan nuevamente un mer-cado experimental para de-mostrar que los mercados me-nos transparentes ofrecen ma-yores niveles de liquidez, unresultado que los autoresapuntan es consistente con elcomportamiento observado enmercados reales: las horquillasde precios de Instinet ECN(anónimo) son sistemática-mente menores que las hor-quillas del Nasdaq (no anóni-mo), mercados que compitenentre sí por proveer liquidez alos mismos activos. Simaan etal. (2003) muestran que en unsistema anónimo, las prácticascolusivas entre los creadores demercado son más improbables,por lo que la liquidez es ma-yor. Finalmente, Foucault etal. (2007) muestra que en Eu-ronext París la liquidez au-mentó en 2001 después de queel libro de órdenes pasase a ser

anónimo. Los autores argu-mentan que el resultado sedebe a que los proveedores deliquidez son más agresivoscuando el libro es opaco.

Transparencia y competitivi-dad: Algunos estudios hananalizado el impacto de cam-biar el grado de liquidez de unmercado sobre su capacidad deretener el flujo de órdenes ac-tual o de atraer inversores deotros mercados. Esta cuestiónes particularmente importanteen el contexto actual, con laaparición de nuevos mecanis-mos de negociación electróni-ca que compiten con los mer-cados bursátiles tradicionales,como los ECNs o los llamadoscrossing networks o dark pools.Estos últimos cruzan múltiplesórdenes a un único precio enmomentos predeterminados.No contribuyen a la forma-ción del precio porque sólo sepermiten órdenes que no espe-cifican precio, pero puedenrestar liquidez y dañar la efi-ciencia en precios al atraer agrandes inversores no infor-mados que buscan minimizarel impacto de sus órdenes (verAdmati y Pfleiderer, 1989) y almismo tiempo mantener ocul-ta su identidad y las condicio-nes de sus operaciones.Chowdhry y Nanda (1991) ar-gumentan que los mercadosmás transparentes puedenofrecer mejores condiciones deliquidez al tener un menorriesgo de asimetrías de infor-mación, lo que atraerá a inver-sores no informados proceden-tes de mercados más opacos.Madhavan (1995), por el con-trario, argumenta que los

(5) Las órdenes limitadas son la única fuente de liquidez en mercados electrónicos dirigidos por órdenes.Éstas órdenes especifican precio mínimo de venta o máximo de compra, por lo que no soportan riesgos deprecio, pero están sujetas a riesgo de no ejecución total o parcial. Además, las órdenes limitadas sufren deriesgo de exposición porque, si no las cancelan a tiempo, pueden ejecutarse con pérdidas bien por movimien-tos adversos en los precios, como consecuencia de la llegada de nueva información al mercado, o porque seejecuten contra agentes mejor informados.

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grandes inversores institucio-nales no informados, preferi-rán negociar en mercadospoco transparentes, que lespermitan dividir sus órdenesgrandes en órdenes más pe-queñas sin revelar su presen-cia, de manera que minimicenel coste de procesar transaccio-nes de gran volumen. Losagentes informados tambiénelegirán el mercado opaco parapoder ocultar mejor su infor-mación. Por tanto, en equili-brio, todos los mercados llega-rán a ser poco transparentes.Bloomfield y O’Hara (2000)concluyen que los mercadostransparentes están en desven-taja frente a los mercados pocotransparentes ya que tienenque enfrentarse a una dobleasimetría informativa, la queproviene de la presencia deagentes informados en el mer-cado, y la que proviene de lafalta de información por partede sus competidores menostransparentes. Además conclu-yen que los creadores de mer-cado, si se les da a elegir, pre-fieren negociar en mercadosno transparentes. Diversos tra-bajos, empíricos y teóricos,concluyen que los agentes in-formados prefieren negociaren mercados opacos (ver Reissand Werner, 2004), lo quepuede reducir la contribuciónde los mercados transparentesa la formación del precio. Dehecho, Barclay et al. (2003)muestra que las ECNs son másactivas que el Nasdaq cuandohay mayores asimetrías de in-formación, el volumen nego-ciado y la volatilidad son ma-yores. A pesar de todo lo ante-rior, los resultados de Hen-dershott y Jones (2005) mues-tran que, tras la disminución

en transparencia de IslandECN, sus competidores gana-ron en cuota del mercado.En resumen, a pesar de la apa-rente unanimidad institucio-nal a la hora de promover latransparencia en los mercadosbursátiles, la investigación tan-to teórica como empírica hastala fecha muestra resultadosambiguos. La transparenciaimpronta, en cuanto a queafecta a las estrategias de nego-ciación de los inversores, tantoinformados como no informa-dos, afecta al contenido infor-mativo de los precios, y a la li-quidez del mercado. En gene-ral, mayor transparencia seasocia a mayor eficiencia enprecios, pero un exceso detransparencia puede ser con-traproducente. Muchos estu-dios muestran que demasiadatransparencia puede afectarnegativamente a la liquidez yreducir la competitividad delmercado. Por tanto, cierto gra-do de opacidad, frente a la ple-na transparencia, puede garan-tizar mayor liquidez y mayorcapacidad para retener a losinversores actuales o atraernuevos inversores. El hecho deque existan costes y beneficiostanto en un escenario total-mente opaco, como en un es-cenario totalmente transparen-te, el hecho de que cambios entransparencia benefician losintereses de ciertos inversores acosta de perjudicar los intere-ses de otros, implica que la es-tructura óptima no es la ópti-ma transparencia, incluso queel grado de transparencia ópti-mo puede ser diferente paracada mercado.Esto podría explicar porqué,aunque los mercados electró-nicos dirigidos por órdenes se

venden como el paradigma deun mercado transparente, to-dos ellos han desarrollado ins-trumentos polémicos que in-troducen cierto grado de opa-cidad ex ante en el sistema,como las órdenes de volumenoculto o las llamadas órdenes“flash”.Las órdenes de volumen ocul-to son órdenes limitadas don-de el tamaño no se muestra ensu totalidad. A medida que laparte mostrada se va ejecutan-do, la parte no mostrada va“surgiendo a la superficie” envolúmenes predeterminados.Por este motivo, a estas órde-nes se las conoce tambiéncomo órdenes “iceberg”. Alpermitir órdenes de volumenoculto, los reguladores esperanque los inversores proporcio-nen liquidez en circunstanciasen las que, debido al riesgo deexposición, no lo harían. Noobstante, al hacerlo, los regu-ladores reducen la transparen-cia ex ante del mercado yaque, aunque el libro sea públi-co, sólo se muestra una partedel volumen total a la compray a la venta, transmitiendo unavisión distorsionada de la si-tuación real del mercado. Portanto, las órdenes de volumenoculto pueden limitar los su-puestos beneficios de un mer-cado transparente.Las órdenes “flash”, introduci-das recientemente por el Nas-daq, antes de hacerse públicasse muestran a una red prviada,es decir, se muestran a un nú-mero limitado de inversoresmiembros del mercado (llama-dos high-frequency traders) du-rante un periodo limitado detiempo (30 milisegundos). Es-tos inversores pueden utilizarla información para obtener

(2) Esta categoría recoge los fondos de inversión de renta variable internacional que no están orientados a unárea geográfica específica

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ER beneficios negociando rápi-

damente títulos que sabencon certeza que serán deman-dados en breve. La operaciónpodría repertirse miles o in-cluso millones de veces aldía, generando unos benefi-cios muy elevados. Obvia-mente, estas órdenes añadenopacidad al mercado y van endetrimento de los agentesque proporcionan liquidezen firme, lo que ha generadocríticas por parte de la SEC,que ha cuestionado su legali-dad.6

En general, la tendencia ac-tual de los mercados bursáti-les tradicionales es apostarpor mercados razonablemen-te transparentes, tanto exante como ex post, propor-cionando información agre-gada sobre el libro de órdenese información sobre lastransacciones ejecutadas.Pero, al mismo tiempo, si-guen manteniendo ciertogrado de opacidad, vía ano-nimato y/o vía nuevos ins-trumentos, tal que se garanti-ce que los participantes delmercado no emigren haciacompetidores más opacos,cada vez más abundantes yactivos. En el contexto com-petitivo actual, podemosconcluir que la teoría acadé-mica, la evidencia sobre mer-cados reales, o la propia ten-dencia en el diseño de losmercados, sugieren que laplena transparencia en losmercados bursátiles, no esmás que una utopía.

(6) Véase http://www.tradersmagazine.com/news/-103830-1.html.

REFERENCIAS

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MERCADO

New York Stock Exchange (NYSE)

y American Stock Exchange

(AMEX)

Nasdaq

ECN (Electronic Communcation

Network): Plataformas privadas de

negociación conectadas al Nasdaq

Toronto Stock Exchange

Deutsche Börse (Xetra)

Euronext Paris Bourse

London Stock Exchange

Sistema de Interconexión Bursátil

Español (SIBE)

Mercado de derivados en España

(MEFF)

Mercados y mecanismos de apertura

y cierre basados en subastas

Mercados de deuda pública EEUU

Mercados de Futuros EEUU

Mercados OTC

Mercados de divisas

COTIZACIONES

En tiempo real, sólo la mejor

cotización de compra y venta

En tiempo real, las cotizaciones

de los creadores de mercado

En tiempo real, las mejores coti-

zaciones, aunque no se aplica a

las ECN menores, que sólo es-

tán obligadas a aportar las coti-

zaciones de brokers y creadores

de mercado, pero no las de otros

agentes.

El libro de órdenes es accesible

en tiempo real hasta cierto nú-

mero de niveles

El libro de órdenes es accesible

en tiempo real hasta cierto nú-

mero de niveles

El libro de órdenes es accesible

en tiempo real hasta cierto nú-

mero de niveles

Todas las cotizaciones de los cre-

adores de mercado en SEAQ

(mercado dirigido por precios) y las

mejores cotizaciones de compra y

venta del libro en SETS (mercado di-

rigido por órdenes)

El libro de órdenes es accesible en

tiempo real hasta cierto número de

niveles.

El libro de órdenes es accesible en

tiempo real hasta cierto número de

niveles.

No disponible en tiempo real

Se hacen públicas a través de algunos

brokers

Las cotizaciones no son públicas. Ac-

cesibles sólo a través del broker en el

parqué

No disponibles

Accesibles, sólo previo pago, a través

de diversos difusores de información

internacionales (data vendors)

TRANSACCIONES

Todas en tiempo real. Como mucho

un retraso de 90 segundos

Todas en tiempo real. Como mucho

un retraso de 90 segundos

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Todas en tiempo real

Precio de equilibrio y volumen ne-

gociado al final de la subasta

Se hacen públicas a través de algunos

brokers

En tiempo real, los cambios en el

precio de transacción

Sólo a través de algunos brokers

No disponibles

NIVEL DE TRANSPARENCIA EN ALGUNOS MERCADOS FINANCIEROS

Fuente: Harris (2003) y elaboración propia

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Acto de presentación de un libro

GUILLERMO DE LA DEHESAPRESENTÓ SU LIBRO

“LA PRIMERA GRAN CRISIS FINANCIERA DEL SIGLO XXI”

El Paraninfo de la Universidad de Cantabria acogió el acto de presentación del libro “Laprimera gran crisis financiera del siglo XXI”, cuyo autor es el prestigioso economista Gui-llermo de la Dehesa. En este encuentro, que estuvo presentado por el rector de la Uni-versidad de Cantabria, Federico Gutiérrez-Solana, contó con las intervenciones del pre-sidente del Gobierno, Miguel Ángel Revilla; el alcalde de Santander, Íñigo de la Serna; elconsejero de Economía del Gobierno regional, Ángel Agudo y los catedráticos de la Uni-versidad de Cantabria, José Villaverde y Myriam García Olalla.

Emilio Botínasistió al acto de presentacióndel librode este prestigiosoabogado yeconomista

Emilio Botín, Miguel Ángel Revilla, Guillermo de la Dehesa, Ángel Agudo y Federico Gutiérrez-Solana

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Guillermo de la Dehesa abordaen este libro, “La primera grancrisis financiera del siglo XXI”,el tema que más preocupa hoy aeconomistas, políticos, sociólo-gos, periodistas... y sobre todo alos ciudadanos de todo el mun-do: la primera gran crisis finan-ciera del siglo XXI.El autor considera que es la pri-mera de este siglo porque la his-toria de las crisis financieras enla que existe constancia docu-mentada se remonta a haceochocientos años, pero explicaque crisis de la gravedad de laactual son raras, habiendo pasa-do ochenta años desde la GranDepresión a la Gran Recesión.Aún así, las crisis financierasson recurrentes.El autor hace un análisis muyprofundo y pormenorizado,pero instructivo y divulgativo ala vez, de la crisis actual, que

dada la globalización financieraha sido la más sincrónica y sis-temática de la historia y que haproducido la primera recesiónglobal.Profundiza en sus orígenes ma-croeconómicos, teóricos y polí-tico-económicos; aborda sus di-versos detonantes y sus efectosdevastadores sobre la mayoríade las familias y las empresas delmundo.Así mismo analiza las respuestasde política fiscal y monetaria delos gobiernos, que han sido mu-cho más rápidas y coordinadasque en la Gran Depresión, paraconcluir con una serie de pro-puestas y medidas que pasanpor cambios necesarios en elmarco en el que las entidades ymercados financieros se desen-vuelven, y en una nueva regula-ción y una supervisión más efi-ciente y coordinada para evitar

otra crisis sistemática.El último capítulo lo dedica a lasituación especial de España, ala que ha sorprendido la crisisfinanciera -tras catorce años deun fuerte crecimiento en el quese han hecho reformas de cala-do y a punto de comenzar sufase cíclica recesiva- con un dé-ficit externo de tamaño históri-co y un sector privado muy en-deudado con ahorro extranjero,con una burbuja inmobiliariadesproporcionada y un merca-do laboral ineficiente. Una si-tuación que hará que su recupe-ración de la tasa de crecimientoy del nivel de PIB potencialessea más lenta y difícil que enotros países europeos.

PRESTIGIOSO PROFESIONALLicenciado en Derecho por laUniversidad Complutense de

Guillermo de la Dehesa presentó su libro ante un concurrido grupo de asistentes

“Estamos sufriendo la primeragran crisis financiera del siglo XXI”,explicó de laDehesa

Ha desarrollado su carrera profesional en numerososorganismos einstitucionesinternacionales

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Madrid, es Técnico Comercialy Economista del Estado desde1968 (en excedencia) y Jefe deOficina del Banco de España(en excedencia), Guillermo dela Dehesa ha sido asesor delFondo Monetario Internacionalsobre gestión de deuda externa,consultor del Banco Mundialsobre liberalización del comer-cio y asesor económico de va-rios gobiernos en política eco-nómica y en privatizaciones.Empezó su carrera profesionalen el sector público como Jefedel Servicio de Política de Pre-cios del Ministerio de Comer-cio y Asesor del Segundo Plande Desarrollo. Después fueConsejero Económico y Co-mercial de la Embajada de Es-paña en África del Sur, Angola,Mozambique, Madagascar yZimbawe.Posteriormente fue director delCentro de Información del Co-

mercio Exterior del Ministeriode Comercio, Director Generalde Coordinación y Servicios delMinisterio de Comercio, Secre-tario General Técnico del Mi-nisterio de Industria y Energía,Director de Gestión de ActivosExteriores y Relaciones Interna-cionales del Banco de España,Secretario General de Comer-cio y finalmente, Secretario deEstado de Economía y tambiénSecretario de la Comisión Dele-gada de Asuntos Económicos.Fue, asimismo, miembro del113 Committee de la ComisiónEuropea, Miembro del Consejode Ministros de Economía y Fi-nanzas (ECOFIN), miembrodel Consejo de Ministros de laOCDE, Vicegobernador delFondo Monetario Internacionaly del Banco Mundial y Gober-nador del Banco Interamerica-no de Desarrollo, Banco Asiáti-co de Desarrollo y Banco Afri-

cano de Desarrollo. A lo largode sus años de trabajo en el sec-tor público, ha sido consejerode importantes empresas públi-cas españolas, ocupando, asímismo, puestos de responsabili-dad en el sector privado.Actualmente es InternationalAdvisor de Goldman Sachs des-de 1988; Consejero Indepen-diente y Miembro de la Comi-sión Ejecutiva del Banco San-tander desde 2002; Presidentede Aviva Corporación desde2002; Consejero Independientede Campofrío Food Group des-de 1997 y Miembro del Euro-pean Advisory Board of ElyLilly desde 1999. Colabora envarias corporaciones y organiza-ciones sin ánimo de lucro y esautor de varios libros, ademásde colaborador asiduo de publi-caciones especializadas.

Las autoridades arroparon a Guillermo de la Dehesa en el acto de presentación de su libro

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GANADORAS LAS TESIS

DE RIESGO OPERACIONALY LIQUIDEZ DE MERCADO

SE DISTINGUIERON LAS MEJORESINVESTIGACIONES EN FINANZAS

La Fundación de la Universidad de Cantabria para el Estudio y la Investigación del Sec-tor Financiero (UCEIF), impulsada por la institución académica y Banco Santander, cele-bró un acto de entrega del “Premio Tesis Doctorales” y de la “Ayuda a la Investigación”en su sede, “El Solaruco”

Autoridades, premiados y galardonados en la pasada edición

Premios de la Fundación UCEIF

José Jiménez Rodríguez, de laUniversidad Pablo de Olavide,resultó ganador del Premio Te-sis Doctoral con su trabajo “Elcapital regulatorio por riesgooperacional”. El jurado de laFundación UCEIF, realizada lavaloración y deliberación entrelas tesis doctorales finalistas,consideró el prestigio y alcancede la Universidad y Programade Doctorado, el nivel de los di-rectores de la tesis doctoral ydel Tribunal que la ha juzgado,el interés y relevancia del tema,el carácter innovador, el plante-amiento, metodología y des-arrollo, la aportación de las con-clusiones, la calidad, consisten-cia y rigor, y el estilo, claridad ypresentación. Por todos estosmotivos decidieron por unani-midad conceder esta distinción.Junto a la tesis premiada, con-

currieron otras cinco finalistas.José Jiménez Rodríguez explicóque los resultados de las investi-gaciones en general no siempreconsiguen traspasar de la uni-versidad a la sociedad, y a travésde la UCEIF es un objetivo queestá cumplido. Además, agrade-ció la colaboración prestada porel director de su tesis, José LuisMartín Marín, por la disciplinaque ha mantenido en todo mo-mento.

OTRAS DISTINCIONESDE INVESTIGACIÓNAriadna Dumitrescu, junto conAnnalisa Prencipe de la investi-gación “Liquidez de mercado,estructura de propiedad y go-bierno corporativo: una compa-rativa entre España e Italia” re-cogió la ayuda de la convocato-ria 2009 de “Ayudas a la Inves-

tigación”. Según expusieron laspremiadas, la motivación deeste trabajo se ha centrado enque la liquidez puede determi-nar las decisiones de cartera delos inversores, y en que una ma-yor liquidez facilita el controlde la gestión. El objetivo, portanto, ha sido desarrollar unmodelo teórico que ponga énfa-sis en cómo el gobierno corpo-rativo afecta a la asimetría de lainformación y en contrastar em-píricamente las estructuras.La finalidad del trabajo, segúncomentaron, es comprender lasimplicaciones de las diferentescaracterísticas de las empresas:el gobierno corporativo, la cali-dad de los informes y la estruc-tura de la propiedad.Para llegar a estas conclusiones,los investigadores realizaronuna muestra entre 100 empre-

José JiménezRodríguez, de la UniversidadPablo de Olavide, fue elganador delPremio TesisDoctoral

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El acto estuvo presidido por José Luis Gómez Alciturri, Federico Gutiérrez-Solana y Francisco Javier Martínez

Roberto Pascual, galardonado en2008, presentó lasconclusiones desu trabajo

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Federico Gutiérrez-Solana entregó el premio a José JiménezRodríguez

Roberto Pascual, ganador del Premio 2008, presentó las conclusionesde su investigación

José Luis Gómez Alciturri con Ariadna Dumitrescu, ganadora de laAyuda a la Investigación

sas españolas y 300 italianas, entrelos años 2004-2008. Utilizaroninformación financiera-contable,información de mercado e infor-mación de gobierno corporativo.

AYUDAS CONCEDIDAS EN2008Durante el acto también se pre-sentaron los trabajos concluidospor parte de los investigadoresresponsables de los equipos gana-dores en 2008. La investigadoraLidija Lovreta llevó a cabo una ex-posición sobre el proyecto que hadesarrollado junto con SantiagoForte Arcos: “Determining thedefault barrier in structural creditrisk models by maximum likeli-hood estimation”.Lidija Lovreta explicó a todos lospresentes a este acto los modelosestructurales y su evidencia empí-rica, así como la definición delpunto de quiebra (que puede serdefinido como un valor exógeno yotro endógeno). Posteriormentedio a conocer el objetivo principaldel proyecto que se centra en eldesarrollo de un trabajo de esti-mación de los modelos estructura-les, en los cuales el punto de quie-bra está definido como una varia-ble exógena, sin referencia a otrosmercados. Este método está basa-do en el de máxima verosimilitud.Según expusieron en sus conclu-siones, en esta investigación sepropone una nueva metodologíade estimación de los modelos es-tructurales, en los cuales el puntode quiebra está definido como unavariable exógena: pseudo máximaverosimilitud.Roberto Pascual Gascó hizo lopropio con el trabajo “Dos estu-dios sobre formación de precios yprovisión de liquidez en los mer-cados bursátiles, con aplicacionesal Sistema de Interconexión Bur-sátil Español (SIBE)”, investiga-ción que ha efectuado junto conDavid Abad y Pascual Fuster. Su

proyecto se enmarca en la mi-croestructura de los mercadosfinancieros, de que cómo las re-glas rigen el funcionamiento delos mercados. Se centraron enlos mercados financieros, el sis-tema electrónico del mercadoespañol que es el SIBE y análisisde su contenido.El primer trabajo profundizó enla calidad de una cotización queestá asociada al contenido infor-mativo de los precios, de la con-tribución a la formación delprecio y proximidad a la expec-tativa sobre el verdadero valor.La pregunta que se hicieron alrespecto fue ¿son los precios decompra y venta del libro de ór-denes igualmente informativos?El segundo trabajo partía de unestudio norteamericano deChordia, Roll y Subrahmanyande 2002.Este acto fue presidido por elrector de la Universidad deCantabria, Federico Gutiérrez-Solana; el director general y di-

rector de Recursos Humanos deBanco Santander, José Luis Gó-mez Alciturri; y el director ge-neral de la Fundación UCEIF,Francisco Javier Martínez.

NUEVOS MODELOS DESOCIEDADGutiérrez-Solana coincidió conAlciturri en apostar por un mo-delo de sociedad basado en elconocimiento y definió comoobjetivo de la FundaciónUCEIF y del Premio y la Ayudaentregados el “generar conoci-miento para resolver los proble-mas de la sociedad”.En este sentido, el representan-te de Banco Santander explicóque la entidad busca el “talen-to” de las personas y más “en unmomento como éste” cuando seevidencia que el “modelo eco-nómico está agotado” y hay quebuscar nuevas formas de crearriqueza. También explicó que ladiferencia entre el éxito y el fra-caso lo marcan las personas, y

creo que la función de la UCEIFes importante porque alienta ala investigación. “Es bueno parael Santander porque apoya el ta-lento de las personas y potenciala formación profesional, ade-más de elevar el capital de cono-cimiento humano”.La Fundación UCEIF realiza es-tas convocatorias con el objetivode reconocer la actividad de losestudiantes de doctorado y larealización de proyectos de in-vestigación que posibiliten elavance en el conocimiento, me-todologías y técnicas aplicablesen el ejercicio de la actividad fi-nanciera, en particular, la quellevan a cabo las entidades ban-carias, para mejorar el creci-miento económico, el desarrolloy el bienestar de los ciudadanos.

José Jiménez Rodríguez

Gutiérrez-Solana y Alciturriapostaron porun modelo desociedad basado en elconocimiento

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Ariadna Dumitrescu

ES UN RECONOCIMIENTO VÁLIDO EN TODA EUROPA

Título europeo

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CERTIFICACIÓNEFPA PARA LOS TÍTULOSDEL MÁSTER

Mide competencias y conocimientosbasándose enprogramas relacionados con elejercicio profesional

Los alumnos del Máster que fi-nalizan sus estudios tienen yaun valor añadido: la certifica-ción EFPA (European FinancialPlaning Association). Este reco-nocimiento supone que sus tí-tulos tienen validez en toda Eu-ropa y pueden desempeñar unpuesto de trabajo en este come-tido en cualquier país del conti-nente.Estas certificaciones profesiona-les miden competencias y cono-cimientos basándose en progra-mas relacionados con el ejerci-cio profesional.

Son evaluados por comités in-dependientes y son otorgadaspor entidades reconocidas en elmercado sin orientación comer-cial.Las certificaciones profesionalesestán diferenciadas y separadasde los formadores y nacen conla idea de convertirse en están-dares de ejercicio profesional.La diferencia con las titulacio-nes académicas es que no son depor vida; una vez obtenidas sedebe garantizar bianualmenteque se ha realizado la suficienteformación continua para man-

tenerse actualizado profesional-mente.EFPA, en toda Europa, acreditay cerfifica a los profesionales dela asesoría y planificación finan-ciera personal con dos certifica-dos: European Financial Advi-sor, EFA, que es Asesor Finan-ciero Europeo y European Fi-nancial Planner, EFP, que esPlanificador Financiero Euro-peo. De esta forma se garantizaque el alumno que ha consegui-do la certificación ha obtenidoun determinado grado de cono-cimientos y habilidades.

Alumnos del Máster acompañados por autoridades en un acto celebrado en El Solaruco

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Antiguos alumnos del Máster de Santander

OCTAVA PROMOCIÓN DEL MÁSTER 2003-2004

Natividad Bengoa Ferreiro noscuenta su experiencia en Mástery su acceso al mercado laboral.Desempeña su trabajo en la

Ciudad Financiera del Santan-der en Boadilla del Monte, yparticipa casi todos los años enlos encuentros que se celebran

en Madrid con los exalumnos,una excelente oportunidad paraconocer sus salidas profesiona-les.

NatividadBengoa, de laoctava promoción,relata sus vivencias en elMáster

Alumnos de la octava promoción del Máster Universitario en Banca y Mercados Financieros correspondientesa la promoción 2003-2004.En la parte inferior y de izquierda a derecha: Silvia Calvo Cruxent, Alberto Roldán Fraile, Javier FerroniMartínez, Myriam García-Olalla, Bienvenida Ferreño Amaro, Ignacio Prieto Bravo, Yolanda del Olmo Arroyo,Marta Gutiérrez Ruiz, María López Claudios, Miren Blas Revilla, Silvia Gutiérrez Escagedo, Verónica PintoUnda, Eva María Plata García y Belén Díaz Díaz.En la parte intermedia y de izquierda a derecha: Jorge Tomillo, José Manuel San Antonio Alfonso, Isabel Sainzde la Maza Echezarreta, Jesús Bulnes Peláez, Roberto Carballo Alonso, Vicente Rojas González, GonzaloAlcalá-Galiano Herrera, Ángela Ricondo Bengoa, Ana Aller de Dios, Ana Isabel Rodríguez Gómez, JorgeRodríguez Cerezo, Rosa Vega Salan, Almudena Rayón Liranzo y Carlos Velasco.En la parte superior y de izquierda a derecha: Paloma Rodríguez Marcos, Pablo Revuelta Martín, EstebanFernández, Ismael Stella Rivera, Florentino Ruiz Aguirremota, Juan José Gutiérrez Alvear, Raúl Blanco García,Camilo Blanco Solís, María Fernanda Bedia Roqueñi, Alberto Martín López, Francisco Javier Martínez, LuisSantoveña Rodríguez y Juan José González Pena.

ENTREVISTAa Natividad Bengoa Ferreiro

Qué fue de... alumnos de la octava promoción del Máster de Santander

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“QUERÍA ADQUIRIR FORMACIÓNEN BANCA”

“Fue una magnífica experiencia paraseguir desarrollando lacapacidad deaprendizaje continua”

PREGUNTA.- ¿Por qué reali-zaste este Máster?RESPUESTA.- Quería adquirirformación específica en banca,en sus diferentes áreas y camposde trabajo, que me permitieravolver al sector bancario paradesarrollar mi carrera profesio-nal. Se trataba de un Mástermuy específico en el sector eimpartido y patrocinado poruno de los bancos con más pesoen el mercado.P.- ¿Qué te ha aportado en elplano profesional?R.- Profesionalmente, en prime-ra instancia, me aportó los cono-cimientos suficientes para serbuena candidata a continuardesarrollando mi actividad pro-fesional dentro de la banca.Adicionalmente, me permitióparticipar en un proceso de se-lección del Santander, que des-embocó en mi incorporacióndentro de la plantilla, ya hacecasi 6 años. Y como último pun-to, permite crear nuevas redes decontactos profesionales con loscompañeros de promoción (o depromociones anteriores o poste-riores), que a lo largo del tiempose han incorporado al mercadolaboral, tanto en banca como enotros sectores.

P.- ¿Y en el personal?R.- Fue una magnífica expe-riencia para seguir desarrollan-do la capacidad de aprendizajecontinua, tanto de conocimien-tos técnicos, como de “inteli-gencia emocional y social”. Esdecir, me llevé la fórmula paravalorar un swap, pero tambiénbuenos amigos, que se mantie-nen en la actualidad.P.- ¿Dónde estás trabajando yqué tarea desempeñas?R.- Desde que acabé el Máster,comencé a trabajar en el San-tander, en Riesgos: primero enRiesgos Mayoristas, y posterior-mente en Riesgos de Mercado,en el departamento de Riesgos

Estructurales. Durante 5 años,junto con un equipo altamentecualificado, me ocupaba delcontrol de Riesgo País de todoel Grupo, llegando a ser respon-sable del equipo. En la actuali-dad, estoy desempeñando otrasfunciones, dentro del mismodepartamento, como analista deSovereing y Abbey para el con-trol de ALM (Assets and Liabi-lities Management).P.- ¿Recomendarías estos estu-dios?R.- Por supuesto, sobre todo aaquel profesional que quieradesarrollar su carrera en el sec-tor financiero, porque le apor-tará muchos conocimientos.

Natividad Bengoa Ferreiro

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Antiguos alumnos de la Maestría de México

OCTAVA PROMOCIÓN DE LA MAESTRÍA DE MÉXICO 2006-2008

Cinthya Aguirre Macías noscuenta en la siguiente entrevistasus diversas experiencias de supaso por esta Maestría. Su expe-riencia laboral siempre estuvorelacionada con el sector finan-ciero, aspecto que motivó su in-greso en este curso de postgra-do. El resultado de su paso porestos estudios le ha aportadouna visión más completa del

mundo bancario. Ahora estádesarrollando su carrera profe-sional en el Grupo FinancieroBanamex.En su actual puesto asume dife-rentes responsabilidades. Porun lado, gestiona productos de-rivados y coberturas, y por elotro, conduce áreas de nego-cios, analizando gastos de Mé-xico y Latinoamérica. El objeti-

vo de estos trabajos son obtenermayor rentabilidad en los nego-cios corporativos.En el plano personal tambiéndestaca distintos aspectos degran interés. Conoció a gentemuy valiosa con la que ha se-guido manteniendo el contactoy supo apreciar de forma másimportante el apoyo de su fami-lia y amigos.

Una antiguaalumna cuenta su experiencia de su paso por la Maestría

Alumnos de la octava promoción de la Maestría Universitaria en Banca y Mercados Financieros correspondien-tes a la promoción 2006-2008.En la parte superior y de izquierda a derecha: Raúl E. Gutiérrez Alvarado, Carlos Ferreira López, René de AndaJáuregui, Juan Carlos Rodríguez Méndez, Jorge Fregoso Lara, Hugo P. Cortés Hernández, profesor de laMaestría en Banca, José A. Sedano Vincourt, Agustín Gasca Droppert y Francisco Javier Robles Prieto.En la parte inferior y de izquierda a derecha: Paulina Flores Domínguez, Ana María Ponce de León Rojo, MaríaJulia Arriaga Rueda, Marcela Chávez Arias, Cinthya Aguirre Macías, Fátima Villalba Padilla, Yanette TrujilloRamírez, Paola Ostos Posada e Irma Hernández Bueno.Jorge Fregoso y Francisco Javier Martínez son los responsables de la Maestría en Banca y MercadosFinancieros que se imparten en Distrito Federal.

ENTREVISTAa Cinthya Aguirre Macías

Qué fue de... alumnos de la octava promoción de la Maestría de México

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“TENGO UNA VISIÓN MÁS

COMPLETA DE LA BANCA”

“He podidoconocer a gente valiosaque ha enriquecido miforma de ver lavida”

PREGUNTA.- ¿Por qué reali-zaste este Máster?RESPUESTA.- Mi experiencialaboral siempre estuvo relacio-nada con el sector financiero,tuve la oportunidad de partici-par en diversas áreas, desde cali-dad en el servicio bancario has-ta desarrollo de modelos esta-dísticos en una administradorade carteras. Al revisar planes deestudios de distintos posgrados,me encontré con un programaque me ofrecía tener una espe-cialización y contar con la valio-sa retroalimentación de estarpreparándome con gente expe-rimentada en temas de banca yfinanzas.P.- ¿Qué te ha aportado en elplano profesional?R.- Una visión mucho más com-pleta de la actividad bancaria, asícomo la posibilidad de contarcon herramientas integrales en eldesempeño de mis actividades.Escoger un programa de esta ín-dole, es sin duda una gran opor-tunidad para desarrollarte profe-sionalmente y enfrentar retosconstantes en un mundo laboralcada vez más demandante. Esimportante considerar que labanca mundial sufre continuastransformaciones y es imprescin-

dible seguir de cerca su dinamis-mo.P.- ¿Y en el personal?R.- Conocer a gente valiosa queenriqueció mi forma de ver lavida y valorar a mi familia yamistades por el continuo apo-yo. Cursar este máster fue unagran experiencia de vida, llenade altibajos y de grandes satis-facciones que inspiran a seguiradelante luchando por aquelloque nos dibuja una sonrisa.P.- ¿Dónde estás trabajando yqué tarea desempeñas?R.- Trabajo en Grupo Financie-ro Banamex, donde afortunada-mente he podido involucrarme

por un lado con productos deri-vados y coberturas y por otro,con la gestión de áreas de nego-cio, actualmente analizandogastos de México y Latinoamé-rica, buscando siempre eficien-tar el gasto para lograr mayorrentabilidad en los negocioscorporativos.P.- ¿Recomendarías estos estu-dios?R.- Por supuesto, considero quees una maestría con un equipodocente extraordinario, un mo-delo de estudios excepcionalque vincula empresa y universi-dades y un plan de estudios per-fecto para el sector financiero.

Cinthya Aguirre Macías

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ER ENTREVISTA

a Nancy Sánchez Domínguez

“QUERÍA INCORPORME

EN UN BANCO ESPAÑOL DE

PRESTIGIO INTERNACIONAL”

“Aunque eltrabajo fuemuy duro,sólo guardoexcelentes recuerdos delMáster”

Nancy Sánchez

Hablamos con...

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PREGUNTA.- ¿Qué moti-vos te llevaron a realizar laMaestría?RESPUESTA.- Me incorpo-ré al Máster en Banca y Mer-cados Financieros porquedesde que conocí su existen-cia, lo ví como una oportuni-dad de incorporarme a unbanco español de prestigiointernacional, además es quesiempre había tenido interésen estudiar un máster conuna universidad española. Dehecho, mi intención originalera estudiarlo en España,pero como no fue así en sumomento, decidí hacer estemáster. Además, toda mi ca-rrera profesional la realicésiempre en bancos y empresasdel sector financiero, así queera lo ideal para mi.P.- ¿Cuándo realizaste laMaestría?R.- Lo inicié en 2003, creoque a comienzos de septiem-bre, terminándolo un año ymedio después. El viaje degeneración fue en enero de2005.P.- ¿Qué recuerdos guardasde estos estudios de postgra-do?R.- Muchísimos y de todotipo, pero realmente fuerontiempos increíbles. Muchísi-mo trabajo, recuerdo las in-terminables jornadas post-clases que pasaba con mis,hasta entonces, compañerasde equipo (hoy mis grandesamigas). Trabajábamos mu-chísimo y dormíamos muypoco, pero creo que cadahora que dedicamos a nues-tras tareas fueron muy fructí-feras, no solo por “el conoci-miento mismo”, sino porquela autodisciplina que ese es-fuerzo requirió es algo queme ha servido de mucho endiversos aspectos de mi vida

tanto profesional como per-sonal.Por otra parte, la amistad quesurgió también entre profeso-res y alumnos de ambas cul-turas fue formidable. Recuer-do la primera clase que nosdio un profesor español quenos decía: -Abran sus “orde-nadores” y en el “ezzel” (así so-naba)...- después de variosminutos comprendimos quese refería a nuestra “laptop” ya la hoja de “Excel”... muybuenos recuerdos, ya que esome comenzó a adentrar enesta nueva cultura. Por cierto,el profe era de Murcia que di-cho sea de paso, esta provin-cia es vecina de Andalucía yhablan con el mismo “deje” ycasi tan deprisa como en Gra-nada.El viaje de prácticas a la Ciu-dad Financiera Santander yestar en el piso de remates dela Bolsa de Valores de Ma-drid, fue como un sueño he-cho realidad. Las clases de losviernes con Teddy (nuestraprofesora de “Trabajo enEquipo”) eran como una in-yección de aliento para conti-nuar con el año que quedabapor delante de estudios, losmontones de golosinas quedesfilaban por nuestros pupi-tres para mantenernos des-piertas y, por supuesto, nues-tro gracioso mote que el pro-fe de derecho nos otorgó amis amigas y a mí que siem-pre ocupábamos la primeralínea frente al lugar del profe-sor: “las chicas súper podero-sas” (que en España serían“las Súper Nenas” y lo descu-brimos en el viaje de prácti-cas) Es decir, un montón derecuerdos increíbles.

TÍTULO VÁLIDO EN LAUNIÓN EUROPEA

P.- ¿Estos estudios han sidoun trampolín para acceder alpuesto que desempeñas?R.- Por supuesto, creo que eltener un título válido en laUnión Europea fue un “plus”muy atractivo en mi currícu-lo, pero como decía antes nosólo por el hecho de tener untítulo, creo que vale mucho elesfuerzo personal que todoello representa.P.- ¿Dónde estás trabajandoactualmente?R.- Trabajo para Axesor, quees una compañía granadinadedicada a la generación deinformación empresarial, fi-nanciera y de marketing através de Internet, para latoma de decisiones relaciona-das con la minimización delriesgo en todo tipo de opera-ciones comerciales.Mi incorporación en esta em-presa obedece a un ambiciosoproyecto para evolucionarnuestros actuales informes fi-nancieros a modelos estadís-ticos aprobados por el propioBanco de España y fungircomo una ECAI (ExternalCredit Assessment Institu-tion) o agencia de rating pro-veedora de calificaciones bajoel ámbito de BIS II, lo quenos convertiría en la primeraagencia de este tipo en Espa-ña.P.- Y hasta la fecha, ¿quéotros trabajos habías realiza-do y dónde?R.- He trabajado durantemás de 21 años en diversosbancos, muchos de ellos yano existen o son parte de losgrandes grupos financierosque actualmente controla labanca en México. Mi des-arrollo profesional ha sido endistintos ámbitos, pero siem-pre en instituciones financie-ras. Mi primer trabajo fue a

“Tener un título válido enla UniónEuropea es unplus para micurrículo”

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ER los 18 años en la tesorería de

Multibanco Comermex,como analista de inversionesespeciales, era el trabajo demis sueños: hablábamos conel piso de remates de la BMVpara comprar o vender accio-nes... Trabajé en el back offi-ce y en el middle office demercados financieros (capita-les y dinero), fui analista fi-nanciero tanto para recomen-daciones de inversión comopara otorgamiento de crédito.Me tocó inaugurar la primeraárea de “Administración deRiesgos de Mercado” de Ban-co Unión, posteriormentedesarrollé un modelo parariesgo de crédito en Banco-mext, donde tuve el enormehonor de conocer a ChrisFinger (en ese entonces deJ.P. Morgan) quién fue el cre-ador de CreditMetrics, unmodelo que marcó hito en lahistoria del riesgo crediticio. Antes de mi incorporación aSantander y al ingresar en elMáster, trabajaba para Ban-jército, donde junto con unpequeñísimo equipo comen-zamos las bases del área deadministración integral deriesgos. Mi último trabajo enMéxico lo realicé para BancoSantander, como responsablede Riesgo Operativo. Contantos años en el sector, meha tocado ver de todo y cono-cer de todo un poco, tanto enla banca múltiple, como en labanca de desarrollo, casas debolsa y ahora en este nuevoproyecto de una agencia decalificación.P.- ¿Cómo surgió la posibili-dad de trabajar en Granada?R.- Esta pregunta me la hanhecho muchas veces y siem-pre que lo pienso, llego a lamisma conclusión: Ha sidoun regalo de Dios.

Creo que el camino que unova recorriendo y eligiendo enla vida, es lo que va determi-nando el rumbo que tomarásen el futuro y sin duda yocreo que fui dirigiéndome ha-cia esto por muchos años.Los últimos cinco años queestuve viviendo en Méxicofueron fundamentales paraque esta oportunidad surgie-ra: el Máster y mi incorpora-ción al Santander de Méxicofueron sin duda los grandespilares profesionales que im-pulsaron a poner mi vista eneste país, sin embargo creoque fue todo el camino reco-rrido durante 20 años de tra-bajo.La entrevista de trabajo queme hicieron en España mehizo entender eso, cuando mientrevistador me dijo: Al vertu currículum, entendimosque necesitábamos incorpo-rar un perfil como el tuyo eneste proyecto.

UN TRABAJO COMPLE-JO Y DE MUCHA RESPONSABILIDADP.- ¿Cuánto tiempo llevas yque actividad desarrollas?R.- Llevo poco más de unaño. Estoy aquí desde sep-tiembre de 2008 y soy la res-ponsable del área de Valida-ción y Control Interno, esdecir, la responsable de quelos actuales modelos con losque otorgamos calificacionesde crédito se hagan bien (fun-damentos, metodología, da-tos, procesos, transparencia,etc...) Esta función surge apartir de la publicación delacuerdo de Basilea II. Se dicerápido, pero es un trabajobastante complejo y por su-puesto de mucha responsabi-lidad.P.- ¿Tienes fecha de regreso a

tu país o te ves viviendo enEspaña?R.- Sí, estoy aquí con un con-trato por tiempo indetermi-nado (lo cual ahora mismo estodo un privilegio en estepaís). Me siento muy conten-ta tanto desde el punto devista profesional como perso-nalmente, así que fecha de re-greso no tengo.Sobre verme instalada en Es-paña de por vida, no lo sé.No es una idea que me asus-te, más bien casi me gusta,sin embargo no me atreveríaa apostar por ello.P.- ¿Qué es lo que echas demenos de tu país? ¿lo añoras?R.- Claro que la patria seañora, y mira que cualquieraque me conozca la suficientese sorprenderá de saberlo demí (nunca he sido muy pa-triota que digamos, deboconfesarlo), pero estar fueradel país, en una cultura dis-tinta, por supuesto que tehace añorar y aquilatar lopropio. Sé que esto ha sido deesos “pequeños grandes deta-lles” que necesitaba aprendery lo reconozco ahora: “ComoMéxico no hay dos”.Lo que más echo de menos esa mi familia y amigos, perotambién cosas simples quecuando no las tienes tan a lamano se extrañan: en princi-pio fue el coche (cuando lle-gué no tenía coche y habíaque ir al súper caminando...vaya aventuras), el café ame-ricano, los lugares libres dehumo (aquí se permite fumaren restaurantes), el sentidodel humor latino y por su-puesto un buen plato de en-chiladas.P.- ¿Ya te has adaptado a laforma de vida de Andalucía?R.- Sí. Es fácil adaptarse a vi-vir en una ciudad como Gra-

“Aunque echomucho en falta a mi familia y amigos, meencuentro muy agusto enGranada”

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nada, no por nada, Andalucíaes la provincia preferida porlos europeos para pasar las va-caciones. Es una ciudad her-mosa. Apenas hay trescientosmil habitantes (poco más del1% de los habitantes de laciudad de México) y el 30%son estudiantes (poblaciónflotante), así que el ritmo devida es completamente dis-tinto. La calidad de vida quese tiene aquí, creo que es casiinigualable y el clima de unaciudad como ésta es privile-giado viviendo en España,además de que la situacióngeográfica es envidiable: te-nemos a 20 minutos la playay a la misma distancia SierraNevada, donde desde luegose puede esquiar en invierno.Es una ciudad muy segura, lagente es muy agradable yabierta, así que en este proce-so de adaptación, todo ha

ayudado, sin duda.P.- ¿Qué consejos darías a laspersonas que están ahora cur-sando la Maestría?R.- Primero animarlos a quecontinúen y no lo dejen, re-sulta muy difícil en algunosmomentos, pero vale la penaconcluirlo. Luego, aprove-char cada clase, cada profesor,a los compañeros en el senti-do de aprender de todosellos, todos tienen algo queaportarnos y uno nunca sabedonde surgirán las grandesoportunidades laborales.P.- ¿Mantienes contacto conantiguos compañeros?R.- Sí, hice grandes amistadesen la Maestría y hasta ahoranos mantenemos en contac-to.P.- Dada tu estancia en Gra-nada, ¿has aprovechado parahacer alguna visita a la Uni-versidad de Cantabria?

R.- No, aún tengo pendienteese viaje con mis amigas delMáster. Porque en su mo-mento mi generación no lo-gró llegar debido a la enormenevada que cayó en Españaaquel año.P.- Si quiere añadir algún co-mentario...R.- Solo decir que cuandouno está fuera del país las co-sas se ven distintas y ahoraque estoy en esta posición, es-toy más convencida que nun-ca de que somos una naciónmuy valiosa y deberíamossentirnos más orgullosos deserlo. Somos tan afortunadosde ser quienes somos que enverdad, de tener los orígenesque tenemos que no debería-mos intentar imitar a nadie,porque los mexicanos somosvalorados por ser eso, “mexi-canos”, y no imitaciones denadie.

“Aunque el Máster resulta muydifícil en algunosmomentos, valela penaconcluirlo”

Nancy comenta que vivir en Granada es un verdadero lujo

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Acto de clausura

ACTO CONMEMORATIVO DE LA

CLAUSURA DEL MÁSTER DE SANTANDER

FINALIZA LA PROMOCIÓN 2008-2009DEL MÁSTER

Compromiso y confianza en la búsqueda y transferencia del conocimiento y todo ello ba-sado en el talento. Con estas palabras clausuró el rector de la Universidad de Cantabria,Federico Gutiérrez-Solana, una nueva edición del Máster en Banca y Mercados Financie-ros, correspondiente a la promoción 2008-2009.

El acto contó con laasistencia de un buennúmero deautoridades

Autoridades y alumnos en el acto de graduación

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El Paraninfo de la Universidadde Cantabria acogió un solem-ne acto para conmemorar laclausura de la edición 2008-2009 de los alumnos del Más-ter en Banca y Mercados Fi-nancieros.A este encuentro se dieron citaun alto número de autoridades.Acompañaron al rector de lainstitución académica, Federi-co Gutiérrez-Solana, en la pre-sidencia el director general ydirector de Recursos Humanosdel Santander, José Luis GómezAlciturri; el director de la Terri-torial Cantabria del Santander,Carlos Hazas; el responsable dela Fundación UCEIF y profe-sor de la UC, Francisco JavierMartínez, y la directora delMáster en Banca y MercadosFinancieros, la catedráticaMyriam García Olalla. Junto atodos ellos se encontraba tam-bién Juan Guitard Marín, di-

rector general de la División deAuditoría Interna del GrupoSantander, que fue el encarga-do de pronunciar la lección declausura.La ponencia inaugural llevópor título “Lecciones de la cri-sis: los nuevos riesgos de la ac-tividad bancaria”, que sirvió alponente para definir el mo-mento actual “como especial-mente relevante y no sólo porla crisis que atravesamos sinopor lo que venía ocurriendomeses atrás” con una total faltade control, matizó.En el inicio de todo, que Gui-tard fechó en 2007, está -dijo-un exceso de liquidez, “todo unproblema porque este exceso esel opio del banquero, lo que leproduce alucionaciones. Por elcontrario, si la liquidez es esca-sa, el banquero se vuelve másprudente, obra con mayor cau-tela hasta recuperar una liqui-

dez aceptable, óptima”. Finali-zó su intervención señalandoque “los riesgos son los desiempre y las soluciones son lasde siempre” y aconsejó un con-trol basado en el conocimiento,el equilibrio y la supervisión”.A continuación tomó la pala-bra la directora del Máster,Myriam García Olalla, queagradeció a todos “los que nosacompañáis en esta aventuraque se puso en marcha haceahora 13 años por la Universi-dad de Cantabria y el Santan-der y, desde hace tres años, enel marco de la FundaciónUCEIF”.El rector, que abrió la ceremo-nia, fue también el encargadode cerrarla, definiéndola como“una fiesta de alegría y de com-promiso social, que garantiza eldesarrollo y el progreso de lasociedad”.

Una de las alumnas recibiendo el diploma

Juan GuitardMarín pronunció laconferenciainaugural sobre lecciones de lacrisis

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Vacaciones

VACACIONES DE NAVIDAD

De izq. a dcha., Myriam García Olalla, Justo González, Carlos Velasco, Esteban Fernández y Ladislao Luna

BIENVENIDA A LAS

FIESTAS NAVIDEÑAS

De izq. a dcha., Javier Fernández, Miguel Ortega,Aomar Nuñez y Luis Mayo

De izq. a dcha., María Prieto, Javier García, MyriamBeneyto, Álvaro Fernández, Mar Gómez y LourdesSirgo

Numerosas personas, personal docentey alumnos se dieron cita en este día

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De izq. a dcha.,Alexandra González,María Espina, RaquelDiestro, SofíaGutiérrez, AliciaGonzález, NataliaEzquerra, Mar Gómez,Tania Mesones y MartaGutiérrez

De izq. a dcha., Rafael Giralt, Julen Aberasturi, Carlos Diez, Adrián Sanmartín, Miguel Ortega, AnderCarrasco y Luis Mayo

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De izq. a dcha., Beatriz Fernández, Rebeca Berganza, Ladislao Luna, Susana Peña, Amaia Martínez y EloisaFernández

De izq. a dcha., JuanJosé Gutiérrez Alvear,

Carolina Blázquez yCarlos Velasco

De izq. a dcha.,Fernando Martínez,Julen Aberasturi, DavidGonzález, TaniaMesones, Javier Garcíay Alexander Pereda

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NOTICIAS DE LA UC

El campus santanderino de laUniversidad de Cantabria yacuenta con la primera piedra dela instalación que se convertiráen el futuro punto de encuentropara todos los estudiantes de lainstitución. El nuevo edificioTres-Torres-Casa del Estudiantecomenzará a construirse a partirde este momento y, según elplazo de ejecución previsto parala obra (catorce meses), podráfinalizarse para el verano de2011.Con esta infraestructura, quecuenta con un presupuesto demás de 7,5 millones de euros, setratará de dar “el mejor servicioposible” a los estudiantes, queson “el alma” de la UC, destacóel rector. En el nuevo edificio secentralizarán todos los serviciosdestinados al estudiante: ges-

tión académica, becas, orienta-ción, formación y empleo, re-presentación estudiantil, asocia-ciones, otros órganos de partici-pación... Además contará con

aulas de estudio, salas de reu-niones, multiusos y conferen-cias, áreas de descanso y come-dor.

PRIMERA PIEDRA DEL FUTURO PUNTODE ENCUENTRO DE LOS ESTUDIANTES

Imagen del futuro edificio

UN INFORME DESTACA LA CALIDAD DE LA BIBLIOTECA

La Biblioteca de la Universidadde Cantabria es la tercera conmás gasto por usuario y conmayor inversión en adquisicio-nes bibliográficas dentro de laRed de Bibliotecas Universita-rias (REBIUN), que incluye a70 universidades y también labiblioteca del Consejo Superior

de Investigaciones Científicas(CSIC). Si se obvian los datosde la biblioteca del CSIC, dadassus especiales características, laUC asciende al segundo puestode las bibliotecas universitariasen gasto y adquisiciones porusuario, sólo por detrás de laUniversidad Pública de Nava-

rra. Estos son algunos de los da-tos contenidos en el último es-tudio de REBIUN, correspon-diente al año 2007. El estuviorevela que la biblioteca se en-cuentra entre las primeras uni-versidades españolas en buenaparte de los indicadores analiza-dos.

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LA UC ABRE SU LIBRERÍA VIRTUAL

“Cantabria ha tomado la deci-sión de transformar la comuni-dad en una región de conoci-miento, para incrementar sushorizontes de desarrollo econó-mico, social y cultural”. Partien-do de esta premisa, el rector de laUniversidad de Cantabria, Fede-rico Gutiérrez-Solana informabaa las principales instituciones yagentes económicos implicadosen el Proyecto Campus Interna-cional del estado del mismo trassu selección el pasado noviembre

en la convocatoria Campus deExcelencia Internacional. Tam-bién acudieron representantes deotras instituciones.Partiendo del objetivo de trans-formar a Cantabria en una re-gión de conocimiento, referenteinternacional, basada en la exce-lencia de su formación e investi-gación, en el cultivo y atraccióndel talento, en la agregación es-tratégica de sectores privados ypúblicos; Cantabria Campus In-ternacional presentaba el perfil

de sus áreas de excelencia, seis“Campus Internacionales” queaportan “valor añadido”, y a losque se suma un séptimo de ca-rácter transversal, de Difusióndel Conocimiento y DesarrolloSocial: Aguas y Energía, Biome-dicina y Biotecnología, Patrimo-nio y Lengua, Banca, Finanzas yActividad Empresarial, el Cam-pus Internacional de Tecnologíay, por último, Física y Matemá-ticas.

CANTABRIA DEFINE SUS LÍNEAS DE ACCIÓN COMOCAMPUS DE EXCELENCIA INTERNACIONAL

La Universidad de Cantabria haabierto una nueva puerta on-line al conocimiento que se ge-nera en la institución académicacon la puesta en marcha de lanueva Librería Virtual. Lasobras del sello PUbliCan-Edi-ciones ya pueden comprarse porInternet a través de la webwww.libreriauc.es, lo que per-mite al Servicio de Publicacio-nes de la UC mejorar sus caucesde difusión y divulgación. Eneste camino, durante el últimoaño se han dado otros dos im-portantes pasos para la incorpo-ración de los fondos editorialesa la plataforma DILVE (Distri-buidor de Información del Li-bro Español en Venta) y al servi-cio de búsqueda de libros deGoogle.La Librería UC permite locali-zar los volúmenes a través de va-rias secciones: Colecciones, No-vedades, Más vendidos, Ofertas,Recomendados y Autores, ytambién se puede buscar por

materias (Arte y Urbanismo,Ciencias Jurídicas, Ciencias Pu-ras e Ingenierías, Economía yCiencias Sociales, Educación Fi-lología y Literatura, Historia yPatrimonio y Medicina. Elusuario debe registrarse para ac-ceder a las opciones de compra através del carrito virtual y pararealizar el seguimiento de su pe-dido, servicio que ofrece la Li-

brería.La web se completa con infor-mación extensa sobre las condi-ciones de la compra y un aparta-do de atención al cliente y servi-cio postventa que ofrece DBMLogistics & Mail, empresa quegestiona la parte comercial de laLibrería UC.

Servicios de la librería

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ES UNA DE LAS UNIVERSIDADES ESPAÑOLAS MÁSCOMPETITIVA EN CAPTACIÓN DE RECURSOS DE I+D+I

La Universidad de Cantabriacaptó en 2008 recursos paraproyectos, convenios y contra-tos de investigación por un im-porte total de 38 millones deeuros, 11 millones más que elaño anterior, lo que supone unincremento del 40%. El repun-te alcanza el 50% si se comparacon 2006, cuando la instituciónacadémica consiguió casi 25millones de euros. Estos datos,calificados como “espectacula-res” por el director general deUniversidades e Investigacióndel Gobierno regional, AndrésHoyo, fueron presentados porel rector, Federico Gutiérrez-Solana, y el vicerrector de In-vestigación y Transferencia delConocimiento, José Carlos Gó-mez Sal.Las cifras de 2008 hacen confiara los representantes de la UC enque la institución seguirá entre

las universidades españolas máseficientes, como ha mostrado elinforme “La Universidad espa-ñola en cifras 2008”, elaboradopor la Conferencia de Rectoresde Universidades Españolas(CRUE) y que recoge datoshasta 2006. En este estudio, la

UC encabeza el ranking de fi-nanciación neta por investiga-ción con un 23,86% del presu-puesto, seguida por la Universi-dad Rovira i Virgili (22,98%) yla Politécnica de Cataluña(22,29%).

En el centro, el rector, Federico Gutiérrez-Solana

La iniciativa Open Course Ware(http://ocw.unican.es/), que permite publicaren internet y acceder de forma libre y univer-sal a multitud de contenidos y materias decursos universitarios, está calando en los usua-rios. Concretamente, los datos de la Universi-dad de Cantabria reflejan un notable creci-miento desde octubre de 2008 a mayo de2009: de poco más de 2.000 visitas mensualesse pasó a más de 16.000.La UC cuenta con materiales didácticos de 42asignaturas en abierto distribuidos en cincograndes áreas de conocimiento: Ciencias Ex-perimentales, Enseñanzas Técnicas, CienciasSociales y Jurídicas, Ciencias de la Salud yHumanidades. Programas, materiales, lectu-ras, ejercicios y prácticas, pruebas de evalua-

ción, ejemplos de exámenes, bibliografía... lainformación contenida es de gran utilidadpara estudiantes, profesores, investigadores,autodidactas y amantes del saber en general.

MÁS DE 16.000 VISITAS MENSUALES AL OPEN COURSE WARE

Imagen de la página

NOTICIAS DEL SANTANDER

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Noticias

El presidene de Banco Santan-der, Emilio Botín, lanzó en elmes de enero el proceso decambio de marca en el ReinoUnido con la inauguración dela primera sucursal con la mar-ca Santander del mercado britá-nico. Desde esa fecha unas 350oficinas han adoptado la marcaSantander y otras 600 sucursa-les de Abbey y Bradford &Bringley lo han hecho a lo largodel mes de enero. La red de 300oficinas de Alliance & Leicesteradoptará la marca Santander enel segundo semestre de 2010.Emilio Botín afirmó: “Hoy esun día histórico para BancoSantander porque nuestra mar-

ca está firmemente establecidaen las calles del Reino Unido.Cuando Santander adquirióAbbey en 2004, algunos duda-ron de nuestra capacidad pararelanzar Abbey. Hoy, no hayduda. En los últimos cincoaños, hemos transformadonuestro negocio en el ReinoUnido en uno de los bancosmás exitosos del país. La deci-sión de adoptar la marca San-tander nos colocará en una po-sición aún más fuerte en estemercado”.Tras la adquisición de Alliance& Leicester y la red y los depó-sitos de Bradford & Bingley y elaño pasado, Santander es el se-

gundo banco del mercado bri-tánico en hipotecas, con unacuota del 11%, y cuenta conuna cuota de mercado del 10%en oficinas, con 25 millones declientes. Es, además, el tercerbanco en depósitos de particu-lares.El cambio de marca en ReinoUnido está en línea con la polí-tica del Grupo de operar con laimagen de marca de Santanderen todos los mercados en losque está presente. El Banco de-cidió unificar la marca en 2005y, ahora, opera con la marcaSantander en sus principalesmercados.

SANTANDER LANZA EL CAMBIODE MARCA EN REINO UNIDO

Emilio Botín

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SANTANDER Y FERRARI SELLAN UNA ALIANZA PARALA FÓRMULA 1

Banco Santander y Ferrari, dosde las marcas más prestigiosasdel mundo, sellaron en el mesde septiembre en Monza unaalianza por la que el banco seconvierte en patrocinador ofi-cial de la escudería a partir de2010, con una presencia muyrelevante de la marca de la enti-dad financiera tanto en los mo-noplazas como en la equipaciónde los pilotos y de los demás in-tegrantes del equipo deportivodurante los próximos cincoaños.Santander continuará siendo,además, patrocinador principalde tres de los Grandes Premiosmás importantes de la Fórmula1 (Italia, Reino Unido y Alema-nia), y mantendrá una presen-cia muy relevante en los de Es-paña, Europa y Brasil. La enti-dad consolida así su posición deliderazgo en los principalesmercados donde tiene presen-

cia, reforzando e impulsando sumarca a nivel internacional.El presidente de Banco Santan-der, Emilio Botín, y el presiden-te de Ferrari, Luca di Monteze-molo, aseguraron que esteacuerdo respresenta “un nuevocapítulo en la historia de la Fór-mula 1” y que la unión de am-bas compañías constituye unabuena noticia para los millonesde aficionados que siguen estedeporte en todo el mundo.Santander, el banco internacio-nal con más oficinas en el mun-do y uno de los primeros porrentabilidad, comparte con laescudería Ferrari, el equipo conmás títulos de Fórmula 1, valo-res como el dinamismo, la exce-lencia, la innovación y el lide-razgo, además del color rojocorporativo, todo un símbolodel perfecto encaje de ambasmarcas. “Me atrevería a decirque hoy Santander es a la banca

lo que Ferrari es a la Fórmula 1:un símbolo de tradición, éxito yfortaleza. La Fórmula 1 se hapuesto al rojo vivo”, subrayóEmilio Botín durante el acto depresentación del acuerdo.Luca di Montezemolo destacóque Ferrari y Santander inicia-ban una “muy importante y ex-tensa colaboración”, y que am-bas compañías comparten valo-res comunes como la “lucha porla excelencia, la pasión por lacompetencia o el enfoque inter-nacional. Estos valores haránque esta alianza sea fructífera entodo el mundo”.Emilio Botín hizo entrega Lucadi Montezemolo la “ChaquetaRoja Santander”, un galardónque el Banco otorga a persona-lidades del mundo del deporte,y que hasta la fecha tienen Peléy Bernie Ecclestone.

Emilio Botín y Luca di Montezemolo

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ER LOS CURSOS DE VERANO DE LA COMPLUTENSE ANALIZAN

LOS PRINCIPALES PROBLEMAS DEL SIGLO XXI

Problemas que se perpetúan enel comienzo del siglo XXI,como el hambre en el mundo, lapobreza, la inmigración, el des-empleo, el cambio climático, elmaltrato, el envejecimiento o lacrisis económica, y otros nuevosnacidos del desarrollo científico,tecnológico y de la sociedad di-gital de la información, seránobjeto de atención de los Cursosde Verano que la Fundación Ge-neral de la Universidad Com-plutense celebra en San Lorenzode El Escorial del 6 de julio al 7de agosto. Junto a estas realidades, los Cur-sos abordarán también temas ac-tuales de interés social como eldesarrollo sostenible, los dere-chos humanos, la seguridad, laprotección del menor, la plurali-dad religiosa, los nacionalismos,la Ley de Memoria Histórica, laTDT o la Alianza de Civilizacio-nes, así como otras de índoleacadémico con el fin de satisfa-

cer las demandas de profesores yalumnos.La programación de los Cursosse presentó recientemente en elParaninfo de la UniversidadComplutense, por el rector Car-los Berzosa, Ángel MartínezGonzález-Tablas, director de laFundación General de la Uni-versidad Complutense, AlfonsoPérez-Agote, director de losCursos de Verano, y José Anto-nio Villasante, director generaladjunto de Banco Santander ydirector de la División GlobalSantander Universidades.Los Cursos comenzarán el 6 dejulio con la conferencia inaugu-ral de Alfredo Bryce Echenique,y se clausurarán el 7 de agostocon un concierto a cargo de losViolines de la Filarmónica deBerlín. El cartel anunciador delos Cursos de este año es obra deAlfredo Alcaín, Premio Nacio-nal de Artes Plásticas.A lo largo de estas cinco sema-

nas habrá conferencias o inter-venciones como las que protago-nizarán el hispanista británicoHugh Thomas o el Premio Cer-vantes Antonio Gamoneda.La revisión de la obra y vida dealgunos personajes se abordaráen jornadas como la que se dedi-ca a la escritora y académica AnaMaría Matute, quien participaráen el homenaje que se le ofrece-rá en los Cursos. También serendirá un homenaje a AdolfoSuárez y se repasarán la obra y elsignificado de Fernando FernánGómez, de Larra y de Machado.En el Año de Darwin, varioscursos analizarán las repercusio-nes del autor de la teoría de laevolución, y la figura de EdgarAllan Poe será revisada en el 200aniversario de su nacimiento.

JMadrid, 8 de mayo de 2009

La Fundación Caballero Bonald ha convocadosu Premio Internacional de Ensayo 2009, ungalardón que en su séptima edición cuentacon la colaboración del Ayuntamiento de Jerezy con el patrocinio de la Fundación BibliotecaVirtual Miguel de Cervantes y Banco Santan-der, a través de su División Global SantanderUniversidades.El premio, dotado con 30.000 euros, tienecomo finalidad promover la difusión de losautores de ensayos y sus publicaciones. El cer-tamen, que cuenta ya con un reconocido pres-tigio en el mundo de la cultura, ha destacadoen ediciones anteriores los trabajos de JoséAndújar Almansa, Jordi Gracia, Juan Pedro

Quiñonero, Claudio Guillén, Ferrán Gallego,Ricardo García Cárcel y Mario Vargas Llosa, ydistinguió también a Francisco Ayala con unpremio honorífico por su trayectoria como en-sayista.Los miembros del jurado seleccionarán la obragalardonada entre los libros de ensayo en len-gua española o en alguna de las lenguas delEstado español que se hayan editado en 2009en cualquier lugar del mundo. También pue-den concurrir al certamen obras presentadaspor los propios autores o por editores antes del30 de mayo de 2010.

NUEVA EDICIÓN DEL PREMIO CABALLERO BONALD

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