retos para la política monetaria en méxico · euro zona pronósticos si bien la recuperación de...
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Retos para la Política Monetaria en MéxicoInstituto Tecnológico Autónomo de MéxicoEnero 11, 2018
Índice
Importancia de la Estabilidad de Precios1
Entorno Externo2
Evolución de la Actividad Económica 3.1
Retos para la Política Monetaria en México
Economía Mexicana3
1
Inflación y Política Monetaria Reciente3.2
Retos para la Política Monetaria en México
Importancia de la Estabilidad de Precios
Por mandato constitucional, el objetivo prioritario del Banco de México es procurar laestabilidad del poder adquisitivo de la moneda. La inflación ocasiona importantescostos:
❶ Redistribuye el ingreso y el poder adquisitivo.
Es un impuesto que afecta más a los hogares de menores ingresos.
Reduce el poder de compra de las obligaciones contractuales.
❷ Afecta la planeación de largo plazo de los agentes económicos.
Desalienta la inversión y el ahorro de largo plazo.
❸ Afecta el crecimiento económico.
Los periodos de alta inflación coinciden con un bajo crecimiento o caídas de la actividad.
Reduce la generación de empleo.
Encarece el costo financiero de los proyectos productivos.
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La inflación redistribuye el ingreso y el poder adquisitivo, afectando en mayor medida a lapoblación con menores recursos.
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Inicio de la Crisis = 4T 1994 Inicio de la Crisis = 3T 2008
Inflación y Salario Contractual Real ex-post: 1988-2017 2/
%
1/ Se refiere a la proporción de la población que tiene ingresos laborales por debajo de la línea de pobreza alimentaria definida por CONEVALindexada a la fecha señalada.Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México, CONEVAL e INEGI.
Trimestres posteriores al inicio de la crisis
Pobreza 1/
INPC
PIB
Retos para la Política Monetaria en México
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Porcentaje de la Población que se encuentra por debajo de la Línea de Pobreza Alimentaria, PIB e INPC
Índices inicio de la crisis = 100
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Trimestres posteriores al inicio de la crisis
Pobreza 1/
INPC
PIB
Dato 2015Dato 2017
2/ Se grafican los datos mensuales de variaciones anuales.Fuente: Banco de México, INEGI y Secretaría del Trabajo y PrevisiónSocial.
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Inflación Mensual Anualizada 1/
%, a. e.
Plazo Promedio Ponderado: Bonos del Gobierno
Años
Colocaciones Internas de Mediano Plazo de Empresas Privadas no Financieras
Miles de millones de pesos de noviembre
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.1/ Capítulo Técnico Informe sobre la Inflación Octubre – Diciembre 2010: Cambio enel Sistema Nominal de la Economía Mexicana a Principios de la Década de los 2000.Se muestra que a partir de octubre de 2001 la inflación empezó un procesoestacionario [I(0)]. Fuente: Banco de México.
Fuente: Banco de México y Bloomberg. Fuente: Banco de México.
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Proceso no estacionario
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Proceso estacionario
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La inflación afecta la planeación de largo plazo de los agentes económicos, generando unaasignación ineficiente de los recursos.
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La inflación afecta al crecimiento económico y el empleo.
Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional, Banco de México e INEGI. Nota: Las áreas sombreadas representan periodos de alta inflación y contracción de laactividad económica.Fuente: Estadísticas del Fondo Monetario Internacional, Banco de México e INEGI.
México: Crecimiento Económico e Inflación: 1950-2017Variación % anual
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Crecimiento
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Niveles de inflación superiores al 40 por
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Retos para la Política Monetaria en México 6
Una inflación baja reduce el costo de financiamiento y promueve los proyectos productivos.
Costo Financiero y Tasa de Cetes 1 Año% del PIB, %
Costo Anual Total del Crédito Hipotecario en México 1/
%
Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ Indicador que resume el costo anual total del crédito y comprende los costos por: tasa de interés,comisiones, bonificaciones, seguros obligatorios y gastos por otros servicios financieros. Incluyebancos y Sofoles.Fuente: Banco de México.
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Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos
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Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual
Fuente: Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México Fuente: Banco de México e INEGI.
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Inflación
Depreciación
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El esquema de objetivos de inflación y el régimen de tipo de cambio flexible, han contribuido a unmejor funcionamiento del sistema nominal de la economía y a un mejor desempeño de la actividadeconómica.
Crisis del 94-95
China entra a la OMC
Crisis Financiera
Global
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Caída del precio
Crisis del 82
Retos para la Política Monetaria en México
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Índice
Importancia de la Estabilidad de Precios1
Entorno Externo2
Evolución de la Actividad Económica 3.1
Retos para la Política Monetaria en México
Economía Mexicana3
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Inflación y Política Monetaria Reciente3.2
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Global
Avanzados
Emergentes
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Pronósticos de Crecimiento del PIB Mundial Variación % anual
Pronóstico de Crecimiento EconómicoAnual para 2017
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Brecha del Producto de Países Seleccionados 2/
% del PIB potencial
1/ Se refiere a los pronósticos del WEO de octubre 2017.Fuente: FMI, WEO octubre 2017.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. 2/ El modelo se estima a través de un sistema de ecuaciones múltiples que explicanla distancia entre el PIB realizado y el PIB potencial como el resultado de tres tiposde shocks, a: (1) el nivel de inflación, (2) la tasa de desempleo y (3) a las expectativasde crecimiento e inflación. Fuente: Fondo Monetario Internacional.
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Estados Unidos
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Pronósticos
Si bien la recuperación de la economía mundial tras la crisis financiera global ha sido lenta, en los últimostrimestres esta se ha expandido de manera generalizada, tanto en las economías avanzadas como en lasemergentes, y se prevé que para 2018 mantenga una moderada expansión.
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Retos para la Política Monetaria en México 10
Brecha de la Tasa de Desempleo de Economías Avanzadas
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Evolución y Pronósticos de Analistas sobre la Inflación General y Subyacente de Países del G-7
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Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
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Fuente: Bloomberg, Reserva Federal de San Luis y OCDE.Nota: Se refiere a la diferencia entre la tasa de desempleo y la tasa naturalde desempleo. El último dato para Estados Unidos y Japón es noviembre;para el resto de los países es octubre.
Nota: inflación anual medida a través del índice de precios al consumidorde países del G7 ponderada por PIB. *Pronósticos ponderados por PIB de laencuesta realizada por Bloomberg a analistas. Fuente: Banco de Méxicocon datos de Bloomberg y Haver Analytics.
1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interésfija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referenciaobservada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio delrango objetivo de la tasa de fondos federales (1.00% - 1.25%). Fuente:Banco de México con datos de Bloomberg.
A pesar de la reducción en las tasas de desempleo en las principales economías avanzadas, la inflación se hamantenido en niveles moderados y por debajo de su meta. Se prevé que la mayoría de los bancos centrales delas economías desarrolladas continúen avanzando en normalizar su postura monetaria.
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Subyacente
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Expectativas de la Tasa de Referencia para Plazos Seleccionados
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Fuente: Bloomberg y FOMC.
Futuros de Fondos FederalesCurva OIS
Mediana de proyecciones del FOMCProyecciones del FOMC
Tasa de Interés a 10 Años de Bonos Gubernamentales%
Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
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Enero
Si bien prevalecen las perspectivas de que en los próximos trimestres la Reserva Federal continuarácon el proceso de normalización gradual de su política monetaria, hay mayor incertidumbre encuanto a la trayectoria de las tasas de interés en el mediano plazo.
Estados Unidos
Retos para la Política Monetaria en México 12
El entorno para las economías emergentes tiene 3 retos importantes:
❶Reducción de los precios de las materias primas:
Choque de términos de intercambio.
Reducción de ingresos fiscales.
Afectación al crecimiento (potencial y cíclico).
❷Normalización de las posturas monetarias en las economías avanzadas:
Incrementos de tasas de interés por parte de la Reserva Federal.
Si bien el escenario central considera aumentos de tasas de interés graduales, el balance deriesgos se ha tornado más incierto.
❸Revisión del modelo de integración global:
Renegociación TLCAN.
Menor convergencia en políticas públicas (política fiscal, ambiental, cooperación, etc.).
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Retos para la Política Monetaria en México 13
Tipo de Cambio Nominal y Precios de Materias Primas 1/
Índice 2-jun-2014=100
1/ Tipo de cambio con respecto al dólar. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research, Haver Analytics, Bloomberg.
Brasil
Colombia México
Materias primas(eje inverso)
En los últimos años las monedas de economías emergentes han mostrado volatilidad y unatendencia a la depreciación, reflejando la caída del precio de las materias primas, la perspectiva denormalización de la política monetaria en Estados Unidos y los efectos de la revisión al modelo deintegración global y regional.
Depreciación
Enero
Chile
Índice
Importancia de la Estabilidad de Precios1
Entorno Externo2
Evolución de la Actividad Económica 3.1
Retos para la Política Monetaria en México
Economía Mexicana3
14
Inflación y Política Monetaria Reciente3.2
Retos para la Política Monetaria en México 15
El crecimiento de la economía mexicana durante 2017 se desaceleró respecto a lo registrado en losaños previos, si bien ha mostrado resiliencia ante el entorno externo adverso que ha enfrentado.
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Producto Interno BrutoVariaciones porcentuales trimestrales, a. e.
Indicador Global de la Actividad Económica Índice 2013=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndice 2013=100, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema deCuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
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El consumo ha mostrado una desaceleración incipiente mientras que ha prevalecido la atonía que lainversión ha venido mostrando.
Indicador Mensual del Consumo Privadoy sus Componentes
Índices 2013 = 100, a. e.
Inversión y sus ComponentesÍndice 2013=100, a. e.
Valor Real de la Producción en la Construcción por Sector Institucional
Contratante 1/
Índice enero 2008=100, a. e.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: SCNM, INEGI.
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
a. e./ Serie con ajuste estacional.1/ Desestacionalización de Banco de México, excepto el total.Fuente: Elaborado por Banco de México con información de la ENEC, INEGI.
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114
121
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Bienes
Consumo Privado Total
Servicios
Septiembre
Retos para la Política Monetaria en México 17
20
40
60
80
100
120
140
160
180
20
08
20
09
20
10
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17
40
60
80
100
120
20
07
20
08
20
09
20
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20
11
20
12
20
13
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14
20
15
20
16
20
17
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
ExportacionesÍndice 2013=100, a. e.
ImportacionesÍndice 2013=100, a. e.
Balanza comercialMillones de dólares
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Banco de México.
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial deMercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial deMercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
Total
No Petroleras
Petroleras
Noviembre
Bienes de consumo
Bienes de Capital
Bienes intermedios
Noviembre
Las cuentas externas del país muestran una ampliación del déficit de la balanza comercial petrolera y una importante reducción de la no petrolera.
Petrolera
No petrolera
Total
3T 2017
Índice
Importancia de la Estabilidad de Precios1
Entorno Externo2
Evolución de la Actividad Económica 3.1
Retos para la Política Monetaria en México
Economía Mexicana3
18
Inflación y Política Monetaria Reciente3.2
La economía mexicana ha enfrentado desde 2014 diversos choques.
Retos para la Política Monetaria en México 19
Reducción en los precios del petróleo y en la producción de crudo.
Aumento en las tasas de interés externas.
Incertidumbre en torno a la relación bilateral México-EUA.
Aumentos en los precios de algunos energéticos (gasolinas, gas LP y natural) yalgunas frutas y verduras.
1
2
3
4
La caída de los precios del petróleo a finales de 2014 implicó un deterioro de los términos deintercambio de México. Adicionalmente, se presentó una disminución en la plataforma deproducción de petróleo.
10
12
14
16
18
20
22
24
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Precio del WTI y Tipo de Cambio NominalDólares por barril, pesos por dólar
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
2,700
20
10
20
11
20
12
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13
20
14
20
15
20
16
20
17
Plataforma de Producción de Petróleo CrudoMiles de barriles diarios, a. e.
Fuente: Bloomberg y Banco de México. a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Desestacionalización de Banco de México con cifras de la Base de Datos Institucional dePEMEX.
Precio WTI
Noviembre
Retos para la Política Monetaria en México 20
Tipo de Cambio
1
Depreciación Enero
Retos para la Política Monetaria en México 21
A la depreciación que registró el peso ante la caída del precio del petróleo se sumó una caída de la monedanacional durante el proceso electoral en EUA y las rondas de negociación del TLCAN. Asimismo, durantedichos procesos la cotización de la moneda nacional registró una elevada volatilidad.
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
Tipo de Cambio Nominal 1/
Pesos por dólar
0
3
6
9
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15
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24
27
30
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
Volatilidad del Peso 2/
%
1/ Se refiere al tipo de cambio FIX.Fuente: Banco de México.
2/ Se refiere a la volatilidad implícita de las opciones a 1 mes.Fuente: Bloomberg.
Depreciación
Enero Enero
Candidatura Trump
Trump supera a Clinton en encuestas
3ra RondaTLCAN
Elecciones Estados Unidos
Ford cancela
inversión en México
Candidatura Trump
Trump supera a Clinton en encuestas
3ra RondaTLCAN
Elecciones Estados Unidos
Ford cancela
inversión en México
2
12.62
6.77
4.87
0
1
2
3
4
5
6
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8
9
10
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04
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05
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14
20
15
20
16
20
17
La inflación general anual se incrementó desde inicios de 2017 al ser afectada por diversos choques,ubicándose en 6.77 por ciento en diciembre.
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México and INEGI.
General
Subyacente
No Subyacente
Diciembre
Retos para la Política Monetaria en México 22
4.4
4.5
4.6
4.7
4.8
4.9
5.0
5.1
5.2
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
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00
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02
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04
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06
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08
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10
20
12
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14
20
16
Retos para la Política Monetaria en México 23
-6
-3
0
3
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-6
-3
0
3
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12
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14
20
15
20
16
20
17
Mercancías Servicios
Tipo de Cambio Real y Precios Relativos de las Mercancías y los Servicios
Índice dic.-2010=100
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México eINEGI.
Índice de Precios SubyacenteVariación % anual
Mercancías
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías No Alimenticias
Vivienda
Servicios
Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación
Educación
Diciembre
La inflación subyacente ha estado reflejando el cambio en precios relativos derivado de ladepreciación acumulada del tipo de cambio y los efectos indirectos de los aumentos de los preciosde los energéticos.
Logaritmo de Precio Relativos
Logaritmo Tipo de Cambio Real
DiciembreNoviembre
Diciembre
20
17
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
20
14
20
15
20
16
20
17
-14
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-2
2
6
10
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26
30
20
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13
20
14
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15
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16
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17
-12
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-4
0
4
8
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20
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14
20
15
20
16
20
17
Retos para la Política Monetaria en México 24
No Subyacente Agropecuarios
Fuente: Banco de México e INEGI.
La inflación no subyacente fue afectada por choques no previstos, principalmente incrementos enlos precios de los energéticos, destacando en los últimos meses el del gas L.P., así como el alza en losprecios de algunas frutas y verduras.
Índice de Precios No SubyacenteVariación % anual
No Subyacente
Agropecuarios
Energéticos y Tarifas Aut. por el Gobierno
Agropecuarios
Frutas y Verduras
Pecuarios
Diciembre Diciembre
Índices de Precios de Servicios de Transporte y Energéticos Seleccionados
Diciembre
Transporte Público Urbano
Gas LP
Gas Natural
Gasolina
Índice Nacional de Precios al ConsumidorIncidencias en puntos porcentuales
3.0
73
.00
3.1
43
.06
2.8
82
.87
2.7
42
.59
2.5
22
.48
2.2
12
.13 2
.61
2.8
72
.60
2.5
42
.60
2.5
42
.65
2.7
32
.97
3.0
63
.30
3.3
64
.72
4.8
6 5.3
5 5.8
2 6.1
66
.31
6.4
46
.66
6.3
56
.37
6.6
36
.77
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
20
15
20
16
20
17
INPC
Subyacente
Pecuarios
Energéticos
Frutas y Verduras
Retos para la Política Monetaria en México 25
El incremento en la inflación general fue consecuencia de aumentos tanto en el componentesubyacente como el no subyacente.
Fuente: Banco de México e INEGI.Fuente: Banco de México e INEGI.
Diciembre
Inflación Subyacente
InflaciónNo
Subyacente
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Índice de Precios No SubyacenteIncidencias de Energéticos en puntos porcentuales
4.2
03
.26
4.0
13
.12
3.3
53
.16
2.6
12
.58
2.1
11
.01
0.5
20
.06
-0.4
4-0
.65
-2.1
9-1
.13
-1.8
1-1
.56
-0.5
50
.43
0.0
4 1.0
2 1.7
7 2.4
21
6.3
11
7.1
61
7.0
91
5.8
81
6.0
91
5.2
0
13
.07
12
.72 1
5.2
61
6.3
41
7.0
4
17
.69
-10
-5
0
5
10
15
20
25
20
15
20
16
20
17
Gasolina
Gas Natural
Electricidad
EnergéticosGas L.P.
Diciembre
Retos para la Política Monetaria en México 26
En cuanto a la posición cíclica de la economía y su papel en la formación de precios, la estimación de la brechadel producto no indica presiones de demanda sobre la inflación, si bien tampoco sugiere holgura. Por su parte,el mercado laboral tampoco parece presentar condiciones de holgura.
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4
ObservadoEscenario Central Informe AnteriorEscenario Central Informe Actual
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
Gráfica de Abanico: Estimación de la Brecha del Producto
% del producto potencial, a. e.Tasa de Desempleo Tasa de Desempleo e Informales Asalariados
a. e. / Elaborado con cifras desestacionalizadas.Fuente: Banco de México.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de entre todaslas estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobre la Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47. Fuente: Banco de México.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Nota: El intervalo corresponde a dos desviaciones estándar promedio de entre todaslas estimaciones; ver Banco de México (2017), “Informe sobre la Inflación, Octubre-Diciembre 2016”, pág.47. Fuente: Banco de México.
2017 T4
2018 T4
2019 T4
Noviembre-3
-2
-1
0
1
2
3
4
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
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09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
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16
20
17
Septiembre
Brecha en el Mercado LaboralPuntos porcentuales, a. e.
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo 2/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México e INEGI.
2/ La tasa real ex-ante se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a undía y las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México.Fuente: Banco de México.
2
3
4
5
6
7
8
9
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Con el propósito de mantener ancladas las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y evitar efectosde segundo orden en el proceso de formación de precios en la economía, desde diciembre de 2015 el Banco deMéxico ha incrementado el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día en 425 puntos base.
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/
Enero
INPC
Inflación Subyacente
Diciembre
Objetivo de Inflación
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
20
09
20
10
20
11
20
12
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13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Enero
Retos para la Política Monetaria en México 27
Las expectativas de inflación han sido congruentes con un aumento temporal de la misma. Los analistasanticipan que la inflación al cierre de 2018 sea significativamente menor a la registrada en 2017, y lasmedianas de las expectativas de mediano y largo plazo se han mantenido alrededor de 3.50 por ciento.
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
ene.
-16
mar
.-1
6
may
.-1
6
jul.-
16
sep
.-1
6
no
v.-1
6
ene.
-17
mar
.-1
7
may
.-1
7
jul.-
17
sep
.-1
7
no
v.-1
7
Expectativas de Inflación General AnualMediana, %
Expectativas de Inflación de Largo PlazoMediana, %
Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual). 1/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro“Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre -Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015.Fuente: Encuesta de Banco de México (periodicidad mensual) y Encuesta Banamex (periodicidad quincenal).
2017
2018
2019
Diciembre 1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
Siguientes 5 a 8 Años
Siguientes 4 Años
Largo Plazo (Instrumentos de Mercado) 1/
Intervalo de Variabilidad
Citibanamex 3 a 8 años
DiciembreNoviembre
Retos para la Política Monetaria en México 28
Enero
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
Tasas de Interés en México%
Fuente: Banco de México y PiP. Fuente: Banco de México y PiP.
Curva de Rendimientos de Valores Gubernamentales %
meses añosdía
01-dic-15
30-dic-16
10-ene-18
30-sep-16
31-mar-17
2
3
4
5
6
7
8
9
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
ene.
-17
abr.
-17
jul.-
17
oct
.-1
7
ene.
-18
Enero
1 día
1 año
30 años
10 años
5 años
Reflejando los incrementos de la tasa de referencia, las tasas de interés de corto plazo han aumentado,las de mayores plazos se han mantenido relativamente estables, reflejando el comportamiento de lasprimas de riesgo de largo plazo. Así, la curva de rendimientos se ha aplanado.
Retos para la Política Monetaria en México 29
30
Los diferenciales de tasas de interés entre México y Estados Unidos para el corto y el mediano plazo hanaumentado en el último año (tanto nominales como ajustados por riesgo). En este contexto, la tenencia debonos de mediano y largo plazo en poder de residentes en el extranjero se ha mantenido relativamente estable.
Curva de Diferenciales de Tasas de Valores Gubernamentales de México y Estados Unidos 1/
Puntos porcentuales
Diferencial de Tasa de Interés a 3 Meses Ajustado por Volatilidad para Países
Emergentes Seleccionados 2/
Índice
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el ExtranjeroMiles de millones de pesos
1/ Para la tasa objetivo de Estados Unidos se considera el promedio delintervalo considerado por la Reserva FederalFuente: PiP y Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
2/ Los países seleccionados son Brasil, Chile, Colombia, Turquía, Sudáfrica,Corea del Sur y Polonia.Fuente: Bloomberg.
3/ Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de México.
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
20
14
20
15
20
16
20
17
Bonos
CETES
Total 3/
Diciembre-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
ago
.-1
6se
p.-
16
oct
.-1
6n
ov.
-16
dic
.-1
6en
e.-1
7fe
b.-
17
mar
.-1
7ab
r.-1
7m
ay.-
17
jun
.-1
7ju
l.-1
7ag
o.-
17
sep
.-1
7o
ct.-
17
no
v.-1
7d
ic.-
17
ene.
-18
RangoPromedio de EmergentesMéxico
Enero2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
día meses años
01-dic-15
30-sep-16
30-dic-16
10-ene-18
31-mar-17
Retos para la Política Monetaria en México
Dadas las acciones de política monetaria implementadas, se prevé que la inflación alcanceniveles cercanos al objetivo a finales del 2018, si bien se anticipa que la convergencia de estaal objetivo de 3.0 por ciento sea más lenta que la que se anticipaba. Asimismo, se espera quefluctúe alrededor de dicho nivel en 2019.
Retos para la Política Monetaria en México 31
Cabe destacar que estas previsiones son condicionales a:
Un comportamiento ordenado del tipo de cambio.
Una reducción importante de la inflación no subyacente a partir de enero de 2018, en la medida queno se repitan los choques que la han afectado en 2017.
La ausencia de presiones provenientes del mercado laboral.
Dados los choques que la han afectado de manera reciente, se considera que el balance deriesgos para la inflación se ha deteriorado y es al alza.
Postura de Política Monetaria
Retos para la Política Monetaria en México 32
Hacia adelante, la Junta seguirá muy de cerca la evolución de la inflación respecto a latrayectoria prevista, considerando el horizonte en el que opera la política monetaria, asícomo la de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largoplazo, incluyendo:
La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.
El traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios.
La evolución de las condiciones de holgura de la economía.
Ante la intensificación de los riesgos que pudieran afectar a la inflación, la Junta estarávigilante y, en caso de ser necesario, tomará las acciones correspondientes, tan pronto comose requiera, para asegurar que se mantenga una postura monetaria que fortalezca el anclajede las expectativas de inflación de mediano y largo plazo y logre la convergencia de esta a suobjetivo.
