rentpension f.p. renta 4 informe seguimiento acciones p.p. · variable europea a niveles de 11x...

BC8

Informeseguimiento

31/12/17 A 31/03/18

RENTPENSION F.P.

RENTA 4ACCIONESP.P.

BC8

Informe seguimiento | RENTPENSION F.P. | 31/12/17 A 31/03/18 2/13

Renta 4 Acciones P.P. -4,4% a cierre de marzo ‘18

Plan de Pensiones Renta 4 Acciones obtiene una rentabilidad de -4,4% al cierre del primer trimestre de 2018. A pesar de la rentabilidad negativa del trimestre,la rentabilidad de Plan de Pensiones Renta 4 Acciones a 3 y 5 años es de +12% y +53,5% o un +4,2% y +9% anualizado respectivamente. Estas rentabilidades amedio plazo son las que nos están aportando reconocimientos los últimos meses (Citywire, Expansión, Morningstar, Lipper, VDOS, etc). El último granreconocimiento ha sido el otorgado por Morningstar que ha considerado a Renta 4 Acciones P.P. como el mejor plan de pensiones de renta variable europeaen los premios de marzo de 2018, por su comportamiento en 2017, a 3 y 5 años.

La renta variable europea también corrige en una cuantía similar al fondo en el primer trimestre, así, el Euro Stoxx 50 cerró con una rentabilidad de -4,1% y elStoxx 600 de -4,7%. Si incluimos los dividendos, el Euro Stoxx 50 ha obtenido una rentabilidad de -3,8% y el Stoxx 600 de -4,2% entre enero y marzo de 2018.

Plan de Pensiones Renta 4 Acciones ha amortiguado la caída de la bolsa europea de los meses de febrero y marzo, pero en enero la bolsa europea logró mayorrentabilidad que el fondo que es lo que ha provocado que la rentabilidad de Plan de Pensiones Renta 4 Acciones sea similar a la de los índices europeos cuandohabitualmente el fondo por su tipo de compañías en cartera suele lograr mejores rentabilidades que los índices de referencia.

Como comenté el mes pasado, con un 60% de compañías defensivas, cabría esperar un mejor comportamiento relativo del fondo que no ha sido así. El motivopor el cual las compañías defensivas no han servido de resistencia como otras veces lo tenemos en el movimiento de los tipos de interés, especialmente enEEUU, en donde el bono a 10 años ha pasado de ofrecer una rentabilidad (TIR) de 2,5% a casi el 3% y en el fortalecimiento del euro que perjudicacircunstancialmente a las empresas más globales. El movimiento de la curva de tipos está provocando una salida de capital de las compañías consideradasbond proxis y una entrada en sectores más beneficiadas por la subida de tipos como las financieras y cíclicas. En nuestra opinión, son movimientos habitualesen los mercados de capitales pero en última instancia los mercados cotizan beneficios, y las empresas defensivas que tenemos en cartera siguen ofreciéndonosalta visibilidad de crecimiento de los beneficios, elevada generación de caja y bajo endeudamiento entre otras muchas características que nos hacen seroptimistas con el comportamiento de las mismas en los próximos meses.

En enero planteábamos 4 escenarios posibles a los que les dábamos una probabilidad diferente:

1) Bolsas +10%/+15% en 2018. Probabilidad del 60%. Inflación se mantiene baja y el crecimiento del PIB mundial permanece por encima del 3%-3,5%, losretornos de renta fija serán bajos pero positivos y las revalorizaciones de las bolsas deberían estar en línea con el crecimiento de los beneficios empresarialesque cada vez será menor al estar en máximos los márgenes de las compañías y las valoraciones ser suficientemente exigentes como para no producirse unre-rating o encarecimiento de las valoraciones de los activos de renta variable. La volatilidad seguirá baja hasta que el ciclo económico expansivo llegue amadurez total y tengamos la próxima recesión, pero ésta puede venir en unos años.

2) Bolsas -10%/-15%. Probabilidad del 25%. Incremento de la inflación hacia niveles preocupantes que hagan que los bancos centrales se apresuren a subir lostipos de interés y provoque una fuerte caída del precio de los bonos y también de la renta variable por contagio y repercusión de las valoraciones en unescenario de mayores tipos de interés. La volatilidad en este caso debería incrementar significativamente en todo tipo de activos financieros.

3) Bolsas +15%+25% en 2018. Probabilidad del 10%. Aceleración del crecimiento y de la generación de beneficios. El mercado de renta variable pone en preciounos tipos de interés bajos en el largo plazo por lo que el re-rating que hemos vivido los últimos 5 años en renta fija tienen su traslación a la renta variable. Lasbolsas cotizan >20x PER en lugar de las 15x-16x PER que han cotizado de media a lo largo de la historia.

4) Bolsas -15%-25% en 2018. Probabilidad del 5%. Recesión en los próximos meses => las bolsas corregirían anticipando la caída de los beneficiosempresariales, los bancos centrales no subirían tipos e incluso la renta fija de mayor calidad crediticia podrían seguir su apreciación. Los bonos high yield obonos de peor calidad crediticia sufrirían mucho en precio (subirían las rentabilidades o tires) al incrementar la probabilidad de default en este tipo deemisiones.

BC8


En enero se estaba poniendo en precio nuestro escenario base y de ahí las subidas registradas por los índices, pero a partir de febrero el mercado quiere poneren precio un nuevo escenario de tipos de interés y de inflación que está lastrando las valoraciones de la renta variable.

En nuestra opinión, aunque sí que esperamos que las bolsas sigan con su proceso de incremento de la volatilidad, el cual es normal en un periodo de mayormadurez del ciclo económico, ésta es la que nos debería permitir arañar puntos de rentabilidad aprovechando correcciones (si las hubiera) para incrementarnuestro peso en renta variable y/o en compañías que nos dejen más potencial de revalorización y más visibilidad de resultados.

Entre 3.000 y 3.200 de Euro Stoxx 50, que equivaldría a 335 – 355 de Stoxx 600, son las zonas más claras para incrementar en bolsa europea que es más omenos una caída adicional del 5%-10% sobre los niveles actuales. A 3.200 o 355 la bolsa europea estaría cotizando <13x PER y <1,5x P/VC, niveles de valoraciónque han servido de suelo en bolsa europea los últimos años. No quiere decir que no pueda bajar más, en 2008 y 2011 las valoraciones se fueron por debajo delos niveles que se comentan, pero en nuestra opinión no estamos en una situación similar a la quiebra de Lehman Brothers en 2008 o los rescates de variospaíses periféricos europeos en 2011, por lo que es una zona donde, objetivamente, está justificado incrementar por razones de valoración, la inversión en bolsaeuropea.

No olvidemos, que los beneficios empresariales que están reportando las compañías europeas están muy lejos de los logrados hace una década, en torno a un35% por debajo (Euro Stoxx 50 BPA’07 de 344 vs BPA’17 224). El margen de seguridad es bastante mayor del que pensamos, ya que en el peor momento de lacrisis europea y financiera de Europa los beneficios generados por las compañías fueron de tan solo un 5% peor. Creemos que la valoración de la bolsa europeaestá respaldada por los fundamentales incluso en un escenario más negativo de crecimiento económico mundial.

En el supuesto caso de que las bolsas corrijan más de lo que en un escenario razonable de corrección esperaríamos, y nos encontrásemos con un Euro Stoxx <3.000 puntos o un Stoxx 600 < 340 que equivaldría a una corrección del -15% desde principios de año (en línea con los draw dawns que tiene la renta variable alo largo de su historia en un año tipo), las valoraciones arrojarían una gran oportunidad de compra en nuestra opinión ya que estaríamos comprando la rentavariable europea a niveles de 11x PER’18e, P/VC de 1,3x y una rentabilidad por dividendo superior al 4,3% que sirvieron de suelo incluso en el Brexit

La exposición a bolsa del fondo es del 90% aproximadamente, por lo que a los niveles que he hecho referencia, Plan de Pensiones Renta 4 Accionesincrementará su exposición a bolsa y pondrá a “trabajar” los 10 puntos de tesorería que tenemos en la cartera del fondo.

Smurfit Kappa, ASML, adidas, Airbus, Tenaris, FLSmidth y Sartorius, fueron las empresas que más nos han aportado en el primer trimestre, mientras que porel lado negativo destacaríamos las caídas de Rentokil, Dufry, Ingenico, RandGold y JCDecaux.

Durante todo el trimestre desatacaríamos los cambios de la cartera que se muestran en la siguiente tabla:

BC8


Se presenta un año muy intenso en el que de momento la macroeconomía (inflación, tipos de interés, divisas, etc) están dominando el flujo de noticias y losmovimientos de los mercados, pero a medio y largo plazo son los beneficios y los flujos de caja lo único importante. Si las bolsas se ponen de “rebajas”, no haymejor momento para “salir de compras”.

BC8


Evolución Año Rentabilidad Eurostoxx

2009 26,9 21,0

2010 -6,7 -5,8

2011 -12,1 -17,1

2012 11,1 13,8

2013 18,4 17,9

2014 0,1 1,2

2015 13,7 3,8

2016 6,3 0,7

2017 13,4 6,5

2018 -4,4 -4,1

Desde 30/06/2000 hasta 31/03/2018

Evolución mensual

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

2018 0,4 -3,8 -1,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

EUROSTOXX 3,0 -4,7 -2,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Exposición a Renta Variable

05-12-0907-11-1011-10-1112-09-1216-08-1320-07-1422-06-1525-05-1627-04-1731-03-1885

90

95

100

105

Valor Liquidativo

25-06-10 11-10-11 25-01-13 13-05-14 29-08-15 13-12-16 31-03-1820

30

40

50

60

BC8


Resumen de la cartera 31/12/17 31/03/18

VALOR LIQUIDATIVO 53,710 51,323

TOTAL PATRIMONIO

TESORERIA 8,1% 8,2%

TOTAL RENTA FIJA 8,1% 8,2%

RENTA VARIABLE 82,2% 82,4%

FONDOS RENTA VARIABLE 9,5% 9,1%

TOTAL RENTA VARIABLE 91,8% 91,5%

FUTUROS DIVISA 10,9% 9,5%

TOTAL OTROS 10,9% 9,5%

Aviso: Total Patrimonio no es igual al total de la cartera.

FONDOS [RF] FUTUROS [RF] 1 AÑO [RF] - 1 AÑO [RF] TESORERIA FONDOS [RV] FUTUROS [RV] RENTA VARIABLE0

25000000

50000000

75000000

31/12/17 31/03/18

BC8


Composición de la cartera (I) Renta Variable

Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

ALEMANIA 21,4

LANXESS EUR 62,2 3,1 1,6% 15,6x 2,2x 9,2x

HEIDELBERGCEMENT EUR 79,8 2,8 3,1% 11,6x 2,3x 7,9x

DEUTSCHE POST AG EUR 35,5 2,8 3,5% 14,8x 0,4x 8,8x

CONTINENTAL EUR 224,3 2,3 2,3% 12,7x 0,1x 7,5x

FRESENIUS EUR 62,1 2,2 1,3% 17,6x 2,8x 9,1x

DAIMLER AG EUR 69,0 1,8 5,3% 7,3x -0,8x 3,7x

ADIDAS AG EUR 196,7 1,8 1,6% 24,0x -0,2x 17,7x

MERCK KGAA EUR 77,9 1,4 1,6% 13,4x 2,1x 12,2x

HELLA KGAA HUECK & CO EUR 53,4 1,3 2,0% 14,6x 0,2x 7,4x

SYMRISE AG EUR 65,4 0,9 1,5% 27,7x 2,1x 17,7x

INFINEON TECHNOLOGIES EUR 21,7 0,5 1,2% 23,8x -0,4x 14,0x

RATIONAL AG EUR 511,0 0,3 2,0% 38,4x -1,1x 32,2x

SARTORIUS AG-VORZUG EUR 113,5 0,1 0,6% 46,0x 2,2x 27,3x

BELGICA 1,3

ONTEX GROPU NV EUR 21,7 1,3 2,9% 12,4x 2,3x 10,4x

CHILE 1,1

ANTOFAGASTA PLC GBP 9,2 1,1 2,9% 15,1x 0,1x 4,8x

DINAMARCA 1,7

FLSMIDTH DKK 388,7 1,3 - - 0,4x -

NOVOZYMES A/S-B SHARES DKK 312,4 0,5 1,6% 28,4x 0,4x 3,4x

ESPAÑA 4,8

FERROVIAL, S.A. EUR 17,0 2,3 4,5% 33,0x 5,1x 19,4x

INDITEX EUR 25,4 1,8 3,1% 22,2x -1,3x 13,6x

RENTA 4 EUR 6,9 0,7 - - - 0,0x

FRANCIA 15,3

VINCI SA EUR 79,9 2,3 3,3% 15,0x 1,8x 10,1x

ESSILOR INTERNATIONAL EUR 109,6 1,8 1,5% 27,0x 0,8x 16,8x

JC DECAUX SA EUR 28,3 1,8 2,2% 24,1x 0,5x 12,6x

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF) EUR 126,0 1,8 1,5% 19,5x 1,4x 13,6x

AIRBUS GROUP (PARIS) EUR 93,8 1,8 1,9% 21,1x -1,5x 8,1x

CAP GEMINI EUR 101,2 1,8 1,8% 16,5x 0,5x 11,9x

ORPEA EUR 103,3 1,4 1,2% 28,2x 7,0x 20,7x

INGENICO GROUP EUR 65,9 1,3 2,4% 13,6x 2,3x 11,6x

ATOS ORIGIN EUR 111,1 0,9 1,7% 12,5x -0,5x 7,9x

EUROFINS SCIENTIFIC EUR 429,0 0,4 0,7% 28,0x 2,0x 15,5x

SARTORIUS STEDIM BIOTECH EUR 73,5 0,1 0,7% 33,2x 0,5x 25,2x

GRAN BRETAÑA 15,1

RENTOKIL INITIAL PLC GBP 2,7 3,3 1,5% 22,1x 1,1x 15,9x

RECKITT BENCKISER GROUP PLC GBP 60,3 2,4 2,8% 17,8x 2,6x 18,8x

SHIRE PLC -- LONDRES GBP 35,7 2,1 0,8% 9,7x 2,2x 8,9x

RANDGOLD RESOURCES GBP 58,8 1,7 4,0% 22,8x -1,4x 10,1x

RIO TINTO PLC REG GBP 36,1 1,2 6,1% 10,0x 0,3x 5,2x

GLENCORE INTERNATIONAL GBP 3,5 1,1 4,0% 10,6x 1,5x 5,4x

SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLC GBP 57,6 1,1 1,6% 24,3x 1,0x 21,7x

BC8


Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.RPD18E

PER18E

DeudaNeta

/EBITDA

EV/EBITDA

SOPHOS GROUP PLC GBP 4,3 1,1 0,8% 153,3x 3,3x 47,7x

SERCO GROUP PLC GBP 0,9 1,1 - 24,6x 1,6x 12,8x

HOLANDA 11,2

UNILEVER CERT EUR 45,9 2,9 3,4% 19,3x 1,6x 16,5x

ASML HOLDING NV EUR 160,2 2,6 0,9% 28,4x -0,3x 26,0x

OCI NV EUR 18,8 1,8 1,4% 13,3x 3,5x 7,9x

WOLTERS KLUWER EUR 43,2 1,4 - - 1,6x -

GRANDVISION NV EUR 18,5 1,4 - - 1,0x -

APERAM (AMSTERDAM) EUR 38,8 1,1 4,5% 11,3x -0,2x 4,7x

IRLANDA 1,4

KERRY GROUP PLC EUR 82,4 1,4 0,8% 23,9x 1,2x 20,1x

ITALIA 1,3

MAIRE TECNIMONT EUR 4,2 1,3 - - -0,7x -

PORTUGAL 3,0

GALP ENERGIA SGPS SA-B EUR 15,3 1,8 3,5% 21,7x 0,8x 8,5x

CORTICEIRA AMORIM SA EUR 10,4 1,2 - - 0,4x -

SUIZA 4,7

DUFRY GROUP-REG CHF 125,2 2,6 1,9% 13,3x 2,6x 9,1x

ROCHE HOLDG CHF 219,1 1,7 4,0% 13,0x 0,1x 9,0x

STRAUMANN HOLDING AG CHF 602,0 0,3 0,9% 34,2x -0,5x 25,6xFuturos

Futuros

Descripción Divisa Cambio % Patr.

FUTURO EURO-GBP JUNIO 18 GBP 0,9 7,0

FUT.EURO/FRANCO SUIZO JUNIO 2018 CHF 1,2 2,5Fondos Renta Variable

Fondos Renta Variable

Descripción Divisa Cambio % Patr.

LUXEMBURGO 9,1

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR) EUR 110,2 9,1

BC8


Resumen Renta Variable

Gráfico Sectorial

Sector %Patr.

CICLICAS 13,7 %

INDUSTRIAL 13,5 %

MEDICINA 11,9 %

CONSUMO NO CICLICO 11,0 %

PARTICIP. IIC RV 9,1 %

TECNOLOGIA 8,1 %

QUIMICAS 5,8 %

AUTOMOVILES 5,4 %

COMERCIO MINORISTA 4,4 %

MEDIA 3,2 %

PETROLEO 1,8 %

CONSUMO CICLICO 1,4 %

ENERGIA 1,3 %

FINANCIERO 0,7 %

TECNOLOGIA: 8.9%

PARTICIP. IIC RV: 10.0%

CONSUMO NO CICLICO:12.1%

MEDICINA: 13.0%

QUIMICAS: 6.4%

AUTOMOVILES: 5.9%

COMERCIO MINORISTA: 4.8%

MEDIA: 3.5%

PETROLEO: 2.0%

CONSUMO CICLICO:1.5%

ENERGIA: 1.4%

FINANCIERO: 0.8%

CICLICAS: 15.0%

INDUSTRIAL: 14.8%

Gráfico geográfico

País %Patr.

ALEMANIA 21,4 %

FRANCIA 15,3 %

GRAN BRETAÑA 15,1 %

HOLANDA 11,2 %

LUXEMBURGO 9,1 %

ESPAÑA 4,8 %

SUIZA 4,7 %

PORTUGAL 3,0 %

DINAMARCA 1,7 %

IRLANDA 1,4 %

BELGICA 1,3 %

ITALIA 1,3 %

CHILE 1,1 %

LUXEMBURGO: 10.0%

HOLANDA: 12.2%

GRAN BRETAÑA: 16.5%

FRANCIA: 16.7%

ESPAÑA: 5.2%

SUIZA: 5.1%

PORTUGAL: 3.3%

DINAMARCA: 1.9%

IRLANDA: 1.5%

BELGICA: 1.5%

ITALIA: 1.4%

CHILE: 1.3%

ALEMANIA: 23.3%

Gráfico divisa

Divisa %

EUR 75,3 %

GBP 17,7 %

CHF 5,1 %

DKK 1,9 %

EUR: 75.3%

GBP: 17.7%

CHF: 5.1%

DKK: 1.9%

BC8


BC8


Resumen Rentabilidad31/12/17 A 31/03/18

Patrimonio 64.291.506 € Valor Liquidativo 51,32 € Exposición Bolsa 58.831.634 € / 91,51%

Los que más aportan Valor

SMURFIT KAPPA GROUP

ASML HOLDING NV

ADIDAS AG

AIRBUS GROUP (PARIS)

NOVARTIS AG REG.SHS.

TENARIS SA

FLSMIDTH

SARTORIUS AG-VORZUG

CAP GEMINI

SR TELEPERFORMANCE (ROCEHF)

Los que menos aportan Valor

RENTA 4 SICAV VALOR E "I" (EUR

RENTOKIL INITIAL PLC

DUFRY GROUP-REG

RANDGOLD RESOURCES

INGENICO GROUP

ONTEX GROPU NV

JC DECAUX SA

DEUTSCHE POST AG

FERROVIAL, S.A.

HEIDELBERGCEMENT

Dividendos Valor

ROCHE HOLDG

RANDGOLD RESOURCES

RIO TINTO PLC REG

UNILEVER CERT

BANCO SANTANDER

SHIRE PLC -- LONDRES

INFINEON TECHNOLOGIES

APERAM (AMSTERDAM)

NOVOZYMES A/S-B SHARES

TOTAL DIVIDENDOS

BC8


Reconocimiento Renta 4 Bolsa, premiado por Morningstar como mejor fondo de RV España en 2017.●

Renta 4 Acciones PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RV Europa en 2017.●

Renta 4 Renta Fija PP, premiado por Morningstar como mejor plan de pensiones de RF Euro en 2017.●

Renta 4 Valor Relativo, premiado por Rankia como el mejor Fondo de Gestión Alternativa del año 2016.●

Renta 4 Bolsa, premiado por Expansión-Allfunds como mejor Fondo de Bolsa Española del año 2016 en la categoría especial de●

BME.Renta 4 Pegasus: premiado por Expansión-Allfunds como mejor fondo Multiactivo-Conservador del año 2016.●

Renta 4 Monetario: Mejor fondo Renta Fija/Monetarios -- Premio Expansión 2015●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2014●

Naranja Renta Fija Corto Plazo PP: Mejor Plan de Pensiones de RF corto plazo a 5 años -- MorningStar 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Fondo de Absolute Return EUR medium a 3 y 5 años -- Lipper Funds Award 2013●

Renta 4 Pegasus FI: Mejor Multiactivo Retorno Absoluto -- Expansión 2012●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable -- Expansión 2011●

Renta 4 Latinoamérica FI: Mejor Fondo de Latinoamérica -- Bolsas y Mercados Españoles 2011●

Fondcoyuntura: Mejor fondo categoría Mixto Agresivo -- MorningStar 2009●

Renta 4 Europa del Este FI: Mejor evolución -- Morningstar 2008●

Alhambra FI: Mejor Fondo Mixto Conservador Zona Euro 3 años -- Lipper Fund Awards 2008●

Renta 4 Latinoamérica FI: Base Latibex al mejor fondo de renta variable por rentabilidad acumulada -- Bolsas y Mercados●

Españoles 2007Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Mejores Planes de Pensiones RV 3 y 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2006●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 3 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

Fondcoyuntura FI: Primer Premio a 5 años en la categoría Mixto Flexible Global -- Expansión / Standard & Poor´s 2007●

GESDINCO: Mejor fondo a 10 años en la categoría Euro Flexible Global -- Cinco Días 2007●

Mejor Gestora de Activos -- Revista Dinero 2006●

Mejor Gestora de Pensiones de Renta Variable – Morningstar / Intereconomía 2004●

Mejores Planes de Pensiones RV a 5 años -- Expansión / Standard & Poor´s 2004●

Mejor Gestora de Fondos de Renta Fija – Revista Inversión 2003●

Mejores Planes de Pensiones RV -- Morningstar / Intereconomía 2003●

Mejor Gestora Global – Lipper / Reuters 2001●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 2000●

Premio Salmón -- Expansión / Standard & Poor´s 1999●

Mejor Gestora Independiente -- Revista Inversión 1997●

BC8


Renta 4 Banco, S.A. - Paseo de la Habana 74 - Madrid | 902 15 30 20 | [email protected]

BC8

El presente documento no constituye una recomendación individualizada de inversión o de asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias yobjetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que la IIC a la que hace referencia puede no ser adecuadopara sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, ya que no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente documento, por lo que Ud. debe leeratentamente toda la documentación legal que la Sociedad Gestora y/o del Comercializador ponga a su disposición en el momento de suscribir dichas participaciones y si lo estima oportunoprocurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Las decisiones de inversión siempre deben basarse en el folleto de venta completo o simplificado, complementadoen cada caso por el informe anual auditado más reciente y, además, el último informe semestral en caso de que este sea más reciente que el último informe anual, que en conjunto constituyen la únicabase vinculante para la compra de participaciones del fondo de inversión.

Las opiniones expresadas en el presente informe podrán ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este fondo de inversión tiene una vocacióninversora global por lo que con carácter meramente enunciativo y no limitativo, los partícipes que lo suscriban asumen un riesgo de mercado (fundamentalmente derivado de las variaciones en elprecio de los activos de renta variable. El mercado de renta variable presenta, con carácter general una alta volatilidad lo que determina que el precio de los activos de renta variable pueda oscilar deforma significativa), riesgo por inversión en países emergentes, riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgos por inversión en instrumentos financieros derivados negociados y no negociados enmercados organizados de derivados.

rentpension f.p. renta 4 informe seguimiento acciones p.p. · variable europea a niveles de 11x...

Documents