Reestructuración de la Deuda Externa

Future Decision Makers

Reestructuración de la deuda externa

Introducción

2001DiciembreLuego de meses de tensión en materia económica, una fuga de divisas y una caída de depósitos masiva, el país anuncia en medio de la peor crisis social de su historia que suspenderá el pago de la deuda pública a sus acreedores. La decisión no registra antecedentes en la historia moderna, a causa de la magnitud del capital involucrando, más de u$s 100.000 millones.

2002EneroArgentina entró formalmente en cesación de pagos de su deuda externa al no cubrir el vencimiento de parte de ella en esta fecha.

2003 SeptiembreArgentina anuncia en Dubai una dura oferta de reestructuración de la deuda incumplida, con una propuesta que reconocía una cuarta parte de las obligaciones financieras asumidas originalmente.

2004JunioEl país mejora la oferta con acreedores privados al reconocer los intereses vencidos desde la cesación de pagos.

2005MarzoLas autoridades anuncian que el nivel de adhesión final a la operación de canje fue levemente superior al 76% y da por concluida la operación, a pesar de los reclamos de numerosos tenedores de bonos que no aceptaron la propuesta. Distintos grupos de acreedores emprenden una campaña legal contra el país, exigiendo el reconocimiento de sus títulos, lo que motivó una serie de embargos sobre activos estatales.

2006EneroArgentina cancela toda su deuda con el FMI en un sólo pago de 9.500 millones de dólares para lograr mayor libertad económica, según argumentó el Gobierno. En los siguientes años, el país enfrentaría una sequía en materia de financiación externa, sólo matizada con préstamos directos de Venezuela, un estrecho aliado regional. 

2008 SeptiembreEl Gobierno anuncia que saldará los cerca de u$ 6.700 millones en deuda vencida que tiene con el Club de París, empleando reservas del Banco Central, pero el agravamiento de la crisis global impidió concretar ese desembolso.

2009 AgostoEl ministro de Economía, Amado Boudou, dice que el Fondo Monetario Internacional podría revisar las finanzas de Argentina antes de fin de año. Pero apenas una semana más tarde el mismo funcionario declara que el país sudamericano no necesita asistencia financiera del FMI, en un capítulo más de la controvertida relación entre el organismo y el Gobierno argentino.

SeptiembreEl Gobierno anuncia que Argentina mantiene negociaciones con acreedores miembros del Club de París.Argentina anuncia que considera varias propuestas de tenedores de bonos en cesación de pagos, aunque aclara que aún no cerró un acuerdo para reabrir la reestructuración de deuda del 2005.

OctubreArgentina anuncia que recibió una propuesta de un grupo de bancos para reabrir el canje realizado hace cuatro años.Reabren el canje de la deuda en default.

NoviembreEl canje se demora por errores formales.

DiciembreSe anuncia la creación del Fondo del Bicentenario con reservas del Banco Central.Se produce el estallido de la crisis en el Banco Central.

2010 EneroFallo de la Cámara determina la prohibición de uso de reservas hasta que no se resuelva el tema de fondo y así, el decreto que daba origen al Fondo del Bicentenario para el Desendeudamiento y la Estabilidad queda suspendido.

Cuadro de Situación

Problema. Deuda en default pendiente de

reestructuración contraída con organismos oficiales y

acreedores privados

Obstáculos

Dificultades financieras argentinas (falta de financiamiento)

Condicionalidades del FMI

Falta de credibilidad interna y confianza internacional

Conflicto con las instituciones (INDEC, Banco Central)

ObjetivosNegociar una salida con los acreedores privados o holdouts (Lograr un canje de deuda en default)

Enviar una fuerte señal de confianza a los mercados internacionales para volver a solicitar créditos  

Destrabar la negociación paralizada con el Club de París

Regresar a los mercados de deuda voluntaria con una reapertura logrando un acercamiento del gobierno hacia

los mercados

Desactivar la veda que rige para invertir en el país destrabando inversiones hacia Argentina para aumentar

la oferta en productos y aliviar proceso inflacionario

Alternativas de solución

SOLUCION 1

Presentar proyecto de ley que libere el

uso de reservas para pagar deuda

externa

SOLUCION 4

Pedir crédito internacional

Análisis de las alternativas de solución

Criterio/Solución

Alternativa1

Alternativa 2

Alternativa 3

Alternativa 4

Alternativa 5

Eficacia 3 3 2 3 2

Eficiencia 3 2 1 2 1

Viabilidad 3 2 2 2 2

Costo-Beneficio

2 1 3 1 1

Temporalidad

1 3 2 1 2

Aptitud 2 2 2 2 2

Factibilidad 2 1 2 1 1

1 considerado como la peor posibilidad y 3 como la mejor.En cuanto al criterio de temporalidad, 1 es el largo plazo, 2 es el mediano plazo y 3 el corto plazo.

Solución adoptada Tomamos como mejor alternativa la opción 1, debido a que de acuerdo al problema

planteado, es aquella que mejor engloba y posibilita la viabilidad para la resolución del mismo de forma eficiente, en cuyo marco se genera un clima propicio para entablar las negociaciones pertinentes.

En este momento la imagen del país es prioritaria luego de haberse desgastado tanto y de este modo se plantea como la mejor manera para encauzar el tratamiento de la deuda en vista al conflicto interno creado y perjudicial para la Nación mediante la búsqueda de una salida conjunta, legal y legítima ante un gobierno que ha perdido credibilidad.

Considerando esto último, esta alternativa:

-Le ahorraría al gobierno argentino un duro revés político parlamentario y la posibilidad de una nueva crisis interna

-Le permitiría usar 6.569 millones de dólares de las reservas del Banco Central para pagar la deuda con organismos internacionales y acreedores privados.

Esto posibilitado teniendo en cuenta el pago por decreto simple a los organismos internacionales y la búsqueda de utilización de reservas para tratar la deuda con los acreedores privados en lo que compete a vencimientos evitando un nuevo default. Ante esta situación de emergencia, la búsqueda de cooperación y diálogo es el medio que encontramos más idóneo para tales fines. Además, consideramos que la política del Desendeudamiento se encuentra bajo los términos de una política a largo plazo orientada al desarrollo y al reforzamiento de las instituciones. En el mediano plazo los vencimientos podrían ser enfrentados y sentar las bases para las renegociaciones posteriores de deuda.

Análisis FODAFORTALEZAS OPORTUNIDADESReservas disponibles (disponibilidad de capital) Capacidad de pago

Economía internacional con señales de recuperación

Voluntad de pago Mejorar las relaciones con los países acreedores

Predisposición del Club para negociar Alentar inversiones en el país

Apuntar a la credibilidad

Los principales integrantes del Club necesitarán acercarse a los mercados emergentes para colocar sus productos y consolidar la salida de la crisis

DEBILIDADES AMENAZASCrisis institucional Vencimientos de deudas y posible default

Moneda devaluada Desaliento de capitales extranjeros

Incumplimiento de promesas por la incapacidad de pagar las deudas contraídas y el mantenimiento de contratos.

Cambios de economía internacional por situación inestable

Falta de continuidad de una propuesta formal Bajar la imagen del gobierno Argentino por extender las negociaciones provocando descrédito internacional.

Cortes e interrupciones Presión por organismos internacionales (embargos desde Nueva York)

Falta de apoyo popular Grupos económicos internos en contra del pago de la deuda (estallidos sociales, cortes, manifestaciones)

Alta inflación que reduce la oferta de bonos Juicios contra el estado argentino

Relaciones erosionadas con el Club de París

Conclusiones

De acuerdo a la situación actual encauzar las negociaciones tanto con el Club de París como estabilizar la situación con los bonistas privados hoy son considerados de gran importancia para el gobierno argentino y de vital urgencia llegar a una pronta solución.

Coincidimos en que el tratamiento con los bonistas que quedaron fuera del canje es prioritaria y que el Club debe esperar, ya que no vemos propicio el pago en efectivo a tal organismo en este momento.

Suspender el pago de deuda provocaría más endeudamiento con intereses. En este sentido, la situación interna estable es importante manteniendo la postura de generar ingresos fiscales suficientes para pagar las deudas y crear condiciones atractivas para los capitales de largo plazo.

La política que tiende al corto plazo es la que se refiere a afrontar vencimientos, pero el logro de pagos de deuda para salir del default tiende a una política de mediano a largo plazo.

Es necesario el uso de los fondos públicos para el pago de la deuda.

Las políticas recomendadas :

Un acercamiento con los Estados Unidos

La formación de un grupo negociador

Establecer relaciones de confianza con los países acreedores

Continuar con la política de financiamiento Sur

Fortalecer las instituciones

Pago de vencimientos y renegociación

Dirigidas a :

• Insistir en una nueva arquitectura financiera internacional que la proteja en caso de crisis sistémicas en un contexto global tan inestable

• Apuntar a la credibilidad de las instituciones en su economía doméstica

• Avanzar en las negociaciones para el Desendeudamiento externo que le permitirá regresar a los mercados de deuda voluntaria logrando la reapertura hacia los mercados internacionales.

Future Decision Makers

Consultores

Cecilia Zinicola zinicolacecilia@gmail.com

Marcos Dos Santos markinhosbra@hotmail.com

Marzo 2010