r4 - organización, estructura y funcionamiento del mercado

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Módulo: Organización, estructura y funcionamiento del mercado. Profesor: Jorge Pérez Remiro

ORGANIZACIÓN, ESTRUCTURA Y FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO

Las bolsas de Valores: Concepto

• Son mercados secundarios oficiales donde se negocian en exclusiva acciones y valores convertibles o que otorguen un derecho de adquisición o suscripción.

• Es un mercado primario donde las empresas pueden formalizar sus ofertas de venta de acciones o ampliaciones de capital.

• Se pueden negociar activos de renta fija, pública y privada, warrants y ETF’s.

• Su organización y funcionamiento es responsabilidad de una Sociedad Rectora.

• Los miembros del mercado son las sociedades y Agencias de Valores y Bolsa y las entidades financieras que lo soliciten.




Las Bolsas de Valores: Objetivos

La Bolsa cumple fundamentalmente con dos objetivos: 1. Financiación de la empresas mediante la emisión de nuevas acciones que

son ofrecidas al público en general, y que aumentan o constituyen los recursos propios de esas sociedades, (mercado primario).

2. Facilitar y potenciar la contratación y negociación de títulos a accionistas e inversores, (mercado secundario).

Además, • Reflejan una valoración de las principales o más importantes empresas. • Sirve de indicador económico general. • En parte refleja la confianza de los inversores en la economía.

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Organización actual de las bolsas españolas Sociedades Rectoras de las Bolsas

Son sociedades anónimas cuyos accionistas son exclusiva y obligatoriamente sociedades y agencias de valores

Su funciones básicas son las de autorizar la admisión a cotización de valores, proponer la suspensión de la contratación de valores y la de elaborar y facilitar la información referente a la contratación bursátil.

Sociedad de Bolsas Es una sociedad anónimo constituida por las sociedades rectoras de las bolsas. Su objetivo y función es gestionar el SIBE e informar favorablemente de las

solicitudes de incorporación al mismo. Servicio de Compensación y Liquidación

Es una SA constituida por las entidades implicadas en los procesos de liquidación y compensación de valores.

Sus funciones son gestionar la liquidación y compensación de valores y efectivo y llevar el registro contable de los valores admitidos a cotización en las bolsas y que estén representados mediante anotaciones en cuenta.




Miembros del Mercado

• Las sociedades de valores (Dealers) y Agencias de valores y Bolsa (Brokers).

• Las entidades de crédito españolas. • Las empresas de servicios de inversión. • Las entidades de créditos de la UE. • Las entidades de créditos no pertenecientes a la UE si cumplen los

requisitos para operar en España. • Aquellas otras que determinen la CCAA con competencias en la materia.

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Miembros del Mercado: Sociedades de Valores (Dealers): funciones

• Recibir órdenes de inversores, nacionales o extranjeros, relativas a la suscripción o negociación de valores.

• Gestionar la emisión de valores por cuenta del emisor y negociar su transmisión, por cuenta propia o ajena, así como la suscripción y reembolso de participaciones de fondos de inversión.

• Asegurar la suscripción de emisiones de valores y mediar su colocación y negociar valores no admitidos a cotización oficial.

• Llevar el registro contable de los valores representados en anotaciones en cuenta. • Otorgar créditos relacionados con operaciones de c/v de valores. • Gestionar carteras de terceros. • Depositaria/administración de valores representados en anotaciones en cuenta. • Ostentar la condición de entidades delegadas del BdE para la realización de

operaciones en moneda extranjera vinculadas a operaciones de valores.




Miembros de Mercado: Agencias de Valores (Brokers)

Pueden ser miembros de una o varias bolsas. Mismas actividades que las Sociedades de Valores, exceptuando:

No pueden actuar por cuenta propia. No pueden otorgar créditos en operaciones de c/v de valores. No pueden asegurar la suscripción de emisiones de los mismos.

Fianzas a depositar Dealers, 4,5 millones de €. Brokers, 900.000 €

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Comisión Nacional del Mercado de Valores Es el organismo encargado de la supervisión e inspección de los Mercados

de Valores españoles y de actividad de cuantos intervienen en los mismos. Velan por la transparencia de los Mercados de Valores españoles, por la

correcta formación de precios, por la divulgación de la información y la protección de los inversores.

Su ámbito de acción recae sobre las sociedades que emiten valores para ser colocados de forma pública, sobre los mercados secundarios de valores y sobre las empresas que ofrecen servicios de inversión, ejerciendo una supervisión prudencial sobre éstos para garantizar la seguridad de las transacciones y la solvencia del sistema.




La contratación y la operativa bursátil En las bolsas españolas hay dos sistemas de contratación: 1. El Sistema de Interconexión Bursátil Español (SIBE)

A. El Mercado Continuo de Acciones Contratación Principal: Modalidad Fixing y Open, Subastas y

Límites de Variación de Precios. Mercado de Bloques. Mercado de operaciones especiales.

C. El Mercado Electrónico de RF. D. El Mercado de Warrants. E. El Latibex F. El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) G. El Mercado de ETF’s

2. El Sistema Tradicional de “corros de viva voz”

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La contratación y la operativa bursátil SIBE • Mercado dirigido por órdenes. • Información en tiempo real en sus pantallas. • Difusión automática de la información de la contratación. • Ejecución automática si existe precio de contrapartida.

DESCRIPCIÓN DE LA CONTRATACIÓN SUBASTAS MERCADO ABIERTO BLOQUES Y OP. ESPECIALES Los Particulares pueden En este periodo se pueden introducir, Se realizan operaciones a precio Introducir órdenes, modificar modificar y cancelar órdenes y se convenido que tienen que cumplir Y cancelar órdenes, pero no ejecutan negociaciones. una serie de requisitos. Se ejecutan negociaciones.

Se calcula en tiempo real un Se sigue un criterio de prioridad Precio de equilibrio. Precio-tiempo de las órdenes.




La contratación y la operativa bursátil

HORARIO DE CONTRATACIÓN EN EL SIBE OPEN: Contratación gral. S. APERTURA MDO. ABIERTO S. CIERRE OP. ESPECIALES NUEVO MERCADO: 8:30 17:30 17:35 17:40 20:00 Valores de empresas de alto potencial de crecimiento.

FIXING: Valores de menor S. APERTURA S. CIERRE OP. ESPECIALES liquidez. 8:30 12:00 16:00 17:40 20:00

LATIBEX: Valores Latino- S. APERTURA MDO. ABIERTO S. CIERRE americanos en euros. 8:30 11:30 17:30 17:35

BLOQUES: Todos los 9:00 17:30 valores.

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La contratación y la operativa bursátil Fixing

Se negocian determinados valores que no tienen suficiente liquidez para negociarse en el Mercado continuo.

Pretende concentrar la atención de los operadores de 12:00 a 16:00 de cada sesión para disminuir la horquilla entre precios de compra y venta y reducir la volatilidad y aumentar el volumen de negociación de estos valores.

Sistema de Corros Ha sido el sistema de contratación tradicional. Los operadores de Sociedades y

agencias se reúnen en el parqué y a viva voz realizan la negociación. Se realizan todos los días de 10:00 a 12:00 con una duración de 10 minutos. Se

contrata por sectores.




La contratación y la operativa bursátil Mercado de Bloques

Mecanismo de negociación y comunicación de grandes bloques de acciones. Bloques Convenidos: Volumen > a 600.000 € Bloques Parametrizados: Volumen > 5% de la media diaria contratada y a 1,2

millones de euros.

Mercado de operaciones Especiales Sirve para la negociación de bloques de acciones con las contrapartidas fijadas de

antemano. Especiales Comunicadas: Volumen > a 300 mil euros y el 20% del efectivo medio

diario del último trimestre natural cerrado. Excepcionales Autorizadas: Volumen > a 1,5 millones y al 40% del efectivo

contratado en el último trimestre natural.

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La contratación y la operativa bursátil TIPOS DE ÓRDENES A Mercado (MKT)

“Barre el mercado”. Se asegura la realización de la orden ya que según entra al mercado se ejecuta contra posiciones opuestas.

Por lo mejor (MTL) Asegura la ejecución a la mejor posición de mercado, al mejor precio posible. No

asegura que se vaya a ejecutar la orden íntegramente. Ataca a la mejor posición que haya en el momento de llegar la orden al mercado. Si no se ejecuta en su totalidad, el resto de títulos quedará en el mercado para su ejecución.

Limitada en el precio Asegura que la orden no se ejecutará a un cambio superior (compras) o inferior

(ventas) del que desea. No asegura que se ejecute parcial o totalmente.




La contratación y la operativa bursátil TIPOS DE ÓRDENES. CONDICIONES DE EJECUCIÓN Fecha de vencimiento:

Permite que la orden tenga validez superior a la sesión. Validez máxima 90 días. Títulos a mostrar:

Permite ocultar volúmenes por encima de 250 títulos. El objetivo es no presionar al alza o a la baja en compras y ventas respectivamente.

Todo o nada: Las órdenes se ejecutan en su totalidad al precio introducido (o mejores) o quedan

automáticamente anuladas. Ejecutar y anular:

Estas órdenes deben atacar siempre al mercado. Se ejecutan tantos títulos como existan en el mercado hasta el precio máximo introducido y anulándose el volumen restante, es decir, no dejará dinero pendiente en las compras ni papel pendiente en las ventas.

Órdenes con volumen mínimo: Sólo se activan si hay un volumen mínimo de ejecución. Esta opción se usa para operaciones

en valores poco líquidos.

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La contratación y la operativa bursátil

TIPOS DE ÓRDENES. ÓRDENES STOP LOSS Son órdenes condicionadas de compra/venta de valores, cuyo envío a bolsa quedará

condicionado a que se cumpla la condición de activación previamente fijada por el propio usuario. La condición de activación será que el valor cotice a un precio (precio de disparo “mayor o igual que...” o “menor o igual que...”) fijado por el usuario.

A. Compra o venta: • Las SL de compra se utilizan para entrar en un valor a partir que su cotización alcance un

determinado precio. Del mismo modo para las SL de venta, aunque éstas pueden ser al alza o la baja.

C. Mayor o igual que...menor o igual que... • Estas órdenes se envían al mercado bien cuando el precio de cotización del valor sea

mayor o igual que el precio de disparo o bien bien cuando sea menor o igual que el precio de disparo.

E. STOP LOSS DINÁMICO • Sirven para, en caso de haber acertado el movimiento del precio, apurar las ganancias o

reducir la pérdidas. En lugar de fijar un precio concreto, se marca un porcentaje, con lo que el stop se mueve automáticamente acompañando al precio siempre que éste vaya en la dirección que nos interesa.




La contratación y la operativa bursátil CAUSAS DE SUSPENSIÓN DE UNA ACCIÓN Por llegar al límite

Un valor se puede suspender por la sociedad de Bolsas tras haber llegado al límite permitido de cotización. (Precios estáticos y dinámicos)

Sin llegar al límite Se suspende por alguna razón, (por ejemplo OPA)

Sin haber cotizado en el día Porque se decide su suspensión antes del inicio de sesión (por ejemplo, haber anunciado una fusión el día

anterior con el mercado cerrado)

Precios estáticos Precio fijo en la última subasta. Sólo se modifica tras una subasta. Suele ser de apertura, excepto si se da subasta de volatilidad.

Precios Dinámicos Último precio negociado o subasta. Se actualiza continuamente.

Subasta de Volatilidad Automática si el precio está en el límite del RE o fuera de RD. Duración de 5 minutos con cierre aleatorio de 30 segundos. Extensión de subastas por volatilidad.

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Tipos de operaciones bursátiles OFERTA PÚBLICA DE VENTA (OPV) Se realiza con el fin de vender una parte ola totalidad del capital social de una

empresa al público general. No supone la emisión de nuevas acciones ni la obtención de recursos para la empresa emisora.

Se pueden dar las siguientes situaciones: La privatización o salida a bolsa de empresas públicas: el Estado vende

un porcentaje de capital de la empresa pública a privatizar, esté cotizando en el mercado o no, o bien salga a cotizar por primera vez. De este modo el Estado obtiene recursos económicos.

La salida a bolsa de empresas privadas: las cueles venden un porcentaje de su capital al público.

La venta de una participación significativa: debido a que un accionista mayoritario quiere vender su participación en el mercado y así, disponer de liquidez.




Tipos de operaciones bursátiles

OFERTA PÚBLICA DE VENTA (OPV) Una Oferta Pública de Suscripción (OPS) es una modalidad de OPV

realizada a través de una ampliación de capital en la que no suele haber derecho preferente de suscripción. Puede tener carácter privado en el caso de que se venda a un accionista conocido o a varios.

En todo proceso de OPS y OPV intervienen las siguientes entidades: Colocadora: intermedia en la colocación de los valores entre el público, sin

estar obligada a asegurar la suscripción o la adquisición. Directora: es la encargada de la colocación de los títulos por orden del

inversor y de la organización de las operaciones necesarias para el cumplimiento de los objetivos propuestos.

Coordinadora: controla el estado y la evolución de la demanda, coordinando la actuación de las entidades colocadoras y aseguradoras.

Aseguradora: asume el compromiso de garantizar el resultado económico de la operación frente al riesgo de colocación.

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OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN (OPA) Operación por la cual una persona física o jurídica ofrece a los accionistas

de una empresa cotizada en la Bolsa la adquisición de sus títulos a un determinado precio, normalmente superior al mercado, con el objetivo de alcanzar una participación considerable de la empresa.

Es una operación basada en la transparencia, para solventar el hecho de adquirir un gran paquete de acciones a un precio superior que el de mercado.

La Ley de OPAS actual establece la obligación de formular OPA del 100% cuando se tenga el 30% de los votos.

Se introduce también el derecho de compra y venta forzosa de acciones. Así, una empresa que alcance más del 90% de los derechos de voto de una sociedad a través de una OPA sobre el 100%, podrá hacerse con las acciones restantes del capital y , de igual forma, los minoritarios que las posean, contarán con el derecho de que se las compren.





OFERTA PÚBLICA DE ADQUISICIÓN (OPA) La OPA puede ser amistosa u hostil (cuando se dirige directamente a los

accionistas) según haya acuerdo o no entre las partes. Una vez formulada la OPA pueden aparecer otros interesados en adquirir

una participación significativa de la empresa afectada formulando una OPA competidora.

Se tramita ante la CNMV un expediente que acredita la entidad del autor de la oferta, el carácter de la operación, el fin que persigue, garantías, etc. La CNMV puede dar el visto bueno o no.

Si la respuesta es positiva, la empresa que ha efectuado la OPA debe editar un folleto que explique a los que poseen las acciones todos los detalles de la operación, siendo éste publicado en los pertinentes registros, informando del éxito de la misma.

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SPLITS Consiste en dividir el valor nominal de las acciones de una sociedad en una

proporción determinada, multiplicando y dividiendo, en la misma proporción, el número de acciones y el precio de las mismas.

La finalidad es la de dotar de mayor liquidez a los títulos de una sociedad, mejorando los volúmenes de contratación y reduciendo el valor del mercado, de forma que los accionistas poseen un mayor número de acciones.

Al modificar el valor de las acciones es necesario también cambiar los estatutos de la sociedad, además de cumplir con los requisitos de trámites y documentación que la CNMV, las Sociedades Rectoras de las Bolsas y el SCLV requieren en torno a estas operaciones.

CONTRA-SPLITS Es la operación contraria a los splits, de forma que se reduce en una determinada

proporción el número de acciones en el mercado, multiplicando por la misma el precio de los valores y su valor nominal. Suele ser utilizada para eliminar la volatilidad de los títulos de una sociedad que ha sufrido sucesivas ampliaciones de capital o sucesivos splits. (Jazztel)




Tipos de operaciones bursátiles AMPLIACIÓN DE CAPITAL Operación empresarial que consiste en aumentar el capital social. Puede

se aportando capital o no: 1. Con inyección de liquidez nueva para la empresa.

La emisión de acciones nuevas, donde los accionistas antiguos tienen un derecho preferente de suscripción para la adquisición de acciones con el fin de mantener su porcentaje, o bien vender sus derechos a terceros que quieran adquirir nuevas acciones.

Si los antiguos accionistas no suscriben la ampliación de capital, se produce una dilución de su participación.

3. Sin inyección de liquidez nueva para la empresa. La compensación de créditos a acreedores. La conversión de reservas o beneficios, utilizando las reservas

disponibles, la prima de emisión, la reserva legal y los beneficios no distribuidos.

La conversión de obligaciones en acciones.

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AMPLIACIÓN DE CAPITAL Dentro de las emisiones de nuevas acciones con aportaciones

dinerarias podemos encontrar: Ampliaciones Liberadas: donde el accionista no tiene que desembolsar

nada,ya que se hacen con cargo a las reservas de la empresa (hay un traspaso contable de reservas a capital); la empresa emite nuevas acciones que entrega a los accionistas antiguos en proporción a su participación previa a la ampliación.

Ampliaciones a la par: se emiten por su valor nominal (por ejemplo, si las acciones tienen un valor nominal de 6€ se emiten por dicho importe)

Con prima: se emiten por encima de su valor nominal (por ejemplo, acciones con valor nominal de 6€ se emiten por un precio de 9€)





AMPLIACIÓN DE CAPITAL Cuando una empresa realiza un AC, los accionistas antiguos tienen el

derecho de suscripción preferente: Pueden suscribir las nuevas acciones, con preferencia sobre terceros

inversores, en proporción a su participación. En situaciones muy concretas los accionistas pueden renunciar en junta

General de Accionistas a estos derechos (por ejemplo, cuando la empresa adquiere otra sociedad y paga la adquisición con acciones de nueva emisión).

El derecho de suscripción preferente defiende los intereses de los accionistas actuales evitando que diluyan su participación.

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REDUCCIÓN DE CAPITAL Consiste en la reducción de los fondos propios de la sociedad y suelen ocurrir por

dos causas principales: 1. El capital social excede las necesidades de la misma. 2. La empresa se encuentre en una difícil situación económico-financiera

CASO 1.- La devolución de aportaciones a los socios. La condonación de dividendos pasivos. La constitución o incremento de las reservas voluntarias y/o legales.

CASO 2.- Conseguir una estructura estable y adecuada para la nueva situación.

MODALIDADES:

Reducción del valor nominal de las acciones, manteniendo el número de las mismas. Amortización o eliminación de acciones, con reembolso de las participaciones a los titulares de las

mismas. Agrupación de acciones para su canje o sustitución por otras acciones de menor valor nominal

total.




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