Project Finance

Financiación de un proyecto con recurso limitado, o sin recurso, a sus patrocinadores/accionistas

Financiación generalmente dada por bancos o instituciones financieras a una entidad ad-hoc (SVP,

Sociedad Vehículo del Proyecto), para desarrollar un proyecto, a un plazo largo, generalmente no menor de 10 años, y

con una serie de condiciones en relación a la definición y distribución de riesgos.

Es un sistema de financiación que se sustenta, fundamentalmente, en la viabilidad tanto técnica

como económica del proyecto y, por tanto, en su capacidad de generación de flujos de caja suficientes para

garantizar el pago de la deuda por sí misma.

¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE?

PROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLOPROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLO

Project Finance

Financiación con cargo al flujo de futuros cash-flows generados por el proyecto

Garantía colateral de los activos del proyecto

El titular de los activos del proyecto será una sociedad con personalidad jurídica independiente de la de sus promotores

Clara definición e independencia del proyecto y de sus ingresos

Recurso limitado, o no recurso, de los patrocinadores

Inversión inicial importante

Normalmente, largo período de maduración

Alto apalancamiento

Adecuada distribución de riesgos

Reducida inversión en mantenimiento (O&M)

Estudios de expertos sobre aspectos técnicos y económicos

CARACTERÍSTICAS DE UN PROJECT FINANCE

Project FinanceVENTAJAS PARA EL CLIENTE

Principales ventajas para el cliente Delimitación de los riesgos, realizando el endeudamiento a través de una SPV con el objetivo de no consolidar la

financiación en el balance de la sociedad matriz. No compromete otros negocios ni la capacidad crediticia de los patrocinadores

Apalancamiento, lo que permite reducir el coste de capital del proyecto y generar para el promotor una mayor rentabilidad

La financiación del proyecto puede tener mayor plazo o mejores condiciones de interés que si el promotor la gestionase directamente. simplifica el proceso de resolución de situaciones de dificultad financiera

Otras ventajas

Aprovechamiento de economías de escala

Clara imputación de los cash-flows

Se ajusta la necesidad de financiación a la capacidad de generación de cash-flow del propio proyecto

Conduce a la SPV a una estructura financiera más próxima a la óptima que cuando se utilizan otras modalidades de financiación

Se optimiza el valor para el accionista

Project Finance

SPVSPV

Entidades FinancierasEntidades Financieras

O&MO&MConstructorConstructor

Doc. Financieros

Contrato de O&M(opcional)

Contrato de Diseño y Construcción (EPC)

Asesoresindependientes

Asesoresindependientes

SegurosSeguros

Contratos de Seguros

ProveedorProveedor

Contrato de suministro

Asesoresproyecto

Asesoresproyecto

Contrato Apoyo de Accionistas

Accionistas(indust., financ.)

Accionistas(indust., financ.)

Financiación

AGENTES BÁSICOS DE UN PROJECT FINANCE

Project Finance

1

2

3

4

Análisis de la viabilidad técnica y económico-

financiera

Análisis de los riesgos que afectan al proyecto y de la

gestión de los mismos

Diseño financiero-jurídico de la operación

Explotación del proyecto

FASES DE UN PROYECTO

Project FinanceEL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. PROYECCIONES Y ASESORES FINANCIEROS.

Proyecciones de balance

Proyecciones de cuentas de explotación

Plan de inversiones

Plan de endeudamiento

Financiación del circulante

Subvenciones

Coberturas de riesgos financieros

Plan Financiero

Estudios de viabilidad económico-financiera

Chequeo de modelos financieros

Due Diligenge de proyecciones

Diseño de estructuras de financiación

Búsqueda de financiación

Asistencia en negociaciones

Asesores Financieros

Project FinanceEL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. CASO BASE

La viabilidad de un Proyecto se analiza en función de los resultados obtenidos por el desarrollo de un modelo financiero de predicciones de ingresos y gastos. Este modelo es conocido como caso financiero base

La preparación del Caso Base ha de hacerse en una etapa preliminar del proyecto y ha de estar soportado por un análisis profundo sobre todo de los desembolsos previstos (inversiones y gastos), y de los riesgos para estudiar su distribución y cobertura.

El FCF (free cash flow), debe ser suficiente tanto para servir a la deuda durante su permanencia, como para dar el retorno adecuado a los inversores, a una tasa ajustada al riesgo.

El Caso Base ha de prepararse de forma tal que sea posible efectuar simulaciones de diferentes escenarios a través de cambios en diversos parámetros. La planificación de previsiones de los flujos y magnitudes económico-financieras en diferentes escenarios de riesgos permite determinar un estructura financiera eficiente.

Los estudios a efectuar sobre la capacidad de deuda del proyecto, son esenciales para establecer las estrategias de su diseño, estructura, costo y búsqueda.

Caso Base

Parámetros clave

Ratio de cobertura al servicio de la deuda (RCSD)

Ratio de apalancamiento

Plazo máximo de financiación

Sensibilidades ante determinados supuestos

TIR del proyecto y de los accionistas

Fondos de reserva

Barrido de caja excedentaria (Cash sweep)

Impacto de los costes financieros y del IPC sobre el caso base

Etc..

Project Finance

Mide la capacidad de generación de cash–flow de un proyecto suficiente para devolver la deuda de ese ejercicio, es decir la “autofinanciación” de la deuda.

RCSD se calcula como el coeficiente entre Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda (1) y el propio Servicio de la Deuda(2).

El RCSD y el plazo de la Deuda Senior determinan el apalancamiento del proyecto y su viabilidad. El RCSD exigido en cada proyecto depende fundamentalmente del análisis de riesgos del mismo, siendo el óptimo para los proyectos fotovoltaicos un RCSD > 1.3x.

¿Qué es el Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda? (+) Ingresos Netos

(+/-) Resultados Extraordinarios

(-) Gastos de Explotación (sin amortización)

(-) Impuesto de Sociedades

(-) Inversiones

(+/-) Necesidades de Circulante

(-) Coste Líneas de Financiación Adicionales

(+) Ingresos Financieros del Fondo de Reserva

Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda

(+) Amortización de la Deuda Senior

(+) Costes Financieros de la Deuda Senior

Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda

EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. RATIO DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA

Project FinanceGARANTÍAS

Prenda sobre el 100% de las acciones de la Sociedad Vehículo

Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto

Prenda de los derechos de crédito derivados de los Cuentas del Proyecto

Prenda de los derechos de crédito derivados de Pólizas de Seguro

Hipoteca sobre el derecho de superficie e inmueble

RCSD. Se exige un mínimo de cobertura anual del Servicio de la Deuda. La cuenta de Reserva del Servicio de la Deuda debe mantener en todo momento un saldo igual al Servicio de la Deuda del Préstamo Senior del siguiente semestre.

Recurso (limitado) al accionista. El accionista aportará los fondos que sean necesarios:

Garantía de rendimiento, en caso de no obtenerse los niveles de producción esperados

Garantía de puesta en servicio, en caso de que ocurra algún supuesto que impida la puesta en servicio

Project Finance

En el proceso de distribución de riesgos, básico en el desarrollo del PF,

aparece de forma lógicamente inseparable, el de distribución de garantías

GARANTES

Los primeros y principales garantes son los propietarios de la SPV,

ya con los fondos directamente aportados al proyecto, ya con sus

garantías adicionales directa o indirectamente aportadas

Terceros. Prestan sus garantías ya que obtienen, en contrapartida,

algún beneficio del proyecto. Como algún autor opina, en alguna

medida un tercero garante también es un patrocinador y, en este

sentido, entre los terceros garantes se encuentran: proveedores de

materias primas, proveedores de bienes de quipo, proveedores de

servicios, adquirentes de productos de la SPV, MLA, etc

Garantías

Acciones de la SPV

Contratos

Cuentas

Pólizas de Seguros

Activos Físicos

RCSD

Recurso (limitado) al accionista

Etc..

GARANTES

Project Finance

Se concentra en los sectores con importantes infraestructuras

Electricidad (cogeneración, IPP, parques eólicos, etc).

Gas (producción y distribución). Petróleo. Minería

Agua (desalinizadoras, depuradoras, redes, etc)

Obras Públicas Medio ambiente (ej.plantas

de tratamiendo de residuos)

Transportes (aeropuertos, puertos, FF.CC, carreteras, etc).

Telecomunicaciones (telefonía móvil, por cable, etc)

Ocio (parques temáticos, etc). Industria de procesos químicos.

Sector inmobiliario.

AMBITOS DE APLICACIÓN

El ámbito de aplicación del Project Finance es amplio, ya que tanto puede ser utilizado por proyectos exclusivamente privados, como por aquellos llevados a cabo por el sector privado mediante una licencia administrativa, una