proyectos fundamentos 2008

Asociacin de Ingenieros Petroleros de Mxico, A. C.

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1

Fundamentos sobre evaluacin

Econmica de proyectos de inversin Mdulo VII Contenido Duracin

VII.1

VII. 2

2.1

2.2

2.1

2.2

VII. 3

3.1

3.2

3.3

VII.4

4.1

4.2

4.3

4.4

VII. 5

Objetivo

Logstica

Duracin

Los proyectos en el subsector energtico de

hidrocarburos

Los proyectos de inversin y desarrollo

Niveles en la formulacin del estudio y

evaluacin de un proyecto

Evaluacin econmica y financiera

Evaluacin econmica

Evaluacin financiera

Valor del dinero en el tiempo

Valor futuro

Valor presente

Tasas de inters

Tcnicas de evaluacin de proyectos

Valor presente neto

Tasa interna de retorno

Tasa de rendimiento inmediato

Costo anual equivalente

Caso practico

Los participantes conocern y aplicar conceptos

y tcnicas para la evaluacin econmica y

financiera de proyectos aplicables a

actividades laborales y/o profesionales

Utilizacin de equipo de cmputo, can y

calculadora financiera o cientficas.

16 horas


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VII Fundamentos sobre evaluacin econmica de proyectos de

inversin

Introduccin

La doble variable de las personas -consumidoras y productoras-originan

necesidades que demandan satisfactores cuyos insumos bsicos de

produccin son los energticos; stos resultan escasos y algunos no

renovables y su obtencin lleva a un riguroso proceso de seleccin -

producir energa o alimentos.

Gan parte del bienestar de las naciones depende de su capacidad para

extraer, producir, transformar o adquirir los energticos, sin embargo

esto implica asignar recursos econmicos que en ocasiones no se tiene y

se subsana va polticas econmicas y/o a travs de financiamientos y en

su caso obtener energticos de fuentes no tradicionales cuyas

externalidades afectan el bienestar de la poblacin, lo que implica

modificaciones en las polticas pblicas.

Lo anterior resulta an ms complejo si consideramos que en el sector

pblico la aplicacin de los recursos econmicos implica el

cumplimiento de la normatividad que rige cada proceso o programas y

proyectos de inversin que las secretaras u organismos descentralizados

buscan desarrollar y cuyos orgenes se encuentran en el :

El Plan nacional de desarrollo, es el origen de los programas:

Sectoriales, Institucionales, Especiales y Regionales - que se constituyen en los Programas Operativos Anuales (POA) para lograr el

cumplimiento de los objetivos y metas planteadas para el ao 2007 y

sealar los procesos programas y proyectos a ser llevados a la prctica.


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El PND de 2001 2006, estableci: 1.1. Los principios rectores de la poltica energtica.

Soberana energtica Mantener el carcter pblico de las empresas del Estado, PEMEX, CFE

y LFC

Seguridad de abasto El desarrollo econmico y la competitividad internacional de toda

nacin moderna requieren de la seguridad en el abasto de los insumos

energticos en condiciones competitivas en trminos de calidad y precio.

Compromiso social La energa es un elemento fundamental para el crecimiento econmico y

para mejorar las condiciones de la vida cotidiana de los ciudadanos.

Modernidad del sector La infraestructura nacional del sector energtico requiere adecuarse para

responder a las nuevas tendencias en los mercados energticos

mundiales, marcados por el auge de nuevas tecnologas entre otras.

Mayor participacin del sector privado Para garantizar la viabilidad de largo plazo del sector energtico, se

requiere una mayor participacin de los sectores pblico, social y

privado en alguna de las actividades petroleras y elctricas.

Orientacin al desarrollo sustentable Considerando el impacto de las actividades del sector energtico en el

medio ambiente, se buscar promover acciones con las autoridades

ambientales para promover el crecimiento econmico del pas, proteger

el medio ambiente y permitir el desarrollo sustentable en el largo plazo

para todos los mexicanos.

Compromiso con las generaciones futuras Nuestra La riqueza petrolera del patrimonio de las generaciones

presentes y futuras de Mxico.

Una produccin de petrleo de 3,875.000 de barriles diarios

Se busca impulsar una plataforma de exportacin de 1,850 millones de barriles diarios, sin perturbar los mercados internacionales y

Disear e instrumentar una estrategia para el aumento en la capacidad de la produccin de gas natural y alcanzar en el 2006 un volumen de


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7,700 millones de pies cbicos diarios que permitan satisfacer la

demanda esperada.

El PND 2007 2012, establece que la finalidad de la poltica econmica de la presente Administracin ser lograr un crecimiento sostenido y

ms acelerado sin sacrificar los recursos naturales, respetando al medio

ambiente:

El sector de hidrocarburos:

Debe garantizar a la economa suministro de petrleo crudo, gas natural

y los productos derivados que requiere el pas, a precios competitivos,

minimizando el impacto al medio ambiente y con estndares de calidad

internacionales.

o Uno de los retos ms importantes consiste en detener y revertir la evolucin desfavorable de las reservas de hidrocarburos. Al ritmo de

produccin actual, las reservas probadas de petrleo crudo se

agotarn en 9.3 aos y las de gas natural en 9.7 aos.

Las estrategias que se desarrollarn para alcanzar los objetivos del

sector, enfrentar los retos y resolver sus problemticas son las

siguientes:

o Equilibrar la extraccin de hidrocarburos y la incorporacin de reservas, a fin de garantizar que las generaciones futuras de mexicanos

gocen de los beneficios de la riqueza del subsuelo nacional.

o Fortalecer la exploracin y produccin de crudo y gas, la modernizacin y ampliacin de la capacidad de refinacin, el

incremento en la capacidad de almacenamiento, suministro y transporte,

y el desarrollo de plantas procesadoras de productos derivados y gas.

o Fomentar mecanismos de cooperacin para la ejecucin de proyectos de infraestructura energtica de alta tecnologa, as como

promover proyectos de investigacin y desarrollo tecnolgico que

aporten las mejores soluciones a los retos que enfrenta el sector

o Revisar el marco jurdico para hacer de ste un instrumento de desarrollo del sector, fortaleciendo a Petrleos Mexicanos y

promoviendo mejores condiciones de competencia en aquellas reas en

las que, por sus caractersticas, se incorpore inversin complementaria.

o Adoptar las mejores prcticas de gobierno corporativo y atender


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las reas de oportunidad de mejora operativa.

o Fortalecer las tareas de mantenimiento, as como las medidas de seguridad y de mitigacin del impacto ambiental.

o Modernizar y ampliar la capacidad de refinacin, en especial de crudos pesados.

VII.1 proyectos en el subsector energtico de hidrocarburos

Las dependencias y entidades de la Administracin Pblica Federal para

programar los recursos destinados a programas y proyectos de inversin,

deben observar la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad

Hacendaria; su artculo 34, en las fracciones I. II. III y IV; donde se

establece que para su programacin deben contar con :

I. Mecanismo de planeacin de programas y proyectos de inversin Es el instrumento por medio del cual las dependencias y entidades de la

APF definen los objetivos, estrategias y prioridades de corto, mediano y

largo plazo en materia de inversin conforme a lo establecido en el PND

y en los programas sectoriales, institucionales, regionales y especiales

que de l se desprendan; as como e aquellos documentos de anlisis,

prospectiva, planes de negocios o programas multianuales, que de

manera normal recurrente elaboren.

II. Dictmenes de los programas y proyectos de inversin Es el documento a travs del cual se manifiesta una opinin sobre los

anlisis de factibilidad tcnica, econmica y ambiental y, en su caso,

sobre el proyecto ejecutivo de obra pblica.

III. Registro en la Cartera de programas de proyectos de inversin La cartera se integrar con los programas y proyectos de inversin que

cuenten con el anlisis costo y beneficio correspondiente y se debe

solicitar el registro en la cartera de :

Programas y proyectos de investigacin que ejecuten las dependencias y entidades;

Los proyectos de infraestructura productiva de largo plazo a los que se refiere el artculo 32 de la LFPRH.


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Los proyectos para prestacin de servicios, en trminos de las disposiciones generales que en la materia emitan la Secretara de la

Funcin Pblica en el mbito de sus respectivas competencias.

Los programas y proyectos de inversin apoyados a travs de fideicomisos pblicos cuyo objeto principal sea realizar o financiar

dichos programas o proyectos.

El gasto de inversin que determine la SHCP mediante disposiciones generales, y

Cualquier programa y proyecto de inversin impulsado o susceptible de ser impulsado por el sector pblico federal, atendiendo a sus

caractersticas y montos.

IV. Seguimiento de la rentabilidad de los programas y proyectos de inversin de la Administracin Pblica Federal

Es responsabilidad de las dependencias y entidades de la Administracin

Pblica Federal informar a la SHCP, . . . . sobre el desarrollo de los

programas y proyectos de inversin , incluyendo la comparacin de los

beneficios netos considerados en el ltimo anlisis costo beneficio

presentado para registrar el programa o proyecto.


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VII 2 Los Proyectos de inversin y el desarrollo: Tradicionalmente el sector pblico basa sus criterios de seleccin de

proyectos principalmente en factores sociales, pero no deja de lado los

aspectos financieros, en tanto el sector privado busca incrementar su

riqueza con inversiones que garanticen la rentabilidad y retorno de sus

inversionistas.

Los proyectos inversin dentro del sector pblico se convierten en

proyectos de desarrollo cuya finalidad debe ser apoyar el crecimiento

econmico del pas y su rentabilidad se mide a travs de la evaluacin

socio econmica; sta evala el proyecto desde el punto de vista de la

sociedad en su conjunto y se busca conocer el efecto que los recursos

utilizados tienen sobre el bienestar de la misma; dicha evaluacin debe

considerar todos los factores del proyecto, es decir, sus costos y

beneficios independientemente del agente que los realice; ello implica

considerar adicionalmente a los flujos monetarios, las externalidades y

los efectos indirectos e intangibles que se deriven del proyecto.

Evaluacin Socioeconmica

Es el proceso de identificacin, cuantificacin y valoracin monetaria de

los costos y beneficios que un proyecto rinde para la sociedad.

Rentabilidad social

ejercida

sociales

Inversin

Beneficios

Por ejemplo nmero de empleos generados por monto de inversin

-Que es un proyecto?

Es un conjunto de actividades planeadas e interrelacionadas para la

produccin de un bien o la prestacin de servicios que buscan la

solucin a problemas del desarrollo econmico o beneficio social. Y

garantizar con ello el abasto suficiente de hidrocarburos, productos

petrolferos y petroqumicos que el pas requiere.


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Proyecto

Acciones que implican erogaciones de gasto de capital destinadas a obra

pblica en infraestructura; as como la construccin , adquisicin y

modificaciones de inmuebles, la adquisicin de bienes muebles

asociados a estos proyectos, y las rehabilitaciones que impliquen un

aumento en la capacidad o vida til de los activos de infraestructura e

inmuebles.

Clasificacin:

i. Proyectos de infraestructura econmica. Referidos a construccin, adquisicin y ampliacin de activos fijos para

la produccin de bienes y servicios en los sectores de agua,

comunicaciones y transportes, electricidad, hidrocarburos y turismo...as

como los de rehabilitacin y mantenimiento cuyo objeto sea incrementar

la vida til o capacidad original de los activos fijos destinados a la

produccin de bienes y servicios de los sectores mencionados.

ii. Proyectos de infraestructura social. Cuando se trate de la construccin , adquisicin y ampliacin de activos

fijos para llevar a cabo funciones en materia de educacin, ciencia y

tecnologa , cultura , deporte, seguridad social, urbanizacin , vivienda y

asistencia social.

iii. Proyectos de infraestructura gubernamental. Los que se refieren a la construccin , adquisicin y ampliacin de

activos fijos para llevar a cabo funciones de gobierno, tales como

seguridad nacional, seguridad pblica y procuracin de justicia , entre

otras. . .

iv. Proyectos de inmuebles . Referidos a la construccin , adquisicin y ampliacin de inmuebles

destinados a oficinas administrativas, incluyendo las operaciones que se

realicen bajo el esquema de arrendamiento financiero, y

v. Otros proyectos de inversin

Aquellos que no estn identificados en las fracciones anteriores.


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Programas de inversin:

Acciones que implican las erogaciones de gasto de capital no asociadas a

proyectos de inversin; Unidad de inversiones SHCP

mecanismo de planeacin de programas y

proyectos de inversin:

Sec I Definiciones xvii DOF 18 mar 08 pag 24

Clasificacin:

i. Programa de adquisiciones. Se refiere a la compra de bienes muebles vehculos, mobiliario para oficina, bienes informticos y equipo diverso, entre otros- que no estn

asociados a proyectos de inversin.

ii. Programas de mantenimiento Acciones cuyo objeto es conservar o mantener los activos existentes en

condiciones adecuadas de operacin y que no impliquen un aumento en

la vida til o capacidad original de dichos activos para la produccin de

bienes y servicios (reparaciones y remodelaciones de activos fijos y

bienes muebles, an cuando se trate de obra pblica o se asocie a esta);

iii. Estudios de preinversin Estudios que sean necesarios para que una dependencia o entidad tome

la decisin de llevar a cabo un programa o proyecto de inversin .

Los estudios que se realicen con posterioridad a la decisin de ejecutar

un programa o proyecto deben considerarse dentro del monto total de la

inversin del mismo.

iv. Otros programas de inversin Cuando se trate de acciones que impliquen erogaciones de gasto de

capital no identificadas en las fracciones anteriores.

- Que es la evaluacin de proyectos de inversin? El objetivo de la evaluacin de proyectos es contribuir directa o

indirectamente a que los recursos disponibles sean asignados a los

distintos usos para que rindan el mximo beneficio.

La evaluacin socioeconmica considera el supuesto de que todas las

adquisiciones se hacen de riguroso contado, con el objeto de que las

posibles fuentes de financiamiento no afecten la decisin de llevar a

cabo el proyecto y si la implementacin del proyecto es rentable, se

analizan posibles fuentes de financiamiento; para decidir la aprobacin


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de un proyecto debe usarse la tasa social de descuento, aunque pudiera financiarse a una tasa menor a travs de prstamos nacionales o del

exterior.

En la evaluacin del proyecto se deben incluir los efectos directos e

indirectos , en su caso las externalidades y los efectos intangibles ,

derivados de su realizacin sobre el mercado relevante, los mercados

relacionados de bienes y servicios y otros agentes econmicos a fin de

determinar su impacto final sobre la sociedad

Se deben de calcular los indicadores de rentabilidad que resulten del

flujo neto de costos y beneficios del proyecto; as como el clculo del

Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno0 (TIR), y en el

caso de proyectos cuyo beneficio sea creciente en el tiempo la Tasa de

Rendimiento Inmediata (TRI).


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Los proyectos generados en PEP, parten de su plan de negocios y estn sustentados en los estudios de Factibilidad (tcnica y econmica) para

obtener los recursos presupuestales y con ellos sufragar las inversiones

de cada regin. Cada ao el ciclo de planeacin de los proyectos de inversin, administra, controla y les da un seguimiento puntual dentro del

horizonte en que fueron concebidos.

Las regiones operativas giraran alrededor de los POA, que a su ves estn relacionados con los proyectos de inversin 2.1 Niveles en la formulacin del estudio y evaluacin de un

proyecto

Se refiere a la profundidad con que la investigacin se realice y son:

A) Estudio de gran visin Los estudios de gran visin estn orientados a diagnosticar la capacidad

competitiva de una regin y cada uno de sus sectores y generar una

cartera de perfiles de proyectos.

Perfil

Es el documento elaborado con la informacin existente, se somete a la

experiencia y sentido comn de sus participantes. En trminos

econmicos solo se presentan clculos estimados de las inversiones ,

costos y gastos en que se incurrir. Se trata de un estudio preliminar

basado en informacin obtenida de fuentes secundarias; la preparacin

de este documento se basa en los conocimientos tcnicos de expertos,

bases de datos de costos y beneficios; el documento permita la

formulacin de estimaciones preliminares y un amplio nmero de

alternativas.


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B) Estudio preliminar o de Prefactibilidad Etapa que sirve de base para que los inversionistas decidan o no

participar en el proyecto, aqu se investiga sin profundizar en los

siguientes aspectos:

Antecedentes: Causas que dieran origen al proyecto.

Aspectos del mercado: Variables econmicas que le afectan

Aspectos tcnicos: Infraestructura y tecnologa

Aspectos financieros: Cuantificacin de los ingresos y egresos

Evaluacin del proyecto: Aplicacin de indicadores econmicos

C) Proyecto definitivo o estudio de factibilidad Conocido tambin como proyecto definitivo; contiene toda la

informacin del anteproyecto (estudio preliminar o de factibilidad); con

la variante de aqu se profundiza en cada una de las etapas de los

aspectos, administrativos, legales, tcnicos econmicos y financieros.

Es el documento que permite tomar decisiones acertadas y su

evaluacin debe de considera los siguientes aspectos:

1. Administracin u organizacin

2. Aspectos legales

3. Estudio de mercado.

Demanda, oferta, precios, canales de distribucin, etc

4. Estudio tcnico

Tamao, localizacin, ingeniera y distribucin del proyecto.

5. Econmico y financiera

Programa de inversiones Fuentes de financiamiento: Generacin interna, recursos fiscales Pidiregas,

Estructura de costos Depreciaciones y amortizaciones Capital de trabajo 5.2 Indicadores de rentabilidad a partir del flujo de efectivo

VPN, TIR, TRI, CAE


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Anlisis costo beneficio

En algunos proyectos del sector pblico se aplicar costo beneficio: El nivel costo beneficio consiste en evaluar el proyecto a nivel Prefactibilidad, y debe estar sustentado con informacin confiable y

precisa que permita incorporar una cuantificacin en trminos

monetarios e los beneficios y costos en forma detallada. DOF 18 03 08 Unidad de Inversiones SHCP

Evaluacin

Se utiliza la informacin disponible con que cuenta la dependencia o

entidad, incluyendo la experiencia derivada de proyectos realizados y el

criterio profesional al evaluarlos .Tambien se puede utilizar informacin

proveniente de revistas especializadas, libros en la materia, artculos,

estudios similares, estadsticas e informacin histrica, as como la

experiencia de otros pases y gobiernos, aun cuando la informacin no es

muy precisa debe permitir el clculo de indicadores de rentabilidad.

Evaluacin

En esta evaluacin se usa adems de los elementos considerados en la

evaluacin a nivel de perfil, informacin de estudios tcnicos,

cotizaciones y encuestas elaboradas especialmente para llevar a cabo la

evaluacin de dicho programa o proyecto. La informacin utilizada para

este tipo de evaluacin debe ser ms detallada y precisa, especialmente

por lo que se refiere a la cuantificacin y valoracin de los costos y

beneficios.

El Art. 53 del Reglamento de la LFPRH, establece que algunos

programas y proyectos de inversin deben contar con un dictamen

favorable, sobre los siguientes aspectos. i. Anlisis de factibilidad ambiental Los estudios en donde se determina que un programa o proyecto de

inversin cumple con la normatividad aplicable en materia ambiental

ii. Anlisis de factibilidad econmica Estudio sobre la cuantificacin de los costos y beneficios del programa o

proyecto de inversin en donde se muestre que el mismo es susceptible


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de generar, por si mismo, beneficios netos bajo supuestos razonables.

iii. Anlisis de factibilidad tcnica

Estudios sobre materiales, maquinaria, equipo, tecnologa y calificacin

de personal que requieren para la ejecucin y operacin del programa o

proyecto de inversin y se determine si el proyecto se apega a las

normas establecidas por la dependencia o entidad de la Administracin

Pblica Federal, as como a las prcticas aceptadas de ingeniera y a los

desarrollos tecnolgicos.

iv. Proyecto ejecutivo de obra pblica

Los estudios de ingeniera bsica, estructural, instalaciones,

infraestructura, industrial, electromecnica, hidrulica, y de cualquier

otra especialidad de ingeniera que se requiera para la ejecucin y

operacin del programa o proyecto de inversin; as como los proyectos

, planos, especificaciones y programas de los trabajos a realizar

correspondientes.

D. Ejecucin y puesta en marcha Disposicin de los recursos humanos, fsicos y financieros

E. Operacin y direccin Generacin eficiente de beneficios econmicos y sociales.

VII.2 Evaluacin econmica y financiera 2.1 Evaluacin econmica

La evaluacin econmica se realiza considerando la inversin o la

operacin de los proyectos de inversin; cuando se evala desde el punto

de vista de la inversin el objetivo es medir los beneficios que genera el

proyecto con los recursos invertidos para su implementacin, para ello

se utiliza diversas tcnicas de anlisis aplicadas al flujo de efectivo.

La evaluacin econmica desde el punto de vista de la operacin evala

los componentes del proyecto mediante el anlisis de los estados

financieros y determina los niveles ptimos de ingresos costos y gastos a

partir del punto de equilibrio.

Los mtodos de evaluacin econmica evalan los resultados

econmicos con los beneficios mnimos que el inversionista estn

dispuestos a aceptar:


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15

Rendimientos econmicos

ejercidaInversin

econmiBeneficio

cos

TREMA Es la tasa de rendimiento mnima que estn dispuestos a

aceptar los inversionistas, bajo los siguientes criterios:

Rendimientos (inflacin)

Rendimientos que el costo de oportunidad de capital.

Rendimientos que el costo del capital Estructura de capital

Rubro Activo % Costo

Pasivo

Capital

total

Costo

ponderado

El costo de capital promedio ponderado de la empresa es de %, por lo

que la TREMA esperada tendr que ser igual o mayor al mismo.

2.2. Evaluacin

El proyecto ser visto a partir de la construccin de los flujos de efectivo

generados por la inversin y que sean capaces de absorber costos y

gastos, principalmente financieros (intereses) y generar rendimientos,

bajo ciertas condiciones de riesgo.

Bajo este anlisis se deben incluir todos los cotos y beneficios privados

que se derivan del proyecto, tales como gastos financieros,

amortizaciones de capital, pago de impuestos, ingresos por subsidios, los

clculos se realizan a precios de mercado.

VII.3 El valor del dinero en el en el tiempo

Los ingresos menos los egresos del proyecto, debern generar un flujo

de efectivo que resulte superior al de la inversin y a partir del mismo

los inversionistas medirn la rentabilidad que le ofrece la citada

inversin en funcin de la que obtendran por colocar esos recursos en el

mercado.

En materia de financiera es importante conocer y medir el valor del

dinero en el tiempo; dado que las inversiones que hagamos hoy tendrn

un menor valor en el futuro y por consecuencia esto tambin se cumple


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16

para el dinero invertido para obtenerlas.

Para lo anterior es necesario conocer la tasa de inters y rendimiento

para conocer el valor de nuestras inversiones en el tiempo:

3.1 Valor Futuro Monto Es el valor presente llevado al futuro o actualizado, tambin se le llama

monto y se refiere a la suma de los intereses al capital.

Este puede darse en cualquier tipo de inters.

i 1VPVF i1

iVFVP 1/

3.2 Valor Presente

El proceso de traer los flujos futuros a valor presente

Se conoce tambin como descuento.

Este puede darse en cualquier tipo de inters

2. 3 Tasa de inters

Tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero y puede ser

tasa nominal o tasa efectiva

3.1 Inters simple

Inters que se paga por el uso del dinero en funcin del capital, tasa de

inters y el tiempo t i C

FV

%

($ Inversin)


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17

Cantidad que recibes por una inversin de $ a los siguientes

das:

a) 7 das b) 21 das c) 3 meses

3.4 Inters compuesto Composicin de la tasa de inters de acuerdo a periodos pactados,

tambin se conoce como tasa efectiva. Los intereses se capitalizan

4.1 Perodo de capitalizacin Diario, mensual, trimestral, etc.

La tasa de inters compuesta se expresa en forma anual

Deber indicarse el perodo de capitalizacin.

Tasa y perodo de capitalizacin, debern estar en la misma frecuencia.

nmiVF /1

P ($ Inversin)

Inversin por $ durante un ao con capitalizaciones cada:

a) Mensual b) Trimestral

A un ao y medio, con capitalizaciones cada:

a) 30 das b) Trimestral


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18

3.5 Tasa efectiva Es la tasa que se paga en un perodo

10011 ne iT Tasa efectiva anual de una tasa nominal del 12% capitalizable

mensualmente Tasa nominal

Tasa efectiva

Lo demuestra que no es lo mismo pagar una tasa del anual que

durante un ao.

3.3 Bono ciudadano

Valuacin de un bono:

Tasa de inters del cupn .- se estipula cuando se emite la obligacin y

que pagar el emisor.

Periodo.- tiempo en que se pagaran los intereses

Plazo (vencimiento) Tiempo entre la emisin y pago del principal.

Cupn.- Pagos de intereses especificados.

Pago del cupn.- Cantidad que se paga en forma peridica

Representan el pago de la renta, la cual se fija cuando se emite el bono.

Valor nominal a la par.- Esta dado por el valor original de la cartula

de una obligacin y representa el valor del financiamiento que la

empresa solicit.

Deuda

cupn cupn cupn cupn cupn

B o no

Kd Tasa sobre valor de endeudamiento

N No de aos antes del vencimiento del bono Inters parlaavalorTasa*

M Valor a la par del bono


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19

nn

tt

kd

M

kd

Inters

111

n

n

kd

M

kd

kdR

1

11*

PEMEX, emite deuda por $400,000,000 va bonos ciudadanos, a 16

aos y una tasa del , el nmero de cupones es de 4,000,000

determina :

a) Tasa de rendimiento trimestral b) Valor del cupn c) Valor del bono dos aos despus de emitido si la tasa baja a 10%


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20

Los flujos de efectivo: Al realizar una inversin ocurren dos efectos uno de salida y otro de

entrada dinero; a este proceso le denominamos flujos de efectivo,

mismos que ocurren de dos maneras:

A.- Flujos de efectivo discontinuos

Inversin (3,900) Tasa 12%

Flujos 800 1,200 2,100 2,900

VP

VPN

VII.4 Tcnicas de evaluacin de proyectos de inversin La viabilidad, para recuperar una inversin, depender en gran medida,

de las alternativas para financiarlas y la aplicacin de tcnicas que nos

permitan determinar y medir el riesgo de su recuperacin; as como el

rendimiento esperado de los inversionistas.

Las tcnicas para evaluar los proyectos y ver si se aceptan o no dentro

del presupuesto de capital, se clasifican de dos formas

Las que no consideran el valor del dinero en tiempo

Aquellas que consideran el valor del dinero en el tiempo

4.1 Perodo de recuperacin de la inversin (payback) Nos indica el nmero de perodos que se necesitan para que los flujos de

efectivo acumulados cubran el costo de la inversin inicial.

Ventajas

Es de fcil aplicacin


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21

Desventajas

No considera el valor del dinero en el tiempo

No indica la rentabilidad del proyecto.

No considera los flujos que se generan despus de recuperada la inversin

mesesAarPb 12* Far

Cra

Pb Payback

Aar Ao anterior a la recuperacin total

Cra Costo no recuperado a principio del ao

Far Flujo durante el ao de la recuperacin Considera los siguientes flujos para los proyectos A y B y un costo de

capital es de TIIE + 6 puntos y determina que proyecto es ms rentable

a precios corrientes y ha precios constantes:

Tasa de inversin 12%

Ao Proyecto Proyecto

A B

Flujo neto

0 (1,000) (1,000)

1 450 125

2 350 200

3 250 250

4 200 300

5 100 350

6 50 475

Flujo 1,400 1,700

Pay back (aos)

VPN

TIR

TRI

CAE

VPC

R


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22

Ao anterior a la recuperacin

Costo no recuperado a principios del ao

Flujo donde ocurre la recuperacin total

Mtodos para evaluar las propuestas de inversin que emplean

conceptos del valor del dinero a travs del tiempo, entre estos se

distinguen:

4.2 Mtodo del valor presente neto El valor actual neto (VAN) es el que resulta de la diferencia entre el

valor presente de los flujos de efectivo esperado (descontados a una tasa

que representa el costo de oportunidad del capital) y el desembolso de la

inversin inicial.

El VAN representa la riqueza que agrega un proyecto de inversin a la

empresa en el momento cero.

Criterios de seleccin de proyectos por el VAN

- Si el VAN es > 0 el proyecto se acepta - Si el VAN es = 0 el proyecto tiene opciones - Si el VAN es < 0 el proyecto se rechaza - De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor

valor presente neto.

1

1.......

1 1CF

0

2

2

1

1 0

n

tt

t

n

i

CF

i

CFn

i

CF

i

CFNPV

0CF Inversin inicial

tCF Flujo de efectivo del perodo t

n Nmero de perodos del proyecto

i Tasa de descuento


Delegacin Mxico

23

4.3 Tasa interna de retorno La tasa interna de retorno (TIR) es aquella que descuenta el valor

presente de los flujos de efectivo netos esperados igualndolos con el

desembolso de la inversin inicial.

La TIR es la tasa de descuento que iguale a cero el valor presente neto

de los flujos futuros de efectivo esperados de un proyecto.

Como la TIR es una medida de rentabilidad referente a la inversin, para

determinar si un proyecto debe o no ser aceptado, relacionaremos la TIR

con el costo de capital que estemos utilizando para el capital que se

invierte en el proyecto y le llamaremos K

Criterios de seleccin de proyectos por el mtodo de la TIR - Si la TIR es > K el proyecto se acepta - Si la TIR es = K el proyecto tiene opciones - Si la TIR es < K el proyecto se rechaza

De entre dos proyectos excluyentes, se tomar el que genere mayor valor

presente neto.

nirrCFn

irr

CF

irr

CFCF

1112

2

1

10

0

10

n

tn

t irr

CF

4.4 Tasa de rendimiento inmediata El momento ptimo para la entrada en operacin de un proyecto cuyos

beneficios son crecientes en el tiempo es el primer ao en que la TRI

t

t

I

CFTRI 1

Criterios de seleccin de proyectos

Si la TRI es > = tasa social de descuento


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24

4.5 Costo anual equivalente

11

1m

m

r

rrVPCCAE

Ct = costos totales en el ao t

r = tasa social de descuento

t = ao calendario, en donde 0 ser el inicio de las erogaciones

n = nmero de aos del horizonte de evaluacin

n

tt

t

r

CVPC

0 1

La alternativa ms conveniente ser aquella con el menor CAE.

4.6 ndice de rentabilidad o relacin beneficio costo El ndice de rentabilidad (Ir) , su caculo considera el valor del dinero en

el tiempo , se determina dividiendo el valor presente de los flujos netos

esperados entre el desembolso de la inversin inicial

n

1 t

0

t

i1

F

F

Irn

Criterios de aceptacin del ndice de rentabilidad.

El proyecto se acepta si el Ir > 1

El proyecto tiene opciones si el Ir = 1

El proyecto se rechaza si el Ir < 1

El resultado indica cuanto se obtiene o (pierde) por cada peso invertido


Delegacin Mxico

25

Unidades

Precio 2.00

Costo variable

Tasa 14.40%

Ao 0 Depreciaci

n

Edificio

Maquinaria

Capital trabajo

Valor de rescate Edificio Maquinaria

Inversin

Valor de mercado (o

salvamento)

10,000 4,000

Valor contable al ao 4

Utilidad (prdida)en la

venta

Impuestos 30%

Valor de rescate neto

Flujos de la inversin

Ao 2007 2008 2009 2010 2011

Edificio

Maquinaria

Requerimientos capital de

trabajo

Ingresos 47,000 47,000 47,000 47,000

Costos variables 28,200 28,200 28,200 28,200

Costos fijos 3,500 3,500 3,500 3,500

Depreciacin 1,080 1,080 1,080 1,080

Utilidad antes de

impuestos

Impuestos 4,885 5,073 5,289 5,539

Utilidad ejercicio

Flujo de efectivo

operativo

Amortizacin


Delegacin Mxico

26

Recuperacin capital de

trabajo

3,000

Valor de rescate

Flujo de efectivo operativo

neto

Vp

Vpn

Tir

TRI

CAE

IR

Crdito

Tasa

Plazo

Perodo

0 15,300

1 15,300 183.60 237.57 421.17 15,062

2 15,062 180.75 240.42 421.17 14,822

3 14,822 177.86 243.31 421.17 14,579

4 14,579 174.94 246.23 421.17 14,332

5 14,332 171.99 249.18 421.17 14,083

6 14,083 169.00 252.17 421.17 13,831

7 13,831 165.97 255.20 421.17 13,576

8 13,576 162.91 258.26 421.17 13,318

9 13,318 159.81 261.36 421.17 13,056

10 13,056 156.68 264.50 421.17 12,792

11 12,792 153.50 267.67 421.17 12,524

12 12,524 150.29 270.88 421.17 12,253

13 12,253 147 274 421 11,979

14 11,979 144 277 421 11,702

15 11,702 140 281 421 11,421

16 11,421 137 284 421 11,137

17 11,137 134 288 421 10,849

18 10,849 130 291 421 10,558

19 10,558 127 294 421 10,264

20 10,264 123 298 421 9,966

21 9,966 120 302 421 9,664

22 9,664 116 305 421 9,359

23 9,359 112 309 421 9,050


Delegacin Mxico

27

24 9,050 109 313 421 8,738

25 8,738 105 316 421 8,421

26 8,421 101 320 421 8,101

27 8,101 97 324 421 7,777

28 7,777 93 328 421 7,449

29 7,449 89 332 421 7,118

30 7,118 85 336 421 6,782

31 6,782 81 340 421 6,442

32 6,442 77 344 421 6,098

33 6,098 73 348 421 5,750

34 5,750 69 352 421 5,398

35 5,398 65 356 421 5,042

36 5,042 60 361 421 4,681

37 4,681 56 365 421 4,316

38 4,316 52 369 421 3,947

39 3,947 47 374 421 3,573

40 3,573 43 378 421 3,194

41 3,194 38 383 421 2,812

42 2,812 34 387 421 2,424

43 2,424 29 392 421 2,032

44 2,032 24 397 421 1,635

45 1,635 20 402 421 1,234

46 1,234 15 406 421 827

47 827 10 411 421 416

48 416 5 416 421 0

Perodo Capital Interes Amortizacin

Pago total

Saldo final

Ene Dic 2008

5,054 12,253

Ene Dic 2009

5,054 8,738

Ene Dic 2010

5,054 4,681

Ene Dic 2011

5,054 0


Delegacin Mxico

28

Inversiones

Estudio Geofsico

Permisos y afectaciones

Camino 0.1

Localizacin 0.3

Perforacin 1.3

Terminacin 1.1

Lnea descarga 0.1

Instalaciones de produccin 0.7

Inversin total 3.5

Precio de venta del MMPC pesos

Impuestos (ISR )

Tasa de descuento

Produccin inicial del pozo

Flujo del proyecto

Perodo Ao Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6

Produccin gas 31,755 31,120 30,186 28,979 27,530 25,878

ingresos por ventas 1,588 1,556 1,509 1,449 1,376 1,294

Costos variables 635 622 604 580 551 518

Costos fijos 204 204 204 204 204 204

Gastos financieros

Reparaciones del pozo 5

Depreciacin 4 4 4 4 4 4

Utilidad antes de impuestos 736 717 689 653 610 561

Impuestos 206 201 193 183 171 157

Utilidad del ejercicio 530 516 496 470 439 404

Depreciacin 4 4 4 4 4 4

Flujo de efectivo operativo 533 520 500 474 443 408

Amortizacin


trabajo

Valor de rescate neto

Flujo de efectivo operativo

neto

521.42 501.65 476.03 445.26 410.19

2,316.40

2,252.00

827.77%


Delegacin Mxico

29

Flujo del proyecto

Perodo Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10 Ao 11 Ao 12 Ao 13 Ao 14 Ao 15

Produccin 24,067 22,141 20,149 18,134 16,139 14,202 12,356 10,626 9,032

ingresos por ventas 1,203 1,107 1,007 907 807 710 618 531 452

Costos variables 481 443 403 363 323 284 247 213 181

Costos fijos 204 204 204 204 204 204 204 204 204

Gastos financieros

Reparaciones del pozo 5 5 5

Depreciacin 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Utilidad antes de

impuestos

507 450 391 331 272 214 160 109 63

Impuestos 142 126 109 93 76 60 45 31 18

Utilidad del ejercicio 365 324 281 238 196 154 115 79 45

Depreciacin 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Flujo de efectivo

operativo

369 327 285 242 199 158 119 82 49

Amortizacin


trabajo

0

Valor de rescate neto 6

Flujo de efectivo

operativo neto

371.77 331.00 289 246 205 164 126 91 64

VP

VPN

TIR

TRI

IR


Delegacin Mxico

30

Crdito

Tasa

Plazo

0 64

1 64 0.77 0.10 0.87 64

2 64 0.77 0.10 0.87 64

3 64 0.77 0.10 0.87 64

4 64 0.76 0.11 0.87 64

5 64 0.76 0.11 0.87 63

6 63 0.76 0.11 0.87 63

7 63 0.76 0.11 0.87 63

8 63 0.76 0.11 0.87 63

9 63 0.76 0.11 0.87 63

10 63 0.76 0.11 0.87 63

11 63 0.76 0.11 0.87 63

12 63 0.75 0.12 0.87 63

13 63 0.75 0.12 0.87 63

14 63 0.75 0.12 0.87 62

15 62 0.75 0.12 0.87 62

16 62 0.75 0.12 0.87 62

17 62 0.75 0.12 0.87 62

18 62 0.75 0.12 0.87 62

19 62 0.74 0.13 0.87 62

20 62 0.74 0.13 0.87 62

21 62 0.74 0.13 0.87 62

22 62 0.74 0.13 0.87 61

23 61 0.74 0.13 0.87 61

24 61 0.74 0.13 0.87 61

25 61 0.73 0.14 0.87 61

26 61 0.73 0.14 0.87 61

27 61 0.73 0.14 0.87 61

28 61 0.73 0.14 0.87 61

29 61 0.73 0.14 0.87 61

30 61 0.73 0.14 0.87 60

31 60 0.72 0.15 0.87 60

32 60 0.72 0.15 0.87 60

33 60 0.72 0.15 0.87 60

34 60 0.72 0.15 0.87 60

35 60 0.72 0.15 0.87 60

36 60 0.72 0.15 0.87 59


Delegacin Mxico

31

37 59 0.71 0.16 0.87 59

38 59 0.71 0.16 0.87 59

39 59 0.71 0.16 0.87 59

40 59 0.71 0.16 0.87 59

41 59 0.71 0.16 0.87 59

42 59 0.70 0.17 0.87 58

43 58 0.70 0.17 0.87 58

44 58 0.70 0.17 0.87 58

45 58 0.70 0.17 0.87 58

46 58 0.70 0.17 0.87 58

47 58 0.69 0.18 0.87 58

48 58 0.69 0.18 0.87 57

49 57 0.69 0.18 0.87 57

50 57 0.69 0.18 0.87 57

51 57 0.69 0.18 0.87 57

52 57 0.68 0.19 0.87 57

53 57 0.68 0.19 0.87 57

54 57 0.68 0.19 0.87 56

55 56 0.68 0.19 0.87 56

56 56 0.67 0.20 0.87 56

57 56 0.67 0.20 0.87 56 58 56 0.67 0.20 0.87 56 59 56 0.67 0.20 0.87 55 60 55 0.66 0.21 0.87 55 61 55 0.66 0.21 0.87 55 62 55 0.66 0.21 0.87 55 63 55 0.66 0.21 0.87 55 64 55 0.65 0.22 0.87 54 65 54 0.65 0.22 0.87 54 66 54 0.65 0.22 0.87 54 67 54 0.65 0.22 0.87 54 68 54 0.64 0.23 0.87 53 69 53 0.64 0.23 0.87 53 70 53 0.64 0.23 0.87 53 71 53 0.64 0.23 0.87 53 72 53 0.63 0.24 0.87 52 73 52 0.63 0.24 0.87 52 74 52 0.63 0.24 0.87 52 75 52 0.62 0.25 0.87 52 76 52 0.62 0.25 0.87 52 77 52 0.62 0.25 0.87 51 78 51 0.62 0.25 0.87 51 79 51 0.61 0.26 0.87 51


Delegacin Mxico

32

80 51 0.61 0.26 0.87 50 81 50 0.61 0.26 0.87 50 82 50 0.60 0.27 0.87 50 83 50 0.60 0.27 0.87 50 84 50 0.60 0.27 0.87 49 85 49 0.59 0.28 0.87 49 86 49 0.59 0.28 0.87 49 87 49 0.59 0.28 0.87 49 88 49 0.58 0.29 0.87 48 89 48 0.58 0.29 0.87 48 90 48 0.58 0.29 0.87 48 91 48 0.57 0.30 0.87 47 92 47 0.57 0.30 0.87 47 93 47 0.57 0.30 0.87 47 94 47 0.56 0.31 0.87 46 95 46 0.56 0.31 0.87 46 96 46 0.55 0.32 0.87 46 97 46 0.55 0.32 0.87 46 98 46 0.55 0.32 0.87 45 99 45 0.54 0.33 0.87 45 100 45 0.54 0.33 0.87 45 101 45 0.53 0.33 0.87 44 102 44 0.53 0.34 0.87 44 103 44 0.53 0.34 0.87 44 104 44 0.52 0.35 0.87 43 105 43 0.52 0.35 0.87 43 106 43 0.51 0.36 0.87 42 107 42 0.51 0.36 0.87 42 108 42 0.51 0.36 0.87 42 109 42 0.50 0.37 0.87 41 110 41 0.50 0.37 0.87 41 111 41 0.49 0.38 0.87 41 112 41 0.49 0.38 0.87 40 113 40 0.48 0.39 0.87 40 114 40 0.48 0.39 0.87 39 115 39 0.47 0.40 0.87 39 116 39 0.47 0.40 0.87 39 117 39 0.46 0.41 0.87 38 118 38 0.46 0.41 0.87 38 119 38 0.45 0.42 0.87 37 120 37 0.45 0.42 0.87 37 121 37 0.44 0.43 0.87 37 122 37 0.44 0.43 0.87 36


Delegacin Mxico

33

123 36 0.43 0.44 0.87 36 124 36 0.43 0.44 0.87 35 125 35 0.42 0.45 0.87 35 126 35 0.42 0.45 0.87 34 127 34 0.41 0.46 0.87 34 128 34 0.41 0.46 0.87 33 129 33 0.40 0.47 0.87 33 130 33 0.40 0.47 0.87 33 131 33 0.39 0.48 0.87 32 132 32 0.38 0.48 0.87 32 133 32 0.38 0.49 0.87 31 134 31 0.37 0.50 0.87 31 135 31 0.37 0.50 0.87 30 136 30 0.36 0.51 0.87 30 137 30 0.36 0.51 0.87 29 138 29 0.35 0.52 0.87 29 139 29 0.34 0.53 0.87 28 140 28 0.34 0.53 0.87 27 141 27 0.33 0.54 0.87 27 142 27 0.32 0.55 0.87 26 143 26 0.32 0.55 0.87 26 144 26 0.31 0.56 0.87 25 145 25 0.30 0.57 0.87 25 146 25 0.30 0.57 0.87 24 147 24 0.29 0.58 0.87 24 148 24 0.28 0.59 0.87 23 149 23 0.28 0.59 0.87 22 150 22 0.27 0.60 0.87 22 151 22 0.26 0.61 0.87 21 152 21 0.25 0.62 0.87 21 153 21 0.25 0.62 0.87 20 154 20 0.24 0.63 0.87 19 155 19 0.23 0.64 0.87 19 156 19 0.22 0.65 0.87 18 157 18 0.22 0.65 0.87 17 158 17 0.21 0.66 0.87 17 159 17 0.20 0.67 0.87 16 160 16 0.19 0.68 0.87 15 161 15 0.18 0.69 0.87 15 162 15 0.18 0.69 0.87 14 163 14 0.17 0.70 0.87 13 164 13 0.16 0.71 0.87 13 165 13 0.15 0.72 0.87 12


Delegacin Mxico

34

166 12 0.14 0.73 0.87 11 167 11 0.13 0.74 0.87 10 168 10 0.12 0.74 0.87 10 169 10 0.12 0.75 0.87 9 170 9 0.11 0.76 0.87 8 171 8 0.10 0.77 0.87 7 172 7 0.09 0.78 0.87 7 173 7 0.08 0.79 0.87 6 174 6 0.07 0.80 0.87 5 175 5 0.06 0.81 0.87 4 176 4 0.05 0.82 0.87 3 177 3 0.04 0.83 0.87 3 178 3 0.03 0.84 0.87 2 179 2 0.02 0.85 0.87 1 180 1 0.01 0.86 0.87 0 Perodo 0 64

1 64 9 1 10.43 63

2 63 9 2 10.43 61

3 61 9 2 10.43 59

4 59 8 2 10.43 57

5 57 8 2 10.43 55

6 55 8 3 10.43 52

7 52 7 3 10.43 49

8 49 7 4 10.43 46

9 46 6 4 10.43 42

10 42 6 5 10.43 37

11 37 5 5 10.43 32

12 32 4 6 10.43 25

13 25 3 7 10.43 18

14 18 2 8 10.43 10

15 10 1 10 10.43 0

proyectos fundamentos 2008

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