propuestas del ministerio de hacienda rentabilidad de pensiones
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Contenido
1.Antecedentes
2.Tasasdeinterésycondicionesenlosmercadosfinancieros
3.OpiniónalaNuevaPropuestadelafraccióndeARENAalaLeydeFideicomisodeObligacionesPrevisionales
4.OpinióndelMinisteriodeHaciendaparaestablecerlatasadeinterésadevengarporlosCIR
2
h—
1. Antecedentes
• La utilización del FOP se deriva de los problemas definanciamiento que tienen su origen en la privatización delsistema de pensiones y las subsiguientes reformas.
• En 1996 se privatizó el sistema de pensiones y le dejo alEstado distintas obligaciones sin fuentes de financiamiento:
• Se privilegio un sistema de capitalización, cerrando los flujos deingresos al sistema de reparto
• Pagar las pensiones del SPP• los Certificados de traspaso a los optados y obligados al SAP• Pagar la pensión mínima del SAP
• No se le brindo al Estados los recursos necesarios para pagarel costo del cambio de Sistema, ni por el lado de ingresosprevisionales, ni por ingresos tributarios a través de unareforma fiscal.
3
1.Antecedentes
•AdicionalmenteaesoscostosqueelEstadodebíaasumir,seincrementaronatravésdelosD.1217yD.100,quedieronunbeneficioadicionalatravésdelapensiónvitalicia.
•Deigualformaconestosbeneficios,tampocoselebrindoalEstadowlosrecursosnecesariosparapagarelcostodelcambiodeSistema.
.3JD
•ElfondodeAmortizaciónnuncaha°uficienteparacubrirlosgastos.
REFORMA DE PENSIONES 1998
Costo de Transición del Sistema• El Estado asumió las obligaciones del Sistema de Pensiones derivadas
de la reforma. De acuerdo a una valuación realizada a diciembre de1997, éstas ascendían a US$7,745 millones de Déficit previsional(592,526 afiliadosj*.
• Las reservas técnicas del Sistema de Reparto ascendían a US$338.7 /
millones al cierre de 1997 y se agotaron en 2001.• Antes de la Reforma, la cotización del ISSS era del 3.5 % y la del INPEP
era del 9% para los empleados administrativos y 12% para losdocentes.
• Las obligaciones del Estado con la Reforma comprendían los gastosadministrativos y el pago de beneficios del SPP y los Certificadosde Traspaso (CT). El valor de los CT se estima, en algunos casos, enhasta 3 veces más cje lo aportado por los afiliados.
• Adicionalmente, cdii la Reforma el Estado asumió el compromiso degarantizar la pensión mínima del SAP, sin contar con una fuente definanciamiento.
* Firma Melinsky Pellegrinelli
DISTORSIONESENLAREFORMADEPENSIONESDE1998-2011
•LEYDEINTEGRACIÓNMONETARIA(2001):EstaLeygeneróunadisminucióndetasasdeinterésactivasypasivas,produciendo:•ReducciónenlarentabilidaddelFondodePensiones•Disminuciónenlosmontosdelaspensionesotorgadasanivelindividual
•DECRETO1217(2003):BeneficióalospensionadosdelSectorPrivado,pagadosporelEstado,equiparandodelapensióndelSAPconlaquehubiesecorrespondidoenelSPP(CTC),manteniendolaRentaProgramadayelre-cálculo.
•DECRETO100(2006):DerogóelDecreto1217ybeneficiótambiénalospensionadosdelSectorPrivado,pagadoporelEstado.ConlaaplicacióndelD.L.100seeliminóelre-cálculo,otorgandopensionesdeformapermanenteyvitalicia,sobrelabasedebeneficiosdefinidosdelSPPaunsegmentodeafiliadosalSAP
•LEYDELFOP(2006):LaspensionessonfinanciadasconemisióndedeudadelEstado,queesadquiridaporelFondodePensionesatravésdeCIP.
•CRISISFINANCIERA(2008,2009):ProdujounareducciónenlarentabilidaddelosFondosdePensionesdebidoprincipalmenteaunacaídaenlaLIBORyconsecuentemente,enlosmontosdepensiones.Araízdeesto,sesuspendióelre-cálculoanualenelSAP,locualconllevaaqueseagotemásprontoelsaldodelaCIAPyqueelEstadosubsidielapensión.
•INCREMENTOSALAPENSIÓNMÍNIMA(1998-2011):Lapensiónmínimahaaumentadoensieteocasionesdistintas[160%).Elúltimoincrementofueen2009,deUS$143.6aUS$207.6.
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DÉFICIT ACTUARIAL DE LA SITUACIÓN ACTUALValor actual en Millones de US$ (Dic 2013)
CONCEPTO MONTO PORCENTAJE
TOTAL SAP 16,264.34Certificados de Traspaso (CTJ 2,196.03 9.1%Certificados de Traspaso Complementario (CTCJ 29.2 0 0.1%Beneficios Optados B 7)692.72 31.9%Pensión mínima y agotamiento de CIAP 6,346.3 8 2 6.4%
TOTAL SPP 7,8 13.47 32.5%
Beneficios r 7,645 57 31 7%Gastos Administrativos 1 167 9 0 7%
EOTALSISTEMA 24,o77.Slt 100.00%
Compromisos del Estado derivados de la Reforma de 1998: US$1O,009.SO millones.
E Beneficios adicionales subsidiados por el Estado: $14068.31 millones. .$• CTC (DL 1217): US $29.2 millones,• Beneficios Optados B (DL 100): US$7,692.72 millones• Pensión mínima y agotamiento de CIAP: US$6)346.38 millones
67.5%
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DéficitAnualdePensiones(necesidadesdefinanciamiento)FinanciadoporCIPA+CIPB+PensionesMínimasdelSAP
EnmillonesdeUS$
AÑOSAPSPPTOTAL
2015135412546
2016210423633
2017280476756
2018413475889
2019450474924
2020488471958
2021505466971
20225464601,006
20236224501,071
20246624391,101
20256504271,077
20266464141,061
20276564011,057
20286153881,003
2029626374999
2030610359969
2035546279825
2040548198746
2045565126691
205060670676
ValorActual16,2647,81324,078
1,200
1000
800
600
400
200
0•
DéficitActuarial
2024,1,101
1II1
It)OVO‘diOIt)OIt)O‘n—(1(‘1enen-‘tIt)‘di‘O‘Ooooooooooooninitititititititititi
—SAP—SPP—TOTAL
8•Eldéficitactuarialtotalalcanzarásumáximovalorenelaño2024.•LamayorpartedeldéficitsecubreconfinanciamientovíaFOPyelrestoconelPresupuestoGeneral.
DESTINO DE EMISIÓN DE BONOS(Millones de US$)
Año dé* Año de . . Decretos.
, Vencimiento Monto -wvv DestinoAprobacion Emisión No
US$ 473.4 millones para RefuerzoPresupuestario, financiamiento de gastos de la
20012001 ‘ 2011
266,259,653 5
rehabilitación y reconstrucción de terremoto2002 675, 681 2001, Cancelación y restructuración de deuda
interna.
US$180.1 millones, Deuda PrevisionalUS$ 1,098.2 millones para Financiamiento
2001 2002 675 681compromisos de capital ejercicios 2002 y 2003
2002y
2032 y 2023190
‘ US$ 1,300.0 y Cancelación y restructuración de deudainterna.
US$201.8 millones, Deuda PrevisionalUS$ 189.3 millones para Infraestructura,
2004 2004 2034 349 US$ 286.5 Gastos de capital, y servicio de deuda publicaUS$97.2 millones, Deuda PrevisionalUS$ 452.7 millones para Proyectos de
2005inversión, gastos de capital, pago de servicio de
2005y
2035 585,921 US$ 1,205.8 deuda,pagodevencimientodetítulosycontrapartidas
US$753.1 millones, Deuda Previsional
Fuente: Información en base a Decretos Legislativos publicados en el Diario Oficial.
La deuda para pensiones con Eurobonos asciende a US$ 1,232.2, lo querepresenta 4.9% del PIB de 2014.
RecursosanualestransferidosporelGobiernoparafinanciarelsistemaprevisional
800-
—SPP—SAP700
600
500
Paraelaño2014losrecursosdelFOPsedestinaronenun75%parapagosdelSistemapúblicoanteriory25%paraelSAP
AñoSPPSAPTotal
200045.313.558.8
2001104.629.5134.1
2002157.435.9193.3
2003252.2155.8408.0
2004280.0254.4534.4
2005330.1361.1691.2
2006350.8174.9525.7
2007318.9111.3430.2
2008319.895.8415.7
2009339.797.7437.4
2010345.488.2433.7
2011385.7101.6487.2
2012387.8119.9507.7
2013395.3121.9517.2
2014402.6135.0537.6
lo
POBLACIÓN SAP - SPPPensionados
180,000
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
o
SAP SPP TOTAL1999 1,321 86,593 87,9142000 3,516 89,613 93,1292001 6,068 94,010 100,0782002 8,489 102,203 110,6922003 11,774 105,339 117,1132004 16,040 104,328 120,3682005 22,156 105,382 127,5382006 26,491 104,986 131,4772007 31,538 105,532 137,0702008 36,171 104,931 141,1022009 41,272 103,826 145,0982010 46,462 99,834 146,2962011 51,820 101,047 152,8672012 56,996 100,336 157,3322013 60,268 100,011 160,2792014 61,225 98,611 159,8362015* 65,819 97,979 163,798
O Cr1 N nl W N como rl r. no - Ulm 0000000000 rl rl rl rl rl rlDl 0000000000000000rl r.J nJ rJ ni nJ rj N eN eN nl nl nl nl nl eN nl
—SAP =SPP —TOTAL
*Datos a Octubre
15,147
TOTAL
19,828
4,677 9,387
PENSIONADOS DE VEJEZ
OPTADOS A
OPTADOS B
____
El resto de pensionados SAP, 30, 904 son sobrevivientes de obligados
LQ,%7o
34,975
14,064
2Q69M10,441
11
1-DéficitFiscaldelSPNF
uhfIIJHJ ,—Ii&ú’.f.71
uruI
2016Proyec.
-840.9-1,050.6
‘u$
SA
1 II..4
o
-200
-400
-600
-800
-1,000
-1,200
Déficits/pens.
Déficitc/pens
—S—%delPIBc/pens
I%delPIBs/pens.
4.3
[.7
L9
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
-6.02OO9
201020112012
-825.7-559.9-501.0-394.6
2013
-1,171.6-917.0
20142015Prel.
-906.6-813.9
-537.1-440.0-351.6-469.4
-979.4-907.0
-5.7-4.3-3.9-3.4-4.0-3.6-3.2-3.9
-4.0-2.6-2.2-1.7-2.2-1.7-1.4-1.7
12
16,000.0
14,000.0
12,000.0
8,000.0
6,000.0
4,000.0
2,000.0
Deuda del SPNF
70.0
50.0
40.0
20.0
10.0
a Deuda s/pens. oeuda c/pens ——% del PIB s/pens. —E—% del PIB c/pens
2010 _2011 2012 a_2013 2014 2015
13
rik18,000.0
10,000.0
60.0
0.0
30.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Prel. 2016 Proyec.
(
0.0
Deuda s/pens. 9,274.2 9,616,2 10,131.8 11,286.7 11,i59 11,552.6 12,002.5 12,933.5Deuda c/pens 10,337.3 11,023.5 11,928.7 13,480.1 13,767.9 14,592.6 15,481.2 16,960.7Saldo de Pens 2,609.3 2,883.0 3,193.3 3,433.8 3,746.3 3,771.4 3,478.7 4027.2
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
RENTABILIDADNOMINALDELFONDODEPENSIONES
BajarentabilidaddelosFondosdePensiones
RentabilidadTIR
NominalLIBORa180inversionesAño
Fondochasdiferentesa
PensionesCIP
199912.93%5.59%
200013.52%6.65%
200110.35%3.73%
20026.88%1.88%
20036.88%1.23%
20047.31%1.79%
20056.87%3.76%
20066.09%5.27%7.20%
20076.33%5.25%6.54%
20085.12%3.04%8.33%
20094.14%1.12%9.23%
20104.88%0.52%7.20%
20113.44%0.51%7.23%
20123.88%0.69%6.91%
20134.43%0.41%6.84%
20142.69%0.33%5.79%
20153.98%0.37%5.76%
13.5%
—RentabilidadNominalFondoPensiones—TIRinversionesdiferentesaCIP
Adiciembre2000larentabilidadnominaldelFondodePensionesfue13.52%.Adiciembre2006dicharentabilidadhabíabajadoa6.09%(7.4pp)comoefectodeladolarización.
Entre2007y2014,larentabilidadseredujo2.35ppproductodelacaídadelatasaLibar.
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1. Antecedentes
14 de Septiembre de 2006. De acuerdo al literal c) Art.12 de ¡a Leydel Fideicomiso de Obligaciones Previsionales (FOP), los Certificadosde Inversión Previsional (CIP):
Devengarán una tasa de interés ajustablede interés será equivalente a la Londonciento ochenta días (LIBOR 180 días),
Bankers Association al cierre de la semana
semestralmente. Esta tasaInterbank Offered Rate dereportada por la Britishanterior a la emisión.
A esta tasa se le deberá sumar una sobretasa de 0.75%, la que seráfija durante el plazo al cual fue emitido el valor. El ajuste semestral sehará con base en la LIBOR indicada anteriormente, reportada lasemana anterior al vencimiento del semestre respectivo.
15
mcD1-Frooooo)1o)ronoa
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ene-9
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nov-90
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Sentencia de la Sala CSJ
No. 42-2012/61-2013/62-2013 de la Sala de lo Constitucional de laCorte Suprema de Justicia
• Fecha del fallo:
• Resuelve:
14 de enero 2015
que la Asambleanormativa procurando laotro
e
Legislativasustitución
que st
,entahilidqd dejos fondosal Sistema
de pensionesde Ahorro para Pensiones
estatal de pago de los mismos’
debe adecuardela tasaUBOR
laa
entre lade los cotizantesyjqçqpaddad
• Sentencia
“Aclarar
mecanismo un eqpilibrio
17
2.Tasasdeinterésycondicionesenlosmercadosfinancieros
Elsistemafinancieroestáintegradopordiferentes:intermediarios,mercadoseinstrumentosparaloscualesexisteunavariedaddetasasdeinterés.
Lastasasdeinteréssonafectadaspordiversosfactores,dentrodelosmásrelevantesseencuentran:
•lamoneda•origendelosmercadosnacionalesointernacionales•elvencimientoomaduración•elriesgodeincumplimiento•factoresmacroeconómicos,comolainflación.•manipulacióndelmercado
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Tasas de nterés base del Sistema Financiero Salvadoreño
*:• i:;: hp,:
h1: i:;: ‘hp.:
:.;.1:. Rip I[: ‘4ç:
Tasas Activas BANCO AGRICOLA BANCO CIWBANK DE BANCO DAVIVIENDA BANCO DE SCOTIABANK EL BANCO PROMERICA,S.A. EL SALVADOR SALVADOREÑO, S.A. AMERICA SALVADOR, S.A. S.A.
CENTRAL
Tarjetas de Crédito Desde 16.0% - Hasta Desde 15.59% - Desde 15.85% - Hasta Desde 11.16% - Desde 17.90% - Desde 20.0% - Hasta
39.9% Hasta 49.90% 45.0% Hasta 37.9% Hasta 39.9% 39.99%
Vigentes del 01 al 31 de eaero de 2016
HaslaS 1,000.00 0.10% HflO.02%
Desde$1,X0.0l Hasta $L000.00 010% 0.02%
Desde WC0.OI Hasta $5I0X.00 0.15% 0.03%
Desde $5.%0.0I Hasta $ID,GX.00
Desde $10.000,01 Hasta $20,000,Q0
Desde $20.000,01 Hasta $ 60,000.00 Hasta 0.06%
l4dIas
lldms
Hasta 1.00% Hasta 1.50%
‘ft4
0.10% [ 015%
0.10%
120das
‘LS
lSOdIas
0.10%
015%
0.15%
0.15%
Iii.,- ‘‘4.1.
0.15%
Fuente: Superintendencia del Sistema Financiero 19
TasasdeInterésPromedioPonderadodelSistemaFinancieroSalvadoreño
20142015TasasdcInterésPromedioPonderado
Dic
TasasdeDepósitos
1.30días3.683.813.853.733.733.853.573.772.90Días4.284.614.34.134.414.284.554.563.180días4.094.294.24.094.294.254.254.334.360días4.34.524.464.414.514.514.454.5
TasasdePréstamos
1.Hastaunañoplazo6.076.236.345.936.486.26.326.282.Amásde1añoplazo9.9910.410.410.39.9810.310.49.62.lAParticulares11.611.711.711.711.611.611.711.62.2AEmpresas8.128.378.878.768.198.589.188.342.3ParaAdquisicióndeVivienda7.517.637.677.627.557.717.67.56
TasadeRendimientodeReportos(1-7díasplazo)
TasadeRendimiento11.4211.2811.0711.111.0511.1312.48
Existendiferentestasasdeacuerdoalmercado,plazos,riesgopercibidoportipodeagente(personas,empresas)yeldestinodelosrecursos.
20
Características de las emisiones de Eurobonos
(Millones de US$)
2002 2032 500 30 8.250% 5.724% 265 2500.0
a- — —rn
nr.rrr.
2003 a
2003 b
2004
2005 a
2006 b
2006 o
2009
2011
2012
2014
2023
2023
2034
2035
2035
2035
2019
2041
2025
2027
451.5
346.5
286.5
375
400
225
800
653.5
800
800
88+
20
20
30
30
30
30
10
30
12
12
88.00% 8.374%
7.750%
7.750%
7.625%
7.650%
7.650%
7.650%
7.375%
7.625%
5.875%
6.375%
4.190%
3. 797%
4. 250%
4.245%
5.236%
5.191%
3.345%
4.494%
1. 635%
2. 535%
361
355.5
349
345
240
275
403
313.1
424
384
1,525.0
1,150.0
2,549.0
800.0
1,071.2
1,000.0
3,500.0
1.617.9
5.102.4
4.685.0
5.0
3.6
3.3
9.2
2.1
2.7
4.4
4.4
2.5
6.4
5.9
98.646%
99.670%
102. 750%
100. 000%
97.474%
100. 148%
95. 710%
100. 000%
100.000%
100.000%
100.000%
101.846
106.421
106.421
106.691
102.737
102.737
102.737
100.000
100.000
100.000
190.000
16.00
30.4 8
12.79
19.17
19.74
10.36
13.56
0.00
0.00
0.00
0.00
Baa3
Baa3
8aa3
Baa3
Baa3
8aa3
Baa3
Sal
Sal
8a3
‘0
88±
88+
88+
88+
99+
99+
88+
SS
BB
SS
58+
58+
B5+
55+
85+
55+
88
88-
88-
o —
2023 Put
2034 Put
93.56%
93.56%
93.70%
79.00%
79.00%
79.00%
96. 86%
78.28%
79.50%
80.”‘”
7.784%
7.481%
7.625%
7.695%
7.636%
7.941%
7.375%
7.625%
5.875%
6. 376%
2013
2019
o ,L ‘ re. —r.,— Ijtyji
Fuente: Dirección de Politica Económica y Fiscal: con datos de circulares de otaria, Citigroup, SCR, Detflsche Sait y Calificadaas de Riesgos. Ministedo de Hacienda
II OpcIón Put : sigaltca quelas inwrsionistas pueden anticipar la redención del bono.
Notas:
La emisión 2002 es tina reapertura de la emisión 2001, por lo tanto los años plazos son similares. De igual Forma sale ha dado tratamiento a los boros emitidos en 20on.
• Calitcaciones al moniento de la emisión.
Precios al 28 Eneto 2016. Precios de bonos con encimiento en 2041 al 29 de Enere 2016. Fuente: Deutsche Sank y Bloombezg.
Rendimiento durante la colocación
21 Sobreprecio que pagó el mercado nacional (AFPs y otros) por utilidades de sobreprecio que se deio al mercado internacional.
21
21
MercadosInternacionales.SpreadElSalvador
(Bonosconvencimiento2041)
OBonosGobUSA30años
4.2%:4.7%4.6%
E)RiesgoES
4.6%4.5%
3.6%3.4%3.3%2.8%.2.5%2.6%2.6%2.6%3.0%3.0%3.0%
enLnIIISUiUiUiUiID——-4——-4—-l-4————ooooooooooooonlnlnlnlnlnlnlnlnlnlnlnl
nlenLoa,nl-4nlenU,—nl-4—ooo—ooooo——o
00—0—O0—O,eneneneneneneNeneneNenennl
12.0%
10.0%
8.0%
6.0%
4.0%
4.0%4.3%3.7%3.7%
3.9% 2.0%
0.0%
5.7%6.2%
4.3%
7.2%
2.8%
22
3. Propuestas sobre la Rentabilidad de lasPensiones
FRACCIÓN TASA
ARENA 6% es la tasa máxima que propone y una mínima de3%
FMLN 4% 0 3% MÁS 0.25% por usar los fondos.
GANA 7% es el techo que propone para las pensiones
PDC 7% es la tasa máxima de interés
PCN 5.5% es el rendimiento propuesto de 3.5% más 2% desobretasa
Ministerio de En junio de 2015, se propuso una tasa promedio deHacienda depósitos a 360 días, 5 años promedio móvil, con
mínimo de 3% y una máximo de 4% 23
OpiniónalasPropuestasdeReformadelaLeydelFOP
IniciativaARENA:Art.1SustitúyaseelLiteralc)delArticulo12porelSiguiente:
“c)Devengaranunatasadeinterésdemercado,queseráajustablesemestralmente.Latasadeinterésdecadaemisiónysusajustes,serádeterminadaporelBancoCentraldeReservadeElSalvadorequivalentealatasadeinteréspromediodelsistemabancario,dedepósitosa360díasdeplazodeahorromásunmargendedosporciento(2%),correspondientealpromediodelmesanterioralaemisión.
Latasadeinterésdefinidaconformealprocedimientoanterior,estaráasuvezacotadaporunrango.Detalforma,quenopodráexcederde6%yunmínimode3%.
TodoslosCertificadosdeInversiónPrevisionalyaemitidos,tendránlamismatasadeinterésajustableodereferencia,conformesedefinaparalasnuevasemisiones.”
24
t.
Variación en los Flujos de Servicio de la Deuda del FORIniciativa ARENA. Millones de US$
Supuestos:
r:ti Escenario Actual ARENA Diferencia contra
Año Intereses Intereses Actual
2015 54 54 -
2016 111 126 152017 186 222 36
2018 253 315 62
2019 293 383 902020 319 438 119
2021 341 489 1482022 361 536 1752023 382 585 2032024 405 639 2342025 426 690 2642026 445 737 2922027 460 777 3172028 473 815 3422029 480 843 3622030 486 868 382Total 5,475 8,516 3,041
• Para los CIP A y B, se asume la tasa de 6% de interés para las nuevas emisiones. Estocoincide con el límite superior establecido en el Anteproyecto de Decretoconsiderando que durante todo el año 2015 la Tasa promedio a 360 días se mantuvoarriba de 4%.
25
4.OpinióndelMinisteriodeHaciendaparaestablecerlatasadeinterésadevengarporlosCIP
Seproponesustituirelliteralc)delArt.12delaLeydelFideicomisodeObligacionesPrevisionalesporelsiguiente:
Lasnuevasemisionesdevengaránunatasadeinterésajustablesemestralmente.Estatasadeinterésseráequivalentealpromediodelosúltimos5añosdelatasadeinterésdedepósitosa360díasplazo,publicadaporelBancoCentraldeReservaalcierredelmesanterioralaemisión.Latasadeberáubicarseenunrangocomprendidoentreunmínimode3%yunmáximode4%.Esterangodeberáserrevisadocadadosaños,enfuncióndelaevolucióndelatasadepósitos,respetandoelequilibrioentrelarentabilidaddelosfondosdepensionesdeloscotizantesylacapacidadestataldepagodelosmismos.
Elajustesemestralseharáconbasealatasaa360díasplazoindicadaanteriormente,reportadaelmesanterioralvencimientodelsemestrerespectivo.
26
Comparativo tasas de interés básica pasiva y a 360 días plazo
,Promedio
DiciembreTasa Saños baños l3años
2015 laño 2001-2015(2010-2015) (2005-2015) (2002-2015)
180 días (TIBP) 4.33 4.23 3.14 3.64 3.57 3.58
360 días 4.50 4.46 3.92 3.89 3.89
LIBOR+0.75% 1.60 1.29 1.24 2.49 2.64 2.64
Si la próxima emisión fuera a realizarse en abril, el promedio de los últimos 5años de la tasa a 360 días, publicada por el Banco central de Reserva al cierredel mes anterior a la emisión (diciembre), seria 3.45%. Si consideramos que elrango que se fijará en este momento es de 3.0% a 4.0%, la tasa a aplicar seria3.45%, ya que se encuentra dentro de ese rango.
27
Comparacióndepropuestas:
EscenarioActualARENADiferenciacontraDiferenciaVn
AñoInteresesInteresesActualInteresesActual
20155454-54-
2016111126151132
2017186222361925
2018253315622629
20192933839030613
202031943811933618
202134148914236322
202236153617538826
202338258520341230
202440563923444035
202542669026446640
202644573729242944
202746077731750848
202847381534252451
202948084336253554
203048686838254357
Total5,4758,5163,0415,931456
SehaasumidoquelasnuevasemisionesdeCIPunatasade3.45%fija.
AyBapartirde2016llevan
28
Comparativo Situación Actual, Propuesta de
900
800
700
600
500
400
300
200
Adel Ministerio de Hacienda
rena y propuesta
100
—Escenario Actual —ARENA —MH
Lo N. oc j o nJ m - Lfl ÇQ N oc O-i -i r flJ (-.4 (-1 (-.4 fl.4 nl nl nlo o o o o o o o o o o o o o oni eN nl nl nl nl nl nl nl nl nl nl nl nl nl
29
CálculodeAumentodetasadeinterésparalasnuevasemisiones
PAGOSDEINTERESESCIP-CONESCENARIOS
ActualEscenario3.45%ARENA6%
CIPA41,003,99347,154,59282,007,986
abr-158,791,14110,109,81217,582,282
jul-iS9,316,49410,713,96818,632,988
11,138,84312,809,66922,277,686
ene-1611,757,51513,521,14223,515,030r
CIPB18,671,18421,471,86237,342,368
abr-156,540,1727,521,20513,080,356
jul-152,329,8722,679,3534,659,744
oct-157,114,7718,181,98714,229,542
ene-162,686,3633,089,3175,372,726
TOTAL59,675,17768,626,454119,350,354
cabedestacarqueelcuadrosolamentetieneelpagodeinteresesnodecapitalpara
cadaunodelostrimestres.
30
1’,
Comportamiento de la TIBP y a la tasa a 360 días plazo (2001-2016)
2001 2002 2003 2004 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
El establecimiento de una banda, ofrece un instrumento tipo de renta fija que minimizala volatilidad esperada de la tasa de interés y por tanto el riesgo.
Se considera que en este momento este rango respeta el equilibrio entre larentabilidad de los fondos de pensiones de los cotizantes y las finanzas públicas.
—180 días (TIBP)
a, > 4’ a, a, a, >- 4 a, a, >- 4-. 0 >- a, — a, > — a, > 4-. a, >- 4-’ a, > — a, > a, > — a,c ro a ro a ro a ro a ro a c ro a C ro a c ro a c ro a c ro a a ro a C ro a ro a ro a
2006 2007 2008
31
RentabilidadRealdeFondosdePensionesenChile
FdTiposde
Últimos12mesesPromedioanual
onodePensionMInstrumentos
ayolun2014-maysep2002-may
20152015
Extranjeros79.7%
TipoA-MásriesgosoNacional20,3%0.2110.127.15
Extranjeros58.7%
TipoB-RiesgosoNacional4l.3%-0.18.435.98
Extranjeros43.5%
TipoC-lntermedioNacionals6.5%-0.348.035.47
Extranjeros25.9%
?R:?!Y1?L...F!.!i9J?9l°h-0.446.044.92
Extranjeros7,2%
j]P9:M!ÇoevaorNacional918%-0.864.07
Fuente:SuperintendenciadePensionesdeChile,Junio2015
Elcasosalvadoreñoseasemejaaconservador,lacualrendimientopromedioplazo)de4.07%.
muestraparael
unacarteradeltipoE-másenel
periodo2002-2015(decasoChileno,un
largo32
I.e
RELACIÓN GASTO PRESUPUESTARIO EN PENSIONES (GPP) / PRESUPUESTO.SITUACIÓN ACTUAL. En millones de US$
2047, 1472.36
GASTO
AÑO PRESUPUESTO* PRESUPUESTARIO
EN_PENSIONES
2015 4,800 188 3.9%
2016 4,896 215 4.4%
2017 4,994 246 4.9%
2018 5,094 284 5.6%
2019 5,196 326 6.3%
2020 5,300 369 7.0%
2021 5,406 416 7.7%
2022 5,514 466 8.5%
2023 5,624 516 9.2%
2024 5,737 571 9.9%
2025 5,851 630 10.8%
2026 5,968 690 11.6%
2027 6,088 756 12.4%
2028 6,209 828 13.3%
2029 6,334 907 14.3%
2030 6,460 987 15.3%
2035 7,133 1,146 16.1%
2040 7,875 1,352 17.2%
2045 8,695 1,463 16.8%
2050 9,600 1,449 15.1%
20.0% 1600
18.0%1400
16.0%1200
14.0%
100012.0%
10.0% 800
8.0%600
6.0%400
4.0%
2002.0%
0.0% 0un o un O un O ‘t O un o ,,— N N n rn ‘t ‘n un SO SOO o o o o o o o o o oN N n nl nl nl nl ni ti ni ni
— Gasto Presupuestario/Presupuesto
Gasto Presupuestario en Pensiones
Gasto Presupuestario en Pensiones =
Servicio de la Deuda CIP + Pensión Mínima.
En 2023, el GPP superará los US$ 500millones.
* Crecimiento Presupuesto: 2.0% todo el periodo. 33
IncrementoenelPresupuesto
•Incrementarunpuntolatasade¡nterésdelosCertificadosdeInversiónPrevisionalAyB,quesuman$5,577millones,aumentarásignificativamenteelcostodelEstadoenelPresupuesto.Porejemplo,para2016elpagodeinteresesseincrementaríaaproximadamenteen$50millones.
•LapropuestadeARENAimplicaunincrementode$184millonesenelPresupuestoduranteelprimeraño.
34
Riesgo
• Uno de los objetivos de la Reforma Previsional de 1996 era restaurar lasostenibilidad financiera del sistema previsional, trasladando su administraciónal sector privado.
• Previo a la reforma, el riesgo que se planteaba era que el Estado continuaraadministrando el Sistema Previsional (mal uso de los recursos).
• En este momento, el riesgo existente es la ausencia de una fuente de recursosespecífica para cumplir con los compromisos previsionales que fuerontrasladados al Estado con la reforma (Costo de Transición) y las subsecuentesreformas que se dieron entre 1998 y 2006.
• EL MAYOR RIESGO QUE EXISTE AL DEFINIR CUALQUIER TASA ES QUE EL ESTADOTENGA LOS RECURSOS SUFICIENTES PARA CUMPLIR CON LOS COMPROMISOSPREVISIONALES. SI LA CAPACIDAD DE EL ESTADO NO SE CONSIDERA PODRIAINCURRIRSE EN RIESGO DE IMPAGO.
35
a
1