prof. eliana scialabba elianascialabba@gmail · la expansión secundaria del dinero efectuada por...
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EL BALANCE DEL BANCO CENTRAL El análisis del balance del banco central es importante
en el estudio de la política monetaria muestra losusos y fuentes.
Los activos internos y externos son la contrapartida Los activos internos y externos son la contrapartidade la base monetaria.
La base monetaria es el componente más importantedel pasivo de un banco central representa unadeuda de la institución con el público, con unacaracterística muy particular: no tiene fecha devencimiento.
BALANCE DEL BANCO CENTRALBalance consolidado – 31/12/2015, en miles de pesos
RESERVAS INTERNACIONALES 33.245.235 BASE MONETARIA 623.889.518
TITULOS PUBLICOS 867.629.606 - Circulante en poder del público 478.776.619
ADELANTOS TRANSITORIOS 331.850.000 - Reservas bancarias 145.112.899
Fuente: elaboración propia en base a BCRA
ADELANTOS TRANSITORIOS 331.850.000 - Reservas bancarias 145.112.899
REDESCUENTOS 2.941.373 TITULOS DEL BCRA 416.605.223
OTROS ACTIVOS 572.326.549 OTROS PASIVOS 590.809.436
TOTAL ACTIVO 1.807.992.763 TOTAL PASIVO 1.631.304.177
TOTAL PATRIMONIO NETO 176.688.586
ACTIVO 1.807.992.763 PASIVO + PATRIMONIO NETO 1.807.992.763
BASE MONETARIA La Base Monetaria está conformada por:
BM = Circulación Monetaria + Depósitos de Entidades Financieras
Si los bancos comerciales prestan todas sus reservas libres, entonces :
Reserva Legal de Efectivo Mínimo
BM = ByM en poder del público + ByM en los bancos + Depósitos de las entidades fin. en BC
Circulación Monetaria
BASE MONETARIABase monetaria, variaciones % interanuales
Fuente: BCRA
CREACION DE DINERO El análisis de la creación de dinero en una economía toma
en cuenta dos aspectos: La composición de los agregados monetarios (¿Cuáles son?).
Los canales de creación (¿Quién y cómo los crean?).
La oferta monetaria, desde el punto de vista de su La oferta monetaria, desde el punto de vista de sucomposición, es la suma del circulante en poder del públicomás los depósitos bancarios.
Esta definición sufre modificaciones según cuál sea el tipode depósito que se toma en cuenta. M1 = Circulante + Depósitos a la vista
M2 = M1 + Depósitos en caja de ahorro
M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo
CREACION DE DINERO Desde el punto de vista de su creación, la oferta
monetaria está compuesta por:
la liquidez primaria emitida por el banco central:circulantecirculante
la expansión secundaria del dinero efectuada por losbancos comerciales
La mayor parte del dinero es dinero bancario, formado pordepósitos creados por los bancos comerciales.
Sólo una fracción está formada por billetes y monedas queemite el banco central.
FACTORES DE EXPANSION DE LA BASE MONETARIA
Factores de explicación de la base monetaria – enero / diciembre 2015 (promedio), miles de millones de pesos
Fuente: BCRA
AGREGADOS MONETARIOSAgregados monetarios en pesos– enero / diciembre 2015 (promedio), miles de
millones de pesos
Fuente: BCRA
CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA Los autores de teoría monetaria consideran que el
banco central dispone de tres instrumentos omecanismos para regular la oferta de dinero, a saber:1. Operaciones de mercado abierto1. Operaciones de mercado abierto
2. Redescuentos / Pases
3. Encaje
Otros dos mecanismos de regulación que tienen unagran relevancia son:1. Intervención del banco central en el mercado de
divisas
2. Controles de la balanza de capitales
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Suponga que los bancos en determinado momento tengan
necesidad adicional de fondos: Vende sus tenencias de títulos públicos al Banco Central.
Aumenta el activo del Banco Central y, al mismo tiempo, seexpande su pasivo.expande su pasivo.
En los bancos hay un cambio en la composición de susactivos.
Durante el régimen de Convertibilidad (1 ARS = 1 USD), elBCRA no podía expandir la base monetaria sobre la basedel crédito interno (sólo contra el incremento de reservasinternacionales) no podía contar con herramientas deregulación del dinero tales como las operaciones demercado abierto o el redescuento.
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO En 2002, el BCRA restablece las OMA como herramienta de
política, mediante el sistema de Lebac (títulos emitidos porel banco central con el fin exclusivo de absorber o contraerla base monetaria).
El Banco Central emite Lebac en pesos y en dólares, aunque El Banco Central emite Lebac en pesos y en dólares, aunquelas primeras son dominantes y el sistema operativo consisteen una licitación semanal.
Si el BCRA decide emitir Lebac, los bancos tienen queofrecer de antemano sus fondos (excedentes) y la tasa deinterés que piden: al cabo de ese ofrecimiento, el BancoCentral decide qué tasa pagar y, en consecuencia, el montode dinero a absorber.
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
2.010 -592 -198 -456 444
2.202
7.666
3.314
-1.611 -
5.000
10.000
oct
oct
oct
oct
no
v
no
v
no
v
no
v
dic
dic
dic
dic
dic
ene
ene
ene
ene
feb
feb
feb
Licitaciones de LEBAC - Emisión / Absorción. En $ millones
-626 -905 -1.153
-16.527
-27.928
-22.979
-20.496
-2.548
-12.999 -13.308
-11.498
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000 06
-oct
13-o
ct
20-o
ct
27-o
ct
03-
no
v
10-n
ov
17-n
ov
24-n
ov
01-
dic
08
-dic
15-d
ic
22-d
ic
29-d
ic
05-
ene
12-e
ne
19-e
ne
26-e
ne
02-
feb
09
-feb
16-f
eb
Sturzenegger asume la presidencia del BCRA
Absorción: $ 129,894M
Fuente: elaboración propia en base a BCRA
REDESCUENTO El redescuento es un préstamo del banco central a los
bancos comerciales. En una gran cantidad de países constituye el instrumento
principal de expansión del crédito interno en el sistemamonetario.monetario.
Expansión de la base monetaria por el redescuento: Suponga que los bancos comerciales han extendido un crédito
al sector privado mediante la creación de un depósito a laempresa que lo recibe.
El banco necesita fondos para constituir el encaje legal sobreese depósito, que podrá pedírselos al banco central.
El banco central expandirá su pasivo (base) y, al mismotiempo, verá incrementado su activo por un crédito contra elbanco que recibe el redescuento.
REDESCUENTO El Banco Central afecta el volumen del redescuento de
dos maneras distintas:
A través de la cantidad de préstamos que concede.
A través del precio que carga sobre esos créditos: una A través del precio que carga sobre esos créditos: unatasa de redescuento más alta inducirá a los bancos areducir la cantidad demandada de estos créditos
Generalmente se utiliza en condiciones de crisis (actúacomo prestamista de ultima instancia). Para lasoperaciones cotidianas se emplean los pases.
PASES Se realizan en la tesorería del Banco Central.
Difieren de los redescuentos en los plazos, montos yoperatoria.
Pase Activo: el banco central presta pesos a los bancos Pase Activo: el banco central presta pesos a los bancosa cambio de un título (garantía) y al día siguiente serevierte la operación. Ganancia del banco: liquidez.
Pase Pasivo: bancos prestan pesos al banco central acambio de un título, y al día siguiente se revierte laoperación. Ganancia del banco: interés.
ENCAJES Los cambios en el encaje legal operan su efecto sobre la
oferta monetaria a través de la liquidez de los bancos. Una suba en los requerimientos de encaje actúa de manera
negativa sobre las disponibilidades de las entidadesfinancieras.
En otros términos, un aumento del encaje legal reduce el En otros términos, un aumento del encaje legal reduce elmultiplicador.
Una característica de este instrumento es que afecta atodos los bancos por igual y ejerce un efecto muysensible sobre la cantidad de dinero.
Una desventaja de su uso con fines de regulación de lacantidad de dinero es que una suba del encaje puedecausar en lo inmediato problemas de liquidez paraaquellos bancos que tienen pocas reservas excedentes.
ENCAJES Y TASA DE INTERESExigencia de encaje y tasa de interés de política monetaria
Fuente: BCRA
TASA DE INTERES DE REFERENCIA Si bien, de acuerdo a la literatura clásica, la tasa de
interés (precio del dinero) surge del equilibrio de laoferta monetaria y demanda de dinero: M/P = kY – hi
i = M / Pi – k/h*Yi = M / Pi – k/h*Y
El Banco Central la utiliza como un instrumento depolítica monetaria exógena no fija la cantidad dedinero sino la tasa de interés de referencia, dada lainestabilidad de la demanda.
Sirve de base para la fijación de todas las tasas deinterés de la economía.
TASA DE INTERES DE REFERENCIATasa de interés de política monetaria nominal y real
Fuente: BCRA
TASAS DE INTERES Tasa de LEBAC y tasas activas de los bancos
Fuente: BCRA
TASAS DE INTERESTasa de LEBAC y tasas pasivas de los bancos
Fuente: BCRA