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Bienvenido a la novena edicin de Principios de finanzas corporativas. Estamos or-gullosos del xito que han tenido las ediciones anteriores y hemos hecho nuestro mejor esfuerzo porque esta edicin sea an mejor. Este libro podra ser su primer acercamiento al mundo de las finanzas modernas. Si es as, lo leer primero por las nuevas ideas, para comprender cmo la teora financiera se lleva a la prctica y, ocasionalmente, esperamos, por entretenimiento. Pero eventual-mente usted estar en posicin de tomar decisiones financieras, no slo de estudiarlas. En ese momento podr acudir a este libro como referencia y gua. Es claro que las finanzas no son algo esttico. Los conceptos bsicos no cambian, pero los mercados, las instituciones y las aplicaciones, s. En determinado momento usted desear tener algo ms actualizado en su librero. Para eso, le sugerimos la 10a. y subsecuentes ediciones de este libro. Muchos compradores de Principios de finanzas corporativas no estudian finanzas, sino que ejercen como administradores. Sin importar la experiencia del lector y sus respon-sabilidades financieras, confiamos en que este libro ser una inversin positiva de valor presente neto.
Franklin Allen Stewart C. Myers Richard A. Brealey
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Buenas fuentes de noticias financieras:www.cfonews.comwww.dowjones.comwww.economist.com The Economistwww.ft.com The Financial Timesonline.wsj.com The Wall Street Journalparcialmente restringido a suscriptoreswww.brint.com Cruzado con referencias a comentarios de la prensa sobre temas de negocios y finanzas
Direcciones de sitios web para algunos otros peridicos ledos por administradores:www.businessweek.comwww.cfo.comwww.corporatefinancemag.comwww.euromoney.com Libre acceso al registrarsewww.forbes.commoney.cnn.com/magazines/fortune Fortunewww.institutionalinvestor.com Libre acceso al registrarsemoney.cnn.comwww.risk.net
Algunos sitios de utilidad con comentarios del mercado e informacin sobre empresas y valores:www.bloomberg.comwww.corporateinformation.com Buen sitio internacional de informacin sobre compaasfinance.yahoo.com Una sobresaliente fuente de precios de acciones e informacin sobre compaaswww.hoovers.comwww.wisi.com Otro buen sitio internacionalwww.reportgallery.com Fcil acceso a informes anuales
Enlaces a otros sitios financieros:www.afponline.orgwww.ceoexpress.comwww.cob.ohio-state.edu/fin/journal/jofsites.htm Buen sitio de la Escuela de Administracin de Ohio Statewww.courses.dsu.edu/financewww.financewise.comwww.finpipe.com
ALGUNOS SITIOS WEB DE UTILIDAD
Al principio de cada parte del libro presentamos una lista de sitios web relevantes. Aqu hay algunos sitios que usted hallar de utilidad general.
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PRINCIPIOS de FINANZAS
CORPORATIVAS
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N O V E N A E D I C I N
RICHARD A. BREALEY London Business School
STEWART C. MYERS Sloan School of Management
Massachusetts Institute of Technology
FRANKLIN ALLEN The Wharton School
University of Pennsylvania
Revisin tcnica FRANCISCO LPEZ HERRERA
Facultad de Contadura y AdministracinUniversidad Nacional Autnoma de Mxico
MARIO GONZLEZ VALDEZDepartamento Acadmico de Finanzas
Instituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de MonterreyCampus Estado de Mxico
NSTOR MARIO LVAREZ RODRGUEZFacultad de Contadura y Administracin
Universidad Nacional Autnoma de Mxico
ROCO ROMN COLLADODepartamento de Teora Econmica y Economa Poltica
Universidad de Sevilla, Espaa
MANUEL LUIS PAZOS CASADODepartamento de Teora Econmica y Economa Poltica
Universidad de Sevilla, Espaa
PRINCIPIOS de FINANZAS
CORPORATIVAS
MXICO BOGOT BUENOS AIRES CARACAS GUATEMALA MADRID NUEVA YORK SAN JUAN SANTIAGO SO PAULO AUCKLAND LONDRES MILN MONTREAL
NUEVA DELHI SAN FRANCISCO SINGAPUR ST LOUIS SIDNEY TORONTO
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Director Higher Education: Miguel ngel Toledo C.Editor sponsor: Jess Mares ChacnCoordinadora editorial: Marcela I. Rocha MartnezEditora de desarrollo: Ana Laura Delgado R.Supervisor de produccin: Zeferino Garca GarcaFormacin: Tipografa Reyga: Rogelio R. Reyna Reynoso
Traduccin: Adolfo Deras Quiones, Miguel ngel Tinoco Zermeo
PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVASNovena edicin
Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra,por cualquier medio, sin la autorizacin escrita del editor.
DERECHOS RESERVADOS 2010 respecto a la cuarta edicin en espaol porMcGRAW-HILL/INTERAMERICANA EDITORES, S.A. DE C.V.A Subsidiary of The McGraw-Hill Companies, Inc.
Edificio Punta Santa FeProlongacin Paseo de la Reforma 1015, Torre APiso 17, Colonia Desarrollo Santa Fe, Delegacin lvaro ObregnC.P. 01376, Mxico, D. F.Miembro de la Cmara Nacional de la Industria Editorial Mexicana, Reg. Nm. 736
ISBN: 978-970-10-7283-7
Traducido de la novena edicin de: Principles of Corporate Finance. Copyright MMVII by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. ISBN: 978-007-340510-0
1234567890 109876543210
Impreso en Mxico Printed in Mexico
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ix
A nuestros padres
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RICHARD A. BREALEY Profesor de Finanzas de la Escuela
de Administracin de Londres. Es ex
presidente de la Asociacin Europea
de Finanzas y ex director de la Aso-
ciacin Americana de Finanzas. Es
socio de la Academia Britnica y ha
fungido como asesor especial del
director del Banco de Inglaterra y
director de varias instituciones finan-
cieras. Entre los libros escritos por el
profesor Brealey destacan: Introduc-
tion to Risk and Return from Common
Stocks (Introduccin al riesgo y rendi-
miento de las acciones ordinarias).
STEWART C. MYERS Profesor de Finanzas Robert C. Mer-
ton (1970) de la Escuela Sloan de
Administracin de MIT. Fue presi-
dente de la Asociacin Americana de
Finanzas y socio investigador de la
Oficina Nacional de Investigacin
Econmica. Su investigacin se ha
enfocado en decisiones financieras,
mtodos de evaluacin, el costo del
capital y los aspectos financieros de
la regulacin gubernamental de
negocios. El Dr. Myers es director de
The Brattle Group, Inc. y trabaja acti-
vamente como consultor financiero.
FRANKLIN ALLEN Profesor de Finanzas de Nippon Life
en la Escuela Wharton de la Univer-
sidad de Pennsylvania. Fue presi-
dente de la Asociacin Americana de
Finanzas, de la Asociacin de Finan-
zas del Oeste y de la Sociedad de
Estudios Financieros. Su investiga-
cin se ha enfocado en la innovacin
financiera, las burbujas especulati-
vas, en la comparacin de sistemas
financieros y en crisis financieras. Es
asesor cientfico del Sveriges Riks-
bank (Banco Central de Suecia).
ACERCA DE LOS AUTORES
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xixi
PREFACIO
Este libro describe la teora y la prctica de las finanzas
corporativas. No hace falta que expliquemos por qu un
administrador financiero necesita dominar los aspectos
prcticos de su trabajo, pero s debemos enfatizar por qu
un administrador realista debe tomarse la molestia de
aprender la teora.
Los administradores aprenden a lidiar con los proble-
mas de rutina a travs de la experiencia. Pero los mejores
tambin son capaces de responder al cambio. Para hacer
esto, usted no slo necesita reglas bsicas probadas a lo
largo del tiempo, sino que debe entender por qu otras
compaas y mercados financieros se comportan como lo
hacen. En otras palabras, usted necesita una teora de las
finanzas.
Suena intimidante? No debera ser as. Una buena
base terica le ayudar a comprender qu est pasando
en el mundo que lo rodea y a hacerse las preguntas ade-
cuadas cuando los tiempos cambien y se vea en la necesi-
dad de analizar problemas nuevos. Tambin le dir de
qu cosas no tendr que preocuparse. En este libro le mos-
traremos cmo un administrador resuelve problemas
prcticos.
Claro que la teora presentada en este libro no es per-
fecta ni completa; ninguna teora lo es. Hay algunas cle-
bres controversias en las que los economistas financieros
no se ponen de acuerdo. No hemos tomado a la ligera
dichos desacuerdos. Expusimos los argumentos de cada
parte y planteamos cul era nuestra postura.
Gran parte de este libro se enfoca en comprender lo
que hace un administrador financiero y por qu. Pero
tambin decimos lo que un administrador debera hacer
para incrementar el valor de la compaa. Cuando la teo-
ra sugiere que se estn cometiendo errores, nosotros lo
decimos, admitiendo al mismo tiempo que sus actos
podran tener razones ocultas. En resumen, hemos trata-
do de ser justos y no fingir.
CAMBIOS EN LA NOVENA EDICINEste libro fue escrito para estudiantes de administracin
financiera. Para muchos lectores es su primer vistazo al
mundo de las finanzas, por lo que, en cada edicin, inten-
tamos que el libro sea ms sencillo, claro y entretenido de
leer. Pero Principios tambin es ampliamente usado como
referencia y gua por personas que ejercen como adminis-
tradores financieros en todo el mundo. Por esto, tratamos
de que cada edicin s