principales preguntas que genera la pandemia del covid-19 en … · 2020. 3. 18. · pregunta...
TRANSCRIPT
CI Análisis (Dirección de Análisis Económico y Bursátil)
Nota Informativa, 17 de marzo 2020
Principales preguntas que genera la pandemia del
COVID-19 en los mercados financieros y la economía
real.
1
CI Análisis Nota Informativa 11. Marzo 2020
El coronavirus ha colapsado los mercados financieros, registrando caídas no vistas desde los
peores días de la gran crisis económica de 2008-2009 y en algunos casos desde el crash de
octubre de 1987. El pánico a una recesión global hunde a los mercados. Los inversionistas
evalúan entre los posibles impactos económicos que pudiera tener las restricciones de las
autoridades en EUA y Europa, vs los estímulos fiscales y monetarios anunciados, una vez
declarada la pandemia por parte de la Organización Mundial de la Salud.
Algunas de las principales preguntas que surgen por este acontecimiento de pandemia y a
las cuales buscamos dar respuesta son:
¿Hasta dónde se puede depreciar el peso mexicano?
En los últimos días hemos visto a la moneda mexicana presionarse a sus peores niveles
históricos, por momentos por arriba de los $23.0 spot.
La condición actual dificulta realizar un pronóstico del tipo de cambio para las siguientes
semanas y meses.
En el corto plazo no se vislumbra que topo de cambio haya tocado ya su máximo y los
altibajos seguirán rigiendo el comportamiento de la moneda en las siguientes semanas.
La situación del COVID-19 luce difícil de ser contenida en las próximas semanas, ya que el
número de países con casos de contagio sigue aumentando, así como las medidas de
contención por parte de las distintas economías alrededor del mundo.
Sobre las preocupaciones de una intensa guerra de precios del petróleo, la solución llegará
cuando Rusia y Arabia Saudita regresen a la mesa de negociación, algo que no luce fácil de
lograrse en los próximos días.
La función principal de tener un tipo de cambio flexible es poder absorber los choques
externos, en este caso de pánico en los mercados financieros globales, amortiguando de
alguna manera el impacto a la economía mexicana. Así, no se puede descartar que se
mantengan episodios de alta volatilidad que lleven al tipo de cambio a niveles
sorpresivamente altos. Técnicamente no existe un techo de hasta donde pudiera detenerse
la depreciación y fundamentalmente la moneda dejaría de caer hasta que las noticias
positivas sobre una posible contención del COVID-19 empiecen a fluir. En este escenario,
cualquier nivel de tipo de cambio se puede alcanzar. Aun así, en nuestro escenario base
consideramos que el nivel más alto podría ser $24.30 spot.
CI Análisis Nota Informativa 11. Marzo 2020
¿Una recesión económica global es inminente? ¿En México?
Definir recesión económica no es fácil, pero en sentido estricto implica una caída sostenida
generalizada en todos los sectores de una economía.
El que estemos ahorita o no encaminados a una recesión económica mundial luce como una
pregunta retórica. La actuación de los mercados financieros con las caídas significativas de los
últimos días y las decisiones recientes de los bancos centrales de economías desarrolladas, en
particular la FED estadounidense, son de tal calibre como aquellas realizadas en los peores
momentos de la gran crisis del 2008-2009.
Que la economía mundial caiga en ella depende en buena medida del alcance que tengan las
restricciones que día con día se imponen a la movilidad de las personas y el cierre de
empresas, y que inevitablemente paralizan la actividad económica.
La mala noticia es que probablemente, en la primera mitad del año muchos países registrarán
procesos recesivos. Por ejemplo, países como Japón, Corea del Sur, Alemania, Francia e Italia
ya habían cerrado un cuarto trimestre del año prácticamente estancados o con caídas, por lo
que esta situación se agravará en los primeros seis meses del 2020. China ya había registrado
su peor ritmo de crecimiento durante 2019, y las primeras cifras que conocemos del periodo
enero-febrero implican una parálisis económica seria.
La duda es EUA. Las cifras económicas recientes siguen demostrando su fortaleza. Sin
embargo, se verá afectada por la situación actual del COVID-19. Incluso ya el presidente
Trump reconoció que existen indicios de que comienza a encaminarse a una recesión. Los
distintos índices que miden probabilidades de recesión de la economía estadounidense se
ubican alrededor del 50.0%.
La buena noticia es que en cuanto se logre la contención del COVID-19, se revertirían los
shocks de oferta global y comenzaría una recuperación, tanto de los precios de los activos
financieros, como de la actividad económica. En este sentido consideramos que el impacto
será temporal y muy probablemente en la segunda mitad del año, la economía global reporte
un rebote.
En este sentido ayuda que China haya tenido éxito en lograr impedir que el coronavirus
creciera más entre diversas regiones de su país.
El sentimiento actual de los agentes económicos se parece más a una situación de
incertidumbre como la vivida durante los atentados del 11 de septiembre de 2001 y no tanto
como la vivida durante la crisis económica del 2008-2009. En este sentido, una recuperación
sería mucho más rápida.
CI Análisis Nota Informativa 11. Marzo 2020
En el ínter, sin embargo, consideramos que todavía lo peor de la pandemia no ha pasado. Es
probable que continúe el flujo de noticias negativas con novedades respecto a cierres
inevitables y a empresas que ponen en marcha planes de continuidad de negocio en
respuesta al coronavirus. Estos planes son muy prudentes, pero es poco probable que mejore
el apetito de riesgo. La disrupción económica que causarán las autoridades en sus intentos
por reducir la propagación del virus puede ser aguda.
En el caso particular de México, se verá afectado por lo que sucede en el exterior, pero
también por la parte interna. Sin duda, nuestro país todavía cuenta con cierto grado de
fortaleza en el marco de estabilidad macroeconómica, con ciertos rasgos positivos en las
finanzas públicas. Para que la afectación económica sea menor, se requiere atender uno de
los eslabones más débiles que explicaron la caída del PIB de 2019: la inversión privada. Para
reanimarla, se requieren mensajes de parte de la Administración Pública que alienten y
favorezcan los proyectos productivos del sector privado. Es imperativo buscar recuperar la
confianza del inversionista. En este sentido, el plan de infraestructura energética, el cual
puede ser anunciado tan pronto como esta misma semana, vuelve a cobrar relevancia como
una oportunidad para entusiasmar a los inversionistas.
De poco servirán los planes de Hacienda de adelantar el gasto público, en particular en
proyectos de infraestructura, si no se mejora el ambiente de negocios interno. Por lo pronto,
es probable que continúen deteriorándose las perspectivas económicas de este año hacia el
0.0%.
¿Qué hará Banco de México respecto a la tasa de interés de fondeo?
Después de que la FED ha recortado 150 puntos base en las últimas dos semanas, llevando a
prácticamente cero su tasa de referencia (0.25%), crece la especulación sobre un posible
anuncio parecido por parte de Banxico.
La reunión de la autoridad monetaria mexicana está programada para el próximo 26 de
marzo. La primera inquietud es si Banxico se adelantaría como lo hizo la FED, y en una
reunión extraordinaria haría un anuncio. En CIBanco consideramos que Banxico se esperará
hasta la fecha de su reunión ordinaria para anunciar cualquier decisión.
Respecto a si Banco de México recortaría su tasa de interés, algo que parecía impensable
hace apenas unas semanas, creemos que tiene una buena oportunidad de hacerlo.
La inflación al consumidor, si bien ha subido un poco más de lo anticipado, sigue controlada y
dentro del objetivo de la inflación. La reciente depreciación cambiaria si pudiera provocar un
efecto “traspaso” en precios, pero dada la situación mundial de bajo consumo, difícilmente
sería de magnitud significativa.
CI Análisis Nota Informativa 11. Marzo 2020
Adicionalmente, dado el pánico actual presente en los mercados financieros y los fuertes
episodios de aversión global al riesgo, no existe diferencial de tasas de interés que evite
presiones fuertes en el mercado cambiario mexicano, por lo que volver a mantenerlo en los
niveles que tenía previo a las decisiones de la FED no necesariamente se traducirán en
mayores sesiones de depreciación de la moneda mexicana.
Con ello, aunque no hay prisa por hacerlo, Banxico podría bajar su tasa hasta en 100 puntos
base dentro de los próximos tres meses.
¿Los mercados financieros globales (y locales) volverán a los niveles
pre-virus en lo que resta del 2020?
Aunque actualmente hablar de acabar el año con subidas en los principales índices de valores
o monedas de economías emergentes, o incluso de terminar planos, luce difícil de
visualizarse, ese escenario no puede descartarse.
Antes de la crisis sanitaria que asola al planeta, las bolsas estaban o en máximos de varios
años o en máximos históricos. El panorama ha cambiado tanto en tan poco tiempo que las
previsiones de la mayoría de expertos, que esperaban un 2020 de continuación de las
subidas, se han tenido que revisar y cambiar drásticamente.
La incapacidad para valorar el escenario macroeconómico a corto plazo y su potencial
impacto en el medio-largo plazo es lo que está provocando el pánico entre muchos
inversionistas, que están optando ante la incertidumbre, por reducir de forma drástica sus
posiciones de riesgo.
Lo que se necesita para revertir esta tendencia negativa en los mercados financieros es que se
controle el aumento de los contagios. La estabilización económica y de los mercados
financieros depende en mayor medida de las acciones de las autoridades de salud pública, a
quienes se les debe dar los recursos y el margen de maniobra para hacer su trabajo, incluida
la libertad de cooperar con sus contrapartes extranjeras. Por lo tanto, la prioridad debe ser la
detección, la contención y el tratamiento. Mientras no se logre la contención del virus, de
nada servirán los alivios fiscales, apoyos o estímulos monetarios.
Entre más se demore la contención total del COVID-19 (ya sea por una estabilización de los
contagios nuevos o por el descubrimiento de una vacuna), mayor será la dificultad para que
los mercados logren darle la vuelta y cerrar el año en terreno positivo.
Jorge Gordillo Arias
Director de Análisis Económico y Bursátil
1103 1103 Ext. 5693
James Salazar Salinas
Subdirector de Análisis Económico
1103-1103 Ext. 5699
Jesús Antonio Díaz Garduño
Analista Jr.
1103-1103 Ext. 5609
A Benjamín Álvarez Juárez
Analista Bursátil
1103-1103 Ext. 5620
Omar Contreras Paulino
Analista Junior
1103-1103 Ext. 5607
Información Importante:
El presente documento es
elaborado para todo tipo de
cliente y sólo tiene propósitos
informativos. Considera
comentarios, declaraciones,
información histórica y
estimaciones económicas y
financieras que reflejan sólo la
opinión de la Dirección de Análisis
Económico y Bursátil de CIBanco
S.A. de C.V. y CI Casa de Bolsa.
CIBanco y CI Casa de Bolsa no
asumen compromiso alguno de
comunicar cambios ni de
actualizar el contenido del
presente documento. Además, su
contenido no constituye una
oferta, invitación o solicitud de
compra o suscripción de valores o
de otros instrumentos o de
realización o cancelación de
inversiones, ni pueden servir de
base para ningún contrato,
compromiso o decisión de ningún
tipo. Los datos, opiniones,
estimaciones, previsiones y
recomendaciones contenidas en el
mismo, tienen la finalidad de
proporcionar a todos los clientes
información general a la fecha de
emisión del informe y están
sujetas a cambio sin previo aviso.
Ningún analista de la Dirección de
Análisis Económico y Bursátil
percibió una compensación de
personas distintas a “CIBanco y CI
Casa de Bolsa” o de alguna otra
entidad o institución que forma
parte del mismo Grupo
Empresarial que “CIBanco y CI
Casa de Bolsa”.
Contacto.
Dirección de Análisis Económico y
Bursátil
Paseo de las Palmas N° 215, Piso 2,
Col. Lomas de Chapultepec, C.P.
11000 CDMX
www.cibanco.com