Derivados

Para que un título financiero pueda ser considerado como producto derivado, necesitaque su valor dependa del valor de otro activo, al cual se le da el adjetivo de subyacente.

Este último puede ser cualquier bien físico como el café, petróleo, etc. o financiero como las tasas de interés, divisas, títulos o índices financieros.

Según el subyacente del cual se deriva:

Financieros Sobre tasas de interesSobre acciones Sobre divisasSobre bonosSobre riesgo crediticio

No financieros Sobre recursos básicos, materias primas

metalescerealescítricosenergía (petróleo, gas, electricidad)

Los principales productos son:

Según tipo de contrato Las opciones Los futuros (forwards) Los swaps

Bolsa de derivados en Mexico:

Diferencia con los otros mercados

La compra del derivado y la entrega del bien subyacente difieren en el tiempo. Laentrega es hasta la fecha de vencimiento. Los productos derivados se negocian a plazos, dado que el motivo principal es lacobertura de riesgo.

OPTIONS

OPTIONSUna Opción es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender activos llamados "subyacentes" como acciones, un futuro de índice como el del IPC o divisas, a un precio predeterminado llamado "Precio de Ejercicio", o Strike en o antes de una fecha concreta denominada "fecha de vencimiento".

Existen dos clases de Opciones: Call (compra) y Put. (venta)

Toda opcion de compra tiene una prima y un precio de ejercicio.

Subyacente

Precio de mercado

Fluctuaciones

Volatilidad

Incertidumbre

Contratos de opcion.

“Protegerse ante un

escenario”

Proteger precioGanar primas

PUT OPTION:Una Opción Put da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a vender un activo a un precio predeterminado o Precio de Ejercicio, en o antes de una fecha concreta llamada"Fecha de Vencimiento". El vendedor de la Opción Put tiene la obligación de comprar el activo en caso que el comprador de la Opción ejerza el derecho a vender el activo

Actualmente, MexDer tiene listados contratos de Opciones sobre los siguientes subyacentes:

CALL OPTION:Una Opción Call es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligación,a comprar un activo subyacente a un precio predeterminado ó Precio de Ejercicio, en o antes de una fecha concreta denominada "Fecha de Vencimiento". El vendedor de la Opción Call tiene la obligación de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar

Precio de ejercicio:

El Precio de Ejercicio de una Opción es un precio o valor predeterminado de un activo subyacente, al cual:- Puede ser comprado el activo, si el comprador ejerce su derecho a comprar, tratándose de un Call.-Puede ser vendido el activo, si el comprador ejerce su derecho a vender, tratándose de un Put.

Prima de una Opción. La prima es el precio al cual se realiza la operación. Dicho precio es pagado por el comprador de la Opción al vendedor de la misma.A cambio de recibir la prima, el vendedor de una Opción Call está obligado a vender el activo al comprador si éste la ejerce.A cambio de recibir la prima, el vendedor de una Opción Put está obligado a comprar el activo al comprador si éste la ejerce.El vendedor de la Opción siempre se queda con la prima, se ejerza o no la Opción.

Sobre las Option premium (primas)Las primas de las Opciones sobre acciones se cotizan en pesos y centavos de peso por cada acción, aún cuando el tamaño del contrato sea de 100 acciones. Las primas de las Opcionessobre Futuros del IPC se cotizan en puntos de IPC, valiendo cada punto 10 pesos. Las primas de las Opciones sobre el Dólar de Estados Unidos se cotizan en pesos y centavos de peso

Necesidad de las Opciones:

a) Realizar ganancias. El comprador de una Opción puede anticipar un cambio en el precio o valor del activo subyacente.El comprador de un Call se ve favorecido por una subida del activo subyacente y el comprador de un Put por una baja. En ambos casos el inversionista puede generar más ganancias con la inversión en Opciones que usando la misma cantidad invertida en los activos subyacentes. A esta característica se le llama apalancamiento. En ambos casos la pérdida máxima es la cantidad invertida.

b) Protección contra movimientos de precios. Comprando Opciones, el inversionista puede protegerse contra un incremento en el precio de los activos en el caso de la compra de Calls, y contra una disminución en el precio de los mismos en el caso de la compra de Puts.

C) Comprando Opciones se fija el precio de compra o de venta de un activo. La inversión enOpciones se puede usar para fijar anticipadamente el precio al cual comprar el activo en el futuro.Si el inversionista quiere fijar el precio máximo al que estaría dispuesto a comprar un activodebería comprar Calls y un inversionista que quiera fijar el precio mínimo al que vendería elactivo debería comprar Puts.

Ejemplo CALL OPTION:Un inversionista espera que se eleve el precio unitario actual de las acciones de Stelco que hoy se cotizan a $113 USD; pero no desea invertir por ahora en dichas acciones. Recurre e Mexder demandando una opcion de compra que tiene un precio de ejercicio de $115 dolares , para poder ejercerla si asi lo decide, compra el contrato pagando un premium de $4USD

Antes de la fecha de expiracion de la opcion, el precio de mercado por accion de Steelco se eleva a 121 USD

¿Cómo le favorecio la compra de call option de Steelco?-El inversionista aprovecha la compra de la call option y ejerce su derecho a comprar a 115 USD.-Misma que puede vender en el mercado a 121 USD ; veamos

Cantidad recibida de venta de acciones -Cantidad pagada por acciones-Cantidad pagada por opcion de compra (prima)

GANANCIA NETA

$121

($115)

($4)$2

¿Cómo se comportan los profits en una opcion de Compra?

Profit = F – S – Pr – T F: Precio de mercado del SubyacenteS: Precio Strike o de ejercicio de la opciónPr: Premium’s option: La primaT: Impuestos

SI el precio del subyacente crece lo suficiente, el comprador ejerce la opción y puede hacer beneficios despues del pago de prima, impuestos y del pago del subyacente al precio S. Si el precio del subyacente decrece, la opcion no es ejercida y el comprador de la opcion pierde solamente –Pr, la prima. Mientras que el vendedor de la opcion obtiene un profit de +Pr. Y conserva el subyacente.

EN CALL: Gana el comprador(posision larga) si sube el precio (Compra esperando Alzas en el precio del subyacente )Pierde el emisor-vendedor (posicion corta) si sube el precio (vende esperando bajas en el precio del subyacente)

Y viceversa, SI BAJA EL PRECIO.

St – K – Pr- T

118-$4

Precio Acciones STEELCO

Gan

anci

a o

perd

ida

por a

ccio

n π

121

115

$0$2

CALL OPTION:Grafica de Una Call option, desde la perspectiva del comprador. Perspectiva del comprador = posicion larga en call = COMPRÉ LA OPCION DE COMPRARPerspectiva del vendedor = posicion corta en call = VENDÍ LA OPCION DE COMPRAR

118

Precio Acciones STEELCO

Gan

anci

a o

perd

ida

por a

ccio

n π

121115$0$4

Graficamente:

Perspectiva del CompradorPOSICION LARGA

Perspectiva del Vendedor-emisorPOSICION CORTA

Payoffs from Call Options K = Precio de Ejercicio,

ST = Precio de la acción a Vencimiento (Strike)Payoff Payoff

ST STK

K

Payoff Payoff

ST STK

KShort

Long CALL Short CALL

Ejemplo PUT OPTION.

Consideremos que ahora un tenedor de acciones de STEELCO anticipa que bajara su precio y se desea proteger de esa caida mediante la compra de una put option. Una empresa emite dicha put option a un precio de ejercicio de 110, requiriendo una prima de $2. El Precio actual de acciones: 121

SI el precio de ejercicio de la accion cae a 104 ¿ como se beneficia el comprador de la P.O. ?

Ejerce la PO y vende al precio de 110USD,

Cantidad recibida de venta de acciones -Cantidad pagada por acciones-Cantidad pagada por opcion de compra (prima)

GANANCIA NETA

$110

($104)

($2)$2

¿Cómo se comportan los profits en una opcion de Venta?

Profit = F – S – Pr – T F: Precio de mercado del SubyacenteS: Precio Strike o de ejercicio de la opciónPr: Premium’s option: La primaT: Impuestos

SI el precio del subyacente cae lo suficiente, el comprador ejerce la opción (vende al precio estipulado en el contrato) -puede hacer beneficios despues del pago de prima, impuestos y del pago del subyacente al precio S. Si el precio del subyacente decrece, la opcion no es ejercida y el comprador de la opcion pierde solamente –Pr, la prima. Mientras que el vendedor de la opcion obtiene un profit de +Pr. Y no adquiere el subyacente.

EN PUT: Gana el comprador(posicion larga) si BAJA el precio (Compra esperando BAJAS en el precio del subyacente )Pierde el emisor-vendedor (posicion corta) si BAJA el precio (vende esperando ALZAS en el precio del subyacente)

Y viceversa.

St – K – Pr- T

Precio Acciones STEELCO

Gan

anci

a o

perd

ida

por a

ccio

n π

$0

Ganancia por acción

Precio de acción

-2 114

-2 112

-2 110

0 108

2 106

4 104

-2

2

4

108 110 112106104

PUT OPTION(Long Call)

Precio Acciones STEELCO

Gan

anci

a o

perd

ida

por a

ccio

n π

$0-2

2

108 110 112106104

PUT OPTION(Short Call)

Payoffs from Put Options K = Precio de Ejercicio,

ST = Precio de la acción a Vencimiento (Strike)Payoff Payoff

ST STK

K

Payoff Payoff

ST STK

K

Short

Long PUT Short PUT

Niveles de precios futuros.http://www2.barchart.com/heatmap.asp

MEXDER: http://www.mexder.com.mx/MEX/Contratos_Opciones.html

Option Strategies y option spreadsOption Strategies y option spreads

Spreads (difereniales)-Lo conforman el comercio de diversas estrategias de opciones.-Se asume un spread en opciones comprando y vendiendo igual numero de opciones de la misma clase y de subyacente pero con diferentes precios de ejercicio o fechas de expiracion.- Asumir un spread implica diseñar una trayectoria de beneficios con un perfil de riesgo y una expectativa del precio futuro del subyacente

Spreads verticales (de dinero)

Se dan sobre los precios de ejercicio

Spreads horizontales (de calendario)Se dan sobre las fechas

Diagonales: Diferentes precios de ejercicio

Diferentes fechas de expiracion

Finalidad Spreads:Son usadas para diseñar un perfil de riesgo ante

movimientos del subyacente.

Grado del dineroAt the Money ATMUna opción esta ATM si el precio de ejercicio es el mismo que el precio que el precio corriente del subyacente a la fecha en al que opción es emitida. En ATM la opción no tiene un valor intrínseco, solo un valor tiempo

In the money - ITMUna call esta ITM cuando el precio de ejercicio esta por debajo de el precio correiente de mercado Una put option esta in the money cuando el precio se ejercicio esta sobre el precio spot.

Out of the moneyUna call esta OTM cuando precio ejercicio esta por encima del precio spot de mercado del subyacenteUna put esta OTM cuando el precio de ejercicio esta por debajo del precio Spot del sbyacente

¿Cómo representamos esto graficamente?

Determinantes de una prima:La prima de una opción se negocia en

función de la ley de oferta y demanda que establece el mercado. No obstante, existen modelos teóricos que tratan de determinar

el precio de la opción en función de una serie de parámetros:

-Precio del activo subyacente ( a mayor precio menor prima)

- Precio de ejercicio (a mayor precio menor prima)

-Tipo de interes- Dividendos a pagar (sólo en opciones

sobre acciones). - Tiempo hasta vencimiento

-Volatilidad

Bear spread: Bear spread:

Se da si un spread esta diseñado para generar beneficios ante caidas en el precio del bien subyacente. Se da cuando el comprador de la opcion esta pesimista del precio del subyacente.

La estrategia Bearish (call o put) consiste en comprar la opcion call o put de precio de ejercicio mayor , pagando una prima mas baja en call , y vender otro call o put con precios de ejercicios menores, cobrando una prima mas alta en call, o mas baja en put.

Con call options:Comprando call options a un precio de ejercicio X2 y vendiendo el mismo numero de opciones a un precio mas bajo de ejercicio X1 para el mismo subyacente en la misma fecha de expiracion

El comprador que usa esta estrategia o spread intenta beneficiarse de una caida en los precios de los commodities. Sin embargo si los precios tienden a crecer se experimentan perdidas

X2X1

-10

15La call con precio de ejercicio superior es más barata: esta compra de call se financia con la venta de la call con strike x1, que tiene una prima más cara.Compra call

Venta call

OTM X2X1-10

15

Compra call

Venta call

-10

5

Para un subyacente hasta x1, el resultado de la estrategia, es la diferencia entre la prima ingresada por la venta de la opción, y la pagada por la opción comprada .El resultado es positivo al ser más cara la call vendida -que está In The Money- que la call que compramos, que está Out of The Money.

ITM

A partir de x1 y hasta x2, hay perdidas de la call vendida (toma una delta de -1,) mientras que la call comprada mantiene su delta de cero, el resultado conjunto incorpora la delta conjunta de -1 por lo que el resultado se deprecia ante aumentos en el subyacente.

A partir de x2, cuando el aumento del subyacente hace que la Call comprada este In The Money, la call comprada tiene una delta de +1, que se compensa con la delta de -1 de la call vendida.

ITM

Generando el Bear spread.

Con Put options:

Para construir un bear spread con opciones Put,:-vendemos una put In The Money, con un strike de x1. Recordar que prima cobrada por venta es menor que prima pagada por compra.-Con la prima recibida financiamos la compra de una put, a un precio de ejercicio mayor, ||es decir:

   - Venta de una put con strike (bajo) x1

   - Compra de una put con strike (alto)x2

X1 X2

-15

10

Resultados:De 0 a x1: Es + o - ?:OTM=?ITM = ?

De x1 a x2:El resultado decrecePero es positivo

De x1 en adelante:-el resultado es con beneficio minimo-OTM: la venta de putITM :compra de PUT

Compra Put

Venta Put.

-5

10

X1 X2

-15

10

Bull spread:Bull spread:Se da si un spread esta diseñado para generar un beneficio ante un incremento en el precio del subyacente.

Con callsCompra call con St bajo + Venta call con St alto

X1 X2

Compramos una call con menor precio de ejercicio (X1) y vendemos una call con precio de ejercicio mayor. (X2) Con la venta de la call financiamos parte de la prima pagada por la call comprada.

-15

10

En el bull spread (call o put) la estrategia es comprar la opcion call o put con precio de ejercicio menor, pagando una prima mas alta en el call o una prima mas baja en el put. Y vender otro call o put a un precio de ejercicio mayor , cobrando una prima mas baja en call y mas cara en put.

X1 X2

Con el BS-Resultados: 0 a x1: 10- 15 = -5Negativo porque la call comprada con strike x1, es mas barata –y está out of the money – que la call vendida – que esta ITM-.

Desde x1 hasta x2: La reduccion de perdidas de la Call comprada elevan el beneficio, (la delta de la call comprada es igual a uno, mientras que la call vendida todavía tiene una delta igual a cero)

En x2: la opción vendida con strike x2, está At The Money. Aumentos en el precio del subyacente colocan la call vendida Out of The Money con una delta de -1, que se compensa con la delta de 1 de la opción comprada con strike x1 .-que ya esta ITM. En ese momento se compensan las deltas de las opciones, teniendo una posición normal.

-15

10

-5

5

OTM

ITM

ITM

Con put options:Compra put bajo + venta put altoa la misma fecha de expiracion.Puede considerarse que se compra barato y se vende cara la misma opcion

X1 X2

-10

15

Indicar: Zona ITM, OTM ATM para Compra y venta de puts.

Trazar el bull spread.

EN el bull spread (call o put) la estrategia es comprar la opcion call o put De precio de ejercicio menor, pagando una prima mas alta en el call o una primaMas baja en el put.