presentaciÓn 14 (1ª parte)

Ismaira Contreras

PRESENTACIÓN 14 (1ª PARTE)

PROYECTOS DE INVERSIÓN PRESUPUESTO DE CAPITAL

Ismaira Contreras

PROYECTOS DE INVERSIÓNPRESUPUESTO DE CAPITAL

Es el proceso de planeación de los ingresos, costos y gastos correspondientes a aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que se extiendan más allá de un año. Este proceso permite analizar los proyectos y decidir cuáles son inversiones aceptables y cuáles deberían ser rechazadas.

Presupuesto de Capital Activos fijos que se usan para la producción.

Presupuesto de Capital Análisis de proyectos de inversión de largo plazo

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IMPORTANCIA

Poca flexibilidad.Compromiso de la

empresa por un largo período.

Precisión en los pronósticos.

OportunidadPrever y asegurar sus

fuentes de financiamiento.

FORMAS DE GENERAR IDEAS PARA

PROYECTOS DE CAPITAL

A través del plan estratégico de negocios


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CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Proyectos de reemplazo, mantenimiento del negocio: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos desgastados o dañados.

Proyectos de reemplazo, reducción de costos: Erogaciones necesarias para reemplazar los equipos utilizables que ya son obsoletos.


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Proyectos de Expansión de los productos o mercados existentes: Erogaciones necesarias para incrementar la producción de los productos actuales o para ampliar los canales e instalaciones de distribución en los mercados que se están atendiendo actualmente.

Proyectos de expansión hacia nuevos productos o mercados: Erogaciones necesarias para elaborar un nuevo producto o para expandirse hacia un área geográfica que actualmente no esté siendo atendida.


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Proyectos de seguridad y/o de protección ambiental: Erogaciones necesarias para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos laborales o con las pólizas de seguro.

Proyectos diversos: Erogaciones necesarias para llevar adelante proyectos culturales, sociales o de cualquier otra índole.


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CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN, SEGÚN SU FACTIBILIDAD DE SER

DESARROLLADOSProyectos independientes:

Son aquellos con flujos de efectivo Independientes unos de otros, no se relacionan entre sí, por tanto, la aceptación de uno no implica la eliminación de los demás.

Proyectos mutuamente excluyentes:Son proyectos que compiten entre sí de forma tal que la aceptación de uno elimina la posibilidad de tomar en consideración los demás.

Proyectos no normales:Son aquellos que presentan un flujo grande de salida de efectivo en algún momento de su desarrollo o al final de su vida.

Proyectos normales:Son aquellos que presentan uno o más flujos de salida de efectivo al inicio, seguidos por una serie de flujos de entrada.


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SIMILITUDES ENTRE EL PRESUPUESTO DE CAPITAL Y

LA VALUACIÓN DE VALORES

Pasos:Determinar el costo del proyecto.

Determinar los flujos de efectivo (FNF) esperados del proyecto, incluyendo el valor de salvamento del activo al final de su vida esperada.

Estimar el grado de riesgo de los flujos de efectivo proyectados.

Determinar el Costo de Capital al cual deberán descontarse los flujos de efectivo.


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ESTUDIO O EVALUACIÓN ECONÓMICA

Estimación de ingresos costos y gastos asociados al proyecto, desde el momento 0 hasta n.

Determinación de la utilidad neta del proyecto

Conversión de la utilidad neta en flujo neto de fondos (FNF)

ESTUDIO O EVALUACIÓN FINANCIERA

Determinar el CMPC (K) o la TREMA

Descontar los FNF del proyecto con K o con Ri para determinar el Valor actual neto (VAN).

Determinar la Tasa interna de rendimiento TIR (Ri) del proyecto, mediante el descuento de los FNF.


iRˆ

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I. ESTUDIO ECONÓMICO

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PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITALESTUDIO ECONÓMICO

A. Inversión Inicial (Io): FNFo

Instalaciones Maquinaria y Equipo Publicidad Gastos de Organización Gastos de Invest. y Des. Capital de Trabajo:

- Efectivo- Cuentas por Cobrar- Inventarios- Cuentas por Pagar

B. Estimación de ingresos costos y gastos

Ingresos por ventas Costos de producción Gastos operacionales Depreciación y

amortización Ingresos y egresos no

operacionales

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C. Determinación de la utilidad neta a través del estado de resultados proyectado.

D. Determinación de cada flujo neto de fondos (FNFs) a partir de la utilidad neta.

E. Financiamiento del Proyecto

Determinación de la tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA)

Determinación del costo medio ponderado de capital (CMPC), de acuerdo con las fuentes de financiamiento seleccionadas.


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FLUJOS NETOS DE FONDOS RELEVANTES, SUBSECUENTES E INCREMENTALES (FNFs)Los FNF relevantes son el flujos negativos de efectivo incrementales (inversión, costos y gastos en efectivo) y los flujos positivos (financiamiento, ingresos en efectivo) subsecuentes que resulten, representan los flujos de efectivo adicionales – negativos o positivos – esperados como consecuencia de un gasto de capital propuesto.

El término incremental (relevante) significa que sólo interesan los cambios en los flujos de efectivo

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CLASIFICACIÓN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO INCREMENTALES:

Flujo de efectivo al inicio del proyecto (FNFo).

Flujo de efectivo a lo largo de la vida del proyecto (FNF desde t = 1 hasta n). Período 1 a n

Flujo de efectivo al final de la vida del proyecto (FNFn). Período n

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COSTOS HUNDIDOS:COSTOS HUNDIDOS: son desembolsos de efectivo que ya se han son desembolsos de efectivo que ya se han hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no tienen hecho (desembolsos anteriores) y que, por lo tanto, no tienen efecto en los flujos de fondos relevantes para la decisión actual. Los efecto en los flujos de fondos relevantes para la decisión actual. Los costos hundidos no se deben incluir en los FNFs de un proyecto.costos hundidos no se deben incluir en los FNFs de un proyecto.

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COSTOS DE OPORTUNIDAD: son flujos de fondos que se realizarían a partir del mejor uso alternativo de un activo propio, en consecuencia, representan los flujos de efectivo que no se realizarán como resultado de emplear ese activo en el proyecto propuesto. Todos los costos de oportunidad se deben incluir como flujos negativos de efectivo, cuando se determinan los FNFs de un proyecto.

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DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN INICIAL

La inversión inicial ocurre en el momento cero y se calcula restando a todos los flujos de fondos positivos (FNFo+) que ocurren en el tiempo cero, todos los flujos de fondos negativos (FNFo-) que ocurren en el momento cero.FNFo = Ingresos en efectivo – egresos en efectivo

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CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)

Las operaciones expandidas de una propuesta de inversión exigen mayores niveles de efectivo, de inventario, de cuentas por cobrar y por pagar.La diferencia entre el cambio de activos circulantes (AC) y el cambio en pasivos circulantes (PC) es el cambio en el CTN. En general el AC se incrementa más que el PC lo que genera un inversión incrementada en CTN y se trata como un FNF negativo inicial.

CTN = AC - PC

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Cálculo de los FNFs, a partir del estado de resultados de cada período

IngresosMenos Costos y gastos (excepto depreciación y

amortización)Utilidades antes de depreciación e impuestosMenos depreciaciónUtilidad antes de impuestosMenos ImpuestosUtilidad neta después de impuestosMás depreciaciónFlujos netos de fondos positivos operativos (FNFs)

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CÁLCULO DEL FLUJO NETO DE FONDOS FINAL (FNFn)

El FNFn es el flujo de efectivo que resulta de la terminación y liquidación del proyecto, al final de su vida económica. Representa el FNF después de impuestos que ocurre en el año final del proyecto, por concepto de: operaciones, valor de mercado de los activos fijos (VSN) y recuperación del capital de trabajo neto (CTN), invertido a lo largo de la vida del proyecto.

FNFn = FNF operativo + reinversión del CTN + VSN..

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CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO NETO (CTN)Cuando se calcula el FNFn el cambio en el CTN representa la reversión de cualquier inversión de capital de trabajo inicial y subsecuente. Al finalizar el la vida económica del proyecto se supone que se termina la necesidad de incrementar la inversión en CTN.

La cantidad recuperada de CTN, al momento de terminación del proyecto, será igual a la cantidad de CTN mostrada, tanto en la inversión inicial como en los períodos en que se ha incrementado.

La del CTN en el período n, se comporta como un FNF de entrada (FNF+), en el período n.

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Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 1, con ganancia:

Detalle Total FNF

Costo 1.000.000

Dep acum. 700.000

Valor s/libros 300.000

Valor de mercado 500.000 500.000

Ganancia 200.000

ISLR (30%) 60.000 (60.000)

Ganancia netaFNF

140.000========= 440.000

========

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Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 2, con pérdida:

Detalle Total FNF

Costo 1.500.000

Dep acum. 1.100.000



Pérdida (200.000)

ISLR (30%) 60.000 60.000

Pérdida netaFNF

(140.000)========= 260.000

========

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Flujo neto de fondos (FNF) por determinación del Valor de salvamento neto (VSN). Caso 3, sin ganancia ni pérdida:

Detalle Total FNF

Costo 900.000

Dep acum. 750.000



Pérdida ----0----

ISLR (30%) ----0----- -----0----

Pérdida netaFNF

-----0------========= 150.000

========

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Identificación de variables

Io = FNFo = Inversión inicial

FNFs = Flujos netos de fondos subsecuentes. t=1 hasta t=n-1

FNFn = Flujos netos de fondos final.

n = número de períodos de duración del proyecto de inversión o de las alternativas de financiamiento.

t = cada período subsecuente.

K = Costo medio ponderado de capital. (CMPC ó WACC)

= = Tasa mínima requerida por los inversionistas (TREMA)

Ri = TIR = Tasa de rendimiento de la inversión.

iRˆ

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CARACTERÍSTICAS DE LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS (FNF)

El flujo neto de fondos se establece sobre una base de caja después de impuestos.

El cálculo de los FNF debe hacerse sobre una base incremental.Se debe definir el período durante el cual se consideran los FNF.El tratamiento de los FNF en épocas de inflación requiere que exista

correspondencia entre las tasas y ellos.Un proyecto suele afectar los FNF de otras inversiones, este efecto

debe incorporarse al cómputo de un FNF.En el planteamiento de los FNF debe considerarse la separabilidad

entre la inversión y su financiamiento.

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Utilidad contable versus flujo neto de efectivo (miles de dólares)

Utilidades Flujo de

I. Situación de 1994 Contables EfectivoVentas $100.000 $100.000Costo excepto depreciación 50.000 50.000Depreciación 30.000 -o-Ingreso en operación $ 20.000 $ 50.000Imp.federales más estatales (40%) 8.000 8.000Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ 12.000 $ 42.000

======= =======

FNE = Ingreso neto más depreciación = $12.000 + $30.000 = $ 42.000

II. Situación de 1999Ventas $100.000 $100.000Costo excepto depreciación 50.000 50.000Depreciación 10.000 -o-Ingreso en operación $ 40.000 $ 50.000Imp. federales más estatales (40%) 16.000 16..000Ingreso neto o Flujo neto de efectivo $ 24.000 $ 34.000

==============Flujo neto de efectivo = Ingreso neto más depreciación = $24.000 + $10.000 * $34.000.

EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOSDecisiones estratégicas de inversión a largo plazo: el

presupuesto de capital Flujos netos de efectivo del proyecto de expansión de BQC, 2012-2016 (miles de dólares)

2012 2013 2014 2015 2016Edificio ($10.000)Increm.en el CNT ($ 4.000)

Inversión Inicial ($ 14.000)

Ingresos por venta $30.000 $30.000 $30.000 $30.000Costos var. (60% de las ventas) $18.000 $18.000 $18.000 $18.000Costos fijos $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000 $ 5.000Depreciación (edificio) $ 2.000 $ 3.200 $ 1.900 $ 1.200Utilidades antes de impuestos $ 5.000 $ 3.800 $ 5.100 $

5.800Impuestos (40%) $ 2.000 $ 1.520 $ 2.040 $ 2.320Ingreso neto $ 3.000 $ 2.280 $ 3.060 $ 3.480Readición de la depreciación $ 2.000 $ 3.200 $ 1.900 $

1.200F/E proveniente de las operac. $ 5.000 $ 5.480 $ 4.960 $ 4.680

Rendimiento del Cap.Neto de T. $ 4.000Valor de salvamento neto $ 1.880 Flujo de efectivo terminal

$ 5.880 Flujo neto de efectivo ($14.000) $ 5.000 $ 5.480 $ 4.960 $ 10.560

======= ====== ====== ====== ======Valor presente neto (15%) $ 3.790

=======

Fuente: Besley y Brigham (2000)

EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOSHoja de trabajo para análisis de reemplazo

AÑOS 0 1 2 3 4 5I. Desembolso de la inversiónCosto del equipo nuevo ($12.000)Valor de mercado eq. Viejo 1.000Ahorros en imp.sobre la vta.equipo viejo 600Incremento en el C.T. Neto ($ 1.000)Inversión total neta ($11.400)

=======II Flujos de entrada en operación a lo largo de la vida del proyectoDisminuc. en costos d/impuestos $1.800 $1.800 $1.800 $1.800 $1.800Deprec. sobre la nueva máquina $3.960 $5.400 $1.800 $ 840 $ 0Deprec. sobre la máquina antigua $ 500 $ 500 $ 500 $ 500 $ 500Cambio en depreciación $3.460 $4.900 $1.300 % 340 ($ 500)Ahorros en impuestos por la depreciación (0.4x9) $1.384 $1.960 $ 520 $ 136 ($ 200)Flujos netos de efectivo en operación $3.184 $3.760 $2.320 $1.936 $1.600

III. Flujos de efectivo del año terminalValor de salvamento estimado de la nueva máquina $2.000Impuestos sobre el valor de salvamento ($ 800)Rendimiento del capital neto de trabajo $1.000Flujos de efectivo a la terminación total $2.200IV. Flujos netos de efectivoFNE TOTALES ($11.400) $3.184 $3.760 $2.320 $1.936 $3.800

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presentaciÓn 14 (1ª parte)

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