presentación programa macroeconómico 2020-2021...2020-2021 rodrigo cubero brealey presidente banco...
TRANSCRIPT
ENDEUDAMIENTO
INTERNO I SEM 2020
26 de febrero, 2020
Consolidemos las finanzas públicas para reactivar la
economía y generar empleoRodrigo Chaves, Ministro de Hacienda
Agenda
Coyuntura macroeconómica y perspectivas 2020-2021Rodrigo Cubero, Presidente del BCCR
2
Estrategia de colocación de BEM, I sem 2020Bernardita Redondo, Directora de la División Gestión de Activos y Pasivos
Deuda pública del Gobierno CentralMelvin Quirós, Director de Crédito Público
Plan de endeudamiento interno, I sem 2020Mauricio Arroyo, Subtesorero Nacional
COYUNTURA
MACROECONÓMICA
Y PERSPECTIVAS
2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidente
Banco Central de Costa Rica
30 de enero, 202026 de febrero, 2020
Plan de Endeudamiento Interno, I Semestre 2020
Edificio ODM, Barrio Tournón
Este programa fue aprobado de forma
unánime por la Junta Directiva del BCCR, en
sesión 5914-2020 del 29 de enero de 2020.
Contenido
Situación macroeconómica en 2019• Economía internacional• Economía nacional
Perspectivas macroeconómicas 2020-2021
• Economía internacional
• Economía nacional
Análisis de riesgos
1
2
3
4 Objetivos y medidas de política
4
2019ECONOMÍA
INTERNACIONAL
5
Actividad económica
mundial:
• Aumento en las tensiones comerciales
internacionales (Estados Unidos y
China).
• Incertidumbre asociada a la salida del
Reino Unido de la Unión Europea
(brexit).
• Menor dinamismo de la demanda
agregada mundial.
• Reducción en los precios
internacionales de las materias primas,
en particular petróleo.
• Inflación por debajo de la meta de
algunos bancos centrales.
2019
3,6%2018
2,9%2019
6
Crecimiento
económico
Variación interanual,
en porcentajes
2019
7Fuente: Fondo Monetario Internacional
3,53,4
3,83,6
2,9
2,3
1,7
2,52,2
1,7
4,3
4,64,8 4,5
3,7
3,1 2,32,8
2,4
2,0
2015 2016 2017 2018 2019
Mundo
Economías avanzadas
Mercados emergentes y en desarrollo
Socios comerciales
Mercados emergentes y en desarrollo
Mundo
Socios comerciales
Economías avanzadas
1,82
1,57
1,51
-1
1
3
5
en
e-0
8
en
e-0
9
en
e-1
0
en
e-1
1
en
e-1
2
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
Libor (6 meses)
Bonos de Tesoro EUA (6 meses)
Bonos de Tesoro EUA (10 años)Tasas de
interés
internacionales
2019
8
Porcentajes
Fuente: Banco Central de Costa Rica con información de Bloomberg.
Libor (6 meses)
Bonos de Tesoro EUA (6 meses)
Bonos de Tesoro EUA (10 años)
-9,1
1,7
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
-20
-10
0
10
20
30
40
50
I II III IV I II III IV I II III IV
2017 2018 2019
Combustible T.I. (eje derecho)
Costa Rica:
términos de
intercambio y
precio de
combustibles
Variación interanual,
en porcentajes
2019
9Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Combustible
Términos de intercambio (eje derecho)
2019ECONOMÍA
NACIONAL
10
2019
PRODUCCIÓN
Y EMPLEO
PIB real
Ingreso
personal
disponible
bruto real
2,7% 2,1%
2018 2019
1,3% 1,8%
12% 12,4%Tasa de
desempleo
11
dic. dic.
2,2%
2019PM Rev.
1,8%
Tasas de
variación
PIB real
semestral
Variación
interanual, en
porcentajes
2019
12
Crecimiento
económico muestra
signos de
recuperación en el
segundo semestre
del año.
Persiste holgura en
la capacidad de
producción.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Tasas de
desempleo y
subempleo
Porcentajes
Según datos del
INEC, en el cuarto
trimestre de 2019 fue
de 12,4%. El
desempleo refleja
tanto un componente
cíclico como
estructural.
2019
13Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos
12,4
14,2
11,1
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
I 2
01
7
II 2
01
7
III
20
17
IV 2
01
7
I 2
01
8
II 2
01
8
III
20
18
IV 2
01
8
I 2
01
9
II 2
01
9
III
20
19
IV 2
01
9
Tasa de desempleo Tasa de desempleo ampliado
Tasa de subempleo Promedio desempleo 2010-19
Promedio
9,9%
(2010-2019)
Tasa de desempleo ampliado
Tasa de desempleo
Tasa de subempleo
Promedio desempleo
2061
2183
-1,5
2,72,2
1900
1950
2000
2050
2100
2150
2200
I 2
01
7
II 2
01
7
III
20
17
IV 2
017
I 2
01
8
II 2
01
8
III
20
18
IV 2
018
I 2
01
9
II 2
01
9
III
20
19
IV 2
019
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Mil
es d
e p
ers
on
as
ocu
pa
da
s
Total ocupados Promedio movil 12 meses (eje der.) Promedio 2010-19
Total de
ocupados
Crecimiento en los
últimos 2 años en
cerca de 122 000
personas ocupadas.
Desde el IV T. 2018 la
tasa de crecimiento
de los ocupados,
medida con el
promedio móvil a 12
meses, permaneció
por encima del
promedio de los
últimos 10 años.
2019
14Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos
Total ocupados
Promedio móvil 12 meses (eje der.)
Promedio 2010-2019
59,5
62,9
46,1
48,145,0
50,8
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
I 2
01
7
II 2
01
7
III
20
17
IV 2
017
I 2
01
8
II 2
01
8
III
20
18
IV 2
018
I 2
01
9
II 2
01
9
III
20
19
IV 2
019
Total Joven (de 15 a 24 años) Mujer
Tasa neta de
participación
Crecimiento de la
participación de las
mujeres y los
jóvenes en el
mercado laboral.
2019
15Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos
Total
Mujer
Joven de 15 a 24 años
2019
Cuentacorriente -3,3 -2,5
2018 2019
Cuentacomercial
Pasivos deinversióndirecta
Saldo RIN
-8,7 -7,6
-4,6 -4,1
12,4 14,5
16
BALANZA
DE PAGOS
Proporción
del PIB, en
porcentajes-2,4
2019
PM Rev.
-8,0
-4,3
15,2
Inversión
extranjera
directa en
Costa Rica y
otros países
Porcentaje
del PIB
2000-2018
2019
17Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Costa Rica
Latinoamérica y el Caribe
Ingreso medio y bajo
Miembros OECD
4,6
3,6
1,9
0,8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Costa Rica Latinoamérica y el Caribe Ingreso medio y bajo Miembros OECD
Necesidades brutas de financiamiento y origen de fondos
Porcentajes del PIB
18
2019
2018 2019
Necesidades brutas 12,1 12,9
Déficit financiero 5,8 7,0
Amortizaciones 6,3 5,9
Origen de fondos 12,1 12,9
Deuda interna 11,5 9,6
Deuda externa 0,6 3,3
6,41
5,4
4,5
6,5
8,5
10,5
Dic
Ene
-18
May Ju
nJu
l
Ago S
etOct
Nov D
ic
Ene
-19
Feb Mar
Abr
May Ju
nJu
l
Aug S
etOct
Nov
Deuda interna Deuda externa
Gobierno
Central: ajuste
en tasas de
interés y costo
medio de la
deuda
El mayor acceso a
financiamiento externo y la
estrategia de colocación
de deuda interna
redujeron las presiones
sobre el nivel de tasas de
interés.
Gobierno contó con
acceso al financiamiento
externo por USD 1.850
millones.
2019 Ajuste en tasas de interés
Puntos básicos
Costo medio de la deuda Porcentajes
19Fuente: Ministerio de Hacienda.
Deuda interna
Deuda externa
-450
-400
-350
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
3 5 7 10 15 3 5 7 10
Plazo años (Colones) Plazo años (Dólares)
Inflación:
general,
subyacente y
expectativas
La inflación mostró
presiones a la baja,
una vez incorporado
el efecto IVA.
2019
Variación
interanual, en
porcentajes
20Fuente: Banco Central de Costa Rica con Información de INEC.
Expectativas de inflación 12 meses (media)
Inflación subyacente
IPC
• Siete rebajas; reducción
acumulada de la TPM de 250 p.b.
• Disminución del requerimiento de
encaje mínimo legal en colones de
15% a 12%, para:
• Apoyar la reducción de tasas y
mejorar las condiciones
crediticias.
• Promover la desdolarización
financiera.
2019
POLÍTICA
MONETARIA
Y TASAS DE INTERÉS
21
Banco Central adopta política
monetaria contracíclica en el
2019, orientada a estimular
las condiciones crediticias y
promover la reactivación
económica.
Tasas de
interés
Las tasas activas disminuyeron 150 p.b. y las pasivas 77 p.b., según el valor medio de las tasas de interés.La reducción en la Tasa Básica Pasiva fue de 25 p.b. en el 2019.
2019
En porcentajes
22Fuente: Banco Central de Costa Rica.
Tasas pasivas negociadas
Tasas activas negociadas
Tasa básica pasiva
Tasa política monetaria
2,75
6,32
5,75
11,27
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2
3
4
5
6
7
8
9
en
e-1
8
feb
-18
ma
r-18
ab
r-1
8
ma
y-1
8
jun
-18
jul-
18
ag
o-1
8
se
p-1
8
oct-
18
no
v-1
8
dic
-18
en
e-1
9
feb
-19
ma
r-19
ab
r-1
9
ma
y-1
9
jun
-19
jul-
19
ag
o-1
9
se
p-1
9
oct-
19
no
v-1
9
dic
-19
TPM TPN TBP TAN (eje derecha)
2019
23
Tipo de
cambio
nominal
Promedio
en Monex
La mayor disponibilidad de moneda extranjera se reflejó en una tendencia a la baja en el tipo de cambio en Monex.
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
24-may-17595,28
6-nov-18628,85
07-feb-2020574,64
550
560
570
580
590
600
610
620
630
640
en
e-1
7
ma
r-1
7
ma
y-1
7
jul-
17
se
p-1
7
no
v-1
7
en
e-1
8
ma
r-1
8
ma
y-1
8
jul-
18
se
p-1
8
no
v-1
8
en
e-1
9
ma
r-1
9
ma
y-1
9
jul-
19
se
p-1
9
no
v-1
9
en
e-2
0
2017 2018 2019 20202017
2018
2019
2020
AGREGADOS
MONETARIOS
Y CREDITICIOS
2019
Liquidez total (M3) 6,0
2018 2019
Riqueza financiera total
Crédito al sector privado
Monedanacional
Moneda extranjera
7,3 7,8
3,5 0,8
6,3 3,1
-0,6 -3,024
Variación porcentual
Variación
interanual en
porcentajes
2,9
Comportamiento guarda
coherencia con la
evolución de la actividad
económica, la cual
empezó a recuperarse en
la segunda parte del año.
5,0
6,4
4,0
7,8
-2,0
2019
PM Rev.
28,7
34,3
37,0
25
30
35
40
45
50
dic
-12
ab
r-1
3
ag
o-1
3
dic
-13
ab
r-1
4
ag
o-1
4
dic
-14
ab
r-1
5
ag
o-1
5
dic
-15
ab
r-1
6
ag
o-1
6
dic
-16
ab
r-1
7
ag
o-1
7
dic
-17
ab
r-1
8
ag
o-1
8
dic
-18
ab
r-1
9
ag
o-1
9
dic
-19
RFT$/RT LT$/LT CSP$/CSP
25
2019
Dolarización
Se observó una desdolarización del ahorro financiero a partir de junio y se mantuvo el proceso de desdolarización registrado en el crédito al sector privado, desde mediados del 2016.
Participación
relativa de la
moneda extranjera
en la liquidez total,
la riqueza financiera
total y el crédito al
sector privado
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
CSP$/CSP
LT$/LT
RTF$/RT
3,1
5,3
0
2
4
6
8
10
12
14
2
4
6
8
10
12
dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19
CSP MN Tasa interanual
CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)
26
2019
Crédito al sector privado del sistema financiero
El crédito al sector privado mostró una desaceleración. Sin embargo, su tasa trimestral anualizada registra un repunte en las operaciones a partir de julio.
Variación interanual
y trimestral
anualizada, en
porcentajes
A. Moneda nacional
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
CSP MN Tasa interanual
CSP MN Tasa trimestral anualizada (eje derecho)
27
2019
Menores tasas de caída en las colocaciones netas de crédito en moneda extranjera.
Variación interanual
y trimestral
anualizada, en
porcentajes
B. Moneda extranjera
Crédito al sector privado del sistema financiero
Fuente: Banco Central de Costa Rica.
-3,0
1,2
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19
CSP ME Tasa interanual
CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)CSP ME Tasa interanual
CSP ME Tasa trimestral anualizada (eje derecho)
2020-2021
PERSPECTIVAS
MACROECONÓMICAS
28
PM
29
PM
ECONOMÍA
INTERNACIONAL2020-2
021
Crecimiento
económico
mundial
Variación
interanual, en
porcentajes
20-2
1
PM
30
• Mejora moderada en
crecimiento mundial, pero no
para socios comerciales.
• Continúan bajas presiones
inflacionarias.
• Mayor disponibilidad de
liquidez internacional.
• Indicadores adelantados
muestran señales de repunte.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
Mercados emergentes y en desarrollo
Mundo
Socios comerciales
Economías avanzadas
3,6 3,5 3,4
3,83,6
2,9
3,33,4
2,12,3
1,7
2,5
2,2
1,7 1,6
1,6
4,74,3
4,64,8
4,5
3,7
4,44,6
2,7 3,12,3
2,8
2,4
2,0 2,1
2,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Mundo Economías avanzadas
Mercados emergentes y en desarrollo Socios comerciales
Costa Rica:
términos de
intercambio
Variación
interanual en
porcentajes
20-2
1
PM
Ganancia en los
términos de
intercambio de 1,0%
en el 2020 y 1,3% en
el 2021.
Esto impacta
positivamente el
ingreso disponible,
consumo e inversión. 31Fuente: Banco Central de Costa Rica.
1,4
-2,8
1,0 1,01,3
Promedio
2014-2018
2018 2019 2020 2021
32
PM
ECONOMÍA
NACIONAL2020-2
021
PRODUCCIÓN
E INGRESO
DISPONIBLE
PIB real
Ingreso
nacional
disponible
bruto real
2,5% 3,0%
2020 2021
2,5% 3,1%
33
Continúa el
repunte en la
actividad
económica.2019: 2,1%
2019: 2,0%
20-2
1
PM
BALANZA
DE PAGOS
Cuenta corriente
-2,2 -2,2
2020 2021
Cuenta financiera
Pasivos de inversióndirecta
Saldo RIN
-1,8 -2,5
-4,0 -4,0
13,2 13,0
34
20-2
1
PM
2019: -2,5%
2019: -4,7%
2019: -4,1%
2019: 14,5%
Proporción del
PIB, en
porcentajes
FINANZAS
PÚBLICAS Resultado financiero SPNF -5,3 -5,1
2020 2021
Gobierno Central
Resto SPNF
BCCR
Deuda GobiernoCentral
-5,9 -5,7
1,0 1,0
-0,3 -0,4
61,0 62,635
20-2
1
PM
2019: -5,6%
2019: -7,0%
2019: 1,7%
2019: -0,3%
2019: 58,5%
Proporción del
PIB, en
porcentajes
5,8
7,0
5,95,7
3,5
4,24,7
5,0
2,32,8
1,30,8
2018 2019 2020 2021
Déficit financiero Gasto de intereses Déficit primario
20-2
1
PM
La aplicación estricta
de la regla fiscal (Ley
9635) permitiría
reducir el déficit
primario y financiero.
Resultado financiero del Gobierno Central
Porcentajes del PIB
36Fuente: Ministerio de Hacienda.
Déficit financiero
Gasto de intereses
Déficit primario
20-2
1
PMGobierno Central: necesidades brutas de financiamiento y origen de fondos
Porcentajes del PIB
37
2018 2019 2020 2021
Necesidades brutas 12,1 12,9 10,6 12,2
Déficit financiero 5,8 7,0 5,9 5,7
Amortizaciones 6,3 5,9 4,7 6,5
Origen de fondos 12,1 12,9 10,6 12,2
Deuda interna 11,5 9,6 8,3 9,7
Deuda externa 0,6 3,3 2,3 2,5
AGREGADOS
MONETARIOS
Y CREDITICIOSLiquidez total (M3)
6,2 6,3
2020 2021
Riqueza financiera total
Crédito al sector privado
Moneda nacional
Moneda extranjera
7,4 7,8
4,9 7,3
7,5 11,1
0,5 0,538
20-2
1
PM
2019: 6,0%
2019: 7,8%
2019: 0,8%
2019: 3,1%
2019: -3,0%
Variación
interanual en
porcentajes
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
20
16
T4
20
17
T1
20
17
T2
20
17
T3
20
17
T4
20
18
T1
20
18
T2
20
18
T3
20
18
T4
20
19
T1
20
19
T2
20
19
T3
20
19
T4
20
20
T1
20
20
T2
20
20
T3
20
20
T4
20
21
T1
20
21
T2
20
21
T3
20
21
T4
Meta = 3%
20-2
1
PMProyección no condicional de inflación
Variación
porcentual
interanual
39Fuente: Banco Central de Costa Rica.
ANÁLISIS
DE RIESGOS
40
PM
2020-2
021
41
20-2
1
PM
Menor crecimiento de la economía mundial más allá de lo
proyectado.
Choques en los precios internacionales de las materias primas.
Intensificación en el corto plazo del conflicto político en Nicaragua.
ANÁLISIS
DE RIESGOS
Principales riesgos del ámbito externo:
42
ANÁLISIS
DE RIESGOS
20-2
1
PM
Principales riesgos del ámbito interno:
Deterioro de las finanzas del Gobierno Central; acceso limitado a
financiamiento externo de Gobierno Central.
Niveles de confianza de consumidores y empresarios.
Choques de oferta de origen interno no anticipados, relacionados
especialmente con condiciones climáticas adversas.
Menor grado de ejecución de proyectos de inversión pública.
OBJETIVOS Y MEDIDAS
DE POLÍTICA
43
PM
2020-2
021
44
20-2
1
PM ANÁLISIS
DE RIESGOOBJETIVOS Y
MEDIDAS DE POLÍTICA
La Junta Directiva del Banco Central reafirma su
compromiso con la estabilidad de precios, como pilar
fundamental de la estabilidad macroeconómica y, para el
bienio 2020-2021, reitera su meta de inflación de largo
plazo, definida en 3% con un margen de ± 1 p.p.
45
20-2
1
PM ANÁLISIS
DE RIESGO
OBJETIVOS Y
MEDIDAS DE
POLÍTICA
Las acciones de política continuarán
dirigidas a cumplir esa meta:
• Ajustes en instrumentos de política monetaria, si
identifica prospectivamente presiones
inflacionarias o desinflacionarias. • Reducción de TPM en 50 p.b. (enero 2020)
• Ajuste del corredor de tasas de interés del MIL.
• Participación en el mercado cambiario.
• Gestión activa de sus instrumentos de control de
la liquidez, en coordinación con MH.
• Mejorar procesos operativos y formación de
precios en mercados de negociación (Monex,
MIL, de deuda).
• Fortalecer comunicación con el público
(publicación de calendario de decisiones de
política monetaria; organización de
publicaciones).
• Continuar impulsando, con Conassif y
superintendencias, estabilidad y eficiencia del
sistema financiero (ej: reglamentos PUI y
derivados).
COYUNTURA
MACROECONÓMICA
Y PERSPECTIVAS
2020-2021 Rodrigo Cubero BrealeyPresidente
Banco Central de Costa Rica
30 de enero, 202026 de febrero, 2020
Plan de Endeudamiento Interno, I Semestre 2020
Edificio ODM, Barrio Tournón
Este programa fue aprobado de forma
unánime por la Junta Directiva del BCCR, en
sesión 5914-2020 del 29 de enero de 2020.
ESTRATEGIA DE
COLOCACIÓN DE
BEM Bernardita RedondoDirectora,
División Gestión de Activos y Pasivos
30 de enero, 202026 de febrero, 2020
PRIMER SEMESTRE DE 2020
Agenda
Resultados de la estrategia segundo semestre 2019
Estrategia primer semestre 2020
Otros aspectos
1
2
3
48
RESULTADOS DE LA
ESTRATEGIA
49
2019
SEGUNDO SEMESTRE 2019
II S.
50
Resultados de
la estrategiaColocación bruta anunciada:₡ 450 000 millones
Tasa fija 2 añosCero cupón Menos de un año
Subastas mensuales
Resultado: ₡ 417 667 millones
Se colocó 93% de lo anunciado
83% tasa fija
17% cero cupón
20
19
II S.
Segundo
semestre 2019
51
BCCR:
composición
de la cartera
de BEM
Segundo semestre
2019 en miles de
millones de colones
Por años alvencimiento
Saldo deuda30 jun 19
Saldo deuda 31 dic 19
Cambio
Menos de 1 año 666 36% 478 26% -188
Entre 1 y 2 años 490 26% 645 35% 155
Entre 2 y 3 años 189 10% 220 12% 31
Entre 3 y 4 años 46 3% 79 4% 33
Más de 4 años 473 25% 400 22% -73
Total 1 864 100% 1 822 100% -42
20
19
II S.
ESTRATEGIA
PRIMER SEMESTRE 2020
52
2020
I S.
53
Captación bruta
estimada
₡250 000 millonesRefinanciamiento de vencimientos; saldo de BEM
sin cambios.
No incluye efecto de operaciones cambiarias.
Tasas y montos congruentes con decisiones de
política monetaria.
Primer semestre
2020
20
20
I S.
54
Estrategia de
colocación
de BEM
Primer semestre
2020, en miles de
millones de
colones
Al 26 de febrero colocación: ₡ 113 017 millones
Vencimientos: ninguno a la fecha
1892 1846
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Captaciónestimadaprimario
Saldo de deuda estimado
30 jun 2020
VencimientosSaldo deuda31 dic 2019
1 822 1 824
0%
-248+250
20
20
I S.
55
Estrategia
de deudaPlazos objetivo:
• Alrededor de 6 meses y de 2 años.
Instrumento:
• Cero cupón
Presencia en el tramo corto de la curva.
• Tasa fija
Liquidez al plazo 2 años.
Mayor concentración.
Mecanismo de colocación:
Subastas
Primer semestre
2020
20
20
I S.
56
Estrategia
de colocación
de BEMFrecuencia de subastas:
• Una vez al mes.
20
20
I S.
Próximas fechas
09marzo
27abril
18mayo
15junio
13julio
OTROS ASPECTOS
57
2020
I S.
58
OTROS ASPECTOS
Mantener disponibles los mecanismos de gestión de deuda: canjes,
subastas inversas y mercado secundario.
Visita a intermediarios financieros e inversionistas institucionales.
20
20
I S.
ESTRATEGIA DE
COLOCACIÓN DE
BEM Bernardita RedondoDirectora,
División Gestión de Activos y Pasivos
30 de enero, 202026 de febrero, 2020
PRIMER SEMESTRE DE 2020
Deuda pública del Gobierno Central y Plan de Endeudamiento
I Semestre del 2020
26 de febrero 2020
Rodrigo A. Chaves.Ministro de Hacienda
Consolidemos las finanzas públicas para
reactivar la economía y generar empleo
Perspectiva de finanzas públicas
• En 2019, la puesta en marcha de la Ley 9635 permitió:
i. Recaudar más impuestos (Ingr. Trib. % PIB =13,48%).
ii. Evitar el aumento acelerado de los incentivos salariales.
iii. Acceder a recursos en mercados internacionales. Estos recursos ampliaron los plazos de la deuda ydisminuyeron su costo.
• En 2020, el Gobierno propone proyectos innovadores para consolidar las finanzas públicas,reactivar la economía, y generar empleo:
i. Reducir la evasion fiscal.
ii. Reducir el gasto público (mejor gestión administrativa y Ley Empleo Público).
iii. Reemplazar deuda cara (préstamos apoyo presupuestario y eurobonos).
iv. Hacer pagos extraordinarios a la deuda del país en el 2020 y/o 2021 (proyecto “PAGAR”).
• La estrategia de financiamiento del Gobierno 2020-2022, permitirá una mejoría en lagestión de la deuda interna (composición, costos y riesgos).
Resultados fiscales a enero 2020• Se registró el menor nivel de gasto corriente sin intereses de los últimos nueve años, un
decrecimiento de 6,32% respecto a enero 2019.
• El pago de intereses creció 10,21%: ¢91.456 millones (0,24% del PIB), siendo el mayor reto para
la reducción del déficit financiero.
• Es imperativo hacer pagos extraordinarios a la deuda, así como sustituir deuda cara por deuda
barata.
Melvin Quirós.Director de Crédito Público
Deuda Pública del Gobierno Central
Situación actual de la deuda del Gobierno Central
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.
Se ejecutó el plan de financiamiento previsto para el 2019
Eurobonos
USD $1,500 millones.
USD $1.200 millones con rendimiento de 6,25%, vence el 19 febrero 2031.
USD $300 millones con rendimiento 7,25%, vence el 12 marzo 2045.
Permitió la sustitución de deuda en el mercado local desde noviembre.
Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
USD $350 millones.
Plazo 20 años.
Periodo de gracia de cinco años.
Libor tres meses + 0,92%.
Permite el repago de los vencimientos desde octubre.
Consideraciones de la emisión de Eurobonos 2019
• Regreso de Costa Rica a los mercados internacionales.
• En las semanas previas a la emisión, las condiciones de mercado se vieronfavorables por un importante flujo de capital a países emergentes.
• Demanda importante, sobrepasó siete veces lo colocado.
• Se constituyó una nueva referencia a 10 años. Primera reapertura de una
emisión existente.
• Rendimientos inferiores a equivalente de colocación en el mercado doméstico.
• Permitió mantener calificación crediticia y continuar el descenso en tasas.
• Lo anterior a pesar de retos referentes a:
• Discusión interna en torno al cumplimiento de la Regla Fiscal.
• Pocos meses de implementaicón del IVA.
https://www.hacienda.go.cr/docs/5e1cec6f10eca_Informe%20emision%20internacional%20de%20titulos%20valores%20Ley%209708.pdf
Se aprovechó la ventana de oportunidad en los mercados
internacionales
Flujos a Fondos de Mercados Emergentes Volumen de Emisiones
• Noviembre fue un mes activo con emisiones soberanas de las repúblicas de Panamá, Brasil, Perú y Costa Rica.• En las semanas previas a la emisión de Costa Rica, las condiciones del mercado se vieron favorables para nuevas emisiones. • Tradicionalmente diciembre es un mes lento y con menos participación de inversionistas.
Fuente: Citi, HSBC.
La estrategia de financiamiento incluye apoyo multilateral
2020 (USD $1,430 millones)
• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y Alianza Francesa (USD $380 millones).
• Corporación Andina de Fomento (CAF) (USD $500 millones).
• Banco Mundial y BCIE (USD $550 millones).
2021 (USD $850 millones)
• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) ($ 350 millones).
• Corporación Andina de Fomento (CAF) ($ 500 millones).
• Eurobonos.
2022 (USD $850 millones)
• Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y Alianza Francesa (USD $300 millones).
• Banco Mundial y BCIE (USD $550 millones).
• Eurobonos.
La evolución de la deuda continua y tendería a estabilizarse en el mediano plazo
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.
Plan de financiamiento de mediano plazo
Mejor gestión de deuda y el plan de financiamiento ha
logrado una mejor composición en el portafolio
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda.
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
Mayor equilibrio en el perfil de vencimientos del portafolio
Fuente: Dirección de Crédito Público del Ministerio de Hacienda
Evolución favorable de tasas de interés
Curva Soberana colones
agosto 2019 y febrero 2020Curva Soberana dólares
agosto 2019 y febrero 2020
Fuente: Bloomberg.
Evolución favorable con la reapertura de la serie con
vencimiento al 2045
Fuente: Bloomberg.
Los rendimientos reflejan los resultados fiscales 2019
y la rebaja en la calificación Moody´s
Resultados del Plan de Endeudamiento Interno
II Semestre 2019
Mauricio Arroyo Rivera.
Subtesorero Nacional
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
Se cumple con un 93% el requerimiento para el mercado
• Estructura por instrumento
Sin préstamos de apoyo presupuestario **
Instrumento
• TP *
• TP$
• TP Variable
• TP 0
Estructura colocación
• 65% (+-5%)
• 15% (+-5%)
• 10% (+-5%)
• 10% (+-5%)
Observado
• 90,80%
• 1,62%
• 4,38%
• 3,82%
• Requerimientos mercado local
Hasta ¢1,40 billones
Requerimiento de colocación
II Sem
*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2019.
El monto colocado con vencimiento en el 2019 es de:
¢80.988,69 millones
¢1,30 billones*
* Tp: 79,17%
Udes: 11,01%
** Ingreso de los recursos del BID el 17 de octubre por monto de USD $350
millones.
Con un mayor alargamiento del plazo de colocación
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
18,15%3,82%
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
Los saldos de ventas directas se redujeron en un 34%
Total
colocado RDI
Tesoro
Directo
dic-18 1.172.999,20 62,23% 37,77%
dic-19 774.381,07 41,53% 58,47%
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Se continúa afianzando la figura de canjes en el mercado
Mill
on
es d
e c
olo
ne
s
Resultado de operaciones de gestión de pasivos
Fuente: Tesorería Nacional del Ministerio de Hacienda
Disminuyen vencimientos de los próximos añosM
illones d
e c
olo
nes
Impacto de operaciones de gestión de pasivos en vencimientos
Resumen del II Semestre del 2019
Cumplimiento de necesidad de financiamiento interno
• Mayor volumen de colocación de títulos a tasa fija y alargamiento en el plazo de colocación.
• Ajustes significativos en las tasas de interés.
• Mayor participación del sector privado en la tenencia de la deuda.
Disminución en las colocaciones de corto plazo
• Incremento en la participación en mercado primario.
• Reducción en los trámites y riesgos operativos, a través del uso de Tesoro Directo.
Incremento de la confianza del mercado en gestión de pasivos
• Histórico y relevante volumen en canjes de deuda interna.
• Significativa reducción de los riesgos de refinanciamiento.
Plan de Endeudamiento Semestral 2020
Deuda Interna del Gobierno Central
Febrero 2020
Publicación del Calendario Trimestral de Subasta
Fecha de Subasta Fecha de LiquidaciónPlazo de
LiquidaciónMoneda Instrumento
Plazo (Años)
Plataforma
lunes, 6 de enero de 2020 miércoles, 08 de enero de 2020 T +2Colones Cero cupón/Tasa Fija 5 y 10
SINPE UDES Indexada 20
lunes, 13 de enero de 2020 miércoles, 15 de enero de 2020 LIBRElunes, 20 de enero de 2020 miércoles, 22 de enero de 2020 T +2 Colones Tasa Fija/ Variable 3, 7 y 15 SIOPEL
lunes, 27 de enero de 2020 miércoles, 29 de enero de 2020 T +2 GESTIÓN DE PASIVOS SIOPEL
lunes, 3 de febrero de 2020 miércoles, 05 de febrero de 2020 T +2 Colones Cero Cupón / Tasa Fija / Variable 7 y 15 SIOPEL
lunes, 10 de febrero de 2020 miércoles, 12 de febrero de 2020 LIBRE
lunes, 17 de febrero de 2020 miércoles, 19 de febrero de 2020 T +2Colones Tasa Fija 3, 5 y 10
SINPE Dólares Tasa Fija 5 y 10
lunes, 24 de febrero de 2020 miércoles, 26 de febrero de 2020 T +2 GESTIÓN DE PASIVOS SIOPEL
lunes, 2 de marzo de 2020 miércoles, 04 de marzo de 2020 T +2 Colones Tasa Fija / Variable 7 y 15 SIOPEL
lunes, 9 de marzo de 2020 miércoles, 11 de marzo de 2020 LIBRElunes, 16 de marzo de 2020 miércoles, 18 de marzo de 2020 T +2 Colones Cero Cupón / Tasa Fija 5 y 10 SINPE
lunes, 23 de marzo de 2020 miércoles, 25 de marzo de 2020 T +2Colones Tasa Fija 3 y 7
SINPE UDES Indexada 20
lunes, 30 de marzo de 2020 miércoles, 1 de abril de 2020 LIBRE
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
Mill
ones d
e c
olo
nes
Se continuará con la política de canjes y subastas inversas para disminuir la presión de los próximos años.
Resultado de operaciones de gestión de pasivos
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
Se continuará con la política de canjes y subastas inversas para disminuir la presión de los próximos años.
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
• Estructura por instrumento
Instrumento
• TP
• TP$
• Ajustables
• TP 0
• Indexados
Estructura colocación
• 50% (±5%)
• 20% (±5%)
• 10% (±5%)
• 10% (±5%)
• 10% (±5%)
• Requerimientos mercado local
Hasta ¢1,5 billones
Requerimiento de colocación
*No incluye las colocaciones con vencimientos en el 2020.
El monto colocado con vencimiento en el 2020 es de:
¢14.654,22 millones
¢340.108,37 millones*
El requerimiento de captación no incluye préstamos de apoyo presupuestario ni colocación de Eurobonos
• Estrategia de mediano – largo plazo
Fija: 65% -75%
Variable: 15% - 20%
Indexada: 5% - 15%
Monto de colocación semestral
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
18,15%3,82%
Consolidando nuevas emisiones de referencia
Tasa fija Colones Tasa fija DólaresTasa Variable
ColonesCero Cupón Colones
¢500 MM $800 M ¢500 MM ¢100 MM
CRG220223 CRG$160725 CRS240129
Con vencimiento los 15 de
cada mes para el pago de
impuestos.
CRG260225 CRG$210727 CRB250151
CRG240227
Monto Colocado: ¢388.420,95CRG$240730 CRU250140
CRG270230
Monto Colocado: ¢344.123,00CRG$230736 --
CRG200236 -- --
Fuente: Tesorería Nacional, Ministerio de Hacienda
Deuda pública del Gobierno Central y Plan de Endeudamiento
I Semestre del 2020
26 de febrero 2020