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Jonathan HeathEscuela Nacional de Estudios Superiores, Unidad León
Universidad Nacional Autónoma de México, Presentación virtual.1 de octubre de 2020.
La evolución de la economía y el papel de Banco de México
Las opiniones expresadas en este documento son estrictamente a título personal y no necesariamente representan el punto de vista de Banco de México.
2
Balance de riesgos macro-financieros externos
Recesión de la
economía global
Relajación monetaria a nivel global
Covid - 19Aversión al riesgo
Evolución de la
pandemia
Riesgos al sistema
financiero
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Costo de cobertura de deuda medido por el CDS de 5 años de economías emergentes
Base 100 = 27/12/2019
Fuente: BloombergCifras al 30 de septiembre de 2020
Fecha EMBIMéxico
CDSMéxico
CDS Brasil
CDS Turquía
CDS Rusia
27/12/19 297.0 79.3 100.7 282.5 55.8
30/09/20 513.0 151.7 249.2 532.5 122.5
NIVELES
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Sudáfrica
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Divisas de economías emergentesBase 100 = 27/12/2019
Fuente: BloombergCifras al 30 de septiembre de 2020
Fecha México Brasil Turquía Rusia
27/12/19 18.8 4.0 5.9 62.0
30/09/20 22.1 5.6 7.7 77.6
Divisas por dólar
Tenencia de títulos gubernamentales* mexicanos en manos de extranjeros
Por ciento del total
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Fuente: Banco de México Cifras al 18 de septiembre de 2020. *Notas: Bonos y Cetes.
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MínimoMayo 2020
Octubre 2009
Indicador global de actividad económica (IGAE)Año base 2013 = 100
Fuente: INEGI. Cifras con ajuste estacional a julio de 2020.
4
Nivel M/M%
Marzo 109.9 -1.2
Abril 90.7 -17.5
Mayo 88.5 -2.4
Junio 96.3 8.8
Julio 101.7 5.7
IGAE
5
Industria manufactureraAño base 2013 = 100
Fuente: INEGI. Cifras con ajuste estacional a julio de 2020.
Industria de la construcciónAño base 2013 = 100
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Industria ManufactureraTendencia - Ciclo
MínimoMayo2020
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Industria de la ConstrucciónTendencia - Ciclo
MínimoAbril2020Febrero 1996
Nivel M/M%
Marzo 107.9 -4.0
Abril 74.4 -31.1
Mayo 74.2 -0.3
Junio 94.1 26.8
Julio 104.4 11.0
Ind. ManufactureraNivel M/M%
Marzo 96.3 -1.3
Abril 62.9 -34.7
Mayo 63.5 1.0
Junio 74.8 17.8
Julio 75.5 0.9
Construcción
6
Tendencias de movilidad en México: AppleÍndice 100 =13 de enero del 2020
Promedio móvil de 7 días
Fuente: Apple. Cifras al 27 de septiembre de 2020.
Indicador de movilidad de usuarios de twitter
Fuente: INEGI. Cifras al 31 de agosto de 2020.
7
Consumo Privado en el Mercado Interno
Año base 2013 = 100
Fuente: INEGI. Cifras con ajuste estacional a junio de 2020.
Inversión Fija BrutaAño base 2013 = 100
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Consumo privado en el mercado interno
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MínimoMayo2020
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Inversión fija bruta
Tendencia - ciclo
MínimoMayo2020
Julio
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Nivel M/M%
Marzo 113.3 -2.4
Abril 91.1 -19.6
Mayo 89.6 -1.7
Junio 94.5 5.5
Consumo Privado
Nivel M/M%
Marzo 93.9 -3.3
Abril 65.6 -30.2
Mayo 63.5 -3.2Junio 76.3 20.1
Inv. Fija Bruta
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ExportacionesMiles de millones de dólares
Fuente: INEGI. Cifras con ajuste estacional a agosto de 2020.
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Importaciones
Tendencia - ciclo
MínimoMayo2020
Noviembre 2009
ImportacionesMiles de millones de dólares
$MMDD M/M%
Marzo 36.69 -3.7
Abril 23.10 -37.0
Mayo 18.06 -21.8
Junio 31.84 76.3
Julio 35.32 10.9
Agosto 37.05 4.9
Exportaciones (BC)$MMDD M/M%
Marzo 34.71 -5.2
Abril 27.37 -21.2
Mayo 22.14 -19.1
Junio 27.43 23.9
Julio 28.55 4.1
Agosto 30.55 7.0
Importaciones (BC)
9
Crecimiento del PIB: MéxicoPor ciento anual
Expectativas de consensos
AñoEncuestaBanxico
(1 de Oct.)
IMEF(10 de Sep.)
Citibanamex(22 de Sep.)
Latin Focus(15 de Sep.)
Mediana de Consensos
2020 -9.80 -10.00 -9.90 -9.80 -9.85
2021 3.20 3.00 3.50 3.70 3.35
Fuente: INEGI y encuestas a analistas económicos.
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Mediana de consensos
I2012
II III IV I2013
II III IV I2014
II III IV I2015
II III IV I2016
II III IV I2017
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II III IV I2019
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II III IV I2021
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2020 T2
Observado
Escenario V Profunda
Escenario U Profunda
Escenario V
CGPE 2021 Puntual
10
Previsiones para la actividad económicaEstimación del PIB de México, Índices base 4T-2019 = 100
Fuente: INEGI, SHCP y Banco de México. Cifras ajustadas por estacionalidad. Nota: Los escenarios de pronóstico del Informe trimestral Abril – Junio 2020inician en 2020 T3. La línea negra corresponden a las trayectorias implícitas de las previsiones reportadas en los CGPE 2021 de la SHCP. Dado que Hacienda noreporta proyecciones trimestrales, estas fueron ajustadas para ser comparables con los escenarios previstos en el Informe Trimestral Abril-Junio 2020.
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Meses previos a la recuperación Meses de recuperación
Nivel del IGAE previo a la crisis
Nivel mínimodel IGAE
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La recuperación económica en México en el contexto de otras crisisTrayectoria observada y esperada de IGAE
Fuente: INEGI y Encuesta a especialistas en economía del sector privado publicada por Banco de México (1 de octubre 2020). Notas: i) La referencia de 100corresponde al último máximo observado en el IGAE en cada uno de los episodios comparados los cuales son oct-94, sep-00, jul-07 y mar-18; ii) Para la proyeccióndel IGAE se consideran las estimaciones de crecimiento trimestral de los analistas hasta 4T-2021 y sus equivalencias mensuales, las cuales tienen un crecimientoimplícito de -9.02% en 2020 y 4.22% en 2021. Para el resto de la trayectoria se utilizó la expectativa de crecimiento económico promedio para los próximos 10 añosde la misma encuesta con una tasa anual de a 2.0%.
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Meses previos a la recuperación Meses de recuperación
Nivel de la AI previo a la crisis
Nivel mínimode la AI
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La recuperación económica de la actividad industrial (AI) en México en el contexto de otras crisisTrayectoria observada y de la actividad industrial
Fuente: INEGI y Encuesta a especialistas en economía del sector privado publicada por Banco de México (1 de octubre 2020). Notas: i) La referencia de 100corresponde al último máximo observado en la actividad industrial en cada uno de los episodios comparados los cuales son mar-82, abr-94, jun-00, feb-08 y feb-18;ii) Para la proyección de la actividad industrial se consideran las estimaciones de crecimiento económico total trimestral de los analistas hasta 4T-2021 y susequivalencias mensuales, las cuales tienen un crecimiento implícito de -9.02% en 2020 y 4.22% en 2021. Para el resto de la trayectoria se utilizó la expectativa decrecimiento económico total promedio para los próximos 10 años de la misma encuesta con una tasa anual de a 2.0%.
13
Estimación de la brecha del producto Porcentaje del producto potencial
Fuente: INEGI con cálculos de Banco de México. Cifras del PIB al 2do trimestre de 2020 y del IGAE a julio de 2020. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Informe sobre la Inflación Abril – Junio 2009, Banco de México , p. 74. 2/ Intervalo de confianza de la brecha delproducto calculado con un método de componentes no observados.
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Tasa de desempleo
Tendencia - ciclo
Abril
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Tasa de desempleo nacionalPorcentaje de la población económicamente activa (PEA)
Fuente: INEGI. Cifras a agosto de 2020 con ajuste estacional estimado con la paquetería X –13ARIMA – SEATS.
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Tasa de desempleo extendidaPorcentaje de la población económicamente activa extendida
Fuente: INEGI. Cifras a agosto de 2020. La tasa de desempleo extendida se calcula como la suma de desempleados y disponibles en la PNEA, dividido por la suma de la PEA y los disponibles en la PNEA.
15
Pandemia
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Desempleo extendido 12.0 33.8 32.8 24.9 22.1 21.1
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Brecha laboralPorcentaje de la población económicamente activa extendida
Fuente: INEGI. Cifras a agosto de 2020. La brecha laboral se calcula como la suma de desempleados, subempleados y disponibles en la PNEA, dividido porla suma de la PEA y los disponibles en la PNEA.
16
Pandemia
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Brecha laboral 20.0 50.6 52.9 40.0 36.4 34.5
Promedio 2T-20 47.8
Resumen del mercado laboral marzo-agosto 2020 Millones de personas
17
Fuente: IMSS e INEGI con cálculos propios. Nota: signo negativo (-) señala pérdida y signo positivo (+) ganancia.
Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Acumulado
Empleos perdidos -12.46 0.28 4.75 1.45 0.65 -5.32
Empleos formales -2.08 -1.64 1.71 -0.26 0.19 -2.08
Empleos IMSS -0.56 -0.34 -0.08 0.00 0.09 -0.89
Empleos formales no IMSS -1.52 -1.30 1.80 -0.26 0.09 -1.19
Empleos informales -10.38 1.93 3.04 1.71 0.47 -3.24
Empleos de tiempo completo -18.38 -1.76 8.11 1.97 1.25 -8.82
Empleos de tiempo parcial 5.92 2.04 -3.36 -0.51 -0.60 3.50
Tasa de desempleo abierto 2.9% 4.7% 4.2% 5.5% 5.4% 5.2%
Tasa de desempleo extendido 12.0% 33.8% 32.8% 24.9% 22.1% 21.1%
Tasa de informalidad laboral 55.7% 47.7% 51.8% 53.0% 54.9% 55.1%
Brecha laboral 20.0% 50.6% 52.9% 40.0% 36.4% 34.5%
Número de personas que necesitan empleo 12.67 33.10 34.32 25.73 23.27 22.08
Índice nacional de precios al consumidorPor ciento anual
Fuente: INEGI y Banco de México. Cifras a 1ra. Quincena de septiembre de 2020. 1/ A partir del 2003 se estableció una meta permanente para la inflación general en 3% con un intervalo de variabilidad de +/- 1%. Nota: La última cifra corresponde a la variación anual del INPC quincenal.
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4.444.103.99
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2016
2017
2018
2019
2020
No Subyacente
Objetivo de inflación 1/
Subyacente
1Q Septiembre
General
6.98
3.62
2.50
4.44
-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.5
ene.
-19
feb
.-1
9
mar
.-19
abr.
-19
may
.-19
jun
.-19
jul.-
19
ago
.-19
sep.
-19
oct
.-1
9
no
v.-1
9
dic
.-1
9
ene.
-20
feb
.-2
0
mar
.-20
abr.
-20
may
.-20
jun
.-20
jul.-
20
ago
.-20
sep.
-20
Mercancías Alimenticias
Mercancías No Alimenticias
Servicios
No Subyacente Pandemia
INPC: mercancías, servicios y no subyacentePor ciento anual
Fuente: INEGI. Cifras a 1ra. Quincena de septiembre de 2020. Nota: La última cifra corresponde a la variación anual del INPC quincenal.
19
-30
-53
-9
12
-13
-48
-5
-80
-60
-40
-20
0
20
40
Alojamiento y servicio de comidaArte, entretenimiento y recreaciónMencancías en general, ropa y accesoriosMercancías alimenticiasServicios de salud y asistencia socialTransporte y almacenaje
20
Fuente: Cálculos de Banco de México. Cifras a la 1raquincena de septiembre. 1/ Con respecto al número devariedades observadas previa a la pandemia.
Escasez de mercancías en México1
Por ciento del número de variedades
Choques de oferta y demanda a la dinámica de precios
Gasto en tarjetas bancarias en EUA2
Porcentaje acumulado con respecto al 31 de enero 2020
Fuente: Cálculos de Banco de México con datos dehttps://tracktherecovery.org/. Cifras al 30 agosto 2020. 2/Promedio móvil de 7 días.
21
Expectativa de inflación del Banco de México1/
Por ciento anual
1/ Promedio trimestral de la inflación anual. Si la inflación se ubicara en el centro de estos intervalos, se tendría la trayectoria que se reporta en el cuadro alinterior de las gráficas. 2/ Pronóstico a partir de agosto de 2020. 3/ Pronóstico a partir de mayo de 2020. Nota: Se presentan barras azules para indicar el mínimo yel máximo que la inflación alcanzaría en las estimaciones de los escenarios estimados para cada uno de los trimestres. La incertidumbre se puede representar conel área sombreada en rojo. Se señalan con líneas verticales punteadas el tercer trimestre de 2021 y el primer trimestre de 2022 respectivamente, lapso en el quelos canales de transmisión de la política monetaria operan a cabalidad. Fuente: Banco de México – Informe trimestral Abril-Junio 2020 e INEGI.
22
Fuente: Banco de México. Cifras al 1 de octubre de 2020.
Diferencia del tasas de política monetaria entre México y EUA
Por ciento
Tasa real ex-ante de corto plazo y rango estimado parala tasa neutral real *
Por ciento
Fuente: Banco de México. Cifras a octubre de 2020. *La tasa real ex-ante decorto plazo se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de InterésInterbancaria a un día y la media de las expectativas de inflación a 12 mesesextraídas de la Encuesta de Banco de México. La línea punteada corresponde alpunto medio del rango para la tasa neutral real de corto plazo en el largo plazoen términos reales, el cual se ubica entre 1.8 y 3.4%.
4.254.00
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
2016 2017 2018 2019 2020
Tasa de política monetaria de México
Diferencial: Tasa de política monetaria de México y EUA
Inicio de la pandemia
-2
-1
0
1
2
3
4
5
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
Octubre
2.60
Rango de la Tasa Neutral Real
Tasa Real Ex-ante de Corto Plazo
Uso de medidas complementariasCifras en miles de millones de pesos o dólares cuando se indique
Medida Facilidad Tamaño Utilización
I. Medidas de provisión de liquidez
Disminución del Depósito de Regulación Monetaria (DRM) 1/ 50 50
Incremento de la liquidez durante horarios de operación 1 n.a. 120
Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria 2/ 2 y 3 n.a. 0
Ventanilla de reporto de valores gubernamentales 4 150 100
Ventanilla de intercambio temporal de garantías 5 50 0
Facilidad de reporto de títulos corporativos 6 100 10
II. Medidas para fomentar un comportamiento ordenado de los mercados financieros
Permuta de valores gubernamentales 9 100 15
Programa de coberturas cambiarias (monto en dólares) 3/ 10 30 7.5
Financiamiento en dólares via línea swap del Fed (monto en dólares) 60 4.9
III. Medidas para fortalecer los canales de otrogamiento de crédito a MIPyMEs y personas físicas
Financiamiento garantizado con DRM o reportos a plazo 7 250 7.5
Financiamiento garantizado con créditos corporativos 8 100 0
Total de medidas instrumentadas en pesos 800 302.1
Total de medidas instrumentadas en dólares 90 12.4
23
Últimos ajustes
Notas:1/ Anunciado el 20 de marzo. 2/ Corresponde a la ampliación de garantías y contrapartes elegibles para poder acceder a los recursos de esta facilidad 3/ Instrumentación determinada por la Comisión deCambios. 4/ Anunciada en el comunicado del 15 de septiembre. 5/ Anunciado el comunicado del 30 de julio. Los ajustes para dar mayor acceso a las MIPyMES consistieron en reducir el tamaño mínimo dePYME que los bancos pueden financiar con estos recursos.
Instrumentación de medidas complementarias de Banco de México:
Mejores perspectivas para el otorgamiento de crédito.
Tasas de interés estables. Mejores condiciones de operación. Menores distorsiones en la curva
de rendimientos.
Efectos
Ampliación de vigencia al 28 de febrero. 4/
Mayor acceso a las facilidades para las MIPyMEs. 5/
Canalización de recursos de facilidades 7 y 8 a crédito automotriz e hipotecario. 5/
@JonathanHeath54