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Septiembre 2016

Cambios Neutral Neutral Cambios






Tras las primeras reacciones del mercado ante el Brexit, los inversores vuelven a fijarse en la paulatina mejora de los datos macroeconómicos y las revisiones al alza de las

estimaciones de beneficios - por primera vez en años - lo cual nos hace volver a recomendar exposiciones altas en renta variable, con especial énfasis en países y sectores

cíclicos. Recomendamos, a su vez, reducir exposición en sectores con correlación negativa a los tipos a largo plazo. Los tipos de interés de gobiernos a largo plazo en EEUU han

repuntado este verano en lo que creemos puede ser un primer capítulo de un proceso de mayor envergadura. Creemos que lo peor para las materias primas ha pasado y esto,

junto con la estabilidad que esperamos en el USD, nos hace ser positivos en mercados emergentes. En crédito seguimos favorables.

Documento destinado exclusivamente a empleados y agentes financieros

del Grupo A&G. Leer atentamente el disclaimer de la página anterior.

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Neutral SobreponderarNeutral

Neutral Neutral Sobreponderar

Neutral Neutral Sobreponderar

Creemos que el mercado está menospreciando una recuperación económica que vendría asociada a tasas de inflación más altas que las descontadas actualmente. Negativos en

duración. Bajamos periféricos por los diferenciales actuales.

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 meses

Infraponderar Infraponderar

Estrategia a 12 mesesEstrategia a 3 meses

Renta Variable

Infraponderar Infraponderar

Mantenemos sobreexposición a países pro-ciclo con valoraciones más atractivas que EEUU.

Bonos Gobiernos desarrollados

Crédito y EmergentesPositivos en bonos HY no sector Energía, sobre todo en EEUU. Positivos en híbridos corporativos y Cocos, aunque la volatilidad en estos activos va a ser alta. Los bonos

emergentes en divisa local nos parecen atractivos para los próximos meses en un entorno de estabilidad del USD.

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 mesesInfraponderar InfraponderarNeutral Neutral Sobreponderar

Asignación de Activos

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 mesesInfraponderar Infraponderar

Materias PrimasPensamos que lo peor ha pasado. El exceso de capacidad productiva va reduciéndose poco a poco, lo cual puede generar oportunidades en los mercados de materias primas

para el que esperamos un mercado lateral de grandes rangos de fluctuación.


Divisas

No variamos nuestra visión estable respecto al USD en un rango 1,15-1,20 a 1,05-1. Seguimos viendo valor en divisas emergentes que aportan un carry considerable, más aún en

un escenario de crecimiento positivo. El JPY debería depreciarse en los próximos trimestres, tras corregir un 50% del movimiento iniciado en 2012.


Estrategia de Inversión &

Asset Allocation

Europa

España

Emergentes

Japón

EEUU

Europa

España

Emergentes

Japón

EEUU

Europa Core CP

Periféricos

USA LP

USA CP

Europa Core LP

Europa core CP

Periféricos

USA LP

USA CP

Europa Core LP

Renta Variable

Gobiernos desarroll

Crédito

Materias Primas

USD

Renta Variable

Gobiernos desarroll

Crédito

Materias Primas

Liquidez Liquidez

IG

HY

EM HC

EM LC

HY

EM HC

EM LC

IG

MATERIAS PRIMAS MATERIAS PRIMAS

EUR

USD

JPY

EMERG

USD

EUR

JPY

EMERG

USD

MADRID

c/ Joaquín Costa, 26

28002 Madrid

91 590 21 21

BARCELONA

Avda. Diagonal, 640

08028 Barcelona

93 342 44 03

VALLADOLID

c/ Santiago, 29

47001 Valladolid

98 336 31 34

SEVILLA

Avda. de la Palmera,

27 y 29

41013 Sevilla

91 590 21 21

SANTANDER

C/ Castelar, 7

39004 Santander

94 221 63 90

LUXEMBURGO

Grande Duchesse

Charlotte 34 A.

1st

L-1330

Luxembourg

+352 264 54395

VALENCIA

C/ Conde de

Salvatierra, 9

46004 Valencia

96 091 57 44

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