presentación de powerpoint · 2020. 4. 28. · el covid-19 ha afectado directamente a más de dos...
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Situación Colombia
Perspectivas de desempeño
macroeconómico: el reto de cuidar
la salud y el bienestar de los colombianos
Fecha de cierre: 23 de abril
2T20
-
01Fuerte impacto del COVID-19
sobre el crecimiento global
propicia una reacción sin
precedentes de la política pública
-
3BBVA Research / Situación Colombia 2T20
El COVID-19 y su expansión a nivel global es una tragedia humana de
grandes proporciones
CASOS DIARIOS POR COVID-19 (*)
(MILES DE PERSONAS)
(*) Europa incluye a Italia, España, Alemania, Francia y Reino Unido.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University
El COVID-19 ha afectado directamente a más
de dos millones de personas desde su brote
en China a mediados de enero.
En Asia, la expansión inicial está actualmente
controlada.
En Europa ha avanzado con intensidad y
actualmente está en fase de remisión.
América es hoy el foco, sobre todo
EE. UU., donde el brote parece alcanzar un pico.
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China Europa EEUU Resto del Mundo
-
4BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La evolución del COVID-19 en Colombia en el contexto de América
Latina se destaca positivamente
NUEVOS INFECTADOS(PROMEDIO MÓVIL DE TRES DÍAS)
Fuente: BBVA Research con datos de Johns Hopkins University
NUEVAS MUERTES(PROMEDIO MÓVIL DE TRES DÍAS)
México
Perú
Argentina
Brasil (der) Turquía (der)
ColombiaMéxico
Perú
Argentina
Brasil (der)
Colombia
Turquía (der)
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5BBVA Research / Situación Colombia 2T20
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Fuente: BBVA Research a partir de datos de Google (COVID-19 Community Mobility Reports)
INDICADOR DE DESPLAZAMIENTO AL LUGAR DE TRABAJO(VARIACIÓN % ENTRE EL DÍA 5 DE ABRIL Y EL PERÍODO 3 DE ENERO A 6 DE FEBRERO)
Asia Oriental Europa Occidental Américas Otras regiones
Las medidas de confinamiento están ayudando a controlar
la epidemia, pero frenan la actividad económica
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6BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de Haver.
INDICADORES PMI(MÁS DE 50: EXPANSIÓN; MENOS DE 50: CONTRACCIÓN)
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0Europa EE.UU. China
Los indicadores de actividad muestran ya los efectos altamente
contractivos del COVID-19 en las principales geografías
El choque de oferta por el confinamiento es
el principal canal de impacto en el muy corto plazo.
Otros canales:
○ Demanda (confianza, bienes de consumo social).
○ Financiero (costo de financiación, destrucción de riqueza financiera).
○ Otros choques de oferta (cadenas globales de valor).
Los indicadores de confianza y empleo muestran
un impacto muy severo en 2T20.
En China ya hay señales de recuperación rápida
de la actividad.
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7BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Las tensiones financieras han repuntado rápidamente, pero hay
señales de moderación tras las acciones de los bancos centrales
ÍNDICE BBVA RESEARCH DE TENSIONES FINANCIERAS
(PROMEDIO DESDE 2006 = 0)
Fuente: BBVA Research
Tensiones financieras agudas y generalizadas sin
llegar a los niveles de 2008:
○ Caídas bursátiles desde niveles muy altos
○ Volatilidad en niveles récord
○ Escasez de dólares
○ Repunte del riesgo corporativo (sobre todo
la deuda de grado especulativo)
○ Países emergentes: depreciaciones
cambiarias, repunte de primas de riesgo,
salidas de flujos.
○ Ampliación de primas de riesgo
Esta vez, a diferencia de la crisis de 2008-09, el
sistema bancario no ha sido fuente de
preocupaciones específicas.
La rápida y contundente acción de los bancos
centrales ha acotado el deterioro financiero.
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Economías desarrolladas Economías emergentes
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8BBVA Research / Situación Colombia 2T20
(*) Se han utilizado para los cálculos los datos de PIB nominal de 2019. La expansión de los activos de los bancos
centrales incluyen informaciones hasta el día 10 de abril para el BCE y hasta el día 7 de abril para la Fed.
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la UE, BCE y Reserva Federal.
MEDIDAS DE ESTÍMULO: EUROZONA Y EE. UU. (*)
(% DEL PIB)
Se ponen en marcha estímulos masivos para acotar el impacto sobre
la actividad y evitar disrupciones en los mercados financieros
0 5 10 15 20 25
Eurozona EEUU
Activos del banco
central: expansión
en 2020
Estímulo fiscal,
fondos de garantía
de préstamos y
otras medidas
Estímulos agresivos e inmediatos
EE. UU.:
○ Significativo paquete fiscal
○ Fed: recorte de tipos, refuerzo de QE, múltiples facilidades de crédito y liquidez
Eurozona:
○ Estímulos fiscales
○ BCE: Nuevo programa QE
○ Fondo de garantías para créditos muy significativo
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9BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Elevada incertidumbre: prevemos para la economía global una
recesión profunda con salida rápida, pero incompleta
China, Italia y España como
patrón de evolución
de contagios
Sin nuevos ciclos de
contagios generalizados
Alrededor de
6 - 8 semanas
Reversión gradual hacia
confinamiento ligero
De grandes
proporciones en países
desarrollados y, en la
medida de sus
capacidades, en países
emergentes. Paquetes
podrán ampliarse en el
corto plazo
Efectividad elevada
(real y financiera)
EXPANSIÓN DEL
COVID-19
MEDIDAS DE
CONFINAMIENTO
TOTAL
ESTÍMULOS
ECONÓMICOS
Principales supuestos de nuestro escenario económico
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10BBVA Research / Situación Colombia 2T20
5,5 6,54,5
2021
Previsiones de crecimiento: una recesión global en 2020,
seguida de una recuperación parcial en 2021
EE. UU.
Eurozona
China
Crecimiento % del PIB. Previsiones para 2020 y 2021
Fuente: BBVA Research
Mundo
-4,4 -3-7
2020
3,4 52
20212019 2,3
-5,2 -3-8
2020
4,1 5,52,5
2021
2,2 3,51
2020 2019 6,1
-2,4
2020 2019 3,0
2019 1,2
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2021
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11BBVA Research / Situación Colombia 2T20
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Crecimiento trimestral (t/t %)
Nivel: previsión actual
Nivel: previsión anterior
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
El impacto económico directo de la epidemia debe
ser grande, pero temporal.
Preocupación por la importante caída del empleo.
Sector corporativo fuertemente apalancado.
Las medidas de estímulo sin precedentes acotan
los efectos de la epidemia, pero generarán
un sustancial aumento de la deuda pública y
del balance de la Fed.
EE. UU.: fuerte caída en el 2T20 y aumento gradual posterior
Fuente: BBVA Research
-4,4
3,4
[ -7 / -3 ]
[ 2 / 5 ]
2020
2021
1,8
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Actual Anterior
-
12BBVA Research / Situación Colombia 2T20
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Crecimiento trimestral (t/t %)
Nivel: previsión actual
Nivel: previsión anterior
Freno de las actividades productivas en muchos
países, que asumimos durará unas 8 semanas.
Importante acción del BCE para evitar una reedición
de fragmentación financiera.
Paquetes fiscales importantes a nivel nacional,
con foco adecuado en garantías de crédito para
mantener el tejido empresarial y el empleo.
Las ayudas del Fondo de Recuperación Europeo,
en preparación, deben centrarse en los sectores
más perjudicados.
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
Eurozona: recesión tras duras medidas de confinamiento
Fuente: BBVA Research
-5,2
4,1
[ -3,0 / -8,0 ]2020
2021
1,8
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Actual Anterior
[ 2,5 / 5,5 ]
-
13BBVA Research / Situación Colombia 2T20
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Crecimiento trimestral (t/t %)
Nivel: previsión actual
Nivel: previsión anterior
El COVID-19 está bajo control y la población
está volviendo al trabajo, pero preocupa un eventual
rebrote de contagios.
Señales incipientes de recuperación en marzo.
La recesión global, que es más tardía, afectará
a las exportaciones.
Medidas fiscales: recorte de impuestos y aumento
del gasto regional y en infraestructura.
Medidas monetarias: recorte gradual de tipos
de interés y de encajes bancarios.
Los nuevos estímulos aumentarán los ya elevados
niveles de apalancamiento.
PIB: NIVEL Y CRECIMIENTO(NIVEL: ÍNDICE DESESTACIONALIZADO; CRECIMIENTO: T/T %)
Fuente: BBVA Research
China: el impacto de la epidemia es menor que en otras regiones
2,2
5,5
[ 1,0 / 3,5 ]2020
2021
5,8
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Actual Anterior
[ 4,5 / 6,5 ]
-
14BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La OPEP ha acordado reducir la producción
poniendo fin a la guerra de precios entre Rusia
y Arabia Saudita.
Aun así, los precios continúan siendo muy bajos
por el hundimiento de la demanda global.
Sin embargo, se espera que se recuperen a
medida que el crecimiento mundial se acelere y
el suministro se ajuste.
Este entorno de precios bajos perjudica
especialmente a los países exportadores
de materias primas como Colombia.
(p) Previsión.
Fuente: BBVA Research
2020(p) 2021(p)2017 2018 2019
61
6864
39
50
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Actual Anterior
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PETRÓLEO: BRENT(DÓLARES POR BARRIL, PROMEDIO ANUAL)
La recesión global arrastra los precios del petróleo,
a pesar del reciente acuerdo de reducción de la oferta
-
15BBVA Research / Situación Colombia 2T20
(*) Tono medio ponderado de las noticias en los medios de comunicación donde aparecen los temas
"economía" e "incertidumbre" asociados y lo pondera por la cobertura de dichas noticias.
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de GDELT
ÍNDICE DE INCERTIDUMBRE ECONÓMICA (*)
(21 DE AGOSTO DE 2019 = 100)
• Incertidumbre epidemiológica:
• Plazos de control de la pandemia
• Tiempos del proceso de “apertura”
• Eventuales nuevas olas de contagios
• Disponibilidad de una vacuna o tratamiento
• Incertidumbre económica:
• Efectividad de los estímulos
• Efecto sobre niveles de deuda pública y
privada
• Incertidumbre financiera
• Rebrote de tensiones financieras
• Riesgo de crisis sistémica mundial
• La pandemia abre muchos interrogantes y cambios
sobre el mediano y largo plazo
La incertidumbre es excepcionalmente elevada y
el balance de riesgos está sesgado a la baja
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abr.
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-
02Los activos financieros
de Colombia y la región
han reflejado el contexto
externo
-
17BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Volatilidad de las monedas de la región y de los activos colombianos
no tiene precedentes recientes
VOLATILIDAD DE LA TASA DE CAMBIO - LATAM(DESVIACIÓN ESTÁNDAR / PROMEDIO)
VOLATILIDAD ACCIONARIA Y DE TES POR PLAZOS(COLOMBIA, DESVIACIÓN ESTÁNDAR / PROMEDIO)
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de la República y Bloomberg
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Perú Brasil México Chile Colombia
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2020
ColCap 1 año 5 años 10 años
62 días
para lograr
la
volatilidad
máxima
233 días 238 días Solo 30 días y
es posible que la
volatilidad aún
suba más
-
18BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Los activos financieros regionales se desvalorizaron rápidamente,
con tímidas recuperaciones recientemente
ÍNDICE DE LA TASA DE CAMBIO EN LATAM(ÍNDICE, 20 FEB 2020=100)
CDS EN PAÍSES DE LATAM SELECCIONADOS(ÍNDICE, 20 FEB 2020= 1OO)
Fuente: BBVA Research con datos de Datastream y Bloomberg
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Perú Brasil México Chile Colombia
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19BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Además, los menores flujos de capital también determinaron una
desvalorización de la curva de deuda pública
FLUJOS DE CAPITAL DE PORTAFOLIO A COLOMBIA(MILLONES DE DÓLARES)
CURVA DE TES EN PESOS(RENTABILIDAD, %)
Fuente: BBVA Research con datos del Banco de la República y Bloomberg
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1870
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1 AÑO 3 AÑOS 5 AÑOS 6 AÑOS 7 AÑOS 8 AÑOS 10 AÑOS 15 AÑOS
24/02/2020 16/03/2020 24/04/2020
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20BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Los menores flujos de capital fueron generalizados en todos los
emergentes y su caída es superior a otros episodios de volatilidad
FLUJOS DE CAPITALES A EMERGENTES SEGÚN TIPO(ACUMULADO DESDE 21 ENERO DE 2020, USD mM)
FLUJOS DE CAPITALES A EMERGENTES(ACUMULADOS DESDE LA FECHA INDICADA, USD mM)
Fuente: BBVA Research con datos del IIF
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t t+15 t+30 t+45 t+60 t+75
Acciones Bonos Covid
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t t+15 t+30 t+45 t+60 t+75 t+90
09/08/2008 05/17/13
07/26/2015 01/21/2020 (Covid)
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03Los efectos sobre la economía
colombiana dependen tanto del
avance de la crisis sanitaria
como de las respuestas de
política
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22BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Demanda externa. Reducción de ingresos.
Débil crecimiento global no será
compensado con devaluación.
Menor precio del petróleo. Impactos sobre
exportaciones, tipo de cambio, inversión y
cuentas fiscales.
Turbulencia financiera. Mayor aversión al
riesgo global afecta la valoración de los
activos locales.
CANALES INTERNOSCANALES EXTERNOS
Choque de oferta. Parálisis transitorio de la
actividad para cuidar la vida.
Menor demanda local. Reducción del
ingreso disponible y un deterioro del
mercado laboral.
Caída en la inversión. Menor inversión local
y extranjera por incertidumbre, menor
demanda y excesos de capacidad
instalada.
Los efectos sobre la economía colombiana del COVID-19 se
materializan por canales externos e internos
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23BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Indicadores sociales tardaránen recuperarse
Industrias no esenciales se restablecen
Alimentos, higiene, salud y servicios de comunicación tecnología
Las expectativas de crecimiento dependerán de la prolongación del
confinamiento, de la efectividad de las políticas y del entorno externo
Consumo se reduce a gasto esencial
Consumo se recupera gradualmente
Se mantiene un bajo “gasto social” y bajo precio del petróleo
Menor oferta de productos
Mayor gasto público: salud y transferencias
Ayudan a amortiguar la caída en el consumo
Gasto no esencial como vestuario, comercio online
Cierre de sectores no esenciales Ayudan a reactivar la economía y los ingresos laborales
Menor ingreso disponible
Menores precios del petróleo y deterioro del mercado laboral
Crecimiento global con menos componente importado
Nuevos esquemas desubsidios y apoyos
Las exportaciones tardan en recuperarse
Actividades turísticas, restaurantes y eventos masivos tardan en
recuperarse
CONFINAMIENTO LIGEROALREDEDOR DE 1,5 MESES
CONFINAMIENTO TOTAL
ALREDEDOR DE 1,5 MESES
RECUPERACIÓN
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24BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Según la duración del confinamiento, el entorno global y el deterioro
del mercado laboral, el escenario puede ser:
• Recuperación más rápida global.
• Mejores precios del petróleo.
• Rápida recuperación de los ingresos
laborales.
• Mayor propensión de los hogares al
“gasto social”.
• Más amplia respuesta de política
Más
optimista
• La economía se desacelera menos en el corto plazo
y el consumo regresa más rápidamente a su nivel
previo.
• Choque de ingresos es menos significativo, tanto por
el menor comportamiento del mercado laboral como
por la generación de divisas en la economía.
• Mayor duración del confinamiento
• El mundo se recupera muy lentamente.
• Proteccionismo comercial.
• Bajos precios del petróleo por más tiempo
• El mercado laboral tarda en recuperarse y
se mantiene un aislamiento preventivo
que restringe el “gasto social”
• Menor capacidad de aumentar la
respuesta de política
• El consumo de los hogares se mantiene
concentrado en bienes esenciales por más tiempo.
• La inversión empresarial se restringe con mayor
intensidad. Todas las variables tardan más en
regresar a sus niveles previos
Menos
optimista
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25BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La primeras respuestas ante la pandemia han sido para proteger
a los más vulnerables
Gobierno
Transferencias directas a los más vulnerables (inscritos en programas
sociales anteriores, ingreso solidario, devolución del IVA)
Financiación a servicios públicos por algunos meses y reconexión
Reducción de aranceles para algunos tipos de bienes (salud)
Protección al empleo estatal
Inversión y optimización de la financiación del gasto en salud
Diferimiento de cuotas mensuales de créditos de consumo e
hipotecarios a pagar al sistema financiero hasta por seis meses
Protección al cesante afiliado a las cajas de compensación (empleado
formal de ciertos ingresos)
Compensación de ingresos laborales perdidos con cesantías
Reconexión a servicios de telefonía móvil
Otros
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26BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Un zoom de la política de protección a los más vulnerables
4,9mH sin programas de
transferencias8,7mH pobres o
vulnerables 3,8 mH con programas de
transferencias
1,8 mH no bancarizados
15,6millones de
hogares
(mH)
1,9 mH excluídos
2,9 mH primer filtro
1,2 mH bancarizados
7,0 mH no vulnerables
Nuevas
transferencias
monetarias
Fuente: BBVA Research, Minhacienda y DNP en presentación “Programa Ingreso Solidario” del 20 de abril del Director del DNP
Pagos adicionales de
Familias en Acción,
Jóvenes en Acción,
Colombia Mayor,
Compensación de
IVA
Ingreso
solidario
Servicios públicos
estratos 1, 2 y 3
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27BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Un zoom de la respuesta para mejorar el funcionamiento y la
financiación del sector de la salud
Normalización del flujo de recursos al sector salud.
Fortalecimiento de la red de cuidados intensivos e intermedios.
Optimización del proceso de diagnóstico del contagio de la epidemia de
COVID-19.
Dotaciones y mejora en las condiciones del personal de la salud.
Aumento de los recursos logísticos necesarios para el tratamiento del
COVID-19.
Salud
Fuente BBVA Research y MinHacienda
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04Los efectos sectoriales serán
diferenciales en
la etapa del confinamiento y
en el período de
recuperación
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29BBVA Research / Situación Colombia 2T20
El choque tendrá impactos heterogéneos entre los sectores económicos por
el confinamiento, el distanciamiento social y las restricciones de viaje
Impacto alto Impacto bajo
Turismo,
Hoteles
y restaurantes
Comunicaciones,
servicios
inmobiliarios y
profesionales
Gobierno* y
servicios públicos
Transporte
Agricultura,
industria alimentaria
y comercio de
bienes básicos
Entretenimiento
Impacto intermedio
Industria no
alimentaria y
minería
Construcción
Comercio de
bienes no básicos
* Incluye salud, educación y administración pública.ConfinamientoDistanciamiento social Restricciones de viaje
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30BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Estas diferencias se observarán en la intensidad y duración del
efecto sobre los diferentes sectores
ACTIVIDAD SECTORIAL DURANTE EL PERIODO DE CONFINAMIENTO Y RECUPERACIÓN(IMPACTO SOBRE SU NIVEL PREVIO = 100%, PESO EN EL PIB POR SECTOR)
Fuente: BBVA Research
Segundo Trimestre
3-3 20-3 31-3 13-4 27-4 11-5 30-5 23-6 30-6 15-7 30-7 12-8
n. previo confinamiento fuerte confinamiento ligero recuperación
Agro, Agro industria, Salud, S.Públicos y Comunicación
Act. Inmobiliarias, Financieras yProfesionales
Comercio
Resto Industria
Construcción
Minería
Transporte
Turismo, Entretenimiento yrestaurantes
(peso)
30
21
9
8
6
5
5
6
Impacto
Bajo
Impacto
Alto
Impacto
Intermedio
100%
Fecha
-
05El consumo privado y
la inversión responderán
con fuertes caídas en 2020,
para después recuperarse
gradualmente
-
32BBVA Research / Situación Colombia 2T20
INDICADOR CONSUMO BBVA POR PAÍS*(PROMEDIO 7D A/A, %)
Con indicadores de alta frecuencia es posible observar el deterioro
del consumo privado en la economía
* Sombreado: efecto base Semana Santa en 2019
Fuente: BBVA Rerearch con información transaccional de compras realizadas con tarjetas débito y crédito BBVA
Según los indicadores sectoriales BBVA Research, aerolíneas, vestuario y entretenimiento han sido los más afectados.
Sectores de salud y alimentos tuvieron un repunte importante con el inicio del aislamiento que comienza a moderarse.
INDICADOR CONSUMO BBVA POR CIUDAD*(PROMEDIO 7D A/A, %)
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
6-e
ne.
13
-en
e.
20
-en
e.
27
-en
e.
3-f
eb.
10
-feb.
17
-feb.
24
-feb.
2-m
ar.
9-m
ar.
16
-mar.
23
-mar.
30
-mar.
6-a
br.
13
-abr.
20
-abr.
España Turquía MéxicoColombia Perú Argentina
-90
-70
-50
-30
-10
10
30
50
5-e
ne.
14
-ene.
23
-ene.
1-f
eb.
10
-feb.
19
-feb.
28
-feb.
8-m
ar.
17
-mar.
26
-mar.
4-a
br.
13
-abr.
22
-abr.
Bogotá Medellín CaliBarranquilla Cartagena Bucaramanga
-
33BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Todos los grupos de consumo no reaccionan ni se recuperan igual.
El consumo rebotará fuerte, pero se quedará creciendo bajo
GRUPOS DE CONSUMO(RESPECTO AL NIVEL PREVIO AL CONFINAMIENTO =100%)
CONSUMO PRIVADO(VARIACIÓN ANUAL, %)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE
t Mest+1
Mest + 1,5
Mest + 2
Mest + 3
Mest + 4
Mest + 9
Nivel previo Confinamiento total Confinamiento ligero Recuperación
Alimentos y bebidas Alcohólicas y tabacoVestuario Vivienda y ss públicosMuebles SaludTransporte ComunicacionesRecreación y cultura EducaciónRestaurantes y hoteles
100%
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Pro
m. 95
-97
Pro
m. 98
-99
Pro
m. 00
-02
Pro
m. 03
-07
Pro
m. 08
-09
Pro
m. 10
-14
Pro
m. 15
-19
2020(p
)
2021(p
)
Pro
m. 22
-25(p
)
(p)
-
34BBVA Research / Situación Colombia 2T20
INVERSIÓN FIJA TOTAL(VARIACIÓN ANUAL, %)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE
(p)
Dos dinámicas en inversión: a corto plazo, se restringirá fuertemente.
Luego, la construcción mejorará más rápido que la maquinaria
GRUPOS DE INVERSIÓN(SERIE AJUSTADA POR ESTACIONALIDAD, ÍNDICE DIC19=100, %)
70
75
80
85
90
95
100
105
dic
.-19
ma
r.-2
0
jun.-
20
sep
.-20
dic
.-20
ma
r.-2
1
jun.-
21
sep
.-21
dic
.-21
Maquinaria y equipo Contrucción
-
35BBVA Research - Situación Perú 2T20
En total, la demanda interna se mantendrá débil en 2020 y se
recuperará en 2021, ayudada por el “efecto rebote” de la cuarentena
DEMANDA INTERNA(VARIACIÓN ANUAL, %)
COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA(ÍNDICE, DIC 2019= 100)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Pro
m. 95
-97
Pro
m. 98
-99
Pro
m. 00
-02
Pro
m. 03
-07
Pro
m. 08
-09
Pro
m. 10
-14
Pro
m. 15
-19
2020(p
)
2021(p
)
Pro
m. 22
-25 (
p)
80
85
90
95
100
105
110
dic.-19 jun.-20 dic.-20 jun.-21 dic.-21
Demanda interna Consumo privado
Consumo público Inversión fija
Durante 2020, las importaciones se reducirán dramáticamente por la caída en la demanda interna, ayudando al mejor
comportamiento del PIB. En 2021, la demanda externa neta volverá a restar al crecimiento
(p)
-
36BBVA Research - Situación Perú 2T20
El crecimiento se deteriorará a corto plazo, luego se recuperará con un
rebote rápido y se estabilizará en niveles moderados
PIB AJUSTADO POR ESTACIONALIDAD(VARIACIÓN TRIMESTRAL E ÍNDICE MAR19=100)
VARIACIÓN ANUAL DEL PIB(VARIACIÓN ANUAL, %)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
115%
ma
r.-1
9
jun.-
19
sep
.-19
dic
.-19
ma
r.-2
0
jun.-
20
sep
.-20
dic
.-20
ma
r.-2
1
jun.-
21
sep
.-21
dic
.-21
Crecimiento trimestral (t/t, eje derecho, %)Nivel previsión actualNivel previsión anterior
(p)
3,3
-3,1
3,9
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
mar.
-19
jun.-
19
sep
.-19
dic
.-19
ma
r.-2
0
jun.-
20
sep
.-20
dic
.-20
mar.
-21
jun.-
21
sep
.-21
dic
.-21
(p)
-
06La prioridad de las medidas
para enfrentar la situación
es proteger el empleo y
procurar el bienestar de los
colombianos
-
38BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Impacto Alto Impacto bajo
Turismo,
Hoteles
y restaurantes
Comunicaciones,
servicios públicos,
salud, Gobierno
Agro-industria de
alimentos, salud,
otros servicios
Transporte
Entretenimiento
Los sectores que son más impactados por el COVID-19 generan el
33% del empleo total y el 27% del ingreso laboral
7,4mill. de
empleos
Impacto Intermedio
Industria no
alimentaria y
minería
Construcción
Comercio al por
menor
Comercio al
por mayor
$6,3bn/mes
masa salarial
4,1mill. de
empleos
$4,5bn/mes
masa salarial
10,9mill. de
empleos
$12,7bn/mes
masa salarial
-
39BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La elevada participación de los trabajadores “cuenta propia” y de la
informalidad hacen el empleo más vulnerable al confinamiento
8,5
2,2 0,8 0,9
0,4 0,7
1,3
6,5
0,1 0,10,8
0,3
2,6
0,3 0,1 0,30
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cuenta propia Emp. particular Patrón empleador Trabajador sinremuneración
Emp. gobierno Jornalero o peon Emp. doméstico
Informales Formales Informales pobres
Ocupados a nivel nacional : 22,5m
Informales:13,4m (59%)
Ocupados pobres: 4,1m
Informales pobres: 3,6m
OCUPADOS POR FORMALIDAD Y POSICIÓN OCUPACIONAL A NIVEL NACIONAL (MILLONES DE PERSONAS EN 2018)
*Datos de 2018, úlitmo año de medición de la pobreza. Una persona pobre es aquella que pertenece a un hogar en el que el ingreso promedio por
persona es inferior el costo per cápita mínimo de una canasta básica de bienes y servicios (alimentarios y no alimentarios) en un área geográfica
determinada. Valor promedio nacional en 2018: $257.400 per cápita.Fuente BBVA Research y DANE
-
40BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Cerca del 42% de los informales que trabajan en las ramas más
afectadas por el COVID-19* deben movilizarse para poder trabajar
OCUPADOS EN RAMAS MÁS AFECTADAS POR COVID-19 SEGÚN
FORMALIDAD Y SITIO DE TRABAJO(%, 2018)
80
37
2
15
4
9
10
17
1 3
1
18
Fo
rma
l
Info
rma
l
Vivienda
Otrasviviendas
Kiosko caseta
Vehículo
Puerta apuerta
Al descubierto
Local fijo
42%Con tránsito por
las ciudades
* Ramas más afectadas por aislamiento: comercio al por menor, hoteles y restaurantes, transporte y esparcimiento. Fuente BBVA Research y DANE
-
41BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Por tanto, es prioritario proteger el empleo y suavizar la pérdida de
ingreso laboral. Para eso es clave proteger el tejido empresarial
DISTRIBUCIÓN DE EMPLEO FORMAL SEGÚN EL TAMAÑO DE LA EMPRESA*(% DE LAS EMPRESAS Y DEL EMPLEO, 2018)
Empresa grande industrial: ingreso anual > 61,8 mM de pesos. 7,3 < Mediana industrial > 61,8. 0,8 < Pequeña industrial < 7,3. Microempresa < 0,8mM. Fuente BBVA Research y Confecámaras
16,6
18,0
17,9
47,5
0 10 20 30 40 50
Microempresa(92,4%)
Pequeña (5,6%)
Mediana (1,5%)
Grande (0,5% deltotal de empresas)
-
42BBVA Research / Situación Colombia 2T20
El Gobierno y el sector privado han respondido con medidas
para proteger a las empresas también
Gobierno
Garantías de crédito del Fondo Nacional de Garantías para MiPyME e
independientes para pago de nóminas y capital de trabajo (80-90%
garantizado)
Líneas de crédito flexible de entidades de segundo piso públicas y del Banco
Agrario
Diferimiento de impuestos territoriales en las principales ciudades del país
Diferimiento de cuotas mensuales de créditos comerciales a pagar al
sistema financiero
Opción de pago de sólo el 3% de a cotización a pensiones de los
trabajadores por hasta 3 meses
Posibilidad de uso de las provisiones contracíclicas. No inclusión en
métricas de deterioro de la cartera de los clientes con diferimiento de pagos
Fuente BBVA Research y MinHacienda
Otros
-
43BBVA Research / Situación Colombia 2T20
A pesar los esfuerzos, la tasa de desempleo aumentará en 2020 y se
recuperará sólo gradualmente en 2021
Fuente Proyeciones de BBVA Research con datos del DANE
TASA DE DESEMPLEO URBANO(% DE LA PEA)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020 (
p)
2021 (
p)
2022 (
p)
2023 (
p)
2024 (
p)
2025 (
p)
-
07El Banco de la República
actuó rápido para garantizar
la liquidez en la economía,
además redujo la tasa
gracias a que se espera
una menor tasa de inflación
-
45BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La actuación del Banco de la República se enfocó al inicio en apoyar
el funcionamiento del sistema de pagos y luego en otras medidas
En marzo, BanRep
redujo la tasa de
política en 50 puntos
básicos
Nuevas reducciones
son esperadas
(125pb)
La tasa de
intervención podría
ubicarse en mínimos
históricos y en
terreno real negativo
Reducción de
los encajes
bancarios
Liquidez
transitoria
Liquidez
permanente
Provisión de
divisas
Banrep redujo los
encajes de 11% a
8% para c.corrientes,
ahorro y otras y del
4,5% al 3,5% para
CDT´s < 18 meses
Estos recursos se
usarán para comprar
TES a 1 año (TDS)
Los TDS se habilitan
como colateral en las
operaciones repo
Autorizó a otras
entidades del sector
financiero a
participar en las
operaciones repo
Amplió el plazo de
las operaciones y
extendió a la deuda
privada como
colateral
El banco central
comprará 14 billones
de pesos en títulos
De ellos,10 billones
de deuda privada y 4
billones en TES
BanRep ofertó 2,8 mM
de dólares: 2,0 mM
ventas financieras y
0,8mM swaps
BanRep accedió a
línea de dólares de la
Fed y extendió la línea
de crédito flexible con
el FMI
Reducción de
la tasa de
interés
Reducción de
los encajes
bancarios
Liquidez
transitoria
Liquidez
permanente
Provisión de
divisas
-
46BBVA Research / Situación Colombia 2T20
-1,65-0,39
-1,36 -1,03
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
15
dic
.-9
9
dic
.-0
0
dic
.-0
1
dic
.-0
2
dic
.-0
3
dic
.-0
4
dic
.-0
5
dic
.-0
6
dic
.-0
7
dic
.-0
8
dic
.-0
9
dic
.-1
0
dic
.-1
1
dic
.-1
2
dic
.-1
3
dic
.-1
4
dic
.-1
5
dic
.-1
6
dic
.-1
7
dic
.-1
8
dic
.-1
9
dic
.-2
0
dic
.-2
1
Tasa nominal Tasa real (inf. Esperada) Tasa real (inf. Actual)
(p)
Esperamos rebajas adicionales de la tasa de política monetaria por
125pb en el segundo trimestre, alcanzando una tasa real negativa
TASA DE POLÍTICA MONETARIA NOMINAL Y REAL(TASA E.A.; %)
Fuente: BBVA Research, DANE y Banco de la República
-
47BBVA Research / Situación Colombia 2T20
2956 (0,2%)
3273 (10,7%)
3863 (18,0%)
3525 (-8,7%)
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
4100
4300
dic
.-17
ene.-
18
feb.-
18
ma
r.-1
8
abr.
-18
ma
y.-
18
jun.-
18
jul.-1
8
ago.-
18
sep
.-18
oct.
-18
nov.-
18
dic
.-18
ene.-
19
feb.-
19
mar.
-19
abr.
-19
ma
y.-
19
jun.-
19
jul.-1
9
ago.-
19
sep
.-19
oct.
-19
nov.-
19
dic
.-19
ene.-
20
feb.-
20
ma
r.-2
0
abr.
-20
ma
y.-
20
jun.-
20
jul.-2
0
ago.-
20
sep
.-20
oct.
-20
nov.-
20
dic
.-20
ene.-
21
feb.-
21
ma
r.-2
1
abr.
-21
ma
y.-
21
jun.-
21
jul.-2
1
ago.-
21
sep
.-21
oct.
-21
nov.-
21
dic
.-21
Tasa de cambio Tasa de cambio promedio año
(p)
El choque global y la caída del precio del crudo deprecian el tipo de
cambio en Colombia en 2020 un 18% promedio
TASA DE CAMBIO MENSUAL Y PROMEDIO ANUAL(PESOS POR DÓLAR Y DEPRECIACIÓN PROMEDIO EN PARÉNTESIS)
Fuente: BBVA Research y Banco de la República
-
48BBVA Research / Situación Colombia 2T20
En períodos con grandes caídas en actividad y alta devaluación, el
efecto del choque de demanda ha prevalecido sobre la inflación
PIB, CONSUMO, INFLACIÓN, DEVALUACIÓN(CAMBIO EN EL CRECIMIENTO EN PP)
El traspaso, en momentos normales, de la
devaluación a la inflación la estimamos en torno al
5,0%. Si bien es bajo, ante choques importantes
en el tipo de cambio tiende a observarse una
afectación no despreciable en la inflación.
Cuando la depreciación se combina con una
desaceleración marcada en el consumo y el PIB,
tiende a disiparse su efecto y primar la debilidad
en la demanda, observándose una desaceleración
en la inflación.
En 2020, esperamos se presente un fenómeno
similar al mencionado, como se observó en 1999
y 2008: una moderación en la inflación producto
del debilitamiento en la actividad.
Fuente: BBVA Research, DANE y Banco de la República
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Crisis 1999 Crisis financiera(2008)
Caída preciospetróleo
2020 (p)
Devaluación Cambio consumo
Cambio PIB Cambio inflación
-
49BBVA Research / Situación Colombia 2T20
En 2020 la inflación se mantendrá en el rango esperado por BanRep
y cerrará en 3,4%. Continuará descendiendo y cerrará 2021 en 2,8%
INFLACIÓN POR TIPO(VARICIÓN ANUAL, %)
Total
2020: 3,4%
2021: 2,8%
Alimentos
2020: 3,4%
2021: 3,2%
Básica
2020: 3,4%
2021: 2,7%
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del DANE y Banco de la República
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
dic
.-1
7
feb.-
18
ab
r.-1
8
jun.-
18
ag
o.-
18
oct.-1
8
dic
.-1
8
feb.-
19
ab
r.-1
9
jun.-
19
ag
o.-
19
oct.-1
9
dic
.-1
9
feb.-
20
ab
r.-2
0
jun.-
20
ag
o.-
20
oct.-2
0
dic
.-2
0
feb.-
21
ab
r.-2
1
jun.-
21
ag
o.-
21
oct.-2
1
dic
.-2
1
Total Básica Alimentos
(p)
-
08
Las necesidades de
ahorro externo y el déficit
y la deuda pública
crecerán
-
51BBVA Research / Situación Colombia 2T20
0
1
2
3
4
5
6
2018
2019
20
20 (
p)
20
21 (
p)
Acumulación de reservas intern.
Déficit en cuenta corriente
IED
Déficit externo será impulsado por balanza comercial y menores
remesas. El menor envío de dividendos al exterior lo amortiguará
DESCOMPOSICIÓN DEL DÉFICIT EN CUENTA
CORRIENTE(MILES DE MILLONES DE DÓLARES)
DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE, IED Y
RESERVAS(% DEL PIB)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos del Banco de la República
El financiamiento del
déficit externo se
completará con
endeudamiento y con
la monetización de
fondos públicos
3,94,3
4,75,0
0
1
2
3
4
5
6
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2018 2019 2020 (p) 2021 (p)
Transferencias netas Renta de factores
Balanza de servicios Balanza comercial
Déficit cuenta corriente (% del PIB)
-
52BBVA Research / Situación Colombia 2T20
El déficit fiscal del Gobierno Central y la necesidad de financiamiento
aumentan por la política fiscal contracíclica y los menores ingresos
Política fiscal
contracíclica
Giros directos a los más vulnerables, sostenibilidad, inversión y dotación del sector
salud con recursos del Gobierno Central. Capitalización del Fondo Nacional de
Garantías con recursos de bancos públicos de segundo piso y del FONDES, entre
otros
Reducción en
ingresos
Menor actividad, menores precios del petróleo, aumento de la informalidad y
menor capacidad de evitar la evasión disminuyen los ingresos del Gobierno
Central
Financiamiento
adicional
Aumento del déficit fiscal financiado principalmente con créditos con las regiones
(de ahorros en fondos regionales), con crédito de multilaterales y otros
movimientos (como reducción de encaje para compra de deuda pública y traspaso
parcial del fondo de retiro programado de los fondos de pensiones privados, entre
otros)
-
53BBVA Research / Situación Colombia 2T20
DÉFICIT FISCAL DEL GOBIERNO NACIONAL CENTRAL
EN 2020 (% DEL PIB)
El nuevo déficit fiscal para 2020 será cercano al 6% del PIB
Aumento del déficit es posible dentro de esquema
de regla fiscal colombiano.
La regla permite gasto contracíclico: la regla fiscal
admite un gasto del 20% de la brecha de producto
cuando el crecimiento estimado que es menor en
2 puntos porcentuales al crecimiento de largo
plazo.
La regla permite suspensiones de la misma en
caso extremo de manera temporal.
La regla da flexibilidad cuando la economía se
aleja de sus niveles de largo plazo (ciclo de
actividad y de petróleo).
Fuente BBVA Research y Ley 1473 de 2011 (Regla fiscal)
2,3
5,81,6
1,9
0
1
2
3
4
5
6
Déficitfiscal (PF)
Caída eningresos
Aumentodel gasto
Nuevodéficit
-
54BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Colombia llega a esta situación en buenas condiciones. Por ejemplo,
tiene reservas internacionales más altas que en otros episodios
RESERVAS INTERNACIONALES Y LÍNEA FLEXIBLE DEL
FMI(MILES DE MILLONES DE DÓLARES Y % DEL PIB)
RELACIONES ENTRE VARIABLES EXTERNAS(PROPORCIÓN, RESERVAS NO CONTIENEN LÍNEA DEL FMI)
Fuente: Proyecciones de BBVA Research con datos de Banco de la República
8 9 8 9 15 21 24 25 47 47 47 48 48 53 54 55
11
6 5 12 12 11
11 1111
8 78
910
1010
15
14
18 21 19 18 20 23 20
0
10
20
30
40
50
60
70
1994
1998
1999
2000
2006
2007
2008
2009
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020(p
)
2021(p
)RI (USD mM) FMI (USD mM) RI +FMI (% de PIB)
-
55BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Las fortalezas estructurales de la economía le permiten enfrentar
mejor que otros países el choque
Reputación
crediticia
Confianza de los
mercados en las
autoridades
colombianas, en su
capacidad de
respuesta ante la
situación y en el
repago de los
compormisos
financieros.
Política monetaria
independiente
Capacidad de
reación del Banco
Central de forma
independiente en
términos de liquidez
y tasas.
Flexibilidad del tipo
de cambio
Capacidad de
amortiguar los
choques externos,
reduciendo los
efectos sobre
producción y empleo.
Regla fiscal y
Regulación prudencial
Capacidad de hacer
política contracíclica en
ciclos de desaceleración
de la economía
dentro del esquema de
regla fiscal.
Capacidad de uso de
las provisiones
contracíclicas para
enfrentar la menor
liquidez actual.
-
09
Estrategias de “salida”, la
nueva normal y las
enseñanzas que nos deja
la situación
-
57BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La coordinación de la estrategia de salida es prioritaria, al menos en
tres frentes
Cuidadosa selección
de sectores y zonas
geográficas a
reactivar
Actividad
económica
Seguir cuidando el
empleo y las
empresas a través
de la política pública
durante la estrategia
de “salida”
¿Cómo normalizar la
educación?
Cuidadosa selección de
grupos sociales con
“normal” actividad
¿Cómo hacer salud
preventiva y curativa de
otras enfermedades?
¿Cómo abrir las
fronteras al tránsito
de personas?
¿Cómo activar las
cadenas de valor
locales y globales?
Servicios
socialesRelaciones con el
mundo
-
58BBVA Research / Situación Colombia 2T20
La nueva normal: las relaciones globales, el orden sectorial y las
decisiones de los hogares serán diferentes
Políticas y diseño
del mundo
Gasto y sectores
económicosEl hogar
Deuda y déficit fiscal
elevados serán “más
aceptados”
Un mundo menos
abierto
Los ratings de
crédito se reducen
en todo el mundo
Menos “consumo
social”
Un mundo más
digital
Cambia relevancia
de sectores y el
precio relativo de los
bienes
Deterioro de los
indicadores sociales
Mayor participación
laboral, ¿búsqueda
de la formalidad?
Persona de ingreso
estable, ¿priorizará
el ahorro?
-
59BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Enseñanzas hacia delante
Nuevos
inamovibles
Reglas vs.
FlexibilidadPrecaución
Fortalecimiento del
sector salud
Conocernos como
sociedad,
¿empadronamiento?
Formalización laboral
y cuidado del empleo
Reglas en tiempos
buenos dan flexibilidad en
los malos
La sociedad futura
tendrá que ayudar a
asumir los costos de
esta crisis
Apoyo público es
clave para calidad de
vida y despegue
El valor de la
digitalidad
empresarial
El valor del ahorro de
las empresas, las
familias... De la
sociedad como un
todo
-
Anexos
-
61BBVA Research / Situación Colombia 2T20
(p) Previsión.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE, Banco de la República y Ministerio de Hacienda
Principales variables macroeconómicas
2016 2017 2018 2019 2020 (p) 2021 (p)
PIB (% a/a) 2,1 1,4 2,5 3,3 -3,1 3,9
Consumo Privado (% a/a) 1,6 2,1 3,0 4,6 -4,8 5,6
Consumo Público (% a/a) 1,8 3,6 7,0 4,3 5,0 2,2
Inversión fija (% a/a) -2,9 1,9 1,5 4,6 -8,1 2,8
Inflación (% a/a, fdp) 5,8 4,1 3,2 3,8 3,4 2,8
Inflación (% a/a, promedio) 7,5 4,3 3,2 3,5 3,5 3,0
Tasa de cambio (fdp) 3.001 2.984 3.250 3.388 3.840 3.430
Devaluación (%, fdp) -4,7 -0,6 8,9 4,3 13,3 -10,7
Tasa de cambio (promedio) 3.055 2.951 2.957 3.273 3.863 3.525
Devaluación (%, fdp) 11,4 -3,4 0,2 10,7 18,0 -8,7
Tasa BanRep (%, fdp) 7,50 4,75 4,25 4,25 2,50 3,00
Tasa DTF (%, fdp) 6,9 5,3 4,5 4,5 3,0 3,2
Balance Fiscal GNC (% PIB) -4,0 -3,6 -3,1 -2,4 -5,8 -3,9
Cuenta Corriente (% PIB) -4,3 -3,3 -3,9 -4,3 -4,7 -5,0
Tasa de desempleo urbano (%, fdp) 9,8 9,8 10,7 11,1 15,3 14,1
TABLA A1. PREVISIONES MACROECONÓMICAS
-
62BBVA Research / Situación Colombia 2T20
(p) Previsión.
Fuente: BBVA Research con datos de DANE y Banco de la República
Principales variables macroeconómicas
PIB
(% a/a)
Inflación
(% a/a, fdp)
Tipo de cambio
(vs. USD, fdp)
Tasa BanRep
(%, fdp)
T1 17 1,0 4,7 2.880 7,00
T2 17 1,2 4,0 3.038 5,75
T3 17 1,6 4,0 2.937 5,25
T4 17 1,5 4,1 2.984 4,75
T1 18 1,7 3,1 2.780 4,50
T2 18 2,9 3,2 2.931 4,25
T3 18 2,8 3,2 2.972 4,25
T4 18 2,6 3,2 3.250 4,25
T1 19 3,2 3,2 3.175 4,25
T2 19 3,3 3,4 3.206 4,25
T3 19 2,5 3,8 3.462 4,25
T4 19 3,4 3,8 3.277 4,25
T1 20 1,1 3,9 3.870 3,75
T2 20 -7,6 3,3 4.100 2,50
T3 20 -4,2 3,6 3.970 2,50
T4 20 -1,5 3,4 3.840 2,50
T1 21 0,3 3,1 3.570 2,50
T2 21 8,4 3,1 3.500 2,50
T3 21 4,8 2,7 3.480 2,50
T4 21 2,4 2,8 3.430 3,00
TABLA A2. PREVISIONES MACROECONÓMICAS
-
Situación
Colombia
Perspectivas de desempeño
macroeconómico: el reto de cuidar la
salud y el bienestar de los
colombianos
2T20
-
64BBVA Research / Situación Colombia 2T20
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65BBVA Research / Situación Colombia 2T20
Este informe ha sido elaborado por:
Economista JefeJuana Patricia Téllez
María Paula Castañ[email protected]
Mauricio Herná[email protected]
María Claudia [email protected]
Alejandro [email protected]
Paulo Mauricio Sá[email protected]
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Laura Rocío Rodrí[email protected]
Estudiantes en práctica
Cristian Guillermo Benavides [email protected]