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PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
Msc. Javier Carlos Inchausti Gudiño2011
AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN
REYNALDO SAPAG CHAIN
QUINTA EDICION 2008
Capítulo 14
CONSTRUCCIONDE FLUJOS DE CAJA
Los ingresos iníciales de fondos
Los ingresos y egresos de operación
El momento en que ocurren estos ingresos
y egresos
El valor de desecho o salvamento del
proyecto
Corresponde al total de la inversión inicial requerida para el proyecto
El capital de trabajo, si bien no implicara un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operación
También se considera como un egresó en el momento cero, ya que deberá
quedar disponible para el administrador
Constituyen todos los
flujos
De
Entradas y salidas reales
de la caja
Es usual encontrar cálculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en estudio de proyectos
Por su carácter de causados o devengados, no necesariamente ocurren de manera simultanea con
los flujos reales
El flujo de caja se expresa en momentos
El momento cero reflejará
todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto
Si se reemplazaría
un activo durante de evaluación
Se aplicara la convención de
que en el momento de el reemplazo se
considera tato en el ingreso por la venta del equipo
antiguo por la compra del
nuevo
Si el proyecto tiene una vida útil esperada posible de prever y si no
es de larga duración
Lo mas conveniente es de construir el
flujo en ese numero de años
El horizonte de evaluación depende de la características de
cada proyecto
Si la empresa que se creara con el
proyecto no tiene objetivos de
permanencia, se puede aplicar la convención de
proyectar los flujos a 10 años
A la cual el valor desecho refleja el valor remanente
de la inversión
Estudio de mercado
Estudio técnico
Estudio organizacional
Los costos que componen el
flujo de caja se derivan
Un egreso que no es proporcionado como información por
otros estudios y que deben incluirse en el flujo de caja es el impuesto a las utilidades
Para su calculo se debe tomar algunos gastos contables que no constituyen
movimientos de caja
Conocidos como gastos
no desembolsab
les
Están constituidos por las depreciaciones de
los activos fijos ,la amortización de activos
intangibles y valor contable de los activos
que se venden
Una clasificación usual de costos se
agrupa según el objeto del gasto
Costos de fabricación
gastos de operación
Gastos de financieros
otros
Materiales directos Mano de obra directa
Que deben incluir en las remuneraciones
Previsión social Indemnizaciones gratificacionesY otros
relacionados con un salario o
sueldo
Los costos indirectos están compuestos
Arriendos Seguros
Materiales indirectos
Gastos de venta
• Gastos laborales como – Sueldos - Seguro social – Gratificaciones
• Las comisiones de cobranzas – la publicidad – los empaques – el trasporte y almacenamiento
Gastos generales y de administración
• Gastos laborales de depreciación –de seguros – de alquileres – de materiales - y útiles de oficina
• De depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, de impuestos y otros
Los gastos financieros
Están constituidos por los gastos de intereses de los
prestamos obtenidos
A) MOMENTOS:CORRESPONDEN A LASINSTANCIAS DE TIEMPO,O PERÍODOS, EN QUE SEAGRUPARÁN LOSMOVIMIENTOS DE CAJAY LOS DESEMBOLSOSQUE DEBEN ESTARREALIZADOS PARA QUELOS EVENTOS DE LOSPERÍODOS SIGUIENTESPUEDAN ACONTECER.
B) MOMENTO CERO:SIEMPRE DEBEINCLUIRSE UNO EN ELQUE SE REFLEJE ELCALENDARIO DE LASINVERSIONESCAPITALIZADO, Y ELCAPITAL DE TRABAJO.
FLUJO DE CAJA BÁSICO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO
DESEMBOLSABLES.
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
CORRESPONDEN A LAS VENTAS DE BIENES Y
SERVICIOS DEL GIRO Y EVENTUALES, COMO
PRODUCTOS DEFECTUOSOS, DESECHOS,
MAQUINARIAS REEMPLAZADAS, O
INSTALACIOONES EN GENERAL.
CORRESPONDEN A LOS COSTOS OPERACIONALES, TALES COMO MATERIAS PRIMAS, MANO DE OBRA GASTOS GENERALES DE
FABRICACIÓN
GASTOS NO DESEMBOLSABLES
EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS:
DEPRECIACIÓN, VALOR LIBRO DE LOS ACTIVOS QUE SE VENDEN,
AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES, ETC. SE INCLUYEN
SÓLO PARA EL CÁLCULO DE LOS IMPUESTOS, POR ESO DESPUÉS
SE VUELVEN A SUMAR.
INVERSIONES, PORQUE NO
DISMINUYEN LA RIQUEZA DE LOS
DUEÑOS, SÓLO SE CAMBIAN
ACTIVOS O PASIVOS, LA PÉRDIDA
DE VALOR SE REFLEJA EN LA
DEPRECIACIÓN.
INGRESOS O BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS:
RECUPERACIÓN DEL CAPITAL DE
TRABAJO Y EL VALOR DE DESECHO DEL
PROYECTO, AL FINAL DEL HORIZONTE
DE EVALUACIÓN.
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
Dirección y control a la
decisión de crédito
Permite establecer la
capacidad de pago de un crédito
Facilita la decisión del
inversionista o de cofinanciación
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000
VENTA ACTIVO 2500
COSTOS VARIABLES -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3420 -3420 -3420 3420 -3420
COSTOS FAB. FIJOS -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200
COMISIONES VENTA -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
GASTOS ADM. Y COM. -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
DEPRECIACIÓN -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200
AMORTIZACIÓN INTANGIBLES -400 -400 -400 -400 -400
VALOR LIBRO -2000
UTILIDAD ANTES DE IMP. 10500 10500 15400 15400 15400 19640 19640 20140 19640 19640
IMPUESTO -1575 -1575 -2310 -2310 -2310 -2946 -2946 -3021 -2946 -2946
UTILIDAD NETA 8925 8925 13090 13090 13090 16694 16694 17119 16694 16694
DEPRECIACIÓN 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
AMORTIZACIÓN INTANGIBLES 400 400 400 400 400
VALOR LIBRO 2000
INVERSIÓN INICIAL -121200
INVERSIÓN REEMPLAZO -10000INVERSIÓN AMPLIACIÓN -20000
INVERSIÓN CAP TRABAJO -3150 -50 -380
VALOR DE DESECHO 139117
FLUJO DE CAJA NETO -124350 17125 17075 21290 21290 910 25894 25894 18319 25894 165011
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA
CÁLCULO DE LA CUOTA DE AMORTIZACIÓN:
C = p i (1+i)n
_______
(1+i)n -1
• C = 80000000 0.08 (1+0.08)8
__________ = 13921
(1+0.08)8 -1
PRÉSTAMO : 80000
TASA DE INTERÉS : 8%
Tiempo : 8 años
SALDO DEUDA ($) CUOTA INTERÉS AMORTIZACIÓN
80000 13921 6400 7521
72479 13921 5798 8123
64356 13921 5148 8773
55583 13921 4447 9474
46108 13921 3689 10232
35876 13921 2870 11051
24825 13921 1986 11935
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
INGRESOS 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000
VENTA ACTIVO 2500
COSTOS VARIABLES -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3420 -3420 -3420 3420 -3420
COSTOS FAB. FIJOS -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200
COMISIONES VENTA -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
GASTOS ADM. Y COM. -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
INTERÉS PRÉSTAMO -6400 -5798 -5148 -4447 -3689 -2870 -1986 -1031
DEPRECIACIÓN -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200AMORTIZACIÓN INTANGIBLES -400 -400 -400 -400 -400
VALOR LIBRO -2000
UTILIDAD ANTES DE IMP. 10500 10500 15400 15400 15400 19640 19640 20140 19640 19640
IMPUESTO -1575 -1575 -2310 -2310 -2310 -2946 -2946 -3021 -2946 -2946
UTILIDAD NETA 8925 8925 13090 13090 13090 16694 16694 17119 16694 16694
DEPRECIACIÓN 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
AMORTIZACIÓN INTANGIBLES 400 400 400 400 400
VALOR LIBRO 2000
INVERSIÓN INICIAL -121200
INVERSIÓN REEMPLAZO -10000
INVERSIÓN AMPLIACIÓN -20000INVERSIÓN CAP TRABAJO -3150 -50 -380
PRÉSTAMO 80000AMORTIZACIÓN DEUDA -7521 -8123 -8773 -9475 -10232 -11051 -11935 -12890
VALOR DE DESECHO 139117
FLUJO DE CAJA NETO -124350 17125 17075 21290 21290 910 25894 25894 18319 25894 165011
PROYECTOS
Proyectos de Reemplazo.
Proyectos de ampliación.
Proyectos de externalización.
Proyectos de internalización.
Proyectos de abandono.
Sustitución de activos sin
cambios en los niveles de
operación ni ingresos.
Sustitución de activos con
cambios en los niveles de
producción, ventas e ingresos.
Sustitución imprescindible de
un activo con o sin cambio en el
nivel de operación.
sustitución de activos un cambio de una
tecnología pequeña por otra más grande.
Por ejemplo
outsourcing
PROYECTOS DE INTERNALIZACIÓN
aumentar la productividad si:
Eliminación de áreas de negocio no rentables
EBITDA“EARNINGS BEFORE INTEREST,TAXES
DEPRECIATION AND AMORTIZATION”
Análisis de los Movimientos de Efectivo
EBITDA por su forma de cálculo tiene en cuenta que de los ingresos operativos, debe destinarse una parte para atender algunos costos y gastos de la misma operación
Evalúa la liquidez de una empresa.
Es la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones
EBITDA es una medida parcial de la capacidad que tiene un negocio para generar efectivo a partir de su operación, ampliamente utilizada como indicador de desempeño empresarial, especialmente en lo relacionado con capacidad de pago
La principal utilidad que nos presenta el Ebitda
Es que nos muestra los resultados de un proyecto sin
considerar los aspectos financieros.
se pueden analizar, y se pueden manejar o administrar, no deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su resultado final.
Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es conocer cuánto puede generar un proyecto
EBITDA = Utilidad operativa + Depreciaciones + Amortizaciones
Si se quiere analizar que tanto efectivo genera la empresa, EBITDA es una mejor aproximación que la utilidad operativa. Sin embargo, es importante tener en cuenta que se trata de una medida parcial.
PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Msc. JAVIER CARLOS INCHAUSTI GUDIÑO