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INGENIERÍA ECONÓMICA

Preguntas Examen 2 PREGUNTA 1 Usted debe elegir entre dos fuentes de financiamiento:

LINEA EN DOLARES

Límite : Sin límite Tasa de interés : 14% nominal anual, capitalización cuatrimestral Modalidad de pago : Cuotas constantes cuatrimestrales Plazo : 4 años Comisión de desembolso : 1.0%

LINEA EN SOLES

Límite : Sin límite Tasa de interés : 14% nominal anual, capitalización trimestral Modalidad de pago : Amortizacion constante, cuotas trimestrales Plazo : 4 años Comisión de desembolso : 1.0% La expectativa de inflación en soles es

Año Inflación anualizada

Año 1 1,50%

Año 2 1,60%

Año 3 1,70%

Año 4 1,70%

El Ministerio de Economía ha concluido que la baja del dólar será constante y que la caída del tipo

de cambio es una tendencia a largo plazo así que la expectativa de devaluación es: dólar / soles = 3.0% anual. Determine la mejor opción en términos reales.

RPTA: La decisión es independiente del TC inicial: Linea $ 10.15% TEA soles constantes Linea S/. 13.61% TEA soles constantes

PREGUNTA 2 Para la instalación de una línea de procesamiento de algas, se ha determinado que los requerimientos de inversión son los siguientes:

Capital de trabajo S/. 850 000 Maquinaria y equipos S/. 1 350 000 TOTAL S/. 2 200 000

Las líneas de crédito disponibles para financiar el proyecto son las siguientes: Líneas para financiar el capital de trabajo: Línea en soles

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Monto máximo : S/. 500 000 Costo financiero : 25% efectiva anual en soles antes de impuestos Línea en dólares Monto máximo : Hasta 1.25 veces el aporte propio recibido Costo financiero : 17% efectiva anual en dólares antes de impuestos Líneas para maquinarias y equipos: Emisión de bonos Cantidad máxima a emitir : 3 000 bonos Valor nominal : US$ 90 Precio de colocación : US$ 95 Tasa de interés : 10% efectiva semestral Periodo cupón : anual Vida del bono : 5 años redimible a la par Acciones preferentes Cantidad máxima a emitir : 4 000 acciones preferentes Valor nominal : S/. 90 Precio de colocación : S/. 80 Dividendos : S/. 15 anual Acciones comunes Valor nominal : S/. 95 Precio de colocación : S/. 90 Dividendos : S/. 18 el primer año con crecimiento de 5% anual Información adicional Devaluación anual sol/dólar: 6% Tasa impositiva : 30% Tipo de cambio hoy : S/. 2.70 por dólar Se pide a) Determine la estructura óptima de financiamiento después de impuestos, indicando claramente

en un cuadro las alternativas elegidas para cada rubro de la inversión, el monto pedido, el monto recibido y la tasa de costo financiero después de impuestos. RPTA:

MAQ SALDO PEDIDO RECIBIDO Kdi

BONO 1,350,000 729,000 769,500 18.43%

ACC PRE 580,500 360,000 320,000 18.75%

ACC COM 260,500 260,500 260,500 25.00%

CAP TRA SALDO PEDIDO RECIBIDO Kdi

LINEA $ 850,000 725,625 725,625 16.81%

LINEA S/. 124,375 500,000 124,375 17.50% b) Calcule el costo ponderado de capital anual en soles después de impuestos

RPTA: 18.67% ANUAL PREGUNTA 3

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Se está analizando la posibilidad de implementar un proyecto de inversión que permite la producción y venta de un nuevo producto. Para tal fin la empresa ha dispuesto la siguiente inversión.

Inversión US$ Vida útil Depreciación Valor de Mercado

(al final del Proyecto)

Máquina Tipo A 400,000 8 años Lineal 10% de su valor inicial

Máquina Tipo B 520,000 10 años Lineal 25% de su valor inicial

Edificios 180,000 20 años Lineal 65% de su valor inicial

Terrenos 50,000 — — US$ 65,000

Computadoras 100,000 5 años SDA 5% de su valor inicial

Capital de Trabajo 150,000 — — Se recuperará el 30%

Adicionalmente y de acuerdo al estudio de mercado realizado, se tiene la siguiente relación de ingresos y egresos para los siguientes 6 años de proyección del proyecto.

Concepto 1 2 3 4 5 6

Ventas Unidades 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500

Precio USS/Unid 180 180 180 180 230 230

Costo de Ventas US$/Unid 50 50 50 52 52 52

Gastos Generales

US$/Unid 10 10 11 11 12 12

Gastos Fijos de Mantenimiento

US$ 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000

Datos Adicionales: Tasa Impositiva : 30% Horizonte del Proyecto : 6 años TMAR : 15% Se pide:

a) Presente un cuadro con el detalle de la depreciación anual RPTA:

INVERSION SOLES 1 2 3 4 5 6

MQA 400,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000

MQB 520,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000

EDIF 180,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000

COMP 100,000 33,333 26,667 20,000 13,333 6,667 0

TOTAL 1,200,000 144,333 137,667 131,000 124,333 117,667 111,000

b) Presente un cuadro con la liquidación de activos RPTA:

INVERSION VM VL

MQA 40,000 100,000

MQB 130,000 208,000

EDIF 117,000 126,000

TERR 65,000 50,000

COMP 5,000 0

TOTAL 357,000 484,000

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RPTA: Valor Total de Liquidación: 357,000

c) Construya el Flujo de Caja Económico en soles. (presente un cuadro completo y adicionalmente presente el gráfico del flujo económico del proyecto) RPTA:

CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6

VENTAS 540,000 630,000 720,000 810,000 1,150,000 1,265,000

CVENTAS 150,000 175,000 200,000 234,000 260,000 286,000

GGENER 30,000 35,000 44,000 49,500 60,000 66,000

CMANT 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000 200,000

I - E 160,000 220,000 276,000 326,500 630,000 713,000

(I-E)*(1-T) 112,000 154,000 193,200 228,550 441,000 499,100

d*T 43,300 41,300 39,300 37,300 35,300 33,300

L 357,000

C 45,000

FCE -1,400,000 155,300 195,300 232,500 265,850 476,300 934,400

d) Evalúe el proyecto usando el método del VPN RPTA: VAN = -171,636 e) Evalúe el proyecto usando el método de la TIR RPTA: TIR = 11.48%

PREGUNTA 4 La empresa GT está evaluando la posibilidad de emprender un proyecto nuevo en el rubro agroindustrial. En los últimos años la empresa no ha invertido en activos fijos o intangibles, sin embargo debido al proyecto está pensando en invertir en una planta procesadora de ron de caña. La empresa piensa realizar este proyecto en un terreno que tiene, el cual lo alquilara a la nueva razón social que ejecutara el proyecto. Del estudio de mercado, se ha concluido que existe un nicho de mercado en el extranjero y es este mercado al que han decidido llegar. Se ha estimado una demanda potencial de 3,000 litros anuales. Para abastecer esta demanda la empresa ha decidido la adquisición de dos alambiques, cada alambique puede procesar 1,800 litros anuales. La inversión necesaria en activos fijos se muestra a continuación. .

Activo fijo Inversión ($.)

Valor de mercado al final del proyecto

($.)

Alambique (valor de cada uno) 15, 000 2, 000

Edificios e instalaciones 40,000 20,000

El precio estimado por la venta de cada litro es de $ 5. Para empezar el nuevo proyecto la empresa estima que se necesita un capital de trabajo de $ 10,000 de los cuales se recuperara el 60% al final del proyecto. La vida útil de cada alambique es de 10 años y se deprecian aceleradamente por el método de suma de dígitos. El local e instalaciones se depreciarán en 20 años por el método de línea recta, con un valor residual de $ 10,000. El costo variable de operación es de $ 2 por litro producido y los costos fijos de operación estimados son $ 2,500 anuales, además de gastos por mantenimiento de equipos por $ 800 anuales por cada alambique. La tasa del impuesto a la renta es de 30%

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a) Presente un cuadro con el detalle de la depreciación anual.

AÑO 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

d alamb 5,455 4,909 4,364 3,818 3,273 2,727 2,182 1,636 1,091 545

d edif 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500 1,500

Total 6,955 6,409 5,864 5,318 4,773 4,227 3,682 3,136 2,591 2,045

b) Presente un cuadro con la liquidación de activos

ACTIVO INV VL (10) VM

ALAMB 30,000 0 4,000

EDIF 40,000 25,000 20,000

total 70,000 25,000 24,000 Valor Total de Liquidación: 24,000

c) Construya el flujo de caja económico del proyecto

AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

INGRESO 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

CV 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000

CF 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500 2,500

GM 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600 1,600

EGRESO 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100 10,100

I-E *1- T 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430 3,430

Esc Trib 2,086 1,923 1,759 1,595 1,432 1,268 1,105 941 777 614

L 24,000

C 6,000

Inv -

80,000

FCE -

80,000 5,516 5,353 5,189 5,025 4,862 4,698 4,535 4,371 4,207 34,044 Para financiar el proyecto, la empresa ha decidió aportar de su capital propio el 40% de la inversión necesaria y el resto espera obtenerlo del sistema financiero y de una emisión de bonos. La rentabilidad que esperan los accionistas es de 15% anual. Las alternativas de financiamiento presentan las siguientes características: AMERICAN BANK: línea en dólares Monto máximo : US$ 30 000 Tasa al vencimiento : 2% efectiva mensual Forma de pago : cuotas mensuales con amortización constante Períodos de gracia : dos meses Plazo : 10 años EMISIÓN DE BONOS (en $):

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Monto máximo : 280 bonos Valor nominal : $ 100 Cupón : 7% anual (pagos anuales) Plazo : 10 años Comisión agente : 1.5% del valor nominal Precio de colocación : 90% del valor par. TC0 = 2.8 soles / dólar Tasa de devaluación soles/dolar = 2% anual

d) Calcule el costo ponderado de capital. RPTA: 13.35%

e) Evalúe si es conveniente hacer o no el proyecto, mediante el método del VAN RPTA: - 44,975

f) Evalúe si es conveniente hacer o no el proyecto, mediante el método de TIR RPTA: - 0.39%

PREGUNTA 5 Usted quiere comprar una máquina trituradora cuyo precio de lista en el mercado es de S/.21,300.La empresa que lo comercializa le ofrece adquirirlo al crédito con tres cuotas de pago mensuales de S/.6,900, S/.9,430 y S/.10,000 respectivamente. Además, esta empresa le ofrece un descuento del 5% sobre el precio de lista si la compra se hace al contado. Por otro lado, una microfinanciera le ofrece prestarle el monto requerido bajo la condición de que le pague cuatro cuotas mensuales de S/.6, 200 soles en términos reales Usted estima que la inflación de los próximos meses será la siguiente:

INFLACIÓN ESTIMADA

MES MES 1 MES 2 MES 3 MES 4 MES 5

INFLACION 2.9% 3.0% 3.1% 5.0% 4.5%

Se pide: a) De acuerdo a estos supuestos ¿Qué alternativa de financiamiento le resulta a usted más

conveniente? RPTA:

Tasa real comercializadora: 10.24% mensual Tasa real microfinanciera: 8.66% mensual

b) Asumiendo una inflación mensual para los próximos meses, ¿Para qué valores de inflación es conveniente una u otra alternativa? Explique sus resultados utilizando un gráfico Inflación vs. Interés corriente. RPTA: Para una inflación de 4.46% ambas alternativas tienen igual costo. Se prefiere la comercializadora para mayores tasas de inflación

PREGUNTA 6 Usted debe elegir entre dos fuentes de financiamiento:

BONO EN DOLARES

Tasa Cupón : 8% anual en dólares Precio de Colocación : 90% del nominal Cupón : Anual Vida del bono : 3 años Gastos de Emisión : 5.0% del valor nominal.

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Valor de Redención : 110% del nominal

CREDITO EN SOLES

Tasa de interés : 11% anual en soles Modalidad de pago : Amortización constante, cuotas anuales Plazo : 3 años Comisión de desembolso : 2.15% La expectativa de inflación anual en soles es de 1%, 4% y 7% anual para los próximos tres años. El Ministerio de Economía ha concluido que la baja del dólar será constante y que la caída del tipo de cambio es una tendencia a largo plazo así que la expectativa de devaluación es del dólar con

respecto al sol es: dólar / soles = 2.5% anual. El tipo de cambio actual es PEN – USD: 2.7 Determine la opción de financiamiento más barata en términos reales.

RPTA: Bono 10.59% TEA soles constantes Crédito 9.26% TEA soles constantes

PREGUNTA 7 Un ingeniero PUCP está haciendo la evaluación económica de la instalación de un planta procesadora de jugos naturales en la selva peruana. Esta evaluación ha sido encomendada por una multinacional alemana con presencia en más de 40 países en el sector de producción y comercialización de bebidas naturales. Luego de un trabajo de campo exhaustivo y de repasar lo aprendido en su curso de ingeniería económica, nuestro colega ha determinado que los requerimientos que necesita para llevar a cabo el proyecto son los siguientes:

Intangibles S/. 300,000 Terrenos S/. 700,000 Maquinarias y Equipos S/. 400,000 Capital de Trabajo S/. 800,000

TOTAL S/. 2´200,000 Financiamiento de intangibles, terrenos, maquinarias y equipos: ACCIONES COMUNES Cantidad máxima a emitir: Sin límite Valor nominal: S/. 100 Precio de colocación: S/. 92.6 Dividendos: 10% el primer semestre con crecimiento de 7% semestral Gastos de emisión 5% ACCIONES PREFERENTES Cantidad máxima a emitir: 3,000 acciones comunes Valor nominal: S/. 90 Precio de colocación: S/. 76.5 Dividendos: 20% anual Gastos de emisión 5%

BONOS CORPORATIVOS Cantidad máxima a emitir: 1000 bonos Valor nominal: 100 Euros Precio de colocación: 91.375 Euros Tasa de interés: 8% semestral Período cupón : Semestral Vida del bono: 5 años Gastos de emisión 3% del valor nominal

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Redimible a la par. Financiamiento del capital de trabajo: BANCO AGRARIO EN SOLES Monto máximo: S/. 260,000 Tasa de interés: 37.27% nominal anual, capitalización cuatrimestral Forma de pago: Cuotas semestrales con amortización constante Plazo: 5 años Periodo de gracia: 2 Comisión de desembolso: 1% BANCO ESTATAL EN SOLES Monto máximo: S/. 500,000 Tasa de interés: 29.78% nominal anual, capitalización bimestral Forma de pago: Cuotas crecientes bimestrales, intereses adelantados Plazo: 5 años Periodo de gracia: 4 BANCO ALEMAN EN EUROS Monto máximo: Hasta una vez el aporte propio Tasa de interés: 25% efectiva anual Forma de pago: Cuotas constantes anuales Plazo: 5 años Periodo de gracia: 1 Nota: Devaluación anual estimada: 4% constante (devaluación del Sol respecto al Euro). Tasa impositiva: 30% Tipo de cambio hoy S/. 3.9 Soles por Euro. Se pide: a) Determine el costo financiero anual en soles de cada una de las opciones de financiamiento

después de impuestos.

Opción Kdi

Acciones comunes 40.22%

Acciones preferentes 25.00%

Bonos corporativos 17.90%

Banco Agrario 29.96%

Banco Estatal 25.01%

Banco Aleman 21.00% b) Determine la estructura óptima de financiamiento. Deberá indicar claramente en un cuadro las

alternativas elegidas, el monto pedido y el monto recibido.

Opción M. Emitido M. Recibido M. Faltante

Bonos 390,000 344,663 1,055,338

Acc. Preferentes 270,000 216,000 839,338

Acc. Comunes 958,200 839,383 -46

Banco Aleman 800,000 800,000 0 c) Calcule el costo ponderado de capital anual en soles después de impuestos.

RPTA 28.24%

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PREGUNTA 8 Atraído por el boom exportador de la palta, el fondo de inversiones Enroca ha comprado una empresa agroindustrial e instalará una nueva línea de procesamiento para satisfacer la creciente demanda futura. Se puede elegir entre 2 opciones: La opción 1 es intensiva en mano de obra, la opción 2 en capital. Los montos necesarios para la inversión se indican a continuación:

Concepto Opción1 (miles S/.)

Opción2 (miles S/.)

Vida Útil (años)

Opción1 VM Año 5 (miles S/.)

Opción2 VM Año 5 (miles S/.)

Inmueble 1600 1200 30 1300 1000

Maquinaria 300 1800 5 90 540

Instalaciones 100 400 5 30 120

Capital de trabajo 400 300 - - -

Enroca espera mantener esta inversión solo por 5 años, al término de los cuales liquidará el proyecto, la inversión se depreciará totalmente en forma lineal. El capital de trabajo se recuperará en un 100% El precio de venta de la tonelada de palta es de S/. 3000 y se asumirá constante durante el proyecto. Los costos de cada alternativa se muestran a continuación

Concepto (miles S/.) Opción 1 Opción 2

Mantenimiento Anual 400 900

Costo por tonelada procesada 1.5 0.7

Ambas tecnologías son capaces de procesar un máximo de 3000 toneladas por año La TMAR es 20% anual, la tasa de impuesto a la renta es 30%.

a) Si se estima una demanda constante de 1 200 toneladas por año construya el flujo de caja económico para cada alternativa

Opción 1 0 1 2 3 4 5

I(1-T) 1,260 1,260 1,260 1,260 1,260

E(1-T) 280 280 280 280 280

Esc Trib 40 40 40 40 40

L 1,384

C 400

Inversion -2,400

FCE -2,400 1,020 1,020 1,020 1,020 2,804

Opción 2 0 1 2 3 4 5

OPI(1-T) 1,932 1,932 1,932 1,932 1,932

E(1-T) 630 630 630 630 630

Esc Trib 144 144 144 144 144

L 1,462

C 300

Inversion -3,700

FCE -3,700 1,020 1,020 1,020 1,020 3,208

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b) Evalúe la mejor opción, justifique el método usado

RPTA Al ser alternativas mutuamente excluyentes con igual horizonte, se usa el método del VAN: VAN (Opcion 1) = 1,367 VAN (Opcion 2) = 1,333 Se elige la primera opción

Si la demanda del primer año se estimara en 1 200 toneladas pero con incrementos constantes “G” los siguientes años, evalúe la mejor opción, para un rango de “G” entre 0 y 400 toneladas. Muestre el análisis de sensibilidad en un gráfico

PREGUNTA 9

Indique si las siguientes afirmaciones son verdaderas (V) o falsas (F), debe justificar en no más de dos líneas su respuesta:

a) Si un activo fijo se muestra en el Balance General con valor neto de depreciación igual a cero, significa que la empresa no puede seguir utilizando dicho activo y, además, esto se traduce en un valor de mercado nulo.

F En el Balance General se muestra el valor en libros (contable). VL=0 no significa que el activo no se pueda seguir usando ni que VM=0.

b) La emisión de acciones, ya sean éstas comunes o preferentes, está afecta al Impuesto a la

Renta y por ello genera escudo tributario para la empresa dado que al distribuir la utilidad mediante dividendos se incrementa el gasto reflejado en el Estado de Ganancias y Pérdidas.

F Los dividendos no representan gasto y se determinan después del pago de impuestos, por ello no generan Escudo Tributario

c) Para financiar un proyecto, una empresa puede obtener liquidez de terceros (deuda) o de

sus dueños (capital). Como existe obligación de pagar la deuda en los plazos acordados, es mejor para la empresa financiarse sólo con capital y así no perder liquidez posterior.

F La empresa busca obtenga liquidez al menor costo financiero posible (estructura óptima de financiamiento) y ésto se logra con una combinación D/C adecuada.

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d) Para decidir entre dos proyectos mutuamente excluyentes con vidas distintas, sólo se necesita calcular la Tasa Interna de Retorno (TIR) y elegir la mayor.

F TIR no es aplicable a este caso. Las opciones son usar VAN (previa homologación de horizontes del proyecto con el método del MCM) o bien emplear VAE.

PREGUNTA 10

Un comerciante obtuvo de un amigo un préstamo por S/.30,000 a fin de cubrir unos pagos pendientes que tenía con algunos de sus proveedores. Acordó devolver dicho crédito en seis cuotas mensuales, siendo las primeras tres por S/.4,500 y las restantes por S/.6,000. Durante los primeros dos meses la inflación mensual fue constante, pero se incrementó aditivamente en 0.20% el tercer mes y permaneció con dicho valor el cuarto mes. En el quinto mes ésta disminuyó 0.30% respecto al mes anterior y se mantuvo en el mismo nivel el sexto mes. Si durante el semestre se reportó una inflación acumulada de 14%, se le pide:

a) Elabore el flujo de caja corriente del préstamo para el comerciante y determine el costo en términos corrientes de este crédito.

RPTA:

Periodo Mes 0 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6

Flujo 30,000 -4,500 -4,500 -4,500 -6,000 -6,000 -6,000

Tasa Corriente: 1.33% mensual b) Muestre el flujo de caja real para el comerciante y determine el costo financiero asociado

en términos reales. Interprete su resultado tanto desde el punto de vista del comerciante como el de su amigo.

RPTA:

Periodo Mes 0 Mes 1 Mes 2 Mes 3 Mes 4 Mes 5 Mes 6

Flujo 30,000 -4,404 -4,310 -4,211 -5,484 -5,372 -5,263 Tasa Real: -0.88% mensual c) Si la inflación mensual durante todo el semestre hubiese sido constante y con un valor

acumulado igual al obtenido, ¿cuál hubiese sido el costo real del crédito?

RPTA: Tasa Real: -0.86% mensual

PREGUNTA 11

A raíz de una reciente norma del Ministerio de Transportes que ordena retirar de la circulación a todo vehículo con año de fabricación anterior a 1990, una empresa local dedicada al ensamblaje de buses para transporte de pasajeros ha previsto la ampliación de su planta actual. El proceso productivo implica construir una carrocería y montarla sobre un chasis importado por el propio cliente. Para aprovechar esta oportunidad de mercado, la empresa se encuentra evaluando un proyecto previsto para un horizonte de seis (6) años que implica la adquisición de los activos fijos que se detallan a continuación:

Activo fijo Inversión (S/.)

Vida contable

Valor Residual

(S/.)

Valor de Mercado al final del

proyecto (S/.)

Maquinaria 63,000 6 años 0 3,000 Infraestructura 50,000 8 años 6,000 20,000 Terrenos 250,000 ¿? ¿? 300,000 Equipos diversos 100,000 4 años 20,000 10,000

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Debido a que la maquinaria es de alta tecnología y trabajará en condiciones muy desfavorables, se logró obtener un permiso especial para depreciarla en los seis años de vida del proyecto a través del método de la suma de dígitos. Tanto la infraestructura como los equipos diversos se deprecian hasta llegar a su valor residual por el método de la línea recta. Además, la empresa requerirá incrementar en S/.40,000 el capital de trabajo con que actualmente cuenta. De este monto adicional se recuperará sólo el 80% al final del sexto año. Con esta inversión, la empresa espera brindar el servicio de montaje de carrocería con las siguientes proyecciones:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Ventas (unidades) 100 110 120 130 130 130

Precio unitario (S/.) 10,000 10,000 12,000 12,000 14,000 14,000

Costo variable unitario de producción (S/.)

2,400 2,800 3,200 3,400 3,600 4,000

Costo fijo de producción (S/.) 160,000 180,000 240,000 260,000 320,000 350,000

Gasto administrativo y de ventas variable unitario (S/.)

1,000 1,500 1,500 1,500 2,000 2,000

Gasto administrativo y de ventas fijo (S/.)

150,000 160,000 160,000 165,000 165,000 165,000

Gastos financieros totales (S/.) 9,000 9,000 10,000 10,000 10,000 10,000

Tanto las ventas como los demás rubros se efectúan al contado, es decir, se cobran o pagan en el mismo período en que se incurren. Si la tasa impositiva es del 30% y la TMAR para los proyectos de la empresa es de 22.5%, se le pide:

a) Determine el monto de depreciación anual y la liquidación correspondiente al término de la vida del proyecto para cada activo fijo.

Activo fijo Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Maquinaria 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000

Infraestructura 5,500 5,500 5,500 5,500 5,500 5,500

Equipos diversos 20,000 20,000 20,000 20,000 0 0

Gastos de depreciación 43,500 40,500 37,500 34,500 11,500 8,500 Liquidación: 319,200

b) Elabore el Flujo de Caja Económico y analice su rentabilidad utilizando el criterio del Valor Presente Neto.

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6

Ventas 1,000,000 1,100,000 1,440,000 1,560,000 1,820,000 1,820,000

Costo de Ventas 400,000 488,000 624,000 702,000 788,000 870,000

GAyV 250,000 325,000 340,000 360,000 425,000 425,000

( I - E ) 350,000 287,000 476,000 498,000 607,000 525,000

( I - E ) * ( 1 - T ) 245,000 200,900 333,200 348,600 424,900 367,500

d*T 13,050 12,150 11,250 10,350 3,450 2,550

L 319,200

C 32,000

FCE -503,000 258,050 213,050 344,450 358,950 428,350 721,250

13

VAN = 565,123

c) Halle la Tasa Interna de Retorno (TIR), compárela con la TMAR e indique si la decisión que tomaría con este indicador es consistente con su respuesta anterior.

TIR = 55.74%

PREGUNTA 12

Una empresa alemana que produce y comercializa carne congelada de primera calidad de diferentes partes del mundo, ha decidido ampliar la capacidad del fundo ganadero que su subsidiaria opera en el norte de nuestro país a fin de introducir una variedad de buey modificada genéticamente, esperando que se adapte al clima de la zona. Tras realizar una exhaustiva investigación, el equipo de la subsidiaria a cargo del proyecto elaboró una propuesta que establece las siguientes necesidades de inversión:

Rubro de inversión Monto requerido (S/.)

Instalaciones 450,000 Terrenos 1’100,000 Equipos 250,000 Capital de Trabajo 800,000

Total S/. 2´400,000

Las fuentes de financiamiento disponibles para este proyecto son las que se indican a continuación: Líneas de largo plazo: Sólo para financiamiento de instalaciones, terrenos y equipos.

Bonos corporativos: en euros Cantidad máxima a emitir: 2,500 bonos redimibles a la par Valor nominal: 100 euros Precio de colocación: 96 euros Tasa cupón: 5% semestral, con pagos semestrales Periodo de maduración (vida): 5 años Gastos de emisión: 6.0%

Acciones preferentes: en nuevos soles Cantidad máxima a emitir: 3,000 acciones preferentes Valor nominal: S/.100 Precio de colocación: S/.80 Dividendos: 24% anual Gastos de emisión: 5.0%

Acciones comunes: en nuevos soles Cantidad máxima a emitir: sin límite Valor nominal: S/.100 Precio de colocación: S/.90 Dividendos: 10% semestrales el primer periodo, con crecimiento

esperado de 4.4% semestral Gastos de emisión: 5.2%

Líneas de corto plazo: Sólo para financiamiento de capital de trabajo.

Deutsche Bank: en euros Monto máximo a financiar: hasta 0.5 veces el aporte propio (monto emitido) Tasa de interés: 20% efectiva anual Forma de pago: cuotas constantes anuales Plazo: 5 años Periodo de gracia: 1 año

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Banco Agropecuario: en nuevos soles Monto máximo a financiar: S/. 200,000 Tasa de interés: 36% nominal anual, capitalización cuatrimestral Forma de pago: cuotas anuales con amortización constante Plazo: 5 años Periodo de gracia: 1 Comisión de desembolso: 1%

Banco Nacional: en nuevos soles Monto máximo a financiar: S/.500,000 Tasa de interés: 29.78% nominal anual, capitalización bimestral Forma de pago: cuotas crecientes bimestrales, intereses adelantados Plazo: 5 años

Información adicional: Tipo de cambio hoy: 3.50 nuevos soles por euro Tasa de Impuesto a la Renta: 30% Devaluación esperada: 3% anual (del nuevo sol respecto al euro, asuma que es

constante) Se le pide lo siguiente:

a) Halle el costo financiero anual en soles después de impuestos de cada una de las alternativas de financiamiento disponibles.

Opción Kdi

Bonos corporativos 11.60%

Acciones preferentes 32.00%

Acciones comunes 35.01%

Deutsche Bank 16.52%

Banco Agropecuario 28.77%

Banco Nacional 25.01% b) Determine la estructura óptima de financiamiento indicando claramente en un cuadro las

alternativas elegidas, el monto pedido (o emitido) y el monto recibido.

Opción M. Emitido M. Recibido

Bonos corporativos 875,000 787,500

Acciones preferentes 300,000 225,000

Acciones comunes 928,700 787,538

Deutsche Bank 614,350 614,350

Banco Nacional 195,346 185,650

Banco Agropecuario 0 0 c) Calcule el costo ponderado de capital anual después de impuestos para la estructura

óptima de financiamiento para este proyecto, tomando como base los montos recibidos.

CPC = 22.58%