EsquemaEVALUACIN DE INVERSIONESProf. Dagoberto DazMATRIZ DE COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE INVERSIONESEtapa Pre-OperativaEtapa OperativaEtapa de LiquidacinINGRESOSIngresos OperativosPrecio x CantidadEGRESOSEgresosInversiones(1) Valor de RescateSuma de inv = ombligo(a)Activos Tangibles e Intangibles(a.1)Activos Fijos tangiblesTerrenos & EdificiosMaquinaria & Equipos(a.2)Activos Fijos intangiblesDerecho de MarcaLicencias/FranquiciasOtros activos(b)Cambio en el CapitalCambio en el K de TRecuperacin del K de Tde TrabajoEgresos OperativosGastos de Fabricacin(*)Gastos AdministrativosGastos de VentaParticipacin de los TrabajadoresImpuesto a la RentaOjo con el Valor de Rescateversus el Valor en Libros(Efecto tributario E.T.)180Inversiones + K de TIngresos menos(1) Valor de rescate - E.T.FLUJO DE CAJA(Monto necesario paraEgresos Operativos(2) Perpetuidad delECONMICOiniciar el negocio)Flujo al perodo NFNC/ (d - g)FINANCIAMIENTONETOPrstamos (**)(Servicio de la deuda)(1) Amortizaciones PendientesMenos Amortizaciones (**)(2) Perpetuidad de losMenos InteresesGastos financieros con100Mas Escudo FiscalEstructura Optima de KFLUJO DE CAJAAportes de los sociosIngresos netos de losIngresos netos de losFINANCIERO80accionistasaccionistasFuera del FlujoPago de DividendosRecompra de Acciones(*) Se incluyen Arrendamientos Operativos. (**) Se incluyen Arrendamientos FinancierosALGUNOS TIPS QUE DEBEN RECORDAR1) Se debe determinar el VPNE,VPNF, TIRE, TIRF como mnimo.2) Un primer enfoque sustenta que el FCE (Resultado operativo sin deuda) se descuenta usando elCOK. El FCF se descuenta con el WACC o CPPK, pues incluyen la Estructura ptima deCapital, que se ha conseguido para el proyecto en particular.Un segundo criterio descuenta el FCE (lo que va a ser financiado) al WACC y el FCF (lo que lequeda al accionista) al COK para as poder compararlo con otras opciones.3) El COK (Ks) nunca podr ser menor que el costo de la deuda (Kd).4) El VANE siempre ser menor que el VANF, de lo contrario el uso de la deuda no habr sidocorrecto, pues eso significa que al inyectar deuda el valor del proyecto disminuye.5) Si el proyecto es riesgoso se podrn descontar ambos flujos con el COK del accionista (posicin conservadora).6) Si el VANE es negativo el proyecto se rechaza, si es positivo se acepta y si es cero se debeevaluar la estrategia de la empresa. (El VANF es secundario pues la deuda no justifica unproyecto).EgresoSalida de $Pero depresciacion es gasto: no sale $GastoGasto proporcional entre aosEx: depreciacionLocal propioinversionLocal alquiladogastoInversionActivo Tangibleterreno, edificio, maq, equipo, mesasIntangiblemarcas, patentes, licencias, diseo de pagina web,ingredientes (materiales) + cocinero panaderodinero para comprar materia prima, otros gastos..x el tiempo a ctas x cobrarCAPITAL Wtraen materiales, preparacion, vendes, cobras la ventaINV + CAPITAL WFCE= PRESTAMO+APORTE SOCIOS

CDI-LAB119:FC EcxonoCDI-LAB119:FCFinancCDI-LAB119:Momento en q se genera la inv, se ve que se necesita. El proyecto no funciona. No ingresos x ventas, no costos operativos. Hay:inversionesCDI-LAB119:Dinero para sacar adelante el negocio.CDI-LAB119:Dinero que necesitaHASTA EL MOMENTO DE RECIBIR INGRESOSCDI-LAB119:monto necesario para el negocioCDI-LAB119:OMBLIGOCDI-LAB119:Como financio el negocio

FCIEVALUACIN DE INVERSIONESCASO: EXPORTANDO MANGOSProf. Dagoberto DazEJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATEFLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIEROEtapa de PreinversionEtapa de OperacionesPERIODO 0PERIODO 1PERIODO 2PERIODO 3LIQUIDACIONValor deLos alumnos deben determinarINGRESOSRescatelos perodos de evaluacinPrecio Caja de 5 Kilos202020segn los criterios discutidosCantidad Vendida (cajas)15,00025,00028,000en clase.Ventas Netas (P x Q)300,000500,000560,000EGRESOSInversin Total250,000332,000- Terrenos30,000180,000Todos los precios de ingresos- Edificios90,00060,000y egresos no tienen IGV- Maquinaria55,00030,000- Equipo20,0006,000- Derecho de marca25,0000- Cambio en el K de Trabajo30,00020,0006,000056,000Costos de Fabricacin116,900168,500189,980- Mano de Obra30,00040,00049,000- Materia Prima84,000124,000136,000- Gastos Indirectos de Fab.2,9004,5004,980- Depreciacin000Si desean incluir el IGV deben- Pagos de IGV netos (V - C)000crear una lnea en egresos con elneto entre el IGV de ventas y el deCostos de Operacin29,10033,50034,820compras- Administracin13,00015,00015,600- Ventas16,10018,50019,220Participacin de los TrabajadoresImpuesto a la Renta (30%)37,50080,70091,86042,900Ver clculo al finalFLUJO DE CAJA ECONMICO-250,00096,500211,300243,340289,100FINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000Los alumnos deben desarrollar- Amortizacin Constante50,00050,00050,0000las alternativas de financiamiento- Intereses TEA = 20%30,00020,00010,000con los diferentes esquemas deTasa de Inters20%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0006,0003,000amortizacin de deudaFLUJO DE CAJA FINANCIERO-100,00025,500147,300186,340289,100Los alumnos deben aplicar laliquidacin a finales del ao 3 alplazo que estimen conveniente segnCALCULO DE LA DEPRECIACINel tipo de activos del proyecto.Depreciac.: Edificios (10 aos) =9,000NOTAS:1) Tx PyG = TxFC+EFiMaquins.(5 aos) =11,0002) En el FCE no hay Dep. ni interesesEquipos (5 aos) =4,0003) La Estructura de K : FN / Inv. TotalAmortiza: Derecho Marca (5 aos)5,0004) La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.Depreciacin annual29,000Tasa de Descuento COK25%CRITERIOS DE EVALUACINVPNE235041.28VPNF258097.28Recuerde, es el VPNE el indicadorTIRE66.36%TIRF107.26%que decide si el proyecto va o no vaB/C E1.94B/C F3.58Perodo Rec.1.50 aosPerodo Rec.1.18 aosBORRADORFLUJO ECONMICO-250,00096,500211,300532,440485,041235,04166%FLUJO FINANCIERO-100,00025,500147,300475,440358,097258,097107%VAC250,000VAB485,041VAC100,000VAB358,097Ntese que el VPNE < VPNF para tasas de descuento menores a: i (1 - Tx) = 20 ( 1 - 0.3) = 14%EFECTO TRIBUTARIO AL LIQUIDAR LOS ACTIVOS:Valor Liquidac.Valor en LibrosGanan/PrdidaImpto. a la RentaPago/CrditoTerrenos180,00030,000150,000Edificios60,00063,000-3,000Maquinaria30,00022,0008,000Equipos6,0008,000-2,000Derecho de Marca010,000-10,000143,0000.3042,900Supuestos:Se usa el mtodo del valor de rescate (liquidadcin)El capital de Trabajo se calcula por el mtodo del Perodo de DesfaseLa tasa de descuento es el COK tanto para el FCE, como para el FCF (posicinconservadora).La depreciacin se basa en los perodos aprobados para cada tipo de activo.El capital de trabajo se recupera al 100 % al momento de la liquidacin.DesarrolloETAPA PREINVERSIONrelacion con BGEtapa en la que aun no empieza a generar ingresos la empresa (no funciona regularmente)Depres. / Amort.3Numero de aos que han pasado para el Valor de Rescate1InversionPor aoAl final del 3er ao- Terrenos30,000Activo tangibleDepresiacion30,000- Edificios90,000Activo tangibleDepresiacion9,00063,000- Maquinaria55,000Activo tangibleDepresiacion11,00022,000- Equipo20,000Activo tangibleDepresiacion4,0008,000- Derecho de marca25,000Activo IntangibleAmortizacion5,00010,00029,000>> Depresiacion annual* Si te regalan el Terreno?Se tiene 2 opciones:- Ingresarlo como INVERSION: entra como inversion, y colocar el mismo monto como APORTE- No otorgarlo a la empresa: sino ingresarlo como GASTO= ALQUILER*Lo que se necesita como FINANCIAMIENTO debe ser igual a lo necesario segun la INVERSION2Aportes de sociosInversion250,000Financiamiento (terceros)150,000Aportes socios100,0003Periodo de evaluacion del proyectoEvaluar criterios:-Proyecto en base a negocio: periodo de ciclo, o periodo de vida del negocio// del activo principal del negocioEjemplo: Palta Hass: cuanto vive una palta: 8 aos, del 8vo se vuelve deficiente4 anios preparacionentonces en total 12 (preparacion= preinversion + tiempo vida activo)Ejemplo 2: Buses Ticlio4 aosEn periodo optimon=4Ejemplo 3: Buses Trujillo6aosEn periodo optimon=6- Depende Naturaleza del negocioMODAEjemplo: Discotecas- Obsolecencia comercial (planeamiento)Ejemplo: Caso telefonicaTecnologiaOBSOLESCENCIA- Requerimiento de Accionistas (aportan K)Ejemplo: accionistas piden evaluar a 6 aosETAPA OPERACIONESrelacion con P&L1VentasAsume que todo lo que produce se vende en el periodo. Sino: ventas devengadas y diferidasDepende del P&LP: analisis de preciosQ: analisis de demandaEstrategia eficiencia costosDiferenciacionNicho- ingresar con P bajos luego subir P- P segun lider (seguidor)2Diferencia entre EGRESOS y COSTOSEjemploEgresos: salidas de dineroPago a proveedorGastos / costos: no necesariamente salida. Cuesta la operacionDepreciacion3Renta EconomicaSnacks66%- Genera dinero a la EmpresaEntradas31%Para atraer personas- Cuales son OCASIONALES - PERMANENTESPublicidad3%- Por ESTUDIO DE MERCADO: saber gustos consumidor y gastos en los que debe incurrir- Saber cual es el producto mas vendido: ESTRELLA, VACA DE $, HUESO,..4Costos4.1 Fabricacion- Mano de Obra Directa30,00040,00049,000- Materia Prima Directa84,000124,000136,000- Gastos Indirectos de Fabricacin2,9004,5004,980- Depreciacin y Amortizacin29,00029,00029,000No se coloca la depreciacion del P&Lse ve en una linea mas abajo4.1 Gastos de operacion- Gastos Administracin13,00015,00015,600- Gastos de Ventas16,10018,50019,2205Depresiacion annualDepres. / Amort.Por aoInversion- Terrenos30,000Activo tangibleDepresiacion- Edificios90,000Activo tangibleDepresiacion9,000- Maquinaria55,000Activo tangibleDepresiacion11,000- Equipo20,000Activo tangibleDepresiacion4,000- Derecho de marca25,000Activo IntangibleAmortizacion5,00029,000>> Depresiacion annual6Impuesto a la RentaP&LCFVentas Netas300,000(+) Ingresos300,000(-) Costos de Fabricacion145,900Costos de fabricacion116,900Margen Bruto154,100Costos de operacion29,100(-) Costos de Operacion29,100Depresiacion0En el CF no va la depresiacion porque no hay salida efectiva de $$Utilidad Operativa125,000Participacion de trabajadores0Gastos Financieros30,000Depresiacion anual29,000Utilidad antes de Impuestos95,000Impuesto a la Renta37,500Participacion de trabajadores- 030%Impuesto a la Renta28,500Utilidad Neta66,5007Cambio en el Capital de TrabajoPreinversionOperacionesLiquidacionAo 0Ao 1Ao 2Ao 3Ao 4Ventas- 0300,000500,000560,000- 0Variacion ventas200,00060,000-560,000Capital de trabajo inicial30,000Cambio en capital de trabajo20,0006,000-56,000- 0Capital de Trabajo30,00020,0006,000056,000>> Valor de Rescate: recupero capital de trabajo invertidoNo emplea flujo negativo8FINANCIAMIENTO NETOETAPA LIQUIDACION150,000Si tuviera se palanquea para crear otra panaderiasino sunat. Cobra 6% como alquiler2Palta HASS: 3 AOS ANTES DE QUE SALGA AL MCDOETAPA OPERATIVAaunque no genere ingresosPREOPERATIVOTodavia no existe la empresano saca ruc ni nada3Tiempo para evaluacion de proyectos: como fijo periodosEn base a criteriosAProyecto en base a negocio: periodo de ciclo, o periodo de vida del negocio// del activo principal del negocioPalta Hass: cuanto vive una palta: 8 aos, del 8vo se vuelve deficiente4 prepareacionentonces 12Buses ticlio4 aosEn periodo optimoBuses trujillo6aosBTiempo de financiamientoPalta `restan a 6 aosCRequerimiento de accionistasAPORTEModaDObsolecencia comercial: planeamientoCaso telefonicaTECNOLOGIAOBSOLECENCIA4Si fueran ventas al creditoSe pone lo del periodoEn el ejemplo: supone cobra lo q se vende5 SERVICIO DE DEUDA: AMORTIC INTERES Y ESCUDO FISCAL (SE SUMA)AMORT (RESTA)INTERES (SUMA)EF (SUMA)6IREn CF ES MAYOR QUE EN P&L9,000Escudo fiscal: diferencia entre ambos estadosSi en CF, pongo 28,500 y no 37,500: SOBREVALUO EL PROYECTOREGALO 18,0009,000 ARRIBA9,000 DE FC FINANCIEROSON IGUALES SI NO HAY FINANCIAMIENTO7Capital de W: dinero q necesitopara trabajar desde que inicio mis operaciones hasta q recibo ingresosNecesito 30,000 de capital w para la produccion de 15 000 carterasSi no aumenta el Q, entonces el Cap w no debe variar. Pero si aumenta, entonces tbn aumenta (REGLAN DE 3)15,00025,00028,000aumento67%12%8IR (LIQUIDACION)VALOR DE RESCATEDEPRECIACION X AO3Terrenos30,00030,000Edificios90,0009,00063,000Maquinaria55,00011,00022,000Equipos20,0004,0008,000Derecho de Marca25,0005,00010,0009Si el prestamo se hubiera pagado en 5 aos30,000al final tendria que pagar en el ultimo ao, amortiza adelantado (no paga intereses, por ende no escudo fiscal)PREPAGAR PRESTAMOFINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000- Amortizacin Constante30,00030,00030,000TODO LO QUE FALTA: SALDO FINAL- Intereses TEA = 20%30,00024,00018,00020%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0007,2005,40010Si pone 15 en cantidad o precio, luego ir a VPNECONOMICO, SI ESTA EN AZUL NO PASA NADAProyecto sin deudaLa deuda no hace rentable un proyectoLa deuda aumenta el valorUsa deuda para ganar msel valor presente depende de la tasa para descontarCuando la deuda genera ganancia?Cuando el banco da una TASA INTERES (20%)menor a la COK (25%)Si una deuda mas cara de 25%A LA EMPRESA UN PRESTAMO DE 20% LE CUESTA : 20%- 30%(20%)= 14%a UNA TASA DE 14% EL INVERSIONISTA ES INDIFERENTE DE USAR SU PLATA O LA DEL BANCOSI cok=10%. Baja la ganacia: has trabajado para el bancoxq si tienes dinero al 10%, xq tomas lo del banco 20%: pierde plata11Precio equilibrioSi VPE es cero

CDI-LAB119:rosado:Flujo caja eeconomico. DETALLE: Q NECESITO PARA EMPEZAR NEGOCIO. Del BGCDI-LAB119:preinvCDI-LAB119:operac. Hay ingreso,egresos operativosDel P&L, salvoCDI-LAB119:INVERSION NECESARIA,,LO Q NECEESITA PARA INICIARSE. (-): SALIDA $CDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:Resultado de evaluacion sin financiamientoCDI-LAB119:Resultado de evaluacion con financiamientoCDI-LAB119:TOTAL DE ACTIVO DE INVERSIONCDI-LAB119:no se aprecia ni depreciaCDI-LAB119:se deprecia hasta 35 aosCDI-LAB119:intangibleCDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*interesesCDI-LAB119:Diferente del P&L. si ingresa la depreciacion . No incluye gastos FINANCIEROSCDI-LAB119:PORQUE EN CF SOLO VAN INGRESOS O egresos, pero la depreciacion no es ninguno de los 2 (no es salida de $)CDI-LAB119:siemrpe relacionado a cantidad de produccion o cantidad vendida ( o a ventas netas )CDI-LAB119:Si hubiera IGV, PONER LA DIFERENCIA DE igv (pagado menos cobrado en IGV)CDI-LAB119:VALOR AL MOMENTO DE: VENDERLO, TRANSPASARLOCDI-LAB119:SE VALORIZ EL TERRENOCDI-LAB119:SE PIERDE EL DERECHO DE MARCACDI-LAB119:CAPITAL DE TRABAJO: BOLA DE NIEVE: SE SUMA DESDE EL PRINCIPIOCDI-LAB119:IMPUESTO A LA VENTA DE AFCDI-LABCOMPRA: registra tal cual. Luego deprecia,cada ao. Es el valor residual: lo que queda en los librosCDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*interesesCDI-LAB119:VPFINANCIEROCDI-LAB119:VPN ECONOMICOCDI-LAB119:Asume que liquidacion es el 31 dic del ao 3CDI-LAB119:suma la liquidacion, asume 31 dic ao 3CDI-LAB119:no incluir el valor del ao 0CDI-LAB119:valor presente de beneficios entre valor presente de costos

PyGEVALUACIN DE INVERSIONESProf. Dagoberto DazExportacin de MangosESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADOSRUBROSPERIODO 1PERIODO 2PERIODO 3INGRESOS POR VENTASPrecio (P) Sin IGV - caja de 5 kgs.202020Cantidad Vendida (Q) (cajas)15,00025,00028,000Ventas Netas (P x Q)300,000500,000560,000Costos de Fabricacin145,900197,500218,980- Mano de Obra Directa30,00040,00049,000- Materia Prima Directa84,000124,000136,000- Gastos Indirectos de Fabricacin2,9004,5004,980- Depreciacin y Amortizacin29,00029,00029,000Ver clculo abajoMargen Bruto154,100302,500341,020Costos de Operacin29,10033,50034,820- Gastos Administracin13,00015,00015,600- Gastos de Ventas16,10018,50019,220Total Costos175,000231,000253,800Utilidad Operativa (EBIT)125,000269,000306,200Gastos Financieros (intereses)30,00020,00010,000Se calculan en el FCUtilidad antes de Impuestos95,000249,000296,200Participacin de los TarbajadoresImpuesto a la Renta (30%)28,50074,70088,860Comparar con los valores del FC (*)Utilidad Neta66,500174,300207,340Depreciacon: Edificios (10 aos) =9,000.00Nada no aprecia ni deprecia. Edificio: depreciaDel flujo de caja inversiones : detalle de lo q se ha invertidoMquinas.(5 aos) =11,000.00se depreciaINTABIBLE SE AMORTIZA: mismo procesoEquipos (5 aos) =4,000.00depreciaAmortizacin: Der. de Marca (5 aos)5,000.00Depreciacin anual29,000.00(*) Ntese que el monto del Impuesto a la Renta que se da en PyG es inferior almonto por dicho concepto en el Flujo de Caja Econmico, pues a este se ledebe restar el efecto del escudo fiscal de los gastos financieros.Ejemplo de comprobacinPerodo 1Imp Renta P y GImp Renta FCEEscudo Fiscal (FCF)28,50037,5009,0001PreciosEstrategiaRevisar precio del lider (seguidor)Ingresar con P mas bajo (P introduccion): prueben el producto /Peligro. Se acostumbraLas personas se dividen en segmentos por ciertas caracteristicas:P altoPrueban:ECONOMICAFieles2CantidadDIFERENCIACIONPrestigio, respeto3RENTA ECONOMICA: lo que genera dinero a la empresaSnacks66%Entradas31%Para atraer personasPublicidad3%Cuales: PERMANENTE - OCASIONALESEstudio mcdo: preferencias consumidor, en q gastos incurrenCuantos prod vendesCual es el q ms vendeEstrella, vaca de efectivoanis60%ASUME TODO LO QUE SE PRODUCE SE VENDE4Depreciacion amortizacionLuego de 5 aos segn el caso: se liquida y compra maquinaria nueva5Gastos financierosPrestan150,000preoperativaPago el prestamooperativaEsquema de pago: amortizacion o cuota cteen el caso : amortizacion cte3sod50,000TEA20%Intereses30,000

CDI-LAB119:COSTO FIJO (PLANILLA) y VARIABLE (trabajo extra)CDI-LAB119:Costo de mercaderia vendidaCDI-LAB119:cuanto me cuesta producirloCDI-LAB119:Publicidad, promocionCDI-LAB119:Margen operativo// para tomar decisionesCDI-LAB119:consumo de AF (maquinaria, inmueble)ir abajoCDI-LAB119:EN FCICDI-LAB119:RESTA: Para empresas de ms de 20 trabajadores

FCI (2)EVALUACIN DE INVERSIONESCASO: EXPORTANDO MANGOSProf. Dagoberto DazEJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATEFLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIEROPERIODO 0PERIODO 1PERIODO 2PERIODO 3LIQUIDACIONValor deLos alumnos deben determinarINGRESOSRescatelos perodos de evaluacinPrecio Caja de 5 Kilos9.29.29.2segn los criterios discutidosCantidad Vendida (cajas)15,00025,00028,000en clase.Ventas Netas (P x Q)138,000230,000257,600EGRESOSInversin Total250,000332,000- Terrenos30,000180,000Todos los precios de ingresos- Edificios90,00060,000y egresos no tienen IGV- Maquinaria55,00030,000- Equipo20,0006,000- Derecho de marca25,0000- Cambio en el K de Trabajo30,00020,0006,000056,000Costos de Fabricacin83,20498,840111,961- Mano de Obra30,00026,50033,880- Materia Prima51,60070,00075,520- Gastos Indirectos de Fab.1,6042,3402,561- Depreciacin000Si desean incluir el IGV deben- Pagos de IGV netos (V - C)000crear una lnea en egresos con elneto entre el IGV de ventas y el deCostos de Operacin25,53627,56028,167compras- Administracin11,38012,30012,576- Ventas14,15615,26015,591Participacin de los TrabajadoresImpuesto a la Renta (30%)7822,38026,54242,900Ver clculo al finalFLUJO DE CAJA ECONMICO-250,0009,18275,22090,930289,100FINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000Los alumnos deben desarrollar- Amortizacin Constante50,00050,00050,0000las alternativas de financiamiento- Intereses TEA = 20%30,00020,00010,000con los diferentes esquemas deTasa de Inters20%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0006,0003,000amortizacin de deudaFLUJO DE CAJA FINANCIERO-100,000-61,81811,22033,930289,100Los alumnos deben aplicar laliquidacin a finales del ao 3 alplazo que estimen conveniente segnCALCULO DE LA DEPRECIACINel tipo de activos del proyecto.Depreciac.: Edificios (10 aos) =9,000NOTAS:1) Tx PyG = TxFC+EFiMaquins.(5 aos) =11,0002) En el FCE no hay Dep. ni interesesEquipos (5 aos) =4,0003) La Estructura de K : FN / Inv. TotalAmortiza: Derecho Marca (5 aos)5,0004) La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.Depreciacin anual29,000Tasa de Descuento COK25%CRITERIOS DE EVALUACINVPNE61.9648VPNF23117.9648Recuerde, es el VPNE el indicadorTIRE25.01%TIRF32.02%que decide si el proyecto va o no vaB/C E1.00B/C F1.23Perodo Rec.1.50 aosPerodo Rec.1.18 aosBORRADORFLUJO ECONMICO-250,0009,18275,220380,030250,0626225%FLUJO FINANCIERO-100,000-61,81811,220323,030123,11823,11832%VAC250,000VAB250,062VAC100,000VAB123,118Ntese que el VPNE < VPNF para tasas de descuento menores a: i (1 - Tx) = 20 ( 1 - 0.3) = 14%EFECTO TRIBUTARIO AL LIQUIDAR LOS ACTIVOS:Valor Liquidac.Valor en LibrosGanan/PrdidaImpto. a la RentaPago/CrditoTerrenos180,00030,000150,000Edificios60,00063,000-3,000Maquinaria30,00022,0008,000Equipos6,0008,000-2,000Derecho de Marca010,000-10,000143,0000.3042,900Supuestos:Se usa el mtodo del valor de rescate (liquidadcin)El capital de Trabajo se calcula por el mtodo del Perodo de DesfaseLa tasa de descuento es el COK tanto para el FCE, como para el FCF (posicinconservadora).La depreciacin se basa en los perodos aprobados para cada tipo de activo.El capital de trabajo se recupera al 100 % al momento de la liquidacin.150,000Si tuviera se palanquea para crear otra panaderiaPREGUNTAS1Q PASA SI EL TERRENO ES UN REGALOQ hago?valor 30,000Puede aportarlos a negocioen inversion: 30,000 y ponerlo en aporte:30,000O si son de la persona: no del negociono pone nadava como alquiler en flujos de operacincostodeduce para txlinea alquileressino sunat. Cobra 6% como alquiler2Palta HASS: 3 AOS ANTES DE QUE SALGA AL MCDOETAPA OPERATIVAaunque no genere ingresosPREOPERATIVOTodavia no existe la empresano saca ruc ni nada3Tiempo para evaluacion de proyectos: como fijo periodosEn base a criteriosAProyecto en base a negocio: periodo de ciclo, o periodo de vida del negocio// del activo principal del negocioPalta Hass: cuanto vive una palta: 8 aos, del 8vo se vuelve deficiente4 prepareacionentonces 12Buses ticlio4 aosEn periodo optimoBuses trujillo6aosBTiempo de financiamientoPalta `restan a 6 aosCRequerimiento de accionistasAPORTEModaDObsolecencia comercial: planeamientoCaso telefonicaTECNOLOGIAOBSOLECENCIA4Si fueran ventas al creditoSe pone lo del periodoEn el ejemplo: supone cobra lo q se vende5 SERVICIO DE DEUDA: AMORTIC INTERES Y ESCUDO FISCAL (SE SUMA)AMORT (RESTA)INTERES (SUMA)EF (SUMA)6IREn CF ES MAYOR QUE EN P&L9,000Escudo fiscal: diferencia entre ambos estadosSi en CF, pongo 28,500 y no 37,500: SOBREVALUO EL PROYECTOREGALO 18,0009,000 ARRIBA9,000 DE FC FINANCIEROSON IGUALES SI NO HAY FINANCIAMIENTO7Capital de W: dinero q necesitopara trabajar desde que inicio mis operaciones hasta q recibo ingresosNecesito 30,000 de capital w para la produccion de 15 000 carterasSi no aumenta el Q, entonces el Cap w no debe variar. Pero si aumenta, entonces tbn aumenta (REGLAN DE 3)15,00025,00028,000aumento67%12%8IR (LIQUIDACION)DEPRECIACION X AO3Terrenos30,00030,000Edificios90,0009,00063,000Maquinaria55,00011,00022,000Equipos20,0004,0008,000Derecho de Marca25,0005,00010,0009Si el prestamo se hubiera pagado en 5 aos30,000al final tendria que pagar en el ultimo ao, amortiza adelantado (no paga intereses, por ende no escudo fiscal)PREPAGAR PRESTAMOFINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000- Amortizacin Constante30,00030,00030,000TODO LO QUE FALTA: SALDO FINAL- Intereses TEA = 20%30,00024,00018,00020%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0007,2005,40010Si pone 15 en cantidad o precio, luego ir a VPNECONOMICO, SI ESTA EN AZUL NO PASA NADAProyecto sin deudaLa deuda no hace rentable un proyectoLa deuda aumenta el valorUsa deuda para ganar msel valor presente depende de la tasa para descontarCuando la deuda genera ganancia?Cuando el banco da una TASA INTERES (20%)menor a la COK (25%)Si una deuda mas cara de 25%A LA EMPRESA UN PRESTAMO DE 20% LE CUESTA : 20%- 30%(20%)= 14%a UNA TASA DE 14% EL INVERSIONISTA ES INDIFERENTE DE USAR SU PLATA O LA DEL BANCOSI cok=10%. Baja la ganacia: has trabajado para el bancoxq si tienes dinero al 10%, xq tomas lo del banco 20%: pierde plata

CDI-LAB119:preinvCDI-LAB119:operac. Hay ingreso,egresos operativosDel P&L, salvoCDI-LAB119:VALOR AL MOMENTO DE: VENDERLO, TRANSPASARLOCDI-LAB119:TOTAL DE ACTIVO DE INVERSIONCDI-LAB119:no se aprecia ni depreciaCDI-LAB119:rosado:Flujo caja eeconomico. DETALLE: Q NECESITO PARA EMPEZAR NEGOCIO. Del BGCDI-LAB119:SE VALORIZ EL TERRENOCDI-LAB119:se deprecia hasta 35 aosCDI-LAB119:SE PIERDE EL DERECHO DE MARCACDI-LAB119:siemrpe relacionado a cantidad de produccion o cantidad vendida ( o a ventas netas )CDI-LAB119:CAPITAL DE TRABAJO: BOLA DE NIEVE: SE SUMA DESDE EL PRINCIPIOCDI-LAB119:PORQUE EN CF SOLO VAN INGRESOS O egresos, pero la depreciacion no es ninguno de los 2 (no es salida de $)CDI-LAB119:Diferente del P&L. si ingresa la depreciacion . No incluye gastos FINANCIEROSCDI-LAB119:IMPUESTO A LA VENTA DE AFCDI-LAB119:Resultado de evaluacion sin financiamientoCDI-LAB119:INVERSION NECESARIA,,LO Q NECEESITA PARA INICIARSE. (-): SALIDA $CDI-LAB119:Si hubiera IGV, PONER LA DIFERENCIA DE igv (pagado menos cobrado en IGV)CDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*interesesCDI-LAB119:Resultado de evaluacion con financiamientoCDI-LAB119:intangibleCDI-LAB119:VPN ECONOMICOCDI-LAB119:Asume que liquidacion es el 31 dic del ao 3CDI-LAB119:VPFINANCIEROCDI-LAB119:no incluir el valor del ao 0CDI-LAB119:valor presente de beneficios entre valor presente de costosCDI-LAB119:suma la liquidacion, asume 31 dic ao 3CDI-LABCOMPRA: registra tal cual. Luego deprecia,cada ao. Es el valor residual: lo que queda en los librosCDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*intereses

FCI (3)EVALUACIN DE INVERSIONESCASO: EXPORTANDO MANGOSProf. Dagoberto DazEJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATEFLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIEROPERIODO 0PERIODO 1PERIODO 2PERIODO 3LIQUIDACIONValor deLos alumnos deben determinarINGRESOSRescatelos perodos de evaluacinPrecio Caja de 5 Kilos202020segn los criterios discutidosCantidad Vendida (cajas)15,00025,00028,000en clase.Ventas Netas (P x Q)300,000500,000560,000EGRESOSInversin Total250,000332,000- Terrenos30,000180,000Todos los precios de ingresos- Edificios90,00060,000y egresos no tienen IGV- Maquinaria55,00030,000- Equipo20,0006,000- Derecho de marca25,0000- Cambio en el K de Trabajo30,00020,0006,000056,000Costos de Fabricacin116,900168,500189,980- Mano de Obra30,00040,00049,000- Materia Prima84,000124,000136,000- Gastos Indirectos de Fab.2,9004,5004,980- Depreciacin000Si desean incluir el IGV deben- Pagos de IGV netos (V - C)000crear una lnea en egresos con elneto entre el IGV de ventas y el deCostos de Operacin29,10033,50034,820compras- Administracin13,00015,00015,600- Ventas16,10018,50019,220Participacin de los TrabajadoresImpuesto a la Renta (30%)37,50080,70091,86042,900Ver clculo al finalFLUJO DE CAJA ECONMICO-250,00096,500211,300243,340289,100FINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000Los alumnos deben desarrollar- Amortizacin Constante50,00050,00050,0000las alternativas de financiamiento- Intereses TEA = 20%30,00020,00010,000con los diferentes esquemas deTasa de Inters20%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0006,0003,000amortizacin de deudaFLUJO DE CAJA FINANCIERO-100,00025,500147,300186,340289,100Los alumnos deben aplicar laliquidacin a finales del ao 3 alplazo que estimen conveniente segnCALCULO DE LA DEPRECIACINel tipo de activos del proyecto.Depreciac.: Edificios (10 aos) =9,000NOTAS:1) Tx PyG = TxFC+EFiMaquins.(5 aos) =11,0002) En el FCE no hay Dep. ni interesesEquipos (5 aos) =4,0003) La Estructura de K : FN / Inv. TotalAmortiza: Derecho Marca (5 aos)5,0004) La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.Depreciacin anual29,000Tasa de Descuento COK25%CRITERIOS DE EVALUACINVPNE235041.28VPNF258097.28Recuerde, es el VPNE el indicadorTIRE66.36%TIRF107.26%que decide si el proyecto va o no vaB/C E1.94B/C F3.58Perodo Rec.1.50 aosPerodo Rec.1.18 aosBORRADORFLUJO ECONMICO-250,00096,500211,300532,440485,041235,04166%FLUJO FINANCIERO-100,00025,500147,300475,440358,097258,097107%VAC250,000VAB485,041VAC100,000VAB358,097Ntese que el VPNE < VPNF para tasas de descuento menores a: i (1 - Tx) = 20 ( 1 - 0.3) = 14%EFECTO TRIBUTARIO AL LIQUIDAR LOS ACTIVOS:Valor Liquidac.Valor en LibrosGanan/PrdidaImpto. a la RentaPago/CrditoTerrenos180,00030,000150,000Edificios60,00063,000-3,000Maquinaria30,00022,0008,000Equipos6,0008,000-2,000Derecho de Marca010,000-10,000143,0000.3042,900Supuestos:Se usa el mtodo del valor de rescate (liquidadcin)El capital de Trabajo se calcula por el mtodo del Perodo de DesfaseLa tasa de descuento es el COK tanto para el FCE, como para el FCF (posicinconservadora).La depreciacin se basa en los perodos aprobados para cada tipo de activo.El capital de trabajo se recupera al 100 % al momento de la liquidacin.150,000Si tuviera se palanquea para crear otra panaderiaPREGUNTAS1Q PASA SI EL TERRENO ES UN REGALOQ hago?valor 30,000Puede aportarlos a negocioen inversion: 30,000 y ponerlo en aporte:30,000O si son de la persona: no del negociono pone nadava como alquiler en flujos de operacincostodeduce para txlinea alquileressino sunat. Cobra 6% como alquiler2Palta HASS: 3 AOS ANTES DE QUE SALGA AL MCDOETAPA OPERATIVAaunque no genere ingresosPREOPERATIVOTodavia no existe la empresano saca ruc ni nada3Tiempo para evaluacion de proyectos: como fijo periodosEn base a criteriosAProyecto en base a negocio: periodo de ciclo, o periodo de vida del negocio// del activo principal del negocioPalta Hass: cuanto vive una palta: 8 aos, del 8vo se vuelve deficiente4 prepareacionentonces 12Buses ticlio4 aosEn periodo optimoBuses trujillo6aosBTiempo de financiamientoPalta `restan a 6 aosCRequerimiento de accionistasAPORTEModaDObsolecencia comercial: planeamientoCaso telefonicaTECNOLOGIAOBSOLECENCIA4Si fueran ventas al creditoSe pone lo del periodoEn el ejemplo: supone cobra lo q se vende5 SERVICIO DE DEUDA: AMORTIC INTERES Y ESCUDO FISCAL (SE SUMA)AMORT (RESTA)INTERES (SUMA)EF (SUMA)6IREn CF ES MAYOR QUE EN P&L9,000Escudo fiscal: diferencia entre ambos estadosSi en CF, pongo 28,500 y no 37,500: SOBREVALUO EL PROYECTOREGALO 18,0009,000 ARRIBA9,000 DE FC FINANCIEROSON IGUALES SI NO HAY FINANCIAMIENTO7Capital de W: dinero q necesitopara trabajar desde que inicio mis operaciones hasta q recibo ingresosNecesito 30,000 de capital w para la produccion de 15 000 carterasSi no aumenta el Q, entonces el Cap w no debe variar. Pero si aumenta, entonces tbn aumenta (REGLAN DE 3)15,00025,00028,000aumento67%12%8IR (LIQUIDACION)DEPRECIACION X AO3Terrenos30,00030,000Edificios90,0009,00063,000Maquinaria55,00011,00022,000Equipos20,0004,0008,000Derecho de Marca25,0005,00010,0009Si el prestamo se hubiera pagado en 5 aos30,000al final tendria que pagar en el ultimo ao, amortiza adelantado (no paga intereses, por ende no escudo fiscal)PREPAGAR PRESTAMOFINANCIAMIENTO NETO150,000+ Prstamos150,000- Amortizacin Constante30,00030,00030,000TODO LO QUE FALTA: SALDO FINAL- Intereses TEA = 20%30,00024,00018,00020%+ Escudo Fiscal (0.3 x i)9,0007,2005,40010Si pone 15 en cantidad o precio, luego ir a VPNECONOMICO, SI ESTA EN AZUL NO PASA NADAProyecto sin deudaLa deuda no hace rentable un proyectoLa deuda aumenta el valorUsa deuda para ganar msel valor presente depende de la tasa para descontarCuando la deuda genera ganancia?Cuando el banco da una TASA INTERES (20%)menor a la COK (25%)Si una deuda mas cara de 25%A LA EMPRESA UN PRESTAMO DE 20% LE CUESTA : 20%- 30%(20%)= 14%a UNA TASA DE 14% EL INVERSIONISTA ES INDIFERENTE DE USAR SU PLATA O LA DEL BANCOSI cok=10%. Baja la ganacia: has trabajado para el bancoxq si tienes dinero al 10%, xq tomas lo del banco 20%: pierde plata11Precio equilibrioSi VPE es cero12INVERSION INICIALTiene que ser bajaNi exagerada ni mesurada: sano equilibrado, necesario suficiente13Parte operativaNichocostoseficiencia en costosdiferenciacionalgo q no lo tiene nadieSERVICIOS a bajo costoNo solo lo directoceviche+cervez8.4985411

CDI-LAB119:preinvCDI-LAB119:operac. Hay ingreso,egresos operativosDel P&L, salvoCDI-LAB119:VALOR AL MOMENTO DE: VENDERLO, TRANSPASARLOCDI-LAB119:TOTAL DE ACTIVO DE INVERSIONCDI-LAB119:no se aprecia ni depreciaCDI-LAB119:rosado:Flujo caja eeconomico. DETALLE: Q NECESITO PARA EMPEZAR NEGOCIO. Del BGCDI-LAB119:SE VALORIZ EL TERRENOCDI-LAB119:se deprecia hasta 35 aosCDI-LAB119:SE PIERDE EL DERECHO DE MARCACDI-LAB119:siemrpe relacionado a cantidad de produccion o cantidad vendida ( o a ventas netas )CDI-LAB119:CAPITAL DE TRABAJO: BOLA DE NIEVE: SE SUMA DESDE EL PRINCIPIOCDI-LAB119:PORQUE EN CF SOLO VAN INGRESOS O egresos, pero la depreciacion no es ninguno de los 2 (no es salida de $)CDI-LAB119:Diferente del P&L. si ingresa la depreciacion . No incluye gastos FINANCIEROSCDI-LAB119:IMPUESTO A LA VENTA DE AFCDI-LAB119:Resultado de evaluacion sin financiamientoCDI-LAB119:INVERSION NECESARIA,,LO Q NECEESITA PARA INICIARSE. (-): SALIDA $CDI-LAB119:Si hubiera IGV, PONER LA DIFERENCIA DE igv (pagado menos cobrado en IGV)CDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*interesesCDI-LAB119:Resultado de evaluacion con financiamientoCDI-LAB119:intangibleCDI-LAB119:VPN ECONOMICOCDI-LAB119:Asume que liquidacion es el 31 dic del ao 3CDI-LAB119:VPFINANCIEROCDI-LAB119:no incluir el valor del ao 0CDI-LAB119:valor presente de beneficios entre valor presente de costosCDI-LAB119:suma la liquidacion, asume 31 dic ao 3CDI-LABCOMPRA: registra tal cual. Luego deprecia,cada ao. Es el valor residual: lo que queda en los librosCDI-LAB119:COMO FINANCIO EL PROY.CDI-LAB119:FALTA 100:(250-150) APORTE PROPIO (SOCIOS), EL BANCO DA 150CDI-LAB119:CASO 9CDI-LAB119:intereses de los saldosCDI-LAB119:IR*intereses