por qué bolsa con bx+ septiembre2014

Septiembre 2014

¿Por qué Bolsa con BX+?

1

2 INTRODUCCIÓN 3 Diferencia entre Ahorro e Inversión 5 ¿POR QUÉ BOLSA? 15 ¿POR QUÉ BX+? 17 Peligro de Auto-medicamento 19 Ingredientes Éxito 22 Metodología C4 24 ¿CUÁLES? (8 Criterios)

27 Precios Objetivos 31 PRONÓSTICOS IPyC 33 ¿CÓMO? (Riesgo-Rto) 35 ¿CUÁNDO? 44 NUESTROS RESULTADOS 48 Perfil de Inversionista 51 ANEXOS 56 RANKING ANALISTAS

BLOOMBERG

• La cultura del ahorro e inversión en México es muy pobre.

• Muchas personas no distinguen entre el ahorro y la inversión.

• Muchos consideran la inversión únicamente para especialistas.

• La tasa de ahorro en México es de -10.0% (negativa).

• Los participantes de Bolsa en México son muy pocos (35 de cada 10,000

vs. 60 de cada 100 en EUA).

• Las personas no invierten en Bolsa argumentando: Riesgo excesivo,

alternativa asociada con suerte, gran complejidad, manipulación, acceso

únicamente a grandes capitales.

• La verdadera razón por lo que las personas no invierten en Bolsa es

FALTA DE CONOCIMIENTO E INFORMACIÓN.

• Esta situación se ha traducido por muchos años en la incapacidad de

poder construir IMPORTANTES PATRIMONIOS que ofrezcan

ESTABILIDAD ECONÓMICA.

INTRODUCCIÓN

2

Parecen sinónimos por su uso indiscriminado. Sin embargo, son diferentes:

AHORRO • Ahorrar implica una acumulación paulatina de dinero.

• El ahorro es la diferencia entre el ingreso y EL GASTO (personal o familiar)

• Por definición, el ahorro no representa riesgo sobre capital y el rendimiento es

fijo (un interés).

• La clave del ahorro no siempre es ingresar (ganar) más… Mejor GASTA MENOS.

• El ahorro puede tener plazos cortos, medios o largos.

INVERSIÓN • Invertir se refiere a una vez teniendo un capital ponerlo en riesgo con el

objetivo de obtener rendimientos atractivos.

• En las inversiones, asumes un grado de riesgo a cambio de un rendimiento

mayor, que es incierto también (especulativo).

• Las inversiones ven sus frutos realizados en el largo plazo (3a).

La disponibilidad también varía, pero las inversiones prefieren tener

disponibilidades más restringidas para generar mayores rendimientos.

DIFERENCIA ENTRE AHORRO E INVERSIÓN

3

TASA DE AHORRO DEL MUNDO

El mundo ahorra poco (-5.0%). En México la tasa de ahorro es más negativa (-10.0%)

Fuente: OECD

4

-25%

-20%

-15%

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Fuente: OECD Factbook 2009: Economic, Environmental and Social StatisticsNotas: PD= Países Solo en Desarrollo; TNI= Todos los Niveles de Ingreso; AI= Altos Ingresos.

% Ahorro vs. Ingreso Familiar

• Porque ha demostrado ser la mejor alternativa para construir patrimonios

con un enfoque a mayor plazo en el Mundo.

• Porque en México, el IPyC promedia 20.0% anual a través de los años.

• Porque los acumulados son mejores («Magia del Interés Compuesto»)

• Porque pese a los naturales CICLOS del mercado, en los último 23 años

únicamente se han registrado 7 años con minusvalías.

• Por la naturaleza ganadora del IPyC que cada año filtra en su muestra a

las emisoras con mejores perspectivas fundamentales.

• Porque es una alternativa que permite asociarte (ser dueño proporcional)

del grupo de compañías más exitosas en México (DIVIDENDO).

• Porque con las tasas de interés «seguras» tan bajas hoy en México (4.0%

nominal y 3.2% efectivas), la tasa REAL PERSONAL (restando inflación)

es negativa, impidiendo construir un patrimonio.

• Porque estas tasas continuarán bajas por varios meses más.

¿POR QUÉ BOLSA?

5

¿POR QUÉ BOLSA?

Saldo de rendimientos nominales en distintos periodos en diferentes alternativas

con monto original de $10,000 (diez mil pesos) 1 VEZ.

Fuente: BX+ / BMV

6

Años Plazo IPyC % IPyC IPyC ET Dólar Dow J. *MSCI Oro Petróleo **Cete

28d

1990 24 años 50.09% 1,019,910 4,533,233 48,780 292,027 245,168 146,083 315,238 290,513

1991 23 años 127.65% 679,513 2,779,866 44,524 278,647 267,936 135,966 225,392 206,125

1992 22 años 22.91% 298,486 1,302,496 42,694 222,071 214,261 144,671 319,849 170,251

1993 21 años 47.92% 242,845 937,491 41,942 209,415 219,784 151,300 300,208 145,779

1994 20 años -8.72% 164,169 571,001 42,131 184,976 176,786 129,564 410,207 125,680

1995 19 años 16.96% 179,854 460,480 25,417 109,258 101,551 79,707 199,736 109,251

1996 18 años 20.97% 153,779 303,019 17,000 54,829 56,930 52,705 122,216 67,892

1997 17 años 55.59% 127,125 261,366 16,580 42,381 48,986 54,062 90,846 49,834

1998 16 años -24.28% 81,706 189,911 16,231 33,828 41,700 67,432 128,556 40,922

1999 15 años 80.06% 107,906 205,173 13,212 23,705 27,830 55,042 155,563 32,094

2000 14 años -20.73% 59,927 98,196 13,779 19,788 22,914 57,445 74,723 25,973

2001 13 años 12.74% 75,594 98,303 13,565 20,779 26,181 59,834 71,355 22,305

¿POR QUÉ BOLSA?

Saldo de rendimientos nominales en distintos periodos en diferentes alternativas

con monto original de $10,000 (diez mil pesos) 1 VEZ.

Fuente: BX+ / BMV

7

Años Plazo IPyC % IPyC IPyC ET Dólar Dow J. *MSCI Oro Petróleo **Cete

28d

2002 12 años -3.85% 67,051 91,732 14,290 23,503 32,801 61,521 90,448 19,950

2003 11 años 43.55% 69,735 87,237 12,593 24,894 35,674 43,449 45,357 18,586

2004 10 años 46.87% 48,580 59,224 11,654 18,391 24,522 33,688 43,368 17,465

2005 9 años 37.81% 33,076 41,575 11,739 17,944 21,339 32,152 38,465 16,318

2006 8 años 48.56% 24,000 30,149 12,318 18,935 20,104 28,612 24,880 14,891

2007 7 años 11.68% 16,155 20,028 12,110 15,916 16,264 22,838 23,525 13,862

2008 6 años -24.23% 14,466 16,846 11,988 14,901 14,351 17,264 13,722 12,903

2009 5 años 43.52% 19,091 15,946 9,475 17,731 19,505 12,916 26,130 11,954

2010 4 años 20.02% 13,302 11,905 10,006 15,802 15,212 10,957 12,914 11,327

2011 3 años -3.82% 11,083 10,671 10,586 15,049 14,216 8,947 12,115 10,841

2012 2 años 17.88% 11,524 11,156 9,368 12,641 13,507 7,195 8,420 10,391

2013 1 año -2.24% 9,776 9,875 10,055 12,828 12,507 7,200 9,834 10,374

¡NO ES TODO O NADA!

Una proporción hace la diferencia

Años Últimos IPyC IPyC con ET Cetes Con 5%

IPyC

Con 5%

IPyC/ET

Con 10%

IPyC

Con 10%

IPyC/ET

1989 21 a 1206.4% 6466.3% 243.1% 291.30% 554.29% 339.46% 865.45%

1994 16 a 137.2% 821.7% 113.2% 114.43% 148.66% 115.63% 184.08%

1999 11 a 344.5% 844.4% 55.3% 69.73% 94.72% 84.19% 134.18%

2004 6 a 181.0% 282.8% 18.6% 26.77% 31.85% 34.88% 45.06%

2006 4 a 50.9% 111.8% 10.0% 12.01% 15.06% 14.06% 20.15%

Fuente: BX+ / BMV

8

SOBRE CICLOS Y LA COYUNTURA ACTUAL

De consolidarse mejora económica mundial el “temor por mercado con cuatro años

de alza”, se convertirá en “entusiasmo por no dejar de participar de la alza”.

Fuente: marketoracle.co.uk

III Aceptación • Inflación continúa baja y también las tasas de interés. • Economía mejorando. • Ventas y Utilidades de empresas aumentan • Noticias confirman recuperación y balances corporativos con mejor aspecto • Medios de comunicación comienzan a fijarse en la evolución bursátil.

IV Exuberancia • Economía en “boom” • Empresas trabajan a plena capacidad • Inflación comienza a mostrarse como peligro creciente. • Fuerte demanda de productos permite traslado de costos a precios. • La Bolsa es noticia de primera página en los diarios • Utilidades de las empresas anormalmente altas

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9

MERCADO INEFICIENTE = OPORTUNIDAD

De Máximo a mínimo promedio anual en 26 años: 65.34%

Fuente: BX+ / BMV

10

Año Máx. Pts. Mín. Pts. Var%

1988 230.09 86.61 165.7%

1989 443.03 203.72 117.5%

1990 683.64 417.43 63.8%

1991 1,459.20 567.09 157.3%

1992 1,907.30 1,252.10 52.3%

1993 2,602.60 1,504.10 73.0%

1994 2,881.10 1,957.30 47.2%

1995 2,834.30 1,447.50 95.8%

1996 3,433.70 2,736.30 25.5%

1997 5,369.40 3,359.10 59.8%

1998 5,204.00 2,856.10 82.2%

1999 7,129.80 3,300.40 116.0%

2000 8,319.60 5,231.80 59.0%

Año Máx. Pts. Mín. Pts. Var%

2001 6,868.80 5,081.90 35.2%

2002 7,574.30 5,534.40 36.9%

2003 8,795.20 5,763.80 52.6%

2004 13,031.00 8,818.10 47.8%

2005 18,054.00 11,739.00 53.8%

2006 26,448.00 16,653.00 58.8%

2007 32,836.00 25,783.00 27.4%

2008 32,095.00 16,868.00 90.3%

2009 32,111.00 16,929.00 89.7%

2010 38,550.00 30,368.00 26.9%

2011 38,696.24 31,715.78 22.0%

2012 43,825.97 36,548.56 19.9%

2013 45,912.51 37,517.23 22.4%

PROM. 65.34%

MERCADO INEFICIENTE = OPORTUNIDAD

Fuente: BX+ / BMV

11

Año Máx. Pts. Mín. Pts. Máx. vs. Mín. Medio Tiempo Var. Anual Diferencia

1988 230.09 86.61 165.66% 76.56% 100.18% 65.48%

1989 443.03 203.72 117.47% 64.75% 98.05% 19.42%

1990 683.64 417.43 63.77% 46.88% 50.09% 13.68%

1991 1,459.20 567.09 157.31% 68.26% 127.65% 29.66%

1992 1,907.30 1,252.10 52.33% 11.72% 22.91% 29.42%

1993 2,602.60 1,504.10 73.03% -5.07% 47.92% 25.11%

1994 2,881.10 1,957.30 47.20% -13.07% -8.72% 55.92%

1995 2,834.30 1,447.50 95.81% -7.56% 16.96% 78.85%

1996 3,433.70 2,736.30 25.49% 15.56% 20.97% 4.52%

1997 5,369.40 3,359.10 59.85% 32.64% 55.59% 4.26%

1998 5,204.00 2,856.10 82.21% -18.10% -24.28% 106.49%

1999 7,129.80 3,300.40 116.03% 47.22% 80.06% 35.97%

2000 8,319.60 5,231.80 59.02% -2.55% -20.73% 79.75%

2001 6,868.80 5,081.90 35.16% 17.94% 12.74% 22.42%

2002 7,574.30 5,534.40 36.86% 1.39% -3.85% 40.71%

2003 8,795.20 5,763.80 52.59% 15.14% 43.55% 9.05%

2004 13,031.00 8,818.10 47.78% 16.90% 46.87% 0.90%

2005 18,054.00 11,739.00 53.80% 4.40% 37.81% 15.98%

2006 26,448.00 16,653.00 58.82% 7.55% 48.56% 10.25%

2007 32,836.00 25,783.00 27.36% 17.78% 11.68% 15.68%

2008 32,095.00 16,868.00 90.27% -0.48% -24.23% 114.50%

2009 32,111.00 16,929.00 89.68% 8.88% 43.52% 46.16%

2010 38,550.00 30,368.00 26.94% -3.00% 20.02% 6.92%

2011 38,696.24 31,715.78 22.01% -5.17% -3.82% 25.83%

2012 43,825.97 36,548.56 19.91% 8.42% 17.88% 2.03%

2013 45,912.51 37,517.23 22.38% -7.05% -2.24% 24.62%

En el año 42,727.09 41,515.49 2.92% -1.13% 4.05%

Promedio 25 Años 61.3% 12.9% 28.6% 32.7%

Promedio 20 Años 53.5% 6.8% 18.4% 35.0%

Promedio 10 Años 45.9% 4.8% 19.6% 26.3%

Promedio 5 Años 36.2% 0.4% 15.1% 21.1%

Promedio 3 Años 21.4% -1.3% 3.9% 17.5%

EL SR. MERCADO

Fuente: BX+ / BMV

12

«El Sr. Mercado y usted son socios de su propia empresa. Sin excepciones el Sr. Mercado

le ofrece cada día dinero por su parte de la empresa, o le da un precio para comprar su

parte. Su empresa tiene ganancias importantes y la situación económica es estable. Sin

embargo. El Sr. Mercado es emocionalmente inestable. Algunos días está feliz e

increíblemente positivo. No hay problemas de cara a futuro, y todo evoluciona mejor y

mejor. Este día el Sr. Mercado le ofrece mucho dinero por su parte de la empresa. Otros

días Sr. Mercado esta triste y pesimista. Son estos días en los que el Sr. Mercado le

ofrece poco dinero por sus acciones y, también le ofrece venderle sus acciones por poco

dinero. Además también hay otra característica que es llamativa del Sr. Mercado: no le

molesta que le ignores. Cuando esto pasa, puede volver el día siguiente con una nueva

oferta. Cuando el Sr. Mercado está haciendo locuras, siempre puede ignorarlo o

aprovecharlo, pero, tiene que cuidar que nunca le influya.”

“El inversor que se preocupa indebidamente por cambios injustificados de las acciones

de su empresa esta perversamente transformando su ventaja básica en una desventaja

básica, este hombre estaría mejor si sus acciones no tuvieran ninguna cotización en el

mercado. De esta manera, estaría a salvo de la angustia mental, causada por las

equivocaciones de otros”. Para lograr el éxito, los inversionistas tienen que ser

capaces de juzgar empresas de manera correcta, y protegerse contra tormentas

emocionales del Sr. Mercado.

“No tenemos que ser más inteligentes que el resto; debemos ser más

disciplinados que el resto”.

FACTORES DE INFLUENCIA

Lo fundamental es lo más fácil de entender

Fuerte alza en poco tiempo en precios

Indicadores

Operaciones en automático (stop loss)

TÉCNICO

Confianza

Percepción de pobreza o riqueza

Contagio intenal. – sectorial (bancos / vivienda

PSICOLÓGICO

Cambios en muestras de índices bursátiles

Cierres de “libros”

Rebalanceo de portafolios

ESTRUCTURAL

Crecimiento económico (PIB)

Tasas de interés

Calificación de Deuda (S&P y Fitch)

Reportes trimestrales financieros Corporativos

Fusiones y/o Adquisiciones

FUNDAMENTAL

RIESGO FACTORES

Fuente: BX+ / BMV

13

PARA CONSTRUIR UN PORTAFOLIO

Fuente: BX+ / BMV

14

Aprox. 70% del resultado de un portafolio en el tiempo depende la distribución por tipo de mercado: Acciones, Bonos, Bienes Raíces, Monedas, etc. El 20% resultado depende de la sub-distribución para cada mercado en regiones, países, sectores, tamaños y tipos de empresas (crecimiento o valor) tratándose de acciones y de duración, calificación y emisor en el caso de bonos. El restante 10% depende de la selección individual de las empresas por fundamentos (crecimientos esperados, rentabilidad, estructura financiera, sector, administración, política de dividendos, sector, bursatilidad y valuación).

• Porque nuestra experiencia e interés real (pasión), nos ha permitido

desarrollar exitosos modelos integrales de inversión ACORDE CON LAS

NECESIDADES Y CARACTERÍSTICAS DE CLIENTES LOCALES.

• Porque nuestro modelo de inversión da prioridad al cuidado del riesgo en

las DISTINTAS ETAPAS del proceso de inversión en que se presenta.

• Porque los resultados anuales de nuestros portafolios promedian

ganancias anuales del 28.0% vs. 20.0% del IPyC.

• Porque le indicamos al cliente con precisión el riesgo y rendimiento

esperado de sus portafolios.

• Porque el valor agregado al cliente va más allá del rendimiento,

ofrecemos conocimiento y capacitación.

• Porque nos esforzamos permanentemente por SER MÁS.

¿POR QUÉ BX+?

15

EL RIESGO ES INEVITABLE

Fuente: BX+ / BMV

• Invertir con éxito consiste en tomar decisiones hoy, que a futuro

sean certeras, pero como nadie puede predecir con exactitud el

futuro, entonces el RIESGO EN INEVITABLE.

• En Bolsa, no es difícil identificar acciones con potencial de alza. Si

usted las identifica consistentemente, sus resultados serán

buenos, pero, será difícil que logre mantener un paso exitoso por

un periodo largo si usted no está dispuesto a asumir determinados

RIESGOS.

• Por ello, el primer paso de un inversionista exitoso consiste

en entender el riesgo, el segundo, identificar cuando el riesgo

es ALTO, y el tercer paso es saberlo CONTROLAR.

16

PELIGRO DE «AUTOMEDICAMENTO BURSÁTIL»

Fuente: BX+ / BMV

17

BOLSA CARACTERÍSTICA DE LA REUNIÓN

Exceso de

Confianza Un profesional exitoso no es un inversionista exitoso. Esta actividad requiere conocimiento y

experiencia específica. Muchos han aprendido esta lección de la manera difícil. Atracción

por precios

alcistas

Cuando el precio de la carne o gasolina sube, disminuimos su consumo y/o lo sustituimos,

sin embargo, en Bolsa sucede lo contrario. Muchos inversionistas se sienten más atraídos

por las acciones cuando suben y no cuando bajan. Además de lo fundamental recuerde

:“una buena historia pasada no garantiza continuidad a futuro y viceversa”.

Mente en

“Manada” Siempre es “confortable” ser parte de un grupo. Cuando otros hacen algo, nos sentimos

mejor haciendo lo mismo. A pesar de reconocer la fuerza del mercado, las decisiones de

inversión son mucho mejor llevarse a cabo por convencimiento y conocimiento propio y no

únicamente porque “todos lo están haciendo”. Miedo a

Lamentarse Muy frecuentemente somos reacios a tomar decisiones de inversión por temor a

equivocarse. Muchos potenciales inversionistas dejan su dinero sin invertir o en

instrumentos con intereses “ridículos” porque consideran que se trata de “un mal momento

para el mercado”. Reconocidos estrategas internacionales coinciden en que en el mercado

accionario “el mejor momento para participar es cuando se tiene el dinero , mientras

que el momento correcto para vender es cuando se necesita el dinero”. Afinidad a

las Trampas Con mucho tino señalaba el historiador económico Charles Kindleberger: “No hay nada más

perjudicial para el buen juicio y razonamiento de uno que ver a un amigo haciéndose rico”.

No se deje llevar por las apariencias ni por las noticias en los medios. El temperamento

traducido en disciplina y paciencia son características y virtudes que pueden desarrollarse

mejor con un asesor de cabecera.

El “Hágalo Usted Mismo”, crece de popularidad en actividades como: Remodelación,

decoración, publicidad, etc. No obstante, en algunas áreas puede ser peligroso… En

las medicinas y en las inversiones es mejor un «médico de cabecera»

PELIGRO DE «AUTOMEDICAMENTO BURSÁTIL»

Fuente: BX+ / BMV

18

OPTIMISMO

OPTIMISMO

ENTUSIASMO

NERVIOSISMO

MIEDO

Menores Rendimientos Esperados

Mayores Rendimientos Esperados

CICLO EMOCIONAL DE INVERSIONES : Situaciones recurrentes y

peligrosos al invertir en Bolsa se relacionan también con la naturaleza

de *emisiones equivocadas. Esto es: Comprar cerca de niveles

máximos del mercado y vender cerca de los mínimos. La gráfica del

Ciclo Emocional de Inversiones demuestra como se pueden generar

costosos errores sin un buen asesor.

INGREDIENTES DE EXITO

La inversión bursátil NO ES UNA CIENCIA EXACTA. Requiere para su

éxito: 1) CAPACIDADES BÁSICAS; 2) SENTIDO COMÚN; Y 3)

TEMPERAMENTO. Nuestro Modelo distingue cuatro (4) ingredientes.

Fuente: BX+ / BMV

19

SOBRE CONOCIMIENTO BÁSICO (Competidores)

México compite en la categoría de “Mercados Emergentes”. El IPyC es uno de

los índices bursátiles de mayor tamaño en la región de América Latina.

8vo Emergente y 2º en AL, pero… Llegamos a «pesar» más del 8.0%

Atención con eventual revisión de Taiwán y Corea a DESARROLLADOS

15 1.4% AL Chile

4 0.1% AL Argentina 19 1.5% Asia Indonésia

6 0.4% EMEA Marruecos 41 3.0% Asia Malásia

4 0.4% EMEA Hungria 21 3.2% EMEA Israel

13 0.5% Asia Filipinas 25 4.7% AL México

7 0.6% AL Colombia 27 6.6% EMEA Rusia

4 0.6% AL Peru 59 6.6% Asia India

5 0.6% EMEA Rep. Checa 43 7.3% EMEA Sudáfrica

12 0.6% EMEA Egipto 100 11.5% Asia Taiwan

21 1.1% EMEA Polonia 97 13.7% Asia Corea

24 1.3% EMEA Turquia 69 14.5% AL Brasil

24 1.3% Asia Tailandia 98 18.4% Asia China

Cías. Peso Región País Cías. Peso Región País

Fuente: MSCI Barra Index Research

20

SOBRE CONOCIMIENTO BÁSICO (Precio vs. Valor)

• Es una de las situaciones más frecuentes en el mercado

• Es una de las situaciones que conlleva mayor riesgo

• No compre una acción únicamente «porque baja de precio»

INDICADOR AÑO 1 AÑO 2 VAR%

PRECIO $100 $200 100%

UTILIDAD $10 $100 1,000%

MÁRGEN 10% 50% 40 PP

“No compres nunca lo que te sea inútil

bajo el pretexto de que es barato”

Thomas Jefferson

“ Todo necio confunde valor y precio” Antonio Machado

21

RIESGO ++++ +++ ++ + FASE Distribución en

Portafolio

Selección de

Emisoras

Distribución

(Inteligente)

Momento /

*Ponderación

PREGUNTA ¿Cuánto? ¿*Cuáles? ¿Cómo? ¿Cuándo?

DENOMINA C1 C2 C3 C4 HERRAMIENTA DIAGNÓSTICO

Rebalanceo

Horizonte de

Inversión

Objetivo de

Inversión

Aversión al

riesgo

8 CRITERIOS

Precio Objetivo

Crecimiento

Rentabilidad

Sector

Estruc. Financ.

Dividendos

Manejo (Direc.)

Valuación

Bursatilidad

Diversifica

“Inteligente”

6 Emisoras

mínimo

Balance

Riesgo-Rto.

50% Repres.

IPyC

Momento

Adecuado

“ET” (Técnico

CP)

MVLP (Valor

LP).

METODOLOGIA C4

* ) Extraordinaria a Valor Atractivo

Fuente: BX+ / BMV

22

SOBRE EL ENFOQUE PRIORITARIO DEL RIESGO

¿POR QUÉ QUIERE INVERTIR EN BOLSA?: … ¡Para ganar más!.

Cuando uno tiene como objetivo primordial GANAR MÁS. Tarde o temprano,

consciente o inconscientemente se asumen mayores riesgo.

FASE RIESGO TRADICIONAL

PROPORCIÓN

Asignar demasiado

Asignar poco

SELECCIÓN

“Se ve muy bien”

“Se rumora que…”

“Siempre le va bien…”

“Van a comprar algo…”

DIVERSIFICACIÓN

“Dame tres…”

“La de mayor $PO…”

MOMENTO

“Ya cayó mucho el precio”

“Para promediar…”

“Raaapido … Que se nos va…”

Fuente: BX+ / BMV

23

8 CRITERIOS: EMPRESA EXTRAORDINARIA

¡Con conocimiento e información de enfoque de dueño!

¿CÓMO SE DETERMINA Y/O GENERA?

CRITERIOS INDICADORES

1. CRECIMIENTO

Ventas

Utilidad Operativa

Flujo de Efectivo

2. RENTABILIDAD

ROA

Márgenes

3. SECTOR Crecimiento Estable (Aburrido)

4. ESTRUCTURA

FINANCIERA

Cobertura (Ebitda+Caja/ PT)

Ebitda / DT

PT/CC

5. DIVIDENDOS Política o Eventual

6. DIRECCIÓN

Integridad, Honestidad, Transparencia

Utilidad con Principios

Capital Emocional

Pasión y Conocimiento

Fuente: BX+

24

8 CRITERIOS: FUENTES Y ESCUDOS

Las FUENTES de crecimientos se relacionan mucho con los ESCUDOS

Procure que sus emisoras cuenten con buenos ESCUDOS

FUENTES ESCUDOS ORGÁNICO

• Alza de precios

• Reducción de Costos

• Entrada a nuevos mercados

• Mayor penetración de mercados

ya existentes

• Cierre, revitalización o venta de

segmentos o divisiones con

pérdida

NO ORGÁNICO

• Compras (fusiones o

adquisiciones)

• Reconocimiento de Marca

• Patente o fórmula secreta

• Herramienta o Estructura de control de

mercado

• Facilidad al consumidor (parte de mi)

que complica cambio

• Leyes y/o regulaciones (monopolio)

• Monto de inversión

• Control de precios (no son

commodities)

Fuente: Rule # 1 . Phill Town

25

8 CRITERIOS: VALOR ATRACTIVO

Recuerde Valor no es precio

¿CÓMO SE DETERMINA Y/O GENERA?

CRITERIOS INDICADORES

7. VALUACIÓN

P/U (internacional)

FV/Ebitda

VM/VS (P/VL)

DCF

Precio Objetivo

8. BURSATILIDAD

Importante para cálculo de descuento/premio

Poco importante a mayor plazo

26

PRECIOS OBJETIVOS

¡ES LA EXPRESIÓN FINAL (RESULTADO) DEL ANÁLISIS!

Los precios objetivos NO SON un pronóstico inequívoco. Es la opinión

pública que realiza un especialista sobre el precio que podría alcanzar

el precio de una acción condicionado a ciertos sucesos.

Existen distintos métodos para establecer precios objetivos. Es

importante entender metodologías al comparar (usar) distintas fuentes.

En BX+ Grupo Financiero, la metodología que utilizamos se deriva del

“despeje aritmético” del múltiplo FV/Ebitda. Por lo general, asumimos

permanencia en el nivel de deuda, interés minoritario y depreciación de las

empresas, por lo que las variables importantes terminan siendo: 1) Ebitda

estimado (crecimiento nominal de utilidades operativas); y 2) Nivel de

valuación (múltiplo) esperado (tomamos de referencia parámetros

históricos y sectoriales)

Su principal “problema” es utilizar rangos de 12-18 meses futuros. No todos

inician o revisan en una misma fecha, por lo que su comparación en

rendimientos esperados no siempre es válida (tiempos esperados distintos).

27

SERPIENTES Y ESCALERAS

28

Fuente: Grupo Financiero BX+ / Bloomberg / * Nuestro / Consensos de Mercado / $PO: Precio Objetivo / UR: Última Revisión / Acm: Acumulado del año / BR: Bajo Revisión

Emisora Peso REV Precio Precio Rto. Primera

Observación

Semana

Anterior Actual Var% Var%

IPyC Acm Ultimo 2015E Estim. 05/08/2014 25/08/2014 05/09/2014 Ult.Rev Acum.Año

*LAB 1.0% 35.82 50.73 41.64% 50.73 50.73 50.73 0.00% 0.00%

*MAXCOM 0.0% 2.83 4.00 41.34% 4.00 4.00 4.00 0.00% 0.00%

*GFNORTE 7.9% 91.20 128.00 40.35% 128.00 128.00 128.00 0.00% 0.00%

GFAMSA 0.0% 14.52 19.90 37.05% 19.90 19.90 19.90 0.00% 0.00%

POCHTEC 0.0% 15.05 20.60 36.88% 20.60 20.60 20.60 0.00% 0.00%

*SPORT 0.0% 22.07 29.63 34.27% 29.63 29.63 29.63 0.00% 0.00%

*QC 0.0% 35.30 47.20 33.71% 47.20 47.20 47.20 0.00% 0.00%

*ALSEA 0.8% 45.59 59.00 29.41% 59.00 59.00 59.00 0.00% 0.00%

AZTECA 0.0% Escalera 7.21 9.31 29.13% 8.75 8.75 9.31 6.40% 6.40%

*LALA 0.7% 33.40 42.04 25.87% 42.04 42.04 42.04 0.00% 0.00%

CULTIBA 0.0% 22.40 28.00 25.00% 28.00 28.00 28.00 0.00% 0.00%

*FINN 0.0% 17.69 22.00 24.36% 22.00 22.00 22.00 0.00% 0.00%

*FIHO 0.0% 23.61 29.00 22.83% 29.00 29.00 29.00 0.00% 0.00%

KOF 2.5% Escalera 141.60 173.04 22.20% 175.36 172.70 173.04 0.20% -1.32%

HERDEZ 0.0% Serpiente 36.12 43.92 21.59% 45.58 44.78 43.92 -1.92% -3.64%

MFRISCO 0.0% 26.76 32.40 21.08% 32.40 32.40 32.40 0.00% 0.00%

FIBRAMQ 0.0% Escalera 25.97 31.38 20.83% 30.53 30.86 31.38 1.69% 2.78%

SIMEC 0.0% 59.08 71.00 20.18% 71.00 71.00 71.00 0.00% 0.00%

*PINFRA 1.5% 187.87 225.00 19.76% 225.00 225.00 225.00 0.00% 0.00%

*FUNO 0.0% 47.00 56.00 19.15% 56.00 56.00 56.00 0.00% 0.00%


29



Observación

Semana



ICA 0.5% 24.65 29.00 17.65% 29.00 29.00 29.00 0.00% 0.00%

FEMSA 9.6% Escalera 126.46 146.27 15.67% 145.73 145.47 146.27 0.55% 0.37%

AXTEL 0.0% 4.15 4.80 15.66% 4.80 4.80 4.80 0.00% 0.00%

GMEXICO 7.0% Serpiente 47.07 54.41 15.59% 52.93 56.18 54.41 -3.15% 2.80%

ICH 0.4% 73.33 84.20 14.82% 84.20 84.20 84.20 0.00% 0.00%

*CREAL 0.0% 35.59 40.80 14.64% 40.80 40.80 40.80 0.00% 0.00%

CEMEX 7.4% 17.50 20.00 14.29% 20.00 20.00 20.00 0.00% 0.00%

GFREGIO 0.3% Escalera 76.89 87.29 13.53% 85.74 87.09 87.29 0.23% 1.81%

BACHOCO 0.0% 66.46 75.13 13.05% 52.62 75.13 75.13 0.00% 42.78%

AEROMEX 0.0% 20.85 23.56 13.00% 25.26 23.56 23.56 0.00% -6.73%

GRUMA 1.1% Escalera 147.76 166.28 12.53% 168.26 165.97 166.28 0.19% -1.18%

MEXCHEM 1.9% Serpiente 57.77 64.60 11.82% 64.70 65.50 64.60 -1.37% -0.15%

DANHOS 0.0% 35.16 39.00 10.92% 39.00 39.00 39.00 0.00% 0.00%

*KUO 0.0% 31.26 34.20 9.40% 34.20 34.20 34.20 0.00% 0.00%

KIMBER 1.8% 34.49 37.66 9.19% 37.23 37.66 37.66 0.00% 1.15%

VESTA 0.0% 29.17 31.85 9.19% 33.45 31.85 31.85 0.00% -4.78%

AUTLAN 0.0% Serpiente 15.62 17.01 8.90% 18.48 18.66 17.01 -8.84% -7.95%

WALMEX 6.5% Escalera 35.47 38.58 8.77% 35.30 37.75 38.58 2.20% 9.29%

ELEKTRA 1.2% 381.66 415.00 8.74% 415.00 415.00 415.00 0.00% 0.00%

IPC 46,293.62 50,200.00 8.44%

LIVEPOL 1.0% Serpiente 149.64 161.87 8.17% 167.55 164.63 161.87 -1.68% -3.39%

GSANBOR 0.0% 23.58 25.50 8.14% 25.50 25.50 25.50 0.00% 0.00%

BIMBO 1.6% 40.39 43.19 6.93% 41.74 43.19 43.19 0.00% 3.47%

TERRA 0.0% Escalera 29.48 31.40 6.51% 31.05 30.76 31.40 2.08% 1.13%

GENTERA 0.9% Escalera 29.30 30.86 5.32% 29.17 30.65 30.86 0.69% 5.79%


30


IPyC 100% 46,293.62 50,200.00 8.44%

*Importante: Las emisoras marcadas con *verde corresponden a precios objetivos nuestros, no son de consenso.


Observación

Semana



BOLSA 0.4% Escalera 28.79 29.99 4.17% 30.01 29.81 29.99 0.60% -0.07%

ASUR 1.3% Escalera 177.45 182.92 3.08% 182.20 182.87 182.92 0.03% 0.40%

OHLMEX 1.0% Serpiente 39.62 40.84 3.08% 32.78 41.46 40.84 -1.50% 24.59%

ALPEK 0.4% Serpiente 26.25 26.96 2.70% 28.65 27.33 26.96 -1.35% -5.90%

ALFA 5.7% Serpiente 42.60 43.64 2.44% 44.18 43.79 43.64 -0.34% -1.22%

TLEVISA 8.3% Escalera 97.02 96.83 -0.20% 95.97 93.13 96.83 3.97% 0.90%

MEGA 0.0% Escalera 61.99 61.60 -0.63% 58.99 58.58 61.60 5.16% 4.42%

AC 1.1% 97.03 96.18 -0.88% 98.16 96.18 96.18 0.00% -2.02%

COMERCI 0.8% Escalera 50.22 49.57 -1.29% 46.52 49.52 49.57 0.10% 6.56%

PE&OLES 1.2% Serpiente 336.75 332.29 -1.32% 347.00 358.56 332.29 -7.33% -4.24%

*IENOVA 0.7% 83.15 80.50 -3.19% 80.50 80.50 80.50 0.00% 0.00%

SANMEX 2.4% Escalera 38.28 36.64 -4.28% 35.38 35.92 36.64 2.00% 3.56%

SORIANA 0.0% Escalera 46.18 44.19 -4.31% 38.69 42.52 44.19 3.93% 14.22%

OMA 0.0% Escalera 59.24 56.15 -5.22% 53.40 56.07 56.15 0.14% 5.15%

GFINTER 0.0% Serpiente 112.18 106.25 -5.29% 100.12 107.17 106.25 -0.86% 6.12%

CHDRAUI 0.0% Escalera 47.69 45.11 -5.41% 41.60 43.78 45.11 3.04% 8.44%

AMX 17.3% Escalera 17.14 16.05 -6.36% 15.98 15.77 16.05 1.78% 0.44%

IDEAL 0.0% 40.70 38.11 -6.36% 38.11 38.11 38.11 0.00% 0.00%

GFINBUR 2.4% 40.86 37.05 -9.32% 41.32 37.05 37.05 0.00% -10.33%

GAP 0.9% Escalera 98.89 88.60 -10.41% 88.98 85.68 88.60 3.41% -0.43%

GCARSO 0.8% 81.28 70.00 -13.88% 70.00 70.00 70.00 0.00% 0.00%

ARA 0.0% 6.17 5.11 -17.18% 5.11 5.11 5.11 0.00% 0.00%

PRONÓSTICO BURSÁTIL 2015

Los elementos que determinan un pronóstico son:

1. Perspectiva de crecimiento de resultados (operativos – Ebitda)

2. Supuesto de valuación (múltiplo) a una fecha determinada.

Fuente: BX+

31

Var % Ebitda MÚLTILPLO FV/Ebitda 2015e

2015e 9.50x 9.75x 10.00x 10.25x 10.50x 10.75x 11.00x

4.0% 43,455.15 44,946.88 46,438.61 47,930.35 49,422.08 50,913.81 52,405.54

5.0% 44,000.21 45,506.28 47,012.36 48,518.43 50,024.51 51,530.58 53,036.66

6.0% 44,545.26 46,065.68 47,586.10 49,106.52 50,626.94 52,147.35 53,667.77

7.0% 45,090.32 46,625.08 48,159.84 49,694.60 51,229.37 52,764.13 54,298.89

8.0% 45,635.37 47,184.48 48,733.58 50,282.69 51,831.80 53,380.90 54,930.01

9.0% 46,180.43 47,743.88 49,307.33 50,870.78 52,434.23 53,997.67 55,561.12

10.0% 46,725.49 48,303.28 49,881.07 51,458.86 53,036.66 54,614.45 56,192.24

11.0% 47,270.54 48,862.68 50,454.81 52,046.95 53,639.08 55,231.22 56,823.36

12.0% 47,815.60 49,422.08 51,028.56 52,635.04 54,241.51 55,847.99 57,454.47

POLITICA DE OPINIÓN

FAVORITAS: Rendimiento en Precio Objetivo mayor en 5.0 pp al potencial

del IPyC para el mismo plazo.

DE ATENCIÓN: Rendimiento en Precio Objetivo en un rango de 5.0 pp de

diferencia (positiva o negativa) al potencial del IPyC para el mismo plazo.

NO POR AHORA: Diminución en Precio Objetivo mayor en 5.0 pp al

potencial del IPyC para el mismo plazo.

OTRAS

• Compra

• Venta

• Mantener

SOBRE RENDIMIENTOS ABSOLUTOS

RESPECTO AL ESTIMADO DEL BENCHMARK (IPyC)

32

¿CÓMO? – DIVERSIFICACIÓN INTELIGENTE

Identificar emisoras con buenos fundamentos no es suficiente

“No poner los huevos en una sola canasta"

Por lo menos seis emisoras: Estadísticamente comprobado.

Atender diversificación sectorial: Que no sean 3 y 3

Una distribución excesiva tampoco es correcta. Refleja poco

conocimiento

¡TODO INVERSIONISTA EN LA BOLSA MEXICANA

DEBERÁ ENTENDER QUE SU PARÁMETRO A VENCER

( BENCHMARK) ES EL IPyC!

33

¿CÓMO? / CON DOS ACCIONES

Usted puede estructurar un “portafolio” con el mismo concepto (filosofía)

únicamente con 2, 3 o 4 (2) acciones.

Una de ellas deberá ser la acción de NAFTRAC con el 50% y el 50% restante

sobre ponderando no más de 7 acciones favoritas cuya expectativa de

rendimiento por Precio Objetivo es mayor al rendimiento esperado por el

IPyC en el año en curso.

34

ZONA

OPTIMA

25%

70%

100%

RENDIMIENTO

RIESGO

Riesgo Bajo

IPyC

I 5 10 15 20 25 30

I I I I I

Riesgo Medio

Riesgo Alto

50% C4

¿CUÁNDO? – MOMENTO IDEAL

INDICADOR RESULTADO

IPyC en periodo completo (2009 – Hoy) 97.15%

IPyC en periodo sin mejores 3 días 66.32%



35

CONTROL DE PÉRDIDAS («Stop Loss»)

Una de las lecciones más duras que entendemos los participantes en Bolsa

con el tiempo, es las alzas no duran por siempre (son ciclos) y que en épocas

complicadas (baja), la mayoría de las acciones pueden registrar minusvalías

no deseadas. Reconocidos inversionistas internacionales recomiendan utilizar

un Control de Pérdidas máximo de 7.0%-8.0% (máximo de caída desde

compra para vender). En la práctica, participantes con un perfil trading (corto

plazo) utilizan proporciones menores (3.0%).

DUELE LA VENTA CUANDO EL 50% DE LAS VECES REGRESAN

EL SEGURO DEL AUTO

¿Lo compra porque sabe que va a

tener un accidente?

¡NO!, lo compra porque sabe que

ante la remota posibilidad de tenerlo,

el costo puede ser mayor a lo que

pagó.

36

DURANTE LA CRISIS DEL 2008

0.7 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 3.7 4.2 4.7 5.2 5.7 6.2 6.7 7.2 7.7 8.2 8.7 9.2 9.7

10.2 10.7 11.2 11.7 12.2 12.7 13.2

09-Jul-07 05-Oct-07 10-Ene-08 15-Abr-08 15-Jul-08 14-Oct-08 16-Ene-09 7,474

12,474

17,474

22,474

27,474

32,474

Volatilidad Volatilidad Prom.*1.25 Prom. Mov. Venta Especulativa Compra Venta

Compra Especulativa Indice Señal Venta Esp. Señal Compra Señal Venta Señal Compra Esp.

37

HERRAMIENTA ET (Gráfica)

38

33,333

35,333

37,333

39,333

41,333

43,333

45,333

47,333

49,333

0.4

0.9

1.4

1.9

2.4

2.9

3.4

3.9

06

-ju

n

25

-ju

n

12

-ju

l

31

-ju

l

17

-ago

05

-sep

24

-sep

11

-oct

30

-oct

20

-nov

07

-dic

28

-dic

17

-ene

06

-feb

25

-feb

14

-ma

r

05

-abr

24

-abr

14

-ma

y

31

-ma

y

19

-ju

n

Volaitilidad Volatilidad Prom. *1.25 Prom. Mov. Compra Especulativa

Compra Venta Venta Especulativa IPyC

Señal Compra Esp. Señal Compra Señal Venta Señal Venta Esp.

HERRAMIENTA ET (Resultados Anuales)

39

Año IPyC ET Señales Seguras ET - IPyC # de Señales

1988 100.18% 120.01% 19.83 pp 14

1989 98.05% 100.44% 2.39 pp 9

1990 50.09% 63.07% 12.98 pp 6

1991 127.65% 113.43% -14.23 pp 7

1992 22.91% 38.93% 16.02 pp 14

1993 47.92% 64.18% 16.26 pp 6

1994 -8.72% 24.00% 32.72 pp 12

1995 16.96% 51.96% 35.01 pp 16

1996 20.97% 15.94% -5.03 pp 11

1997 55.59% 37.63% -17.96 pp 13

1998 -24.28% -7.44% 16.84 pp 21

1999 80.06% 108.94% 28.88 pp 7

2000 -20.73% -0.11% 20.62 pp 13

2001 12.74% 7.16% -5.58 pp 13

2002 -3.85% 5.15% 9.00 pp 12

2003 43.55% 47.30% 3.75 pp 2

2004 46.87% 42.45% -4.42 pp 8

2005 37.81% 37.90% 0.08 pp 10

2006 48.56% 50.54% 1.97 pp 10

2007 11.68% 18.89% 7.21 pp 11

2008 -24.23% 5.65% 29.87 pp 13

2009 43.52% 33.94% -9.58 pp 10

2010 20.02% 11.57% -8.45 pp 8

2011 -3.82% -4.35% -0.53 pp 14

2012 17.88% 12.98% -4.90 pp 6

2013 -2.24% -1.25% 0.99 pp 12

En el Año -5.44% -1.44% 4.00 pp 2

Promedio 1989-2013 10.6

HERRAMIENTA ET (Resultados Acumulados)

40

IPyC ET Seguras # Señales

25 A + 2013 209.86x 1,024.40x 261

24 A + 2013 105.47x 510.58x 252

23 A + 2013 69.93x 312.71x 246

22 A + 2013 30.16x 145.99x 239

21 A + 2013 24.35x 104.80x 225

20 A + 2013 16.14x 63.44x 219

19 A + 2013 17.77x 50.97x 207

18 A + 2013 15.05x 33.20x 191

17 A + 2013 12.27x 28.50x 180

16 A + 2013 7.53x 20.43x 167

15 A + 2013 10.26x 22.15x 146

14 A + 2013 5.26x 10.08x 139

13 A + 2013 6.89x 10.09x 126

12 A + 2013 6.00x 9.35x 113

11 A + 2013 6.28x 8.84x 101

10 A + 2013 407.12% 568.35% 99

9 A + 2013 245.28% 369.18% 91

8 A + 2013 150.54% 240.24% 81

7 A + 2013 68.64% 126.01% 71

6 A + 2013 51.01% 90.11% 60

5 A + 2013 99.29% 79.95% 47

4 A + 2013 38.86% 34.35% 37

3 A + 2013 15.70% 20.42% 29

2 A + 2013 20.30% 25.90% 15

1 A + 2013 2.05% 11.44% 9

9.00x Óptimo Venta 6.50x Óptimo Compra 7.47x Promedio 5.04x Mínimo 10.09x Máximo FV/Ebitda NIVEL

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

Nov

-98

May

-99

Nov

-99

May

-00

Nov

-00

May

-01

Nov

-01

May

-02

Nov

-02

May

-03

Nov

-03

May

-04

Nov

-04

May

-05

Nov

-05

May

-06

Nov

-06

May

-07

Nov

-07

May

-08

Nov

-08

May

-09 200

10,200

20,200

30,200

40,200

50,200

60,200

70,200

FV/Ebitda IPyC Dentro IPyC Fuera Compra Venta

POR VALOR METODOLOGIA MVLP

¿QUIERES “COMPRAR BARATO Y VENDER CARO’’?

Por valuación FV/Ebitda

41

OPINIÓN CONTRARIA (Pánico – Euforia Citi)

42

Tiene seguimiento de 20 años. La metodología no se precisa pero se sabe incluye la

medición de: Balance de deuda, volumen de operación en las Bolsas en EUA, opciones

put, encuestas de sentimiento, futuros de commodities, precios de gasolina, etc.

Cuando el índice entra a la zona de pánico existe un 80% de posibilidad de que la

Bolsa (EUA) suba en los próximos 3-6 meses y un 95% en el siguiente año.

OPINIÓN CONTRARIA (Miedo – Ambición CNN)

43

Extremado

miedo

Extremada

ambición

Extremado

miedo

0

50

100

LOS SIETE INDICADORES: 1) Tendencia de Precio de Acciones (Stock Price Momentum);

2) Fuerza de Precio (Stock Price Strength); 3) Amplitud en Precio (Stock Price Breadth); 4)

Opciones Put y Call (Put & Call Options); 5) Demanda de Bonos Basura (Junk Bond

Demand); 6) Volatilidad de Mercados (Market Volatility); y 7) Demanda de Refugio Seguro

(Save Haven Demand. A partir de hoy, estaremos actualizando y comentando regularmente

este índice

RESULTADOS… ¡LO MÁS IMPORTANTE!

44

EN PESOS

RENDIMIENTO POR AÑO RENDIMIENTO ACUMULADO

Fecha Portafolio BX+ IPyC SI Comunes Estrat. C2 IPyC SI Comunes

*2001 11.38% 8.24% 4.73% 11.38% 8.24% 4.73%

2002 -1.92% -3.85% -6.86% 9.24% 4.07% -2.45%

2003 58.18% 43.55% 31.19% 72.80% 49.40% 27.97%

2004 57.10% 46.87% 31.99% 171.47% 119.42% 68.91%

2005 42.97% 37.81% 26.43% 288.11% 202.38% 113.55%

2006 62.32% 48.56% 32.40% 529.99% 349.22% 182.74%

2007 22.14% 11.68% 15.48% 669.47% 401.69% 226.51%

2008 -19.48% -24.23% -21.14% 519.60% 280.13% 157.49%

2009 52.76% 43.52% 32.16% 846.47% 445.57% 240.31%

2010 28.86% 20.02% 10.49% 1119.61% 554.79% 276.01%

2011 -2.81% -3.82% -4.98% 1085.39% 529.76% 257.27%

2012 25.98% 17.88% 6.98% 1393.38% 642.35% 282.20%

2013 6.43% -2.24% 2.56% 1489.34% 625.72% 291.98%

PROMEDIO 28.12% 20.52% 13.24% 114.56% 48.13% 22.46%

0%

200%

400%

600%

800%

1000%

1200%

1400%

abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13

PTBX+ IPyC Sociedades de Inversión

RESULTADOS… ¡LO MÁS IMPORTANTE!

45

EN DÓLARES

RENDIMIENTO POR AÑO RENDIMIENTO ACUMULADO

Fecha Var. Tipo de

Cambio

Portafolio

BX+ IPyC SI Comunes Estrat. C2 IPyC SI Comunes

*2001 -5.08% 17.34% 14.03% 10.33% 17.34% 14.03% 10.33%

2002 13.48% -13.57% -15.27% -17.93% 1.41% -3.39% -9.45%

2003 8.05% 46.39% 32.85% 21.41% 48.46% 28.35% 9.95%

2004 -0.72% 58.24% 47.94% 32.95% 134.92% 89.88% 46.17%

2005 -4.70% 50.02% 44.60% 32.66% 252.43% 174.58% 93.92%

2006 1.71% 59.59% 46.06% 30.17% 462.44% 301.05% 152.42%

2007 1.02% 20.90% 10.55% 14.31% 580.01% 343.36% 188.55%

2008 26.52% -36.35% -40.11% -37.67% 332.80% 165.53% 79.86%

2009 -5.31% 61.32% 51.56% 39.57% 598.17% 302.44% 151.03%

2010 -5.48% 36.33% 26.98% 16.90% 851.82% 411.02% 193.45%

2011 13.00% -13.99% -14.89% -15.91% 718.68% 334.94% 146.75%

2012 -6.83% 35.22% 26.52% 14.82% 1007.01% 450.29% 183.32%

2013 0.55% 5.84% -2.78% 2.00% 1071.67% 435.01% 188.97%

PROMEDIO 2.97% 26.79% 19.24% 11.80% 82.44% 33.46% 14.54%

Estrategia Mensual PTBBX+ (BX+CAP)

46

Fuente: Grupo Financiero BX+, Cifras acumuladas al 3 de septiembre de 2014.

ZONA EFICIENTE- Relación Riesgo-Rendimiento

RECOMENDACIONES: Compra - Nueva emisora /

Aumentar – Mayor exposición / Venta – Eliminar por

completo / Disminuir – Menor exposición

PTBBX+: Desempeño acumulado 2014 vs. IPyC e ISI

Emisora Recomendación %

Creal Disminuir 3.00%

Pinfra Aumentar 3.00%

Indicador Var. Nom.

Ult. Rev.

Acum.

2014

Acum 2014

USD

PTBBX+ 3.54% 11.52% 11.54%

IPyC 3.52% 7.78% 7.80%

Índice SI 1.67% 3.43% 3.44%

FAVORITAS

Cada mes revisamos nuestras estructuras con objeto de maximizar (Zona

Eficiente) la relación Riesgo-Rendimiento

47

Fuente: Grupo Financiero BX+

BX+ CAP: Comparativo vs. IPyC, Rendimientos esperados 2015 RIESGO (disminución por Selección y Distribución) RENDIMIENTO (incremento por Selección y Distribución)

Emisora Peso en el

IPyC

Peso en

BX+ CAP

Sobre / Sub

ponderación

Represent.

Bx+

Precio

Actual

Precio

2015e

Rendimiento

estim. 2015

Rendimiento

ponderado BX+ CAP

NAFTRAC 100.00% 47.85% 0.5 47.85% 46.0 50.2 9.1% 4.35%

ALSEA 0.81% 5.12% 6.3 0.42% 46.1 59.0 28.0% 1.43%

CEMEX 7.41% 4.75% 0.6 2.48% 17.5 20.0 14.6% 0.69%

CREAL 8.39% 34.6 40.8 18.0% 1.51%

GFNORTE 7.96% 10.50% 1.3 4.15% 91.1 128.0 40.5% 4.25%

LAB 1.00% 8.16% 8.2 0.52% 36.2 50.7 40.2% 3.28%

LALA 0.73% 4.24% 5.8 0.38% 33.6 42.0 25.3% 1.07%

MAXCOM 2.90% 2.8 4.0 41.3% 1.20%

PINFRA 1.50% 8.09% 5.4 0.78% 187.8 225.0 19.8% 1.60%

No. Emisoras 35 9 56.59%

IPyC 2014 (PO) 100.00% 46,049 50,300 9.2% 19.4%

IPyC (Fv / Ebitda) 50,200 9.0%

NO ES TODO O NADA ¡Pruebe un poco!

ULTIMA LLAMADA ¡Porque estudiar, trabajar y ahorrar no es suficiente!

LA BOLSA DE VALORES ES PARA LOS NIÑOS Y JOVENES Tienen el perfil ideal en términos de Horizontes de Inversión,

Objetivos y Aversión al Riesgo

PERFIL DEL INVERSIONISTA

LARGO PLAZO SE ENTIENDE UN PERIODO MAYOR A 3 AÑOS

48

• HORIZONTE DE INVERSIÓN

• OBJETIVOS DE INVERSIÓN

• NECESIDADES DE LIQUIDEZ

• AVERSIÓN AL RIESGO

• EXPERIENCIA Y/O CONOCIMIENTO

¿CUÁNTO? ALMOHADA / ESTÓMAGO POR RIESGO

Yo puedo tolerar Proporción (%)

disminuir ___% el un portafolio PERFIL Valor de mi portafolio invertido en

en busca de mayores acciones

rendimientos

35.00% 80.00% AGRESIVO

30.00% 70.00% AGRESIVO

25.00% 60.00% AGRESIVO

20.00% 50.00% AGRESIVO

15.00% 40.00% CRECIMIENTO

10.00% 30.00% CRECIMIENTO

5.00% 20.00% MODERADO

0.00% 10.00% CONSERVADOR

Fuente: The Four Pilars of Investing – Bill Bernstein

La proporción para la inversión en Bolsa de un portafolio total depende del perfil de

cada inversionista.

Sabiendo de la posibilidad de disminuir el valor de su inversión (%) en

Bolsa:¿Duerme bien?... ¿Tiene gastritis? (¡Sentido Común!)

49

¿CUÁNTO? ALMOHADA / ESTÓMAGO POR PLAZO

Fuente: Investment Mistakes Even Smart Investors Make – Swedore Balaban

Entre mayor es el horizonte de inversión, más conviene incrementar la proporción

en Bolsa. Además, a plazo mayor, mejora la capacidad para esperar (ser paciente)

recuperaciones (alzas) luego de ciclos de baja. De llamar la atención, el no

recomendar la inversión bursátil para plazos menores a tres años.

HORIZONTE DE INVERSIÓN % MÁXIMA ACCIONES PERFIL

0 – 3 Años 0.0% NO BURSÁTIL

4 Años 10.0% CONSERVADOR

5 Años 20.0% CONSER. – MODER.

6 Años 30.0% MODERADO

7 Años 40.0% CRECIMIENTO

8 Años 50.0% CRECIMIENTO

9 Años 60.0% AGRESIVO

10 Años 70.0% AGRESIVO

11 – 14 Años 80.0% AGRESIVO

15 – 19 Años 90.0% AGRESIVO

20 Años o Más 100.0% AGRESIVO

50

ANEXO: PARA LA EMPATÍA: DETERMINACIÓN

¡Me gustaría que fuera mía! / ¡Me siento orgulloso!

Fuente: Good to Great _ Jim Collins

51

PASIÓN

¿Qué me gusta hacer?

• Niños y Familia

• Leer

• Viajar

• Animales

• Enseñar

• Deporte

TALENTO

¿Para qué soy bueno?

• Computadoras

• Trabajo con gente

• Enseñar

• Natación

• Planeando y Organizando

DINERO

¿Con o en qué gano y/o gasto dinero?

• Enseñando

• Entrenando

GASTO

Niños / Ropa

Computadoras

Deportes

Libros

ANEXO- ¡GANA EVITANDO ERRORES!

1.- QUERER SIEMPRE “SACARLA DEL PARQUE” (PEGAR PUROS ‘‘HOME RUN”) Error asociado con incorporar alto riesgo a un portafolio pensando un pensamiento de “Todo o Nada” al

suponer que voy a participar en la próxima empresa que va a “estallar” en el mercado.

2.- PENSAR QUE “ESTA VEZ SERÁ DIFERENTE” Las 4 palabras más costosas en la historia de la inversión bursátil han sido: “Esta vez será diferente”. La

historia se ha repetido una y otra vez, e ignorarla representa perder ventaja, la ventaja de la experiencia.

3.- “ENAMORARSE” DE PRODUCTOS Esta es una de las “trampas de inversión” más comunes. Consiste en invertir en una empresa luego de

identificar que su(s) producto(s) es (son) atractivo(s) o de potencial. Buen inicio, pero ¡es el negocio! 4.- ENTRAR EN PÁNICO CUANDO EL MERCADO ACCIONARIO VA A LA BAJA Ha demostrado ser más atractiva cuando nadie quiere saber de ella y no cuando el peluquero es también

especialista en Bolsa. Ej: Modelos de opinión contraria, indicadores de confianza y/o sentimiento.

5.- TRATAR DE ENCONTRAR “EL MOMENTO IDEAL” PARA EL MERCADO Saber el momento ideal (exacto) para invertir en Bolsa es uno de los grandes mitos de todos los tiempos.

No existe una estrategia que consistentemente haya indicado de manera certera cuando hacerlo. 6.- IGNORAR LAS VALUACIONES Muchos inversionistas confunden los precios con las valuaciones.

7.- CONFIARSE POR COMPLETO EN LA CIFRA DE UTILIDADES NETAS “Creatividad contable” y resultados financieros en ocasiones se vuelven más importantes que los

resultados operativos (la verdadera naturaleza de un negocio). 52

ANEXO: ¿CUÁNDO VENDO?

CUANDO DEJA DE SER EXTRAORDINARIA O TENER VALOR ATRACTIVO Y/O

1.- ¿ALGÚN ERROR AL EVALUAR POR PRIMERA VEZ LA COMPAÑÍA? Fue muy optimista y pensó que la empresa lograría objetivos que están siendo difíciles

alcanzar, subestimó la fuerza de la competencia, ve factores que no identificó antes. 2.- ¿SE HAN DETERIORADO LOS FUNDAMENTALES DE LA EMPRESA? Tras largo periodo de éxito (fuerte crecimiento en resultados), las cifras comienzan a

disminuir, la rentabilidad del negocio disminuye y/o la fortaleza financiera es menor. 3.- ¿HA SUBIDO DEMASIADO EL PRECIO, SUPERANDO SU VALOR JUSTO? Los mercados entran en ciclos de avance extraordinario por distintas razones y aparece quien

ofrece pagar un precio por nuestra acción que excede su valor justo. ¡Hágalo! 4.- ¿EXISTE ALGUNA ALTERNATIVA MEJOR PARA INVERTIR SU DINERO? Usted deberá siempre buscar destinar su dinero en los activos o inversiones que perciba

puedan generar los mayores beneficios (retornos) relativos al RIESGO asociado. No debe

existir vergüenza en no tener algo que no genera valor. 5.- ¿TIENE DEMASIADA CONCENTRACIÓN EN UNA SOLO ACCIÓN? Esta es sin duda, la mejor razón para vender, pues significa que usted hizo una elección

correcta en el pasado. El precio de la empresa ha subido de manera importante y ahora lo

que necesita es disminuir el riesgo de concentración, esto es “no poner todos los huevos en

una misma cesta”. 53

ANEXO: INFLACIÓN PERSONAL

¿CÓMO LA DETERMINO?

4.0% INFL. OFICIAL 12.5% INFL. PERSONAL

130 AHORRO 0.3% 10.0% 3.0% 15.60 Varios 0.2% 5.0% 3.0% 15.60 Luz 0.2% 5.0% 3.0% 15.60 Gas 0.3% 8.0% 4.0% 20.80 Servicios 0.3% 5.0% 5.0% 26.00 Gasolina 0.3% 5.0% 5.0% 26.00 Ropa 1.8% 25.0% 7.0% 36.40 Predial 2.0% 20.0% 10.0% 52.00 Vacaciones 1.5% 15.0% 10.0% 52.00 Doctores 1.1% 7.0% 15.0% 78.00 Renta 1.8% 12.0% 15.0% 78.00 Alimento 3.0% 15.0% 20.0% 104.00 Escuelas

100.0% 520.00 GASTO ANUAL Var% POND. Var% PRECIOS % $ CONCEPTO

40.00 GASTO MES 10+13 (Ag) AHORRO ANUAL 10.00 AHORRO MES 40x13 (Ag) GASTO ANUAL 50.00 INGRESO MES

54

ANEXO: PARA RECORDAR SIEMPRE

55

DETRÁS DE NUESTRA FILOSOFÍA PATRIMONIAL

El éxito en las inversiones es simple pero no es fácil. Creemos firmemente en un enfoque hacia el desempeño de un negocio a

largo plazo, puesto que el comportamiento a corto plazo del precio una

acción es completamente impredecible. No compramos o vendemos el mercado: ¡Invertimos en negocios! La diferencia entre el precio de mercado actual y nuestra estimación de

valor (Precio Objetivo) es nuestro Margen de Seguridad. Entre más amplio,

más seguro (mejor). Nunca olvidemos que participar en un negocio es una inversión mayor y

así es como tiene que ser tratada. Usted no compra y vende su casa o sus

autos varias veces en el año. La clave es el monitoreo constante de la empresa de la que es dueño y no

tanto del comportamiento del precio de la acción en el mercado.

RANKINGS DE ANALISTAS EN BLOOMBERG

56

Fuente: Bloomberg

FUNO

57

Fuente: Bloomberg

PINFRA

58

Fuente: Bloomberg

GFNORTE

59

Fuente: Bloomberg

SPORT

60

Fuente: Bloomberg

DISCLAIMER

61

CATEGORÍA

CRITERIO

CARACTERÍSTICAS CONDICION EN

ESTRATEGIA

DIFERENCIA VS.

RENDIMIENTO IPyC

FAVORITA Emisora que cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que

analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y

Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC.

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¡ATENCIÓN! Emisora que está muy cerca de cumplir nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6

elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de

Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC.

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AHORA

Emisora que por ahora No cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos

que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de

Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el

IPyC.

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REVELACIÓN DE INFORMACIÓN DE REPORTES DE ANÁLISIS DE CASA DE BOLSA VE POR MÁS, S.A. DE C.V., GRUPO FINANCIERO VE POR MÁS, destinado

a los clientes de CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de

servicios de inversión (las “Disposiciones”). Carlos Ponce Bustos, Rodrigo Heredia Matarazzo, Laura Alejandra Rivas Sánchez, Marco Medina Zaragoza, José Maria Flores Barrera, Andrés Audiffred Alvarado, Juan

Elizalde Moreras, Juan José Reséndiz Téllez, Juan Antonio Mendiola Carmona, José Isaac Velasco, Edmond Kuri Sierra, Dolores Maria Ramón Correa y Daniel Sánchez

Uranga, Analistas responsables de la elaboración de este Reporte están disponibles en, www.vepormas.com.mx, el cual refleja exclusivamente el punto de vista de los

Analistas quienes únicamente han recibido remuneraciones por parte de BX+ por los servicios prestados en beneficio de la clientela de BX+. La remuneración variable o

extraordinaria que han percibido está determinada en función de la rentabilidad de Grupo Financiero BX+ y el desempeño individual de cada Analista. El presente documento fue preparado para (uso interno/uso personalizado) como parte de los servicios asesorados y de Análisis con los que se da seguimiento a esta

Emisora, bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que su

reproducción o reenvío a un tercero que no pueda acreditar su recepción directamente por parte de Casa de Bolsa Ve Por Más, S.A. de C.V. libera a ésta de cualquier

responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión. Las Empresas de Grupo Financiero Ve por Más no mantienen inversiones arriba del 1% del valor de su portafolio de inversión al cierre de los últimos tres meses, en

instrumentos objeto de las recomendaciones. Los analistas que cubren las emisoras recomendadas es posible que mantengan en su portafolio de inversión, la emisora

recomendada. Conservando la posición un plazo de por lo menos 3 meses. Ningún Consejero, Director General o Directivo de las Empresas de Grupo Financiero,

fungen con algún cargo en las emisoras que son objeto de las recomendaciones. Casa de Bolsa Ve por Más, S.A. de C.V. y Banco ve por Más, S.A., Institución de Banca Múltiple, brindan servicios de inversión asesorados y no asesorados a sus

clientes personas físicas y corporativos en México y en el extranjero. Es posible que a través de su área de Finanzas Corporativas, Cuentas Especiales, Administración

de Portafolios u otras le preste o en el futuro le llegue a prestar algún servicio a las sociedades Emisoras que sean objeto de nuestros reportes. En estos supuestos las

entidades que conforman Grupo Financiero Ve Por Más reciben contraprestaciones por parte de dichas sociedades por sus servicios antes referidos. La información

contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos fidedignas, aún en el caso de estimaciones, pero no es posible realizar manifestación

alguna sobre su precisión o integridad. La información y en su caso las estimaciones formuladas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a modificaciones

que en su caso y en cumplimiento a la normatividad vigente señalarán su antecedente inmediato que implique un cambio. Las entidades que conforman Grupo

Financiero Ve por Más, no se comprometen, salvo lo dispuesto en las “Disposiciones” en términos de serializar los reportes, a realizar compulsas o versiones

actualizadas respecto del contenido de este documento. Toda vez que este documento se formula como una recomendación generalizada o personalizada para los destinatarios específicamente señalados en el documento, no

podrá ser reproducido, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido parcial o totalmente aún con fines académicos o de medios de comunicación, sin previa autorización

escrita por parte de alguna entidad de las que conforman Grupo Financiero Ve por Más.

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