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ACTUALIZACIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE RIESGO DE LAVIII, IX, X, XI Y XII EMISIÓN DE

OBLIGACIONES DE

PLÁSTICOS DEL LITORAL

PLASTLIT S. A.

AGOSTO 2015

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Emisión 8 Emisión 9 Emisión 10 Emisión 11 Emisión 12

Resolución: SC.IMV.DJMV.DAyR. G.11.0002009

SC.IMV.DJMV.DAyR. G.12.0000473

SC.IMV.DJMV.DA.G. l3.0000620

SC.IMV.DJMV.DAyR.G.14.0000077

SCV.INMV.DNAR14.0030246

Monto de la emisión:

US$12.000.000 US$12.000.000 US$12.000.000 US$10.000.000 US$12.000.000

Saldo de la emisión:

US$808,440 US$4,847,259 US$6,759,345 US$7,500,000 US$12,000,000

Plazo: 1,440 días y 2,160 días

1,800 días y 2,160 días

1,800 días y 2,160 días

1,800 días 1,800 días

Tasa de interés:

7,00% 7,00% 8,00% 8,00% 8,00%

Amortización de capital e intereses:

Trimestral Trimestral Trimestral Trimestral Trimestral

Garantías y Resguardos:

General y Resguardos de Ley – Adicionales

CALIFICACIÓN ASIGNADA1 8º, 9º, 10º, 11º y 12º Emisión de Obligaciones: AA El Comité de Calificación de nuestra institución, en la sesión del 28 de Agosto del 2015, basado en los análisis efectuados por el personal técnico, a partir de información financiera auditada histórica proporcionada por el Emisor cortada hasta el 2014 y el corte interno al 30 de junio del 2015, detalle de activos libres de gravamen al corte interno del 2015 (junio), entre otra información cualitativa y cuantitativa, ha resuelto mantener la calificación de riesgo de la emisión de obligaciones en “AA”, la misma que se definen como:

“AA”.- Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una muy buena capacidad del pago de capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la economía en general.

PRESENCIA BURSATIL

INSTRUMENTO ENE-2011 (Inicial) ENE-2014 JUL-2014 ENE-2015

8ava. Emisión AA AA AA AA

INSTRUMENTO DIC-2011 (Inicial) ENE-2014 JUL-2014 ENE-2015

9na. Emisión AA AA AA AA

INSTRUMENTO DIC-2012 (Inicial) ENE-2014 JUL-2014 ENE-2015

10ma. Emisión AA AA AA AA

INSTRUMENTO OCT-2013 (Inicial) ABR-14 SEP-14 MAR-15

11era. Emisión AA AA AA+ NA.

INSTRUMENTO SEP-2014 (Inicial) MAR-15

12da. Emisión AA+ NA. NA. NA.

El Emisor mantiene vigente en el Mercado de Valores los instrumentos mencionados y descriptos en el cuadro anterior.

1Conforme a los Art. 12 y 16 de la Sección II, Capítulo III, Subtitulo IV, Titulo II, la calificación otorgada por la Calificadora a las presente emisiones

de obligaciones y papel comercial no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad en su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. El informe de calificación se realizó en base a información

proporcionada por el Emisor y obtenida de los estados financieros auditados, éstos últimos presentados por el Emisor para inscribirse en el Registro

de Mercado de Valores de acuerdo al Art. 2, Sección I, Capítulo I, Subtitulo I, Titulo II.

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FUNDAMENTACIÓN

Al transcurrir el segundo semestre del año 2015, la economía ecuatoriana enfrenta presiones en diferentes variables derivadas principalmente de la caída sostenida en el precio del petróleo, lo cual ha dado lugar a que las condiciones del entorno productivo sean al momento muy diferentes a las experimentadas en el último quinquenio. Las dificultades fiscales existentes inciden sobre la ejecución del presupuesto de inversión y gasto inicialmente aprobado, en momentos en que el acceso a las fuentes de fondos de los mercados internacionales vuelve a ser limitada. Los desequilibrios en el frente externo que se buscaron reducir restringiendo las importaciones, sufren ahora el impacto de los problemas que enfrentan en el precio varios de los principales productos de exportación no petroleros del país.

Las condiciones señaladas del comercio exterior favorecen la actividad de la industria transformadora local toda vez que ésta es la llamada a suplir los requerimientos de la demanda existente. Para ello las autoridades gubernamentales se encuentran implementando un conjunto de medidas que estimulan la inversión privada con el objeto de incrementar sus niveles de producción más allá de la capacidad instalada mantenida. La industria plástica local es una de las que en el entorno presente ha logrado incrementar sus niveles de operación para cubrir los pedidos antes satisfechos con productos importados.

PLASTLIT continúa posicionado como uno de los principales proveedores de envases plásticos del país llegando en el año 2014 a registrar ingresos de US$45.7 millones, cifra que resulta superior en 6.3% a los US$43.0 millones reportados en el 2013. En el primer semestre del año en curso las ventas ascienden a US$21.2 millones de los cuales la línea de descartables aporta con 56.8%, la línea de empaques contribuye con 36.9%, y la de pouch con 6.2%. Dadas las condiciones señaladas del sector se espera que al cierre del 2015 los ingresos mantengan la tendencia antes indicada.

La empresa emisora procesó un volumen de 7.2 millones de kilos, equivalente a un crecimiento del 9% en relación al 2013, con un precio promedio de 6.4 por kilo. En los primeros seis meses del año 2015, proceso 3.6 millones de kilos, a un precio promedio de 5.9 por kilo.

A la par de la actividad comercial mencionada durante el 2014, los costos de venta también crecieron, pero en menor proporción, llegando la Empresa a requerir el 69.7% de los ingresos para cubrirlos, proporción que es menor a la mostrada en el 2013 mientras que a junio del 2015, continua con la tendencia decreciente (preliminarmente llego a 68.3%). Lo anterior generó un margen bruto de 30.3% en de 2014 y de 31.8% en el corte interno a junio 2015.

En los seis primeros meses del 2015, la Entidad ha cubierto sus gastos operativos con una proporción cercana a la mostrada durante el 2013, de 18.7%, lo cual le permitió a la Compañía alcanzar un margen operativo de 13.1%, mayor a los mostrados en periodos anuales anteriores. Lo mencionado generó una utilidad antes de impuestos y participación de US$731 mil, y un EBITDA de US$3.7 millones.

Dicha actividad productiva y comercial de la Entidad se generaron a partir de activos productivos promedios de US$81.1 millones que muestran una rentabilidad promedio de 8.6%, de tal forma que el Emisor estaría en capacidad de generar aproximadamente US$6.99 millones de flujo de efectivo por periodo (considerando los datos reales hasta junio del 2015).

La Empresa mantiene una estructura de capital a junio del 2015 de US$75.1 millones, donde la deuda generadora de intereses fue de US$42.5 millones y los aportes accionariales fueron de US$32.5 millones, con lo cual la relación entre ambas fuentes de fondos será de 1.31, mostrando una ligera reducción en relación al cierre 2014 (1.47 veces). Es importante indicar que los pasivos generadores de pago de intereses muestra una reducción de 9% en relación al cierre 2014, evidenciándose las amortizaciones sobre las transacciones vigentes. Dichos pasivos financian el 48.8% del monto total de activos a junio 2015; y, en un 71% tienen vencimiento de largo plazo.

A partir del análisis conjunto de los factores de riesgo cuantitativos y cualitativos señalados, el Departamento Técnico de la Firma propone como Calificación Preliminar del presente proceso, la Categoría de Riesgo de “AA”.

Los títulos valores objeto de actualización de la calificación de riesgo cuentan en su estructuración con garantía general y resguardos de Ley acorde a lo establecido en la Ley, Codificación del Mercado de Valores y demás normas vigentes. Adicionalmente, cuentan con política de endeudamiento cuyo objetivo es fortalecer la

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Compañía y proteger los intereses de los obligacionistas.

La condición de ser una de las empresas líderes en el mercado en que compite se refleja en el creciente monto de ingresos obtenidos, a partir del cual está en capacidad de generar suficiente efectivo libre para cubrir con debida holgura los egresos derivados de los pasivos con costos presentes en su estructura de capital. El Comité de Calificación luego de evaluar las nuevas condiciones que presentan los factores de riesgo cuantitativos, y sustentados en el análisis de los factores de riesgo cualitativos, se manifiesta en base a las potestades que le otorgan los Art. 5 y 6 del Título II, Subtitulo IV, Capítulo III, Sección III de la Codificación de Resoluciones de la Ley de Mercado de Valores se pronuncia por mantener a las emisiones 8º, 9º, 10º, 11º y 12º de PLÁSTICOS DEL

LITORAL PLASTLIT S. A. , en la categoría de riesgo de“AA”.

1. Calificación de la Información

Para la presente actualización de la calificación de riesgo, PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLITS. A. ha proporcionado lo siguiente: Estados Financieros auditados desde el 2005 al 2009 bajo NEC y los informes de los estados financieros desde el 2010 hasta el 2014 bajo NIIF, además del corte interno de los estados financieros al 30 de junio del 2015 también bajo NIIF; detalle de activos libres de Gravámenes al mismo corte interno del 2015 (junio) y demás información de orden cualitativo y cuantitativo de la Empresa.

Los informes auditados desde el 2005 al 2014 fueron elaborados por Consultores y Asesores Financieros Farfán-Mejía “Farmesil” C. Ltda., cuyo número de registro en la Superintendencia de Compañías Valores y Seguroses el SC-RNAE 101, en los cuales se presentan “razonablemente” en todos los aspectos significativos, de acuerdo a las NIIF.

En el informe de auditoría del año 2014, entre otros aspectos se mencionada en la nota 4 Objetivos y políticas de riesgos financieros, cuales son los riesgos que ha identificado la administración de la Empresa y los atenuantes ante cada uno, lo cual esta implementado en sus políticas y procedimientos internos; es importante indicar que la administración considera la no existencia de riesgo por incobrabilidad, y por ello, no realiza una estimación de cuentas de cobro dudoso, debido a que sus clientes cancelan sus créditos oportunamente y es efectivo el departamento de cobranzas; en la nota 7 Cuentas por cobrar compañías relacionadas, mencionada las cuenta tanto de corto como de largo plazo y las condiciones de cobro de una de las transacciones. En la nota 11 Propiedades de Inversión, de acuerdo a la aprobación por parte de los accionistas adquirió la Compañía un Macro lote de terreno compuesto de 3 lotes independientes con extensión de 139,177, 118,569 y 29,684 cada lote, dando una extensión total de 287,460, ubicado en el Km. 15 vía Daule, Sector Pascuales, que le pertenecía a Presim S. A. De acuerdo al avalúo del terreno, se obtuvo un valor del terreno de US$11,497,200. En la nota 19 Patrimonio de los accionistas, en el literal b) se menciona la aprobación por parte de los accionistas de emitir 973,678 nuevas acciones con valor nominal de US$1.0 y que se suscriben mediante la reinversión de utilidades del ejercicio económico del 2013. Las acciones emitidas son distribuidas en partes iguales a los accionistas. Al cierre del 2014, el capital social autorizado es de US$36,638,232 y capital suscrito de US$18,319,116. En la nota 20 Fusión por absorción se comunica que el proceso fue aprobado el 27 de febrero del 2015 por los accionistas de ambas empresas, Plastlit como empresa absorbente y Plasconti como empresa absorbida, y que entró en vigencia el 28 de febrero de los corrientes mediante escritura. En la nota 21 se exponen las garantías, y en la nota 22 las transacciones (compras, ventas, reembolsos, préstamos, cobros, rendimientos financieros, aporte para compras de acciones, pago de servicios de maquila, entre otros) con compañías relacionadas. Entre los eventos subsecuentes que muestra la firma auditora, se indica que la décima segunda emisión de obligaciones no se ha colocado por completo, que cuenta con un reclamo por pago en exceso de impuesto del 2011 y la fusión por absorción con Plásticos Continentales Plasconti S. A.

Cabe resaltar que la calificación otorgada está basada en la información proporcionada por el Emisor para el efecto, la cual debe cumplir con los requerimientos exigidos por la normativa legal, siendo el Emisor responsable de que la documentación entregada a la Calificadora sea idéntica a la presentada ante el organismo de control, sin perjuicio de que cualquier diferencia entre la información evaluada por la Calificadora y la presentada al ente de control pueda ser -una vez comunicada a laCalificadora- conocida y analizada por ésta en un nuevo Comité de Calificación.

Una vez que se verificó que la información cumple con los parámetros de validez, suficiencia y representatividad

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acorde a la metodología interna de la Calificadora, se procedió con la aplicación normal de los procedimientos de calificación, descritos a continuación:

2. Análisis de la Capacidad de Pago Histórica

2.1. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor

El cálculo de la cobertura histórica de los gastos financieros de la presente emisión se basó en información contenida en los estados financieros previamente mencionados.

La cobertura de gastos financieros se obtuvo de confrontar el flujo de efectivo depurado promedio entre los periodos anualizados bajo NIIF, generado por los activos productivos de la Empresa con los gastos derivados de la deuda financiera que a la fecha son conocidos. Los activos contables han sido ajustados para eliminar aquellos rubros que no han contribuido a la generación de flujo de efectivo. La deuda financiera mencionada fue incluida en el análisis con una tasa de interés igual a la tasa vigente ponderada de dichos créditos, organizados por acreedor, donde se incluye el saldo de la emisión objeto de actualización de la calificación de riesgo (ver sección metodología en el presente informe).

El resultado obtenido reflejó que los gastos financieros han sido cubiertos por el flujo depurado en los ejercicios, de manera suficiente. En el recuadro expuesto a continuación se evidencian los activos promedios, el flujo depurado de los ejercicios 2013, 2014 y junio 2015 bajo NIIF, junto con el índice de rentabilidad de activos promedio del ejercicio:

AÑO 2013 AÑO 2014 JUN2015 (*)

Activos Ajustados Promedio: 81,183,038 83,091,748 80,339,859

Flujo Depurado del Ejercicio: 7,258,647 6,900,908 3,739,970

% Rentabilidad Act. Ajust. Prom. Ejercicio 8.94% 8.31% 9.31%

Monto de Deuda US$ (Jun.-2015) 43,192,816

Gastos Financieros US$ (Jun. - 2015) 2,055,484

Cobertura Histórica de Gastos Financieros 3.41

Pasivos Exigibles / EBITDA 5.28

(*) Datos anualizados a partir de datos reales a junio del 2015.

2.2. Evaluación de los Riesgos de la Industria

Considerando el origen de los ingresos del emisor, el análisis del riesgo industrial presentado a continuación considera el desempeño del sector manufacturero dentro de la economía local, así como las características de la actividad industrial y comercial de los productos plásticos en el Ecuador.

Industria Manufacturera

De acuerdo a las cifras preparadas por el Banco Central del Ecuador (BCE), uno de los segmentos que mantiene una importancia significativa dentro de la estructura económica del país es el de “Manufactura”(sin incluir refinación de petróleo), con una contribución al Producto Interno Bruto (PIB) de 11.8% en el ejercicio 2014, y mostrando un comportamiento variable acorde al movimiento de la economía total que resultó en un crecimiento anual promedio de 4.4% desde el año 2007, al tiempo que la economía en su conjunto registraba un crecimiento anual promedio de 4.3% en igual lapso. En el año 2010 el PIB del sector tuvo una variación real de 5.1% y en el año 2011 aumentó a 5.8%, tendencia que se redujo en el ejercicio 2012 con un crecimiento real de 3.4% (versus 5.2%

para el total de la economía), mientras en el año 2013 se registraba una expansión de 5.1% respecto a la producción del sector en el año previo (4.6% para el PIB total). En 2014 con el total de la economía mostrando una variación anual de 3.8% el PIB del sector manufacturero registró un aumento de 3.9% respecto al año anterior.

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Fuente: Banco Central del Ecuador

Por otro lado, de acuerdo a las cifras publicadas por la Superintendencia de Compañías, el conjunto de sociedades categorizadas en la actividad económica principal de “Industrias Manufactureras” sumaron un total de 3,907 empresasen el año 2013 (2012: 3,860), registrando activos por US$19,207 millones, un patrimonio de US$7,988 millones e ingresos por US$23,098 millones (2012: US$17,848 millones, US$7,619.8 millones y US$22,997 millones, respectivamente).

Sector Plásticos El rubro “Fabricación de productos de caucho y plásticos” está comprendido dentro del grupo “Industria Manufacturera” (se excluye la refinación de petróleo), y reportó al cierre del 2013 una producción de US$344.7 millones en valores reales (del año 2007)de acuerdo a cifras del BCE, lo cual significó una participación de 4.4% respecto a la producción total de la industria manufacturera, así como un crecimiento anual de 3.2% durante el ejercicio 2013y de 5.1% para el primer trimestre de2014 respecto a igual lapso del año anterior. Estimaciones oficiales daban cuenta de un crecimiento proyectado de 4.5% durante el ejercicio 2014 para el segmento “Fabricación de productos del caucho y plástico”.


Los plásticos proceden de recursos naturales como el petróleo, gas natural, carbón y sal común y se producen a través de un proceso llamado polimerización: unión química de monómeros para formar polímeros, lo cual significa que, al igual que en una cadena, se van uniendo pequeños eslabones idénticos. El tipo de "eslabón" y el tamaño y la estructura (lineal/ ramificada) de cada "cadena" o molécula de polímero determinan las propiedades del material plástico. Básicamente se producen en forma de polvos, gránulos, líquidos y soluciones, los cuales por aplicación de calor y presión dan lugar a los productos de uso final. Los plásticos, al igual que el vidrio, son materiales no biodegradables, lo cual les confiere una cualidad que los hace muy populares: poder preservar alimentos y sustancias medicinales y orgánicas en general, con una versatilidad y facilidad de manejo únicas, manteniéndose completamente inertes frente a las sustancias que contienen, y frente al medio ambiente. Dentro de la gran familia de los plásticos se pueden distinguir cuatro categorías principales con características constitutivas y de reciclado específicas, según se describe a continuación.

Termoplásticos: son, por definición, aquellos que se funden al ser sometidos a presión y temperatura adecuada (la similitud cotidiana más sencilla). La mayoría de los materiales para envasado caen dentro de esta categoría, cuya estructura permite una relativamente fácil capacidad de ser reciclados. Los integrantes más comunes de esta subfamilia son: Tereftalatode Polietileno (PET),Polietileno de Alta Densidad (PEAD o HDPE), Policloruro de Vinilo (PVC), Polietileno de Baja Densidad (PEBD o LDPE), Polipropileno (PP) y Poliestireno (PS).

Termoestables: son aquellos que no encuadran en las características mencionadas anteriormente, es decir, sufren un cambio químico permanente al ser calentados. Se utilizan ampliamente en diversas aplicaciones técnicas, como pueden ser piezas electrónicas o de automóvil. Por el hecho de no responder bien a los

-2%

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Variación PIB Total vs PIB Manufactura

PIB Total PIB Manufactura

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Variación PIB Manufactura vs PIB Caucho&Plásticos

PIB Caucho&Plásticos PIB Manufactura

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métodos de procesado por calor utilizados al reciclar termoplásticos, la mayor parte del reciclado de termoestables se realiza por métodos alternativos. Integran esta subfamilia, entre otros: Epoxi, Fenólicos, Poliuretanos.

Plásticos de Ingeniería:llamados genéricamente con ese nombre, son utilizados con distintos fines específicos en la industria. Entre otros se pueden mencionar a las Poliamidas (PA: usadas como films protectores para alimentos), Polimetacrilato de Metilo (PMMA: aislantes transparentes), Policarbonatos (PC: pantallas protectoras transparentes y duras), Policloruro de Vinilideno (PVDC: capas delgadas impermeables a la humedad, oxígeno y aromas); copolímeros de Estireno (por ej. ABS: moldeo y aplicaciones generales).

Biodegradables: contienen en su estructura fibras biodegradables, como por ejemplo almidón, que confieren al producto la capacidad de ser literalmente deshecho por acción del medio ambiente. Si bien las cadenas biodegradables pueden cortarse biológicamente, el soporte plástico no, quedando entonces un polvillo plástico de difícil manipulación. Por ello, esta rama entre los plásticos no ofrece una real solución al problema integral de los residuos sólidos, teniendo sin embargo un importante desarrollo en aplicaciones muy específicas, como por ejemplo suturas para cirugía y cápsulas autodegradantes para medicamentos.

A pesar de que Ecuadores un país productor de petróleo, la industria petroquímica -encargada de producir las principales materias primas para el sector- no se ha desarrollado, lo cual conlleva a que la industria de plásticos deba adquirir en el exterior la materia prima para su procesamiento. Existen en el país procesadores y envasadores de aceite, leche y agua, que utilizan láminas de Polietileno de Baja Densidad (PEBD) coextruídas o en monocapa, para el llenado automático de sus productos en las presentaciones de fundas de 250cc, 500cc y 1 lt. Para el caso del agua, existe formatos de fundas confeccionadas; otras aplicaciones de esta clase de películas de PEBD es para el envasado de azúcar y arroz. Un mercado alternativo es el empaque secundario (sobre fundas) en el que se utilizan laminaciones de Polipropileno Biorentado con Polipropileno Monorientado, que constituye una solución de mayor economía que las laminaciones actuales. Nichos adicionales son los empaques primarios para rollos de papel higiénico, del que existen en el país varias plantas procesadoras de compañías transnacionales y locales.

La industria de alimentos y bebidas en Ecuador ha diversificado la gama de productos que oferta, lo que se traduce en pedidos de pequeños lotes de producción de empaques flexibles, pero de alta calidad de impresión, los mismos que tienen que ser procesados en impresoras de ancho reducido y altas velocidades.Los empaques laminados para alimentos y etiquetas de gaseosas han experimentado también un constante crecimiento, así como una mayor exigencia de calidad en sus impresiones, tanto en el mercado local como regional. A su vez, el desarrollo de las actividades agropecuarias exigen materiales con empaques de alta barrera, seguridad de los sellos, que garanticen la estabilidad de los productos en la cadena de distribución; así mismo, el auge de pescados, mariscos y pulpa de frutas congeladas requieren de empaques que resistan bajas temperaturas y garanticen una adecuada vida útil en percha.Mención especial merece el expansivo mercado de atún en pouch, empaque flexible de multicapa, que sustituye al envase de hojalata y que tiene una amplia demanda en el exterior donde se demanda la impresión de artes de alta resolución. Los materiales termoplásticos junto a sus principales usos como material de envase para alimentos y otros usos domésticos se detallan a continuación.

Tereftalato de polietileno (PET o PETE).-Corresponde a envases muy transparentes, delgados, verdes o cristal, cuyo uso se aplica en bebidas, aceite comestible, agua purificada, alimentos y aderezos, medicinas, agroquímicos, etc.; bolsas de hervir ahí mismo el alimento congelado y bandejas para comidas calentadas en microondas.

Polietileno de alta densidad (HDPE).-Son envases opacos, gruesos, de diversos colores, rígidos, con una línea a lo largo y fondo del cuerpo. Utilizados como envases de cloro, suavizantes, leche, cubetas, envases alimentos, bolsas para basura, botellas para detergente o blanqueadores, y botellas para aspirinas, etc.

Vinilo (Cloruro de polivinilo o PVC).-Utilizado para envases transparentes, semidelgados, con asa y una línea a lo largo y fondo del envase de shampoo, agua purificada, etc.; también usado para mangueras, juguetes, tapetes, empaques para carnes, etc.

Polietileno de baja densidad (LDPE) PEBD.-Usado principalmente para película y bolsas, de tipo transparente o pigmentadas, de diversos calibres y también se usa para tubería, bolsas para vegetales en supermercados, bolsas para pan, envolturas de alimentos y otros.

Polipropileno (PP).-Es un plástico opaco, traslúcido o pigmentado, empleado para hacer película o bolsas, envases, jeringas, cordeles, rafia para costales y sacos, incluye envases para yogurt, botellas para champú,

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potes, botellas para almíbar, recipientes para margarina, etc.

Poliestireno (PS).- Hay dos versiones, el expansible o espumado (unicel o nieve seca) y el Cristal, empleado para fabricar cajas, envases y vasos transparentes pero rígidos; incluye tazas para bebidas calientes, envase para comidas rápidas, cartones para huevos y bandejas para carnes.

Otros.- Todas las demás resinas de plástico o mezclas de las indicadas arriba en un mismo producto, y que representan aproximadamente el 4% de todos los plásticos; incluye recipientes de plástico (agua, leche, jabón, jugo, etc.).

Las importaciones de los principales elementos utilizados como materia prima en la industria del plástico(LDPE=Polietileno de Baja Densidad, partida arancelaria 390110; HDPE=Polietileno de Alta Densidad, 390120; PS= Poliestireno, 390319; PP=Polipropileno, 390210; PVC= Policloruro de Vinilo, 39041020; PET= Tereftalato de Polietileno, 39076090)sumaron un total de 338.6 mil TM en el año 2014 (incremento anual de 9.6%) que significaron US$495.1 millones FOB (aumento anual de 11.8%), mientras que al mes de abril de 2015 registraron 115.7 mil TM por un valor de US$147.8 millones FOB.


Las variaciones en los valores importados previamente mostrados provienen de la exposición de la industria a variables exógenas como los precios de los hidrocarburos, el desenvolvimiento económico de países productores, el desarrollo tecnológico de las principales fábricas de materias primas, tipo de cambio y otras variables; si bien el riesgo de escasez de materia prima de productos plásticos es minimizado en parte por las relaciones comerciales de largo plazo que pueden mantener los diferentes actores con los productores/comercializadores. Es importante mencionar que durante el 2009 los altibajos del precio del petróleo incidieron directamente en el precio de la materia prima de las diferentes variedades de resinas, encareciéndolas hasta en un 45% aproximadamente de acuerdo a especialistas del medio, situación que paulatinamente se fue normalizando a partir del siguiente año. Por otro lado, el auge del sector de la construcción, impulsado por la mayor inversión pública y la oferta de financiamiento, ayudaron a dinamizar la industria sobre todo a aquellas firmas relacionadas a la producción de tuberías de PVC. De acuerdo a la información publicada por la organización gremial ASEPLAS, las materias primas evidencian picos regulares en septiembre respecto a los precios, y caídas importantes en octubre, lo cual evidencia una alta ciclicidad, mencionando además que los precios de las materias responden a la oferta y demanda internacional por tonelada. Como referencia de la evolución mostrada por el volumen de las importaciones de insumos para la industria de plásticos, a continuación se detalla el total importado en las 6 principales partidas arancelarias previamente señaladas (LDPE, HDPE, PS, PP, PVC y PET), las que en conjunto registran un crecimiento anual promedio de 6.1% desde el año 2006.

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20

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LDPE HDPE PS PP PVC PET

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mill

on

es)

Monto Importaciones de Materia Prima para Plásticos

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-04

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Los volúmenes y cantidades que maneja la industria permiten concluir que la misma es un sector de importante dinamia en la economía, retomando durante el ejercicio 2014 la tendencia creciente luego de las ligeras reducciones de los dos años previos. De esta forma se evidencia una tendencia positiva afectada por el cambio de costumbre de la población local que actualmente consume una mayor cantidad de productos con envolturas plásticas, soportes plásticos, comida para llevar, utensilios desechables pero resistentes, entre otros productos de plástico terminado. A continuación una lista de lo que se fabrica en el país:

Placas, hojas y perfiles de materias plásticas: cintas autoadhesivas, planchas, bloques, películas, láminas, bandas, etc., y tubos, conductos, mangueras en plástico, y accesorios para tuberías.

Los envases y embalajes en materias plásticas: fundas, sacos, cajas, cajones, bidones, botellas, etc.

Los productos en materias plásticas para la construcción: puertas, cercos, cierres, persianas y zócalos, tanques, depósitos, revestimientos para suelo, paredes o techos en rollos o en forma de losetas. Artículos para uso sanitario (bañeras, platos de ducha, lavabos, etc.) y otras construcciones prefabricadas.

Otros productos en materias plásticas que incluye por una parte artículos tan variados como servicios de mesa, utensilios de cocina, tocador, cascos de seguridad para el trabajo, el deporte, gorros de plástico, aislamientos, piezas para lámparas y accesorios de iluminación, artículos de escritorio y para uso escolar, guarniciones para muebles, estatuillas, cintas transportadoras y de transmisión, prendas y complementos de verter de plástico, sean cosidos o pegados. Por otra parte, dentro de este mismo grupo se incluye la fabricación de piezas en materias plásticas realizadas según diferentes procesos, por cuenta de terceros y según especificaciones del contratista.

Se estima que el consumo per cápita promedio por año en el Ecuador estaría cercano a los 20 Kg., mientras que en países vecinos como Colombia, Chileo Venezuela el consumo es mayor, sin mencionar a los países desarrollados donde el consumo oscila entre 40 y 100 Kg por persona al año. De acuerdo a expertos del medio, el nivel de consumo per cápita en el Ecuador presenta una potencial oportunidad de crecimiento dada por los cambios culturales mencionados.

Según información de la Superintendencia de Compañías, los ingresos por ventas locales y exportaciones registrado en el último año por las mayores empresas productoras de plástico (sin distinción del tipo de segmento al cual abastecen) sumaron alrededor de US$943 millones, correspondientes a:Mexichem Ecuador S.A. (ex AmancoPlastigama S.A., con ingresos por US$113.3 millones en 2014), Plásticos Rival Cía. Ltda. (US$87.3 millones), PICA Plásticos Industriales C.A. (US$82 millones), Sigmaplast S.A. (US$69.8 millones), Bopp del Ecuador S.A. (US$65 millones), Plasticsacks Cía. Ltda. (US$50.3 millones), Plásticos Ecuatorianos S.A. (US$50.1 millones), Plásticos del Litoral PlastlitS.A. (US$44.6 millones), Flexiplast S.A. (US$48.8 millones), AmcorRigidPlastics Ecuador S.A. (US$30.7 millones), Promaplast S.A. (US$27 millones, absorbió a Tecnotubos S.A.), Agricominsa S.A. (US$26.2 millones), Plastiempaques S.A. (US$22 millones), Industrial y Comercial Trilex C.A. (US$27 millones), Empaqplast S.A. (US$20.7 millones), Latienvases S.A. (US$17.7 millones), Cristaltech S.A. (US$12.2 millones), Sunchodesa Representaciones C. Ltda. (US$7.5 millones), a las que se agrega Plasticaucho Industrial S.A. (US$111.5 millones en 2013) y BIC Ecuador S.A. (US$29.4 millones en 2013).

La diversificación de uso de los productos plásticos ofrece a los agentes de mercado un amplio abanico de potenciales clientes, por lo cual el riesgo de sustitución entre fabricantes es catalogado como moderado, siendo las relaciones comerciales y demás servicios adicionales a la venta los que mantendrán los niveles de venta de los productos en uno u otro fabricante. A su vez, la rivalidad en la actividad de comercialización de productos plásticos de consumo masivo presenta un nivel moderado pues existe un limitado número relevante de empresas dedicadas a la fabricación y distribución de este tipo de insumos. La industria plástica por su propia naturaleza, es una actividad de continua innovación por lo que se aplican

050

100150200250300350

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-04

Mile

s TM

Volumen Importado Principales Insumos - Industria Plásticos

10

estrategias como trabajar con la resistencia de los materiales, con la adaptación de usos para satisfacer las necesidades de la demanda, con el reciclaje para reducir impactos ambientales, todo lo cual se constituyen en elementos que le dan fortaleza a muchos de los agentes del mercado. A lo anterior se suman los esfuerzos de algunas empresas por tener certificaciones con sello INEN, certificaciones OHSAS 1800, ISO 9000, 9001, 9002 y 14000, entre otras que les permiten en algunos casos abrirse mercado en el exterior. Estas fortalezas también constituyen fuertes barreras de entrada/salida de nuevos competidores en el mercado de producción de productos plásticos.

Entre las amenazas que se evidencian en el mercado de productos plásticos está la dependencia del precio de los insumos importados a los precios del petróleo, la integración vertical de la industria petroquímica de países vecinos, así como también el costo de energía (altamente sensible),los niveles de cargas impositivas y flexibilidad de contratación laboral por períodos cortos-comparativamente desfavorable respecto a los países de la región-, además de los altos costos del crédito para financiar bienes de capital o la sub facturación de productos asiáticos. Son de relevancia para el sector las disposiciones contenidas en las normas técnicas RTE INEN 100 sobre “Materiales y artículos plásticos destinados a estar en contacto con los alimentos” en vigencia desde noviembre de 2014, así como en la norma RTE INEN 253 sobre “Envases flexibles retortables” vigente a partir de agosto de 2015. Adicionalmente, medios de prensa han recogido versiones de funcionarios del Ministerio de Industrias y Productividad (MIPRO)2 sobre la futura emisión de una norma técnica para la fabricación de gránulos de PET (Tereftalato de polietileno) para uso alimenticio a partir de material reciclado, y de un reglamento que exigirá que las botellas tengan un 25% de componente reciclado, nivel que se iría incrementando paulatinamente hasta llegar al 40% en 2019.

Tomando en conjunto los factores señalados, se establece que el sector de producción de artículos plásticos en el país, presenta un riesgo bajo, aún más en consideración a las oportunidades que se le presenta a la industria nacional con la estrategia de sustitución de importaciones por producción local que lleva adelante el gobierno central.

2.3. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo

En función de una Cobertura Histórica de Gastos Financieros de 3.41 y Riesgo Industrial Bajo se asigna a la 8va., 9na., 10ma., 11era., y 12da. emisión de PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A. la Categoría Básica de Riesgo de “AA”

3. Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa

3.1. Análisis de la Solvencia Proyectada del Emisor

A partir de la información cuantitativa entregada por el Emisor y del estudio de los factores cualitativos como son el riesgo de la industria, la posición de la Empresa en su industria, el riesgo operacional, gobierno corporativo, entre otros, se establecieron los siguientes parámetros para elaborar los modelos de análisis proyectados:

• Para evaluar la capacidad de pago histórica se ha utilizado información contenida en los estados financieros auditados de los años 2003 al 2009 bajo NEC y los informes auditados desde el 2010 al 2014 además del corte interno al 30 de junio del 2015, bajo NIIF.

• Se han eliminado las distorsiones que presentan los libros contables que afectan la determinación de la capacidad de generación de efectivo por parte de los activos productivos de la Empresa.

• Los flujos depurados de cada ejercicio se los ha analizado en términos reales. • Se han obtenido las rentabilidades de cada periodo, al contrastar los flujos depurados bajo NIIF de acuerdo al

caso, con los activos productivos ajustados de cada periodo. • Con el flujo depurado obtenido como promedio simple entre los últimos flujos anuales NIIF, se estableció la

cantidad de recursos que la Empresa tiene capacidad de generar dado su nivel de activos productivos. • Los pasivos afectos al pago de intereses reportados por Plásticos del Litoral PLASTLITS. A. al 30 de junio del

2015 son utilizados con su tasa de interés vigente para encontrar el monto de gastos financieros que debe cubrir la firma.

• Se han incluido los saldosde las emisiones propias que se encuentran vigentes además del supuesto de colocación total de la 12º emisión de obligaciones, debido a que cuenta con la autorización correspondiente.

2http://www.telegrafo.com.ec/economia/item/habra-norma-inen-para-fabricar-pet.html

11

• Los valores encontrados permiten evaluar la holgura de pago y el plazo de amortización de sus deudas. • El modelo preparado para evaluar la capacidad de pago futura comprende un escenario base proyectado en

un horizonte de 12 semestres el cual incluye el plazo de vigencia más largo de las emisiones vigentes. • Se estima que las marcas del Emisor mantendrán su posicionamiento relativo y que se mantendrá en el

tiempo. • Los ingresos se proyectan en función de los resultados históricos alcanzados por la Entidad en sus tres líneas

de negocios: descartables, empaques y pouch, sin la distinción de que se comercialicen localmente o en el exterior; el crecimiento estimado por línea de negocio se sustenta en la evolución de las mismas durante los primeros 6 meses del 2015, dado lo representativo del periodo bajo la coyuntura actual.

• Los costos por producto vendido se evalúa por línea de negocio, tomando en consideración lo mostrado durante el 2014 puesto que recoge los precios efectivamente pagados acorde a las cotizaciones en bolsa internacional de productos, situación a la cual tanto el Emisor como los otros agentes de mercado, están expuestos.

• Con relación a la razón gastos operacionales versus los ingresos, se consideró la relación histórica encontrada del periodo 2014 – Junio 2015, debido a la naturaleza de los mismos que va de la mano con la estructura operativa de la Entidad.

• La capacidad de pago proyectada es sensibilizada afectando las principales variables de ingreso y egreso, previamente mencionadas, a fin de evaluar su variabilidad ante la ocurrencia de eventos adversos bajo el criterio de la Calificadora.

3.2. Análisis de Sensibilidad

De acuerdo a la metodología expuesta en el punto anterior, los eventos desfavorables incluidos en el Análisis de Sensibilidad y sus respectivas fluctuaciones para la determinación de la solvencia histórica y esperada del Emisor, se presentan a continuación:

Evento

Escenario

Base

Escenario

Nº 1

Escenario

Nº 2

Crecimiento División Descartables 6.00% 5.00% 4.00%

Crecimiento División Empaques 3.00% 2.50% 2.00%

Ingresos Empaques Pouch 1,270,280 1,240,692 1,224,987

Costo Ponderado Producto Vendido – Descartables 70.56% 71.44% 72.32%

Costo Ponderado Producto Vendido – Empaques 69.20% 70.06% 70.93%

Costo Ponderado Producto Vendido - Pouch 65.32% 66.14% 66.95%

Relación Gastos Ventas vs. Ingresos 7.16% 7.25% 7.33%

Cobertura de Gastos Financieros Proyectada Promedio 3.79 3.30 2.84

3.3. Asignación de la Categoría Básica Proyectada de Riesgo

En función del análisis de los indicadores financieros adicionales, factores adicionales de riesgo cualitativo, con una Cobertura Proyectada de Gastos Financieros de 3.79, junto con la sensibilización de escenarios correspondientes, se asigna a la 8ava., 9na, 10ma., 11era. y 12da. emisión de obligaciones de PLÁSTICOS DEL

LITORAL S. A. en la calificación de riesgo “AA”.

4. Análisis de la Calificación Preliminar

4.1. Análisis de Indicadores Financieros Adicionales

4.1.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia

PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A. registró ingresosal 2014 de US$45.7 millones de dólares aproximadamente, equivalente a 6.3% más que el cierre del 2013 (US$43.0 millones aproximadamente). En los 6 primeros meses del año 2015, la Empresa ha acumulado US$21.2 millones, a partir de lo cual la Administración estima cerrar con ingresos totales de US$47.1 millones.

12

(*) Datos bajo NIIF.

A continuación el mix de ventas histórico, en términos de dólares de ingresos por división:

Delos US$45.7 millones de ingresos al 2014, el 53% proviene de la venta de descartables, el 42% fueron empaques y la diferencia (5%) corresponde al producto pouch; esos mismos ingresos clasificándolos por mercado destino, se obtuvo que el 96% correspondió a mercado local y la diferencia 4%, se exporto. El mix de ventas mencionados y el destino de la producción, prácticamente se mantiene al corte de junio del 2015.

En términos de kilos procesados, al cierre 2014 la Empresa procesó7.2 millones de kilos, cantidad que muestra un crecimiento del 9% del total procesado del año 2013 (6.6 millones de kilos); donde la división pouch muestra un descenso del 15% que es atenuado por el crecimiento de las otras dos divisiones. Esos kilos se comercializaron a un precio promedio de 6.4 el kilo, que se aproxima al promedio observado en el 2013 y 2012. A junio de los corrientes, se procesó 3.6 millones de kilos, que se negociaron en promedio a US$5.9 por kilos prácticamente el precio promedio desde el 2012.

La Entidad comercializa con marcas propias, entre las que están PlastiÚtil, Colors, La dura, Milenium, Polyfan, Airpack, PlastVac, Reutil. Debido al uso intensivo de la nueva generación de consumidores, la línea estrella es la de los desechables de Plasti-útil, que incluye platos, charoles, fuentes, repostería, cubiertos de cristal, blancos y apilables, tarrinas y otros.

Adicionalmente, la Entidad desde el 2011 muestra ingresos no operacionales, estos rubros al cierre del 2014 sumaron US$398 mil, que incluye intereses ganados y otros ingresos no operacionales; a junio del 2015 han acumulado US$164 mil por los mismos conceptos, además de venta de activos fijos.

Los costos de venta durante el 2014 requirieron el 69.7% de los ingresos mientras que a junio del 2015, la relación baja a 68.3%, con lo cual la Empresa llega a un margen bruto de 31.8%, que es mayor a la proporción de los tres años anteriores, sin embargo, es importante indicar que son datos de los primeros seis meses del año en curso.

A la par, la Entidad requirió el 18.7% de sus ingresos para cubrir los gastos operativos, proporción que es ligeramente menor a la mostrada en el 2014, de mantenerse las proporciones, la tendencia estaría al alza, como lo muestra el gráfico, mejorando la ganancia por cada dólar invertido:

(*) Datos bajo NIIF

0%

10%

20%

30%

0

20.000.000

40.000.000

60.000.000

2010* 2011* 2012* 2013* 2014* 2015-Jun (*)

INGRESOS CRECIMIENTO

-

20

40

60

2012 2013 2014 2015-Jun

Mill

on

es

Pouch

Empaques

Descartables

0%

10%

20%

30%

40%

2011 (*) 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*) 2015-Jun (*)

Margen Bruto Margen Operativo

13

La Empresa muestra un flujo depurado de US$3.7 millones a junio del 2015 mientras que al cierre del 2014 fue de US$6.7 millones, éste último es 1% menor al mostrado al 2013, siendo afectado por la utilidad neta que se redujo y también por un mayor pago de impuesto a la renta (cambio la forma de cálculo). Si se considera un promedio anual, el flujo depurado llegaría a US$7.0 millones, que se generan a partir de activos productivos promedio de US$80.3 millones cuya rentabilidad promedio es de 8.7%; a continuación la evolución histórica del flujo depurado de la Entidad:

(*) Datos bajo NIIF

El índice EBITDA en los tres últimos años se mantuvo en US$6.8 millones y en términos de margen EBITDA el mismo se ha mantenido en 15.8%.

La Entidad mantiene las estrategias para el año en curos en fomentar la franquicia Plasti-útil, darle mayor énfasis a productos fundas de basura con agarradera, las fundas reutilizables, además de cambios estratégicos en tamaños de tarrinas, maquila, entre otras actividades.

4.1.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial

Los activos totales de la Entidad a junio del 2015 sumaron US$87.3 millones, los cuales son 1% menores a lo mostrado en el 2014 (US$88.3 millones).El 61% del agregado lo conforman los activos fijos y los otros activos no corrientes. Mientras que el 39% restante, lo conforman los activos corrientes, entre los que resaltan los inventarios, y las cuentas por cobrar.

La propiedad, planta y equiposumó US$50.1 millones, donde el 80% corresponde a maquinaria y equipo, útil y necesario para el proceso productivo.

El Inventario por su parte sumo US$12.6 millones, y cerca del 40% son productos terminados y disponibles para su comercialización, el 30% es materia prima, la diferencia son productos de menor peso relativo.

A junio del 2015, las cuentas por cobrar, se reducen en 3% de la cartera mostrada en el 2014, cerrando en US$6.9 millones. De esta cartera y de acuerdo a su antigüedad, el 73% corresponde a cartera por vencer y la diferencia, tienen algún lapso de tiempo atrasado de su plazo de pago. El rango de mayor importancia relativa de la cartera vencida, el 11% corresponde al de 1 a 30 días.

Los pasivos totales a junio 2015, también decrecen en 3% en relación al 2014, al cerrar en US$54.7 millones, debido principalmente a la contracción de las transacciones con entidades bancarias y amortizaciones emisiones propias. Los pasivos generadores de pago de intereses, a junio del 2015 sumaron US$42.5 millones, cantidad que es 9% menor que el cierre del 2014, lo cual compagina con lo inicialmente mencionado.

En cambio las cuentas por pagar a proveedores, creció 14% donde básicamente se proveyeron de resinas, polímeros, petroquímicos, polipropilenos, alcoholes, tintas, pigmentos, aditivos, etc. En el 2014, la Empresa mostró una rotación de cuentas por pagar en general de 61 días, 5 días menos que en el 2013.

5.800.0006.000.0006.200.0006.400.0006.600.0006.800.0007.000.000

2011 (*) 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*)

Flujo depurado

15,0%15,5%16,0%16,5%17,0%17,5%18,0%

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

2012* 2013* 2014 * 2015-Jun (*)

EBITDA Margen EBITDA

14

Durante el 2014, como se muestra en el gráfico la Entidad adquirió más deudas que va de la mano con las adquisiciones de activos aunque los efectos positivos no se evidencian en los ingresos en el corto plazo, las cuales en su mayoría estaban programadas en el corto plazo.El capital invertido a junio 2015 fue de US$75.1 millones, de los cuales US$42.5 millones corresponden a deuda financiera y US$32.6 millones son aportes de los accionistas, dando como resultado, una relación entre ambas fuentes del 1.3 veces, proporción similar a lo mostrado en el 2013.

(*) Datos bajo NIIF

Como se mencionó, el Patrimonio neto del Emisor al corte de junio 2015 fue de US$32.6 millones que es 2% mayor al mostrado al cierre del 2014, dado principalmente por el crecimiento de la utilidad acumulada.

4.1.3. Situación de Liquidez

La Empresa al 2014 contaba con un capital de trabajo comercial de US$15.6 millones mientras que a junio 2015fue de US$13.4 millones, donde se muestra el efecto neto del decrecimiento de las cuentas por cobrar e inventarios durante el periodo mencionado, frente al aumento de las cuentas por pagar a proveedores. (Ver gráfico), de tal manera que la Empresa cuenta con una menor cantidad de recursos una vez que cubre sus obligaciones de corto plazo, cantidad que es ligeramente menor al promedio entre el 2011 y junio 2015. La rotación delas ventas a partir del capital de trabajo desciende a 1.6 veces a junio, sin embargo, los datos anuales evidencian un promedio de 2.8 veces en los últimos 3 periodos.

(*) Datos bajo NIIF

4.1.4. Índice de Cobertura Histórica

Entre el 2011 y junio del 2015, la Empresa muestra un gasto financiero promedio de US$3.2 millones, los cuales evidencia una tendencia al alza, al ser así, a pesar del crecimiento del flujo, como se mencionó, la cobertura se mantiene en el tiempo, excepto al corte de junio, que desciende, aunque sigue cubriendo con suficiencia. (Ver gráfico); de acuerdo a lo comentado por la administración, se estima que el segundo semestre del 2015 sea mejor que el primero, por lo cual, debería mejorar dicha cobertura.

(*) Datos bajo NIIF

4.1.5. Flujos de Caja y Calce

De acuerdo a la metodología de la Calificadora, el objetivo del análisis del Flujo de Caja, es hacer una proyección

12.000.000,00

14.000.000,00

16.000.000,00

18.000.000,00

2012 (*) 2013 (*) 2014 (*) 2015-Jun (*)

Capital de Trabajo Comercial

0,00

2,00

4,00

2011 (*) 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*) 2015-Jun (*)

Evolución de la Cobertura Financiera

1,20

1,30

1,40

1,50

2011 (*) 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*) 2015-Jun (*)

Indices de Endeudamiento

Razón Deuda Capital

0,00

0,50

1,00

1,50

2011 (*) 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*) 2015-Jun (*)

Indices de Endeudamiento

Rel. Pas. Circ. a L.P.

15

de los flujos de caja para el periodo de vigencia del instrumento analizado, con el propósito de determinar la disponibilidad de pago futura del Emisor. El flujo de caja estará representado por el flujo depurado determinado en el cálculo de la cobertura proyectada. Para evaluar el flujo de caja se calculará el valor presente de éste, y se contrastará con la deuda no amortizada, a la fecha de los EE.FF. base, y el saldo de la emisión. Con los factores mencionados, se obtuvo que la Empresa a la fecha del análisis contaría con flujo de caja sin embargo, por debajo de lo inicialmente esperado, por lo que se estima que el segundo semestre compense ciertos gastos y costos para terminar el año recuperando los niveles históricos.

Cada uno de los indicadores expuestos se los ha analizado objetivamente, evaluando su evolución, el impacto que cada uno de ellos tiene en la Empresa y los potenciales riesgos de los mismos, llegando a que los mismos “No afecta ni positiva ni negativamente al instrumento”, es neutro a pesar de que ciertos indicadores evidencia las inversiones y aun no generen los ingresos esperados.

5. Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa

5.1. Posición de la Empresa en su industria

Según escritura pública de constitución, Plásticos del Litoral PLASTLIT S.A., data del 26 de septiembre de 1968. Nace como una pequeña empresa industrial de manufactura de empaques flexibles siendo el mayor desafío para la administración de esa época elaborar un producto de calidad, seguro y competitivo, objetivo que se fue alcanzando en el tiempo sosteniéndose de la organización interna, del grupo de técnicos y administrativos capacitados, monitoreos y controles en cada fase productiva además en la comercialización, entre otras aristas. Con el tiempo, la Empresa se modernizó y diversificó su producción, atendiendo al segmento alimenticio e industrial del país. Posteriormente la Empresa incursionó en la línea de productos descartables y se desarrollaron las divisiones a inyección, laminación en socapa y multicapas, extrusión por laminación, soplado, tuberías, sacos de rafia, películas de polipropileno y PVC con aplicaciones de PVDC; incursionó luego en la producción de fundas plásticas (envase laminado) denominada “pouch”, cubriendo la demanda de Empresas dedicadas a la producción de shampoo, salsa de tomate, ceras para piso, aceitunas, pasta de dientes, mostaza, mayonesa, atún, entre otros productos. Es importante indicar que Plásticos del Litoral S. A. es una de las pocas empresas Latinoamericanas que producen este tipo de envases; también produce “Air Pack”, que son rollos de láminas de burbujas de polietileno que encapsulan aire formando celdas para proteger lo envuelto y prevenir daños por el manejo o transporte.

Los ingresos de la Entidad se pueden clasificar en dos divisiones macro: línea de “empaques industrial” en la cual ofrece empaque de polietileno, polipropileno biorientados, polipropileno cast, laminados por extrusión y parafinado, empaques y etiquetas de PVC, empaques y etiquetas impresas, empaques al vacío, polipropileno Raffia, etiquetas laminadas BOPP, empaques autosoportables, fundas retornables, fundas laminadas flexibles con válvula incorporada; la segunda división es la denominada “consumo o descartables”, la cual incluye artículos como productos espumados (platos, bandejas, bandejas para carnes y pollos, etc.), cubiertos, vasos, tarrinas, sorbetes, y para esta última división, cuenta con las marcas Colors de "Plasti-útil", Milenium, La Dura, Polyfan y Air pack. "Plasti-útil" es marca registrada y de acuerdo a la información de la Empresa evidencia una amplia recordación por las características físicas que tiene el producto.

Como se mencionó anteriormente, PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLITS. A.comparte el mercado con Mexichem Ecuador S.A. (ex AmancoPlastigama S.A.), Plasticaucho Industrial S.A., PICA Plásticos Industriales C.A., Sigmaplast S.A., Plásticos Rival Cía. Ltda., Bopp del Ecuador S.A., Plasticsacks Cía. Ltda., Plásticos Ecuatorianos S.A., Flexiplast S.A., AmcorRigidPlastics Ecuador S.A., Plastiempaques S.A., Promaplast, Latienvases S.A., y Empaqplast S.A. y Plásticos Panamericanos; sin embargo, estos agentes de mercado no compiten en las mismas líneas de negocios. Este grupo de empresas al 2013 generó ingresos por US$759.0 mil.

La Compañía además de mostrar el posicionamiento relativo en ambas línea de producción, también, cuenta con ventajas competitivas evidentes en sus controles internos, niveles de calidad en cada proceso de producción3, variedad e innovación de productos, cumplimiento en la entrega, seriedad en las transacciones realizadas, entre

3Entre los niveles que mide están: opacidad, encogimiento, alcalinidad, brillo, resistencia, elongación, coeficiente de fricción y envejecimiento de

tintas y otros materiales. También se incluye controles en la inspección de las materias primas (desde la entrega del proveedor hasta el

almacenamiento).

16

otros factores.

Un aspecto muy importante en el desenvolvimiento de la actividad comercial de la Entidad, es el manejo de la cartera de crédito y su correspondiente política de crédito, la cual se divide entre clientes nuevos o regulares, donde entre otros aspectos se otorgan montos de venta (máximos y mínimos) mensuales, plazos de crédito, formas de pago, etc. También se muestra que dependiendo del tamaño de la compra los clientes pueden acceder a descuentos. Estas políticas de cobros (crédito y contado) son revisadas de acuerdo al caso y a la situación del mercado, además del desenvolvimiento en cuanto a pagos a tiempo del cliente, a tal punto que la Administración indica que no tiene riesgo crediticio, no se han presentado problemas de incobrabilidad, una vez que se ha realizado el análisis de cartera del cliente y efectuado la provisión por estimación de cobranza dudosa. Situación que se verifica al mostrar históricamente, que en promedio el 70% de la cartera esta por vencer, y que la diferencia es cartera vencida. Al corte de más cercano del 2015, el rango de cuentas vencidas de mayor peso relativo es la que lleva atrasado entre 1 y 30 días. La empresa maneja un amplio portafolio de clientes, donde los tres primeros corresponden a grandes cadenas de autoservicios con posicionamiento a nivel nacional y una procesadora de alimentos.

Por el lado de los proveedores, la Empresa también maneja un portafolio de proveedores sin embargo, dada la naturaleza de las materias primas, existen pocos a nivel mundial.Durante el 2014 la Empresa adquirió materia prima (PVC, HDPE, LDPE, BOPP y CPP, entre otros) principalmente de Pacific Ltda. Corp., Entec International, Muehlstein International Ltda., CompanhiaBrasilerira de Estireno, entre otras. Las importaciones de materias primas provienen de: Estados Unidos, Brazil, Corea, Japón, Colombia, Chile. México, y Perú, entre los principales orígenes. Es importante resaltar que los precios internacionales de las materias primas están sujetos a las variaciones del petróleo.

La Resolución Nº011-2015 del Comité de Comercio Exterior en la cual se estableció una sobretasa arancelaria, de carácter temporal y no discriminatoria, con el propósito de regular el nivel de importaciones y, de esta manera, salvaguardar el equilibrio de la balanza de pagos, conforme al porcentaje ad valorem determinado para las importaciones a consumo de las sub partidas descritas en el anexo de la mencionada resolución. De acuerdo a la administración de la Empresa, en el caso de las materias primas que importan, las sub partidas de los insumos no constan en el listado e incluso estiman un efecto positivo debido al encarecimiento de los bienes sustitutos importados.

El propósito de esta fase es analizar si elementos cualitativos relacionados a la posición de la Empresa dentro de la industria, en la cual se evidencia el posicionamiento relativo del Emisor en su segmento comercial especifico además del volumen que tiene capacidad para cubrir con su variedad de productos, y el amplio abanico de clientes, de tal manera que se categoriza a la Entidad en NIVEL 1 cuya definición es para cuya definición es Empresas que no muestran evidencias que su posición relativa dentro de su industria afecte su capacidad de pago.

5.2. Características de la Administración y Propiedad

Al 30 de junio del 2015 el capital social asciende a US$18.3 millones aproximadamente, dividida en similar número de acciones con el valor por acción ordinaria y nominativa de US$1 cada una. Es importante indicar que el aumento de capital social que se muestra en el cierre 2014 se suscribió mediante la reinversión de utilidades del ejercicio económico del año 2013 y desde allí, la distribución accionarial es la siguiente:

Accionista #

Acciones Participación

País o Residencia

Master United Holding Group S. A. 9,159,558 50% Costa Rica

Simsa Holding Corp. Soc. Anónima 9,159,558 50% Costa Rica

De acuerdo a la última información remitida por el Emisor, entre las empresas vinculadas activas están: Automotores Continental S.A., Envases del Litoral Enlit S.A., Inmobiliaria 10 de Agosto S.A., Inversiones Germania S.A., Inverterra S. A., Plásticos Continentales Plasconti S.A., Plásticos Tropicales Plastro S.A., Predial San Lorenzo S.A., Presim Sociedad Anónima, mientras que existen otras 8 empresas que registran cancelación de inscripción anotadas en Registro Mercantil.

De acuerdo a la información proporcionada por la administración de la Empresa, al 30 de junio del 2015 por la administración, la Entidad contaba con 624 colaboradores, distribuidos entre administración (88), ventas consumo (79), ventas industriales (15), exportaciones (2), y producción (440).

17

Entre los administradores constan el Sr. Xavier F. Simon Isaías como Presidente Ejecutivo, el Sr. Jaime R. Simon Isaías como Vicepresidente Ejecutivo, el Ing. Lev I. Ingerman Moscoso como Gerente General, el Ing. Geovanny Mendoza A. como Director Administrativo Financiero, entre los principales ejecutivos de la Entidad.

La Empresa ha establecido práctica de Gobierno Corporativo, donde está estipulado quien queda a cargo en caso de faltar personas claves.

Es importante mencionar que la Empresa está por implementar el proyecto EPICOR Business Inspired

La empresa de acuerdo a la evaluación de su gestión administrativa mediante la revisión de las variables mencionadas, su importancia relativa sobre el nivel de eficiencia a la largo de su trayectoria comercial, nos permiten estimar que se categorizaen CLASE 1, cuya definición es Empresas que presentan cierta probabilidad de que su administración o características de su propiedad afecten su capacidad de pago.

5.3. Calificación Preliminar

La Calificación preliminar corresponde al análisis de los factores cualitativos junto con la solvencia histórica y esperada en escenarios desfavorables y al tipo de industria en la cual se desenvuelve el Emisor, los cuales dieron como resultado una categoría de riesgo preliminar de “AA“ para lasemisiones de obligaciones previamente mencionadas dePLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLITS. A.

6. Calificación Final

6.1. Garantía y Resguardos

Las emisiones de obligaciones fueron estructuradas con Garantía General en los términos señalados en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores y sus Reglamentos. Basados en el Certificado de Activos Libres de Gravamen, a junio del 2015 proporcionado porPLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A. cumple con la garantía general establecida en la LMV.

Las consideraciones efectuadas a partir del numeral 1.8 del Art. 18, Sección IV Calificación de riesgo, Capítulo III, Subtitulo IV, Titulo II de la Codificación de Resoluciones, sobre la calidad de los activos que respaldan las emisiones de obligaciones y su capacidad de ser liquidados, se han realizado conforme a información proporcionada por PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A., entre éstas los informes de los estados financieros auditados del 2005 al 2014, los cuales fueron elaborados por Consultores y Asesores Financieros Farfán-Mejía “Farmesil C. Ltda.”, cuyo número de registro en la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros es el SC-RNAE 101.

Los activos totales de PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A. al corte de junio del 2015 ascendieron a US$87.3 millones, de los cuales los Activos Gravados al mismo corte de información financiera sumaron US$19.3 millones aproximadamente que corresponden a prendas industriales por líneas de crédito con entidades financieras locales. A partir del mencionado agregado se obtuvo:

o US$928 milcorresponden a Efectivo y equivalentes al efectivo donde la mayor parte se encuentra en las principales entidades financieras locales cuyas calificaciones de riesgo son“AAA- / AAA“, de acuerdo a la información provista por la página web de la Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador.

o US$6.8 millones son Cuentas por Cobrar que incluyen la provisión por incobrables, es importante indicar que el 73% de esta cartera es clasificada “por vencer”, mientras que el 27% corresponde a cartera con algún tiempo de atraso. El rango de vencido de mayor peso relativo es el de 1 a 30 días.

o US$7.1 millones corresponde a cuentas por cobrar compañías relacionadas de corto plazo y US$1.0 millón es no corriente. De acuerdo alaadministración y al auditado del 2014, a una de las transacciones se les cobra intereses.

o US$12.6 millones aproximadamente es Inventarios, donde el 27% correspondió a materia prima, insumo básico para el desenvolvimiento del negocio, seguido por el 22% correspondió a productos terminados y 21% que corresponde a repuestos y accesorios.

o US$50.1 millones corresponde a Propiedad planta y equipo incluye depreciación correspondiente, donde cerca del 70% lo componen las maquinarías, equipo necesario para mantener la producción y el negocio en

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general.

Parte de los criterios de calificación de riesgo relacionados con el análisis del Emisor y del Garante incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, informamos que el monto de la emisión de obligaciones (largo y corto plazo) del Emisor asciende a US$31.9 millones, al corte de junio del 2015, cantidad que representa el 98% del patrimonio total de la Compañía, de tal forma que se encuentra dentro del límite establecido en el artículo en mención. Es importante indicar que se asume la colocación total de la 12º emisión de obligaciones.

Otra de las consideraciones efectuadas, a partir del numeral 1.9 del Art. 18, Sección IV Calificación de riesgo, Capítulo III, Subtitulo IV, Titulo II de la Codificación de Resoluciones, de los riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyen cuentas por cobrar a empresas vinculadas, se han realizado conforme a información proporcionada por PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLITS. A. al corte junio 2015 el estado financiero muestra cuentas por cobrar relacionadas (corrientes y no corrientes) por US$8.1 millones, este monto representa el 25% de los activos corrientes de la Empresa, al mismo corte de información.

Así también, las estructuras deben incluir los resguardos previstos en el Art. 11, Sección I., Capítulo III, Subtitulo I, Título III de la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores, los cuales a la fecha consistentes en: 1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras, para

preservar posiciones de liquidez y solvencia razonable del Emisor: a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores; y, b) Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan valores - obligaciones en mora; y, 3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo

establecido en el Art. 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de valores.

Al corte de junio del 2015 se puede informar que la Entidad mostró un indicador de liquidez de 1.11 veces; los activos reales sobre los pasivos se encuentran dentro del nivel mencionado bajo el supuesto de que es una empresa en marcha y a pesar de la sensibilización de los activos reales, el mismo mantiene la razón por encima de la unidad; hasta el momento la Entidad ha realizado las amortizaciones de capital e intereses acorde a la programación de las mismas, de acuerdo a la certificación de DECEVALE por lo que no estaría en mora. De acuerdo al certificado de los activos libres de gravamen al corte indicado, el último índice también estaría dentro de lo establecido en la Codificación.

Elementos adicionales

Las emisiones8º, 9º, 10º, 11º y 12º objeto de actualización cuentan con un elemento voluntario relacionado con el literal f) del artículo 164 de la Ley de Mercado de Valores, donde la Compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de las emisiones un nivel de endeudamiento con costo equivalente hasta el 80% de los activos de la Empresa.

La Compañía al cierre del 2014 mostró un nivel de endeudamiento de 52.9% y para junio 2015 fue de 48.8%, por lo cual se conserva dentro del límite comprometido.

Dada la información mencionada, los miembros del Comité de Calificación categorizan de “suficientes” los mecanismos de garantía y resguardos del título valor objeto de calificación.

6.2. Calificación Final

Los miembros del Comité de Calificación se pronuncian en clasificar alas emisiones de obligaciones desde la 8º hasta la 12º, dePLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A., en “AA”.

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7. Hechos Relevantes

Entre el 30 de junio del 2015y la fecha de emisión del presente informe de calificación de riesgo, la Calificadora de Riesgos no ha sido informada de eventos que en opinión de la Administración de la Compañía, pudieran tener un efecto significativo sobre la calificación de riesgo.

8. Declaración de Independencia

Dando cumplimiento a lo dispuesto en el artículo 190 de la Ley de Mercado de Valores, a nombre de la Sociedad Calificadora de Riesgo Latinoamericana S. A., y en mi condición de representante legal de la Empresa, declaro bajo juramento que ni la calificadora de riesgo, ni sus administradores, miembros del Comité de Calificación, empleados en el ámbito profesional, ni los accionistas, se encuentran incursos en ninguna de las causales previstas en los literales del mencionado artículo.

Además, cabe destacar que la calificación otorgada por la Calificadora a la 8º, 9º, 10º, 11º y 12º Emisiónde Obligaciones vigentes de PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S.A.no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni implica una garantía de pago del mismo, ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste.

Ing. Pilar Panchana Ch.

Gerente General

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INDICE

PRESENCIA BURSATIL ...................................................................................................................... 2

FUNDAMENTACIÓN ........................................................................................................................ 3

1. Calificación de la Información ..................................................................................................... 4

2. Análisis de la Capacidad de Pago Histórica ................................................................................. 5

2.1. Análisis de la Solvencia Histórica del Emisor ................................................................... 5

2.2. Evaluación de los Riesgos de la Industria ......................................................................... 5

2.3. Asignación de la Categoría Básica de Riesgo ................................................................. 10

3. Análisis de la Capacidad de Pago Esperada de la Empresa ....................................................... 10

3.1. Análisis de la Solvencia Proyectada del Emisor .............................................................. 10

3.2. Análisis de Sensibilidad ................................................................................................... 11

3.3. Asignación de la Categoría Básica Proyectada de Riesgo ............................................... 11

4. Análisis de la Calificación Preliminar ....................................................................................... 11

4.1. Análisis de Indicadores Financieros Adicionales ............................................................ 11

4.1.1. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia ............................................................................. 11

4.1.2. Estructura Financiera y Endeudamiento Patrimonial ...................................................... 13

4.1.3. Situación de Liquidez ...................................................................................................... 14

4.1.4. Índice de Cobertura Histórica .......................................................................................... 14

4.1.5. Flujos de Caja y Calce ..................................................................................................... 14

5. Análisis de Factores Cualitativos de la Empresa ....................................................................... 15

5.1. Posición de la Empresa en su industria ............................................................................ 15

5.2. Características de la Administración y Propiedad ........................................................... 16

5.3. Calificación Preliminar .................................................................................................... 17

6. Calificación Final ....................................................................................................................... 17

6.1. Garantía y Resguardos ..................................................................................................... 17

6.2. Calificación Final ............................................................................................................. 18

7. Hechos Relevantes ..................................................................................................................... 19

8. Declaración de Independencia ................................................................................................... 19

ANEXOS

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ANEXOS

SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO LATINOAMERICANA SCRLA S.A. Fecha: ago/2015

PLÁSTICOS DEL LITORAL PLASTLIT S. A.

2012* 2013 2014 Jun 15

RESULTADOS, RENTABILIDAD Y EFICIENCIA

Ingresos 40.346.683 42.984.535 45.700.971 21.210.624

Costo de Ventas -29.209.303 -30.830.473 -31.869.149 -14.476.397

Utilidad Bruta 11.137.380 12.154.062 13.831.822 6.734.228

Gastos Administrativos y Generales -4.241.007 -5.484.084 -5.469.067 -2.551.600

Gastos de Venta -2.372.168 -2.303.691 -3.513.836 -1.404.643

Utilidad Operativa 4.524.205 4.366.287 4.848.919 2.777.984

Gastos Financieros -3.540.707 -3.183.053 -3.671.987 -2.210.737

Otros Ingresos (Egresos) Netos 501.997,00 345.410 397.950 163.626

Utilidad Antes de Pago Impuestos y Particip. 1.485.495 1.528.644 1.574.882 730.873

Participación Empleados -282.678 -229.297 -236.232 -

Impuesto a la Renta -661.871 -218.091 -604.878 -

Utilidad Neta 540.946 1.081.256 733.772 730.873

EBITDA 6.443.645 6.792.477 7.124.418 3.739.970

% de variación nominal Ingresos 3,8% 6,5% 6,3% -54%

% de variación real Ingresos -5% -2% -2% -57%

COGS 7% 6% 3% -55%

COGS/Ventas 72,40% 71,72% 69,73% 68,25%

Margen Bruto 27,60% 28,28% 30,27% 31,75%

Gastos Administrativos y Generales / Ventas 10,51% 12,76% 11,97% 12,03%

Gastos de Venta / Ventas 5,88% 5,36% 7,69% 6,62%

Gasto Operativos / Ventas 16,39% 18,12% 19,66% 18,65%

Margen Operativo 11,21% 10,16% 10,61% 13,10%

Otros Ingresos (Egresos) Netos/ Ventas 1,24% 0,80% 0,87% 0,77%

Margen Neto 1,34% 2,52% 1,61% 3,45%

Margen EBITDA 15,97% 15,80% 15,59% 17,63%

Retorno sobre Patrimonio Promedio (ROE) Anual 1,99% 3,68% 2,33% 2,27%

Retorno sobre Activo Promedio Ajustados (ROA) Anual 0,68% 1,33% 0,88% 0,91%

NIIF

22



2012* 2013 2014 Jun 15

ESTRUCTURA FINANCIERA Y ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL

Caja y Equivalentes de Caja 2.676.895 2.861.231 2.616.418 927.808

Deudores 6.549.425 6.111.936 7.184.080 6.940.239

Existencias 11.788.122 15.506.606 13.767.848 12.642.139

Activo Fijo 48.975.133 49.624.310 51.319.367 50.124.136

Otros Activos Corrientes 4.650.046 3.411.844 10.088.941 13.357.905

Otros Activos No Corrientes 53.458 3.489.881 3.335.090 3.270.366

ACTIVOS TOTALES 74.693.079 81.005.808 88.311.744 87.262.593

Pasivo Financiero C/P 17.241.766 20.493.712 25.191.415 20.748.819

Pasivo Financiero L/P 18.764.569 19.932.177 21.549.631 21.797.668

Pasivos con Proveedores 4.187.841 5.548.762 5.362.777 6.135.755

Otros Pasivos Corrientes 1.862.352 1.491.360 1.939.567 3.575.490

Otros Pasivos No Corrientes 5.060.446 2.398.508 2.444.889 2.450.523

PASIVOS TOTALES 47.116.974 49.864.519 56.488.279 54.708.256

PATRIMONIO 27.576.105 31.141.289 31.823.465 32.554.338

Capital de trabajo comercial 14.149.706 16.069.780 15.589.151 13.446.623

Capital de trabajo 19.614.295 20.851.495 26.354.943 24.156.846

ACTIVOS AJUSTADOS TOTALES 63.582.440 71.567.178 78.564.511 75.100.825

Deuda Bancaria C.P. 17.241.766 20.493.712 25.191.415 20.748.819

Obligaciones Financieras L.P. (Incluye Porción Corriente) 18.764.569 19.932.177 21.549.631 21.797.668

TOTAL PASIVOS CON COSTO 36.006.335 40.425.889 46.741.046 42.546.488

TOTAL INVERSIONES EN ACCIONES 27.576.105 31.141.289 31.823.465 32.554.338

TOTAL CAPITAL INVERTIDO 63.582.440 71.567.178 78.564.511 75.100.825

Deuda Financiera / Capital invertido 56,63% 56,49% 59,49% 56,65%

Inversiones en acciones / Capital invertido 43,37% 43,51% 40,51% 43,35%

Deuda Financiera / Patrimonio 1,31 1,30 1,47 1,31

Deuda Financiera / EBITDA 5,59 5,95 6,56 11,38

Pasivos C.P./Deuda Financiera 47,89% 50,69% 53,90% 48,77%

Pasivos L.P./Deuda Financiera 52,11% 49,31% 46,10% 51,23%

Deuda Financiera / Activos Ajustados 56,63% 56,49% 59,49% 56,65%

Ventas / Capital de trabajo comercial 2,85 2,67 2,93 1,58

Ratio de liquidez 1,10 1,01 1,04 1,11

CxC días 59 52 57 119

Inv. Días 147 184 158 319

CxP días 52 66 61 155

Ciclo de efectivo (días) 154 170 154 283

NIIF

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2012* 2013 2014 Jun 15

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA

Flujo Depurado Ajustado 7.071.793 7.258.647 6.900.908 3.739.970

Activos Promedio Ajustados 79.109.259 81.183.038 83.091.748 80.339.859

% Rent. Act. Prom. Ejerc: 8,94% 8,94% 8,31% 9,31%

Rentabilidad Histórica Promedio 8,73%

Activos bajo NIIF a Junio 30, 2015 ($): 80.339.859

Flujo Depurado Histórico 7.012.472

Deuda Financiera (incluyendo nueva emisión) 43.192.816

Cobertura Financiera Histórica 3,41

D.P.D. 5,28

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA PROYECTADA

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

Flujo Depurado Proyectado 3.755.374 4.032.886 4.279.090 4.313.439 4.325.981 4.324.503

Activos Promedio 89.204.261 93.220.349 98.087.865 103.304.871 108.602.205 113.876.409

% Rent. Act. Prom. Ejerc: 4,21% 4,33% 4,36% 4,18% 3,98% 3,80%

Deuda Financiera Proyectada 42.526.135 44.318.373 46.585.742 49.076.826 51.624.413 54.168.894

Cobertura Financiera Proyectada 3,79

D.P.D. Proyectado 4,48

CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA PROYECTADA - ESCENARIO 1








CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLUJOS Y COBERTURA PROYECTADA - ESCENARIO 2








NIIF

plÁsticos del litoral plastlit s. a. - scrla calificadora de … de valores/plaslit eo...

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