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Perspectivas de Inversión en México

Gerardo Rodriguez, Portfolio Manager, Emerging Markets

Enero, 2016

PARA FINES EDUCATIVOS ÚNICAMENTE – NO PARA SU DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO

1. Crecimiento Global

2. La Fed

3. El Dólar

4. Precios de Materias Primas

5. Riesgos Geo-políticos

6. China

7. Perspectivas de Economías Emergentes

8. La Importancia de Reformas Estructurales

9. Calidad de las Instituciones y Prosperidad

10. Implicaciones de Inversión

Resumen

2

Temas Clave


2015: The Scorecard

3

Asset Class Returns, YTD 2015

} Un año complicado para las Economías Emergentes

} Los movimientos de Tipos de Cambio han sido significativos

} ¿Qué tan avanzado está el ajuste de precios?


Source: Bloomberg

4

Recuperación incipiente

Current vs. Past Recoveries from Recession, 1960-2015

Source: BlackRock Investment Institute, IMF, OECD and Thomson Reuters, November 2015

} La recuperación económica ha sido consistente con otras crisis financieras

} Ciclo de negocios lento pero largo

} Ciclo financiero más avanzado

Notes: Big-five financial crises are Finland (1990), Japan (1993), Norway (1988), Spain (1978) and Sweden (1990). Average recession band based on advanced G20 countries from 1960 to 2006.


5

Out of Gas

Central Bank Asset Purchases, 2009-2015

Source: BlackRock Investment Institute and Citi Research, November 2015

} El ciclo de liquidez empieza a revertirse

} En terreno negativo por primera vez desde 2009

} BoJ y BCE continuarán inyectando liquidez en 2016

Notes: Chart shows the three-month average of net securities purchases by central banks of developed countries. For emerging markets the chart uses the three-month change in foreign exchange reserves netting out exchange rate effects. The data exclude ECB LTROs and only include Fed purchases of bonds with maturities of more than five years.


6

El Dilema de Política

U.S. Interest Rates Rises and the Dollar, 1990-2015

Source: BlackRock Investment Institute, Thomson Reuters Datastream, and ECB, November 2015

EUR:USD & Central Bank Assets

} La dirección del dólar determinará las condiciones de liquidez globales

} La historia muestra que el dólar puede debilitarse cuando la Fed empieza a subir tasas

} Pero la divergencia monetaria puede implicar que esta vez será diferente


Precios bajos de materias primas: causa y consecuencia

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} La caída en precios de materias primas ha sido significativa y generalizada

} Choque en términos de intercambio y posición fiscal para economías emergentes

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GSCI Energy GSCI Metals GSCI Agriculture

Source: Bloomberg

7MAS-EM-0019PARA FINES EDUCATIVOS ÚNICAMENTE – NO PARA SU DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO

Source: Deutsche Bank

Event Risks

Corto Plazo Largo Plazo

Terrorism

Tightening of Global Liquidity

Climate Change

China

Brexit

The Dollar

Migration

U.S. Election

8PARA FINES EDUCATIVOS ÚNICAMENTE – NO PARA SU DISTRIBUCIÓN AL PÚBLICO

} Para efectos ilustrativos únicamente.

Source: UN. Para efectos ilustrativos únicamente.

La importancia de China

} Difícil sobrestimar la relevancia de la economía China

Comercio Internacional, 2000 Comercio Internacional, 2014


Source: Maddison’s Database, IMF

China: regreso al futuro

} China está en camino de recuperar su dominancia global

} Pero el camino no va a ser fácil


Perspectivas de Mediano Plazo para Mercados Emergentes

1950-54

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PIB Per Capita (Relative to the U.S.)

PIB per Capita, Países Emergentes (1950 – 2014)

} ¿Puede China seguir generando prosperidad a la misma velocidad?

} Las Reformas Estructurales es la única forma de vencer “La Trampa del Ingreso Medio”

Source: Maddison’s Database, IMF


México: Retos y Oportunidades

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} El crecimiento en productividad ha sido de los más bajos del mundo

} Rigideces estructurales y la informalidad son algunas de las causas de este fenómeno

Source: World Productivity Database from United Nations Industrial Development Organization

Crecimiento de la Productividad (promedio 1980-2010)


Mexico: Retos y Oportunidades

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Total Factor Productivity Growth

} La baja productividad explica el pobre crecimiento económico

Productividad y Crecimiento– promedio1980-2010

Source: World Development Indicators from World Bank, World Productivity Database from United Nations Industrial Development Organization.


Red colors indicate LatAm countries

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Current potential

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} México es uno de los países mas reformistas en la actualidad

} Las reformas son una oportunidad para incrementar el crecimiento de la productividad

14

Structural Reform impact on potential GDP growth

Source: Barclays


} México debe continuar mejorando su marco institucional si aspira a volverse un país desarrollado:• No existe ningún país rico con instituciones débiles (tampoco hay un país pobre con instituciones

fuertes)• Fortaleza institucional y altos niveles de ingreso van de la mano


Source: WB, 2014



16

} En general, México es un país amigable para hacer negocios…

Source: WB


Mexico: Retos y Oportunidades

17

Source: WB

} … pero se encuentra por debajo de la media en Estado de Derecho y Control de la Corrupción



18

Source: OECD

} México (y el resto de Latinoamérica) tienen un rezago educativo muy importante

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Score

Desempeño estudiantil en matemáticas, prueba PISA 2012


} La implementación exitosa de las reformas debe ser una prioridad en la agenda económica

} La percepción de violencia y el bajo nivel de popularidad presidencial continuarán influyendo en el ambiente social


19

Source: Barclays, Grupo Reforma, ML

Presidential approvalMonthly incidence of violence


} Después de 5 años consecutivos con revisión a la baja, el crecimiento económico empezará a acelerarse a 3%-4% en los siguientes años

} La aceleración en el crecimiento económico contribuirá a mejorar el ambiente económico y social


20

Source: IMF, SeGob, ML

Mexico’s GDP growth forecasts


México en el contexto de Mercados Emergentes

21

} Las oportunidades de inversión en Mexico han estado tradicionalmente en el mundo de renta fija

Source: JP Morgan, MSCI, IMF


22

Los mercados accionarios son una representación de la estructura económica de los países

Source: Bloomberg, MSCI


Conclusiones

23

ü El bajo crecimiento global continuará los siguientes años

ü Los mercados financieros han tenido tiempo suficiente para preparase para el incremento de tasas de la Fed

ü La mayor parte del ajuste en tipos de cambio ya la vimos

ü Los bajos precios de materias primas contribuirán a mejorar el ambiente de crecimiento económico

ü Hay que estar atentos a riesgos de eventos geopolíticos

ü Los retos de China son enormes pero hay capacidad y disposición para enfrentarlos

ü Las reformas estructurales en Mexico harán mas evidente la necesidad de fortalecer las instituciones

ü México tiene una agenda pendiente para fortalecer las instituciones

ü La democratización del capital está creando un nuevo paradigma financiero en México


24

Notas importantes


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