perspectiva economica

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Semana del 5 al 9 de Marzo de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL En el entorno de la economía mundial sobresale que en febrero, las condiciones del sector manufacturero global son positivas, el JPMorgan Global Manufacturing (PMI) sigue con su tendencia de alza al ubicarse en febrero en 51.1 puntos, ligeramente por debajo de la lectura de enero de 51.3 unidades y de su media a largo plazo (51.8 puntos). La producción manufacturera aumentó por tercer año consecutivo. La tasa de crecimiento es la más alta desde junio de 2011. Se observa una disminución moderada en la velocidad en los nuevos pedidos. El comercio internacional también mostró signos de estabilización. Sin embargo los pedidos de exportación se redujeron por quinto mes consecutivo.

Por región sobresale que en Estados Unidos (EU), que es el principal motor de contribución al crecimiento, se observa que la producción disminuyó su velocidad de expansión. Por otra parte, la actividad manufacturera aumentó marginalmente en la zona del euro y China; en tanto que Japón sigue ligeramente arriba del umbral de 50 puntos que separan el crecimiento de la desaceleración.

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En el balance de otros indicadores de coyuntura de la actividad productiva en EU, el resultado fue positivo, sobresaliendo que el gasto en construcción en enero disminuyó 0.10%, (esperado de 0.5%), en diciembre subió 1.5%, a tasa anual el crecimiento fue de 7.13%.

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La actividad del sector manufacturero camina en la zona de expansión, el ISM de febrero se ubicó en 52.4 puntos, (esperado de 54.5 puntos), ligeramente por debajo de la lectura de un mes antes.

El índice de gerentes de compra (PMI) de la región de Chicago que mide las condiciones del sector manufacturero de esa zona, se ubicó en febrero en 64.0 puntos en su serie desetacionalizada, (esperado de 59.0 puntos), la lectura fue mayor a la observada en enero de 60.2 puntos.

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Los nuevos pedidos de fábricas en EU reportaron un disminución mensual de 4.0% en enero. A tasa anual el crecimiento fue de 8.07%, lo relevante es que se registra una desaceleración de los pedidos, en diciembre aumentó 17.0%, anticipando que la actividad del primer trimestre del 2012 podría ser menor al 4T11.

A su vez, el empleo continuó mejorando marginalmente, aunque la tasa de desocupación permanece elevada, las solicitudes de seguro de desempleo bajaron en 2,000 peticiones a 351,000 solicitudes respecto de la semana previa y su menor nivel de 4 años.

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Otros indicadores publicados fueron:

INDICADOR OBSERVADO ANTERIORVenta de Viviendas Pendientes, Enero 2.00% -3.50%Índice Case Shiller 20 Ciudades, Diciembre -3.98% -3.84%Confianza del Consumidor, Febrero 70.8 pts. 61.1 pts.Beige Book de la Fed, Febrero NA NAIngreso Personal, Enero 0.30% 0.50%Gasto Personal, Enero 0.20% 0.00%Gasto de Consumo Personal, Enero 0.20% 0.10%

El PIB del 4T11 creció 3.0% en el trimestre y 1.6% comparado con el mismo periodo del año anterior, la FED espera que el crecimiento de 2012 oscile entre 2.2% y 2.7%, mejor que nuestra estimación de 2.2% y del FMI de 1.8%. Después de la desaceleración experimentada en el verano, los indicadores macro han ido repuntando y todo parece indicar que EU continuará con una expansión moderada.

La última encuesta de la Asociación Nacional de Economía Empresarial, (NABE, por sus siglas en inglés) realizada entre el 26 de enero y el 8 de febrero, mostraron algunos aspectos positivos para la economía, que son contrarrestados por preocupaciones sobre el gasto de consumo y el crecimiento de las exportaciones. El panel de 45 economistas en promedio espera que el PIB se expanda un 2.4% en 2012, con un crecimiento del PIB levemente más fuerte en el segundo semestre del año. El PIB registró en 2011 un crecimiento del 1.7%.

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Prevén que la tasa interbancaria federal se mantendrá inalterada hasta el 2013, en línea con las estimaciones de la Reserva Federal, aunque las tasas de interés a largo plazo, que están vinculadas a los rendimientos de los títulos del Tesoro de EU, subirán a medida que los mercados comienzan a descontar futuras alzas en las tasas de interés. Los analistas mejoraron sus estimaciones para la creación de empleos en 2012, aunque el crecimiento mensual del empleo se espera que promedie solo 170,000 nuevas plazas en el año, con la tasa de desempleo cayendo al 8.1% en el trimestre final. El crecimiento del empleo debería ser mayor en 2013, y la tasa de desempleo disminuiría al 7.6% hacia fines del año. Se estima que el gasto de consumo aumentará solo un 2.1% este año y un 2.3% en 2013, nivel inferior a la norma histórica del 2.8% y consistente con una recuperación positiva e inferior a la tendencia. Estiman que la inflación se mantendrá inalterada hasta el 2013, con la medida preferida del banco central de inflación básica en torno a un nivel levemente inferior al 2.0%. Con respecto al mercado de energéticos, en la última semana los precios del petróleo registraron movimientos de baja, el tipo WTI descendió 2.80% a US$ 106.7 (24 de febrero 2012 US$ 109.77), el Brent retrocedió 1.16% a US$ 123.67 (anterior US$ 125.12) por barril y la mezcla mexicana cayó 0.84% a US$ 115.19 por barril (24 de febrero US$ 116.16), en medio de un balance semanal de indicadores económicos globales positivos, el latente riesgo geopolítico, un aumento al 24 de febrero de 1.22% en el nivel de inventarios en EU a 344,868 millones de barriles y una disminución en la capacidad utilizada en las refinerías a 83.6% de 85.5% un semana antes, al cierre de diciembre la capacidad utilizada en las refinerías operaban al 88.0%. Así mismo la Agencia Internacional de Energía (IEA, por sus siglas en inglés) opina que los países consumidores de petróleo no necesitan liberar sus reservas, ya que todavía no existe una disminución de la oferta.

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Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

Precios del PetróleoDólares por Barril

WTI BRENT MEZCLA

Datos al 2 de Marzo 2012

En la última semana, el precio del oro y la plata disminuyeron siguiendo el comportamiento de los precios del petróleo, de manera que el oro bajó 3.97% al pasar de US$1,777.5 a US$1,707.0 por onza; en tanto que el precio de la plata bajó 1.01% de US$35.57 a US$35.21 por onza.

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ECONOMÍA MEXICANA En México, los datos económicos liberados más recientes revelan que la actividad productiva podría ser mejor que nuestra conservadora estimación del PIB de 3.4% en el 2012, ello se concluye de la lectura del Índice Manufacturero construido por el IMEF que en febrero avanzó a 55.1 puntos, su mejor nivel desde mediados de 2006 y por encima de un registro en enero de 54.0 puntos, en tanto que el Índice No Manufacturero, que agrupa la actividad de los sectores comercio y servicios, se fijó en febrero en los 52.5 puntos, tras una lectura en enero de 52.8 puntos.

A su vez, el Indicador de Pedidos Manufactureros de febrero construido por INEGI y Banco de México (que es una muestra más amplia de la economía respecto a lo reportado por el IMEF), mostró avances respecto al mes anterior en su serie original y +0.05 puntos comparado con el mismo periodo del año anterior, al situarse en 52.69 puntos.

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Lo anterior es el resultado de crecimientos a tasa anual de tres de los cinco componentes que integran el IPM, y de disminuciones en los dos subíndices restantes. En contraparte en la serie ajustada por estacionalidad decreció 1.06 puntos con respecto al mes anterior.

De acuerdo con la más reciente información y con nuestros modelos, los PMI del IMEF sugieren que la economía está creciendo en un rango del 4.5% al 5.5% en el primer trimestre del 2012, más fuerte que nuestro pronóstico de 4.4%. En enero, el crédito al sector privado siguió acelerándose en conjunto con un fuerte impulso de la demanda interna. El crédito de la banca comercial al sector privado presentó un crecimiento real anual de 11.3%. El crédito al consumo mostró un aumento de 19.3% real anual, mientras que el crédito a la vivienda se incrementó 6.3% real anual.

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Por su parte, el crédito a las empresas y personas físicas con actividad empresarial presentó un crecimiento real anual de 8.8%. En 2011 el crédito aumentó en promedio 11.3% contra 4.2% en 2010. Esperamos una tasa de crecimiento del crédito en 13.0% y 11.0% en 2012 y 2013, respectivamente.

En enero, la base monetaria creció 7.5% real anual, la oferta monetaria (M1) 9.9% anual, mientras que el ahorro financiero (M4) se incrementó un 12.9%.

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En enero, las remesas sumaron US$ 1,502.0 millones (+7.2% anual), por debajo de nuestro pronóstico de US$1,600.0 millones. En los últimos 12 meses, las remesas ascendieron a US$ 24,233 millones, US$1,560 millones más que en el mismo periodo de un año antes, (+6.43% anual). Esperamos que las remesas crezcan 5.58% y 5.7% en 2012 y 2013 a US$ 24,000 millones y US$ 25,400 millones respectivamente. Proyectamos las remesas de febrero en US$ 1,730 millones.

En enero de 2012 el superávit del sector público fue de MX$ 18,800 millones, en los últimos 12 meses se registró un déficit de 2.4% del PIB. El balance primario registró un superávit de MX$ 3,600 millones y un déficit anual de 0.45% del PIB. Los ingresos del sector público aumentaron 10.5% en pesos reales, en medio de un crecimiento del 31.5% en los ingresos petroleros y un crecimiento del 2.7% en los ingresos tributarios no petroleros. Explicado por una aumento de 10.1% en impuestos sobre la renta y una disminución de 5.4% en el impuesto al valor agregado. Estimamos para 2012 el déficit general y primario en 2.3% del PIB y el 0.4%, respectivamente. Por su parte la SHCP estima que durante los próximos 6 años el déficit general (incluyendo la inversión de PEMEX) disminuirá paulatinamente.

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Banco de México, publicó la encuesta mensual que realiza entre analistas económicos del sector privado a febrero de 2012, destacando que mejoraron la estimación del PIB para 2012 y 2013 a 3.34% a 3.43% en ese orden. La estimación del PIB de EU para 2012 y 2013 se sitúa en 2.13% y 3.32%. Los encuestados consideraron por orden de importancia, que los factores que podrían limitar el ritmo de la actividad económica son: La debilidad de los mercados externos y de la economía mundial (27.0%). La inestabilidad financiera internacional (23.0%). La inseguridad pública (16.0%). La ausencia de cambios estructurales (15.0% de las respuestas).

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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO En la última semana el tipo de cambio bajó 13 centavos, (-1.01%), finalizando en MX$ 12.77 por dólar, ligeramente arriba del límite inferior de nuestro rango de cotización. Para esta semana se espera que el tipo de cambio oscile en un nuevo rango de cotización de MX$ 12.65 a MX$ 13.00 por dólar. La apreciación de las divisas latinoamericanas fue detenida por las intervenciones de bancos centrales preocupados por la fortaleza de sus monedas; particularmente Brasil, que nuevamente ha dado señales de posibles medidas para detener la apreciación del real. En lo que va del año, el peso mexicano se ha apreciado 8.13% al pasar de MX$ 13.90 por dólar (30 de diciembre) a MX$ 12.77 por dólar (2 de marzo). Mientras que el real brasileño ha ganado el 7.84%.

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Resulta relevante comentar que en las últimas semanas el peso mexicano ha registrado una correlación negativa con el euro, es decir la moneda local se apreció frente al dólar estadounidense y la moneda europea se ha depreciado, desde nuestro particular punto de vista como resultado de la abundancia de liquidez mundial y la disminución del riesgo sistemático en la zona.

En la encuesta que realiza el Banco de México entre analistas del sector privado, sobresale que la estimación del tipo de cambio al cierre de 2012 bajó significativamente de MX$ 13.14 a MX$ 12.86 por dólar, mientras que para el cierre de 2013 la estimación se redujo sensiblemente de MX$ 13.10 a MX$ 12.90 por dólar.

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Indice de Divisas Respecto al DólarBase: Enero 2010 = 100

Peso México Real Brasil Peso Chile Dólar Canadá

Euro Libra UK Franco Suiza Yen Japón

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Al 24 de febrero las reservas internacionales sumaron US$ 147,968 millones, registrando un flujo de US$ 5,493 millones (+3.9%), respecto al 30 de diciembre de 2011 cuando se contabilizaron US$ 142,475.

TASAS DE INTERÉS EN DÓLARES Y EN EUROS Las tasas de interés de papel gubernamental de largo plazo estadounidense registraron movimientos mixtos respecto a la semana anterior, el bono de 10 años subió de 1.98% a 1.99%, en tanto que en los plazos más cortos disminuyeron en promedio dos centésimas, en medio de indicadores que muestran una evolución positiva de la economía y del discurso ante la Comisión de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes del Presidente de la FED Ben Bernanke, quien expresó cautela en su perspectiva económica, ya que considera que por un lado la reciente baja en la tasa de desempleo ha sido muy rápida comparada con el ritmo de crecimiento económico y que los crecientes precios del petróleo podrían causar un repunte temporal en la inflación, afectando el optimismo de consumo en las familias estadounidenses.

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La estructura de las tasas de interés en EU es la siguiente:

La agencia Standard & Poor's, ratificó la calificación de la deuda de México en moneda extranjera en “BBB/A-3” y en moneda local en “A-/A-2”, manteniendo el grado de “panorama estable”, argumentando que la cautela fiscal y la política monetaria han contribuido a mantener bajos los déficit oficiales y la inflación, fortaleciendo la resistencia de la economía y conteniendo los niveles de deuda externa, en un entorno de moderadas perspectivas de crecimiento a mediano plazo. En relación al mercado de eurobonos, el Banco Central Europeo subastó la segunda y probablemente última mega inyección de liquidez por €$ 529,531 millones a tres años, al 1.0% anual, donde participaron 800 bancos europeos (+8.2% superior a la subasta anterior del 21 de diciembre por €$ 489,191 millones y la participación de 523 bancos). Es decir, en poco más de dos meses el BCE ha inyectado liquidez a la banca por €$ 1.019 billones. (Aproximadamente US$ 1.3 billones). Es tanta la liquidez, que los bancos comerciales de la Zona Euro depositaron €$ 777,000 en el BCE, alcanzando un nuevo máximo histórico, aproximadamente US$ 1.0 billón. Con estas inyecciones de liquidez se pretende facilitar el crédito a los bancos, por un lado, para que compren deuda soberana y por otro, para hacer que éste llegue a la economía real mediante préstamos a familias y empresas. Esta mega subasta tendrá un papel importante para estabilizar los mercados de la zona euro. El vencimiento de esta subasta será el 26 de febrero de 2015 (dentro de 1,091 días). En esta fecha los bancos deben devolver al BCE el dinero que les ha sido prestado. Si bien, las entidades pueden efectuar la devolución de forma total o parcial dentro de un año, es decir, no tienen por qué esperar los 36 meses.

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Por otro lado, la calificadora Standard & Poor's rebajó la nota a largo plazo de Grecia a "default selectivo", después que el Gobierno modificara las reglas que regulan cierta parte de su deuda soberana, Fitch, la semana pasada rebajó la calificación crediticia a largo plazo de Grecia a su más baja nota por encima de 'default', después de que el país anunció un plan de canje de bonos para aligerar su carga de deuda. Una vez que el canje de deuda finalice, probablemente cambiaría la nota del país heleno a la categoría 'CCC'. TASAS DE INTERÉS EN PESOS Las tasas interés de los bonos en pesos de largo plazo registraron marginales alzas en la última semana, en medio de la apreciación del tipo de cambio de 13 centavos, de cambios mixtos en los rendimientos de su contraparte estadounidenses y ante la aversión al riesgo de tipo geopolítico (alza de precios del petróleo) y en medio de la gran inyección de liquidez que realizó el BCE el 29 de febrero. En la parte local, sobresale el balance positivo de indicadores económicos. En este marco, el rendimiento a 10 años, con fecha de vencimiento del 10 de junio del 2021, se mantuvo sin cambios frente a su cierre de la semana anterior a 6.31%. Por su parte, la tasa del bono a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 7.33%, 5 puntos base por abajo de su cierre del 24 de febrero. Entre el 30 de diciembre de 2011 y el 21 de febrero de 2012, los extranjeros han comprado US$ 10,107 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominación de cetes de corto plazo con US$ 7,675.0 millones y bonos (M) por US$ 2,433.0 millones.

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En la última semana el diferencial de tasas de interés entre el bono Treasury de 10 años en EU (1.99%) y su equivalente en México (6.38%) se ubica actualmente en 439 puntos base, por arriba de la media de 412 puntos base y desde luego de los mínimos de 358 puntos base.

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DIFERENCIALMEDIANAFuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Actualización 2 Marzo 2012 Treasury 10 años EU y su equivalente en México

Al 21 de febrero, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’104,641 millones (US$ 92,053 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 28.82% del papel gubernamental en circulación que suma MX $3’833,382.33 millones.

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El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $326.6 mil millones a la misma fecha, 19.3% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $116.1 mil millones, 6.8% del total.

MERCADO DE DINERO En la encuesta que realiza el Banco de México entre analistas del sector privado, sobresale que la estimación de Inflación General al cierre de 2012 subió de 3.79% a 3.88% y de 3.64% a 3.68% para el 2013, en tanto que para el índice subyacente aumentó para 2012 y 2013 de 3.50% a 3.55% y de 3.49% a 3.52% respectivamente. Para 2014 la proyección de la Inflación General disminuyó marginalmente de 3.66% a 3.64%. La estimación de la tasa de CETES a 28 días al cierre de 2012, aumentó ligeramente de 4.43% a 4.45%, mientras que para el cierre de 2013 la proyección bajó de 4.96% a 4.90%. La expectativa para la tasa interbancaria a un día, que es la referencia utilizada por Banco de México para el manejo de la política monetaria y que actualmente permanece en 4.50%, los analistas estiman que se mantendrá en un nivel cercano al actual durante todo 2012, previéndose la posibilidad de incrementos graduales para los dos primeros trimestres de 2013.

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Nuestras estimaciones de inflación son las siguientes:

TIPO DE

INFLACION GENERAL SUBYACENTE

GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE GENERAL SUBYACENTE CAMBIO TEORICO PROX. 12 M PROX. 12 M

dic-11 0.51% 0.35% 0.46% 0.24% 0.82% 0.51% 3.82% 3.35% 13.94 3.97% 3.53%

ene-12 0.32% 0.20% 0.32% 0.27% 0.71% 0.45% 4.05% 3.41% 13.05 3.59% 3.41%

feb-12 0.20% 0.19% 0.13% 0.17% 0.43% 0.41% 4.10% 3.38% 12.90 3.65% 3.38%

mar-12 0.27% 0.21% 0.15% 0.18% 0.41% 0.39% 4.33% 3.37% 13.13 3.68% 3.37%

abr-12 -0.27% -0.02% 0.14% 0.10% -0.13% 0.12% 4.21% 3.36% 13.15 3.68% 3.36%

may-12 -0.48% 0.19% 0.09% 0.09% -0.37% 0.29% 4.60% 3.37% 13.24 3.67% 3.37%

jun-12 0.05% 0.09% 0.12% 0.14% 0.16% 0.21% 4.77% 3.36% 13.24 3.77% 3.36%

jul-12 0.14% 0.10% 0.09% 0.04% 0.25% 0.19% 4.52% 3.37% 13.13 3.85% 3.37%

ago-12 0.14% 0.10% 0.14% 0.06% 0.26% 0.15% 4.62% 3.39% 13.22 3.90% 3.39%

sep-12 0.36% 0.26% 0.11% 0.06% 0.49% 0.32% 4.87% 3.35% 13.39 4.11% 3.35%

oct-12 0.42% 0.20% 0.08% 0.09% 0.52% 0.28% 4.71% 3.33% 13.19 3.87% 3.33%

nov-12 0.65% 0.12% 0.12% 0.14% 0.75% 0.24% 4.36% 3.35% 13.10 3.83% 3.35%

dic-12 0.34% 0.32% 0.09% 0.10% 0.45% 0.44% 3.97% 3.36% 13.05 3.63% 3.36%

Fuente: Pronósticos de Dinero y Mercados

2-Q ANUAL1-Q

EXPECTATIVAS INFLACIÓN Y TIPO DE CAMBIO 2012

MENSUAL

En la subasta de papel gubernamental, la tasa del Cete a 28 días bajó 8 puntos base en 4.27%, en contra parte las tasas a 91 y 175 días subieron en 4 y 2 puntos base en 4.43% y 4.49% respectivamente. Las expectativas de inflación han cambiado en la última encuesta semanal de Infosel. El INPC y la inflación subyacente se esperan en 3.83% y 3.56% en 2012 y en 3.64% y 3.50% en 2013. Las expectativas para los próximos 12 meses son de 3.66%, 3.51% en el mediano plazo y 3.30% en el largo plazo (2016 a 2019). La inflación para todo el mes de febrero de 2012, se estima en 0.33%.

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TENDENCIA

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

MÉX: Expectativas de Inflación

Marzo '11Marzo '12Septiembre '11Polinómica (Marzo '12)

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MERCADOS BURSÁTILES En la última semana, los mercados bursátiles globales frenaron su tendencia de alza registrando movimientos marginales, sobresaliendo que en EU el Dow Jones no ha podido romper la barrera de los 13,000 puntos, creemos que ello obedece a que los mercados se encuentran en un proceso de consolidación después de haber registrado crecimientos importantes en los últimos meses. En este marco el Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores (IPC), finalizó la semana acumulando un avance de 1.01% para colocarse en las 38,327.43, el Dow Jones finalizó en 12,977.57 puntos (-0.04), el Nasdaq Composite en 2,976.19 puntos (+0.42) y el S&P 500 en 1,369.63 puntos (+0.28%). El IPC registra un alza semanal en dólares de 2.19%, y en el año en 12.95%, con todo ello, el mercado mexicano sigue siendo de los más caros del mundo valuado con el múltiplo precio a utilidad neta (P/U).

02-mar 24-feb Semanal Mensual 2010 2009Desde Máx.

2012*

DOW JONES IA (EU) 12,977.57 12,982.95 -0.04 0.90 11.02 18.82 0.21

NASDAQ COMP. (EU) 2,976.19 2,963.75 0.42 2.43 16.91 43.89 0.55

S&P 500 (EU) 1,369.63 1,365.74 0.28 1.84 12.78 23.45 0.62

IPC (MÉXICO) 38,327.43 37,945.22 1.01 0.62 20.02 43.52 0.22

BOVESPA (BRASIL) 67,781.60 65,942.73 2.79 3.93 1.04 82.66 2.38

FTSE 100 (REINO UNIDO) 5,911.13 5,935.13 -0.40 0.17 9.00 22.07 0.09

DAX (ALEMANIA) 6,921.37 6,864.43 0.83 2.29 16.06 23.85 1.07

BSE 30 (INDIA) 17,636.80 17,923.57 -1.60 0.18 17.43 81.03 -3.57

SHANGAI COMP. (CHINA) 2,460.69 2,439.63 0.86 5.59 -13.43 78.15 3.97

NIKKEI 225 (JAPÓN) 9,777.03 9,647.38 1.34 10.70 -4.00 20.26 3.93

SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR) 2,034.63 2,019.89 0.73 3.16 20.92 50.84 0.21

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados

* A partir de enero de 2012

COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012

Último Precio Variación %Índice

En la última semana la volatilidad se incrementó marginalmente, sin embargo en lo que va del año ha mostrado una fuerte disminución de 25.6%, ello medido a través del índice de volatilidad VIX S&P 500, al pasar de 23.40 puntos el 30 de diciembre de 2011 a 17.41 unidades.

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En el ámbito corporativo sobresale que Axtel anunció que la suprema Corte de Justicia de la Nación concedió a Unefon el amparo promovido contra la resolución emitida por la SCT el 1 de septiembre de 2008, que modificaba un fallo de la Cofetel en el que determinaba las tarifas de interconexión que debía pagar la demandante Axtel, resolviendo que la SCT no tiene facultades para resolver el recurso de revisión respecto al caso de las tarifas de interconexión, con lo que la Cofetel se encargará nuevamente de determinar las tarifas correspondientes para el periodo 2005-2007. Los reportes financieros corporativos de las empresas que cotizan en la BMV al 4T11, en términos generales han exhibido resultados positivos, en nuestra muestra (sin sumar a Elektra y Peñoles) las ventas crecieron 18.4% en términos nominales, el EBITDA (utilidad de operación más depreciación), aumentó 16.1%, la utilidad de operación avanzó 24.8%, mientras que la utilidad neta aumentó 4.3%, la menor utilidad es explicada por el efecto negativo del tipo de cambio, a pesar de esto, estimamos para el 1T12 una utilidad cambiaria debido a la apreciación del peso mexicano que ha experimentado en el año.

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4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec. 4T11 4T10 Crec.

AC 483,379.07 13,830 7,894 75.2% 2,069 1,481 39.7% 1,608 1,136 41.5% 974 506 92.5%

ALFAA 415,560.29 48,350 36,244 33.4% 5,573 4,228 31.8% 3,552 2,866 23.9% 1,195 2,400 -50.2%

ALSEA 306,524.52 2,936 2,459 19.4% 352 285 23.7% 170 104 64.0% 62 37 69.2%

AMXL 34,314,304.77 181,963 157,832 15.3% 63,490 59,975 5.9% 38,329 32,236 18.9% 16,278 25,287 -35.6%

ARA 780,767.43 1,679 1,965 -14.6% 199 325 -38.7% 173 290 -40.5% 110 156 -29.4%

ASURB 138,525.00 1,367 1,193 14.6% 591 467 26.6% 494 374 32.2% 422 278 51.8%

AXTELCPO 991,167.59 2,768 2,723 1.7% 901 794 13.4% 112 30 271.6% -1,068 -93 NA

AZTECACPO 1,031,353.71 3,821 3,667 4.2% 1,836 1,816 1.1% 1,707 1,682 1.5% 1,284 1,389 -7.6%

BIMBOA 1,410,960.00 41,624 30,431 36.8% 4,596 4,002 14.8% 2,897 2,674 8.4% 1,012 1,373 -26.2%

BOLSAA 355,793.40 332 322 3.3% 207 169 22.4% 202 164 23.4% 34 26 32.9%

CEMEXCPO 9,171,463.33 50,553 43,301 16.7% 7,399 5,977 23.8% 3,062 1,556 96.8% -1,994 -7,113 NA

CHDRAUIB 192,783.44 16,599 14,384 15.4% 982 925 6.2% 713 713 0.1% 381 342 11.5%

COMERCIUBC 389,688.23 11,399 15,222 -25.1% 886 1,190 -25.6% 617 881 -30.0% 221 434 -49.0%

COMPARC 969,042.87

ELEKTRA 72,664.85 16,238 12,003 35.3% 2,556 1,703 50.0% 2,089 1,145 82.4% 11,029 2,367 365.9%

FEMSAUBD 1,728,942.22 56,834 45,664 24.5% 10,772 8,726 23.5% 8,884 7,115 24.9% 5,367 4,939 8.7%

GAPB 381,480.00 1,256 1,123 11.8% 711 590 20.5% 453 372 21.8% 553 445 24.3%

GEOB 494,448.85 6,231 5,597 11.3% 1,126 1,011 11.4% 1,029 898 14.7% 348 392 -11.1%

GFNORTEO 1,861,086.23 28,242 22,732 24.2% 22,804 15,843 43.9% 22,804 15,843 43.9% 8,517 6,705 27.0%

GMEXICOB 3,892,500.00 34,339 28,196 21.8% 1,901 2,089 -9.0% 15,900 12,777 24.4% 9,714 7,609 27.7%

GMODELOC 570,579.50 23,283 21,002 10.9% 7,048 5,825 21.0% 5,992 4,737 26.5% 3,589 2,424 48.1%

GRUMAB 169,095.21 16,590 11,830 40.2% 1,756 749 134.4% 1,147 391 193.6% 1,159 124 835.7%

HOMEX 268,512.04 6,430 6,065 6.0% 764 1,015 -24.8% 654 907 -27.8% 254 413 -38.6%

ICA 642,867.56 12,785 9,010 41.9% 1,115 899 24.1% 784 492 59.3% 168 119 41.5%

KIMBERA 492,036.06 7,132 6,867 3.9% 1,901 2,089 -9.0% 1,611 1,823 -11.6% 938 1,196 -21.6%

LABB 736,924.60 2,744 2,143 28.0% 933 756 23.4% 913 730 25.1% 601 462 30.3%

LIVEPOLC-1 177,701.49 20,373 18,053 12.9% 4,469 3,835 16.6% 4,144 3,524 17.6% 3,032 2,400 26.3%

MEXCHEM 720,000.00 10,807 9,539 13.3% 2,159 1,758 22.8% 1,324 826 60.3% 147 930 -84.2%

MFRISCOA-1 509,076.57 2,376 1,802 31.8% 1,244 829 50.0% 1,033 718 43.9% 712 146 387.1%

OHLMEX 447,836.43 5,445 3,624 50.2% 2,791 1,665 67.6% 2,591 1,563 65.8% 1,452 982 47.9%

PE&OLES 119,242.72 NA - - NA NA NA

SORIANAB 248,700.60 28,326 25,865 9.5% 2,239 2,211 1.3% 1,762 1,673 5.3% 1,173 1,173 -0.0%

TLEVISACPO 2,573,893.92 18,293 16,491 10.9% 7,428 6,610 12.4% 5,428 4,671 16.2% 2,555 2,718 -6.0%

URBI 585,867.17 5,094 5,010 1.7% 1,104 1,029 7.3% 1,075 958 12.2% 610 508 20.0%

WALMEXV 7,098,604.96 116,015 100,295 15.7% 12,976 10,960 18.4% 11,002 9,158 20.1% 8,227 6,540 25.8%

IPyC 796,054 670,550 18.7% 176,877 151,826 16.5% 144,256 115,024 25.4% 79,056 67,613 16.9%

IPyC Real 796,054 700,054 13.7% 176,877 158,506 11.6% 144,256 120,085 20.1% 79,056 70,588 12.0%

IPyC en USD promedio 57,116 54,297 5.2% 12,691 12,294 3.2% 10,350 9,314 11.1% 5,672 5,475 3.6%

Dow Jones 755,037 712,268 6.0% 127,903 122,923 4.1% 102,819 115,211 -10.8% 60,849 76,645 -20.6%

IPYC SIN EKLEKTRA 779,816 658,547 18.4% 174,321 150,122 16.1% 142,167 113,879 24.8% 68,027 65,246 4.3%

Fuente: Dinero y Mercados con información de la BMV1 M argen Financiero Ajustado

Utilidad de Operación 1

Reportes al Cuarto Trimestre de 2011

Ventas Totales EBITDA Utilidad NetaEmpresa

Acciones en el índice ajustadas al 100% AF

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CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 5 AL 9 DE MARZO DE 2012

FECHA PAÍS HORA INDICADOR ESPERADO ANTERIOREU 09:00 Pedidos de Fábrica, Enero -2.30% 1.10%EU 09:00 ISM Servicios, Febrero 57.0 pts. 56.8 pts.

México 08:00 Confianza del Consumidor, Febrero 95.5 pts. 95.4 pts.EU 07:15 Encuesta ADP de Empleo, Febrero 250K 170KEU 07:30 Productividad No Agrícola, Revisión 4T11 0.80% 0.70%EU 07:30 Costos Laborales Unitarios, Revisión 4T11 1.10% 1.20%EU 14:00 Crédito al Consumidor, Enero $10.0B $19.3B

México 08:00 Indicador Cíclico Coincidente, Diciembre 101 pts. 100.8 pts.México 08:00 Indicador Cíclico Adelantado, Enero 2012 100.6 pts. 100.2 pts.México 08:00 Inversión Fija Bruta, Diciembre 4.90% 6.70%

EU 07:30 Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 3 de Marzo 355K 351KMéxico 08:00 Inflación General, Febrero 0.43% 0.71%México 08:00 Inflación Subyacente, Febrero 0.41% 0.45%

EU 07:30 Nómina No Agrícola, Febrero 250K 243KEU 07:30 Tasa de Desempleo, Febrero 8.30% 8.30%EU 07:30 Balanza Comercial, Enero -$48.0B -$48.8BEU 09:00 Inventarios al Mayoreo, Enero 0.60% 1.00%

México 08:00 Balanza Comercial, Revisión Enero -287MD -287MDAdicional a ello, en el transcurso de la semana se darán a conocer en México:*Negociaciones salariales*Nóminas IMSS*Ventas AMIA*Ventas Walmex 7 Marzo

07-mar

08-mar

05-mar

09-mar

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El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de Dinero y Mercados S.C., que lo suscriben con base en información de acceso público no verificada de forma independiente. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte; los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Dinero y Mercados S.C. respecto de los temas o asuntos tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Dinero y Mercados S.C. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. Dinero y Mercados S.C. no asume compromiso u otorga garantía alguna, ya sea expresa o tácitamente, acerca de ninguna de las opiniones aquí contenidas; por ello, Dinero y Mercados S.C. no será responsable en ningún caso por daños y perjuicios de cualquier tipo o naturaleza, derivados de o relacionados con la información contenida en este reporte o uso de este sitio de Internet. Corresponde de forma exclusiva al lector del presente reporte, tomar cualquier decisión de inversión sobre la base de la propia evaluación (interna o a través de un asesor profesional independiente) de los beneficios económicos y riesgos inherentes (legales, financieros y de cualquier otra naturaleza), así como los aspectos legales y fiscales asociados a la operación de que se trate, y determinar con base en dicha evaluación si es capaz de aceptar y asumir dichos riesgos. Dinero y Mercados S.C. se reserva invariablemente el derecho de modificar en cualquier tiempo el contenido del presente reporte. La información contenida en el presente reporte, es propiedad exclusiva de Dinero y Mercados S.C, por lo que no podrá ser objeto de reproducción o distribución total o parcial alguna por cualquier medio, sin la previa autorización por escrito de Dinero y Mercados S.C. El incumplimiento a esta prohibición podría ser objeto de sanciones conforme a la legislación aplicable.

perspectiva economica

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