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Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS
Informe con Estados Financieros al 31 de marzo de 2014 Fecha de Comité: 30 de junio de 2014
Diego Antonio Cardona Pardo (591) 2-2124127 [email protected]
Verónica Tapia Tavera (591) 2-2124127 [email protected]
Aspecto o Instrumento Calificado Calificación PCR Equivalencia ASFI Perspectiva PCR
Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS
Serie Monto de Emisión (Bs) Plazo (días)
Única 120.000.000 2.591 BA+ A1 Estable
Significado de la Calificación
Categoría BA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de protección son adecuados, sin embargo,
en periodos de bajas en la actividad económica los riesgos son mayores y más variables. Las categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB. El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.
Significado de la Perspectiva PCR
Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que
opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada. La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa. Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de Títulos de Deuda Titularizada podría variar significativamente entre otros, por los siguientes factores: Problemas de pagos del originador, una mala gestión del originador, variaciones en la composición del activo de respaldo, cambios en la calificación del originador, modificaciones en la estructura, modificaciones en los flujos de caja generados por la cartera de activos que no sean suficientes para pagar los intereses y amortizaciones de la deuda emitida. PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto o mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o
tendencia.
Significado de la Calificación ASFI
Categoría A: Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual es susceptible a deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en el sector al que pertenece o en la economía. Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de establecer una calificación específica de los Valores de Largo Plazo de acuerdo a las siguientes especificaciones:
Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
Si el numeral 3 acompaña a la categoría A anteriormente señalada, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión. La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.
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Racionalidad
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité N° 026/2013 de 30 de junio de 2014
acordó por unanimidad ratificar la calificación de A1 (equivalente a BA+ según la simbología de calificación
utilizada por PCR) con perspectiva “Estable”, a los VALORES DE TITULARIZACIÓN COBOCE - BISA ST
FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS.
La calificación y la perspectiva asignadas se sustentan en:
Constitución del Patrimonio Autónomo.- PCR pondera la constitución del fideicomiso financiero, a
través de la figura de Titularización, como un respaldo de la Emisión que permite que se reduzca las
potenciales pérdidas para los tenedores a través de su administración.
Herramientas de Cobertura.- Fondo de Liquidez: Será constituido por el Originador con una porción del
dinero proveniente de la colocación de los Valores de Titularización. Aval: El Originador del presente
proceso de titularización, avala la Emisión de los Valores de Titularización a emitirse como consecuencia
del Contrato. Además de contar con los mecanismos antes mencionados la estructura cuenta con
Sistemas de Respaldo Adicional (Cobertura de Fondos Comprometidos, Exceso de Fondos
comprometidos e Incremento de Fondos comprometidos).
Participación de Mercado (Cemento).- COBOCE con un 16,45% posee el tercer lugar según la
participación de mercado cementero en el país, por detrás de SOBOCE (52,90%) y FANCESA (27,41%)
y delante de ITACAMBA (3,23%). Vale destacar que en la ciudad de Cochabamba (mercado natural de
la Cooperativa), la participación es de 82,53%1.
Evolución de la Ventas (Cemento).- Las ventas de cemento en el país crecieron en 3,37% entre
diciembre de 2011 y diciembre de 2012 (de TM 2,64 Millones a TM 2,73 Millones), COBOCE, mostró un
crecimiento de 4,54%, pasó de 435.735 TM a diciembre de 2011 a 455.506 TM a diciembre de 2012.
Solvencia.- COBOCE Ltda. – a marzo de 2014 – presenta índices de Solvencia satisfactorios si se
estima la dimensión de sus operaciones. El ratio Deuda financiera / EBITDA refleja un resultado de 5,99
años y la relación Pasivo Total / EBITDA de 10,44 años, lo cual indica que la generación operativa de la
Cooperativa lograría honrar los pasivos financieros y los pasivos totales en cada uno de esos lapsos
respectivamente.
Rentabilidad.- Las razones de rentabilidad de la institución son moderadas y presentan una tendencia
decreciente, una de las causas para estos resultados es la política de Constitución de Reservas
voluntarias de la institución. A marzo de 2014 el ROA (Utilidad Neta / Activos Totales) presenta un
resultado de 0,49%, por otro lado el ROE (Utilidad Neta / Patrimonio) refleja una relación de 1,44%.
Liquidez.- Se registra un nivel de Prueba Ácida de 0,25 para marzo de 2014 lo cual demuestra la fuerte
dependencia de la realización de los inventarios para poder cubrir las obligaciones a corto plazo. PCR
mantendrá bajo observación la evolución de las ventas así como la situación del mercado toda vez que
se percibe una mayor regulación y futura competencia para el sector por parte del gobierno.
1 Con última información disponible a diciembre de 2012.
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Información utilizada
1. Información financiera
Estados Financieros Auditados anuales (2009 -2013) y Estados Financieros internos trimestrales con
último corte a marzo de 2014.
Proyecciones del Originador (COBOCE Ltda.)
Estructura de Financiamiento.
2. Información de operaciones y mercado.
Información y estadísticas de mercado.
Información estadística del Instituto Boliviano del Hormigón y Cemento (a diciembre de 20122).
Estadísticas de producción y ventas en volumen.
Descripción del proceso productivo de la empresa y detalle de los productos que elabora y
comercializa.
3. Perfil de la empresa
Características de la administración y propiedad.
Estructura organizativa y plana gerencial.
4. Análisis de Estructura
Documentos relativos a la emisión.
Análisis Realizados
1. Análisis del Mercados Cementero y de Construcción: Estudio de las variables de los participantes y las
variables de los sectores.
3. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su importancia
son trascendentes.
4. Análisis financiero: Interpretación de los estados financieros con el fin de evaluar el desempeño de la
empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las principales cuentas.
Resumen de la Estructura3
Descripción de la estructura.
BISA Sociedad de Titularización S.A. (“BISA Sociedad de Titularización”), sociedad anónima de objeto social
exclusivo es la institución encargada de administrar y representar al Patrimonio Autónomo “COBOCE - BISA
ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS” ejerciendo el derecho de dominio sobre
los Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras cedidos con la suscripción del Contrato.
La denominación de los instrumentos emitidos por la Sociedad de Titularización con cargo al Patrimonio
Autónomo es Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS
FUTURAS, cuya fecha de emisión fue el 16 de enero de 2013. La resolución ASFI Nº 034/2013 de 16 de enero
de 2013, autorizó e inscribió el Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE
2 Última información trimestral disponible a la fecha de elaboración del informe. 3 Los términos definidos en esta sección se utilizarán de forma recurrente en todo el documento, sin detallar nuevamente los conceptos o
agentes a los que se hace referencia.
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DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS, bajo el Número de Registro ASFI/DSV-PA-CBT-001/2013 y los
Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS,
bajo el Número de Registro: ASFI/DSV-TD-CBT-001/2013 y clave de pizarra CBT-TD-NU, conforme al siguiente
detalle:
Cuadro 1
Detalles de la emisión
Serie Monto de la
Serie (Bs) N° de Valores Titularización
Plazo (días calendario)
Valor Nominal (Bs)
Tasa de Rendimiento
Fecha de Vencimiento
Única 120.000.000,00 120.000 2.591 1.000 6,10% 20/02/2020
Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN / Elaboración: PCR
Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS
(“Valores de Titularización”):
Dentro del marco señalado por el Artículo 83 de la Ley del Mercado de Valores, los Valores que emitidos con
cargo al Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS
FUTURAS son de contenido crediticio al incorporar el derecho a percibir el pago del capital y de los rendimientos
financieros en los términos y condiciones señalados en el Contrato y sus Anexos.
La estructura presenta las siguientes Condiciones y Términos Generales:
Cuadro 2
Condiciones y Términos Generales
Instrumento Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS
Emisor Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS
Sociedad de Titularización BISA Sociedad de Titularización S.A.
Estructurador BISA Sociedad de Titularización S.A.
Colocador BISA S.A. Agencia de Bolsa
Agente Pagador BISA Sociedad de Titularización S.A.
Monto de la emisión Bs 120.000.000,00.- (Ciento Veinte Millones 00/100 Bolivianos)
Series Serie única
Plazo de la Emisión 2.591 días calendario
Tipo de interés de los Valores de Titularización El interés será nominal, anual y fijo.
Modalidad de colocación A mejor esfuerzo.
Forma de circulación de los valores de titularización
A la orden.
Redención anticipada
Se procederá al rescate anticipado a solicitud del Originador, cuando éste comprometa y acredite en la Cuenta Distribuidora los recursos suficientes para dicho evento. La Sociedad de Titularización en su calidad de administrador del Patrimonio Autónomo, en base a los recursos acreditados por el Originador, rescatará anticipadamente y de forma parcial o total los Valores de Titularización que se encuentren en circulación, de acuerdo al procedimiento siguiente:
El rescate parcial será por sorteo, aplicando supletoriamente lo establecido en los artículos 662 y siguientes del Código de Comercio.
Destino de los Fondos
Recambio de pasivos financieros hasta Bs 108.000.000.-
Capital de inversiones hasta Bs 12.000.000.-
Capital de operaciones hasta Bs 12.000.000.-
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Cuadro 2
Condiciones y Términos Generales
Precio y modalidad de Colocación Primaria
Mínimamente a la par del Valor Nominal. En caso de que los valor sean colocados sobre la par del valor nominal, los excedentes quedarán en propiedad del Originador, el tratamiento será el mismo para las colocaciones posteriores a la fecha de inicio de colocación a precio de curva.
Plazo de Colocación Primaria 180 días calendario
Procedimiento de Colocación Primaria y Mecanismo de Negociación
Mercado Primario Bursátil.
Bolsa en la que se inscribirán los valores Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Forma de Representación de los Valores Mediante Anotaciones en Cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a Cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (EDV).
Amortización de capital y pago de intereses A través de cupones con vencimientos mensuales, de acuerdo al cronograma señalado en el Contrato de Cesión Irrevocable.
Representante Provisional de Tenedores de Valores de Titularización
Evelyn Soraya Jasmín Grandi Gómez
Mecanismos de Cobertura y Sistema de Respaldo Adicional
Fondo de Liquidez Bs1.845.513.- (Un millón ochocientos cuarenta y cinco mil quinientos trece 00/100 Bolivianos)
Aval de CORPORACION BOLIVIANA DE CEMENTO, INDUSTRIAS Y SERVICIOS COBOCE Ltda.
Cobertura de Fondos Comprometidos
Exceso de Fondos Comprometidos
Incremento de Fondos Comprometidos
Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN - ASFI/ Elaboración: PCR
Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras:
Provendrán de los recursos depositados en la Cuenta de Libre Disponibilidad de COBOCE (identificada como
Banco BISA S.A. Cuenta Corriente Nº2091-009-7 o aquella que la sustituya), remanentes de la cesión
efectuada por el Originador al Patrimonio Autónomo Coboce - Bisa ST Flujos de Ventas Futuras 002, y que
serán transferidos a la Cuenta Receptora del Patrimonio Autónomo Coboce - Bisa ST Flujos de Ventas
Futuras 002. El monto de los Flujos de Libre Disponibilidad de Ventas Futuras mensuales mínimamente debe
ser igual a los Fondos Comprometidos calculados para cada mes. Estos recursos depositados en la Cuenta
de Libre Disponibilidad derivan de las ventas al contado y al crédito, de los productos Cemento Pórtland IP 30
e I 30, o de aquellos que los sustituyan, y serán transferidos diariamente a la Cuenta Receptora.
Mecanismos de Cobertura
Fondo de Liquidez:
El Fondo de Liquidez está constituido por el originador con una porción del dinero (Bs 1.845.513.-)
proveniente de la colocación de los Valores de Titularización COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE
DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS y permite cubrir eventualmente, para cualquier mes, el pago de
capital, intereses y todos los gastos del Patrimonio Autónomo proyectados, durante la vigencia de la Emisión
de los Valores de Titularización.
Aval:
El Originador avala la Emisión de los Valores de Titularización a emitirse como consecuencia del Contrato. Es
decir que en caso de insolvencia por parte del Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE
DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS y liquidación del mismo, la deuda consignada en los Valores de
Titularización será exigible directamente al Originador.
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Sistemas de respaldo adicional:
Son Sistemas de Respaldo Adicional a favor de los inversionistas que adquieran los Valores emitidos contra el
Patrimonio Autónomo COBOCE - BISA ST FLUJOS DE LIBRE DISPONIBILIDAD DE VENTAS FUTURAS:
Cobertura de Fondos comprometidos: Cuando el monto de los Flujos de Libre Disponibilidad de
Ventas Futuras mensuales depositados en la Cuenta Receptora no cubran el monto de los Fondos
Comprometidos calculados para cada mes, COBOCE asume la obligación irrevocable de depositar
en la Cuenta Receptora el monto de dinero que sea necesario para completar los Fondos
Comprometidos del mes.
Exceso de Fondos comprometidos: Consiste en crear una reserva con el margen diferencial o
excedente entre: a) los fondos recaudados en la Cuenta Distribuidora, y b) el capital, rendimiento
pagado a los Tenedores de Valores de Titularización y los egresos y gastos del Patrimonio
Autónomo.
Incremento de Fondos Comprometidos: Este Sistema de Respaldo Adicional recaudará los fondos
obtenidos como resultado de la aplicación de la Condición de Incremento de los Fondos
Comprometidos.
Destino de los Recursos Recaudados
Recambio de pasivos financieros hasta Bs 108.000.000.-
Capital de inversiones hasta Bs 12.000.000.-
Capital de operaciones hasta Bs 12.000.000.-
Administrador del Patrimonio Autónomo – BISA Sociedad de Titularización S.A.
La empresa se constituyó mediante acta de constitución del 2 de mayo del año 2000, según Escritura Pública
N° 171/2000. La personería ha sido reconocida por la Dirección General del Registro de Comercio de
Sociedades por Acciones mediante Resolución Administrativa N°00401/93, habiéndosele conferido la
Matrícula de Comercio N°07-31143-01.
La Sociedad tiene por objeto conservar, custodiar, administrar y representar legalmente a los Patrimonios
Autónomos constituidos por personas naturales o jurídicas no vinculadas a la sociedad (originadores) o por la
propia sociedad, dentro de procesos de Titularización, ejerciendo derecho de dominio sobre los bienes y/o
activos que los conforman y que hubieran sido objeto de cesión, conforme a los Artículos 4 y 5 del D.S. 25514.
A tal efecto, a cargo del Patrimonio Autónomo la sociedad emitirá Valores a favor de los Inversionistas a partir
de un proceso de titularización, sean éstos de contenido crediticio, de participación o mixtos, sean en títulos o
representados en anotaciones en cuenta.
Los accionistas de BISA Sociedad de Titularización S.A. a la fecha del presente informe son:
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Cuadro 3
PARTICIPACION ACCIONARIA
ACCIONISTA N° ACCIONES PORCENTAJE
BISA S.A. AGENCIA DE BOLSA 1.360 60,96%
BANCO BISA S.A. 870 39,00%
BISA SEGUROS Y REASEGUROS S.A. 1 0,04%
TOTAL 2.231 100.00%
Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN/ Elaboración: PCR
Principales Accionistas
Los principales accionistas de la Sociedad son Bisa S.A. Agencia de Bolsa y el Banco Bisa S.A., los cuales
tienen la siguiente composición accionaria al 31 de marzo de 2014:
Cuadro 4
Principales Accionistas de Bisa S.A. Agencia de Bolsa
ACCIONISTA N° ACCIONES PORCENTAJE
BANCO BISA S.A. 24.527 82,61%
LOMO LARGO CORP. 2.936 9,89%
SARA FERNANDEZ 1041 3,50%
JORGE RUIZ 1016 3,43%
MARIA ALEJANDRA ARANA 151 0,510%
ALFREDO ARANA 170 0,57%
TOTAL 29.690 100.00%
Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN/ Elaboración: PCR
Cuadro 5
Principales Accionistas del Banco Bisa S.A.
ACCIONISTA N° ACCIONES PORCENTAJE
ICE INGENIEROS S.A. 73.985.050 88,09%
MONTROSE COMERCIAL INC. 1.122.038 1,34%
ETEXBOL INVERSIONES S.A. 1.116.040 1,33%
MEYER ROBERT AGNEW 775.397 0,92%
ARANGUREN AGUIRRE JOSÉ LUIS 742.604 0,88%
SINCHI WAYRA S.A. 596.375 0,71%
RENGEL SILLERICO JORGE EDUARDO 574.958 0,68%
CÁMARA NACIONAL DE INDUSTRIAS 483.794 0,58%
INDUSTRIAS VENADO 231.434 0,28%
DROGUERIA INTI S.A. 225.709 0,27%
OTROS 4.131.748 4,92%
TOTAL 47.967.861 100,00%
Fuente: BISA SOCIEDAD DE TITULARIZACIÓN/ Elaboración: PCR
Reseña Histórica COBOCE Ltda.
En Bolivia, los primeros hechos cooperativos se dieron en el campo del Ahorro y el Préstamo. Este
cooperativismo es considerado como un movimiento que moderó el comportamiento de las estructuras
tradicionales de intermediación financiera.
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En 1966, un grupo de cooperativistas liderados por el Ing. Jaime Méndez Quiroga, decidieron trasladar el
ahorro a la ejecución de proyectos productivos.
En ese tiempo, la escasez de cemento era uno de los obstáculos más grandes para el crecimiento. Empresas
extranjeras ajenas producían apenas 30,000 bolsas al año.
La falta de cemento, hierro y energía eléctrica impedía una evolución más o menos acelerada de la economía.
Ante tal deficiencia estructural, producir cemento resultaba uno de los desafíos más importantes. Este
producto, en cualquier lugar del mundo, es considerado estratégico porque determina la suerte de otras
industrias e influye decisivamente en la seguridad nacional. El carácter estratégico de las industrias deriva de
la influencia que ejercen en otras actividades productivas y su directa relación con la proyección internacional
de los estados.
Después de numerosas gestiones tanto para generar una corriente regional industrializadora, como para
ganar el apoyo del Gobierno en 1966, se logró el aval para ejecutar la obra. Garantía estatal con la que en
1968 se convocó a diferentes empresas nacionales y extranjeras a fin de que presentaran propuestas para la
instalación de la fábrica de Cemento en Irpa Irpa, con una sorprendente respuesta de más de 16 propuestas
presentadas por firmas mundiales de prestigio.
Obviamente, antes de la convocatoria se fundó la Cooperativa Boliviana de Cemento Ltda. Planteando tanto
en el campo ideológico como organizativo un salto cualitativo respecto de las Cooperativas que hasta ese
momento se habían movido solo en el campo del ahorro y préstamo.
La flamante Cooperativa encargó la realización del estudio de factibilidad correspondiente y contrató servicios
de profesionales especializados para trabajos de prospección relativos a la materia prima.
Las propuestas fueron calificadas por el Consejo Nacional de Estabilización y Desarrollo, en septiembre del
mismo año. Este organismo gubernamental había seleccionado la propuesta presentada por Camer Enosa.
Considerando las condiciones en que cada interesado trabajó para elaborar la propuesta y en conocimiento
de la calidad y precio de cada una de ellas, la Cooperativa resolvió solicitar al Supremo Gobierno que la
adjudicación sea hecha a Italimpiante S.P.A. y no a Camer Enosa. Italimpiante asumió la responsabilidad de
construir y poner en marcha la primera industria Cooperativa.
Los trabajos fueron iniciados en marzo de 1969 y concluidos el 15 de septiembre de 1972. La fábrica inició
con una capacidad de 300 Toneladas Métricas día y 100,000 T. M. año. A la fecha, con la ampliación
realizada, se producen producir mil toneladas día y trescientas mil al año.
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Estructura Orgánica de COBOCE Ltda.
Organigrama:
El Gráfico 1 muestra la estructura de la institución:
Gráfico 1
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Asamblea General de Socios
La Asamblea General de socios es el organismo máximo de la Cooperativa, sus acuerdos y decisiones son de
carácter obligatorio y su cumplimiento está canalizado por el Consejo de Administración y controlado por el
Consejo de vigilancia.
Directorio
El Directorio de COBOCE Ltda. está conformado por un Consejo de Administración constituido por nueve
directores titulares y dos suplentes, elegidos por la Asamblea ordinaria, y un Consejo de Vigilancia constituido por
siete directores titulares y dos suplentes, elegidos por la Asamblea ordinaria que son renovados anualmente en un
tercio.
Consejo de Administración
El Consejo de Administración está compuesto por:
Cuadro 6
Consejo de Administración
Nombre Cargo
Luis Sáenz Hinojosa Presidente
Alfredo Obando Herbas Tesorero
José A. Rojas Medrano Secretario
Gonzalo Aramayo Seracho Vocal Titular
Corcino Villarroel Flores Vocal Titular
Víctor Hugo Ontiveros Fuentes Vocal Titular
ASAMBLEA DE SOCIOS
Fondo de la
Comunidad
ECCSA
CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN CONSEJO DE VIGILANCIA
GERENCIA GENERAL
IRPA IRPA METALOPINIONCERAMIL CONSTRUCIONESCERAMICA HORMIGON
Secretaria General
Asesor Tributario
Auditoria
Asesor legal
Gerente Planificacion Gerente Financiero Gerente Administrativo
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
Jefe
Com.
Gerente de
Unidad
ContadorJefe
Tec.
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Cuadro 6
Consejo de Administración
Eduardo Aguilar Vocal Titular
Iván Villca Arevillca Vocal Titular
Gonzalo Tastaca Brañez Vocal Titular
Grover Jiménez Galindo Suplente
Walter Jiménez Heredia Suplente
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Consejo de Vigilancia
Al 31 de marzo de 2014, el Consejo de Vigilancia está compuesto por:
Cuadro 7
Consejo de Vigilancia
Nombre Cargo
Ciprián Huanca Alanes Presidente
José Luis Rendón Aranibar Vicepresidente
Hugo Condori Torrico Secretario
Nestor Caballero Villafan Vocal Titular
Victor Camacho Guzmán Vocal Titular
Fredy Pacheco Ramírez Vocal Titular
Ángel Camacho Apaza Vocal Titular
Edwin Lujan Santos Vocal Suplente
Andrés Sejas Barrionuevo Vocal Suplente
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Comité Ejecutivo
El Comité Ejecutivo es un órgano de dirección y coordinación que está integrado por el Presidente del
Consejo de Administración, Secretario del Consejo de Administración, el Tesorero del Consejo de
Administración y el Gerente General.
Plana Gerencial
El detalle de la plana gerencial de COBOCE Ltda. es presentado a continuación:
Cuadro 8
Plana Gerencial
Unidad Empresarial Gerente
COBOCE CEMENTO Iván Villca Arevillca
COBOCE CERAMICA Julio Mungia Solíz
COBOCE CERAMIL Oscar Mamani Quispe
COBOCE HORMIGON Hugo Barrientos Alanis
COBOCE METAL Antonio Viamont Alpire
COBOCE CONSTRUCCIONES Francisco Guardia Crespo
COBOCE OPINION Graciela Méndez de Escobar
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
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Gerente General: Jesús Fernando Quiroga Torrez
Abogado de profesión de la Universidad Mayor de San Simón. Su experiencia laboral está centrada en la
Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE Ltda.”, donde trabaja hace 34 años,
habiendo ocupado cargos administrativos como Jefe del Departamento del Fondo Social, del Departamento
de regalías y materias primas, Jefe del departamento legal desde 2000 al 2011. Ocupó varias carteras en el
Consejo de Administración de COBOCE incluyendo la Presidencia. Fue también presidente de la
Confederación Nacional de Cooperativas de Bolivia al igual que en la federación departamental, también
Presidente del Directorio del Fondo de la Comunidad entre otros
Gerente Financiero: Guillermo Lindberg Cabrera Bucett,
Formado como Contador General y Auditor Financiero en la Universidad Mayor San Simón. Trabajó durante
diecinueve años en el LAB habiendo desempeñado diversas funciones, de los cuales siete años fue Gerente
Financiero. Fue Gerente Financiero de Dillman y desde hacen doce años trabaja en COBOCE limitada, siendo
en la actualidad Gerente Financiero.
Gerente Administrativo: José RembertoTorrez
De profesión Auditor Financiero la Universidad Mayor San Simón. Trabajó durante veintidós años en el Banco
Agrícola, fue Director de ONCICOOP, Director de Empresas y gerente Financiero de FENACRE. Desde hace
25 años trabaja en COBOCE, siendo desde hace dos años Gerente Administrativo.
Gerente Planificación y Operaciones: Cristian Olea Arguedas
Con estudios en la Universidad Mayor de San Andrés, de profesión Administrador de Empresas con
Diplomado en gerencia de la Construcción otorgado por la Universidad de Chile. Fue Coordinador de Proyecto
entre Gobierno, Financiador (BID) y Ejecutor del Proyecto Abapó – Izozog, Director del Colegio Nacional de
Administradores de Empresa de Bolivia, Coordinador General COBOCE Construcciones, Gerente Comercial
Editora Presencia ,Gerente COBOCE Construcciones, Gerente de Finanzas COBOCE Ltda., Secretario
General COBOCE Ltda. y actualmente Gerente de Planificación y Operaciones desde hacen tres años,
teniendo una antigüedad en la empresa de 18 años
Operaciones de la Empresa
Las principales actividades son la producción y comercialización de cemento yeso, morteros, agregados, pisos
y revestimientos esmaltados, cerámica roja, hormigón, metal mecánica, asimismo ofrece servicios de
construcción de unidades habitacionales y multifamiliares como de calles avenidas y carreteras. Las
actividades descritas están agrupadas en 7 unidades empresariales: COBOCE CEMENTO, COBOCE
HORMIGON, COBOCE CERAMICA, COBOCE CERAMIL, COBOCE METAL, COBOCE CONSTRUCCIONES
Y COBOCE OPINION.
Plantas Productoras de Cemento (COBOCE CEMENTO).
Regida por la ley General de Sociedades Cooperativas (promulgada el 13 de septiembre de 1958), encuentra
ubicada en la localidad de Irpa-Irpa en la provincia Capinota a 74 Km de la ciudad de Cochabamba.
Inaugurada un 15 de septiembre de 1972, con una capacidad de 750.000 TM año, esta capacidad se logró
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luego de dos ampliaciones la primera realizada entre las gestiones 1989 y 1993 y la segunda concluida en la
gestión 2013.
Fotografía 1
Nueva Ampliación Planta Productora de Cemento/ Fuente: PCR
Plantas Hormigoneras (COBOCE HORMIGON)
COBOCE HORMIGON es la empresa líder en hormigón premezclado de la ciudad de Cochabamba.
Ubicada en la Avenida Capitán Ustariz Km 5 ½, la planta produce este material para la construcción de
viviendas, edificios, lozas, alcantarillas, cunetas, aceras, calles y avenidas además de carreteras
interprovinciales e interdepartamentales.
Cuenta con una capacidad instalada para entrega de hormigón que supera los 2500 metros cúbicos diarios,
contando con las plantas dosificadoras, seleccionadoras de agregados, 22 camiones mixers y laboratorios de
calidad. Esta unidad cuenta con las certificación ISO 9000 otorgada por IBNORCA.
Cerámica (COBOCE CERAMICA)
En la actualidad es reconocida como una industria de primer nivel gracias a la calidad de sus productos: pisos
y revestimientos cerámicos en una gran variedad de colores y texturas, diseños que van desde estilos rústicos
hasta los más sobrios y elegantes con variadas aplicaciones para uso en áreas interiores como baños,
cocinas, salas de estar, hasta locales de medio y alto tráfico, restaurantes, oficinas, galpones o almacenes y
galerías comerciales así como para aéreas exteriores en garajes, jardines, patios, etc. Su alta calidad
reconocida internacionalmente hace que sus productos sean exportados a Perú, Ecuador, Colombia y Chile.
Su capacidad de producción es de 300,000 metros cuadrados mensuales, la planta se encuentra ubicada en
la ciudad de Cochabamba en la Avenida Villazón Km 10 ½ (Sacaba)
Ceramil (COBOCE CERAMIL)
COBOCE CERAMIL es una Unidad Productiva de la Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios
“COBOCE” Ltda., fabricante de materiales de cerámica roja destinados a la construcción, como tejas, ladrillos,
complementos.
La planta de la unidad productiva se encuentra ubicada estratégicamente sobre la Avenida Blanco Galindo a
la altura del Km 5 ½ de la ciudad de Cochabamba, produce mensualmente 1,790.000 piezas.
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Metal (COBOCE METAL)
Unidad productiva de la Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE” Ltda., que se
dedica a fabricar elementos metálicos en general, al mismo tiempo presta servicios a todas las Unidades de
COBOCE. Cuenta con equipos que le permite ser una de las más completas instalaciones de metal mecánica
del departamento, asimismo cuenta con recursos humanos calificados para brindar productos de óptima
calidad, a precios competitivos y un servicio altamente calificado. Su creación nació de la necesidad de
producir elementos importantes para la primera ampliación realizada en la planta de cemento en la actualidad
se realiza una labor primordial en la instalación de la nueva línea.
Está ubicada en la localidad de Piñami en la ciudad de Cochabamba.
Construcciones (COBOCE CONSTRUCCIONES)
Inicia sus operaciones en enero de 1990 siguiendo los lineamientos con los que se había fundado la
Cooperativa Boliviana de Cemento, Industrias y Servicios “COBOCE” Ltda. Con 19 años de experiencia en la
actualidad COBOCE CONSTRUCCIONES ha desarrollado urbanizaciones, condominios y edificios generando
de esta manera fuentes de empleo y dinamizando a la economía departamental, además de otorgar el bien
más anhelado de toda familia boliviana que es “tener un techo propio”. COBOCE Ltda. fue la primera
institución en el país que, además de aportar en el bienestar social, otorgó los primeros créditos de vivienda a
largo plazo considerando que los bolivianos tenían el derecho de tener el ahorro por adelantado.
De esta manera, COBOCE CONSTRUCCIONES gracias al trabajo notable del equipo profesional de técnicos
especializados y la mano de obra calificada, además de la tecnología de punta empleada, es que ha logrado
establecer estándares de calidad y parámetros de precios en lo referente en el rubro de la construcción. Sus
oficinas principales están ubicadas en la avenida Dórbigny Km. 4 entre Juan Claure y Av. Segunda.
Empresa Editora (COBOCE OPINION)
El periódico matutino Opinión es la voz imparcial de la Cooperativa y de los cochabambinos. El periódico de
circulación nacional tiene presencia de 27 años en el medio, refleja la realidad local, departamental nacional e
internacional de manera clara, veraz transparente, imparcial y objetiva.
Sus oficinas están ubicadas en la calle General Acha # 252.
Empresas Vinculadas
COBOCE, además de contar con siete Unidades Empresariales, es accionista mayoritario de las siguientes
Sociedades Anónimas:
Fondo de la Comunidad: posee el 68,39 % del paquete accionario.
Empresa Constructora Cochabamba S.A.: posee el 98% del paquete accionario.
Análisis Sectorial
El consumo de cemento en país presenta durante los últimos años un comportamiento bajo una tendencia
positiva, es posible observar que existe una tasa anual de crecimiento promedio de 9,13% por año, se puede
observar que este crecimiento representa 192.022 Toneladas Métricas de incremento absoluto por año, todo
ello para los últimos cinco cierres de gestión.
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Gráfico 2
Fuente: IBCH / Elaboración: PCR
Como es posible observar en el gráfico anterior el mercado nacional cuenta con cuatro participantes
nacionales de entre los cuales la empresa SOBOCE, presenta un sostenido liderato de sector con una
participación promedio de 50,45% durante los últimos años, por su parte los productores FANCESA,
COBOCE e ITACAMBA presentan participaciones promedio de 26,98%, 16,92% y 5,27% respectivamente
también para el análisis del periodo 2008 / 2012.
A diciembre de 2012 es posible apreciar que la composición de mercado mantiene una estructura similar a la
alcanzada en anteriores gestiones con una participación de 52,90% por parte de SOBOCE, 27,41% por
FANCESA, 16,45% por COBOCE y de 5,27% por ITACAMBA.
Gráfico 3
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR
Los principales consumidores de cemento en Bolivia en orden de importancia, son los departamentos de
Santa Cruz, La Paz y Cochabamba, estos departamentos en diciembre de 2012, participan con un 73,42%, de
las ventas nacionales de cemento.
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Gráfico 4
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR
Para el mes de diciembre de 2012 las ventas nacionales de cemento crecieron en 3,77%, respecto a similar
corte de 2011, según se puede observar en el anterior cuadro, las ventas evolucionaron en la mayoría de los
departamentos de Bolivia.4 Registrándose un importante incremento porcentual en el departamento de Beni
(47,24%).
Cuadro 9
Ventas Nacionales Cemento Acumuladas (T.M.)
DEPARTAMENTO Total diciembre
2011 Total Diciembre
2012 Variación
Dic. 11 – Dic. 12
SANTA CRUZ 778.598 806.239 3,55%
LA PAZ 651.889 692.042 6,16%
COCHABAMBA 516.316 503.794 -2,43%
CHUQUISACA 174.454 174.454 0,00%
TARIJA 213.932 229.951 7,49%
ORURO 193.406 187.269 -3,17%
POTOSI 88.101 92.588 5,09%
BENI 14.146 20.829 47,24%
PANDO 7.325 5.163 -29,52%
TOTAL 2.638.169 2.712.329 2,81%
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR
Actualmente Bolivia presenta un déficit de cemento, esto debido a que la capacidad productiva de la industria
del cemento no ha podido igualar el nivel de crecimiento que ha presentado el sector de la construcción, esta
situación ha obligado al sector productivo de cemento a importar - con un mayor costo – materia prima para
incrementar su oferta de producto hacia el mercado. Las principales firmas competidoras del sector se
encuentran desarrollando diversos proyectos para lograr a partir de la próxima gestión igualar la demanda
interna sin recurrir a la importación tanto de materias primas y producto terminado
Hechos relevantes
En fecha 14/06/2013 se dio inicio a la operación de la ampliación de la planta lo cual representa un
incremento de 44 mil bolsas diarias en la producción de la entidad.
4 En Potosí, Oruro y Pando las ventas de cemento disminuyeron.
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Coboce y Soboce anunciaron que no pagarán la multa impuesta por la Autoridad de Fiscalización y
Control Social de Empresas (Aemp), sobre supuestas prácticas anticompetitivas y decidieron
presentar recursos legales para defenderse. Coboce presentó recurso en diciembre de 2012 y la
Aemp se pronunciaría sobre el mismo, en el mes de enero de 2013.
La ampliación de la planta de Coboce, anunciada para diciembre, permitirá subir la producción de
300.000 a 750.000 de toneladas métricas de clinker al año. Actualmente, Coboce cubre el 82 por
ciento del mercado de Cochabamba.
La Fundación para el Desarrollo Humano entregó el 20 de septiembre de 2012, distinciones a las
empresas cochabambina, entre las que se encontraba Coboce Ltda.
La Cooperativa Boliviana Cemento Industrias y Servicios -Coboce Limitada- recibió el 6 de
septiembre de 2012 un reconocimiento por sus 25 años de afiliación a la Cámara de Comercio. En la
oportunidad, el Gerente General de la Cooperativa, Fernando Quiroga, expresó su agradecimiento y
reconocimiento a la institución pionera en el sector formal de comercio y servicios en la región.
Por sexto año consecutivo, la empresa recibió el 31 de agosto el "Primer lugar al mérito exportador"
en el rubro de manufactura de piedra, cemento y cerámica, otorgado por la Cámara de Exportadores
de Cochabamba (Cadexco).
Análisis Financiero COBOCE Ltda.
Para la elaboración del análisis se utilizaron Estados Financieros auditados externamente al 31 de marzo de
las gestiones 2009 – 2013 y estados financieros internos de la empresa de las últimas tres gestiones, con
último corte a marzo de 2014.
Las auditorías externas de los Estados Financieros al 31 de marzo de las gestiones 2009, 2010, 2011, 2012 y
2013 fueron realizadas por la empresa Pozo y Asociados S.R.L.
Análisis del Balance General
Gráfico 5 Gráfico 6
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Activos
En el periodo comprendido entre marzo 2010 y marzo 2014, COBOCE Ltda. incrementó sus activos
paulatinamente, los Activos totales presentaron una tasa anual promedio de crecimiento de 12,45%, lo que
representó una variación de Bs 522,30 millones, (54,30%), explicado por un incremento en las partidas; Otros
activos (Bs 542,30 millones), Inventarios (Bs 107,71 millones) y Diferidos (Bs 95,08 millones).
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La comparación aplicada a los cierres de marzo de 2013 y marzo de 2014 observa que el Activo total mostró
una expansión poco representativa de 3,52% o Bs 50,49 millones en términos absolutos.
Gráfico 7
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Pasivo
Los Pasivos totales de la empresa han seguido también una tendencia creciente entre las gestiones 2010 y
2014, se presentó bajo una tasa anual promedio de 17,44% lo cual muestra una variación absoluta de Bs
427,79 millones, debido principalmente al incremento de las pasivos contratados con instituciones financieras
(Bs 90,83 millones), Contratos por pagar (Bs 75,81 millones), y Previsiones (Bs 21,00 millones)
La totalidad de las obligaciones de la empresa con terceros, a marzo de 2014 registra un incremento de
9,46%, respecto de marzo de 2013 con una variación absoluta de Bs 84,30 millones.
Gráfico 8
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Patrimonio
De la misma manera el Patrimonio demostró un crecimiento durante el periodo de análisis esta variación se
presentó bajo una tasa anual promedio de 5,60%, este comportamiento se explica principalmente por el
incremento en las cuentas; Ajuste de reservas patrimoniales (Bs 144,53 millones), y Fondo social (Bs 36,90
millones).
La comparación del Patrimonio a marzo de 2013 y marzo de 2014 demuestra que existió una variación de -
6,23% o Bs -33,80 millones en términos absolutos.
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Gráfico 9 Gráfico 10
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Calidad de Activos
El Activo a marzo de 2013 se encontraba compuesto en un 29,54% por Activos corrientes y en 70,46% por
Activos no corrientes. A marzo de 2014, estos mismos componentes del activo registran un 22,79% y 77,21%
respectivamente, este cambio representativo se debe en su mayoría a la reducción de Cuentas por cobrar C/P
y al incremento de Otros activos en la porción no corriente.
El Activo Corriente a marzo de 2014, se compone por Inventarios por 15,93%, Disponibilidades y Cuentas por
cobrar presentan participaciones de 4,34% y 2,52% respectivamente, todo ello en relación al Total activo.
Los Activos no Corrientes, están compuestos - a marzo de 2014 - principalmente por Otros activos L/P por
41,75%, y Activo fijo neto con una participación de 21,78%, todo ello en relación al Total activo.
Gráfico 11 Gráfico 12
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Calidad de Pasivos
El Pasivo a marzo de 2014 se compone en un 27,90% por el Pasivo corriente y en un 37,84%, por las
obligaciones a largo plazo (ello con relación al Total Pasivo y Patrimonio), tales proporciones representaban
para marzo de 2013 relaciones de 22,77% y 39,40% respectivamente.
A su vez el Pasivo Corriente a marzo de 2014 está compuesto por Deudas bancarias y financieras por
10,50%, Cuentas por pagar C/P en un 5,75%, y Deudas Fiscales y Sociales por 4,90% del Total Pasivo y
Patrimonio respectivamente.
El Pasivo no Corriente se encuentra conformado principalmente por las Deudas con BISA Sociedad de
Titularización S.A. (debido a las obligaciones contraídas con el Patrimonio Autónomo constituido) en un
17,97% y por Deudas bancarias y financieras en un 9,24%, ello con respecto al Total Pasivo y Patrimonio.
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Gráfico 13 Gráfico 14
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Calidad del Patrimonio
El patrimonio a marzo de 2014 está conformado principalmente por las cuentas Reservas que alcanza a
16,03%, Ajuste de reserva patrimonial que representa un 9,74%, y Fondo Social que representa un 7,41%,
todo ello en relación a la totalidad de las propiedades de la institución.
Gráfico 15
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Análisis del Estado de Resultados
Gráfico 16
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Evolución de Ingresos
Es posible apreciar un crecimiento regular durante los últimos cinco años, con una tasa de crecimiento anual
sostenido de 18,91%, habiendo representado tal incremento Bs 767,23 millones en términos absolutos.
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Los Ingresos a marzo de 2013 y marzo de 2014 muestran una variación Bs 77,64 millones (11,26%), con
registros de Bs 689,58 millones y Bs 767,23 millones en marzo de 2013 y marzo de 2014 respectivamente.
Gráfico 17
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Evolución de Costos
Asimismo, se puede observar que los costos se han incrementado durante el periodo analizado – vale decir
de la gestión 2010 a la gestión 2014 – bajo una tasa anual promedio de 23,95% lo cual representa un
crecimiento neto de Bs 222,95 millones.
Por otra parte, al realizar una comparación entre marzo de 2013 y marzo de 2014, se puede observar que ha
existido un incremento en los Costos de ventas en Bs 29,45 millones (5,99%).
Gráfico 18
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Evolución de Gastos Operativos
Los Gastos Operativos contemplan un incremento que obedece al crecimiento de los ingresos y el volumen de
ventas, el mismo se muestra bajo una tasa anual promedio de 5,44%, lo cual representa una variación de Bs
67,81 millones.
Entre los cierres a marzo de 2013 y marzo de 2014 los Gastos Operativos, muestran un incremento de Bs 45,27
millones (25,02%), debido ello al incremento de los gastos comerciales en su mayoría.
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Gráfico 19
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Utilidad Bruta
La Utilidad Bruta para COBOCE Ltda. se ha visto – también – incrementada durante el periodo analizado ello
bajo una tasa anual promedio de 12,05%, lo que supone que existió un incremento de Bs 22,03 millones entre
marzo de 2010 y marzo de 2014.
A marzo de 2013 la Utilidad bruta alcanzó los Bs 198,15 millones, bajo una tasa de crecimiento de 24,32% en
marzo de 2014 esta cuenta reporta un monto igual a Bs 246,34 millones, lo cual significa un incremento
absoluto de Bs 48,20 millones.
EBIT
El EBIT de la empresa (UB - Gastos de administración - Depreciaciones y amortizaciones) refleja una
variación negativa acorde a la mostrada por el mayor crecimiento porcentual de los costos si se compara con
el de las ventas habiendo mantenido una tasa anual promedio negativa de -0,68%, lo cual representa una
variación absoluta de Bs -45,78 millones, esto para el periodo 2010 / 2014.
Se puede apreciar que el EBIT se incrementó en Bs 2,92 millones (17,03%) si se comparan los resultados
obtenidos en marzo de 2013 y marzo de 2014 respectivamente.
Utilidad Neta
La Utilidad neta obtenida por la institución refleja una tendencia estable con una variación modesta en el
periodo 2010 – 2014, se puede ver que la misma se mantuvo bajo una tasa anual promedio negativa de -
11,22%, sin embargo, registra un crecimiento absoluto de Bs 22,50 millones.
Este resultado en marzo de 2014 es igual a Bs 7,34 millones, para marzo de 2013 se logró un Resultado neto
de Bs 7,33 millones, lo cual nos muestra una variación mínima.
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Gráfico 20 Gráfico 21
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Análisis de indicadores de relevancia
Indicadores de Rentabilidad
Margen Bruto: A marzo de 2013, el Margen bruto registró 28,73%, para marzo de 2014, alcanza 32,11% de
utilidades generadas sobre las ventas que realiza, lo que supone una variación de 3,37 puntos porcentuales.
Margen Operativo: Para marzo de 2013, el margen operativo registraba un resultado de 2,49%, a marzo de
2014 es de 2,62%, lo cual demuestra que este resultado mostró una evolución positiva de 0,13 puntos
porcentuales entre un corte y otro.
Margen Neto: A marzo de 2013, la empresa reportó 1,06% de utilidades una vez cubiertos los costos, gastos,
intereses e impuestos incurridos en el periodo, este margen a marzo de 2014 muestra una contracción de -
0,11 puntos porcentuales con lo cual se reporta un nivel de 0,96% para este último corte.
Gráfico 22
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Los indicadores de rentabilidad de la empresa reflejan un comportamiento con poca variabilidad, con un
registro promedio durante los últimos cierres de gestión (2010 / 2014) de 0,60% para el ROA y de 1,52% para
el ROE.
El indicador de rentabilidad sobre activos (ROA), a marzo de 2013 alcanzó 0,51%, a marzo de 2014 el mismo
indicador registra 0,49%, lo que refleja una contracción de -0,02 puntos porcentuales.
Por otra parte, el indicador de rentabilidad sobre capital (ROE), a marzo de 2013 registró 1,35%, a marzo de
2014 el indicador registra 1,44%, lo que supone una variación de 0,09 puntos porcentuales durante el periodo
referido.
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Gráfico 23
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Indicadores de Endeudamiento
Los niveles de apalancamiento del pasivo respecto al patrimonio, en el periodo 2010 / 2014, presenta un
promedio de 1,56 veces. En marzo de 2014, se registra un ratio Pasivo total / Patrimonio de 1,92 veces,
mayor al registrado en marzo de 2013 (1,64 veces).
Gráfico 24
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Indicadores de Solvencia
Por su parte, el ratio Pasivo total / EBITDA (número de años requeridos para pagar la totalidad de la deuda
con fondos operativos) llegó a 10,44 años, para marzo de 2014, lo cual indica que las obligaciones contraídas
podrían ser canceladas en este periodo de tiempo por COBOCE Ltda., esta relación es mayor a la registrada
en el mes de marzo de 2013 (9,58 años).
El cálculo de la relación Deuda Financiera / EBITDA muestra que a marzo de 2014 COBOCE Ltda. cubriría
sus compromisos financieros en 5,99 años a través de la generación operativa de recursos, a marzo de 2013
este ratio mostraba un resultado de 6,40 años.
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Gráfico 25 Gráfico 26
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
Indicadores de Liquidez
A marzo de 204, la prueba de liquidez muestra que por cada boliviano en obligaciones a corto plazo la empresa
genera Bs 0,82 en activos líquidos, lo cual hace que se genere un capital de trabajo negativo el cual al corte
analizado es equivalente a Bs -75,74 millones.
En el mismo periodo, si se excluyen del análisis los inventarios, la prueba ácida muestra que por cada boliviano
en obligaciones a corto plazo COBOCE tiene Bs 0,25 en activos altamente líquidos compuestos por
disponibilidades, inversiones temporarias y cuentas por cobrar.
Gráfico 27 Gráfico 28
Fuente: COBOCE Ltda. / Elaboración: PCR
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ANEXO 1
Fuente: COBOCE Ltda. Elaboración: PCR i
Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Mar. - 10 Mar. - 11 Mar. - 12 Mar. - 13 Mar. - 14
Balance General
Activo corriente 458.398 550.884 621.924 423.570 338.321
Activo no Corriente 503.544 575.975 696.656 1.010.177 1.145.916
Total Activo 961.941 1.126.859 1.318.580 1.433.747 1.484.237
Activo (Prueba Ácida) 329.605 311.386 312.844 98.564 101.814
Pasivo Corriente 173.835 285.423 336.562 326.503 414.059
Deuda Financiera a Corto Plazo 31.227 54.858 110.720 108.099 155.916
Pasivo no Corriente 374.090 380.801 448.077 564.913 561.653
Deuda Financiera a Largo Plazo 309.838 315.990 373.973 486.940 403.876
Total Pasivo 547.926 666.224 784.639 891.415 975.711
Total Patrimonio 414.016 460.635 533.941 542.331 508.526
Total Pasivo y Patrimonio 961.941 1.126.859 1.318.580 1.433.747 1.484.237
Estado de Resultados (a 12 meses)
Ingresos 522.248 530.896 687.846 689.584 767.227
Costos de Ventas 297.939 332.852 478.668 491.439 520.886
Utilidad Bruta 224.310 198.044 209.178 198.145 246.341
Gastos Operativos 158.421 167.675 184.672 180.961 226.231
Gastos Financieros 27.318 32.275 36.448 44.353 46.823
EBIT 65.889 30.368 24.506 17.184 20.110
EBITDA 117.138 97.979 97.147 93.004 93.458
Utilidad Neta 7.314 7.669 7.237 7.335 7.336
Rentabilidad (a 12 meses)
Margen bruto 42,95% 37,30% 30,41% 28,73% 32,11%
Margen operativo 12,62% 5,72% 3,56% 2,49% 2,62%
Margen neto 1,40% 1,44% 1,05% 1,06% 0,96%
ROA 0,76% 0,68% 0,55% 0,51% 0,49%
ROE 1,77% 1,66% 1,36% 1,35% 1,44%
Solvencia (a 12 meses)
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0,32 0,43 0,43 0,37 0,42
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0,68 0,57 0,57 0,63 0,58
Pasivo No Corriente / Patrimonio 0,90 0,83 0,84 1,04 1,10
Pasivo Total / Patrimonio (RPD) 1,32 1,45 1,47 1,64 1,92
Apalancamiento (Activo Rentable / Patrimonio) 2,32 2,45 2,47 2,64 2,92
Pasivo No Corriente / EBITDA 3,19 3,89 4,61 6,07 6,01
Pasivo Total / EBITDA 4,68 6,80 8,08 9,58 10,44
Deuda financiera / EBITDA 2,91 3,78 4,99 6,40 5,99
Deuda financiera / Patrimonio 0,82 0,81 0,91 1,10 1,10
EBITDA / Gastos Financieros 4,29 3,04 2,67 2,10 2,00
(EBITDA + A.C.) / (Gtos. Finan. + Deuda Finan C/P) 7,63 4,70 2,79 1,26 0,96
Liquidez
Liquidez General 2,64 1,93 1,85 1,30 0,82
Prueba Ácida 1,90 1,09 0,93 0,30 0,25
Capital de Trabajo 284.562 265.461 285.361 97.068 -75.737
Rentabilidad (Antes de Constitución de Reservas)
Margen neto 9,0% 5,0% 2,9% 2,3% 6,9%
ROA 4,89% 2,36% 1,51% 1,12% 3,56%
ROE 11,36% 5,76% 3,74% 2,96% 10,38%
CUADRO RESUMEN
COOPERATIVA BOLIVIANA DE CEMENTO COBOCE