parcial #1 - f2 - 2c2015

Apellido y nombre_______________________________________________________________________________Registro_________

Pontificia Universidad Católica ArgentinaParcial Finanzas II #1 – 4IN LAE 29 de Septiembre de 2015

Conteste en forma concisa e inteligente las siguientes preguntas. La totalidad de las preguntas suman 240 puntos, para aprobar el examen deberán obtenerse al menos 90 puntos, y para calificar un 10, se debe sumar 110. No obstante, debe obtenerse un puntaje mínimo por tema. La valuación de cada pregunta es la siguiente:

Tiempo máximo de resolución: 120 minutos

1 102 103 104 10

Subtotal: 405A 105B 55C 55D 106 57A 107B 57C 57D 57E 5

Subtotal: 658 109 5

10A 1010B 510C 1010D 510E 511 10

Subtotal: 6012 1013 1014 1015 516 1017 1018 519 1020 5

Subtotal: 75

Total: 240 110

20

30

25

35MERCADO DE CAPITALES Y RIESGO

TEMA PREGUNTA Valor Puntaje Minimo

TASAS Y POLITICAS MONETARIAS

FINANZAS INTERNACIONALES

BONOS

Puntajes mínimos Valuación: 30 Futuros: 30 Opciones: 30

Hoja 1

La duración del examen es de 90 minutos exactos. Cuando se anuncie la finalización del mismo, se deberá dejar de escribir inmediatamente. Quien no lo haga tendrá invalidado su examen.

Apagar todos los celulares. Cualquier persona usando un celular / smartphone / iphone / palm o simil durante el examen tendrá invalidado el mismo. Quien deba por una razón de urgencia recibir o realizar una llamada deberá hablarlo con los profesores.

Se podrán usar libros y apuntes para la resolución del examen pero no pedir ningún tipo de material a un compañero, esto será considerado causal de invalidación del examen.

El examen es individual, cualquier comunicación con otro compañero o sospecha de tal, invalidará el examen.

No se responderán preguntas de ningún tipo, siquiera de enunciado. Ante una duda tomar supuestos y escribirlos.


Reglas del examen

Hoja 2


1)Tasas y políticas monetarias

EL CRONISTA - Finanzas y mercados - 18.09.15SE DESCUENTA IGUAL QUE EL COSTO DEL DINERO AUMENTARÁ ANTES DE FIN DE AÑOEl temor por el freno global pudo más y la Fed postergó la suba de tasas

1) ¿Qué consecuencias trae para la economía de los EEUU la decisión de la FED de no subir la tasa de interés de referencia?2) ¿Qué consecuencias trae para las economías de los países emergentes la decisión de la FED de no subir la tasa de interés de referencia?3). ¿Por qué cree que en el mercado “se descuenta que el costo del dinero aumentará antes de fin de año”? 4), ¿Qué efecto tiene esa perspectiva del mercado sobre la suba de tasas este año, en el análisis que realizó en las dos primeras preguntas?

5) Finanzas Internacionales5) Diario El Cronista - FINANZAS Y MERCADOS 23.09.15 | 11:37El dólar alcanza los 4,13 reales en Brasil y el nuevo récord suma complicaciones a la ArgentinaBrasil no logra detener la devaluación y el real marca un nuevo mínimo histórico. Por la mayor inflación argentina y una depreciación menor del peso, el tipo de cambio real bilateral sólo es superado por los niveles de la segunda mitad de 2001.Brasil no logra detener su devaluación en medio de una crisis política económica que enfrenta el país. El dólar revertía la tendencia que mostró en la primera hora de operaciones en Brasil, cuando evidenció una leve baja y volvía a subir, con lo que alcanzaba un nuevo récord al superar lo 4,13 reales por dólar.Ayer, el nerviosismo del mercado con la situación económica y política de Brasil llevó al real a tocar un nuevo mínimo histórico, cuando el dólar quebró la barrera psicológica de los R$ 4, lo que profundizó la caída del tipo de cambio real bilateral contra el peso en niveles que sólo son superados por los mínimos históricos registrados en la segunda mitad de 2001.Así, mientras el real se devalúa un 34,5% en el año, el peso lo hace casi un 10% en un contexto que más que duplica la inflación brasileñaa) ¿Por qué podría decirse que una depreciación del real “suma complicaciones a la Argentina”?b) Considerando los datos del artículo, indique cual era la relación R$ / AR$ a comienzo del año 2015 y si el real se encontraba sobre o subvaluado respecto del peso argentino.c) ¿Es conveniente para la Argentina, desde la óptica del saldo de balanza comercial con Brasil, que el Banco Central de dicho país intervenga en el mercado cambiario? Explique.d) Si durante un período el diferencial de inflación de un país frente a otro es mayor que la devaluación de su moneda, perderá competitividad externa. Discuta.

6) Interprete el gráfico que se encuentra debajo, extraído de un reporte de una sociedad de bolsa y redacte el párrafo con el que Ud. lo acompañaría en una nota de análisis financiero.

Hoja 3


Caso Práctico Tio Alberto:

7)a) Cuando Ud. tuvo que analizar la viabilidad del proyecto de inversión en Argentina, como los flujos de fondos estaban expresados en Pesos Argentinos, decidió convertirlos en Dólares Estadounidenses, estimando el tipo de cambio futuro. Para ello utilizó la proyección de las inflaciones de Argentina y Estados Unidos realizadas por un importante estudio económico.

b)Si quisiera aplicar esta solución a un caso que se le presente en su trabajo, ¿Puede simplemente estimar la depreciación futura del paso basándose en el diferencial de inflaciones según lo sugiere el PPP?

c) Siempre es correcto tomar el tipo de cambio oficial de todos los países del caso. V o F, justifique.

d) El objetivo del trabajo era maximizar la inversión de Tío Alberto a través de la utilización de cajones de financiamiento. Indique cuáles fueron las principales justificaciones de su grupo para no invertir en un país a pesar de tener una TIR mayor.

e) Calcule la inflación en dólares aproximada para el año 2017 de Argentina utilizando los cuadros del caso.

8) Bonos

. EL CRONISTA - Edición impresa - 28.09.15Neuquén no pudo colocar deuda y se complica el terreno para canjear los Boden 2015

La provincia de Neuquén desistió el viernes de colocar deuda en dólares en el exterior por u$s 350 millones para no convalidar las altas tasas de interés que le exigía el mercado, mientras el ministro de Economía, Axel Kicillof, admitía la posibilidad de proponer un canje para inversores institucionales con Boden 2015 en sus carteras.

8) Explique 3 consecuencias que puede traerle a la provincia de Neuquén no haber conseguido emitir deuda en el mercado de capitales.9). “El Gobierno Nacional terminará perjudicándose en caso que complete un canje de Boden 2015 por otro bono en esta situación de mercado”. ¿Está de acuerdo con la afirmación? ¿Por qué? Justifique.

10) Un bono tiene las siguientes condiciones de Emisión:Valor Nominal: $500Cupón:8% pago semestralAmortización:50% pago anual.Yield: 14%.Periodo de gracia del Interés: 6 mesesTodas las tasas están expresadas como TNA.

a) Calcular el precio del bono.b) Calcular la Modified Duration del Bono.c) “Si en lugar de amortizar un 25% anual, amortizara el 100% del capital al final de la madurez, el bono tendría un mayor precio -ceteris paribus”. Discuta.d) “Si por algún motivo este bono comienza a ser muy requerido por el mercado, como cree que afecta esto a la Modified duration del bono?e) ¿Cómo afectaría en la Duration, un aumento en la Yield requerida por el mercado?

Justifique.

11) Suponga que el bono anterior, ha sido emitido por el Banco Central de la República Argentina. Si al mismo tiempo se emitiera otro bono con las mismas condiciones de emisión , pero por una empresa privada argentina como Molinos Rio de la Plata, ¿Cual de esos bonos cree que tendría un menor precio? ¿Por qué?

Hoja 4


12) Mercados de capitales y riesgo

Diario La Nacion - 27.09.2015Cinco días en los que la City se derrumbó por más intervenciónEl lunes, la CNV comunicó que los bonos en dólares que tuvieran los fondos de inversión se valuarían a un precio menor; todo lo que hay que saber de la norma

(…) Mediante un comunicado, la Comisión Nacional de Valores (CNV) les informó a los fondos comunes de inversión que deberán cotizar en pesos al tipo de cambio oficial los activos en dólares que tengan en sus carteras, y abandonar así el anterior criterio que tomaba el valor de contado con liquidación. (...) El lunes, mediante un comunicado que envió la CNV, que dirige Cristian Girard, una persona de estrecha confianza del ministro de Economía, Axel Kicillof; los agentes se informaron que el organismo obligaría a todos los tenedores de bonos a valuarlos en dólares al tipo de cambio oficial. El viernes (entró en vigor la norma), cuando el Boletín Oficial publicó la resolución 646/2015 de la CNV. Desde el lunes hasta el viernes, el mercado se movió con lo que suponía iba a decir la norma, pero sin precisiones sobre su alcance. (...)Hasta ahora, los fondos comunes de inversión tenían valuados estos activos con la referencia del contado con liquidación. Es decir, un bono en dólares se contabilizaba a un valor cercano a los $ 14, mientras que desde el viernes deberá asentarse a $ 9,40 o al valor que tenga el dólar oficial.

12) ¿Cuál cree que fue el origen de esta medida?13) ¿Por qué los bonos se valuaban a $14 (contado con liquidación)?14) De acuerdo a su conocimiento del mercado de capitales argentino y la teoría financiera vista en clase, esta medida debió generar un impacto en el precio del dólar paralelo. Explique de forma clara y concisa cree que pudo haber sido.

15) Un comentario del artículo en la web del diario dice lo siguiente: “la medida fue "de corte contable que no afectará la operatoria cotidiana de los fondos, que seguirán comprando y vendiendo activos de acuerdo a los distintos reglamentos operativos de cada uno de los fondos que administren". ¿Está Ud. de acuerdo? Justifique su respuesta.IIndique cuál es la importancia de la existencia de fondos de inversión en el mercado de capitales argentino.En base a la noticia, se puede afirmar que las inversiones en fondos comunes de inversión argentinos han aumentado su riesgo. ¿Está de acuerdo? Justifique.16) Otra noticia al respecto, fechada 28/9, se titula “En la City creen que el "efecto CNV" ya pasó y que los bonos volverán a subir” y es acompañada del siguiente gráfico:

17) ¿Por qué cree que los bonos y acciones recuperaron valor tan rápidamente?

Hoja 5


Puente Research - 25.09.2015:: Chubut emitió letras a 56 y a 84 días por $236 y $164mn, respectivamenteLa Provincia de Chubut emitió letras a 56 y a 84 días. Ambas amortizarán al vencimiento. La primera pagará un interés fijo de 26,75% anual al vencimiento, mientras que la segunda pagará interés al vencimiento de acuerdo a una tasa fija de 27,9% anual.

18) Siendo Ud. un analista de research financiero, ¿recomendaria las letras de la provincia de Chubut emitidas recientemente? ¿Por qué?

19) Es correcto decir que cuanto mayor sea el número y diversidad de activos financieros que posea dentro de una cartera de inversión más eficiente será en términos de riesgo diversificable? ¿Por qué?

20) Un portafolio cuyos activos financieros por los que está compuesto tienen una correlación de “+1” es el más eficiente puesto que el riesgo que asumo es el sistemático. V o F, justifique.

Hoja 6

parcial #1 - f2 - 2c2015

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