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VISIÓN DE MERCADO
PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
PUNTOS DESTACADOS
Escenario global se mantiene positivo. En su último informe World Economic Outlook
(WEO), el FMI mantiene su previsión de un aumento en la tasa de crecimiento mundial este
año, debido a la recuperación cíclica de las economías desarrolladas. Sin embargo, advierte
que el crecimiento potencial continúa expandiéndose a tasas acotadas y el surgimiento de
políticas proteccionistas se constituye como una nueva fuente de riesgos.
Dólar se aprecia a nivel global. Mejores datos de actividad en EE.UU. y precios al alza
aumentan la probabilidad de una normalización monetaria más rápida por parte de la Fed. En
este contexto, las tasas largas tienden a subir y el dólar se aprecia con fuerza respecto de las
demás monedas.
Precio del petróleo continúa subiendo. Restricciones de oferta y nuevas tensiones
geopolíticas han vuelto a presionar al alza el precio del petróleo, el que se ubica en los niveles
más altos desde fines de 2014.
Argentina vuelve a recurrir al FMI ante severo shock cambiario. El peso argentino se
depreció casi un 20% en las últimas semanas. Esto, a pesar de los esfuerzos del Banco Central
de la República Argentina de contener la corrida contra la moneda mediante una sustantiva
alza en la tasa de interés. Ante la ausencia de otras alternativas, el gobierno se vio obligado a
recurrir al FMI, con el que negocia una línea de crédito.
Economía local sigue consolidándose. El Imacec de marzo sorprendió al alza, con una
fuerte incidencia de la actividad minera aun favorecida por bajas bases de comparación. Los
sectores no mineros, si bien crecen a una tasa relativamente acotada, se expanden en el
margen a una mayor velocidad, lo que augura que el proceso de cierre de holguras continuará
en los próximos trimestres.
Con volatilidad, peso se deprecia. Al cierre de este informe el peso se depreciaba en torno a
4% respecto del mes previo, acercándose a valores coherentes con sus fundamentales.
Banco Central podría adelantar alza de tasas. La sorpresa inflacionaria de abril, sumada a
mejores datos de actividad, a la depreciación del peso y al fuerte aumento del precio del
petróleo, hacen prever que la inflación convergerá antes de lo anticipado al 3%. Con ello, se
incrementan las probabilidades que el Banco Central adelante su proceso de alza de tasas.
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
Escenario global se mantiene favorable, aunque asoman riesgos
En sus reuniones de primavera, a mediados de abril, el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó
su reporte WEO, donde revisó al alza su estimación de crecimiento global para 2017 y mantuvo las
proyecciones para este año y el próximo en 3,9%. Detrás de las positivas cifras de crecimiento hay una
importante recuperación cíclica, estimulada por condiciones monetarias aun expansivas y por el
impulso de la política fiscal en EE.UU. Hacia delante, el FMI sostiene su visión de un crecimiento
potencial acotado, por debajo del prevalente previo a la crisis financiera. Por lo mismo, prevé que la
actividad mundial se desaceleraría hacia 2020.
Gráfico 1: Crecimiento de Chile (%) Gráfico 2: Crecimiento Mundial (%)
Fuente: WEO y Santander Fuente: WEO y Santander
Aunque el balance de riesgos para el corto plazo aparece equilibrado, los riesgos de mediano plazo
son a la baja. El principal de ellos es la amenaza proteccionista, que ha ido ganando adeptos en varios
países desarrollados, y la posibilidad de una guerra comercial a gran escala. Si bien en las últimas
semanas las tensiones entre EE.UU. y China parecen haber retrocedido, los riesgos de que estas dos
superpotencias se enfrenten en materia comercial siguen siendo relevantes.
Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento del PIB (%)
Update de enero 2018 Proyección de abril 2018
2016 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Mundo 3,2 3,7 3,9 3,9 3,8 3,9 3,9
EE.UU. 1,5 2,3 2,7 2,5 2,3 2,9 2,7
Zona euro 1,8 2,4 2,2 2,0 2,3 2,4 2,0
China 6,7 6,8 6,6 6,4 6,9 6,6 6,4
Latinoamérica y el Caribe -0,9 1,3 1,9 2,6 1,3 2,0 2,8 Fuente: FMI, WEO abril 2018
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
WEO octubre 2017 Update enero 2018 WEO abril 2018
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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
WEO octubre 2017 Update enero 2018 WEO abril 2018
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
Dólar se aprecia ante posibilidad de alza de tasas más veloces en EE.UU.
Los últimos datos de actividad e inflación en EE.UU. han llevado a los mercados a apostar cada vez
con mayor fuerza por un retiro más rápido del impulso monetario en ese país. El PIB del primer
trimestre, sorprendió al alza (2,3% trimestral anualizado vs 2,0% esperado), la tasa de desempleo
volvió a descender (3,9% en abril frente a 4,0% el mes previo), los costos laborales unitarios
aumentaron 2,7% t/t en el primer trimestre (2,1% t/t al cierre de 2017), en tanto que la inflación (PCE
2,0% y PCE core 1,9% en marzo) dieron cuenta de que los precios ya alcanzan el objetivo de la
Reserva Federal.
Ante esto, la probabilidad que la Fed aumente en al menos tres ocasiones adicionales la tasa de los
fondos federales durante 2018 ya se ubica en torno a 50%, según se desprende del precio de los
activos financieros. Esto implica un ritmo de normalización incluso más rápido que lo señalado por el
propio FOMC a través de sus dots. Estimamos que en los próximos meses seguiremos observando
sólidos datos de actividad e inflación en EE.UU., los que llevarán a nuevas alzas de la fed fund rate en
las reuniones de junio, septiembre y diciembre, con lo que ésta cerraría el año en el rango 2,25%-
2,50%.
Gráfico 3: Probabilidad implícita alzas de la fed fund rate a diciembre 2018 (%)(*)
Gráfico 4: Rendimiento de los bonos del Tesoro norteamericano a 10 años (%)
Fuente: Bloomberg y Santander
(*) Incrementos de 25 pb respecto al nivel actual (1,5%-1,75%). Fuente: Bloomberg y Santander
La perspectiva de una normalización más rápida de la política monetaria en EE.UU. ha significado una
importante apreciación global del dólar, el que se ha ubicado en niveles no vistos desde comienzos de
este año. Esto se da en un contexto donde las tasas largas en ese país se han incrementado con
intensidad (el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años superó el 3% por primera vez desde
inicios de 2014), dando cuenta de un estrechamiento en las condiciones financieras. Al cierre de este
informe, las presiones se han moderado ligeramente una vez conocidos los datos de IPC de abril (no
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dos tres cuatro o más
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la medida preferida de la Fed), los que estuvieron algo por debajo de lo proyectado por el consenso
(2,1% a/a vs. 2,2% a/a esperado).
En los mercados financieros se ha observado una reducción de la volatilidad (VIX, particularmente), en
la medida en que las tensiones comerciales entre China y EE.UU. se han apaciguado, después de que
autoridades del país asiático anunciaran bajas en las tarifas a las importaciones de automóviles y otros
productos. Además, los riesgos geopolíticos con Corea del Norte han disminuido notablemente.
Gráfico 5: PIB y PMIs de EE.UU. (50 = neutral, variación anual %)
Gráfico 6: Volatilidad financiera (índice)
Fuente: Bloomberg y Santander Fuente: Bloomberg y Santander
Euro se deprecia ante desaceleración de la actividad y menor inflación en
Europa
Los resultados económicos en la zona euro muestran que sus economías han perdido vigor. Tal como
lo adelantaron los menores PMI, el PIB de la región se expandió 2,5% en los primeros tres meses del
año, menor al 2,7% del último trimestre de 2017, en tanto las ventas minoristas decepcionaron en
marzo al aumentar tan solo 0,8% (1,9% en febrero). Por su parte, la inflación volvió a sorprender a la
baja descendiendo hasta 1,2% en abril (0,7% la subyacente).
El Banco Central Europeo (BCE), en una decisión alineada con las expectativas de mercado, mantuvo
sin cambios la tasa de política monetaria y confirmó que el programa de compra de activos mantendrá
el ritmo de € 30.000 millones mensuales, al menos, hasta septiembre próximo. Al mismo tiempo, la
autoridad puso una nota de cautela respecto del crecimiento del PIB. En línea con esta preocupación,
el comunicado explicita que el BCE espera mantener las tasas en los niveles actuales por un período
prolongado.
De este modo, en el escenario más probable, el inicio de la normalización monetaria en Europa se
postergaría hasta, por lo menos, fines de este año. La señal del BCE, que confirma el desacople entre
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PMI servicios PMI manufacturero PIB (der.)
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Acciones (VIX) Tasas (MOVE)
Dólar (CVIX) Petróleo (CVX)
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la política monetaria europea y la norteamericana, ha significado una importante depreciación del euro,
que en las últimas semanas perdió cerca de 3% de su valor frente al dólar.
Al cierre de este informe, Italia –la tercera economía de la región– se aprontaba a formar un gobierno
dominado por partidos de corte populista y euroescépticos.
Gráfico 7: PIB y PMIs de la zona euro (50 = neutral, variación anual %)
Gráfico 8: Paridad dólar/euro y diferencial de tasas (US$/€ y %)
Fuente: Bloomberg y Santander Fuente: Bloomberg y Santander
Dispar crecimiento en economías emergentes
El crecimiento del PIB chino en el primer trimestre fue de 6,8%, en línea con lo previsto. Por
componentes, en marzo se observó una leve desaceleración de la producción industrial (6,0% vs.
6,2% en febrero), pero las ventas minoristas se aceleraron (10,1% vs. 9,4% en febrero). En tanto, el
comercio exterior exhibe resultados por sobre lo proyectado por el mercado en abril; las exportaciones
aumentaron 12,9% (8,0% esperado) y las importaciones se expandieron 21,5% (16,0% esperado). Las
expectativas apuntan a una expansión del PIB de 6,6% para el año, algo por sobre lo que se
proyectaba hace algún tiempo. A su vez, el Banco Popular de China disminuyó la tasa de encaje,
rebajando el ratio de requerimiento de reservas en 100 pb, lo que daría un impulso adicional a la
economía.
El Índice de actividad económica mensual de febrero en Brasil, presentó un aumento de 0,09% m/m,
por debajo de lo estimado, aunque por sobre el mes previo. De este modo, el crecimiento de la mayor
economía de Latinoamérica todavía entrega señales mixtas de recuperación, a lo que se suma un PIB
potencial relativamente bajo, por lo que no proyectamos un gran despegue.
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PMI servicios PMI manufacturero PIB (der.)
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US$/€ Dif. tasas Alemania - EE.UU. (der.)
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Argentina vuelve a recurrir al FMI para estabilizar su mercado cambiario
Nuevamente surgen tensiones financieras en Argentina, después de que su moneda se depreciara
casi un 15% en pocos días. En los últimos años, el país trasandino ha venido incrementando su déficit
en cuenta corriente (en torno a 4,6% del PIB en 2017), además de un abultado déficit fiscal (en torno a
5,5% del PIB el déficit total y 3,5% del PIB el primario). Esto, sumado a una inflación que ha
permanecido en niveles altos -en torno a 25%, muy por sobre el objetivo del Banco Central de la
República Argentina (BCRA)- supone una gran vulnerabilidad ante los cambios en las condiciones
financieras internacionales, en una economía muy dolarizada y con un nivel exiguo de reservas
internacionales, las que actualmente se ubican en torno a 5% del PIB. Por eso, el reciente
fortalecimiento del dólar a nivel global y el incremento de las tasas largas en EE.UU., gatillaron la
fuerte depreciación del peso y obligaron al BCRA a subir la tasa de interés de política en 1.275 pb en
dos semanas, hasta 40%.
Las presiones adicionales sobre la moneda que se sintieron después del alza de tasas dejaron a la
autoridad económica con escaso margen de maniobra, la que solicitó al FMI un rescate financiero. El
ministerio de Hacienda informó que está negociando un acuerdo stand by de alto acceso (SBA). Este
tipo de financiamiento es una línea de crédito que obliga a un programa de ajustes y reformas
estructurales, lo que probablemente obligará al país a realizar un ajuste fiscal (en 2017 el déficit fue de
6,5% del PIB). A pesar de las acciones llevadas adelante por el gobierno y de un retroceso del dólar
global en los últimos días, el peso argentino ha continuado debilitándose y, al cierre de este informe,
acumulaba una depreciación de 18% en el mes.
Gráfico 9: Paridad distintas monedas con el dólar internacional (1 marzo = 100)
Gráfico 10: Inflación y Tasa de Política Monetaria en Argentina (variación anual % y %)
Fuente: Bloomberg y Santander. Fuente: Bloomberg y Santander
Las consecuencias para Chile de la situación en Argentina deberían ser acotadas, pues la exposición
comercial y financiera es limitada. Las importaciones desde Argentina representan menos del 5% de
las importaciones totales, en tanto que las exportaciones hacia el vecino país representan menos del
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Inflación oficial
Inflación del Gran Buenos Aires
Tasa de referencia
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
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3% de los envíos no mineros y cerca de un 1% del total. Por otra parte, es muy poco probable que se
produzca un contagio financiero.
Precio del petróleo aumenta en medio de restricciones de oferta
El precio del petróleo siguió su escalada alcista esta semana, llegando a sus niveles más altos desde
el segundo semestre de 2014 (petróleo Brent sobre US$ 77 el barril y WTI sobre US$ 71 el barril). El
alza se explica por restricciones en la oferta debido a la caída en la producción en Venezuela y las
limitaciones de Arabia Saudita –lo que se ha visto reflejado en nuevas bajas de inventarios- a lo que se
agregan recientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente con la salida de EE.UU. del acuerdo
nuclear con Irán.
Dado lo anterior, en el escenario más probable las presiones sobre el precio del crudo se mantendrán
elevadas en los próximos meses. La Agencia Internacional de Energía, en su último informe, dio
cuenta de que los inventarios de crudo de la OCDE siguen cayendo, llegando ya casi a igualar el
promedio de los últimos cinco años, que era precisamente uno de los objetivos buscados por la OPEP
al iniciar su política de recortes de producción en enero del 2017.
Gráfico 11: Importaciones de cobre de China y precio del cobre (miles de TMF – año móvil y US$/lb)
Gráfico 12: Precio e inventarios de petróleo WTI (US$/bbl y millones de bbl)
Fuente: Bloomberg y Santander. Fuente: Bloomberg y Santander
Por su parte, el precio del cobre se ha ajustado algo a la baja, por efecto de su denominación en
dólares y por un acortamiento de la exposición de los inversionistas especulativos al metal. Sin
embargo, la recuperación de las importaciones chinas de cobre y los fundamentos que muestran que
la posición deficitaria en el mercado de cobre refinado se extenderá hasta 2019 (según estimaciones
de Cochilco), suponen que su precio se mantendrá sobre US$ 3 por libra en los próximos meses.
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Importaciones chinas cobre (año móvil)
Precio cobre (der.)
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Inventarios Precio (der.)
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Actividad económica en Chile sigue consolidando su recuperación
El Imacec de abril de 4,6% se ubicó por sobre las expectativas, incidido por una fuerte expansión del
sector minero que creció 31,5%. Más allá del favorable efecto base derivado de la huelga de
Escondida en 2017, el dato mostró que el nivel de actividad del sector se ha mantenido elevado,
estimulado por el alto precio del cobre. Los sectores no mineros, en tanto, tuvieron una expansión
relativamente moderada (2,9%), incidida por los sectores de servicios y comercio. Si bien el
crecimiento interanual aun es acotado, la velocidad de expansión en el margen de estos sectores es
elevada -entre 4% y 5% en los últimos seis meses- por sobre el crecimiento potencial que, según el
Banco Central, se ubica entre 2,5% y 3,0%. Esto implica que ya desde hace algunos trimestres la
economía se encuentra en un proceso de cierre de holguras de capacidad.
En abril, el Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) se mantuvo optimista y avanzó
respecto del mes previo (54,4 vs. 54,3), debido al alza en minería. Descontando este sector, la
confianza tuvo un leve retroceso (54,3 vs 55,3). Aun se observa una discrepancia relevante entre la
percepción respecto de la situación actual de las empresas (ventas y producción), que se encuentra
marginalmente en terreno positivo, y el componente relacionado con expectativas (situación global
país) que se ubica en máximos históricos. Destaca el hecho que la perspectiva relativa a la inversión
en el sector manufacturero continuó aumentando.
Otros indicadores de actividad para abril también dan cuenta de un alto dinamismo en el margen. Las
ventas de autos nuevos, según cifras de la ANAC, crecieron 43,7% a/a, la generación del SIC se
expandió 5,2%, el mejor registro en dos años, las importaciones de bienes de consumo aumentaron
10,2% a/a, las de productos intermedios no combustibles lo hicieron un 22%, en tanto que las
exportaciones industriales se expandieron un 20,2% a/a. Con estos antecedentes, estimamos que en
abril el Imacec habría tenido una variación anual en torno a 6%, aun incidido por bajas bases de
comparación en minería y por un efecto calendario favorable generado por el cambio de Semana
Santa y el feriado irrenunciable del Censo abreviado de 2017.
Gráfico 13: Contribución al Imacec por componente (%)
Gráfico 14: Imacec no minero desestacionalizado (%)
Fuente: BCCh y Santander Fuente: BCCh y Santander
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Minero No minero
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Velocidad trim.anualizada Var. % a/a
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Hacia adelante mantenemos una visión cautelosa respecto del ritmo de crecimiento de la economía. Si
bien la actividad ha mostrado registros positivos e incluso ha sorprendido al alza, persisten algunos
riesgos importantes. El principal está asociado al lento proceso de recuperación de la inversión, que de
acuerdo a diversos indicadores parciales todavía se encuentra rezagada. Las importaciones de
maquinaria y equipos han disminuido su ritmo de crecimiento, el empleo en construcción cayó 1,2%
interanual en marzo (por cuarto mes consecutivo), las ventas mayoristas de materiales de construcción
se contrajeron 3,5% y, según la encuesta de crédito bancario del BCCh, la demanda por créditos de
las empresas constructoras fue algo más débil el primer trimestre.
Por lo anterior, mantenemos nuestra proyección de crecimiento para el año en torno a 3,5%. Sin
embargo, dadas las recientes sorpresas al alza del Imacec y la consolidación de un escenario externo
en general favorable, estimamos que con una probabilidad elevada el crecimiento de este año podría
ubicarse por sobre esa cifra, en un rango entre 3,5% y 4%. Los datos de Cuentas Nacionales del
primer trimestre, que se conocerán el 18 de mayo, darán una visión concreta del proceso de
recuperación de la inversión y con ello más antecedentes para reevaluar nuestra proyección de
crecimiento.
Gráfico 15: Confianza empresarial[1] (50 = neutral)
Gráfico 16: Indicadores de inversión (variación anual, %)
Fuente: Icare-UAI y Santander
[1] Nota: Promedio ponderado de las preguntas relativas a
situación actual y expectativas de los componentes
sectoriales del IMCE excepto minería.
Fuente: BCCh, INE y Santander
(*) Importaciones de bienes de capital excluidos otros
vehículos de transporte (promedio trimestral).
Aumento de la fuerza laboral acota presiones salariales
En el trimestre móvil terminado en marzo, el desempleo registró un aumento de 0,3 pp respecto al
mismo periodo del año anterior, alcanzando 6,9%. Este incremento se debe a que la fuerza laboral
sigue creciendo a mayor velocidad que el empleo (2,6% y 2,2%, respectivamente). Como en meses
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Situación actual empresa
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Empleo construc.
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anteriores, la participación femenina explica en buena medida el fenómeno. De hecho, el desempleo
de las mujeres llegó a 7,9%, mientras que el de hombres se mantuvo estable en 6,2%.
El empleo asalariado registró una variación de 2,6% a/a, y explica la mayor parte del crecimiento del
empleo total (incidencia de 1,8 pp). Sin embargo, se mantiene la tónica de mayor empleo asalariado
público (12,8% a/a), pese a que el asalariado privado aumenta por tercer mes consecutivo (0,8% a/a).
El fuerte crecimiento de la fuerza laboral ha restado dinamismo a los salarios, los que han tendido a
desacelerarse en el margen. Las remuneraciones nominales crecieron 3,7% a/a en marzo (0,6% m/m),
mientras que en términos reales se expandieron 1,1%, algo menos que el mes anterior. En conjunto
con la moderación en la creación de empleos, estas cifras implicaron una disminución del ritmo de
crecimiento de la masa salarial desde 3,9% en febrero hasta 3,4% en marzo. Aunque en lo inmediato
la tasa de desempleo se incrementará por factores estacionales y el impulso de la fuerza de trabajo,
esperamos que en el mediano plazo ésta descienda en la medida en que el proceso de recuperación
del crecimiento se consolide.
Gráfico 17: Empleo, fuerza de trabajo y tasa de desempleo (variación anual, %)
Gráfico 18: Consumo y masa salarial (variación anual, %)
Fuente: INE y Santander Fuente: BCCh, INE y Santander
Depreciación del peso mueve al tipo de cambio hacia sus fundamentales
En respuesta al fortalecimiento global del dólar, el peso sufrió una abrupta depreciación que llegó a 6%
en un mes hasta mediados de esta semana. En los últimos días, con la reversión parcial del dólar, el
peso se ha fortalecido cerrando en torno a $/US$ 620 (+4% en un mes). La depreciación del tipo de
cambio refleja tanto el movimiento del dólar a nivel internacional como un ajuste de nuestra moneda
hacia valores más coherentes con sus fundamentales. Este ajuste estaba incorporado en nuestro
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RestoAsalariado PúblicoAsalariado privado + EmpleadoresFuerza de TrabajoDesempleo (der.)
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Consumo durable Consumo habitual
Consumo privado total Masa salarial real
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escenario, donde esperábamos una depreciación cambiaria hacia fin de año, aunque la velocidad a la
que ésta ocurrió fue inesperada.
En medio del rally del dólar, el IPSA se desvalorizó 1,6% en el transcurso de cuatro jornadas. No
obstante, luego de conocidos el Imacec de marzo y la inflación de abril, así como los indicadores
líderes de actividad, el índice se recupera en el margen y se ubica casi 90 puntos sobre el nivel de
hace un mes. En contraste, las bolsas emergentes continúan su tendencia a la baja.
Gráfico 19: Tipo de cambio y fundamentales ($/US$; %)
Gráfico 20: Mercados bursátiles (01-01-2017 = 100)
Fuente: Bloomberg y Santander Fuente: Bloomberg y Santander
Comienza a configurarse un escenario de mayores presiones inflacionarias
La inflación de abril (0,3% m/m; 1,9% a/a) se ubicó por sobre las expectativas (Santander: 0,2%, EEE:
0,2%; EOF: 0,1%; forwards: 0,1%; BBG: 0,1%). El IPC subyacente también tuvo una variación de 0,3%
con lo que el incremento anual se mantuvo en 1,6%. Aunque la inflación aun se ubica bajo el rango de
tolerancia del Banco Central, la sorpresa de abril sumada a la consolidación del crecimiento, a la
depreciación del peso y al alza del precio del petróleo, comienzan a configurar un escenario de
mayores presiones inflacionarias.
En el dato puntual del último IPC incidieron las alzas en las divisiones de Alimentos (0,4%; 0,085 pp de
incidencia), Vivienda y Servicios Básicos (0,7%; 0,096 pp de incidencia) y Salud (1%; 0,067pp de
incidencia). Dentro de la división Vivienda, destacó el alza en el precio de los arriendos y de las tarifas
eléctricas. En línea con lo que esperábamos, y contrariamente a lo que estimaban otros agentes del
mercado, la incorporación de la nueva metodología de cálculo de la tarifa eléctrica que recoge los
cambios introducidos por la Ley de Transmisión Eléctrica de 2016 (Ley N° 20.936) implicó un alza de
0,7%. Este ítem explicó una parte importante de las sorpresas para el mercado, que en su mayoría
apostaba por una baja de la tarifa.
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
500
540
580
620
660
700
ene-17
Desvio % (der.) TCN estimado
TCN efectivo
100
110
120
130
140
150
160
170
180
ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18
IPSA USD MSCI Emergentes
S&P IPSA $
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
Gráfico 21: IPC (variación mensual, %) Gráfico 22: IPC e IPC SAE (variación anual, %)
Fuente: INE y Santander Fuente: INE y Santander
Hacia delante proyectamos una convergencia paulatina hacia el 3%, la que se daría algo más rápido
que lo considerado hasta hace algunas semanas. Para el cierre de 2018 estimamos que la inflación
llegará a 2,7% (2,5% en nuestro informe previo), y que se ubicará en 3% a mediados de 2019. Esta
proyección supone que el tipo de cambio converge a $/US$ 625 a fines de este año y que el precio del
petróleo se mantiene en los niveles actuales.
Precios de activos indican que el Banco Central podría iniciar proceso de
alzas de la TPM durante este año
En los últimos días las tasas swap han aumentado de manera relevante, lo que indica que los
mercados financieros están incorporando la posibilidad de que el Banco Central adelante su proceso
de alza de la TPM hasta fines del tercer trimestre de este año. Las encuestas, por su parte, siguen
apuntando al inicio del proceso de alza de tasas durante el primer cuarto del próximo año.
En el comunicado de su última RPM de mayo, el Consejo del BCCh destacó el benigno escenario
externo, incluyendo condiciones financieras globales favorables, y una incipiente recuperación de la
inversión en Chile. Con todo, advirtió de posibles efectos de una eventual desaceleración de la masa
salarial sobre el consumo. Asimismo, indicó que debido a los bajos registros inflacionarios esperados
para los próximos meses –antes de conocerse el IPC de abril–, existían riesgos para alcanzar la meta
en el horizonte. Por lo mismo, preveía que mantendrán el estímulo monetario en el nivel actual por un
tiempo prolongado, hasta que se consolidase la convergencia de la inflación hacia 3%. En este
escenario, preveíamos que la primera alza en la TPM se produciría a comienzos del próximo año,
probablemente en la RPM de marzo.
Sin embargo, tal como se describe en las secciones previas, los datos de inflación y actividad local
conocidos desde entonces, sumados a la depreciación del peso y al alza en el precio del petróleo,
0,1
-0,4
0,2 0,2
-0,2
0,6
0,1 0,1
0,5
0,0
0,2
0,3
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
may jun jul ago sept oct nov dic ene feb mar abr
IPC SAE Alimentos Energía
0
1
2
3
4
5
6
ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18
IPC General IPC SAE
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
hacen prever que el Banco Central podría comenzar a subir la TPM hacia fines de este año, y luego
continuar con un proceso de alzas graduales.
Gráfico 23: Expectativas de inflación (variación anual, %)
Gráfico 24: Expectativas de TPM (%)
Fuente: BCCh, Bloomberg y Santander Fuente: BCCh, Bloomberg y Santander
1
2
3
4
5
ene-16 ene-17 ene-18 ene-19 ene-20
IPC Santander forwards hoy
EEE EOF BCCh
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
mar-14 mar-15 mar-16 mar-17 mar-18 mar-19 mar-20
TPM Forwards Hoy
Santander EOF
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
DICIEMBRE 2017
Mayo de 2018
PROYECCIONES MACROECONÓMICAS
Cuentas Nacionales 2013 2014 2015 2016 2017 2018 P 2019 P PIB (var. real % a/a) 4,0 1,8 2,3 1,3 1,5 3,5 3,3 Demanda interna (var. real % a/a) 3,6 -0,5 2,5 1,3 3,1 4,2 3,7 Consumo total (var. real % a/a) 4,3 2,9 2,6 2,9 2,7 3,2 3,3 Consumo privado (var. real % a/a) 4,6 2,7 2,1 2,2 2,4 3,2 3,3 Consumo público (var. real % a/a) 2,8 3,8 4,8 6,3 4,0 3,5 3,6 Formación bruta capital fijo (var. real % a/a) 3,3 -4,8 -0,3 -0,7 -1,1 4,7 4,6 Gasto público (var. real % a/a) 4,6 6,3 8,4 3,8 4,7 3,9 3,0 Producción manufacturera (var. real % a/a) 2,0 -0,7 0,3 -2,4 1,6 1,8 1,7 Exportaciones (var. real % a/a) 3,3 0,3 -1,7 -0,1 -0,9 4,5 2,2 Importaciones (var. real % a/a) 2,0 -6,5 -1,1 0,2 4,7 7,1 4,9 PIB (US$ miles de millones) 278,5 260,7 244,4 250,3 277,2 303,3 318,3 PIB per cápita (US$ miles) 15,8 14,6 13,6 13,8 15,1 16,3 17,0 Población (millones) 17,6 17,8 18,0 18,2 18,4 18,6 18,7
Balanza de Pagos 2013 2014 2015 2016 2017 2018 P 2019 P Balanza comercial (US$ miles de millones) 2,0 6,5 3,4 5,4 7,9 5,6 3,4 Exportaciones (US$ miles de millones) 76,8 75,1 62,0 60,7 69,2 74,4 77,8 Importaciones (US$ miles de millones) 74,8 68,6 58,6 55,3 61,3 68,8 74,4 Cuenta Corriente (US$ miles de millones) -11,2 -4,3 -5,5 -3,5 -4,1 -3,9 -4,1 Cuenta Corriente (% PIB) -4,1 -1,7 -2,3 -1,4 -1,5 -1,5 -1,8 Índice de Términos de intercambio (var. % a/a) -2,7 -2,4 -2,9 3,9 9,1 2,4 -2,4 Precio del cobre (promedio anual, US$/lb) 3,32 3,11 2,50 2,21 2,80 3,05 3,00 Precio del petróleo WTI (promedio anual, US$/bbl) 97,9 93,1 48,7 43,2 51,0 59,0 55,0 Fuente: BCCh, INE y Santander.
Nota: Base de referencia para las CC.NN. = 2013
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
DICIEMBRE 2017
Mayo de 2018
PROYECCIONES MACRO ECONÓMICAS
Tipo de Cambio y Mercado Monetario 2013 2014 2015 2016 2017 2018 P 2019 P Inflación del IPC (var. a/a, % a diciembre) 3,0 4,6 4,4 2,7 2,3 2,7 2,9 Inflación del IPC (var. a/a, % promedio) 1,8 4,7 4,3 3,8 2,2 2,4 2,8 Inflación del IPCX (var. a/a, % a diciembre) 2,4 5,1 4,7 2,9 1,9 2,3 2,8 Inflación del IPSAE (var. a/a, % a diciembre) 2,1 4,3 4,7 2,8 1,9 2,3 2,8 Tipo de cambio CLP/US$ (cierre año) 524 607 707 667 615 625 635 Tipo de cambio CLP/US$ (promedio año) 495 570 654 677 649 617 630 Tasa de política monetaria (%, cierre año) 4,5 3 3,5 3,5 2,5 2,75 3,50 Tasa de política monetaria (%, promedio año) 4,92 3,75 3,06 3,5 2,7 2,52 3,02 BCU-10 (%, cierre año) 2,2 1,5 1,6 1,5 1,8 2,0 2,1 BCP-10 (%, cierre año) 5,2 4,3 4,7 4,4 4,5 4,8 5,0
Mercado Laboral 2013 2014 2015 2016 2017 2018 P 2019 P Índice de remuneraciones (var. real % a/a) 3,9 1,8 1,8 1,4 2,0 2,1 2,5 Tasa de desempleo (promedio anual) 5,9 6,4 6,2 6,5 6,7 6,6 6,5 Tasa de creación de empleo (var. promedio % a/a) 2,1 1,6 1,4 1,4 2,0 2,5 2,9 Masa salarial promedio (var. real % a/a) 6 3,4 3,2 2,8 4,0 4,5 5,4
Indicadores Política Fiscal 2013 2014 2015 2016 2017 2018 P 2019 P Balance del Gobierno Central (% PIB) -0,6 -1,6 -2,2 -2,7 -2,8 -2,0 -1,8 Deuda bruta Gobierno Central (US$ miles de millones) 33,5 36,6 39,0 53,3 69,0 77,5 83,3 Fuente:, BCCh, INE y Santander.
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Mayo de 2018
Estudios
DIVISIÓN FINANCIERA
CLAUDIO SOTO / Economista Jefe
MIGUEL SANTANA / Economista
GABRIEL CESTAU / Economista
ÁLVARO GONZÁLEZ / Economista
FABIÁN SEPÚLVEDA / Economista
CONTACTO
(56 2) 2320 1021
Accede a nuestros informes en:
http://saladecomunicacion.santander.cl/estudios
Este informe ha sido preparado sólo con el objetivo de brindar información a los clientes de Banco Santander
Chile. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o valores que en él se
mencionan, cuyos valores de cotización son esencialmente variables, por lo que no es posible garantizar que la
rentabilidad presente o pasada se mantenga o produzca en el futuro. Esta información y aquella en la que está
basada, han sido obtenidas de fuentes que hasta donde podemos estimar nos parecen confiables. Sin embargo,
esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han
sido elaboradas por nuestro equipo de trabajo, apoyado en las mejores herramientas disponibles. Sin embargo,
esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe no serán
necesariamente actualizadas y pueden ser modificadas sin previo aviso. El resultado de cualquier operación
financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, requerirá de un análisis propio del cliente
y será de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
GLOSARIO
Abenomics: se denomina así al conjunto de medidas de
reestructuración económica que está llevando adelante el Gobierno de Japón cuyo primer ministro se apellida Abe. América Latina: Argentina, Bolivia, Brasil, Colombia,
Ecuador, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela. ANAC: Asociación Nacional Automotriz de Chile. a/a: es la variación con respecto al mismo período del año
anterior. Balanza comercial: resultado neto de las transacciones
de bienes registradas en la balanza de pagos (Exportaciones FOB - Importaciones FOB). Balanza de pagos: estado que registra las transacciones
entre residentes y no residentes durante un período determinado. Bienes durables: se definen como aquellos productos (o
servicios) que una vez adquiridos pueden ser utilizados un gran número de veces a lo largo del tiempo. Son aquellos bienes reutilizables y que, aunque pueden acabar gastándose, no se consumen rápidamente como los bienes no duraderos. Bienes intermedios: son bienes que agotan su proceso
productivo, pudiendo ser o no adquiridos por otros agentes económicos que lo utilicen como una mercancía de consumo o una mercancía de inversión, es decir, ser utilizado durante varios períodos contables. Bienes no durables: son definidos como bienes que son
consumidos inmediatamente con un uso o un tiempo de vida menor a 3 años. Bloomberg: es una compañía norteamericana que ofrece
software financiero, datos y noticias. Bovespa: el Índice Bovespa es un índice bursátil
compuesto de unas 50 compañías que cotizan en la Bolsa de Sao Paulo. El índice está compuesto por los títulos de las empresas que suponen el 80% del volumen negociado en los últimos 12 meses y que fueron negociados por lo menos el 80% de los días de cotización. Es revisado trimestralmente, para mantener el grado de representación de todas las acciones negociadas en el mercado. Colocaciones: operaciones realizadas por las
instituciones financieras, destinadas al otorgamiento de un préstamo a personas naturales o jurídicas. Cada operación tiene asociado un monto, moneda, tasa de interés y plazo. Construcción: es el proceso de armado de una
estructura, cuyo tamaño puede variar desde una casa hasta un rascacielos o infraestructuras como un túnel o una carretera. Para ser considerado propiamente como tal, se debe disponer, antes de concretarse de un proyecto predeterminado y que se seguirá según unas determinadas directrices. Consumo gobierno: es el gasto realizado por el Estado
en sus diferentes instituciones en el ejercicio de sus actividades corrientes. En el cálculo se excluyen las compras de tierra y edificios para viviendas, que se contemplan como una forma de inversión (en bienes inmuebles). Consumo privado: es el gasto realizado por las unidades
familiares, las empresas privadas y las instituciones privadas sin ánimo de lucro residentes en un país. En el
cálculo se excluyen las compras de tierra y edificios para viviendas, que se contemplan como una forma de inversión (en bienes inmuebles). Credit Default Swap (CDS): es un instrumento derivado
que constituye un seguro contra el riesgo de no pago de deuda soberana o corporativa. Los premios implícitos en los costos de esta cobertura (CDS spread) se utilizan habitualmente como indicador de riesgo soberano o corporativo. Cuenta Corriente: es un apartado dentro de la balanza
de pagos y recoge las operaciones reales (comercio de bienes y servicios) y rentas que se producen entre los residentes de un país y el resto del mundo en un período de tiempo dado. Déficit fiscal: es el balance negativo entre los ingresos
del gobierno y sus egresos. Demanda interna: es la suma de consumo privado y de
gobierno, inversión. Descalce cambiario: diferencia entre pasivos y activos en
moneda extranjera, menos posición neta en derivados (diferencia entre compra y venta de contratos derivados). Otro indicador que es la diferencia entre la deuda externa y la posición neta en derivados, escalado por exportaciones menos importaciones. Dow Jones: se denomina índice bursátil Dow Jones al
índice cuyo nombre real es Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) que refleja el comportamiento del precio de la acción de las 30 compañías industriales más importantes y representativas de Estados Unidos. DXY: es un índice que mide el valor del dólar
estadounidense con relación a una canasta de monedas extranjeras. Economías avanzadas: Alemania, Australia, Canadá,
Corea del Sur, España, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón, Reino Unido. Economías emergentes: Brasil, China, India, México,
Rusia, Turquía. Encuesta de Expectativas Económicas: encuesta
realizada por el Banco Central con periodicidad mensual cuyo objetivo es monitorear la evolución de las expectativas de mercado respecto de las principales variables macroeconómicas, de modo de complementar la información disponible para el diseño de la política monetaria. A estos efectos se utilizan las estimaciones de diversas instituciones y profesionales independientes. Encuesta de Operadores Financieros: encuesta
realizada por el Banco Central con periodicidad quincenal cuyo objetivo es monitorear la evolución de las expectativas de mercado respecto de las principales variables financieras, de modo de complementar la información disponible para el diseño de la política monetaria. A estos efectos se utilizan las estimaciones de diversas instituciones y profesionales independientes. Eurozona: es el conjunto de Estados miembros de la
Unión Europea que han adoptado el euro como moneda oficial (19 Estados), formando así una unión monetaria. Los 19 Estados son: Alemania, Austria, Bélgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, España, Estonia, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Portugal.
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
Exportaciones: Es cualquier bien o servicio enviado fuera del territorio nacional. La exportación es el tráfico legítimo de bienes y/o servicios desde un territorio aduanero hacia otro territorio aduanero. Fed: es un modo de referirse a la autoridad monetaria de
los EE.UU. que es llamada Reserva Federal. FOMC: Federal Open Market Committe es la Reunión de
Política Monetaria de la Fed. Fondo Monetario Internacional (FMI): es una institución
internacional que en la actualidad reúne a 188 países, y cuyo papel, según sus estatutos, es: «fomentar la cooperación monetaria internacional; facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; contribuir a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes entre los países miembros y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio mundial. Formación bruta de capital fijo: mide el valor de las
adquisiciones de activos fijos nuevos o existentes menos las cesiones de activos fijos realizados por el sector empresarial, los gobiernos y los hogares (con exclusión de sus empresas no constituidas en sociedad). GSCI: es un índice de commodities que contiene tantos
productos como sea posible, con algunas reglas excluyendo ciertos productos básicos para mantener la liquidez en los mercados de futuros subyacentes. El índice se compone actualmente de 24 productos básicos de todos los sectores de las materias primas - productos energéticos, metales industriales, productos agrícolas, productos animales y metales preciosos. Imacec: el Índice Mensual de Actividad Económica
(Imacec) es una estimación que resume la actividad de los distintos sectores económicos en un determinado mes, a precios del año anterior encadenados, de acuerdo a la nueva metodología en base a la compilación de referencia 2008. Su variación interanual constituye una aproximación de la evolución mensual del Producto Interno Bruto (PIB). Imacec desestacionalizado: es el Imacec, excluyendo el
efecto estacional y calendario. El cálculo se realiza según el modelo X - 12 Arima. Imacec de tendencia cíclica: corresponde a la serie
desestacionalizada sin el componente irregular. Importaciones: son el transporte legítimo de bienes y
servicios del extranjero los cuales son adquiridos por un país para distribuirlos en el interior de este. Inflación: es el aumento generalizado y sostenido de los
precios de los bienes y servicios existentes en el mercado durante un período de tiempo. Se calcula mediante variaciones de una Canasta de consumo familiar básico. Ingreso nacional bruto disponible: este indicador
equivale al Producto Interno Bruto más los ingresos primarios netos recibibles o pagables del/al resto del mundo más las transferencias corrientes netas del/al resto del mundo. El Ingreso Nacional Disponible puede ser destinado al consumo o al ahorro. Inventario: es una relación detallada, ordenada y
valorada de los elementos que componen el patrimonio de una empresa. Inversión extranjera directa: inversión que le confiere
control o un grado significativo de influencia sobre la
gestión de una empresa que es residente de otra economía. Inversión extranjera de cartera: posiciones
transfronterizas que implican títulos de deuda o de participación en el capital emitidos por residentes, distintos de los incluidos en la inversión directa o los activos de reserva comprende. IPC: el índice de precios al consumidor mide la variación
de precios de una canasta fija de bienes y servicios de un hogar urbano. IPCSAE: IPC excluyendo los precios de combustibles y
alimentos permaneciendo 72% de la canasta total. IPCX: IPC excluyendo alimentos perecibles y
combustibles. IPCX1: IPCX excluyendo efectos de tarifas reguladas e
impuestos específicos. IPP: el índice de precios al productor se define como el
precio de los bienes y servicios que empresas venden a otras empresas. Este precio se compone de un promedio ponderado de un conjunto de bienes y servicios en los mercados de mayoristas. IPSA: el Índice de Precio Selectivo de Acciones es el
principal índice bursátil de Chile; es elaborado por la Bolsa de Comercio de Santiago. Corresponde a un indicador de rentabilidad de las 40 acciones con mayor presencia bursátil, siendo dicha lista revisada anualmente. En su cálculo el índice considera todas las variaciones de capital de cada acción incluida en el índice, ponderada por el peso relativo de cada una de ellas, siendo dicho peso calculado a partir de una fórmula que considera, tanto la capitalización bursátil, como el número de transacciones y el free float. IREM: Índice de Remuneraciones. Corresponde a un
promedio de la remuneración por hora pagada, ponderado por el número de horas ordinarias de trabajo. IREMX: IREM excluido servicios comunales, sociales y
personales, EGA y minería. IVCM: el Índice de Ventas de Comercio al por Menor tiene
por objetivo estimar en el corto plazo la evolución de la actividad económica del comercio minorista, a través de las ventas de las empresas que se clasifican en esta actividad y operan dentro del territorio nacional. Liquidez: test ácido o razón entre activos corrientes
menos existencias y pasivos corrientes. Maquinaria y equipo: bienes que se utilizan para
elaborar y ensamblar otros bienes; para prestar un servicio de carácter productivo y que no se consume en un sólo ciclo de producción. Masa salarial: es el producto del número de ocupados y
el Índice de remuneraciones real. m/m: es la variación con respecto al mes anterior. Nairu: es un acrónimo derivado de la expresión inglesa
Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment (Tasa de desempleo no aceleradora de la inflación), también denominada como tasa natural de desempleo. En términos de producción, la NAIRU se corresponde con la producción potencial, que es el máximo nivel que el Producto Interior Bruto puede mantener de forma sostenida en el tiempo. Petróleo Brent: el Brent es un tipo de petróleo que se
extrae principalmente del Mar del Norte. Marca la referencia en los mercados europeos.
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
Petróleo de esquisto: o shale oil, es un petróleo no
convencional producido a partir de esquistos bituminosos mediante pirolisis, hidrogenación, o disolución térmica. Estos procesos convierten a la materia orgánica contenida dentro de la roca (querógeno) en petróleo sintético y gas. Petróleo WTI: el petróleo WTI (West Texas Intermidiate o Texas Light Sweet) es un tipo de petróleo que se extrae
en Texas (EE.UU.). El precio del petróleo WTI es utilizado como referencia en el mercado norteamericano. PIB resto: corresponde a los sectores agropecuario-
silvícola, industria manufacturera, construcción, comercio, transporte y comunicaciones, servicios financieros y empresariales, propiedad de la vivienda, servicios personales y administración pública. PIB RRNN: recursos naturales. Corresponde a los
sectores de electricidad, gas y agua (EGA), minería y pesca. PMI: el Purchasing Managers Index es un indicador
mensual sobre el estado de la economía, que se basa en cinco otros indicadores: nuevas órdenes de producto, nivel de los inventarios, producción, entrega de insumos y las condiciones de empleo. Existen tres tipos de PMI, está el de manufacturas y servicios, que son sectoriales. El tercer es el composite o compuesto el cual es de carácter más general. Políticas monetarias no convencionales: conocidas
también como QE por sus siglas en inglés. Es un programa de compras de instrumentos de deuda por parte de la autoridad monetaria para inyectar mayor liquidez al mercado. Producto Interno Bruto: es el valor monetario de la
producción de bienes y servicios de demanda final de un país (o una región) durante un período determinado de tiempo (normalmente un año). Riesgo de crédito: es la posibilidad de que un deudor
bancario o contraparte no pueda cumplir sus obligaciones
contractuales, ya sea, de intereses o capital.
Riesgo de liquidez: es el riesgo de que una contraparte
(o participante en el sistema de pagos) no pueda cumplir
con sus obligaciones al momento de su vencimiento,
aunque podría hacerlo en el futuro. Por lo tanto, el riesgo
de liquidez no necesariamente implica que la contraparte
sea insolvente.
Riesgo de mercado: Es la pérdida potencial en el valor
de las posiciones netas de una entidad financiera, por los
movimientos adversos en los precios de mercado.
Riesgo de moneda: exposición a pérdidas ocasionadas
por cambios adversos en el valor de las monedas
extranjeras, en que están expresados los instrumentos,
contratos y demás operaciones registradas en el balance
Riesgo de tasas de interés: exposición a pérdidas
ocasionadas por cambios adversos en las tasas de interés
y que afectan el valor de los instrumentos, contratos y
demás operaciones registradas en el balance.
QE: Quantitative easing. Es un programa de compras de
instrumentos de deuda por parte de la autoridad
monetaria para inyectar mayor liquidez al mercado.
Selic: es el nombre de tasa de política monetaria del
Banco Central de Brasil.
Servicios: son un conjunto de actividades que buscan
responder a las necesidades de un cliente; se define un
marco en donde las actividades se desarrollarán con la
idea de fijar una expectativa en el resultado de éstas. Es
el equivalente no material de un bien. Un servicio se
diferencia de un bien (físico o intangible) en que el primero
se consume y se desgasta de manera.
Shadow banking: en español es la banca en la sombra o
sistema bancario en la sombra y se refiere al conjunto de
entidades financieras, infraestructura y prácticas que
sustentan operaciones financieras que ocurren fuera del
alcance de las entidades de regulación nacionales.
Incluye entidades como hedge funds, fondos del mercado
de capitales, casas de empeño y vehículos de inversión
estructurados (SIV por sus siglas en inglés).
Spread soberanos: diferencial entre la tasa de interés de
un bono del tesoro estadounidense y la tasa de interés
instrumentos de deuda emitidos por el gobierno de un
país en moneda local o extranjera.
Swap: contrato de derivados entre dos partes, quienes
realizan un intercambio de flujos en fechas futuras. Uno
de los contratos de swap más comunes es el de tasa de
interés, en el cual se intercambian flujos definidos a una
tasa fija, establecida al momento de realizar el contrato,
por flujos definidos a una tasa variable.
S&P 500: el índice Standard & Poor's 500 se basa en la
capitalización bursátil de 500 grandes empresas que
poseen acciones que cotizan en las bolsas NYSE o
NASDAQ.
TCR: tipo de cambio real. Representa una medida del
valor real del peso respecto de una canasta de monedas.
Se construye utilizando las monedas de los países del
TCM.
Términos de Intercambio o Relación real de intercambio:
En inglés es conocido como terms of trade, ToT) es un
término utilizado en economía y comercio internacional,
para medir la evolución relativa de los precios de las
exportaciones y de las importaciones de un país t/t: es la
variación con respecto al trimestre anterior.
Valor agregado bruto: valor bruto de la producción de los
productores de mercado y de no mercado en valores a
precios de productor, menos los valores a precio de
comprador del consumo intermedio. Es equivalente a la
suma de remuneraciones, impuestos indirectos netos de
subvenciones, asignación para el consumo de capital fijo y
excedente de operación de los establecimientos
productores.
Volatility Index (VIX): calculado por el Chicago Board of
Trade, es el índice más utilizado para medir la volatilidad
general de los mercados a nivel internacional. Mide la
volatilidad implícita que se está negociando en las
opciones sobre el índice S&P 500.
Yield: rendimiento de los instrumentos de deuda
financiera.
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PANORAMA ECONÓMICO MENSUAL
Mayo de 2018
ABREVIACIONES
Achef: Asociación Chilena de Empresas de Factoring.
AFP: Administradoras de Fondos de Pensiones.
ANAC: Asociación Nacional Automotriz de Chile.
BCE: Banco Central Europeo.
BCS: Bolsa de Comercio de Santiago.
BCP: Bonos del BCCh en pesos.
BCU: Bonos de BCCh reajustables en UF.
BIS: Bank for International Settlements.
BML: Bolsa de Metales de Londres.
CDS: Credit Default Swap.
CMF: Comisión para el Mercado Financiero.
DCV: Depósito Central de Valores.
DPF: Depósito a plazo fijo.
DECPR: Deuda Externa de Corto Plazo Residual.
DXY: Dólar internacional.
ECB: Encuesta de crédito bancario.
EEE: Encuesta de expectativas económicas.
EE.UU.: Estados Unidos de Norteamérica.
EMBI: Emerging Market Bond Index.
Enami: Empresa Nacional de Minería.
EOF: Encuesta de operadores financieros.
FFR: Federal Fund Rate (Tasa de política de la Reserva
Federal de Estados Unidos).
FMI: Fondo Monetario Internacional.
FSI: Financial Soundness Indicators.
FP: Fondos de Pensiones.
FRP: Fondo de Reserva de Pensiones.
IAC: Índice de actividad del comercio.
IACM: Índice de actividad del comercio minorista.
ICI: Índice de Cuota Impaga.
IED: Inversión Extranjera Directa.
IEF: Informe de Estabilidad Financiera.
Imacec: Indicador Mensual de Actividad Económica.
IMCE: Indicador mensual de confianza empresarial.
INE: Instituto Nacional de Estadísticas.
IPC: Índice de precios al consumidor.
IPCB: Índice de precios al consumidor de bienes.
IPCNT: Índice de precios al consumidor de no transables.
IPCS: Índice de precios al consumidor de servicios.
IPCT: Índice de precios al consumidor de transables.
IPCSAE: Índice de precios al consumidor sin alimentos y
energía.
IPEC: Índice de confianza de consumidores.
IPoM: Informe de Política Monetaria.
IPSA: Índice de Precios Selectivo de Acciones.
LGB: Ley General de Bancos.
MSCI: Morgan Stanley Capital International.
PIB: Producto Interno Bruto.
PIIN: Posición de Inversión Internacional Neta.
RPM: Reunión de Política Monetaria.
SBIF: Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras.
SIC: Sistema Integrado Central.
SII: Servicio de Impuestos Internos.
SING: Sistema Integrado Norte Grande.
SP: Superintendencia de Pensiones.
SuSeSo: Superintendencia de Seguridad Social.
SVS: Superintendencia de Valores y Seguros.
TMC: Tasa Máxima Convencional.
TPM: Tasa de política monetaria.
VIX: Volatility Index.