nota sobre circulaciÓn de ediciÓn impresa · el presidente moreno dispuso una cuarentena y toque...
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149 .
®
Revisión de indicadores de marzo
PIB SE CONTRAERÁ
El presidente Moreno dispuso una cuarentena y toque de queda, del 17 al 31
de marzo, para contener la pandemia de Covid-19. La economía se
semiparaliza. La estrategia para contener la peste requeriría períodos
recurrentes de cuarentena. El PIB se reducirá al menos 2%.
Las empresas y los trabajadores por cuenta propia incurrirán en pérdidas por la
cuarentena, y las arcas del gobierno también sufrirán por la caída de los
precios del petróleo. El riesgo país se disparó, rebasando a la Argentina. Será
necesario algún tipo de alivio de la deuda.
La Superintendencia de Bancos presentó a la Junta Reguladora Monetaria y
Financiera un proyecto de resolución que le dote de las herramientas para
abordar los problemas de liquidez derivados de la caída del precio del petróleo
y el bloqueo para combatir el coronavirus. Hay tiempos difíciles por delante.
de economía y política del Ecuador Año L # 13 / Marzo 23, 2020
Índice:
Para Contener Covid-19 ................... 2
Encerrados. ..................................... 3
Contención del coronavirus. ............. 3
El petróleo cae en picada. ................ 7
Guerra petrolera saudita. ................ 7
Trump pierde baza. .......................... 7
Riesgo país se dispara ...................... 9
Alivio a la deuda. ........................... 11
Por la vía argentina. ...................... 11
Inminente crisis de liquidez. ............. 13
Tiempos difíciles por delante. ......... 15
Gráficos y recuadros:
Exportaciones Netas Hidrocarburos ... 3
Deuda Pública y Privada ................... 4
Dólar por Euro/Yen .......................... 5
Comercio Exterior FOB ..................... 6
Balanza Comercial FOB ................... 7
IPC ................................................. 8
Producción Petrolera ..................... 10
Reservas Monetarias ....................... 12
Tasas de interés ............................. 13
Depósitos y Operaciones ................ 14
En el interior:
Indicadores Económicos ................. 16
WALTER SPURRIER BAQUERIZO
DIRECTOR
ALBERTO ACOSTA BURNEO
EDITOR
El riesgo país cerró febrero en 1.466
puntos base (14,66 pun tos
porcentuales), alza de 450 puntos
base en relación con el cierre de
enero. En lo que va de marzo, el
riesgo país subió 4.597 puntos.
FUENTE: JPMorgan.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Ecuador: Riesgo País
Moody’s Caa1
Plan de emergencia anunciado
Suspensión
anunciada desembolso del FMI
Asamblea plantea
moratoria
700
1.200
1.700
2.200
2.700
3.200
3.700
4.200
4.700
5.200
5.700
6.200
6.700
Ecuador Argentina
Marzo 23:
6.063
150
®
2
El coronavirus, altamente contagioso y
sin cura conocida, amenaza con infectar
a tantas personas simultáneamente, que
desbordaría las instalaciones de salud y
provocaría la muerte de pacientes sin
tratamiento adecuado (principalmente
oxigenación), así como de personas con
pacientes de otras enfermedades que no
recibirían atención.
L a solución China.- China contuvo
al Covid-19 al imponer una
cuarentena larga y estricta, opción no
abierta a las democracias. El
aislamiento social muy riguroso condujo
a la extinción del coronavirus. Pero
como pocas personas se infectaron,
China es vulnerable a su reintroducción.
¿China va a bloquear su economía
cada vez que se requiera, digamos el
próximo otoño?
Una solución más permanente es que el
60% de la población adquiera
inmunidad. Esto podría lograrse
mediante cualquiera de estas opciones:
-El virus muta a una cepa menos
agresiva. Esto es posible, pero pura
suerte;
-Que 60% de las personas estén
vacunadas. Laboratorios de los EE. UU.
Europa y China están en carrera por ser
el primero en desarrollar la vacuna. Sin
embargo, este no es un procedimiento
muy rápido, ya que la vacuna debe
probarse en voluntarios, ser aprobada
por las autoridades y producida en
masa. Los expertos estiman un lapso de
18 meses para que una vacuna esté
disponible;
-La est rategia darwiniana . El
epidemiólogo más influyente en la
actualidad es el británico Neil Ferguson
(MRC Centre for Global Infectious
Disease Analysis del Imperial
College), quien argumenta
que breves períodos de
cuarentena deben alternarse
con períodos de actividad
normal, de modo que, en
cualquier momento, el número de
enfermos coincida estrechamente con el
número de plazas disponibles en los
centros de salud. Si el número de
pacientes rebasa esas posibilidades,
entonces se impone una cuarentena. Si
el número de enfermos cae, se levantan
las restricciones, ya que el objetivo no
es evitar que las personas caigan
enfermas, sino evitar que abrumen las
instalaciones de salud: aplanar la curva
de los enfermos, con lo que se minimiza
el número de muertos mientras se
alcanza el porcentaje mágico de 60%
de los infectados. Sería la supervivencia
de los más aptos.
Según The Lancet, la prestigiosa
publicación médica británica, la tasa de
mortalidad de los infectados
clínicamente aparentes es 5.6%: se
desconoce el número de infectados
asintomáticos, por lo que la tasa real de
mortalidad es menor. Existe una gran
variación entre países: los que ejercen
más estricto control, y temprano, tienen
tasas más bajas: Corea del Sur. Donde
la acción de control es menos estricta, o
tardía, la tasa es mayor: Italia.
Según el estudio de Ferguson para el
gobierno británico y que recorre la
mayoría de las autoridades sanitarias
del mundo, calibrando el número de
enfermos con el número de camas
disponibles en el servicio de salud
británico, se requeriría tener la
economía en cuarentena entre 30% y
50% del tiempo, hasta alcanzar el 60%
de la población infectada (o vacunada).
Para Contener Covid-19
NOTA SOBRE CIRCULACIÓN DE EDICIÓN IMPRESA
Durante la cuarentena, los couriers no pueden entregar correspondencia. Si ud. tiene en
sus manos esta edición en físico de Análisis semanal, seguramente lo recibió, junto a
uno o dos anteriores, con considerable retraso. Nos disculpamos, pero está fuera de
nuestro control. Por esa razón, hemos intensificado la campaña para que nuestros
suscriptores usen la aplicación Análisis Semanal y obtengan su contraseña para acceder
a la edición tan pronto esté disponible.
151 .
®
3
El precio del crudo ecuatoriano cayó -$3,5/b en enero a $50,5/b (izquierda). El
diferencial con el WTI aumentó a $7,0/b. Con base en los precios teóricos de
Petroecuador y al diferencial de precios, se puede esperar que el crudo ecuatoriano
haya promediado $43,2/b en febrero y se desplomaría a alrededor de $25/b en
marzo, si se mantienen los precios vigentes al cierre de esta edición.
Las exportaciones de crudo y combustibles menos importaciones de combustibles
dejan ventas netas de hidrocarburos por $322 m en enero, decremento mensual de
-30%, pero incremento de 18% interanual. (derecha)
En los doce meses a enero, hay un superávit comercial de hidrocarburos de $4,57
millardos, incremento de 4,8% interanual.
Nuestras estimaciones de precios del petróleo para enero y febrero son especulativas, ya que no existen datos diarios sistemáticos de precios y exportaciones para los
crudos ecuatorianos.
FUENTE: BCE, Precios diarios: estimación del precio promedio de los crudos Oriente y Napo ajustados al diferencial promedio con precios diarios WTI y al precio futuro
WTI. Precios mensuales: hasta enero de 2019, datos comerciales del Banco Central. Promedio de febrero y marzo de los precios diarios estimados.
ELABORACIÓN: Análisis Semanal.
Exportaciones Netas de
Hidrocarburos
en millones de $
Precio del Petróleo Ecuatoriano
-60,0%
-40,0%
-20,0%
0,0%
20,0%
40,0%
60,0%
80,0%
100,0%
0
100
200
300
400
500
600
$ millones % inc. anual
20
24
28
32
36
40
44
48
52
56
60
Ene: $50,5/bFeb: $43,2/bMar: $25,2/b
E n la presente entrega actualizamos
nuestra revisión del desempeño de la
economía en base a los indicadores
disponibles a fines de marzo. La revisión
en base a los indicadores disponibles a
mediados de febrero apareció en el
AS#08.
E ncerrados.- Como la
mayor parte de América
Latina y muchos otros
pa í s e s , E cu ado r ha
comenzado a combatir la
pandemia del coronavirus. El Presidente
dispuso que a partir del 17 de marzo y
hasta el 24 de marzo, prorrogable, se
suspenda la jornada presencial de
trabajo para todos los trabajadores del
sector público y privado. La circulación
de vehículos está severamente
restringida. (Dec. Ejec. 1017 del 16 de
marzo, RO 163-S). El sábado 21, la
medida se prorrogó a marzo 31.
Estas medidas en sí mismas bastan para
convertir marzo en un mes de
contracción económica, y la presente es
nuestra entrega que se centra en el corto
plazo, en base a los últimos indicadores
económicos.
C ontención del
coronavi rus. -
Esta cuarentena de 14 días es solo un
comienzo. Si las autoridades van a evitar
que oleadas de enfermos abrumen los
centros de salud, tendrán que mantener
al país en semicuarentena durante un
año o más (ver recuadro pág. 2). Lo que
se vislumbra inmanejable. ¿Cómo podrá
152
®
4
En enero, hubo un desembolso neto de la deuda externa pública de $279 m. Hace
un año el desembolso neto supero USD 1 m millardo. (superior izquierda)
Hubo un desembolso neto de la deuda interna pública de $354 m en enero; un
año atrás hubo un desembolso neto por menos de la mitad de ese valor. (superior
derecha)
El desembolso neto de la deuda pública total en enero es de $634 m. (inferior
izquierda)
La deuda externa privada cayó en -$132 m en enero; un año atrás aumentó.
(inferior derecha)
FUENTE: BCE.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Deuda Pública y Privada
(en millones de $)
Acumulado por año calendario
Deuda Pública Total
desembolsos (-) amortizaciones
Deuda Pública Externa
desembolsos (-) amortizaciones
Deuda Pública Interna
desembolsos (-) amortizaciones
Deuda Externa Privada
desembolsos (-) amortizaciones
(500)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
2020
2019
(100)
0
100
200
300
400
5002020
2019
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.5002020
2019
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
2020
2019
153 .
®
5
En febrero, el dólar de EE.UU promedió $1,09 por euro, una apreciación de 1,8%
con respecto al mes anterior (promedios mensuales, izquierda) y 3,9% interanual. En
los primeros 20 días de marzo se depreció 2,0% en relación con el mismo periodo
del mes anterior y a marzo 20 se cotiza en $1,0707 por euro.
En febrero el dólar se cotizó en 90,8¢ por 100 yen, se apreció 0,5% en relación
con el promedio del mes anterior, pero se depreció 0,3% interanual. En los primeros
20 días de marzo se depreció 3,1% (en relación con el mismo periodo del mes
anterior) y a marzo 20 se cotiza en 90,45¢ por 100 yen.
En febrero, los precios en cinco de los países latinoamericanos de nuestra muestra
cayeron en relación con los precios estadounidenses, medidos en dólares. En puntos
porcentuales, los de Brasil 4,5%, Chile 2,6%, Colombia 2,4%, Perú 0,9% y Ecuador
0,4%, mientras que los de México se mantuvieron y los de Argentina (dólar blue)
subieron 0,8%.
Con febrero de 2018 como base, los precios de Argentina han caído un 27,9% en
relación con los precios de EE.UU., los de Chile 16,4%, Brasil 12,9%, Colombia
7,6%, Ecuador 2,5% y Perú 1,3%, mientras que los de México han aumentado
3,2%. (derecha)
FUENTE: Euro, Yen: fxtopág.com. Tipos de cambio y/o inflación: Ecuador, INEC; Brasil, Chile, Colombia México, Argentina y Perú: bancos
centrales respectivos.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Dólares por Euro / Yen Tipo de Cambio Real
Febrero 2019 = 0
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
Ecuador Perú Colombia BrasilChile México Argentina
0,83
0,85
0,87
0,89
0,91
0,93
0,96
0,98
1,00
1,00
1,02
1,04
1,06
1,08
1,10
1,12
1,14
1,16
1,18
1,20
$/Euro US ¢ / Yen
US ¢ / Yen
$/ Euro
profesionales e informales sobrevivir sin
trabajar? ¿Cómo van las empresas a
pagar sueldos, sin producción y ventas?
A diferencia de otros gobiernos, las
autoridades ecuatorianas no pueden
imprimir dinero para otorgar subsidios a
empresas y personas.
Las autoridades no podrán repetir
frecuentemente una cuarentena tan
estricta, impidiendo el trabajo: el daño
económico sería inmanejable, la
población no lo toleraría cuando
carezca de los fondos para comprar
alimentos. El domingo 22, se dispuso
que las FF.AA. patrullen las calles de
Guayas, donde está la mayor infección,
y donde predomina el trabajo
autónomo.
A menor rigurosidad de la
cuarentena, más rápida el
alza del número de enfermos,
lo que significa que la tasa de
mortalidad sería más elevada y que nos
demoraríamos más en controlar la
154
®
6
En enero, las importaciones no petroleras suben 7,9% en relación al mes anterior pero
cayeron –9,1% interanual.
Las importaciones de consumo caen en enero en –3,3% en relación con el mes
anterior y 4,7% interanual a $376 m (superior izquierda). Las de consumo duradero
cayeron –2,6% interanual a $159 m; las de bienes no duraderos –8,2% a $202 m,
mientras que aquellas a través de servicios postales suben 5,3% a $14 m.
Las importaciones de insumos en enero crecen 21,1% en relación con el mes anterior,
pero caen –10,5% interanual a $601 m (superior, derecha). Las importaciones de
insumos industriales bajaron –12,6% interanual a $428 m, materiales de construcción
–10,5% a $54 m, insumos agrícolas –2,4% interanual a $118 m.
Las importaciones de bienes de capital suben en enero en 3,1% en relación con el mes
anterior, pero caen –10,7% interanual a $455 m (inferior izquierda). Las importaciones
de bienes de capital para la industria caen –6,7% interanual a $320 m, las de equipos
de transporte –18,4% a $127 m y aquellas para la agricultura –23,1% a $8,3 m.
Las exportaciones no petroleras caen –3,7% en enero en relación con el mes anterior,
pero suben 22,4% interanual (inferior, derecha). Los rubros que explican el incremento
interanual de las exportaciones son: banano (31%), camarón (26%), madera (duplica),
y los productos primarios no identificados (153%), seguramente debido
a las exportaciones de metales. Los otros productos del mar han bajado –15%, las
flores –2%.
NOTA: Barras verdes: el valor de la exportaciones según la escala a la izquierda. Curva roja: incremento (decremento) anual de acuerdo a la escala a la derecha. Los rubros
se mencionan de acuerdo a cuanto contribuyen al incremento o decremento de las exportaciones, mientras que el porcentaje entre paréntesis es el de su variación interanual.
FUENTE: BCE. ELABORACION: Análisis Semanal.
Importaciones de Insumos
Exportaciones No Petroleras Importaciones de Bienes de
Capital
Importaciones de Bienes de
Consumo
Comercio Exterior FOB
mes a mes
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
200
250
300
350
400
450
500$ millones % de inc. anual
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
300
350
400
450
500
550
600
650
700$ millones % de inc. anual
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
200
250
300
350
400
450
500
550
600
$ millones % de inc. anual
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
$ millones % de inc. anual
155 .
®
7
peste. Que nos hagan escoger entre a
quienes salvar y a quienes no, advirtió el
Vicepresidente a la ciudadanía, al
explicar los efectos de no cumplir con el
aislamiento social. (El Universo, Marzo
23)
Esperemos que las autoridades de salud
ecuatorianas tracen una estrategia
ganadora para minimizar el impacto de
la enfermedad, y que las autoridades
económicas se las ingenien para reducir
sus consecuencias económicas.
E l petróleo cae en picada.- El
brote de coronavirus y el bloqueo de
la economía china para combatirlo,
redujeron la demanda china de petróleo
en 20% y, por lo tanto, las
importaciones, en 3 millones de
bpd. Como resultado, el precio del
petróleo se desplomó. China se está
recuperando, pero a medida que la
plaga llega a las costas de EE. UU. y
Europa, esos países entran en semi-
bloqueo, y su demanda va a caer.
G uerra petrolera saudita.- Para
apuntalar los precios ante la caída
de la demanda, Arabia
Saudita propuso a los
países de la OPEP+
reducir aún más las cuotas de
producción. Rusia se resistió, y hubo una
disputa entre los dos mayores
exportadores del mundo. Riad se niega
a llevar ella sola, como Atlas, todo el
peso de mantener precios, y opta por
retornar a la estrategia de recuperar
cuota de mercado.
Arabia Saudita ha estado produciendo
9,7 m bpd, con una capacidad de
producción de 12 m de bpd. El 11 de
marzo, en la bolsa de valores
saudita, "Saudi Aramco anuncia que recibió una directiva del ministerio de energía para aumentar su capacidad máxima sostenible de 12 m bpd a 13 m bpd".
T rump pierde baza.- Dos
días después (13 de marzo),
el presidente Trump anunció
que el gobierno compraría 77
m de barriles para las reservas
estratégicas. Tres días más tarde (marzo
Las importaciones deprimidas más el crecimiento de las exportaciones no petroleras
y no petroleras (en relación al mismo mes del año anterior) llevaron a un superávit
de la balanza comercial; el superávit de $130 m equivale al 7,3% de las
importaciones del mes (izquierda). En los doce meses a enero hay un superávit en la
balanza comercial de $1,3 millardos.
NOTA: Balanza comercial: Las barras verdes representan el superávit (déficit: rojo) según la escala a la izquierda; la curva azul la relación superávit (déficit) al total de
exportaciones, según la escala a la derecha.
FUENTE: BCE. ELABORACIÓN: Análisis Semanal.
En períodos rodantes de 12 meses Mes a mes
Balanza Comercial FOB
21,0
21,2
21,4
21,6
21,8
22,0
22,2
22,4
22,6
22,8
Importaciones
Exportaciones
millardos $
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
(400)
(300)
(200)
(100)
-
100
200
300
400
500
% superávit (déficit) / Import.$ millones
156
®
8
En febrero los precios al consumidor cayeron -0,15% en relación con el mes
anterior (superior izquierda); un año atrás los precios cayeron más abruptamente,
por lo tanto, en base interanual, la inflación negativa es menos pronunciada.
En febrero, la inflación fue de -0,2% interanual (superior derecha) y la de los
EE.UU 2,3%.
Los precios de los bienes (transables) caen en febrero en -0,2% en relación con el
mes anterior. Los precios de los alimentos cayeron –0,6% en febrero y se redujeron
–1,2% interanual. (inferior izquierda)
Aquellos de servicios (no transables) cayeron -0,1% en febrero.
Tanto los bienes transables como los no transables están detrás de la atenuación
de la inflación negativa. Los precios de los bienes transables caen en –1,0%
interanual, un mes atrás cayeron -1,1%. Los precios de los bienes no transables
suben 0,77% interanual, un mes atrás subieron 0,75% (inferior derecha).
FUENTE: IPC: EE.UU Labor Department, no ajustado por variaciones estacionales. Ecuador: INEC.
ELABORACION: Análisis Semanal.
Índice de Precios al Consumidor
Alimentos
% de incremento anual
% de incremento anual % de incremento mensual
% de incremento anual
-0,2%
-0,8%
-0,6%
-0,4%
-0,2%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
-0,2%
2,3%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
EE.UU.
Ecuador
-1,2%-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
-1,0%
0,8%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
No Transables
Transables
157 .
®
9
16), Amin Nasser, director ejecutivo de
Saudi Aramco, en reunión con
analistas, jugó una carta ganadora
indicando que la empresa va a
abastecer el mercado con 12,3 m bpd
i n c l u y e n d o p e t r ó l e o
almacenado. (Financial Times, marzo
16)
Por lo que, a la vez que cae la demanda
cae, la oferta se eleva. Los precios
cayeron a $20,37 para el WTI el 18 de
marzo; el día siguiente se recuperaron
de súbito cuando el secretario del
Tesoro Steven Mnuchin, respaldó un
plan para destinar hasta $20 millardos
para comprar petróleo crudo para
apuntalar a las compañías petroleras
estadounidenses y llenar la Reserva
Estratégica de Petróleo de la
nación (Bloomberg). Sin embargo, el
mercado se percató que, con la compra
de 77 m de barriles ya anunciada, las
reservas estratégicas llegarían al tope, lo
que solo costaría alrededor de $2,6
millardos. La semana cerró con WTI en
$22,63, una recuperación de solo
$2,25/b en el día.
¿Qué nos espera para abril
y l o s s u b s i gu i en t e s
meses? Es todavía posible
que Rusia y otros vuelvan a
la negociación y acepten el plan saudita
de recorte de producción. Pero el
mercado lo cons ide ra poco
probable. En cuyo caso, es de esperar
que Riad precipite los precios, quizá a
un solo dígito, para llevar a la
bancarrota a los productores caros, en
particular la industria del petróleo de
esquistos, sacar del mercado a los
paneles solares y automóviles eléctricos,
y recuperar su estratégico predominio
como proveedor mundial de crudo por
excelencia.
Para Ecuador, el desplome del crudo ha
significado un duro golpe a la balanza
de pagos y las cuentas fiscales ya
debilitadas. En enero, la mezcla de
crudos ecuatorianos se vendió a $50,5/
b (cuadro de página 3), lo cual es
compatible con lo previsto en el
presupuesto. No hay datos disponibles
para febrero, pero estimamos una caída
de $7/b, y para marzo una caída
adicional de $18/b, a aproximadamente
$25/b.
A ese precio, PetroEcuador no puede
pagar los servicios petroleros en su
totalidad: existe un "carry forward", lo
que significa que se pagaría cuando los
precios del petróleo suban.
Pero cualquier monto
i m p a g o q u e d a
insubsistente al expirar el
contrato. Por lo que no es deuda, sino
una obligación contingente; actualmente
hay $800 m en carry forward, revela el
ministro René Ortiz. (El Comercio, marzo
15)
El ministro Ortiz explicó que el costo
de producción promedia $19,5/b; los
precios de marzo no cubrirían los
costos. Las tarifas en los contratos de
servicios son de más de $30/
b. Se necesitaría una recuperación
sustancial de los precios para que el
Presupuesto perciba renta petrolera.
R iesgo país se dispara.-amado de
la Asamblea Nacional a una
moratoria disparó el riesgo país a
niveles insólitos. El Lunes 23 cerró en
6.603. (ver recuadro primera página)
El jueves 19, Fitch siguió a
Moody's en degradar los
bonos soberanos de
Ecuador:
“E l shock ex te rno ha
complicado aún más la débil
posición fiscal del país en
2020 ... Fitch proyecta un
déficit del gobierno central
de $4,2 millardos en 2020
(4,0% del PIB), solo ligeramente
por debajo de un estimado
de $4,5 mi l lardos en
158
®
10
En febrero, la producción de crudo fue de 535 mil bpd, incremento de 12 mil bpd
en relación a enero. Por operadora, hay datos para ciertos días, pero no un
promedio mensual. Según estos datos parciales (ver nota) la producción de
Petroamazonas fue de 423 mil bpd, incremento de 901 bpd y 0,2%, y la de las
operadoras privadas 113 mil bpd, incremento de 296 bpd y 0,37%.
Los datos de principios de marzo sugieren un incremento de 8 mil bpd, de vuelta a
los niveles de diciembre.
Tres operadoras privadas explican el alza de la producción en febrero:
-Repsol en 647 bpd, incremento de 3,9% a 17,3 mil bpd;
-Andes/PetroOriental en 365 bpd, incremento de 0,8% a 44,5 mil bpd;
-OrionEnergy en 276 bpd, incremento de 5,7% a 5,1 mil bpd.
El resto redujo la producción:
-Petroandina en –484 bpd, decremento de –4,9% a 9,3 mil bpd;
-Gente Oil en –356 mil bpd, decremento de –11,5% a 2,7 mil bpd;
-Petrosud-Petroriva/ Palanda Yuca Sur en –70 bpd, decremento de –1,0% a 6,8
mil bpd;
-Sipec en –49 bpd, decremento de –0,2% a 23,7 mil bpd;
-Petrobell en –22 bpd decremento de –0,9% a 2,4 mil bpd;
-Pacifpetrol, en la Costa, en –8 bpd, decremento de –0,8% a 978 bpd;
-Pegaso en –3 bpd, decremento de –93% y cero producción.
FUENTE: BCE hasta enero. SNI (Sistema Nacional de Información) para febrero, producción promedio diaria a boca de pozo para
Petroamazonas y las operadoras privadas como un grupo. ARCH: promedio diario de la producción a boca de pozo por productor privado,
disponible para días ocasionales (febrero, 21 días). Las comparaciones por productor privado son con los datos de la ARCH para el mes
anterior (enero, 25 días ).
ELABORACIÓN: Análisis Semanal. ELABORACIÓN: Análisis Semanal.
Producción Petrolera
a boca de pozo
52
9
53
2
53
1 54
1 55
0
54
7
46
7
54
6
54
2
53
5
53
6 54
4
300
350
400
450
500
550
600
2019 .... Fitch estima
necesidades financieras totales
de $9,1 millardos, incluyendo el
d é f i c i t d e l g o b i e r n o
central, $3,3 millardos en
amortizaciones de deuda
externa y $1,6 millardos en
amortizaciones de deuda
doméstica (excluyendo atrasos y
Cetes). Fitch estima que
Ecuador enfrenta una brecha
financiera de $3,5 millardos en
159 .
®
11
2020.... No está claro cómo
Ecuador puede cerrar esta
brecha financiera."
A livio a la deuda.- El
Ministro Martínez se ha
comprometido a honrar la
deuda, y pagará los $325 m
del principal remanente de los
bonos 2020 que vencen el martes 24, a
pesar de la crisis fiscal. El Ministro
descartó la opción de acogerse al
período de gracia de 30 días para
amortizar la deuda, para luego anunciar
un default. Los efectos de una moratoria
en la amortización de capital serían muy
graves incluyendo cierre de crédito al
sector privado y ejecución de garantías
en oro.
Al pagar el capital de los bonos 2020 y
acogerse a los 30 días de plazo para el
pago de intereses, el gobierno busca
negociar amistosamente con los
bonistas, con el apoyo del FMI. El
objetivo es que los acreedores acepten
plazos más largos en los bonos, por la
imposibilidad de cumplir con la
amortización de 2022. Adicionalmente,
está solicitando acceso al capital de
emergencia, flexible y de rápido desembolso del FMI, anunciado por la
Ec. Georgieva en marzo 4, en el que
hay $50 millardos. Ecuador recibiría
inmediatamente $500 m, pero se
imputan a los $4,2 millardos del
acuerdo inicial.
Lo que viene enseguida es una
renegociación del acuerdo con el FMI,
incluyendo el diferimiento de la deuda
en bonos, y un incremento del monto
del crédito vía acceso excepcional con el
FMI, como ya se hizo con Argentina.
P or la vía argentina.-
Argen t ina ya es tá
negociando condiciones más
blandas para la deuda con
los auspicios del FMI. El
viernes 20, Georgieva Directora-
Gerente del FMI emitió un comunicado
sobre Argentina:
“Cuidar a las personas más
vulnerables en Argentina y
abordar la difícil situación
económica del país han estado
entre las prioridades más altas
de l p re s iden te A lbe r to
Fernández desde que asumió su
cargo. … Será necesario un
alivio substancial de los
acreedores privados para
restablecer la sostenibilidad con
alta probabilidad de la deuda.
Alentamos a un proceso de
negociación colaborativo entre
Argentina y sus acreedores
privados con el objetivo de
alcanzar un acuerdo que
conlleve una alta participación.“
En enero, el único mes de 2020 para el
cual hay datos, Ecuador recibió
un desembolso de deuda externa mucho
menor que el año anterior. (recuadro
pág. 4, superior izquierda). Cubrimos
ampliamente la situación fiscal actual en
AS #12.
L a e p i d e m i a d e
coronavirus también está
afectando negativamente
el comercio exterior, ya
que la crisis, como suele ser el caso,
v i n o a c o m p a ñ a d a p o r
un dólar en alza frente a otras monedas
de reserva (ver recuadro pág. 5,
izquierda) y el colapso de las monedas
débiles, entre ellas las de los de los
competidores de la región. Los datos de
las monedas latinoamericanas a marzo
mostrarán una depreciación adicional a
la que hacen a febrero (ver recuadro
pág. 5, derecha). Ecuador tiene una
inflación negativa (recuadro pág. 8) y a
pesar de ello, se encarece en relación
con sus competidores.
Hubo un superávit comercial en enero
(recuadro pág. 7), ya que las
exportaciones no petroleras (recuadro
pág. 6, inferior derecha) tuvieron un
buen mes, al igual que las exportaciones
petroleras (recuadro pág. 3, derecha)
160
®
12
A marzo 13, las reservas internacionales son de $3,0 millardos, caída de -$711 m
con respecto a cuatro semanas atrás (superior izquierda). La posición neta en
divisas de las reservas es de $1,8 millardos, caída de -$712 m. Las reservas
incluyen $1,1 millardos en oro, caída de -$10 m. (superior izquierda)
Los depósitos del Tesoro en el BCE a marzo 13 son $812 m, alza de $328 m en
relación con cuatro semanas atrás. Los depósitos de otras entidades públicas en el
BCE alcanzan $813 m, alza de $19 m con respecto a cuatro semanas atrás.
(superior derecha)
El crédito del BCE al gobierno central cayó en -$15 m a $2,9 millardos (inferior
izquierda).
La expansión de la liquidez se acelera de enero a febrero; M1, la medida más
restrictiva, subió 0,7 de punto porcentual a 5,0%; el M2 más expansivo permanece
invariable en 8,9%. (inferior derecha)
FUENTE: BCE.
ELABORACIÓN: Análisis Semanal.
Reservas Internacionales
en millones de $
Tesoro Nacional
y otros Depósitos del Gobierno
en millones de $
Crédito del BCE Liquidez Total
2.965
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
3.800
2.924
2.800
2.820
2.840
2.860
2.880
2.900
2.920
2.940
2.960
2.980
3.000
0
200
400
600
800
1.000
1.200
Otras Entidades Tesoro Nacional
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
% inc. anual
(M 1)
(M 2)
PIB
161 .
®
mientras que las importaciones no
petroleras se contraen en base
i n t e r a n u a l ( r e c u a d r o
pág. 6). Abordamos los efectos del
coronavirus en el comercio exterior en
un número reciente (AS #11). El precio
de los insumos importados aumentó 2%,
lo que refleja la inflación internacional.
La producción de petróleo se mantuvo
estable en febrero (recuadro pág. 10) y
los primeros datos de marzo sugieren
que la producción volverá a subir a los
n i v e l e s d e d i c i e m b r e .
Desafortunadamente, en marzo, se
perderá dinero en el nuevo crudo.
I nminente crisis de liquidez.- Hasta
febrero, los indicadores de liquidez son
buenos. La expansión M1 se acelera
(recuadro pág. 12, inferior derecha) e
igual cosa los depósitos bancarios y las
operaciones (recuadro pág. 14). El
diferencial entre las tasas de interés
activas y pasivas se contrajo
13
La tasa de CDs a 90 días es 5,64% en febrero, alza de 5 puntos base en relación
con el mes anterior (1 punto porcentual = 100 puntos base).
En febrero la tasa para CDs a 90 días fue superior en 405 puntos base a la
equivalente de los EE.UU. que fue de 1,59%. El promedio ponderado de la tasa de
interés para depósitos a plazo es de 6,24%, caída de –1 punto base en relación con
el mes anterior. Esta es la tasa pasiva referencial para marzo.
En febrero, la tasa de interés promedio para el segmento comercial corporativo
prioritario cayó –4 puntos base a 8,77% (izquierda). Esta es la tasa activa referencial
para febrero así como la tasa de interés legal contemplada en el Código de
Comercio.
El margen entre la tasa referencial activa (8,77%) y pasiva (6,24%) es de 253 puntos
base en enero, decremento de –3 puntos base en relación con el mes anterior
(derecha). La tasa para préstamos empresariales cayó en febrero -25 puntos base a
9,72%, mientras que aquella para el crédito de consumo prioritario subió en 1
puntos a 16,78%.
Para marzo, se mantienen las tasas máximas en los distintos segmentos crediticios:
crédito de consumo en 17,3% y corporativa en 9,33% (se trata de la "tasa máxima
convencional"). La más alta que la banca puede cargar a las empresas que no sean
Pymes, en 10,21%.
FUENTE: BCE. ELABORACION: Análisis Semanal.
Tasas de interés
Crédito Corporativo Prioritario Tasas Referenciales
9,33%
8,77%6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
F M A M J J A S O N D 20 F M
Promedio:Máxima:
6,24
8,77
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
Pasiva Activa
162
®
14
Los depósitos bancarios suben en febrero en relación con el mes anterior: 1,8% a
$32,7 millardos. Los depósitos a la vista subieron en $299 m y 1,6%. Los CDs
aumentaron $295 m o 2,3%. El aumento se da en todos los plazos excepto a 30
días. En términos interanuales, en febrero los depósitos subieron 9,5%, aumento de
0,2 de punto porcentual en relación con la medición del mes anterior. (superior)
En febrero las operaciones bancarias suben en relación con el mes anterior. La
cartera por vencer suben en $117 m o 0,4%; las operaciones con cartas de crédito
subieron $30 m o 4,6%, mientras que las fianzas y avales cayeron en -$30 m o –
1,6%. Las operaciones vencidas y que no devengan intereses suben en $73 m a
$967 m, el 3,0% de las operaciones.
En términos interanuales, a febrero las operaciones crecen 9,4%, aumento de 0,4
de punto porcentual en relación con la medición del mes anterior. (inferior)
Al desglosar por tipo el incremento de los préstamos a febrero desde enero,
encontramos que el crédito productivo es el que más se incrementa, en $58 m y
1,9% seguido por el crédito de consumo en $131 m y 1,2%, vivienda en $4 m y
0,2% y microcrédito en $5 m y 0,2%. El crédito comercial se reduce en -$80 m y –
0,8% y el crédito educativo en -$2 m y –0,2%.
En febrero, las operaciones aumentan en $2,63 millardos interanual y los depósitos
en $2,55 millardos.
FUENTE: Superintendencia de Bancos. ELABORACION: Análisis Semanal.
Depósitos Totales Depósitos y Operaciones
en millones de $
Feb. Feb. 20 % inc.
2020 (-) Ene. Feb. 20/
2020 Ene.
2020
Depósitos totales 32.730 594 1,8%
A la vista 19.583 299 1,6%
A plazo 12.996 295 2,3%
- de 1 a 30 días 2.713 245 9,9%
- de 31 a 90 días 3.898 (1) 0,0%
- de 91 a 180 días 3.269 12 0,4%
- de 181 a 360 días 2.740 35 1,3%
- de más de 361 días 376 4 1,0%
- depósitos por confirmar 1 0 35,4%
Otros 151 (0) 0,0%
Operaciones netas 32.737 189 0,6%
Cartera por vencer 29.193 117 0,4%
-Comercial 10.003 (80) -0,8%
-Consumo 11.421 131 1,2%
-Vivienda 2.320 5 0,2%
-Productivo 3.114 58 1,9%
-Microempresas 1.934 4 0,2%
-Educativo 401 (2) -0,5%
Vencida y que no
devenga intereses 967 73 8,2%
Aceptaciones 31 (1) -3,8%
Contingentes netos 2.546 0 0,0%
Operaciones Netas
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
25.000
26.000
27.000
28.000
29.000
30.000
31.000
32.000
33.000
34.000
$ millones % inc. anual
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
10,0%
10,5%
11,0%
25.000
26.000
27.000
28.000
29.000
30.000
31.000
32.000
33.000
$ millones % inc. anual
163 .
®
marg ina lmen te . ( r ecuad ro p .
1 3, derecha)
Marzo, sin embargo, debería traer
liquidez decreciente:
-Caída del precio del petróleo,
disminución de los ingresos fiscales,
aumento de los atrasos en los pagos: el
gobierno transfiere la crisis de liquidez a
las empresas;
-Paralización de las actividades
económicas, ya que la cuarentena
retrasa las ventas, cobros (produce
iliquidez) y retrasa pagos a proveedores
y sueldos. Las quiebras aumentarán.
La Superintendencia de
Bancos presentó a la Junta
Monetaria y Financiera un
proyecto de resolución que le
proporciona las herramientas
para abordar la amenaza de la
contracción de la liquidez y la actividad
económica como resultado de Covid-19
y el combate al mismo.
Entre otras cosas:
-A las instituciones financieras y sus
clientes se les permitiría reestructurar o
refinanciar operaciones sin incurrir en
costos adicionales;
-Las instituciones financieras deberán
constituir una provisión genérica ante los
riesgos derivados de la cuarentena,
equivalente al 2% de la cartera bruta.
Por el lado fiscal, las cosas no se
presentan fáciles este mes: no
hay desembolsos oportunos del FMI en
marzo (más sobre esto, AS #10), los
mercados financieros cerrados, no hay
ingresos por petróleo y caída en la
recaudación de impuestos debido a la
contracción de las actividades
económicas y diferimientos en pagos. A
partir del 13 de marzo, solo hay $812 m
en depósitos del Gobierno Central en la
cuenta única (recuadro pág.
1 2, superior derecha), y los atrasos se
acumulan.
Las Reservas Monetarias han vuelto a
donde estaban antes del acuerdo con el
FMI: $3,0 millardos, caída de -$711
m en cuatro semanas. (recuadro pág.
12, superior izquierda)
T iempos difíciles por delante.-
Será un segundo trimestre muy difícil
para las empresas y los trabajadores
autónomos. Y muy desafiante para las
autoridades que deberán adoptar con
un paquete con medidas económicas
más ambiciosas que las anunciadas por
el Presidente el 10 de marzo.
Según el vicepresidente
Sonnenholzner, covid-19
y la lucha contra el
mismo está cobrando un
alto precio: “hay sectores
que están totalmente acabados, el sector
turístico, los floricultores, el transporte.
Estamos haciendo las estimaciones, nos
va a costar no menos de 2 puntos del
PIB¨ (El Comercio, 22 de marzo)
15
Información de Contacto
Grupo Spurrier - Análisis Semanal
Plaza Lagos, edificio Mirador, oficina 2-1, Avenida Samborondón 6315.
PBX: (593-4) 500-9343 - Guayas, Ecuador. Código Postal: EC091651
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Análisis Semanal @analisissemanal Análisis Semanal
164
®
16
Entregado por:
Var. % Var. %
Anual Mensual Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb
Indicadores monetarios (en millones)
Crédito del BCE al Min. Finanzas -4,8% -0,5% 2.924 2.920 2.927 2.922 2.932 2.939 2.924
Reservas Internacionales 0,0% -8,1% 3.808 5.130 4.098 3.179 3.397 3.568 3.280
DepósitosTesoro Nacional -16,9% -35,3% 785 3.155 1.531 812 929 1.009 653
Crédito neto del IESS -37,6% -48,9% 637 549 650 598 565 711 363
Crédito total del sistema 11,6% 0,8% 42.959 43.539 43.813 44.193 44.537 44.577 44.916
Bancos Privados (en millones)
-Depósitos Bancarios 9,5% 1,8% 30.585 30.605 30.571 30.669 32.289 32.136 32.730
-Operaciones Bancarias 9,4% 0,6% 31.530 31.927 32.010 32.143 32.644 32.548 32.737
Tasa de Interés (en %)
-CDs 90 días (Ecuador) 1,44 0,05 5,28% 5,07% 5,26% 5,70% 5,72% 5,59% 5,64%
-CDs 90 días (USA) -0,90 -0,06 2,06% 2,03% 1,88% 1,77% 1,76% 1,65% 1,59%
-Productivo Empresarial -0,23 -0,25 9,98% 9,99% 9,52% 8,96% 9,92% 9,97% 9,72%
-Consumo Prioritario 0,09 0,01 16,74% 16,77% 16,75% 16,69% 16,74% 16,77% 16,78%
-Productivo Corporativo 0,05 -0,21 9,26% 8,97% 8,36% 9,04% 9,14% 9,19% 8,98%
Comercio Exterior (en millones)
Balanza Comercial 152,7% -69,1% 97 62 -172 209 422 130
Exportaciones 16,0% -4,9% 1.932 1.768 1.742 1.878 2.020 1.922
Importaciones -5,9% 12,1% 1.835 1.706 1.914 1.669 1.598 1.792
Exportaciones Netas de Hidrocarburos -1,8% -30,3% 366 340 316 283 462 322
Riesgo País (2) 1.694 1.265 705 677 789 1.146 825 1.018 2.283
Petróleo (en barriles y $)
Precio Promedio 3,6% -6,5% 54,0 53,7 50,2 52,0 54,0 50,5
Producción Total 2,1% -1,3% 17.057 16.407 14.486 16.391 16.801 16.575
Producción Promedio Diaria 2,1% -1,3% 550 547 467 546 542 535
Precios (en %)
Índice de Precios al Consumidor
Inflación consumidor -0,2% -0,2% 105,4 105,4 106,0 105,2 105,2 105,5 105,3
Índice de Precios al Productor
Inflación productor 2,0% 0,6% 101,9 103,6 103,5 103,4 104,3 104,2 104,8
Índice de Precios de la Construcción
Inflación construcción 1,3% 0,1% 244,0 244,0 250,0 243,9 243,9 244,2
Racaudación Tributaria Neta (en millones) -7,3% -36,6% 1.080 1.022 1.030 981 954 1.327 842
NOTA: Las variaciones corresponden al último dato disponible. Las variaciones de los datos presentados en porcentajes y del riesgo país se da en puntos porcentuales.
(1): Deuda Externa: desembolsos - amortizaciones del mes. Variación en dólares
(2): Riesgo país: cierre de mes
FUENTE: BCE, SRI, Superintendencia de Bancos, INEC, ARCH, Petroecuador, Jp Morgan, Federal Reserve
ELABORACIÓN: Análisis Semanal.
2020
INDICADORES ECONÓMICOS
2019