nº 290 – 19 de junio de 2014 · canjes de los años 2005 y 2010, simultáneamente se instruía a...

Informe Económico Semanal 1

La última semana fue corta, pero intensa, en materia de novedades económicas.

El día lunes, la Corte Suprema de Estados Unidos finalmente anunció que no trataría el caso de los holdouts contra Argentina, dejando en firme los fallos de primera y segunda instancia que obligan a pagar a un grupo de fondos litigantes USD 1.330 millones, los cuales de extenderse al resto de los tenedores de bonos en default elevaría el pasivo a USD 15.000 millones. La Corte llegaba con tres opciones: tomar el caso, rechazarlo o pedir opinión al gobierno de EE.UU., estirando un desenlace para 2015. El gobierno y parte del mercado apostaban por la tercera opción, de manera que la decisión del tribunal sorprendió, golpeando a bonos, acciones y el dólar paralelo.

Ese mismo día, en un mensaje de la Presidenta por cadena nacional, se criticó con dureza la decisión de la Justicia norteamericana, pero se dejó abierta (implícitamente) la puerta a una negociación. Esto fue percibido por los mercados, que durante el martes moderaron su deterioro, a la espera del discurso que terminaría dando ese mismo día el Ministro de Economía, en el cual si bien se agitaba el fantasma de un cambio en la jurisdicción de pago de los bonos que ingresaron a los canjes de los años 2005 y 2010, simultáneamente se instruía a los abogados del gobierno en Nueva York a asistir a la audiencia fijada por el Juez Griesa para el día siguiente, para escuchar la propuesta del magistrado.

El miércoles, los abogados del gobierno en Nueva York dejaron trascender que Argentina se aprestaba a negociar y que enviaría una comitiva oficial la semana próxima, a la vez que, en Buenos Aires, el Ministro de Economía, junto con otros miembros del gabinete, mantenían una reunión en el Congreso con legisladores de la oposición, en la que manifestaron la decisión de acatar el fallo, no caer en default y negociar dentro de sus estrechos márgenes de maniobra.

Ahora bien, tras las críticas del Juez a los dichos de los funcionarios oficiales y el levantamiento de la medida de no innovar (stay) que pesaba sobre los fallos en favor de los holdouts, ayer a última hora el Ministerio de Economía emitió un comunicado en el que señaló que el levantamiento de la medida cautelar demuestra la inexistencia de voluntad de negociación e imposibilita el pago del próximo vencimiento de deuda, previsto para el 30 de junio en Nueva York, dejando al país al borde de un nuevo default. En el mismo sentido, hoy por la mañana, el Jefe de Gabinete confirmó que se avanzaría en el cambio de jurisdicción en caso de no obtenerse un nuevo “stay” y que, por el momento, no está previsto enviar representantes del gobierno a negociar con los holdouts.

A nuestro entender, estos últimos movimientos parecen estar destinados a fortalecer la posición negociadora de Argentina, aunque a riesgo de complicar seriamente la resolución del conflicto. Actualmente, la mejor de las opciones es negociar. Tanto para los fondos litigantes, como para Argentina, es extremadamente costosa una solución de esquina. Obviamente, Argentina no está en condiciones de pagar en efectivo, a la vez que si el gobierno patea el tablero y avanza en un cambio de jurisdicción, ingresando en un default técnico de la deuda reestructurada, no sólo las consecuencias para el país serían extremadamente costosas, sino que la sentencia que hoy tienen los fondos buitre a su favor perdería todo valor. Una solución intermedia, en la cual Argentina paga con bonos, al igual que en el caso Repsol, luce como la opción más viable. La pelota está del lado del gobierno. Esperemos que no la pinche.

Holdouts: hora de actuar - Pág.2

La Marcha de los mercados - Pág.8

Estadístico - Pág.10

Nº 290 – 19 de junio de 2014


HOLDOUTS: HORA DE ACTUAR

El lunes la Corte Suprema de Estados Unidos finalmente anunció que no tomará el caso de los holdouts contra la Argentina. Así, de los tres caminos posibles a tomar, la Corte terminó inclinándose por la opción menos favorable para el país, acortando fuertemente los tiempos, al llevar con su resolución al levantamiento de la medida cautelar (stay) que suspendía la aplicación del fallo de primera instancia que obligaba al país a pagar USD 1.330 millones a los fondos litigantes. Las otras dos opciones, aceptar tomar el caso o pedirle opinión antes de tomar una decisión al procurador general del gobierno de Estados Unidos (este último, el camino que se estimaba más probable) permitían seguir dilatando una decisión final hasta ya entrado el año 2015. La Corte avaló, además, un pedido denominado “discovery” que habilita a los fondos a identificar activos argentinos en el mundo pasibles de ser embargados. El levantamiento de la cautelar que suspendía el fallo de primera instancia no se hizo esperar, haciéndose efectivo a tan sólo dos días de anunciada la decisión de la Corte Suprema. Con esto, la Argentina debe tomar una decisión respecto al camino a seguir antes del 30 de junio próximo, fecha en la que se pagan USD 228 millones de un bono Discount en dólares (ley Nueva York). Recuérdese que el falló de primera instancia obligaba a la Argentina a hacer efectivo el pago a los fondos litigantes previo a realizar cualquier pago a los titulares de los bonos que surgieron de los canjes de deuda efectuados en 2005 y 2010. De haberse postergado el levantamiento de la cautelar más allá de esa fecha, el gobierno habría contado con cerca de 100 días para evaluar sus opciones, ya que el próximo pago de deuda bajo legislación norteamericana (USD 67 millones correspondientes a un bono Par) opera a fines de septiembre. Las opciones del gobierno. Una primera opción sería pagar a los fondos litigantes los USD 1.330 millones en efectivo como establece el fallo de primera instancia. Este camino luce inviable ya que también implica pagar otros USD 13.700 millones en el corto plazo a los restantes tenedores de deuda en default bajo legislación norteamericana, a los que fácilmente se haría extensivo el fallo obtenido por los actuales fondos litigantes. Recuérdese que estos fondos representan sólo una parte menor del capital original de la deuda todavía en default bajo legislación norteamericana: USD 400 millones de un total de USD 4.500 millones. En este sentido, haciendo extensiva al total de los holdouts con bonos bajo legislación americana la fórmula dispuesta en este caso por el Juez Griesa (multiplicar por 3,3 veces el monto del capital original, para incorporar intereses y punitorios), implicaría realizar pagos en efectivo por unos USD 15.000 millones; algo totalmente impensado ya que representa un 52% de las reservas internacionales del país, en este momento en USD

Títulos Públicos: Vencimientos de Capital e Intereses En USD millones

1.531

204274

1.010

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jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14

Total

Ley NY

Discount (30-jun) Par (30-sep) DiscountUSD 228 mill. (30-dic)

Global 17 USD 42 mill. (02-dic)

Fuente: Elaboración propia en base a Mecon.


28.800 millones. Una segunda opción pasaría por desconocer el fallo, lo cual llevaría a cambiar la jurisdicción de los títulos de la deuda restructurada para poder realizar en Buenos Aires los pagos de la deuda performing que debían realizarse en Nueva York, a fin de evitar confiscaciones por parte de la justicia norteamericana. Este camino, no obstante, no está exento de dificultades, ya que: 1) se necesita contar con la aprobación de bonistas que representen al menos un 85% del capital de los bonos reestructurados para realizar modificaciones a las clausulas contenidas en los prospectos de emisión de los bonos; 2) para llevar adelante esta operación se necesita la asistencia de las entidades que son agentes de pago de la Argentina en Nueva York, las cuales fueron instruidas por el juez Thomas Griesa de abstenerse de colaborar con la Argentina en cualquier maniobra que implique evadir lo dispuesto en su fallo; y 3) los tiempos parecen demasiado ajustados para realizar un cambio de esta dimensión y complejidad. Una tercera alternativa sería alcanzar un acuerdo alternativo con los fondos litigantes en cuanto a la forma y los tiempos del pago. Avanzando en esta dirección, el gobierno podría buscar un acuerdo similar al alcanzado con la española Repsol por la confiscación de las acciones de YPF, ofreciendo un pago con bonos, en lugar de efectivo, que luego podrían ser vendidos por los fondos litigantes para obtener el importe estipulado en el fallo. Hacer extensivo este acuerdo al total de los tenedores con deuda en default bajo legislación de Nueva York implicaría entregar bonos con valor de mercado superior a los USD 15.000 millones, cifra que si bien parecería elevado, el incremento en la deuda resultaría equivalente a 2,8% del PIB, el cual no resultaría macroeconómicamente disruptivo, ni cambiaria dramáticamente el peso de la deuda con privados, que actualmente apenas supera el 10% del PIB (unos de los más bajos del planeta).

USD mill. % USD mill. %PBI % Reservas

Ingresada al canje 2005 62.300 76,4%

Ingresada al canje 2010 12.400 15,2%

Total canjes 2005 y 2010 74.700 91,7%

En default - Ley Inglesa 2.300 2,8%

En default - Ley NY 4.500 5,5% 15.024 2,8% 52%

no litigantes 4.100 5,0% 13.694 2,6% 48%

holdouts litigantes 400 0,5% 1.330 0,3% 5%

Total holdouts 6.800 8,3%

Total 81.500 100%

Deuda en Default - Capital Original Fallo Griesa

(x 3,3)

Fuente: Elaboración propia en base a Mecon


Un antecedente a favor de un acuerdo. El fondo Elliot, uno de los litigantes, ya había alcanzado en el año 2000 un acuerdo de estas características con Perú. En aquella oportunidad cobró USD 58 millones por un total de deuda emitida de USD 100 millones, comprada originalmente a USD 11 millones, obteniendo un rendimiento del 400%. Si bien un acuerdo entre la Argentina y los fondos litigantes podría presentar dificultades vinculadas a la aplicación o no de la clausula RUFO (Rights Upon Future Offer) incluida en los bonos de la deuda reestructurada, ya que de acuerdo a esta clausula toda oferta de Argentina a los holdouts que mejore los términos de los canjes de 2005 y 2010 debe hacerse extensiva a los tenedores de la deuda reestructurada, a priori no aplicaría si lo pagado por la Argentina a los holdouts resulta de lo ordenado por la justicia, es decir, si la Argentina no acuerda por su propia voluntad. La reacción inicial de los mercados al anuncio de la Corte fue la esperada, con caídas generalizadas en títulos públicos y acciones, y un salto en la cotización del dólar paralelo y de los futuros del dólar. Los títulos públicos registrando caídas que se ubicaron entre el 8% y el 11%, mientras que el riesgo país pasó el día lunes de 737 a 850 puntos básicos. Entre las acciones que cotizan en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, el panorama resultó idéntico. El índice Merval cayó el lunes un 10%, verificándose las bajas más importantes entre las empresas del sector energético (Edenor -20,5%, YPF -12,6%) y entre los bancos (Banco Hipotecario -14,9%, Banco Patagonia -11,8%, Banco Galicia -10,9%). El dólar “blue”, en tanto, registró un alza de 20 centavos, pasando de $11,70 a $11,90, y llevando la brecha con el dólar oficial de 44% a 46%. El tipo de cambio oficial no registró movimientos significativos, permaneciendo estable en $8,13. En cuanto a los futuros del dólar que cotizan en el Rofex, los movimientos más significativos se vieron en las posiciones más cortas. La tasa de devaluación implícita en el contrato que vence a fines de junio pasó de 19,7% el viernes 13 a 24% el lunes 16, mientras que en el contrato con vencimiento a fines de julio la tasa pasó de 25,6% a 28,3%. En los contratos más largos los movimientos fueron mucho más modestos, observándose en la posición que vence a fines de diciembre un cambio fue de apenas un punto porcentual, de 29,2% a 30,1%. En algún punto el mercado acusaba el impacto de una resolución imprevista, que abría la puerta a un período de alta volatilidad, pero apostando aún a una resolución negociada del caso. La caída que mostraron las acciones de los bancos se sumó a las que venían registrando la semana anterior, a raíz de los cambios regulatorios que pusieron topes a las tasas de los préstamos personales y prendarios. Entre el martes 10 y el viernes 13 de junio las acciones de los bancos que

Dólar oficial, contado con liquidación y blue En $/USD

8,13

10,33

11,92 12,4

7

8

9

10

11

12

13

05/m

ar

12/m

ar

19/m

ar

27/m

ar

04/a

br

11/a

br

22/a

br

29/a

br

08/m

ay

15/m

ay

22/m

ay

29/m

ay

05/

jun

12/

jun

19/

jun

Official CCL Blue

Fuente: Elaboración propia en base a Reuters y BCRA.


cotizan en la Bolsa de Comercio experimentaron fuertes caídas, que llegaron hasta el 12%, confirmando que la nueva regulación sobre las tasas no llega en un buen momento. Más allá de la inefectividad que tendrá la nueva regulación sobre las tasas de interés para frenar el enfriamiento del crédito al sector privado, la medida tiende a poner presión al Banco Central para evitar movimientos alcistas en las tasas de referencia, dado que estas habilitarían, a su vez, alzas en las tasas de los préstamos al sector privado. Esto puede resultar contraproducente en un contexto en el que la autoridad monetaria pueda considerar necesario mover las tasas de interés de referencia al alza para atenuar presiones sobre el mercado de cambios. Así, llama la atención la implementación de esta medida pocos días antes del anuncio de la Corte Suprema de Estados Unidos sobre el caso holdouts, definición que claramente podía conducir a mayores tensiones en el mercado cambiario. De hecho, si bien el tipo de cambio oficial no se ha movido, los volúmenes operados en el mercado cambiario han sido mínimos debido a la escasa oferta de exportadores y a las restricciones que impone el BCRA a los importadores, en un período del año en el que usualmente la oferta del sector agroexportador tiende a ser comparativamente alta. El mismo día que la Corte Suprema anunció que no tomaría el caso argentino, en un mensaje por cadena nacional, la Presidenta criticó con dureza la decisión de la Justicia norteamericana, pero se dejó abierta (implícitamente) la puerta a una negociación. Esto fue percibido por los mercados, que durante el martes moderaron su deterioro, a la espera del discurso que terminaría dando ese mismo día el Ministro de Economía, en el cual si bien se agitaba el fantasma de un cambio en la jurisdicción de pago de los bonos que ingresaron a los canjes de los años 2005 y 2010, simultáneamente se instruía a los abogados del gobierno en Nueva York a asistir a la audiencia fijada por el Juez Griesa para el día siguiente, para escuchar la propuesta del magistrado. Más señales de acercamiento. El miércoles, los abogados del gobierno en Nueva York dejaron trascender que Argentina se aprestaba a negociar y que enviaría una comitiva oficial la semana próxima, a la vez que, en Buenos Aires, el Ministro de Economía, junto con otros miembros del gabinete, mantenían una reunión en el Congreso con legisladores de la oposición, en la que manifestaron la decisión de acatar el fallo, no caer en default y negociar dentro de sus estrechos márgenes de maniobra. ¿De nuevo a fojas cero? Ahora bien, tras las críticas del Juez a los dichos de los funcionarios oficiales y el levantamiento de la medida de no innovar (stay) que pesaba sobre los fallos en favor de los holdouts, ayer a última hora el Ministerio de Economía emitió un comunicado en el que señaló que el levantamiento de la medida cautelar demuestra la inexistencia de voluntad

Indice Merval

8.292

7.235

7.348

5.000

5.500

6.000

6.500

7.000

7.500

8.000

8.500

02-0

1

09-0

1

16-0

1

23-0

1

30-0

1

06-0

2

13-0

2

20-0

2

27-0

2

06-0

3

13-0

3

20-0

3

27-0

3

03-0

4

10-0

4

17-0

4

24-0

4

01-0

5

08-0

5

15-0

5

22-0

5

29-0

5

05-0

6

12-0

6

19-0

6

Fuente: Elaboración propia en base a Reuters.


de negociación e imposibilita el pago del próximo vencimiento de deuda, previsto para el 30 de junio en Nueva York, dejando al país al borde de un nuevo default. En el mismo sentido, hoy por la mañana, el Jefe de Gabinete confirmó que se avanzaría en el cambio de jurisdicción en caso de no obtenerse un nuevo “stay” y que, por el momento, no está previsto enviar representantes del gobierno a negociar con los holdouts. Tras la reacción inicial, los mercados siguieron operando con un alto grado de volatilidad, siguiendo noticias contradictorias respecto a la postura que asumiría el gobierno en la disputa con los holdouts. Siguiendo las caídas generalizadas del lunes, versiones que indicaban que la argentina enviaría una delegación de funcionarios a Nueva York para negociar con los fondos litigantes impulsaron el miércoles una recuperación en títulos públicos y acciones de la bolsa local (Riesgo país -76 puntos básicos, Merval +2,9%). No obstante, con el mencionado comunicado del Ministerio de Economía y las declaraciones del Jefe de Gabinete, se dio lugar en el último día de la semana a nuevas caídas en los mercados (Merval -4,9%) y renovadas presiones cambiarias, con el dólar “blue” tocando los $12,5. A nuestro entender, estos últimos movimientos parecen estar destinados a fortalecer la posición negociadora de Argentina, aunque a riesgo de complicar seriamente la resolución del conflicto. Actualmente, la mejor de las opciones es negociar. Tanto para los fondos litigantes, como para Argentina, es extremadamente costosa una solución de esquina. Obviamente, Argentina no está en condiciones de pagar en efectivo, a la vez que si el gobierno patea el tablero y avanza en un cambio de jurisdicción, ingresando en un default técnico de la deuda reestructurada, no sólo las consecuencias para el país serían extremadamente costosas, sino que la sentencia que hoy tienen los fondos buitre a su favor perdería todo valor. Una solución intermedia, en la cual Argentina paga con bonos, al igual que en el caso Repsol, con el Bonar 2024, luce (como mencionamos más arriba) como la opción más viable. Por último, el BCRA desistió por el momento de volver a mover las tasas de referencia a la baja, a pesar de que las cifras de inflación oficial se ubicaron por debajo del 2% mensual. En la última licitación de Lebacs las tasas se mantuvieron sin cambios entre 26,80% para el plazo más corto (91 días) y 28,25% para el más largo (357 días). Así, la autoridad monetaria se hizo eco del resultado negativo en la Justicia norteamericana y sus posibles repercusiones a nivel local, situándose por el momento en modo de espera. Si el gobierno optara por alcanzar un acuerdo con los holdouts, esto tendería a descomprimir las tensiones a nivel local, y podría habilitar el camino para una nueva reducción en las tasas de referencia. Por el contrario, si se eligiera desconocer el fallo y cambiar la

Riesgo País EMBI+Argentina (en puntos básicos)

737

873

797

600

700

800

900

1.000

1.100

1.200

02-0

1

09-0

1

16-0

1

23-0

1

30-0

1

06-0

2

13-0

2

20-0

2

27-0

2

06-0

3

13-0

3

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3

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3

03-0

4

10-0

4

17-0

4

24-0

4

01-0

5

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5

15-0

5

22-0

5

29-0

5

05-0

6

12-0

618

-ju

n

Fuente: Reuters.


jurisdicción de los títulos de la deuda restructurada, seguramente el frente externo se vería mucho más complicado, empujando al BCRA a volver sobre sus pasos e incrementar los rendimientos de las colocaciones en pesos. Si bien estas medidas claramente impactarían negativamente en el desarrollo de la economía local a corto plazo, el mayor costo de avanzar por este camino es que se alejaría definitivamente al país del mercado más activo en la colocación de deuda a escala global, como es el norteamericano, limitando el acceso a financiamiento, tanto del sector público como privado, afectando los niveles de inversión y de crecimiento potencial de la economía a mediano plazo.

Tasas de interés En %

30,3

28,327,427,1

22,6

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

32

34

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/13

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3

ago/

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14

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14

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/14

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14

may

/14

jun/

14

LEBAC 12 M LEBAC 6 M Call Badlar

18-j

un

Fuente: Elaboración propia en base a Reuters y BCRA.


LA MARCHA DE LOS MERCADOS Mercado Cambiario

BCRA

Préstamos y Depósitos

Tasa de Interés y Riesgo País

8,13

9,6

7,6

10,510,4

7,9

13,0

11,7

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

ene/11 may/11 sep/11 ene/12 may/12 sep/12 ene/13 may/13 sep/13 ene/14 may/14

DOLAR REF., CONTADO CON LIQUIDACION Y BLUE

REF CCL BLUE

11,09

9,61

8,78

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13


NDF

1 AÑO 6 MESES 3 MESES

28.623

26.800

30.800

34.800

38.800

42.800

46.800

50.800

54.800

-600

-450

-300

-150

0

150

300

450


RESERVAS Y COMPRAS NETAS BCRA (USD millones)

CN RI (eje der.)

41%

18%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

100.000

140.000

180.000

220.000

260.000

300.000

340.000

380.000

420.000

ene/10 jun/10 nov/10 abr/11 sep/11 feb/12 jul/12 dic/12 may/13 oct/13 mar/14

BASE MONETARIA ($ millones)

BM Var a/a ** media móvil 20 ds.

9.834

4.132

14.832

12.001

7.118

3.000

5.000

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000


SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN USD(USD millones)

PRESTAMOS DEPOSITOS

552.672

486.234

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.000

550.000

600.000


SISTEMA - DEPOSITOS Y PRESTAMOS PRIVADOS EN $ ($ millones)

DEPOSITOS PRESTAMOS PM 20 días ($)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

0

800

1600

2400

3200

4000

4800

5600

ene/11 jun/11 nov/11 abr/12 sep/12 feb/13 jul/13 dic/13 may/14

RIESGO PAIS (pb)

EMBI+ARG CDS 5Y CDS 1Y - eje der.

18

21,922,8

8

11

14

17

20

23

26

29

ene/13 mar/13 may/13 jul/13 sep/13 nov/13 ene/14 mar/14 may/14

TASAS DE INTERES (%)

CALL ADELANTOS BADLAR PRIV.


LA MARCHA DE LOS MERCADOS (CONTINUACIÓN) Política Monetaria EEUU y Rendimiento Bonos de Países Desarrollados

Credit Default Swaps Corporativos

Volatilidad S&P 500 e Indices Bursátiles Regionales

Precio de Materias Primas

0

1

2

3

4

5

6

nov/

03

may

/04

nov/

04

may

/05

nov/

05

may

/06

nov/

06

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/07

nov/

07

may

/08

nov/

08

may

/09

nov/

09

may

/10

nov/

10

may

/11

nov/

11

may

/12

nov/

12

may

/13

nov/

13

may

/14

TASAS DE INTERES EEUU (%)

TREASURY 10 AÑOS TREASURY 2 AÑOS FED FUNDS

0

5

10

15

20

25

30

35

40

ene/09 jun/09 nov/09 abr/10 sep/10 feb/11 jul/11 dic/11may/12oct/12 mar/13ago/13ene/14

BONOS SOBERANOS 10 AÑOS - TASAS (%)

EEUU ALEMANIA ITALIA

ESPAÑA GRECIA PORTUGAL

0

300

600

900

1.200

1.500

1.800

2.100

0

40

80

120

160

200

240

280

ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 jul/13 ene/14

CDS CORPORATIVOS - EUROPA (b.p.)

iTraxx Europe (IG) iTraxx Crossover (HY) - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

0

300

600

900

1.200

1.500

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2.100

0

40

80

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240

280

ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11 ene/12 jul/12 ene/13 jul/13 ene/14

CDS CORPORATIVOS - EEUU (b.p.)

CDX North America IG CDX North America HY - eje derecho

IG - Investment Grade / HY - High Yield

10

20

30

40

50

60

ene/09 jun/09 nov/09 abr/10 sep/10 feb/11 jul/11 dic/11may/12oct/12 mar/13ago/13ene/14

VOLATILIDAD ESPERADA - S&P 500

VIX

50

75

100

125

150

175


INDICES BURSATILES MSCI (ENE 2010 = 100)

Europa Norteamerica Asia-Pacifico

Emergentes Latam BRIC

80

100

120

140

160

180

200

220

100

160

220

280

340

400

460

520

ene/07 ene/08 ene/09 ene/10 ene/11 ene/12 ene/13 ene/14

COMMODITIES - INDICES

Thomson Reuters/Jefferies CRB TR/J CRB Ex-Energy (eje derecho)

107

524

300

350

400

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PETROLEO Y SOJA

Petroleo Crudo - WTI (USD/barril) Soja (USD/TN) - eje derecho


ESTADISTICO ACTIVIDAD Fecha Dato m/m a/a Anual SECTOR FISCAL Fecha Dato m/m a/a Anual

Nivel General Recaudación AFIP ($ mm)(*) abr-14 92.737 17,8% 37,1% 34,8%

PIB-INDEC ($mm-2004) 2013 758.681 // // 3,0% IVA abr-14 27.294 6,9% 47,5% 41,1%

EMAE (2004=100) mar-14 204,1 -0,9% -0,9% 0,5% Ganancias abr-14 15.793 5,7% 43,0% 39,8%

IGA-OJF (1993=100) abr-14 165,9 0,5% -1,7% -0,8% Sistema seguridad social abr-14 22.207 6,4% 19,4% 26,2%

Índice Líder-UTDT (1993=100) mar-14 177,4 -1,4% 1,3% 4,0% Derechos de exportación abr-14 14.514 171,7% 64,8% 49,6%

Sectores Gasto primario ($ mm) mar-14 69.441 1,4% 35,7% 40,6%

EMI (2004=100) abr-14 126,7 0,9% -4,1% -3,4% Remuneraciones mar-14 9.440 -6,8% 36,2% 36,9%

IPI-OJF (1993=100) abr-14 172,8 1,3% -6,0% -3,5% Prestaciones Seguridad Social mar-14 25.679 5,1% 27,9% 34,2%

ISAC (1997=100) abr-14 184,7 2,2% -0,1% -2,4% Transferencias al sector privado mar-14 16.263 0,2% 54,4% 62,1%

ISE (2004=100) dic-13 114,5 -0,2% 2,2% 1,4% Gastos de capital mar-14 7.115 -2,5% 26,2% 31,2%

Servicios públicos (2004=100) abr-14 247,6 0,3% 3,4% 4,7% Resultado primario ($ mm) mar-14 3.570 // 3.131 -2.717

Indicadores de Inversión Intereses ($ mm) mar-14 7.936 // 97,7% 94,9%

FBKF-INDEC ($mm-2004) 2013 182.203 // // 3,0% Resultado fiscal ($ mm) mar-14 -4.366 // -790 -9.495

IBIM-OJF (2005=100) abr-14 148,4 1,1% -3,5% -2,4%(*) Recaudación incluye ingresos coparticipables a las provincias.

IBIM-Construcción abr-14 171,4 -0,3% -3,2% -2,0%

IBIM-Máquinas y Equipos abr-14 113,2 4,2% -4,2% -3,3% INDICADORES DE CONSUMO Fecha Dato m/m a/a Anual

Impo bs.cap. + piezas (USD mn) abr-14 2.072 4,1% -11,4% -4,0% Supermercados (País - $ mm) abr-14 13.695 // 43,4% 36,6%

Supermercados (CABA - $ mm) mar-14 2.344 // 37,1% 35,7%

PRECIOS Fecha Dato m/m a/a Anual* Shopping (GBA - $ mm) abr-14 2.303 // 41,5% 37,0%

IPCNu (2013=100) may-14 116,7 1,4% // 13,5% Shoppings (CABA - $ mm) mar-14 1.083 // 31,0% 33,1%

IPC (índice alternativo - Congreso) may-14 // 2,3% 39,9% // Electrodomésticos (País - $ mm) dic-13 4.211 65,6% 52,9% 33,1%

IPCBA (CABA - jun11-jul12=100) * may-14 185,8 2,5% // 19,8% Patentamiento (País - Unidades) may-14 55.931 5,7% -39,5% -22,0%

IPC (San Luís - 2003=100) abr-14 665,9 2,1% 44,1% 18,5% Patentamiento (CABA -Unidades) abr-14 8.252 -4,1% -40,1% -19,5%

Expectativas de inflación*** jun-14 30,0% 0,0 0,0 // Confianza del Consumidor (País) may-14 38,1 3,8% -8,5% -17,2%

Precios mayoristas (1993=100) may-14 768,1 1,8% 27,4% 17,1% Confianza del Consumidor (CABA) may-14 35,6 -8,7% -19,6% -18,2%

Precios implícitos del PIB (1993=100) III-13 548,8 -1,9% 17,7% 17,9% Impuestos LNA* ($ mm) abr-14 27.738 4,0% 42,3% 38,1%(*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. (*) Impuestos ligados al nivel de actividad; incluye SSS, IVA-DGI, Internos, Combustib les, IDCB.

(**) Datos provisorios, fecha de publicación 20 de Febrero

(***) Mediana para los próximos 12 meses y var. en puntos porcentuales.

SECTOR EXTERNO Fecha Dato m/m a/a Anual LABORALES Y SOCIALES Fecha Dato m/m a/a Anual

Exportaciones (USD mm) abr-14 6.398 // -13,2% -10,3% Desempleo país (%) I-14 7,1 0,7 pp -0,8 pp -0,8 pp

Primarios abr-14 1.619 // -29,4% -35,7% Desempleo GBA (%) I-14 7,7 1,2 pp -1,2 pp -1,2 pp

MOA abr-14 2.731 // 10,7% 9,6% Tasa de actividad país (%) I-14 45,0 -0,6 pp -0,8 pp -0,8 pp

MOI abr-14 1.725 // -24,4% -12,3% Asalariados sin aportes (%) IV-13 33,5 -1,1 pp -1,1 pp -0,7 pp

Combustibles y energía abr-14 322 // -2,7% 7,6% Salarios nominales (Trim IV 2001=100) abr-14 164,5 5,0% 33,0% 29,8%

Importaciones (USD mm) abr-14 5.472 // -14,2% -5,0% S. privado registrado abr-14 163,8 6,6% 33,2% 28,2%

Saldo comercial (USD mm) abr-14 926 // -19,6% -58,0% S. privado no registrado abr-14 175,8 3,2% 34,4% 32,6%

T.C.R. multilateral (*) abr-14 1,63 -0,1% 11,3% 10,3% Salarios Reales (*) abr-14 96,0 2,1% -3,9% -3,9%

T.C.R. bilateral (Dic01 = 1) mar-14 1,08 106,5% -1,6% 15,7% S. privado registrado abr-14 95,5 3,6% -3,8% -5,1%

Materias primas (dic 1995=100) mar-14 1.523 -1,2% 46,6% 39,0% S. privado no registrado abr-14 102,6 0,4% -3,0% -1,8%(*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados. (*) Ajustado por inflación estimada sobre promedios provinciales e indicadores privados.

Conversor de precio (a usd/tn) oja y trigo 2,7216 maiz 2,54012

COMMODITIES * Fecha 1 mes 6 meses 1 año a/a ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha Dato m/m a/a Anual*

Soja (USD / Tn) 19-06-14 522,0 450,7 459,3 -6,7% IPC Brasil (base jun 1994 =100) mar-14 454,7 0,9% 6,2% 2,2%

Maíz (USD / Tn) 19-06-14 177,0 175,9 185,5 -33,2% IPC Estados Unidos (base dic 1982=100) mar-14 236,3 0,6% 1,5% 1,4%

Trigo (USD / Tn) 19-06-14 218,1 229,2 242,1 -15,2% IPC China mar-14 // // 2,4% //

Petróleo (USD/ Barril) 19-06-14 106,4 102,4 97,3 8,1% IPC Eurozona (base dic 2005=100) mar-14 118,1 0,9% 0,5% 0,1%(*) Contratos futuros en Golfo de México para agropecuarios y WTI para petróleo. (*) Variación con respecto a Diciembre del año anterior. INDICADORES DE LA PRÓXIMA SEMANAIndicador Fuente PeríodoInforme de Avance del Nivel de Actividad INDEC Trim. I 2014 Lunes 23 de JunioBalance de Pagos INDEC Trim. I 2014 Lunes 23 de JunioElectrodomésticos y Art. para el Hogar INDEC Trim. I 2014 Martes 24 de JunioEPH: Distribución del Ingreso INDEC Trim. I 2014 Martes 24 de JunioÍndice de Confianza del Consumidor UTDT Junio 2014 Martes 24 de JunioAnticipo del Estimador Mensual Industrial INDEC Mayo 2014 Miércoles 25 de JunioUtilización de la Capacidad Instalada INDEC Mayo 2014 Miércoles 25 de JunioEncuesta de Centros de Compras INDEC Mayo 2014 Jueves 26 de JunioEncuesta de Supermercados INDEC Mayo 2014 Jueves 26 de Junio

Fecha de publicación


ESTADISTICO (Continuación) DEPOSITOS $ (mill.) 06/06/2014 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO ORO Y DIVISAS 13/06/2014 1 SEM 1 MES 1 AÑO 31/12/2012SPNF 552.672 1,2% 2,0% 30,6% Dólar ($/U$S) 8,13 -0,1% 1,3% 52,7% 65,4% Vista 287.686 1,6% 1,9% 24,0% NDF 3 meses 8,78 0,2% 2,6% 53,9% 67,8% Pzo Fijo 264.986 0,9% 2,0% 38,2% NDF 6 meses 9,61 -0,5% 2,9% 50,2% 71,3%Sector Público 153.028 -17,6% 2,3% 8,4% NDF 1 año 11,09 -0,1% 1,9% 38,1% 71,8%Total 708.201 -3,6% 2,1% 24,2% DÓLAR FINANCIERO 10,48 -0,6% 5,8% 27,6% 57,8%

BLUE 11,69 1,1% 9,0% 37,2% 72,4%DEPOSITOS USD (mill.) 06/06/2014 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO Real (R$/U$S) 2,22 -1,0% 1,0% 4,8% 8,6%SPNF 7.118 0,0% 6,4% -0,2% Euro (U$S/€) 1,35 -0,7% -1,3% 1,3% 2,6% Vista 3.126 -0,7% 12,6% 4,0% YEN 102 -0,4% 0,2% 7,0% 17,7% Pzo Fijo 3.992 0,5% 2,0% -3,3% PESO CHILENO 556 1,2% 0,8% 12,6% 16,2%Sector Público 1.417 0,8% -16,7% 15,1% Onza troy Londres (U$S) 1.277 1,9% -2,2% -7,9% -23,8%Total 8.542 0,1% 2,0% 1,9% Fuente: BCRA, Reuters

Fuente: BCRA

RIESGO PAIS 13/06/2014 V. SEM (bp) V. MES (bp) V. AÑO (bp) V. 2013 (bp)

PRESTAMOS ($ millones) 06/06/2014 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO EMBI + 286 10 -20 -32 38Sector público 32.920 -25,8% -1,9% 12,6% EMBI + Argentina 737 -29 -36 -455 -254Sector financiero 10.934 -3,2% 3,7% 19,5% EMBI + Brasil 204 6 -3 -8 62SPNF Total 486.234 0,0% 0,9% 26,5% EMBI + México 136 6 -5 -27 10 - Adelantos 63.441 3,5% 4,2% 24,2% EMBI + Venezuela 970 14 -93 43 197 - Documentos 107.607 -0,9% -1,3% 26,3% Fuente: Ambito Financiero

- Hipotecarios 45.272 0,0% 0,8% 19,4% - Prendarios 31.972 -0,1% -0,8% 24,7% - Personales 103.376 0,0% 1,1% 22,1% BOLSAS 13/06/2014 1 SEM 1 MES 1 AÑO 2013 - Tarjetas 92.796 -1,1% 1,7% 41,9% MERVAL 8.047 1,7% 16,6% 148,1% 181,9% - Otros 41.770 0,0% 0,7% 21,5% MERVAL ARGENTINA 6.647 1,8% 18,8% 191,6% 232,5%Total 530.088 -2,2% 0,7% 25,1% BURCAP 23.944 -0,3% 15,2% 103,1% 144,9%Fuente: BCRA BOVESPA 54.807 3,2% 0,7% 8,7% -10,1%

MEXBOL 42.486 -0,7% 0,8% 7,6% -2,8%06/06/2014 28/05/2014 07/05/2014 06/06/2013 DOW JONES 16.776 -0,9% 1,0% 10,5% 28,0%

BASE MON. ($ millones) 06/06/2014 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑO S&P 500 1.936 -0,7% 2,5% 18,3% 35,8%B.M.A. 364.532 5,3% 1,1% 16,5% ALEMANIA DAX 9.913 -0,7% 1,6% 22,5% 30,2% - Circulante 276.743 4,7% 2,7% 17,3% FTSE 100 6.778 -1,2% -1,5% 7,5% 14,9% - Cta. Cte. en BCRA 87.789 7,3% -3,6% 14,0% NIKKEI 15.098 0,1% 4,8% 21,3% 45,2%Fuente: BCRA SHANGAI COMPOSITE 2.086 2,7% 1,9% -2,9% -8,1%

Fuente: Reuters

06/06/2014 30/05/2014 07/05/2014 06/06/2013RES. INT. (USD millones) 06/06/2014 VAR 1 SEM VAR 1 MES VAR 1 AÑOReservas 28.623 0,28% 1,1% -25,7%Fuente: BCRA RENTA FIJA 09/05/2014 PRECIO YIELD V. SEM (bp) V. MES (bp) V. 2013 (bp)

PRO 12 ($) 63 8,7 200 367 -2313/06/2014 06/06/2014 14/05/2014 13/06/2013 BOGAR ($) 164 6,0 21 3 -377

TASAS DE INTERES (%) 13/06/2014 V. SEM (bp)V. MES (bp)V. AÑO (bp) PRO 13 ($) 252 8,1 -38 65 -462Badlar - Privados 22,8 -100 -125 663 PAR ($) 96 8,5 -34 12 -270PF$ (30 ds. Bcos. Priv.) 21,6 -114 -145 638 DISCOUNT ($) 283 8,5 -31 15 -511Adelantos (10M o más, 1-7 21,9 -47 -320 546 BONAR X (u$s) 983 0,2 2 -260 -292T-Notes USA 10Y 2,6 1 6 46 BODEN 2015 (u$s) 1.017 -9,4 81 -431 -810Libor (180 d.) 0,3 0 0 -9 DISCOUNT (u$s) 1.300 3,3 -433 -40 -204Selic (Anual) 10,9 0 0 300 PAR (u$s) 524 6,9 -88 -101 -44Fuente: BCRA, Reuters Fuente: Reuters GLOSARIO

m/m Variación mes actual contra mes anterior mm En millones

a/a Variación mes actual contra igual mes del año anterior p.p. Puntos porcentuales

Anual Variación acumulado al último mes contra igual acumulado año anterior p.b. Puntos básicos

Fuentes: INDEC, BCRA, Mecon, Reuters, O.J. Ferreres, UTDT – CIF, FIEL, DGEyC – GCBA, Gobierno de San Luís.


Presidente Rogelio Frigerio Economista Jefe Javier Ortiz Batalla

Estudios Macroeconómicos y Sectoriales Alejo Espora (Coordinador) Esteban Albisu Francisco Schiffrer Luciana Arnaiz Santiago Giulianelli

Estudios Microeconómicos y Financieros Luciana Esquerro (Coordinadora) Ángeles Garbers Damian Basani Eleonora Rodriguez Francisco García Pósleman Jimena Perez Borda Natalia Alessandroni

Estudios Económicos Banco Ciudad de Buenos Aires

nº 290 – 19 de junio de 2014 · canjes de los años 2005 y 2010, simultáneamente se instruía a...

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