motivos de la existencia del sistema financiero¿cómo transforman los af? compran af primarios como...
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Mercados e Instituciones Financieras Universidad de Oviedo
Tema 1 Los Mercados y las instituciones financieras
Los mercados y las instituciones financieras componen el entorno financiero, donde tomandecisiones financieras los diferentes agentes económicos, que son el mecanismo por el cual secanaliza la asignación de recursos a los diferentes sectores productivos.
Proporcionan a familias, empresas y Admón pública los recursos (Ahorros), necesarios parafinanciar el consumo, las inversiones, el déficit..
Vías de canalización del ahorro hacia la inversión
Agentes financieros (Ahorradores), poseen recursos financieros (ahorros) que pueden irdirectamente a mercados financieros (bolsa, mercados de bonos..) o a intermediariosfinancieros (sistema bancario, compañías de seguros, fondos de inversión..)
Sistema financiero, conjunto de mercados financieros, activos financieros e institucionesfinancieras cuya finalidad es captar el excedente de recursos (ahorro) que generan los agenteseconómicos con superávit (AES) y canalizarlo hacia otros que lo necesitan, Agenteseconómicos con déficit (AED)
No es posible concebir una economía desarrollada sin un sistema financiero complejo yaltamente especializado
Las relaciones financieras entre los AES y los AED se canalizan a través de los MercadosFinancieros , se instrumentan mediante Activos Financieros (AF), emitidos por los AED, y sonfacilitadas por las Instituciones Financieras (IF)
Motivos de la existencia del Sistema Financiero
No coincidencia en entidad ni espacio físico de ahorradores e inversores No coincidencia de preferencias (Rentabilidad/Riesgo/Liquidez)
Mediación e Intermediación
Función Mediación (financiación directa), puesta en contacto de oferentes y demandantes defondos , agentes mediadores (brokers/dealers), sistema financiero (bancos..)
Función Intermediación (transformación, financiación indirecta), transformar los AF primarios,emitidos por los AED, en AF secundarios, mas acordes a las preferencias de la mayoría deahorradores. ¿Quién intermedia? Bancos, fondos de inversión, fondos de pensiones,aseguradoras...
Eficiencia del sistema financiero
Mas eficiencia cuanto más ahorro y en mejores condiciones para los agentes económicos,logre captar y canalizar hacia la inversión productiva. Para ello debe articular los mecanismosnecesarios para poner en contacto ahorradores e inversores y adaptarse a las preferencias deambos grupos de agentes
La captación y canalización de ahorro debe realizarse en un marco estable desde el punto devista monetario, financiero y político, todo SF es objeto de supervisión y regulación porautoridades económicas, financieras y monetarias con un doble objetivo,
Lograr estabilidad en el SF y asegurar solvencia de las instituciones y buenfuncionamiento de los mercados
Protección de los consumidores de servicios financieros , especialmente aquellos masnecesitados de esa protección por no disponer de los recursos y conocimientos
Un ACTIVO FINANCIERO es un título por el cual su comprador adquiere el derecho a recibir uningreso futuro por parte del vendedor
Medios, o instrumentos, utilizados para realizar el trasvase de recursos financieros desde unagente AES a otro AED constituyendo normalmente el aspecto material de un flujo financiero
Constituye simultáneamente una forma de mantener riqueza para los poseedores y un pasivoen los emisores
Funciones de un AF
Instrumento de transferencia de fondos (del adquirente al emisor)
Instrumento de transferencia de riesgos (de insolvencia del emisor, comprar AF supone asumirparte del riesgo de la inversión que los fondos adquiridos van a financiar)
Clasificaciones de los AF
Según el emisor:
BCEEUROSISTEMA (Billetes de curso legal) Tesoro público (monedas metálicas) y valores negociables de deuda pública Empresas no financieras (acciones, pagarés de empresa, renta fija a medio o LP
Según el grado de liquidez relativa
Dinero legal Depósitos a la vista Depósitos de ahorro Depósitos a plazo Deuda pública a corto plazo Pagarés de empresa Deuda pública negociable a medio (Bonos, 3 y 5 años) y largo plazo (10,15,30 años) Renta fija privada a medio y largo plazo (bonos y obligaciones) Acciones (negociadas en bolsa/sin cotización oficial)
Conjunto de mecanismos o espacio en el que se realizan los intercambios de instrumentosfinancieros entre agentes económicos y que determinan sus precios
Liquidez = Facilidad para vender un activo y que no pierda dinero con el cambio, por ejemplo unpiso es un activo pero si quiero venderlo en 3 h he de bajarle mucho el precio, tiene pocaliquidez.
Mercados serán mas eficientes cuando sean mercados financieros perfectos
Características de los mercados financieros perfectos
Amplitud, es más amplio cuanto mayor es la variedad de títulos que se intercambianTransparencia, cuando la información llegue a todo el mundo, y barataLibertad, no hay barreras de entrada ni salidaProfundidad, número o cantidad de órdenes de compra y venta que hay para cada títuloFlexibilidad, el mercado reacciona con rapidez a la información
Clasificación según el grado de libertad, mercados libres e intervenidossegún el grado de formalización distinguimos mercados organizados y no organizados
La bolsa es mercado organizado, se sabe quiénes son, que características tienen las acciones, siguen normativas, y por tanto, están estandarizados.
Momento o fase en la que se realiza el intercambio, mercados primarios ( se intercambian lostítulos cuando se emiten ) , en los mercados secundarios se intercambian los títulos yaemitidos. la bolsa tiene ambas.
En los mercados de capitales (bolsa) los activos se negocian, mercado al contado ( liquidación1~3 dias)
Opción, compromiso de comprar y vender un activo a un precio que se fija en el momento decompra ( no al contado )
mercados domésticos y mercados internacionales , como los euromercados, por ejemplo,eurobonos títulos emitidos en usd en Londres. ( no aplica legislación Nacional )
hay otros títulos , emitidos en la moneda de un país por no residentes bonos yankees, samurai,bulldog, si aplica legislación Nacional, antiguamente bonos matador en España con la pta.
Los intermediarios financieros son instituciones especializadas en la mediación entreprestamistas y prestatarios últimos de la economía y en la transformación de los activosfinancieros, pero también transforman los activos financieros
mediación , ponen en contacto ahorradores e inversorestransformación, compran activos financieros primarios y emiten activo financiero secundario
Ventajas en la transformación, economías de escala ( más barato obtener información ) (como invierten mucho, pueden diversificar riesgo ) teoría de carteras, puede emitir a plazosconcretos, escalonando el vencimiento de los activos, manejan muchos más recursos que unindividuo, los intermediarios dan su solvencia a los activos secundarios que emiten.
Clasificación de las instituciones : Que sólo hacen...
mediación, broker y dealers, broker, comisionistas por cuenta ajena, en España, son lasagencias de valores, cobra comisión por poner en contacto a compradores y vendedores, noasumen riesgo, mientras que los dealers, actúan por cuenta propia, las tiene en su haber y lasvende ( gana con la revalorización de los activos) (si asumen riesgo)
intermediarios financieros, pueden hacer la labor de mediacion, y también de transformación,existen intermediarios financieros monetarios y no monetarios, los monetarios tienen en supasivo dinero, legal o bancario, emiten por tanto dinero legal o bancario
¿Cómo transforman los AF?
Compran AF primarios como inversión y sobre la base de esos AF emiten (crean) AFsecundarios (c/c, depósitos a plazo..) que colocan entre los ahorradores
Intermediarios Financieros Monetarios (bancarios)
BDE Otras instituciones financieras monetarias: Bancos Cajas Cooperativas de crédito
Intermediarios Financieros No monetarios (No bancarios)
Establecimientos financieros Instituciones de inversión colectiva (Sociedades y fondos de inversión) Empresas de seguros y fondos de pensiones
Los no monetarios transforman activos pero no tienen en su pasivo dinero, comoestablecimientos financieros de crédito, con un valor relativamente fijo, y los variables,instituciones de inversión colectiva y empresas de seguros y fondos de pensiones
Proceso de reforma del sistema financiero en España , muy importante desde la transición
Liberalización tipos de interés en los 80 Consolidación de grandes grupos financieros (BBVA, BSCH) Política monetaria única Eurozona Desaparición Cajas de Ahorros Creación del FROB Reformas financieras Creación del Banco Malo
Proceso centrado en la modernización y liberalización del sistema financiero español
Tema 2 Los Mercados Interbancarios y los Mercados de DeudaPrivada
Mercado monetario español,
Conjunto de mercados, en general al por mayor, independientes pero relacionados entre sí, enlos que se intercambian AF que tienen en común su corto plazo, generalmente con vencimientoinferior a 18 meses, con mucha liquidez y escaso riesgo
Características,
Mercados al por mayor (grandes instituciones y empresas industriales, lo utilizan paraobtener un gran volumen de fondos)
Valores con escaso riesgo ( Estado, grandes empresas ), algunos de esos títulosllevan asociados garantías, como por ejemplo bonos del Santander con garantía sobrecréditos del Banco al Estado
Valores muy líquidos, generalmente a Corto plazo, y además los mercados donde senegocian son mercados muy desarrollados, con mucha actividad.
Funciones de los mercados monetarios
Favorecer eficiencia en las decisiones de financiación Proporcionar la posiblidad de mantener parte de la riqueza en forma de títulos o valores
con alto grado de liquidez y aceptable rentabilidad Financiación ortodoxa del déficit y lograr sus objetivos de política económica y financiera
Agentes que intervienen en éstos mercados; entidades financieras, admón pública, compañíasde seguros, fondos de inversión y pensiones, familias.
Consecuencias de la creación del área monetaria común sobre los mercados monetarios
Desarrollo creciente de la emisión de AF y los mercados de renta fija privada a CPaceptados como colaterales
La globalización en integración de los mercados monetarios europeos Tipos de referencia comunes en las operaciones interbancarias (EURIBOR)
Principales mercados monetarios
Interbancario AIAF Deuda pública anotada Títulos hipotecarios
Los AF de los Mercados Monetarios con vencimiento a CP (siempre hay excepciones) son AFcon bajo riesgo y escasa rentabilidad.
Ejemplos de activos de los mercados monetarios
Depósitos interbancarios Letras del tesoro Pagarés de empresa (negociables secundario, 18m, al dto, emisiones en serie; valor
nominal bajo, vencimiento CP, emisión bajo programas periódicos, colocación ensubasta competitiva) O en emisiones a medida; vencimientos, valor nominal, interés..amedida, para institucionales o grandes empresas, para rentabilizar exceso temporaltesorería, VN mas elevado que pagarés en serie, vencimiento muy corto, no reg. enCNMV, intermediarios o colocación directa. No tienen garantía especial, Nominal de1.000€, vencimiento a CP.
Cédulas hipotecarias Bonos y Obligaciones del Estado
La rentabilidad de los pagarés de empresa generalmente es mayor a la de los bonos delTesoro, ya que existe prima por riesgo (el Tesoro tiene mayor solvencia), prima por liquidez(las letras son mas líquidas), y prima fiscal (no se aplican retenciones por los rendimientos quegeneran los bonos del tesoro)
Mercado Interbancario
Mercados donde se cruzan operaciones financieras entre entidades de crédito, el banco emisory otros intermediarios financieros especializados, negociándose en ellos activos a CP o MuyCP, con un alto grado de liquidez.
El de mayor importancia es el Mercado Interbancario de Depósitos , un Mercado Monetariodonde las entidades financieras se prestan depósitos en plazos de un día o superiores, paracubrir desfases de tesorería para cumplir legislación, rentabilizar los excedentes de tesorería, yespecular sobre los tipos de interés a CP.
Se opera mediante depósitos en los BC, con una duración media de un día. Se realizan conmedios electrónicos.
El BdE tiene un papel instrumental, facilita las operaciones que se realizan a través de lascuentas que las entidades tienen abiertas en el BdE.
Este mercado determina el tipo de referencia a corto plazo para mercados financieros(EURIBOR)
Tras la creación de la Eurozona, los mercados interbancarios se integraron en los países quecomparten la misma moneda, naciendo el EURIBOR. Es el tipo de interés ofertado por un grupode entidades de crédito en el mercado de depósitos interbancarios en euros para plazos deentre 1 semana y 12 meses.
Es un mercado mayorista, entidades financieras y volúmenes muy elevados, las operacionesse concentran a plazos muy cortos, y los depósitos no son transferibles o negociables, debeesperarse al vencimiento.
Bonos y Obligaciones
Son instrumentos de deuda a medio (bonos) y a largo (obligaciones), emitidos por lasempresas. Proporcionan un derecho contractual a recibir un tipo de interés fijado, además delvalor nominal, al vencimiento. Se engloban dentro de la categoría de renta fija. Como Valores deRenta Fija (VRF) los bonos y obligaciones son partes proporcionales de un préstamo contra laempresa emisora de los mismos. A las emisiones VRF también se les denomina“EMPRÉSTITOS”.
Para el emisor los gastos que genera son fiscalmente deducible ( los intereses de los bonos)
El riesgo del precio de mercado de los títulos, por variaciones de los tipos de interés.
Ejemplo, horizonte temporal de la inversión supera el título del bono, se desconoce la tir de lainversión del año que supera el vencimiento del bono, si en ese último año han caído los tipostambién caerá la inversión
Tipos de Bonos u Obligaciones
Bono simple , sin garantías especiales, devenga un cupón periódico
Bonos garantizados , con algún tipo de garantía del emisor.
Bonos subordinados, últimos en orden de prelación para cobrar en caso de quiebra, masriesgo, mas rentabilidad
Bonos cupón fijo , con un cupón constante devengado toda la vida del bono
Bonos cupón variable, con un cupón que evoluciona respecto a un índice de referencia, p ejEURIBOR
en los bonos con cupón cero el precio de reembolso será mayor que el nominal si estánemitidos a v nominal, no pagan cupones.
Bonos perpetuos, sin vencimiento, pagan intereses de forma indefinida.
el titular de un contrato call puede comprar en el momento T un activo al precio que seestablece en cero, a ese precio se le denomina precio de ejercicio, o strike
en los bonos con cláusulas call el emisor recompra cuando el precio de recompra sea inferioral precio de mercado. El emisor tiene derecho a amortizar los valores.
si el tipo de interés ha subido el precio de mercado será más bajo, y además a la empresa no leinteresara recomprar títulos que paga un 5 para emitir otros por los que paga un 7, y al revés
bonos convertibles , bonos que pueden, o que es obligatorio que se convierta en acciones. lavoluntaria el inversor tiene el derecho de convertir ese título , en la obligatoria no.
Todos los activos tienen riesgo, también la renta fija. Riesgos de crédito, de tipo de interés,de inflación, de liquidez, de tipo de cambio o de rescate anticipado.
Mercado AIAF (de deuda privada)
la tasa de descuento de un bono, es igual a la rentabilidad libre de riesgo más una prima deriesgo . Cuanto mayor es el plazo, el vencimiento, más le afectan las variaciones de tipos deinterés. el riesgo de impago también es mayor cuanto mayor sea el plazo.
un pagaré de empresa es un título de deuda a corto plazo que emite una empresa. Como son acorto plazo típicamente no pagan cupones periódicos y se amortizan por el nominal . En lasemisiones en serie hay programas periódicos de emisión, también hay emisiones a medida.
las emisiones a medida suelen tener un nominal muy elevado, ya que se hacen a medida de losgrandes inversores, institucionales.., el 90% tienen un vencimiento inferior a 6 meses.
las letras suelen tener prima más baja tanto por seguridad como por liquidez, ya que losmercados secundarios v son muy líquidos. como no tienen retención ( las letras ) , existe unaventaja fiscal. Ahora los pagarés de empresas cotizadas no tienen retención.
Títulos hipotecarios
Los títulos hipotecarios son títulos creados para que acuda más financiación a la concesión dehipotecas
si tengo hipotecas A,B,C,D,E y F , emito bonos D y E y el F se trocea y se cede, se vende, portanto no está en balance, al contrario de los bonos con garantía D y E.
La crisis visualizada (vídeo) http://www.youtube.com/watch?v=_JOC8Zr0yLo
me quedan ABC, que forman parte de la cartera hipotecaria de la entidad , en las cédulashipotecarias los bonos están vinculados a créditos concretos, las cédulas no
Cédulas hipotecarias
Valores de renta fija a medio plazo garantizados por la totalidad de préstamos hipotecarios de laentidad emisora, excepto aquellos que garanticen de forma explícita una emisión de bonoshipotecarios o aquellos que hayan sido cedidos a terceros en participaciones hipotecarias.
Plazo de vencimiento entre 2 y 5 años, emitidas por bancos, cajas, CECA, Coop de crédito.. senegocian en AIAF (mucha liquidez), no se registran en reg.mercantil.
El volumen de cédulas hipotecarias emitidas por una entidad no puede superar el 80% de labase de cómputo formada por la suma de capitales no amortizados de todos los préstamoshipotecarios de la cartera de una entidad emisora, aptos para servir de cobertura.
Bonos hipotecarios
Valores de renta fija a medio plazo garantizados por uno o varios préstamos hipotecarios que sevinculan específicamente como garantía a la emisión mediante escritura pública
Participaciones hipotecarias
Valores de renta fija que constituyen la cesión a un tercero de una parte o la totalidad de uno ovarios préstamos hipotecarios que tenga en su cartera, la entidad cedente retiene en la custodiay administración de los préstamos cedidos.
Otro tipo de activos , títulos hipotecarios, cédulas territoriales, participacionespreferentes
Cédulas territoriales
Valores de renta fija a medio plazo similares a las cédulas hipotecarias que están respaldadospor los préstamos y créditos concedidos por el emisor al Estado, a las CCAA, entes locales yorganismos autónomos, u otras entidades de la misma naturaleza del Espacio EconómicoEuropeo.
Importe total no superior al 70% de la garantía Los tenedores tienen derecho preferente No se inscriben en el Reg. Mercantil Se representan como anotaciones en cuenta y se pueden negociar en mercados
Participaciones Preferentes
Las participaciones preferentes son híbridos emitidos por una sociedad que no confierenparticipación en su capital ni derecho de voto . Tienen carácter perpetuo (no tienen vencimiento)y su rentabilidad no está garantizada. Se trata de un instrumento complejo y de riesgo elevado,pudiéndose perder el capital invertido.
Retribución condicionada a A)Beneficios suficientes y B) Normativa de solvencia Emisiones de Bancos, Cajas y algunos emisores no financieros Liquidez en Mcdo secundario muy limitado, los emisores suelen dar liquidez Riesgo legal y de reputación al colocar entre minoristas
Riesgos asociados a las Participaciones Preferentes
Riesgo de Mercado No tiene vencimiento, varía mucho con las fluctuaciones de tipos Riesgo de Contraparte en los intereses Interés condicionado a los bºs que desee el
emisor Riesgo de Contraparte en el principal Si se deteriora la solvencia del emisor,
pérdida de valor muy superior a un bono normal
Titulización de Activos
Mecanismo de financiación empresarial basado en la venta o cesión de determinados activos,como préstamos u otros derechos de cobro futuros, a un tercero que a su vez financia lacompra emitiendo valores que son los que colocan en los inversores.
Proceso
Captación de activos Cesión de los activos y creación del Fondo de Titulización Emisión ycolocación de los títulos.
El FT se configura como un patrimonio separado, la cartera queda fuera de los acreedores delcedente. Los activos emitidos se respaldan por los activos titulizados, no por la solvencia delcedente. Se evalúan con las agencias de Rating . Los titulares de los bonos emitidos asumen elriesgo de impago de los activos que posee. El riesgo de amortización anticipada se traspasa alos titulares. Se negocian en AIAF
La deuda corporativa (renta fija privada a CP/MP/LP) se puede negociar en diversos ámbitos
Mercados bursátiles (organizados)Mercados individuales (no organizados) OTC ( Over The Counter ) ( Sobre el mostrador )Mercado AIAF (organizado)Mercado SEND (organizado)
Mercado AIAF (Asociación de Intermediarios de Activos Financieros)
Mercado español para Deuda Corporativa o Renta Fija Privada integrado en bolsas ymercados (BME). Es un mercado regulado, al contrario de los OTC, y está sometido al control ysupervisión de las autoridades en cuanto a funcionamiento y materia de admisión a cotizaciónde valores y difusión de la información. Depende de la CNMV. Mercado mayorista, los valoresAIAF sirven de colaterales en el BCE.
En AIAF se negocia
Pagarés de empresaBonos y obligaciones domésticasCédulas hipotecariasCédulas territorialesParticipaciones preferentesBonos de titulización hipotecaria y de titulización de activos
Que NO se negocia en AIAF
AccionesObligaciones convertiblesDeuda públicaObligaciones con warrants
Cédulas multicedentes Entre varias entidades pequeñas (pequeñas cajas)
Tema 3 Los mercados de deuda pública
Activos de deuda pública
Activos financieros de renta fija emitidos por las administraciones públicas con objeto definanciar el presupuesto de gasto o inversión
Compradores Inversión, derecho de recibir unos intereses o cupones en el tiempo que sefijan previamente con las emisiones
Vendedores Instrumento de financiación
Para establecer una escala de fortaleza de la deuda pública , las agencias de rating seencargan de calificar las emisiones de deuda por parte de los entes públicos basándose en lasituación macro del país. Las calificaciones dan una idea de la situación económica de un país.
Letras del Tesoro , 3, 6, 12 y 18 mesesBonos del Estado a 3 y 5 añosObligaciones del Estado a 10, 15 y 30 años
La rentabilidad suele ser mas baja de la deuda privada, viene determinada por los tipos deinterés oficiales, el riesgo país y el vencimiento de la misma. En condiciones normales es unainversión segura a la que se puede destinar una parte conservadora de los ahorros.
Entidades financieras, familias, empresas, fondos.. pueden acudir a suscribir valores en elmomento de su emisión.
Métodos de suscripción, entidad gestora de deuda, sucursales del BdE, o por internet.
El Tesoro Público emite periódicamente valores de deuda pública principalmente mediantesubastas ordinarias en las que se determina el precio de compra y la TIR que corresponde acada emisión y que será fija e invariable, si se mantienen los títulos hasta su amortización.
El calendario de emisiones se fija en el BOE (ordinarias) o cuando se determine(extraordinarias).
Existen dos tipos de peticiones en la subasta de letras, competitivas ( cantidad y precio ) y nocompetitivas ( solo cantidad )
Mecanismo de subasta
No competitivas = Precio Medio PonderadoCompetitivas = Especifican cantidad y precio
Primero se adjudican las no competitivas, las competitivas se ordenan de mayor a menor precioy se va adjudicando, el último precio aceptado es el precio marginal.
Mercado de Deuda Pública Anotada 1987 Mercado secundario de deuda pública, es unmercado desarrollado, con sistemas de contratación y liquidación ágiles y eficientes, tipos deintermediarios definidos.. El BdE es el rector del mercado DPA, es el que presta el serviciofinanciero de la deuda pública.
Titulares de cuenta de deuda pública, entidades de crédito y sociedades de valoresautorizados por el Min.Economía y Hacienda, para disponer de saldos de su propiedad y realizartransacciones por cuenta propia.
Entidades gestoras con capacidad plena, titulares de cuenta que además están autorizadaspara llevar el registro de valores de sus clientes , tienen saldos propios y de clientes, Bancos,Coop de Crédito, Soc. de valores.
Entidades gestoras con capacidad limitada, autorizadas solo para registrar saldos a nombrede los clientes, no pueden ser titulares de cuenta ni tener saldos propios. Limitadas a buscarcontrapartida por comisión o cambios de titularidad entre clientes
Creadores de Mercado, entidades cuya función es favorecer la liquidez del mercado ycooperar con el Tesoro en la difusión exterior e interior de la deuda. Son los únicos autorizadosa acudir a las segundas vueltas de las subastas de deuda del Estado.
Tres escalones,
Primero, o mercado ciego, solo negocian los miembros de mercado en plat. electrónicas,mantienen cotizaciones de compraventa.
Segundo, operativa directa entre miembros del mercado o a través de intermediario,
Tercero, reune la operativa entre los Miembros del Mercado con sus clientes o terceros, esdecir, con quienes son titulares de cuenta en Iberclear y quienes no.
Tipos de operaciones del Mercado secundario
Contado, la liquidación se produce en cinco días hábiles desde que se contrató la operación,los precios se determinan en la contratación. Los elementos básicos de la operación, preciopactado, valor nominal, valor efectivo.. deben comunicarse al BdE y no pueden modificarseposteriormente.
Operaciones REPO
Operaciones de compraventa con pacto de retrocesión, comprar o vender pactando en eseinstante realizar la operación inversa en una fecha futura bajo condiciones determinadas.
Acuerdo entre dos partes de comprar/vender hoy un título con el compromiso de compra/ventaa un precio superior/inferior en un futuro. El préstamo está garantizado con el activo.
Tema 4 Los mercados de renta variable
Características de las AccionesRepresentan partes alícuotas del capital social Condición de accionista ; derechos económicos y políticos , asunción del riesgo del negocio
Clasificación ;
Acciones ordinarias Acciones privilegiadas Acciones sin voto Acciones rescatables
Acciones ordinarias,
Son las más habituales en el mercado español
Derechos económicos, Derechos al dividendo Derecho de suscripción preferente Derecho cuota liquidación
Derechos políticos Asistencia, voz y voto en las juntas generales de accionistas Posible participación en los órganos de administración
El derecho de suscripción preferente
permite conservar el porcentaje de participación en el capital de los antiguos accionistas , y portanto los derechos de voto
Además compensa al antiguo accionista por la reducción del precio de mercado de lasacciones tras la ampliación
Los derechos de suscripción son transmisibles en el mercado
¿Cómo se determina el valor teórico del derecho en una ampliación?
Los DSP (Derecho de Suscripción Preferente) son transmisibles en el mercado.
El accionista puede,
Mantener la participación , ejerciendo los derechos Aumentar la participación, comprando mas derechos Disminuir la participación, vendiendo los derechos Optar por una operación blanca
El director financiero debe tener en cuenta que si pide más precio de emisión que el decotización, la ampliación no tendrá éxito . También, si las ampliación pide mucho capital es másdifícil de colocar
Otros derechos de los accionistas
De asistencia, voz y voto en las JGdADerecho de informaciónDerecho de impugnación de acuerdos socialesDerecho de convocatoria de Junta (mínimo 5% Capital Soc.)
Tipos de Acciones (además de las ordinarias)
Acciones privilegiadas : Derecho a dividendo preferenteAcciones sin voto: No tienen derechos políticos y a cambio derechos económicos adicionalesAcciones rescatables: Derecho de rescate a favor de la sociedad emisora
Terminología
Blue Chips : Alta capitalización y liquidezChicharros: Baja capitalización y alto componente especulativoCíclicas: Construcción , inmobiliariasDefensivas: Auríferas , eléctricas
Otras: “.com”, “matildes”, “utilities”....
En los mercados bursátiles se utilizan diversos indicadores y ratios,
Capitalización bursátilRatio PER Price to Earnings Ratio precio /bpaRatio PVC capitalización / valor contablePayout payout, ratio reparto dividendos. beneficios o van a reservas o a dividendosDividend Yield rentabilidad por dividendos, los dividendos de un año entre el precio de la acciónTSR
Total Sharehoder Return, tiene en cuenta tanto la rentabilidad en dividendos como lasganancias de capital, es decir, lo que ha aumentado el precio del título, sumo todos losdividendos, sumo el incremento en el valor del título, más derechos de suscripción, más porejemplo si ha habido ampliación de capital donde te han dado acciones, todo eso sobre el precioal que compraste.
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El mercado primario
Si una empresa necesita financiación, puede optar por,
Aumentar su capital social (acciones) A la par Con prima Parcialmente liberadas
Se crean instrumentos financieros que al ofrecerse por primera vez al público constituyen elmercado primario de esos valores.
La CNMV supervisa todo el procedimiento de colocación general y pública de valores en losmercados primarios. Existen varias modalidades de colocación.
Suscripción en firme: Los bancos de inversión adquieren los valores y asumen elriesgo de no poder colocar los títulos al público.
Colocación pura , el banco de inversión no compra los valores pero ayuda a laempresa a vender al público a cambio de comisión (broker). No asume el riesgo
Acuerdo Standby El banco de inversión coloca la emisión trabajando a comisión y secompromete a quedarse con los títulos no vendidos a un precio especial previamenteacordado.
También forman parte del mercado primario las OPV, OPS y las OPA
Oferta pública, funcionamiento
Folleto informativo . Documento oficial en el que se recogen por escrito informaciones ydatos sobre las entidades emisoras y los valores que estas ofrecen al mercado. La CNMVverifica que el folleto haga referencia , en lenguaje claro y comprensible, a la ley , y no ocultehechos relevantes ni se ofrezcan datos que puedan inducir a error a los inversores.
El folleto debe tener información necesaria para que los inversores puedan evaluar aquellosaspectos que pueden ser tenidos en cuenta antes de invertir.
Oferta Pública de Venta (OPV)Venta de la totalidad o parte de una compañía al público .
Se utiliza para:
PrivatizacionesSalida a bolsa de empresas privadasVenta de una participación significativa por parte de un accionista mayoritario
Oferta Pública de Suscripción (OPS)Oferta pública de venta de valores realizada a través de una ampliación de capital en la que uno,varios o la totalidad de los accionistas renuncian al derecho de suscripción preferente (suparticipación se diluye)
OPAS
Operación por la que una o varias personas físicas o sociedades ofrecen a los accionistas deuna compañía cotizada la compra de sus acciones o de otros valores que permitan adquirirlas acambio de un precio. Cuando se anuncia una OPA las acciones suben.
En efectivo, en acciones , o mixto ( ambos)
Hay diversos tipos de OPAS
Obligatorias/VoluntariasObligatorias: Por el 100% de las acciones a un precio equitativo y sin condicionalidad.Voluntarias: No sujetas a requisitos legales
OPAS por toma de controlControl cuando se alcanza un porcentaje de derechos de voto igual o superior al 30% , o biencuando se puede designar a mas de la mitad de los miembros del consejo.
OPA competidoraAfecta a los valores sobre los que ya se ha presentado otra OPA cuyo plazo de aceptación noha terminado
OPA hostilNo autorizada/solicitada por el consejo
OPAS de exclusiónLa empresa deja de cotizar en bolsa , contraprestación en efectivo.
Bolsas y Mercados Españoles (BME) integra todos los mercados de valores y sistemasfinancieros en España.
Forman parte de BMEBolsa Madrid, BCN, BIO, VLC, MEFF, AIAF, SENAF, Iberclear
SIBE = Sistema de Interconexión Bursátil Español
Iberclear = depositario central encargado de registro contable y de la compensación yliquidación de los valores admitidos a negociación en las bolsas españolas
¿Que ventajas le aporta a una empresa cotizar en bolsa?
Liquidez Aumento base inversores Transparencia Valoración objetiva de la empresa Acceso fuentes financiación Facilita cambios de control Disciplina de mercado
Mercado electrónico SIBE
Plataforma de negociación administrada por la sociedad de bolsas que conecta en TR lasbolsas españolas. Mercado dirigido por órdenes , que ofrece información en TR sobre laevolución de cada valor y permite enviar las órdenes mediante terminales a un ordenadorcentral. Prácticamente toda la negociación bursátil en España se lleva a cabo a través de SIBE.
Abre de 9h a 17:30 y subasta de 8:30 a 9 y de 17:30 a 17:35. € .Latibex 11:30 a 17:30Fixing, para valores poco líquidos, se aglutinan las órdenes a las 12 y a las 16 para evitarvolatilidad.
Tipos de propuestas:
Órdenes de mercado (sin precio límite)Órdenes por lo mejor , si no hay demanda para atender a toda la oferta a un precio quedacongelado hasta que pueda satisfacerse a ese precioÓrdenes limitadas (con un precio límite)
Condiciones sobre el volumen
Ejecutar / AnularVolumen mínimoTodo o nadaCon volumen oculto
Empresas de Servicios de Inversión (ESI) entidades financieras que prestan servicios deinversión a terceros, Sociedades de Valores, Agencias de valores, Sociedades gestoras decarteras. Las entidades de crédito aunque no son ESI también pueden con un certificado deBdEEl Fondo de Garantía de Inversiones
Garantiza hasta 100.000€ en dinero y en valores a los minoristas si las entidades sondeclaradas insolventes.
MAB = Mercado Alternativo BursátilWarrants = Productos apalancados sobre muchos activos , beneficio ilimitado riesgo limitadoLiquidez garantizada por creadores de mercado, otorgan el derecho de comprar o vender unactivo subyacente a un precio establecido en una fecha determinada.ETFs = Híbridos entre fondos y acciones, fondos cuyas participaciones se negocian comoacciones. Replican índices.. Accesibilidad, flexibilidad, transparencia, liquidez..
Los ETFs aportan diversificación , tiene menores costes de transacción, y es mas ágil
Latibex = único mercado internacional solo para valores latinoamericanos, canaliza inversioneshacia LatAM, mercado en euros
Mercados OTC = negocia instrumentos financieros directamente entre las dos partesNo hay regulaciónNo hay estandarizaciónMercados poco transparentesRiesgo de contrapartida y de manipulación de precios.
T5 Los Mercados de Derivados
Derivado = Aquel producto cuyo valor se deriva del precio de un activo, denominadosubyacente , pero al tratarse de compromisos de intercambio en fecha futura en su inversión noes preciso pagar el principal.
Su precio depende del principal
Futuros Forward Swaps Opciones
Acuerdo bilateral de intercambio de un activo , a un precio y por un importe que se establecenen el momento de formalización del contrato , pero que tendrá lugar en un momento diferido enel tiempo , denominado fecha de vencimiento.
Es negociado en un mercado organizado
Contrato estandarizadoObliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores
Posición larga, el inversor se compromete a comprar el activo subyacente
Comprador futuro > Compra subyacente
Posición corta , el inversor se compromete a vender el activo subyacente
Vendedor futuro > Vende subyacente
Convergencia de los precios de futuros y precios a contado
En el período de entrega, el precio del futuro esta muy cerca del precio del subyacente
Cuando se acerca el plazo de entrega : Precio futuro = Precio al contado (spot) del activosubyacente.
Supongamos que a la entrega precio futuro mayor que precio contado Ft>St , habríaoportunidades de arbitraje , venta del contrato de futuro, compra del activo y entrega
Si Ft<St, compra futuro, realiza la entrega y vende subyacente
Es posible cerrar la posición antes del vencimiento, cerrar la posición significa dejar de tenerposiciones ante la cámara. Por ello, si se ha abierto una posición como vendedor (comprador) ,se deberá tomar una posición como comprador (vendedor) sobre un contrato de las mismascaracterísticas.
Orígenes: Edad media, demanda de agricultores y comerciantes Agricultor, años de buena cosecha exceso de oferta Comerciante, años de mala cosecha, escasez
El acuerdo de precio en X elimina el riesgo que supone un precio futuro incierto del cereal.
Los mercados de futuros;
Chicago Board of Trade (1848) ; Avena, soja, harina de soja, trigo, plata, bonos del tesoro,letras del tesoro, índices bursátiles.
Chicago Mercantile Exchange (1919) ; Panceta de cerdo, vacuno y porcino vivos, S&P 500
International Monetary Market (1972) ; Divisas, oro, petróleo, bonos del tesoro EEUU
Otros: CRCE , NYFE, LIFFE, LME , TFE, SIMEX, MEFF
Forwards Acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en el futuropor un precio determinado.
NO se negocian en mercados organizadosSon acuerdos privados, entre dos instituciones financieras, o entre una institución y un cliente.
Partes:
Posición larga, acuerda comprar un activo en una fecha determinada a un precio determinado.Posición corta, acuerda vender un activo en una fecha determinada a un precio determinado.
Se liquida en la fecha de entrega.
Cobertura con futuros
La cobertura es una estrategia por la que se intenta reducir el riesgo de precio de unadeterminada cartera, es decir, la posible pérdida producida por movimientos desfavorables deprecios.
Para realizar una cobertura debe tomarse una posición contraria a la que se desea cubrir, demanera que los resultados de ambas se compensen mutuamente , manteniendo el globalindiferente de los precios de mercado.
En renta variable, se trata de cubrir la pérdida que se pudiese sufrir con beneficios en derivados.Especulación con futuros No se cubre ninguna cartera de mercado al contado, se trata deobtener beneficios de las expectativas.
Si espero que la bolsa sube Posición largaSi espero que la bolsa baje Posición corta
Opciones
Una opción da el derecho al comprador (vendedor) a comprar (vender) un activo subyacente enuna fecha futura a un precio determinado. A cambio el titular paga en el momento actual unaprima.
Características:
Comprador opción Derecho de ejercitar o no, paga una prima.Vendedor opción Sujeto pasivo, cobra la prima en el momento inicial.
Activo subyacente El activo real sobre el que se establecen los derivadosPrecio de ejercicio Fecha de vencimiento Fecha en la que se ejecutan los contratosPrima de la opción Cantidad que paga el comprador de la opción en el momento inicial.
Opción de compra (CALL)
Una opción de compra CALL da derecho a su titular a comprar un activo a precio determinado(precio de ejercicio) en una fecha establecida.
Comprador Call : Compra activo subyacenteVendedor call : Vende activo subyacente
Opción de venta (PUT)
Da derecho al titular a vender un activo a precio determinado (precio de ejercicio) en una fechadeterminada.
Comprador Put : Vende activo subyacenteVendedor Put: Compra activo subyacente
Una Opción americana puede ser ejercida en cualquier momento, hasta su fecha devencimiento incluída . En el MEFF las opciones son de tipo americano si el subyacente sonacciones
Una opción europea solo puede ser ejercida en fecha vencimiento.En MEFF son europeas lasopciones cuyo subyacente son acciones IBEX35
Tienen valor intrínseco positivo los Calls/Puts que permiten comprar/vender un activo porencima del precio actual del activo subyacente.
La prima es el precio del derecho/el precio de la opción
PRIMA = VI+VT = Valor intrínseco + Valor temporal
Valor intrínseco = Valor de la opción si es ejercitada en el momento de su valoraciónValor temporal = Importe de la prima en el que excede al valor intrínseco de la opción
Prima Aceptación Expectativas Beneficios Pérdidas
Compra Call Paga Derecho Alcista Ilimitados Limitadas(Prima)
Vende Call Ingresa Obligación Bajista Limitados(Prima)
Ilimitadas
Compra Put Paga Derecho Bajista Ilimitados Limitadas(Prima)
Vende Put Ingresa Obligación Alcista Limitados(Prima)
Ilimitadas
Cubrir una cartera con opciones es similar a la contratación de un seguro . Para eliminar elriesgo de que la cartera baje , se paga una prima en opciones que proporcionarán gananciassuficientes para compensar la pérdida.
Posibilidad de cobertura con Calls/Puts
Cobertura con Puts : Comprar puts lo mas cercanos posible a la cotización actualCobertura con calls: Vender calls x el nº de acciones de la cartera, percibe la prima ahora yretrasa la entrada en pérdidas hasta que la cotización baje x el importe de la prima percibida.
Especulación con opciones
Si se espera una subida de la bolsa Comprar Call / Vender PutSi se espera una bajada de la bolsa Vender Call / Comprar Put
Diferencias entre futuros y opciones
Un contrato de futuros impone al titular la obligación de comprar/vender a un precio determinadoal vencimiento.
Una opción da al titular el derecho de comprar / vender a un precio determinado . No esobligatorio ejercitarla.
Garantías : Por cada posición abierta que implique obligaciones la cámara exige garantías. Seexigen por tanto, en la compra y venta de futuros , y solo en la venta de opciones , no en lacompra de opciones.
Mercado : NegociaciónCámara : Compensación, Liquidación y garantías
La cámara garantiza el buen fin de las operaciones , constituyéndose como contrapartida detodas las operaciones . El riesgo de contrapartida se traslada a la cámara íntegramente . Losmecanismos para salvaguardarse del incumplimiento .
Acceso restringido a la categoría de miembroGestión de las liquidaciones y las garantías
Depósitos de garantías Cantidad de dinero o activos financieros que los participantes debendepositar cuando se abre una posición
Liquidación diaria de pérdidas y ganancias Procedimiento por el que al final de cada sesión denegociación la cámara procede a cargar / abonar las pérdidas / ganancias realizadas durante eldía a los participantes del mercado. De esta forma, todas las posiciones quedan valoradas aprecio de mercado.
Efecto apalancamiento : La relación que existe entre el resultado de la inversión y el capitalinvertido . Resultado inversión / Capital invertido
Derivados de energía
Los contratos que se negocian en la cámara son futuros y swaps negociados bilateralmenteOTC. Son acuerdos entre dos partes de compra o venta de una cantidad específica deelectricidad en una fecha futura a precio fijado. Los futuros liquidan pérdidas/gananciasdiariamente y los swaps periódicamente. La cámara garantiza el buen fin de las ops. a las doscontrapartidas, el mercado especifica contratos estandarizados.Se liquidan por diferenciasEl activo subyacente es la entrega de electricidad nocional, durante todas las horas relevantessegún el tipo de producto
MFAO es la sociedad rectora del mercado de futuros de aceite de oliva , el único mercado defuturos del mundo donde se negocia aceite de oliva.
Los swaps de tipos de interés Innovación financiera de los `80
Acuerdo entre dos partes para cambiar una corriente de flujos monetarios expresados en lamisma moneda , pero calculados sobre diferentes bases
Definición: Acuerdo entre dos partes , por la que cada parte acuerda hacer unos pagosperiódicos de intereses a la otra basados en una cuantía de principal hipotético expresado en lamisma moneda . Una parte es el pagador de interés fijo y la otra es el pagador de interésvariable.
Origen: Diferentes primas de riesgo entre tipos fijos y variables entre empresas AAA y BBB, porejemplo. Existe una prima en tipos fijos de 100pb y en tipos variables de 40pb, una diferencia de60pb
Los swap están muy desarrollados, debido principalmente a ;
Incertidumbre y volatilidad de tipos de cambio y tipos de interés Liberalización y globalización de los mercados financieros Intermediación financiera Integración con otros derivados para gestión del riesgo
Los CDS
Un Credit Default Swap es un contrato entre dos partes en el que una de las partes compraprotección sobre el riesgo de default (impago) de una cierta cantidad (nocional) de bonos odeuda de una determinada compañía durante un plazo especificado y la otra parte vende estaprotección. El comprador paga una prima periódica (spread) , a cambio del cual, en caso dedefault, el vendedor compensará al comprador por las pérdidas en esos bonos y el spread sedejará de pagar (funcionamiento similar al de los seguros)
Son contratos a medida (OTC) , pueden pactarse con las cláusulas y medidas que ambaspartes acuerden.
En caso de impago hay dos opciones,
El comprador entrega los bonos al vendedor y este paga al comprador el nocional entero(liquidación física)
El vendedor paga al comprador la pérdida de valor de esos bonos (liquidación pordiferencias)
div=ctes
VI=DIV/KE
VI= DIV/Keg
ke>ki ( mas seguro invertir en deuda que en acciones)
g=b.RFIN
Estimar valores intrínsecos = análisis funcional
como el DIV es una estimación cada analista obtiene un VI y por tanto una recomendacióndiferente
otra forma de incrementar fondos propios, subvención de k que no hay que devolver, beneficiosa reservas...
Tema 6 Sistema bancario
Sistema bancario (Entidades de crédito)
Bancos Cajas Cooperativas de crédito
ICOEstablecimientos Financieros de Crédito (EFC)Entidades de Dinero Electrónico (EDE)
Desde 2011 la mayoría de las Cajas realiza la actividad bancaria de forma indirecta, al habercedido el negocio bancario a un banco de nueva creación (Cajastur > Liberbank), del que sonaccionistas.
Bancos: S.A.Capital mínimo : 18Md€Objeto social: Limitado al propio de las entidades de créditoOrganización: Procedimiento adecuado de control y gestión, honorabilidad comercial, yprofesional del consejoIdoneidad de accionistas con participación significativa en el capitalRasgos adicionales del mercado español:Bancos globales Vs bancos domésticosPredominio de la banca comercialLa mayoría cotizan en bolsa
Principales operaciones activas, pasivas y de servicios realizadas por los bancos
Operaciones pasivas Recursos propios
Retención de beneficios Emisión de acciones Emisión de obligaciones subordinadas convertibles Participaciones Preferentes Emisión de deuda subordinada
Recursos ajenos Depósitos bancarios Certificados de depósito Pagarés de empresa Emisión de Renta Fija a Medio y L/P
Bonos y Obligaciones simples, con cláusulas de rescate, con warrants, cupón fijo y variable.. Títulos hipotecarios (Bonos, Cédulas y Participaciones) Cédulas territoriales
Financiación Interbancaria
Operaciones Activas Concesión de préstamos y créditos Operaciones activas interbancarias Descubiertos en C/C Excedidos en C/Crédito Dto de efectos comerciales Anticipos sobre documentos (subvenciones) Operaciones de factoring Operaciones de leasing Cartera de valores (RF y RV)
Operaciones de Servicios a la clientela
Domiciliación de recibosTransferencia de fondosDisposición en cajerosTarjetas de crédito/débitoCompraventa de valores por cuenta ajenaSuscripción y venta de participaciones en Fondos de inversiónAsesoramiento fiscal, financiero y bursátilColocación y aseguramiento de una emisión de valoresGestión discrecional de carteras de clientesOferta de productos de seguroAlquiler de cajas de seguridad
CAJAS DE AHORROS Españolas, nacen en el s.XIX vinculadas a los Montes de PiedadJurídicamente: “Fundaciones de carácter especial”PeculiaridadesAusencia de capital social ni de títulos representativos de propiedad que confieran derechospolíticos (hasta 2010)Limitaciones en la acumulación de recursos propiosGobierno corporativo de las Cajas; Admón autonómica y local, entidades fundadoras,trabajadores (a través de representantes), impositores y cuotapartícipes (si existen)Rasgo social: La obra benéficosocial de las cajas El dividendo socialPese a la bancarización la CECA sigue existiendo como entidad de crédito y representa losintereses de las cajas.
Cooperativas de crédito Jurídicamente: Soc. cooperativas y entidades de depósitoObjeto social: Atender a las necesidades financieras de sus socios y de tercerosOperativa bancaria: Las coop. pueden desarrollar las mismas operaciones que un banco, salvorestricción cuantitativa.Restricción operativa: La suma de ops con terceros no podrá alcanzar el 50% de los recursostotales de la entidadCajas Rurales Coop. de crédito agrícolaCooperativas de crédito de naturaleza industrial y profesional
Tienen poco % de mercadoSector atomizado que actualmente esta integrándose
Coeficiente de reservas mínimas Pol.monetaria Fijado BCE 1%
Coeficiente de solvencia
Recursos propios (Capital principal) / Activos ponderados por riesgo (APRs)regulación > 2011Requiere mayor peso de recursos de mayor calidad> Capital principal El incumplimiento de esta normativa podría terminar en nacionalización total o parcialNivel de solvencia diferenciado en función de la presencia de inversores privados y dependenciade los mercados
Nivel general: Capital principal mínimo 8% APRNivel mas exigente: Capital principal mínimo 10% APR, si;
Excesiva dependencia de la financiación de los mercados mayoristas de financiación No tengan distribuídos títulos representativos de su capital social o dchos de voto entre
terceros en un % superior al 20%.
Coeficiente de solvencia
En 08/2012 vuelve a cambiar la normativa y exige un 9% del capital principal para todas lasentidades a partir del 01/01/13
Capital Principal;
Capital social de sociedades anónimasFondos fundacionales y cuotas participativas de las cajasAportaciones al capital de las coop.crPrimas de emisión de los instrumentos anterioresReservas efectivas y expresasResultados positivos del ejercicioIntereses minoritarios e instrumentos computables suscritos por el FROBInstrumentos de deuda obligatoriamente convertibles en acciones emitidos antes de laregulación de 2011 que establezcan la conversión necesaria como fecha límite 31/12/14
De ello, hay que deducir los resultados negativos de ej. anteriores y las pérdidas del ej. presente, los ajustes negativos por valoración de AFS , activos inmateriales y fondos de comercio.
Test de estrés a la banca de Oliver Wyman 2012
Dos escenarios Base / adversoCálculo de las pérdidas y cálculo de la capacidad de absorción de dichas pérdidasEscenario base Capital core 9%Escenario adverso Capital core 6%Regulación Límite a los grandes riesgos
Gran riesgo Volumen de riesgos contraído con una sola persona o grupo económico queexcede del 10% del nivel de recursos propios de una entidad de crédito.
Límite individual No puede superar el 25% de los recursos propios de una entidad ,reduciéndose al 20% en caso de operaciones de riesgo frente a personas o grupos con las queexiste alguna relación de control
Límite conjunto La suma de las operaciones de gran riesgo no puede superar el 800% de losrecursos propios de la entidad
El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD)
Históricamente ha habido 3 FGD en España
Funciones tradicionales ; Cobertura de depósitos de las entidades de créditoSaneamiento de las entidades de crédito en crisis
El III decreto De Guindos (08/12) establece que el FGD tiene como función exclusiva lacobertura de los depósitos en las entidades de crédito, al reforzar el papel del FROB en lareestructuración/resolución de entidades.
Límite : 100.000€ por depositante, con independencia del número y tipo de depósitos
Financiación del FGD Aportaciones anuales de las entidades adheridasAportación extraordinaria del BdE
Depósitos no sujetos a cobertura CDs al portador, depósitos cuyo titular es una entidad decrédito , sociedad de valores, admón pública, empresas del mismo grupo económico que laentidad de crédito..
El FROB (Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria)
Creado por RDL 9/2009, papel activo en el proceso de reordenación del sistema bancarioespañol, apoyo al proceso de integración de cajas.
Dotación inicial : 9.000Md€ (6.750Md€ de los PGE y 2.250Md€ del FGD)
Capacidad adicional de financiación via emisión de renta fija , concesión de préstamos ycréditos , con un límite de 6 veces la dotación en cada momento.
Controlado por BdE (4) , FGD (3), Ministerio de Economía (2)La reforma de 08/12 refuerza el FROB en los procesos de intervención de entidades y
establece tres niveles
Actuación temprana Ayudas excepcionales en entidades viables mediante suscripción deconvertibles en acciones
Reestructuración Entidades con debilidades transitorias que requieren fondos públicos
Resolución Ordenada Entidades no viables
SAREB Sociedad de Activos procedeentes de la Reestructuración Bancaria BANCO MALO
Creación obligada por el MOU 07/12 (de rescate financiero) , obliga a segregar los activosbancarios dañados de los bancos que requieren recursos públicos para su recapitalización
Sareb Segrega los activos tóxicos de los balances de las entidades intervenidas o que requierenapoyo público Reduce la incertidumbre sobre la viabilidad de las entidades afectadas Gestión profesional de los activos durante 15 años
Se supone que será una entidad rentable Vehículo legal para constituir fondo de activos específicos Consejo entre 5 y 15 miembros, un tercio independientes Apalancamiento activos propios en el 8% de los activos Mayoría capital privado , parte minoritaria FROB Tamaño máximo 90.000 millones de euros
Plan de negocio a 15 años vista RoE 1415% escenario conservador Sareb financiará su actividad a través de Deuda Senior avalada por el Estado que emitiráSAREB como contrapartida de los activos recibidos de los bancos Deuda subordinada y capital ordinario suscrita por inversores privados y FROB
Contexto actual sector bancario español:
Presencia no significativa de activos subprimeFuerte exposición al sector inmobiliarioCrecimiento tasa morosidad y reducción tasas de coberturaPolíticas refuerzo fondos propiosCierre de mercados mayoristas / Pérdidas históricas en las EdC nacionalizadasContexto actual s.bancario español:
Desaparición del modelo de Cajas SIPs, fusiones, bancarización, salida a bolsa..Intervención de CCM, Cajasur, CAM, Banco de ValenciaNacionalización: Unnimm, NCG Banco, CX, BFABankiaDiseño de Stress test a la banca europeaRescate de la banca española 07/12 100.000Md€ con acuerdo condicionalidadCreación SAREBTres reformas financieras en 2012BASILEA III mayores requerimientos de capital y mas calidadReformas eurozona Unión fiscal, Bancaria (MUS), mayor integración política
Establecimientos Financieros de Crédito (EFCs)
Entidades especializadas en ciertas ops. financieras , con objeto social limitado respecto a lasentidades del sistema bancario.
Operaciones de préstamo y créditoOperaciones de factoring con o sin recursoArrendamiento financiero /leasingEmisión y gestión de tarjetas de créditoOtorgamiento de avales y otras garantías
No son entidades de depósito, no pueden captar fondos del público
Entidades de Dinero Electrónico (EDE)
Nueva categoría de entidades de crédito, emiten dinero electrónico admitido como medio depago por empresas distintas a la empresa emisora
Instituto de Crédito Oficial (ICO)
Entidad Pública Empresarial adscrita al Ministerio de economía, a través de la secretaría deestado de economía. Jurídicamente es una entidad de crédito y agencia financiera del Estado,con personalidad jurídica, patrimonio y tesorería propios.
Es la agencia financiera del Estado, ejecuta las operaciones que el gobierno le encomienda,dotándole de recursos o con la garantía del Tesoro. Apoyo financiero para reducir el impacto delas catástrofes o crisis industriales , y gestiona los FAD.
Entidad de crédito especializada, financia a medio y largo plazo inversiones productivas de lasempresas situadas en España o de empresas españolas en el exterior que se considerenrelevantes para el desarrollo económicoLíneas ICO 2012
Inversión, Internacionalización, Directo, SGR, liquidez, financiación corporativa, financiaciónVPO alquiler...
El ICO se financia por dos vías
Aportaciones del Estado Emisiones de renta fija en los mercados nacionales o internacionales. Los valores tienen lagarantía del Tesoro.
TEMA 7 OTROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
Fondos de Inversión ; Fondo patrimonial administrado por una entidad gestora dedicado a lagestión profesional de los recursos aportados por los inversores mediante su inversión endistintos activos financieros
Además de los fondos de inversión es necesario mencionar las sociedades de inversiónmobiliaria en las que el inversor no tiene condición de partícipe, si no de accionista.
Ventajas de los Fondos ;
Gestión profesionalReducción de costes de transacción respecto a la inversión directaAcceso de partícipes con participaciones pequeñas a distintos mercados y activosDiversificación del riesgoVentaja fiscal respecto a la inversión directa , las plusvalías no tributan si se reinvierten en otrofondo.
FIAMM Fondos de dinero o monetariosFIM Inversión Mobiliaria FIM RENTA FIJA FIM RENTA VARIABLE FIM MIXTOS FONDOS SECTORIALES FONDOS GARANTIZADOS FONDOS ÉTICOS FONDOS GLOBALES
….
FONDTESORO (a CP ,LP y PLUS)Fondos de retorno absolutoHedge FundsETF o fondos cotizadosFondos de Inversión Inmobiliaria
Compañías de seguros
Intermediarios especializados en cobertura de riesgos a cambio de la percepción de una prima.Intermadiarios activos en los mercados financieros , al colocar una parte de las primas endistintos activos para responder a una serie de contingencias y riesgos asumidos.
Plan de pensiones Un contrato o modelo de previsión en el que se especifican los aspectosbásicos, el promotor del plan, la obligación de contribuir, los derechos del beneficiario, lasprestaciones en caso de contingencia y sus reglas de funcionamiento. Los planes son privadosy voluntarios para ofrecer a los beneficiarios unas prestaciones adicionales sobre el sistema deSS
En todo plan de pensiones se pueden distinguir varios elementos , el promotor : la entidad quepromueve su creación, los partícipes, las personas en cuyo interés se crea el plan depensiones, y los beneficiarios, las personas que tienen derecho a las prestaciones asociadas alplan.
Según quién sea el promotor se distingue
Sistema de empleo promovido por una empresa, entidad o corporación, siendo los partícipeslos empleados del promotor
Sistema asociado Asociación o sindicato , los partícipes son sus miembros o asociados
Sistema individual Entidad financiera, cualquier persona física interesada en esta figura deprevisión social
Un FONDO DE PENSIONES es un patrimonio constituído para dar cumplimiento a uno o variosplanes de pensiones. Es gestionado por una entidad gestora, porque carece de personalidadjurídica. Es un intermediario financiero activo que invierte en los mercados financieros con lafinalidad de ofrecer unas prestaciones a los beneficiarios que sirvan de complemento a lasofrecidas por el sistema de pensiones.
Según la vocación inversora del fondo,
Renta fija a corto o a largo, mixta, variable, garantizados..
Los planes se integran en fondos , la legislación permite que varios planes de pensiones seintegren en el mismo fondo de pensiones.
Capital Riesgo
Instituciones especializadas en la aportación de recursos permanentes para la financiación deproyectos de inversión, especialmente en las pymes. La aportación temporal de recursos serealiza de diferentes formas, suscripción de acciones ordinarias, acciones privilegiadas,obligaciones convertibles, o préstamos participativos.
La actividad del capital riesgo incluye tres fases
1º) Estudio y selección del proyecto o empresa a financiar.2º) Negociación del precio de entrada y la forma de participación temporal3º) Desinversión o venta
Las sociedades de capital riesgo adquieren forma jurídica de S.A. , mientras que los fondos sonfondos patrimoniales, sin personalidad, administrados por una gestora.
Agencias de Rating
Las agencias de rating o de calificación tienen por objeto la valoración de la calidad crediticia delas emisiones de renta fija y de la solvencia de los emisores. Estiman la capacidad decumplimiento de los compromisos adquiridos por el emisor, devolución del principal y pago deintereses periódicos.
Las agencias contribuyen al proceso de formación eficiente de los precios de los AF , exigenciade rendimiento en consonancia con su riesgo.
Sociedades de garantía recíproca y de Reafianzamiento
Sistema de garantías para incentivar el desarrollo de las PYMES , dado su papel crítico en laactividad económica y en la generación de empleo. Este sistema se estructura entorno a lasSGR y a CERSA
Las SGR permiten que las PYMES puedan acceder en mejores condiciones a financiaciónbancaria, en términos de plazo y tipos de interés. Son instituciones financieras sin ánimo delucro. Están constituídas por dos tipos de socios, partícipes (pymes beneficiadas) y protectores(instituciones que aportan recursos para garantizar su solvencia)
La mayoría de las SGR tiene un ámbito de actuación regional y naturaleza multisectorial. Acambio de la garantía, el socio debe aportar una cuota de capital para tener participación desocio que será reembolsada cuando cancele la operación, además de las comisiones.
Las SGR aportan avales frente a terceros en operaciones relacionadas con su actividadeconómica. Las SGR además proporcionan asesoramiento financiero, formación de los sociosy tramitación de ayudas y subvenciones.
Las SGR en España tiene además un sistema de Reaval a través de CERSA (CompañíaEspañola de Refianzamiento SA), permitiendo que un mayor número de pymes puedan accedera financiación bancaria a través de este sistema. CERSA esta adscrita al ministerio de industria
Sociedades de Tasación
Se dedican principalmente a la tasación de bienes hipotecados con la finalidad de que lospréstamos puedan ser objeto de movilización mediante la emisión de cédulas, bonos yparticipaciones. Son SA
Se ha cuestionado mucho su actividad durante los últimos años como partícipes de laformación de la burbuja inmobiliaria.
Juan Carlos Crespo Otero